机械设备行业深度报告：核心零部件国产化加速工业机器人应用，看好行业发展前景.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 核心零部件国产化加速工业机器人应用，看好行业发展前景 报告摘要 ： Table_Summary 经济稳中向好，下游企业盈利能力提升，企业偏好改善，工业机器人需求及自动化改造意愿增强。 近年来经济由高速度增长向高质量增长阶段过渡，整体运行稳中向好，工业机器人市场实现快速增长。下游工业企业盈利能力一改 15 年利润下滑颓势，保持稳定增长，资本开支能力加大，对工业机器人需要以及自动化改造意愿增强。同时叠 加工业企业资产负债率下行和资产负债表修复因素，预期未来企业盈利能力稳定，对设备端的需求形成支撑。 2010-2016 年国内机器人复合增速 34%，高工数据显示 2017 年国内工业机器人销量达到13.6 万台，增速达到 60%，行业呈现加速增长态势。 人工成本上升，倒逼企业加快自动化改造进程。 2010 年以来我国劳动力人口占比不断下降，制造业企业平均工资大幅上涨，由人口红利带来的经济推动作用逐渐消失。工业机器人行业发展由于劳动力成本升高而推动，人口红利对我国制造业的推动作用将让位于技术红利。 核心零部件国产化加速实现成本 改善，工业机器人性价比提升回收期缩短。 国内上游核心零部件厂商进口替代加速，基于本土优势，价格相较于外企低约 20%-30%，帮助工业机器人企业实现成本改善。工业机器人性价比提升和投资回收期缩短，下游企业使用工业机器人及自动化改造意愿增强。 国外“四大家族”占据传统行业优势地位，国内企业发力一般工业领域。 国外“四大家族”掌握关键技术，占据全球工业机器人本体超过 50%的市场份额， 垄断 汽车行业 的系统集成市场 ， 客观上形成了长期的应用惯性和技术壁垒。目前 下游行业应用由汽车和 3C 向更加“非标”及离散化的一般工业拓展，客观 上为国内工业机器人本体及系统集成商提供了良好的超车机会。目前国内涌现出一大批 优秀的工业机器人 本体、核心零部件和系统集成的优秀企业，包括行业龙头机器人，产业链 完整布局和技术领先的埃斯顿， 新星拓斯达、老牌企业新时达、华中数控，以及核心零部件企业中大力德、江苏绿的、南通振康、双环传动等，随着产业发展和技术进步，其有望率先成长壮大。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 埃斯顿 14.02 0.11 0.19 0.3 127 74 47 增持 机器人 19.80 0.28 0.35 0.43 71 57 46 增持 拓斯达 68.50 1.06 1.55 2.15 65 44 32 增持 新时达 8.10 0.22 0.24 0.4 37 34 20 增持 中大力德 44.50 0.75 1.16 1.61 59 38 28 增持 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 - 16%- 7%2%11%20%29%2017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/4机械设备 沪深3 0 0Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 -2.41% 5.25% -11.98% 相对 收益 -0.75% 4.41% -27.36% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 369 总市值（亿） 28598 流通市值（亿） 17333 市盈率（倍） 21.91 市净率（倍） 1.66 成分股总营收（亿） 14362 成分股总净利润（亿） 791 成分股资产负债率（ %） 62.27 Table_Report 相关报告 4 月挖机同比大增 85%，继续看多工程机械板块 2018-05-13 中芯国际与大基金等投资成立半导体产业基金，各方持续发力促发展 2018-05-06 一季度行业收入和利润大幅增长，工程机械行业表现亮眼 2018-05-01 周期与成长共舞，收入携利润齐飞 2018-04-28 Table_Author 证券分析师：刘军 执业证书编号： S0550516090002 (021)20361113 liujunnesc 研究助理：张晗 执业证书编号： S0550116070012 (021)20363254 zhu_yhnesc /机械设备 发布时间： 2018-05-14 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 目 录 1. 全球工业机器人产业平稳发展，中国市场涨势强劲 . 3 1.1. 全球市场平稳发展， 3C 行业订单量提升迅速 .3 1.2. 中国市场持续扩张，机器人密度凸显发展潜力 .4 2. 多因素助推，国内工业机器人产业前景看好 . 5 2.1. 智能制造和产业升级符合产业发展战略，大势所趋 .6 2.2. 下游企业盈利能力增强，企业偏好改善 .7 2.3. 下游应 用广泛，由汽车和电子逐步向一般工业扩展空间大 .10 2.3.1. 汽车制造：仍处于新兴市场阶段，为工业机器人提供稳定需求 . 11 2.3.2. 3C 自动化：近年增长迅速，预计将代替汽车行业成为首要客户来源 . 12 2.4. 劳动成本上升，倒逼企业加快自动化改造 .14 2.5. 核心零部件带来成本下降，工业机器人性价比提升回收期缩短 .14 3. 国际巨头垄断明显，核心零部件有待突破 . 15 3.1. 四大外企掌握核心零部件技术，国产品牌谋求突破 .16 3.1.1. 减速机：技术垄断难以突破 . 18 3.1.2. 伺服 系统：国产替代开始加速 . 20 3.1.3. 控制器：国内外技术差距小 . 22 3.2. 国产企业集中系统集成领域，针对个性化需求积累客户资源 .23 3.2.1. 国内机器人系统集成商的优势与不利因素 . 24 3.2.2. 国内机器人系统集成市场的未来趋势 . 24 4. 机器人四大家族占据强势地位，龙头企业发展 . 25 4.1 四大家族优势明显，占据全球半壁市场 .25 4.1.1. ABB：以运动控制为核心，收入体量最大 . 27 4.1.2. 库卡：主要客户来自汽车制造领域，重载领域销量好 . 28 4.1.3. 发那科：面向一般制造业，净利率远高于同行 . 29 4.1.4. 安川：拥有伺服和运动控制器关键技术，价格优势明显 . 30 4.2. 国内重 点企业核心技术有待提升，系统集成寻求突破 .31 4.2.1. 埃斯顿：国内领先的工业机器人制造商，内生外延寻突破 . 33 4.2.2. 机器人：国内机器人领域龙头，收入体量大业务范围广 . 34 4.2.3. 拓斯达：注塑机辅机起家，工业机器人新星 . 36 4.2.4. 新时达：内生外延全产业链布局，业务整合待发力 . 37 4.2.5. 华中数控：机器人 +数控系统双轮驱动，华中数控全力加载 . 38 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 1. 全球工业机器人产业平稳发展，中国市场涨势强劲 1.1. 全球市场平稳发展， 3C 行业订单量提升迅速 据 国际机器人联合会（ IFR）的市场报告显示，自 2009 年以来，全球工业机器人年销量逐年增长。 2016 年全球工业机器人的销量为 29.4 万台，相对于 2015 年增长了 16%。 高工数据显示 2017年 国内工业机器人 销量达到 13.6万台，增速达到 60%，行业呈现加速增长态势。 根据 国际机器人联合会 此前 预计 ，未来三年内全球工业机器人年销量将保持近 15%的增长速率 ，到 2020 年将超过 50 万台，新增总量达到近170 万台。 从地区看，亚洲依然是全球扩张速度最快的工业机器人市场 ， 2016 年，亚洲工业机器人总销量 19.1 万台 ，同比 增长速度达到了 19%， 预计 2017 年亚洲工业机器人总销量将达到 23 万台，在 2020 年将突破 35 万台。 相比之下 欧洲、美洲 工业机器人市场的增长较为平稳， 分别 在 2016 年保持了 12%与 8%的增长率 ， 预计 2020年，欧洲工业机器人销量 将达到 8.3 万台，美洲 将达到 7.3 万台。 中国工业机器人年销量最大，高达 8.7 万台，是排名第二的韩国的销量的两倍 有余 。 从下游 看，在过去三年内，工业机器人在汽车、 3C 电子行业中销量保持稳定增长。 汽车行业 2016 年工业机器人销量超过 10 万台，同比增长 6%。在 3C 电子行业中，工业机器人的增长率最高，从 2015 年的 6.5 万台上涨到 2016 年的 9.1 万台，增长率 41%。除此之外，在食品行业中，工业机器人销量也有较大增长，但是，在金属、化工 /橡胶和塑料方面的销量小幅下降。 汽车行业依然是工业机器人行业最主要的下游市场，每年的销售份额均保持在35%以上。 2011-2016 年， 工业机器人在汽车行业 的年销量保持着 12%的年增长率。新材料的使用，节 能驱动系统的开发，以及汽车市场激烈的竞争，推动着汽车产业对工业机器人的投资。汽车产业在工业机器人上的投资 在 2010-2014 年间快速增长，而 2015-2016 年投资 增速 则 有所放缓 ，据 IFR 估计，从目前看来投资量已经接近饱和 。 3C 行业的销售量在近三年增长迅速， 2014 年销售占比仅为 21%， 2016 年销售占比达到了 31%，近两年销量的年均增速达到了 41%。 在包括中国、日本、韩国在内的众多亚洲国家中， 3C 行业预计将在 2017 年超越汽车行业成为工业机器人市场最大的客户来源。 3C 市场工业机器人销量激增的主要驱动因素 在于 对电子产品、自动化产品以及电池、显示器的需求上升 。 图 1： 全球工业机器人销售量及同比 图 2： 2014-2016 全球工业机器人下游市场销售量 - 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%051015202530354045全球工业机器人销量（万台） 全球销量增速0 20 40 60 80 100 120汽车电子金属 & 机械橡胶 & 塑料食品其他未指明2014 2015 2016数据来源： IFR，东北证券 数据来源： IFR，东北证券 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 图 3： 2011-2016 工业机器人下游行业分布 图 4： 2014-2016 各区域工业机器人供应量 39%23%10%7%3%7%11%汽车 电子 金属 & 机械 橡胶 & 塑料 食品 其他 未指明1875641616150383134463380 50 100 150 200亚洲 / 澳大利亚欧洲美洲其他2016 2015 2014亚洲 / 澳大利亚市场份额2016 ： 64%2015 ： 53%数据来源： IFR，东北证券 数据来源： IFR，东北证券 2016 年中国工业机器人销量达到 8.7 万台，同比增长 24%，占到了全球销量的30%，继续保持着全球最大的工 业机器人市场的地位。 相对于 2015 年， 2016 年中国市场工业机器人的销量增长了 27%， 2017 年预计增长率为 32%，销量达到 11.5万台。在未来三年内，中国市场的工业机器人销量将实现飞跃式增长，年增长率将超过 20%， 2020 年预计年销量将超过 21 万台，占全球工业机器人市场 40%的份额 。 图 5： 中国工业机器人销量与销量占比变化 图 6： 全球和中国工业机器人销售增速对比 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%024681012141618中国工业机器人销量（万台） 中国销量占全球比重- 1 0 0 %- 5 0 %0%50%100%150%200%全球销量增速 中国销量增速数据来源： IFR，东北证券 数据来源： IFR，东北证券 据 IFR 预测，传统制造业将从大批量、单一化生产向小批量、多元 化生产转型 ，生产设备安全性需求将进一步提高 。 同时 ， 制造业还将面临 高级 技工的严重短缺。国际机器人联合会 预测 ，制造业的升级改造带来的高自动化投资回报率和人工成本的上涨，劳动套利的现象将会急剧减少。 从长远来看， 2008 年国际金融危机爆发后，世界制造业分工格局 进行了 新的调整，德国、美国、日本、法国等世界工业发达国家相继提出了工业 4.0、工业物联网 等制造业升级战略，工业生产信息化、自动化、智能化成为大势所趋。在此大背景下，工业机器人市场前景看好。 1.2. 中国市场持续扩张，机器人密度凸显发展潜力 中国大陆工业机器人市场自 2010 年以来，保持着强劲的增长速度。 2010 年，中国工业机器人销量增速达到 171%，之后的 2010-2014 四年间，除了 2012 年受到 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 全球工业机 器人市场萎缩的影响外，均保持了 50%以上的增速，一跃成为了全球最大的工业机器人市场。在 2016 年，中国、韩国、日本、美国和德国工业机器人的销量占了全球工业机器人的总量的 74%。 我国制造业自动化程度尚处于较低水平，距制造业发达国家尚有较大的差距。2016 年，全球 每万 名产业工人所拥有的工业机器人数量为 74 台 ，密度最大、自动化程度最高的国家分别为韩国、新加坡、德国与日 本。中国大陆的机器人密度的发展是近年来是最迅速的，尤其是在 2013-2016 年，机器人密度从每万工人 25 台增长到了 68 台，已经超越了亚洲的平均水平每万工人 63 台 ， 但是依然没有到世界平均水平，相比于自动化程度最高的韩国（ 631 台）与新加坡（ 488 台）、德国（ 309 台）等国家还有 非常大 的距离 ，同时人均的工业机器人保有量也低于世界平均水平。 工业机器人密度加速增长， 2020 年将达 229 台。 根据 预测， 随着我国工业化的推进， 2020 年我国每万 工 人的机器人密度将达到 229 台。如果预测准确，这意味着这五年间智能制造相关产 业将迎来井喷式增长，带来巨大的市场空间。 图 7： 2016 各国工业机器人密度（台 /万人）对比 图 8： 08-16 中国工业机器人供给 分布 （万台） 631488309 30374 680100200300400500600700韩国 新加坡 德国 日本 世界平均 中国7 . 9 5 . 5152 2 . 6 232 7 . 64 1 . 14 8 . 15 9 . 89162 0 . 42701020304050607080901002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016外国 中国数据来源： IFR，东北证券 数据来源： IFR，东北证券 2. 多因素助推， 国内 工业机器人 产业 前景看好 在 80 年代初，欧美日等发达国家和亚洲“四小龙”等新兴工业化国家把劳动密集型产业和低技术型产业向发展中国家转移，于是自 90 年代开始，中国逐渐成为第三次世界产业转移的最大承接地和受益者。而伴随着我国人口红利的消失，劳动成本不断增加，劳动力较为密集的 制造业的产能 出现向 成本更为低廉的国家 转移的趋势，但随着工业机器人技术的不断发展，性价比不断提高，机器人替代人工成为大势所趋， 同时众多制造业产业的产业链以及相关基础设施仍在我国境内， 使得本该转移出去的 一部分 产能为我国产业智能化升级所消化。 目前，我国人口红利减弱，工业机器人下游应用市场活跃，政策法规推动智能制造产业发展，众多利好因素均将助推我国工业机器人行业的升级。产业升级的动力将助力机器人市场发展，未来我国有希望出现几家大型本体机器人企业 。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 图 9： 全球制造业产业转移历程 日本，德国美国 亚洲四小龙 中国50 至 60 年代东南亚第一次产业转移60 至 80 年代 80 至 90 年代 21 世纪初至今第二次产业转移 第三次产业转移 第四次产业转移数据来源： 公开资料整理 ， 东 北证券 2.1. 智能制造和产业升级符合产业发展战略，大势所趋 从全球看，推动制造业 智能化 升级 已成为 世界工业发达国家的共识。 在 2008年国际金融危机爆发后，世界制造业分工格局面临新的调整，德国、美国、日本、法国等世界工业发达国家 分别 提出了工业 4.0、工业物联网、再兴战略和新工业法国 等发展战略以作为本国工业发展的大方向。尽管各国发展战略具体内容根据工业发挥水平与国情有所区别，然而推动工业自动化、信息化、智能化发展已经成为各个工业大国共识。 在此背景下，中国政府也提出了代表中国制造工业未来发展方向的“中国制造2025”，明确把智能制造作为两化深度融合的主攻方向 ， 着力发展智能装备和智能产品，推进生产过程智能化，培育新型生产方式，全面提升企业研发、生产、管理和服务的智能化水平 。 在 “十二五”规划所提出的 我国七大战略性新兴产业中，有五大产业涉及智能制造， 而机器人正是智能制造的核心装备。“十三五”规划所提出的的高端装备创新发展工程所涵盖的八大重点行业中也包括机器人装备。在智能制造成为国家工业发展大方向的背景下， 工业机器人有望在未来长期受到政策红利支持，加速技术升级与市场扩张。 表 1： 国家 2010 年以来相关政策法规一览 年份 政策法规 主要内容 2017 年 工业机器人行业规范管理实践方法 为促进工业机器人行业持续健康发展，根据工业机器人行业规范条件制定管理方法，对符合规范条件的工业机器人企业进行监督管理 2016 年 机器人产业发展规划（ 2016-2020 年） 自主品牌工业机器人年产量达到 10 万台，六轴及以上工业机器人年产量达到 5 万台以上。 2015 年 中国制造 2025 加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，把智能制造作为两化深度融合的主攻方向；着力发展智能装备和智能产品，推进生产过程智能化，培育新 型生产方式，全面提升企业研发、生产、管理和服务的智能化水平。围绕汽车、机械、电子、危险品制造、国防军工、化工、轻工等工业机器人、特种机器人，以及医疗健康、家庭服务、教育娱乐等服务机器人应用需求，积极研发新产品，促进机器人标准化、模块化发展，扩大市场应用。突破机器人本体、减速器、伺服电机、控制器、传感器与驱动器等关键零部件及系统集成设计制造等技术瓶颈。 2015 年 2015 年原材料工业转型发展工作要点 根据该工作要点，在机器人产业方面，扩大关键岗位机器人应用。在危害健康和危险作业环境、重复繁重劳动、智能 采样分析等岗位推广一批专业机器人。 2013 年 关于推进工业机器人 明确提出我国工业机器人产业发展的目标、方向与方式。提出到 2020 年，形成较为完善的 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 产业发展的指导意见 工业机器人产业体系，培育 3-5 家具有国际竞争力的龙头企业和 8-10 个配套产业集群；工业机器人行业和企业的技术创新能力和国际竞争能力明显增强，高端产品市场占有率提高到 45%以上，机器人密度（每万名员工使用机器人台数）达到 100 以上，基本满足国防建设、国民经济和社会发展需要。 2013 年 2013 年中国工业通信业运行报告 表示在加快推 进产业转型升级、大力培育战略性新兴产业发展的政策背景下， 2014 年高档机床、机器人等高端装备制造业有望加快发展。 2013 年 产业结构调整指导目录（ 2013 年修正本） 将“三轴以上联动的高速、精密数控机床及配套数控系统、伺服电机及驱动装臵、功能部件”列为鼓励类项目。 2012 年 高端装备制造业“十二五”发展规划 提出“大力推进智能仪表、自动控制系统、工业机器人、关键执行和传动零部件的开发和产业化，开展基于机器人的自动化成形与加工装备生产线”。 2012 年 智能制造科技发展“十二五”专项规划 提出攻克工业机器人本体、精密减速器、伺服驱动器和电机、控制器等核心部件的共性技术，自主研发工业机器人工程化产品，实现工业机器人及其核心部件的技术突破和产业化。 2011 年 塑料机械行业“十二五”发展规划 提出“十二五”期间塑料机械行业经济总量将保持年均增长 12%以上，到 2015 年国产塑料机械国内市场价值量占有率稳定在 80%左右，并将重点发展精密塑料加工装备、节能型塑料成型和加工装备、大型塑料加工和成型装备、环境友好型加工装备等领域。 2011 年 国家“十二五”科学和技术发展规划 明确指出：“重 点攻克数控系统、功能部件的核心关键技术，增强我国高档数控机床和基础制造装备的自主创新能力，实现主机与数控系统、功能部件协同发展，重型、超重型装备与精细装备统筹部署，打造完整产业链。国产高档数控系统国内市场占有率达到 8% 10%。研制 40 种重大、精密、成套装备，数控机床主机可靠性提高 60%以上，基本满足航天、船舶、汽车、发电设备制造等四个领域的重大需求”。 2011 年 当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（ 2011 年度） 将工业自动化列入先进制造业中，以促进其发展。其中，明确提出大力发展：大型火电、石 化、冶金、核电工程所需综合自动化系统，应用现场总线技术的检测与控制仪表，高性能智能化控制器，大型传动装臵用高效、节能调速系统，数字化、智能化变送器和传感器，现场总线与无线网络集成的各种软件及硬件产品，智能化工业控制部件、控制器和执行机构，自动化测量仪表，工业无线控制、功能安全控制系统和设备。另外，还将大力发展大型部件自动化柔性装配技术及装备，主要包括面向数字化装配的结构设计、数字标工与数字量协调技术，数字化装配生产线，装配变形误差分析与容差分配技术，数字化装配仿真平台，数字化自动定位设备，数字化自动化制孔设 备，柔性工装。 2011 年 国民经济和社会发展第十二个五年（ 2011-2015 年）规划纲要 提出要改造提升制造业，提高装备制造业基础元器件研发和系统集成水平，推动装备产品智能化，推动重点领域跨越发展，大力发展高端装备制造等领域，重点发展智能制造装备等领域。 2010 年 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 将高端装备制造业列为重点发展的战略新兴产业之一，并指出要“强化基础配套能力，积极发展以数字化，柔性化及系统集成技术为核心的智能制造装备”。 2010 年 装备产业技术进步和技术改造投 资方向 将节能塑料橡胶注射成型机、高速节能塑料挤出机组、大型高效二板注塑机等八类塑料机械和中高档数控及伺服驱动装臵、数控机床电主轴及驱动装臵等自动化应用列入技术进步和技术改造投资方向。 数据来源： 公开资料整理 ， 东北证券 2.2. 下游 企业 盈利能力增强，企业偏好改善 经济平稳增长，为企业提供稳定宏观环境。 我国是目前世界第二大经济体， GDP的世界占比接近 15%。近年来随着经济由高速度增长向高质量增长阶段过渡，我国 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 GDP 增速放缓， 2017 年 GDP 总量达到 827,122 亿人民币，较上年同比增长 6.9%，经济运行稳中 向好，未来平稳增长的态势不改。 PMI 指数波幅收窄，自 16 年四季度以来基本稳定于 51%以上的景气区间，同样反映出经济预期向好的发展态势。我国稳定的宏观经济环境为企业成长提供良好条件。 图 10： 2007 年以来国内 GDP 总量 图 11： 2007 年 1 月以来国内月度 PMI 指数 数据来源： Wind，东北证券 数据来源： Wind，东北证券 传统意义上认为工业机器人的直接下游是系统集成商， 包括单项系统集成商、综合系统集成商。 但考虑到工业机器人最终使用者是工业企业，因此可以认为工业机器人最终下游 是工业企业，工业企业的需求直接决定着工业机器人市场的行情。 总体而言，目前工业企业发展状况总体向好， 2016 年我国工业企业利润总额达到 71,921.43 亿元，同比增长 8.66%，一改 15 年工业企业利润下滑颓势。在 2017 年，我国工业企业继续保持较快发展，根据初步统计， 17 年全年利润总额达到 75187.1亿元 ，同比增长 4.54%，尽管增速有所回落，但长期维持增长趋势问题不大。从利润率来看， 工业 企业利润率长期保持稳定， 2017 年 规模以上工业企业利润率为6.33%，往年利润率基本维持在 6%左右。可见尽管在经历了 21 世纪第一个十年快速发展后，虽然利润和收入增速有所放缓，但实际企业盈利能力并未产生显著下降。工业企业的盈利水平在未来仍将保持稳定增长的态势。 图 12： 规模以上工业企业利润状况 图 13： 规模以上工业企业利润率 数据来源： 统计局， 东北证券 数据来源： 统计局， 东北证券 工业企业负债水平呈现持续上升趋势，但工业企业资产负债率持续下行，资产负债表修复迹象明显。 我国规模 以上工业企业负债 持续增加， 2017 年，规模以上工业企业负债已达 62.3 万亿，同比增长 4.53%。尽管负债水平持续增加，但近年来负债增速持续放缓， 2016 年负债增速跌至十年来最低谷，仅为 2.88%。 2017 年负债增 请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 速略有反弹，但增速已降至低水平。规模以上工业企业资产负债率走低更加说明了工业企业整体杠杆的降低。工业企业资产负债率在 2013 年达到顶峰之后持续下行，由 2013 年的 59.45%下降到 2017 年的 55.48%，工业企业整体风险相对降低，反映了工业企业总体运行状况良好。工业企业收入保持稳定增长，盈利水平稳定，同时杠杆水平 已经降低至稳定低水平，资产负债表修复迹象明显。 图 14： 规模以上工业企业负债状况 图 15： 规模以上工业企业资产负债率 数据来源： 统计局， 东北证券 数据来源： 统计局， 东北证券 工 业机器人广泛应用于汽车、电子、塑料、食品、金属加工等行业。近几年，中国工业机器人市场主要受汽车行业发展带动，目前主要以“汽车 +电子”双轮驱动的形式进行发展 。 2016 年，工业机器人汽车行业销量占比为 32.0%，电子行业销量占比则达到 21.5%。 表 2： 2016 年中国不同行业工业机器人销量占比 占比 汽车 32.0% 电子 21.5% 食品饮料 11.0% 金属加工 10.5% 塑料橡胶 9.5% 其他 15.5% 总计 100% 数据来源： 传动网， 东北证券 以电子行业为例，行业效益持续改善。 2017 年，全行业实现主营业务收入比上年增长 13.2%，增速比 2016 年提高 4.8 个百分点；实现利润比上年增长 22.9%，增速比 2016 年提高 10.1 个百分点。主营业务收入利润率为 5.16%，比 上年提高 0.41个百分点；企业亏损面 16.4%，比上年扩大 1.7 个百分点，亏损企业亏损总额比上年下降 4.6%。 固定资产投资保持高速增长。 2017 年，电子信息制造业 500 万元以上项目完成的 固定资产投资额比上年增长 25.3%，增速比 2016 年加快 9.5 个百分点，连续 10个月保持 20%以上高位增长。电子信息制造业本年新增固定资产同比增长 35.3%（ 2016 年为下降 10.9%）。 电子行业效益改善以及设备投资需求将带动下游工业机器人需求快速增长。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 42 Table_PageTop 行业深度报告 图 16： 2017 年 电子行业收入、利润增速变动 图 17： 2017 年电子行业固定资产投资增速变动 数据来源： 工信部， 东北证券 数据来源： 工信部， 东北证券 汽车行业同样走势良好。 行业内重点企业（集团）营业收入及利税均高于上年同期。 2017 年 1-11 月，汽车工业重点企业 累计实现主营业务收入 35,835.8 亿元，同比增长 9.8%。累计实现利税总额 5,760.2 亿元，同比增长 8.9%。 目前汽车领域一大热点是新能源汽车， 这 也将是带动未来工业机器人需求的重 要