被动元件专题报告：行业景气持续国产替代正当时.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性， 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 被动元件是电子元器件的基石，电容占比超过七成。 被动元件也叫无 源器件，指令讯号通过而未加以更改的电路元件。根据全球电子元件行 业协会 ECIA数据， 2019年全球被动元件市场销售额约 277亿美元，其中 电容占比最大，约 73.2%，电感约占 16.7%，电阻销售额占比最低，约 10.0%。按照介质不同，电容器产品可细分为陶瓷电容器、铝电解电 容、薄膜电容器和钽电解电容器四种，其中陶瓷电容器是最重要的电容 器品类，市场规模占比过半。 5G通讯、汽车电子为被动元件行业注入成长机遇。 作为广泛应用的电 子被动元器件， MLCC具备体积小、寿命长、稳定性高、工作范围宽和 价格相对低廉等优势，在电子电路中的运用日益广泛。目前 MLCC下游 应用领域包括手机、 PC、影音设备等消费电子产品、 5G基站、汽车电 子、 IoT和工业应用等，下游市场的需求扩张推动 MLCC出货量和市场 规模稳步增长；电感方面，下游需求驱动电感行业市场规模稳步增长， 如 5G手机所使用的频段相比 4G将会增加，且手机通信出于向下兼容的 需要，还会保留 2G/3G/4G等频段，因此 5G手机电感使用量大幅提升。 我国 5G智能手机 出货量占手机总出货比重迅速提升， 5G手机渗透率提 高将有效增大功率电感、 EMI电感的使用数量。 行业格局：日韩台大厂占据主要产能，大陆厂商国产替代空间广阔。 从行业格局看，行业格局看，日韩台厂商在被动元件领域处于领先，兼 顾技术和产能优势，大陆厂商仍处于追赶阶段。如 MLCC厂商 第一梯队 为日本企 业，第二梯队以韩国和台湾企业为代表，而大陆风华、三环等 企业位列第三梯队；电阻行业国巨占据绝对领导地位，前五大厂商合计 产能高达 61%，大陆企业以风华高科为代表，市占率位列全球第五；电 感行业方面，日系厂商同样在全球电感市场占据指导地位， TDK、村田 和太阳诱电三家日本企业合计市占率接近 50%，台湾奇力新市占率为 13%，大陆顺络电子市占率为 8%，位列全球第五名。在中美贸易摩擦 持续的背景下，国内终端厂商对关键元器件自主可控的诉求日益强烈， 大陆被动元件厂商积极扩产，顺应关键元器件国产替代潮流。 投资建议： 被动元件市场整 体规模在 300亿元美元 左右 ，且 5G、汽车电 子驱动行业市场规模不断扩张。从行业格局看，日韩台厂商在被动元件 领域处于领先，兼顾技术和产能优势，大陆厂商在被动元件国产替代潮 流下，积极扩产扩大市场份额。建议关注国内 MLCC和电阻龙头风华高 科、国内电感龙头顺络电子、国内电子陶瓷龙头三环集团、先进陶瓷材 料平台型企业国瓷材料和纸质载带龙头洁美科技。 风险提示： 国产替代进程不如预期，行业景气度回落等。 电子行业 推荐 （ 首次 ） 被动元件专题报告 风险评级： 中 风险 行业景气持续，国产替代正当时 2021 年 4 月 30 日 投资要点： 投 资 策 略 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 分析师：罗炜斌 SAC 执业证书编号： S0340520060001 电话： 0769-22110619 邮箱： 研究助理：刘梦麟 SAC 执业证书编号： S0340119070035 电话： 0769-22110619 邮箱： 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所， Wind 相关报告 被动元件专题报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.被动元件是电子元器件的基石，电容占比超过七成 . 4 2.5G 通讯、汽车电子为被动元件行业注入成长机遇 . 8 3.行业格局：日韩台 大厂占据主要产能，大陆厂商国产替代空间广阔 . 14 4.主要企业介绍 . 19 4.1 风华高科（ 000636） . 19 4.2 顺络电子（ 002138） . 21 4.3 三环集团（ 300408） . 22 4 4 国瓷材料（ 300285） . 24 4.5 洁美科技（ 002859） . 25 5.投资策略与建议关注公司 . 27 风险提示 . 27 插图目录 图 1：电子元器件分类 . 4 图 2： 2017-2019 年全球被动元件市场规模（亿元） . 4 图 3:2019 年全球被动元器件市场规模占比（ %） . 4 图 4：电容基本结构 . 5 图 5： 2019 年全球电容器行业市场规模分布情况（ 亿美元） . 6 图 6： 2019 年中国电容器行业市场规模分布情况（亿元） . 6 图 7：电感按不同标准进行分类 . 7 图 8：电阻按不同标准进行分类 . 8 图 9：小型被动元器件下游应用领域占比 . 8 图 10：全球 2011-2019 MLCC 出货量及同比增长率 . 9 图 11：全球 2011-2019 年 MLCC 市场规模及同比增长率 . 9 图 12： 常见 MLCC 规格尺寸对比图 . 10 图 13：历代 iPhone MLCC 单机使用量 . 10 图 14：不同通信制式手机 MLCC 用量 . 10 图 15： 5G 四大应用场景 . 11 图 16： 2019-2023 年全球通信基站 MLCC 市场规模（倍） . 11 图 17：汽车电子示意图 . 12 图 18：全球汽车市场 MLCC 需求量（单位：亿只） . 12 图 19： 2019 年全球电感终端应用产值占比 . 12 图 20:2019 年全球电感终端应用数量占比 . 12 图 21：我国电感器市场规模 . 13 图 22： 5G 手机电感用量提升 . 13 图 23:我国 5G 手机渗透率快速提高 . 13 图 24： MLCC 制造流程 . 15 图 25： 2019 年全球主要 MLCC 厂商市 场份额情况 . 16 图 26：全球主要电阻企业市场份额 . 18 图 27：全球主要电感企业市场份额（ 2018 年） . 19 图 28：风华高科 2020 年营收结构 . 20 被动元件专题报告 3 请务必阅读末页声明。 图 29：公司 2016-2020 年营收情况 . 20 图 30:公司 2016-2020 年归母净利润情况 . 20 图 31：风华高科 2016-2020 年毛利率、净利率 . 21 图 32：顺络电子 2020 年营收结构 . 21 图 33：公司 2016-2020 年营收情况 . 22 图 34:公司 2016-2020 年归母净利润情况 . 22 图 35：顺络电子 2016-2020 年毛利率、净利率 . 22 图 36：三环集团 2020 年营收结构 . 23 图 37：公司 2016-2020 年营收情况 . 23 图 38:公司 2016-2020 年归母净利润情况 . 23 图 39：三环集团 2016-2020 年毛利率、净利率 . 24 图 40：国瓷材料 2020 年营收结构 . 24 图 41：公司 2016-2020 年营收情况 . 25 图 42:公司 2016-2020 年归母净利润情况 . 25 图 43：国瓷材料 2016-2020 年毛利率、净利率 . 25 图 44：洁美科技 2020 年营收结构 . 26 图 45：公司 2016-2020 年营收情况 . 26 图 46:公司 2016-2020 年归母净利润情况 . 26 图 47：洁美科技 2016-2020 年毛利率、净利率 . 27 表格目录 表 1：不同类型电容器比较 . 5 表 2：各类型陶瓷电容器具体情况 . 6 表 3：电感根据用途主要分为射频电感和电源电感 . 7 表 4：高端规格和普通规格 MLCC 对比 . 9 表 5： MLCC 日韩厂商产能结构性调整退出进程 . 16 表 6： 2017-2019 年我国 MLCC 进口情况 . 17 表 7：国际电阻巨头介绍 . 18 表 8：部分重点公司盈利预测及投资评级（ 2021/4/29） . 27 被动元件专题报告 4 请务必阅读末页声明。 1.被动元件是电子元器件的基石，电容占比超过七成 根据电信号特征的不同，电子元器件可分为主动元件和被动元件。 被动元件也叫无源器 件，指令讯号通过而未加以更改的电路元件。从电路性质上看，被动元件自身不消耗电 能，或把电能转变为不同形式的其他能量；同时只需输入信号，不需要外加电源就能正 常工作。被动元件是电子电路产业的基石，主要可分为 RCL 元件和被动射频器件两大 类，其中 RCL 元件产值约占被动元件总产值的 90%，主要包括电阻、电容和电感三大 类；被动射频器件则包括滤波器、耦合器、天线、巴伦和谐振器等。 图 1：电子元器件分类 资料来源： 产业信息网，国际电子商情， 东莞证券 研究所 行业市场规模约 300亿 美 元，电容占比超七成。 根据全球电子元件行业协会 ECIA数据， 2019 年全球被动元件市场销售额约 277 亿美元，其中电容占比最大，约 73.2%，电感 约占 16.7%，电阻销售额占比最低，约 10.0%。 电容：储存电量和电能的被动电子元器件，下游应用广泛。 电容器的主要作用为电荷储 存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及振荡等，广泛应用于电路中的 隔直通交、耦合、旁路、滤波、调谐回路、能量转换、控制等方面。电容器种类较多， 但基本结构和原理具有一致性，即两片相距很近的金属中间被某物质（固体、气体或液 体）所隔开，就构成了电容器。即两片相距很近的两片金属称为的极板，中间的物质叫 图 2： 2017-2019 年全球被动元件市场规模（亿元） 图 3:2019 年全球被动元器件市场规模占比（ %） 资料来源： ECIA， 东莞证券研究所 资料来源： ECIA，东莞证券研究所 被动元件专题报告 5 请务必阅读末页声明。 做介质。若给电容器充电，电容器的两极板上就会积累电荷，电容器就有了储能的作用 。 电容器两端的电压越高则所容纳的电荷就越多，即储能就越大。作为最常用的电子元器 件之一，电容器在军用和民用领域应用广泛，军用领域包括航空、航天、舰船、兵器、 电子对抗等，民用领域包括消费电子、工业控制、电力设备及新能源、通讯设备、轨道 交通、医疗电子设备及汽车电子等。 图 4：电容基本结构 资料来源： 国际电子商情， 东莞证券 研究所 按照介质不同，电容器产品可细分为陶瓷电容器、铝电解电容、薄膜电容器和钽电解电 容器四种，四类电容产品各有特点，适用范围存在差异。其中，陶瓷电容器具有体积小、 高频特性好和电压范围大等优点，下游应用最为广泛；钽电解电容在民用高档消费电子 领域和航天航空、武器装备等军用领域；薄膜电容器在新能源汽车行业拥有较大前景， 铝电解电容器则主要应用于大电容场景。 表 1：不同类型电容器比较 电容器种类 静电容量范围 优点 缺点 主要应用范围 陶瓷电容器 1 F-100 F （积层陶瓷电容 器） 介质损耗较小；高 频特性好，电压范 围大；体积小；价 格相对较低 电容量相对较小， 易碎 噪声旁路、电源滤 波、储能、微分、 积分、振荡电路 铝电解电容器 0.1 F-10000 F 电容量大；成本低廉；电压范围大 温度特性差；高频 特性差；等效串联 电阻大，有极性 低频旁路、电源滤 波 钽电解电容器 0.1 F-1000 F 电容量稳定；漏电 损失低，易储存， 寿命长；受温度影 响较小； 钽是资源性材料， 产量小，单价高； 有极性 低频旁路、储能、 电源滤波 薄膜电容器 100pF-100 F 高频特性好；耐压能力强 耐热能力差；体积大，难以小型化 滤波器、积分、震 荡、定时、储能电 路、模拟电路 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 陶瓷电容器是最重要的电容器品类，市场规模占比过半。 电容器中的陶瓷电容具有体积 小、电压范围大、价格相对便宜等优势，是最重要的电容器品类。根据前瞻产业研究院 被动元件专题报告 6 请务必阅读末页声明。 数据统计 2019 年全球陶瓷电容器市场规模为 114 亿元，同比增长 3.82%，是增长最快 的电容器品类，市场规模占比达 52%。中国市场 2019 年陶瓷电容器市场规模为 578 亿 元，同比增长 6.2%，占国内电容器市场规模比重为 54%。 图 5： 2019 年全球 电容器行业市场规模分布情况（亿美 元） 图 6： 2019 年 中国电容器行业市场规模分布情况（亿 元） 资料来源： 前瞻产业研究院 ，东莞证券研究所 资料来源： 前瞻产业研究院 ，东莞证券研究所 陶瓷电容器又可分为单层陶瓷电容器、片式多层陶瓷电容器（ MLCC）以及引线式陶瓷 电容器，其中 MLCC 占陶瓷电容器市场的 90%以上。 MLCC 由印好电极（内电极）的 陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的 两端封上金属层（外电极）形成。与其他电容器品类相比，多层陶瓷电容器具有低 ESR、 耐高温高压、体积小、电容量范围宽等优点，在成本和性能上都具有优势， 是用量最大、 发展最快的片式电子元件品种之一，已被广泛应用于通讯、计算机及外围产品、消费类 电子、汽车电子和其他信息电子领域，在电子线路中起到振荡、耦合、旁路和滤波等作 用 。 表 2：各类型陶瓷电容器具体情况 名称 优点 缺点 主要应用范围 单层陶瓷电容器 耐高压；频率特性好 电容量小 高频、高压电路 引线式多层陶瓷电容 器 温度范围宽；电容 量范围宽；介质损 耗小；稳定性高； 适用自动化插装生 产 体积相对片式多层 陶瓷电容器略大 旁路、滤波、谐振、耦合、储能、微 分、积分电路 片式多层陶瓷电容器 温度范围宽；体积 小；电容量范围 宽；介质损耗小； 稳定性高；适用自 动化贴片生产，且 价格相对较低 电容量相对电解电 容器尚不够大 旁路、滤波、谐振、耦合、储能、微 分、积分电路 资料来源： 火炬电子招股说明书， 东莞证券 研究所 被动元件专题报告 7 请务必阅读末页声明。 电感：将电能转化为磁能储存起来的元件。 电感的结构与变压器类似，但只有一个绕组， 在电路中主要起到滤波、振荡、延迟、陷波等作用，还有筛选信号、过滤噪声、稳定电 流及抑制电磁 波干扰等作用。电感在电路中最常见的作用是与电容一起组成 LC 滤波电 路，电容具有 “ 阻直流，通交流”的特性，而电感则有“通直流，阻交流”的功能。电 感器又称扼流器、电抗器、动态电抗器。电感器 一般由骨架、绕组、屏蔽罩、封装材料、 磁心或铁心等组成。按照功能不同，电感可分为射频电感和电源电感，按工艺不同可分 为绕线电感、叠层电感和薄膜电感， 按材料不同可分为磁性 电感、非磁性电感。 图 7：电感按不同标准进行分类 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 表 3：电感根据用途主要分为射频电感和电源电感 类型 用途 目的 应用领域 频率范围 射频电感 耦合 消除失谐阻抗向，将反 射、损失降至最小 手机及无线 LAN 等移动通信设 备高频电路 几十 MHz 到几十 GHz 共振 确保必要的频率 扼流 扼制高频成分等 AC 电流 电源电感 变压 积蓄与释放直流能量 各种电子设备 10MHz 以下 扼流 对高频 AC 电流进行阻 流 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 电阻：指有一定结构形式，能在电路中起到限制电流通过的二端电子元件。 它是所有电 子电路中使用最多的元件，在电路中主要起到调节和稳定电流与电压的作用，可作为分 流器和分压器，也可作电路匹配负载。目前市场上电阻器种类繁多，按照阻值特性可分 为固定电阻、可调电阻和特种电阻（敏感电阻），其中固定电阻在电子产品中应用最为 广泛；按安装方式可分为插件电阻和贴片电阻，按制造材料则可分为合金型、金属膜型 和合成型等。 被动元件专题报告 8 请务必阅读末页声明。 图 8：电阻按不同标准进行分类 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 2.5G 通讯、汽车电子为被动元件行业注入成长机遇 下游应用占比：手机、 PC、汽车电子为被动元器件主要应用领域。 从下游应用看，手机 和计算机为小型被动元器件占比最大的下游应用领域，二者之和占 MLCC应用超过 50%， 其次为汽车电子，占比约在 15%至 20%之间， 手机、计算机和汽车电子三大市场占比超 过 70%。 图 9：小型被动元器件下游应用领域占比 资料来源： Paumanok， 东莞证券 研究所 从产品规格看，手机 /PC、汽车电子为高端 MLCC 集中应用领域。 因材料、工艺和性能 的不同， MLCC 可分为高端规格和普通规格。其中，高端规格 MLCC 材料包括 X8R、 COG/NPO 等，堆叠层数在 500 层以上，普通规格 MLCC 材料则以 X5R/X7R 为主，堆 叠层数小于 500 层。与普通规格相比，高端规格 MLCC 具有耐高温、电容量大、高频特 性好、耐压能力强和寿命长等优势，主要用于手机 /PC 等超小型领域（常见尺寸有 0201、 被动元件专题报告 9 请务必阅读末页声明。 01005 和 008004）或汽车、航空航天等对材料要求较高的高压、高容领域；普通规格 则常用于其他消费类电子和一般工业中，常见尺寸有 0402、 0603、 0805 和 1206 等。 表 4：高端规格和普通规格 MLCC 对比 项目 高端规格 普通规格 材料 X8R（最高温度 150）， COG/NPO X5R/X7R（最高温度 85/125） 工艺 堆叠 500 层（层数越高，容值越高） 堆叠 500 层 性能 高温（最高温度 150） 耐中 /高压（ 100-600v/ 1000v） 大 /高容量（ 1-10 F/ 10 F） 高频（ 500HZ） 寿命长（ 10 年） 最高温 125 尺寸 0201、 01005、 008004 0402、 0603、 0805、 1206 等 主要应用领域 手机 /PC（尺寸、容值、频率要求高） 汽车（高温、高压、高容、材料要求 高） 部分工业（高压、高容） 消费类电子、一般工业等 资料来源： Horizon Insights， 东莞证券 研究所 下游市场需求增长，推动 MLCC 出货量和市场规模稳步增长。 作为广泛应用的电子被 动元器件， MLCC 具备体积小、寿命长、稳定性高、工作范围宽和价格相对低廉等优势， 在电子电路中的运用日益广泛。目前 MLCC 下游应用领域包括手机、 PC、影音设备等 消费电子产品、 5G 基站、汽车电子、 IoT 和工业应用等，下游市场的需求扩张推动 MLCC 出货量和市场规模稳步增长。 根据 Paumanok 数据统计，下游需求推动和厂商扩产共同推动全球 MLCC 出货量实现 稳健增长，全球 MLCC 产量从 2011 年的 2.30 万亿只增长至 2019 年的 4.49 万亿只， 2011-2019 年全球 MLCC 出货量复合增长率为 8.72%；此外，日本的中高端、高端 MLCC 产品市场份额提升以及汽车电子 MLCC 需求增长，有效带动了全球 MLCC 产品单品价 格提高，并进一步带动全球 MLCC 市场规模加速增长。截至 2019 年，全球 MLCC 市场 规模已超过 120 亿美元，随着全球 5G、汽车电子、物联网蓬勃发展，未来 MLCC 需求 行业需求有望持续增长。 图 10： 全球 2011-2019 MLCC 出货量及同比增长率 图 11：全球 2011-2019 年 MLCC 市场规模及同比增长率 资料来源： Paumanok，东莞证券研究所 资料来源： Paumanok，东莞证券研究所 消费电子：智能终端轻薄化、高性能化驱动 MLCC 向小型化、高容量方向发展。 近年 被动元件专题报告 10 请务必阅读末页声明。 来，以智能手机为代表的智能终端在实现智能化的同时逐步向轻薄化、多功能和高性能 方向发展，致力于通过更轻薄的机身实现更强的终端性能。轻薄化和便携化的的设计需 要机身组件高度集成，组装密度不断提高，有效节约内部空间，也驱动 MLCC 向小型化、 高容量的方向发展。智能手机的更新换代加速及自身用量的增加带动了相关 MLCC 产 品的需求，而 丰富多彩的功能应用对 MLCC 产品的要求也逐步提高， “更小、更薄、高 比容 ”是 MLCC 产品未来的发展方向。 以智能手机为例，智能手机中的 MLCC 产品为应 对小型化的市场需求，主要尺寸已由 0402 变为 0201，目前更小尺寸低功耗的 01005 产 品占比也在逐步提升。 图 12：常见 MLCC 规格尺寸对比图 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 智能手机更新迭代， 5G 手机带动单机 MLCC 用量持续增加。 智能手机性能升级、手机 功能增加和手机通信制式升级是未来手机发展的主要方向，随着智能手机处理能力持续 提高，性能和功能模块不断增多，单部手机中的 MLCC 用量增长非常明显。以 iPhone 为例，人脸识别、无线充电、多摄创新等新功能的引入增加了对小型化 MLCC 需求， iPhone 单机使用量从初代 iPhone 的 177 颗增加值 iPhone X 的约 1000 颗。 除了性能升级和功能复杂化提升单机 MLCC 用量外，通信制式升级带来手机频段增多， 也会增加单部手机的 MLCC 用量。根据村田说法会披露的数据， 4G 世代 LTE-Advanced MLCC 用量为 550-900 颗，远高于 2G/3G 世代的 100-200 颗；而 5G 在 2G-4G 既有频 段基础上，预计将新增大量新的频段；频段增加导致相应的射频滤波器 、切换模块 和功 率放大器 等射频前端器件增加，以支持信号在该频段的顺利发射与接收， 直接带动配套 被动元器件用量提升，尤其是对超小型 MLCC 需求大幅增长。据产业链估计，相较 4G 手机， 5G 手机中 MLCC 平均用量将增加约 10%-30%。此外， 5G 芯片功耗相比 4G 大 幅提升，进一步提高对大容量、低功耗的高端 MLCC（ 0201、 01005 等）的用量需求。 图 13： 历代 iPhone MLCC 单机使用量 图 14：不同通信制式手机 MLCC 用量 被动元件专题报告 11 请务必阅读末页声明。 资料来源： 前瞻产业研究院 ，东莞证券研究所 资料来源： 前瞻产业研究院 ，东莞证券研究所 5G 基站： Massive MIMO 技术拉动基站 MLCC 需求翻倍增长。 相比 4G， 5G 网络具有 高速率、低延时和超高连接密度等诸多优势，其应用场景更为广泛。为满足 5G 时代超 高的用户体验速率需求以及物联网应用情景中的多用户接入能力，实现极致信息传输速 度和极高信息传送质量，需要增加首发信号的天线数量，大规模天线阵列技术（ Massive Multi-input Multi-output， MIMO）技术应运而生、 Massive MIMO 技术同时增加了基站 侧和手机侧的天线数量，从而实现基站侧几百个天线同时发送数据，以提升频谱效率和 系统容量， 5G基站天线也从 4G时代的 4T4R、 8T8R升级为 64T64R， 甚至是 128T128R。 此外，连续广域覆盖和热点高容量对 5G 时代基站建设密度提出更高要求，与 4G 基站 相比， 5G 基站建设数量更多，单基站 MLCC 用量也有提升，根据 VENKEL 统计， 4G 基站 MLCC 平均用量为 3,750 万只，而 5G 基站平均用量将超过 1 万只。 5 G 基站建设 数量增多 +单基站 MLCC 用量提升带来通信基站 MLCC 需求实现翻倍增长，根据 TaiyoYuden官网预测， 2023年全球通信基站 MLCC需求规模将达到 2019年的 2.1倍。 图 15： 5G 四大应用场景 图 16： 2019-2023 年全球通信基站 MLCC 市场规模（倍） 资料来源： IMT-2020（ 5G） ，东莞证券研究所 资料来源： TaiyoYuden，东莞证券研究所 汽车电子：汽车新能源化大势所趋，单车 MLCC 用量大幅提升。 汽车新能源化是大势所 趋，与传统汽车相比，电动车内置电子元器件大幅提升，从电控、电池管理系统、影音 娱乐系统、 ADAS 系统到完全自动驾驶系统等，电子化水平大幅提高。汽车电子化率和 新能源车渗透率的提升是车用 MLCC 用量爆发的两大核心驱动力。根据 Paumanok 数据，综合考虑电子化率和动力系统，测算纯电动车的单车 MLCC 用量约 18000 颗， 传统燃油车单车仅 3000 颗。 村田 预测 2025 年车用 MLCC 市场需求量将是 2019 年的约 1.7 倍，其中高端大容量 MLCC 需求量为 20 19 年的 2 倍。依照村田的数据 被动元件专题报告 12 请务必阅读末页声明。 测算， 2025 年整体汽车 MLCC 需求量将超 7000 亿颗 。从发展方向上看，电动车 （ Electric Vehicle， EV）市场需求正迎来快速扩张，汽车电子也已成为各大头部 MLCC 厂商的主要布局方向。 图 17： 汽车电子示意图 图 18：全球汽车市场 MLCC 需求量（单位：亿只） 资料来源： 汽车电子示意图 ，东莞证券研究所 资料来源： 智研咨询 ，东莞证券研究所 电感下游应用领域：移动通信、工业基建和汽车电子为电感主要下游应用领域。 根据中 国产业信息网数据，移动通信、工业基建、电脑、汽车、家用电子和军工 /医疗 /航空航 天构成我国电感的主要终端应用领域。从终端产值占比看， 2019 年全球电感终端应用产 值占比从高到低依次为：移动通信（ 35%）、工业基建（ 22%）、电脑（ 20%）、汽车（ 13%）、 家用电子（ 5%）和军工 /医疗 /航空航天（ 5%），而从应用数量看， 2019 年全球电感终端 产值应用数量占比依次为：移动通信（ 55%）、电脑（ 25%）、工业基建（ 8%）、家用电 子（ 7%）、汽 车（ 4%）和军工 /医疗 /航空航天（ 1%）。由此可见，移动通信领域的电感 应用数量庞大，但单颗价值相对较低，而军工 /医疗 /航空航天领域所用电感数量占比较 低，但电感单价相对较高。 下游需求驱动电感行业市场规模稳步增长。 受益我国通讯技术的快速更迭及物联网、汽 车电子等需求的推动，我国电感行业下游应用领域不断拓展，市场规模稳步增长。根据 智研咨询数据，我国电感行业市场规模从 2014 年的 101.4 亿元增长至 2019 年的 160.4 亿元， 2014-2019 年 CAGR 为 9.61%。 图 19： 2019 年全球电感终端应用产值占比 图 20:2019 年全球电感终端应用数量占比 资料来源： 中国产业信息网 ， 东莞证券研究所 资料来源：中国产业信息网 ， 东莞证券研究所 被动元件专题报告 13 请务必阅读末页声明。 图 21：我国电感器市场规模 资料来源： 智研咨询， 东莞证券 研究所 5G 手机带来电感用量增加。 5G 手机所使用的频段相比 4G 将会增加，且手机通信出于 向下兼容的需要，还会保留 2G/3G/4G 等频段，因此 5G 手机电感使用量大幅提升。一般 来说， 4G 安卓手机使用的电感数量大约为 120-150 颗， 5G 安卓手机使用的电感数量预 计增加到 180-250 颗； 4G iPhone 使用的电感数量约为 200-220 颗，而 5G iPhone 使用的 电感数量预计会增加到 250-280 颗。由 于通信频段的增加， 5G 首先将大幅增加高频电感 的用量，用于射频领域的信号传输，同时也因为电子元器件用量的增加，将会增加功率 电感和 EMI 电感的数量。 根据我国工信部数据，自从 2019 年 8 月，我国发售首部 5G 智能手机 mate20X 以来，我 国 5G 手机渗透率迅速提升。 2021 年 3 月，我国智能手机出货总量为 3,609.40 万部，同 比增长 71.64%，其中 5G 智能手机出货 2,749.80 万部，同比大幅增长 342.45%，占智能 手机出货量比重达到 76.18%， 5G 手机渗透率提高将有效增大功率电感、 EMI 电感的使 用数量。 图 22： 5G 手机电感用量提升 图 23:我国 5G 手机渗透率快速提高 资料来源： 公开资料整理 ， 东莞证券研究所 资料来源：工信部 ， 东莞证券研究所 被动元件专题报告 14 请务必阅读末页声明。 3.行业格局：日韩台大厂占据主要产能，大陆厂商 国产替代空间广 阔 MLCC 行业壁垒： MLCC 工艺流程对材料和技术要求较高。 MLCC 由平行的陶瓷材料 和电极材料重叠而成，每一层陶瓷被上下两个平行电极夹住形成一个平板电容，内部电 极和外部电极相连起每个电容，层叠的电容越多，储存的总电量越大。 MLCC 制作工艺 流程较为繁杂，包括调浆、瓷膜成型、印刷、堆栈、均压、切割、去胶、烧结等数十道 步骤， MLCC 的核心技术包括材料技术、叠层印刷技术和共烧技术等，陶瓷粉料的制 备、多层截止薄膜叠层印刷和陶瓷粉料和金属电极共烧是 MLCC 制作的主要难点所在。 材料技术（陶瓷粉料的制备）： 陶瓷粉料为 MLCC 的核心原材料，主要分为 Y5V、 X7R 和 COG 三大类。其中， X7R 材料是市场需求、电子整机最大的品种之一，其制造原理 是基于纳米级的钛酸钡陶瓷料（ BaTiO3）改性 ，是世界各国竞争最激烈的规格。以村田 为代表的日本厂商根据大容量（ 10F 以上）的需求，在 D50 为 100 纳米的湿法 BaTIO3 基础上添加稀土金属氧化物改性，制造成高可靠性的 X7R 陶瓷粉料，最终制作出 10F- 100F 小尺寸（如 0402、 0201 等） MLCC。国内厂家则在 D50 为 300-500 纳米的 BaTIO3 基础上添加稀土金属氧化物改性制作 X7R 陶瓷粉料 ，与日本先进粉体技术相比尚有一 段差距。 叠层印刷技术（多层 介质薄膜叠层印刷）： 如何在 0805、 0603 和 0402 等小尺寸基础 上进一步提高 MLCC 的容值，是业界的重要课题之一。近几年随着 MLCC 材料、设备 和工艺水平的不断改进与提高，日本公司已在 2 m的薄膜介质上叠 1000层工艺实践， 生产出单层介质厚度为 1 m 的 100 FMLCC，它具有比台湾国剧生产的电容器更低的 ESR 值，工作温度更宽（ -55 -125）。风华高科目前已能够完成流延成 3 m 厚的 薄膜介质，烧结成瓷后 2 m 厚介质的 MLCC，与国外先进的叠层印刷技术有所缩小， 当仍存在差距。 共烧技术（陶瓷粉料和金属电极 共烧） ： MLCC 元件包括陶瓷介质、内电极金属层和外 电极三层金属层，是由多层陶瓷介质印刷内电极浆料，叠合共烧而成。 为此，不可避免 地要解决不同收缩率的陶瓷介质和内电极金属如何在高温烧成后不会分层、开裂，即陶 瓷粉料和金属电极共烧问题。共烧技术就是解决这一难题的关键技术，掌握好的共烧技 术可以生产出更薄介质（ 2m 以下）、更高层数（ 1000 层以上）的 MLCC。 现阶段 日 本公司在 MLCC 烧结专用设备技术方面领先于其它各国，不仅有各式氮气氛窑炉（钟罩 炉和隧道炉），而且在设备自动化、精度方面有明显的优势。 被动元件专题报告 15 请务必阅读末页声明。 图 24： MLCC 制造流程 资料来源： Murata， 东莞证券 研究所 竞争格局：日韩台寡头垄断，大陆厂商话语权较弱。 目前全球 MLCC 生产商从生产技 术水平、产能规模和市场份额来看可大致分为三个梯队。第一梯队是以村田、太阳诱电 为代表的日本企业，其产品覆盖小尺寸低容、小尺寸高容、大尺寸低容和大尺寸高容四 个领域，具备较强的技术与规模优势；第二梯队是以三星电机、国巨和华新科为代表的 韩国和中国台湾企业， MLCC 产能规模较大，但技术水平相比日系厂商仍存在一定差距； 中国大陆风华高科、三环集团、宇阳科技和火炬电子等企业则位列 MLCC 第三梯队，在 技术和规模两方面与一、二梯队均存在差距。 从市占率角度看， 2019 年日系厂商市占率前三分别为：村田（ Murata， 25%）、太阳诱 电（ Taiyo Yuden， 10%）和东电化（ TDK， 2%），三大厂商合计全球市场份额达 37%； 韩系三星电机（ SEMCO， 21%）市场份额仅次于村田，位列全球第二位；台系厂商国巨 （ Yageo， 10%）和华新科（ Walsin， 2%）份额分列全球第 3、第 5 位，行业呈现日韩 台寡头垄断的竞争格局。中国大陆 MLCC 制造企业以风华高科、深圳宇阳为代表，全球 市占率仅约 5%，行业话语权较弱。其中，风华高科技术和产能保持国内领先地位， 2019 年 MLCC 业务市场份额约为 3%，位列全球第六。 被动元件专题报告 16 请务必阅读末页声明。 图 25： 2019 年全球主要 MLCC 厂商市场份额情况 资料来源： 智研咨询， 东莞证券 研究所 日韩龙头转战高端，普通规格 MLCC 迎来国产替代良机。 受厂房、设备等产能瓶颈限 制，叠加中低端 MLCC 市场竞争日趋激烈导致获利空间减小，村田、三星电机、 TDK 和 京瓷等日韩厂商自 2016 年起，开始对 MLCC 产能结构作出战略性调整，逐步削减毛利 率相对较低的普通规格 MLCC 产能，转向技术难度和利润更高，未来需求量更大的小尺 寸、高容、车规 MLCC 产品。 TDK 于 2016 年中宣布淡出通用型 MLCC 市场，并称已 通知客户交期将延长至两个月；村田在 2016 年底宣布大幅压缩 0603、 0805、 1210/1UF 以下全系产品的产能，并开始全市场推广小型化物料；京瓷则于 2018 年 2 月宣布停止 生产 0402、 0603 尺寸的 104、 105 规格 MLCC。 表 5： MLCC 日韩厂商产能结构性调整退出进程 厂商 历史产能调整 TDK 2016Q1，发布硬性取消部分未交订单的通知，涵盖约 360 多个产品型号，设计 7 亿只代理商订单 2016 年中，宣布淡出常规型 MLCC 市场，称已向客户发布通知交期将延长至两个 月 三星电机 三星 Note7 发生手机爆炸事故后，三星集团开始全面整顿品质体系和加强品质管理，使得三星 MLCC 交货周期拉长而导致缺货 村田 2016 年底宣布大幅压缩 0603、 0805、 1210/1UF 以下全系产品的产能，开始小型 化物料的全市场推广 2017 年是苹果创新大年，村田将大部分产能安排给苹果，导致向其他厂商供应不 足 2018 年 3 月，宣布将“旧产品群”产能减产 50%，并上调部分“旧产品群”型号 价格 2019 年 3 月 31 日为 0402 产品最后接单时间 京瓷 2018 年 2 月 1 日宣布 0402、 0603 尺寸的 104、 105 规格 MLCC 将于 2 月底停产 资料来源： 公开资料整理， 东莞证券 研究所 掌握市场重大份额的日韩厂商产能发生结构性调整，直接影响到常规型 MLCC 市场的 供应情况。据统计，日韩大厂 MLCC 的结构性调整退出，共释放出规模约 20%的标准 型 MLCC 产能。头部厂商战略转型手机高端和车用 MLCC 等高附加值领域，但由于下 游存在重新设计改造、认证等问题，仅有少部分需求可以转向小型化 MLCC，大部分还 被动元件专题报告 17 请务必阅读末页声明。 是会沿用既有规格产品，这部分需求缺口将逐步转移至台湾、大陆企业，中国内部厂商 扩大才产能有望与日韩企业退出的产能实现完美对接。 中国已成为全球最大 MLCC 消费市场， MLCC 供需缺口巨大。 我国是全球最大的消费 电子生产国、出口国和消费国， 2018 年我国生产的智能手机、 PC 和彩电产量分别占全 球 90%、 90%和 70%以上 。广阔的下游消费电子市场对 MLCC 需求消耗大幅提升，根 据中国电子元件行业协会数据， 2017 年我国 MLCC 需求量占全球需求总量的 68.4%， 成为全球最大的 MLCC 消费市场，而到 2018 年中国 MLCC 消费