2018-2019光伏行业发展分析报告.pptx

,2018-2019光伏行业发展分析报告,2018年10月08日,目,录,一.产业链、分析框架和数据的历史变化二.2006-2008：政策推动需求增长，拥硅为王三.2009-2010：从金融危机中恢复，产能转移四.2011-2012：欧美双反压制需求，经营困境五.2013-2017：中国引领光伏装机，单晶崛起六.2018以来：政策变化影响需求，周期调整七.总结，投资建议和风险提示,目,录,一.产业链、分析框架和数据的历史变化二.2006-2008：政策推动需求增长，拥硅为王三.2009-2010：从金融危机中恢复，产能转移四.2011-2012：欧美双反压制需求，经营困境五.2013-2017：中国引领光伏装机，单晶崛起六.2018以来：政策变化影响需求，周期调整七.总结，投资建议和风险提示,1.简要梳理一下光伏产业链，从上游硅料，硅片，到中游的电池片和组件，再包括一些辅材，最后到光伏电站。,2.展示我们分析光伏行业的框架，主要包括需求和影响需求的因素，行业格局和技术进步。详见我们此前发布的报告关于光伏行业的一个研究框架。,3.回顾光伏行业历史装机的变化和重要影响事件，以及在此背景下产业的变迁，价格的变化，技术进步和产能利用率的情况,4.回顾一下行业变化在企业财务报表上的反映，有些企业没能抵抗行业的波动，有些企业穿越了行业周期逐渐强大。,产业链、分析框架和数据的历史变化,本章节主要内容,1.光伏产业链和行业格局,逆变器,其他,直拉法生长,单晶硅棒,多晶硅锭辅材铸造胶膜，背板，玻璃，银浆等,电池片,组件,光伏电站,硅片,硅矿(纯度98%以上的二氧化硅),金属硅,多晶硅,光伏产业链设备,16%,晶科能源,6%,美国 10%,HK,亚洲硅业,Silicon 洛阳中硅,3%,3%,3%,2%,其他多晶,36%,晶科能源,5.0% 澳,1.光伏产业链和行业格局,德国瓦克14%保利协鑫15%,其他32%,2017年全球多晶硅料行业格局,阿特斯3%英利,其他单晶  保利协鑫13%中环股份8%隆基股份,2017年全球光伏硅片行业格局,韩华7%  晶澳6%,天合光能6%阿特斯5%通威5%晶科4%,茂迪新日光昱晶 3%2%     2%,其他60%,四川永祥                                                      韩国OCI4%新疆大全                                        Hemlock3%                                                     8%新特能源5%数据来源： SOLARZOOM，CPIA，广发证券发展研究中心2017年全球光伏电池片行业格局,阿特斯5.0%,天合光能5.3%晶4.5%韩华3.4%英利3.3%协鑫集成2.5%隆基股份,1.8%中利腾辉1.8%,其他67.5%,12%台湾绿能2%晶澳2%数据来源：PVInfoLink，Bloomberg，广发证券发展研究中心2016年全球光伏组件行业格局,装机量,政策,收益率,电价政策,行业政策,系统成本,技术进步,行业竞争,光照资源，融资利率等,企业竞争力,管理水平，规模效应等,2.分析框架光伏产业链子行业格局,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,180%160%,100806040200,120,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018E,中国,欧洲,美国,日本,拉美,印度,其他,同比增速(%),2006-2012,2018-,2013-2017,印度、拉美等新兴国家接棒,光伏行业主导权转移至中国,德国、西班牙率先打开市场,3.数据的历史变化全球新增装机的增长情况和区域变化:,德国、西班牙等国家实施电价补贴，2013年，中国公布了光伏的标杆电价和补贴政策，鼓     印度，南美、中东、澳洲同时系统成本快速下降，政策鼓励     励光伏行业的发展。在政策鼓励和成本下降的推动下， 等国家和地区有较明显的和收益率提升刺激装机需求。               2013-2017，中国年度新增装机CAGR为37%                       装机增长全球分国家新增装机情况(单位:GW),150100500,350300250200,500450400,Dec-03,Dec-04,Dec-05,Dec-06,Dec-07,Dec-08,Dec-09,Dec-10,Dec-11,Dec-12,Dec-13,Dec-14,Dec-15,Dec-16,Dec-17,德国抢装行业复苏,中国鼓励光伏行业发展,金融危机,欧债危机欧美反倾销,531新政,德国、西班牙等政,策刺激需求，供需失衡,3.数据的历史变化我们选取对供需最敏感的硅料去观察变化:从历史来看：光伏装机的快速增长将硅料价格带到历史高点，但技术的进步，成本的下降和产能的投放使得价格围绕行业平均成本进行波动，中间伴随了硅料产能向中国的转移。需求面:光伏装机的快速增长是硅料价格上涨最主要的因素，而需求下滑则导致硅料价格下行。供给面:企业产能的投放进度，成本的下降速度等。多晶硅价格&影响事件(单位:USD/kg),88%,60%50%40%30%20%,100%90%80%70%,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,60%,76%,65%60%55%50%,85%80%75%70%,2008    2009    2010    2011    2012    2013    2014    2015    2016    2017,47%,87%,20%,60%50%40%30%,100%90%80%70%,2008    2009    2010    2011    2012    2013    2014    2015    2016    2017,62%,69%,20%,60%50%40%30%,90%80%70%,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,3.数据的历史变化,全球硅片历史产能利用率(%),全球光伏电池片历史产能利用率(%),全球多晶硅历史产能利用率(%)52%,全球光伏组件历史产能利用率(%),2008/3/1,2008/9/1,2009/3/1,2009/9/1,2010/3/1,2010/9/1,2011/3/1,2011/9/1,2012/3/1,2012/9/1,2013/3/1,2013/9/1,2014/3/1,2014/9/1,2015/3/1,2015/9/1,2016/3/1,2016/9/1,2017/3/1,2017/9/1,2018/3/1,2008/3/1,2008/9/1,2009/3/1,2009/9/1,2010/3/1,2010/9/1,2011/3/1,2011/9/1,2012/3/1,2012/9/1,2013/3/1,2013/9/1,2014/3/1,2014/9/1,2015/3/1,2015/9/1,2016/3/1,2016/9/1,2017/3/1,2017/9/1,2008/3/1,2008/9/1,2009/3/1,2009/9/1,2010/3/1,2010/9/1,2011/3/1,2011/9/1,2012/3/1,2012/9/1,2013/3/1,2013/9/1,2014/3/1,2014/9/1,2015/3/1,2015/9/1,2016/3/1,2016/9/1,2017/3/1,2017/9/1,2018/3/1,-60%,-20%,保利协鑫晶科能源,隆基股份晶澳,阿特斯无锡尚德,-65%-40%-85%,-45%,-5%0%-25%,35%15%,保利协鑫晶科能源,隆基股份晶澳,阿特斯无锡尚德,25%15%5%-5%-15%-25%-35%-45%,晶科能源,隆基股份晶澳太阳能,阿特斯无锡尚德,需求端的剧烈变化对处在成长期的光伏行业影响很大，需求下滑在企业财务端反馈明显。1. 2008: 金融危机影响需求。2. 2011-2012: 欧债危机影响装机需求，欧美”反倾销”对国内光伏企业冲击较大。以发展历史较长且为最具代表性的光伏企业作,为参照:保利协鑫，隆基股份，阿特斯，晶澳太阳能，晶科能源，无锡尚德。,3.数据的历史变化部分光伏企业历史ROE的变化(%),部分光伏企业历史净利润率情况(%),部分光伏企业历史毛利润率情况(%)40%20%,目,录,一.产业链、分析框架和数据的历史变化二.2006-2008：政策推动需求增长，拥硅为王三.2009-2010：从金融危机中恢复，产能转移四.2011-2012：欧美双反压制需求，经营困境五.2013-2017：中国引领光伏装机，单晶崛起六.2018以来：政策变化影响需求，周期调整七.总结，投资建议和风险提示,1.德国、西班牙率先打开光伏市场，实施电价补贴，补贴的下降和成本的持续降低推动光伏装机的爆发式增长。,2.多晶硅料被国际大厂垄断，拥硅为王，卖方主导市场价格。,3.中国是“两头在外”的世界加工工厂，国内光伏企业开始涌现。,4.回顾中国光伏电池组件企业无锡尚德，也是首个在美股上市的中国光伏概念股，伴随着行业的兴起壮大，但最后却黯然退场。,2006-2008，政策推动需求增长，拥硅为王,本章节主要内容,0%,60%40%20%,140%120%100%80%,180%160%,0,20001000,500040003000,70006000,1998  1999  2000  2001  2002  2003  2004  2005  2006  2007  2008,全球光伏新增装机容量,同比增速(%),951,843,1950,6111271,3051,0,20001000,500040003000,70006000,2005,2006,2007,2008,US,Germany,Spain,Japan,Other,德国、西班牙 政策刺激光伏装机需求增长,1.政策推动德国和西班牙等光伏需求爆发非市场化的光伏补贴模式(FIT)是光伏产业发展的驱动力，欧洲率先打开光伏装机市场德国光伏补贴始于2004年，初始上网电价为50欧分/度，并促使全球光伏装机量达到1.11GW，而后2007年西班牙光伏市场开始启动并大幅增长，同时德国保持强劲增长，全球新增光伏装机在2008年突破6GW，同比增速160%。那个时候全球新增光伏装机主要集中在欧洲，其中德国保持大幅增长；西班牙发展迅速，并在2008年一举超越德国，成为全球最大的新增光伏装机市场。而此时的中国新增光伏发电容量40MW，占全球需求的比重不到1%。,1998-2008年全球新增光伏装机(MW),2005-2008年主要国家新增光伏装机(MW),德国,开启光伏行业标杆电价（FIT）制度的先河。2000年，德国颁布可再生能源法，对光伏发电实施全电量收购政策，收购期限为20年。,成本降幅快于标杆电价下调，收益率刺激装机需求。2007年和2008年光伏标杆电价以5%-6.50%的幅度平稳下调，但德国装机成本下降幅度超过10%。电价的下调以及成本的下降速度快于电价的下调幅度使光伏电站收益率提高，进而带动装机量增长。西班牙,西班牙光伏启动于2004年，政府实施皇家太阳能计划 ，此后的2004-2006年虽然西班牙光伏装机持续快速增长，但规模在全球比重很低。,效仿德国，引入购电补偿法。2006年，西班牙对皇家太阳能计划进行修改，对发电量小于100KW的光伏系统，实行0.44欧元/千瓦时的补贴，有效期25年。,2008年抢装造成装机大增。2008年金融危机爆发，债务压力使西班牙政府下调电价补贴，并且引进预注册政策控制安装总量，但激起了政策退出前的抢装，使西班牙2008年装机量达到2758MW，2009年政策退出后装机量则迅速萎缩，仅为69MW。,德国、西班牙光伏补贴政策,1.政策推动德国和西班牙等光伏需求爆发,2003/12/1,2004/12/1,2004/4/1,2004/8/1,2005/12/1,2006/12/1,2007/12/1,2008/12/1,2009/12/1,2005/4/1,2005/8/1,2006/4/1,2006/8/1,2007/4/1,2007/8/1,2008/4/1,2008/8/1,2009/4/1,2009/8/1,65%30%,158%98%,0%,80%60%40%20%,180%160%140%120%100%,2006,2007,2008,2009,全球多晶硅产能 增速(%),全球光伏装机 增速(%),7030,60,100,150,275,300,459332,280250,1247260,0,20015010050,500450400350300250,欧洲装机需求暴增,金融危机,2.硅料价格受供需影响大，拥硅为王硅料价格受供需波动影响大2007 年到2008 年前三季度，全球新增光伏市场主要来自欧洲，特别是西班牙的需求大增，多晶硅料市场价格节节攀升。从下图中可以看出，2007年多晶硅厂商产能的增速远赶不上需求的增速，硅料价格大幅飙升，由2005年中期的$60/kg，一路攀升到2008年年初达到$450/kg，而后第二季度金融危机影响到下游光伏需求需求，电池企业订单减少，多晶硅市场价格也随之下跌，到2009年下半年跌幅达到80%以上。,多晶硅价格变化情况(USD/kg),全球多晶硅供给和光伏装机同比增速对比(%),企业名称产能同比%产量同比%日本美国欧洲亚洲国际七家巨头（加OCI）国际七家巨头市场份额%中国企业（28家）市场份额,20063800010.143541210.687001982076002923512092.4%2920.82%,20074950030.264410924.56860024370900011394247085.79%11392.58%,20089780097.586240041.4711400307001200080005510056.39%43006.89%,200914500048.2610445067.39128004500025350200007480051.58%1830017.52%,2.硅料价格受供需影响大，拥硅为王硅料产能被国际大厂掌握上游多晶硅市场被少数国际大厂所垄断，主要来自美国、欧洲和韩国等。国际大厂以日本德山、美国Hemlock、美国REC、德国Wacker、美国Hoku、日本三菱、韩国OCI为主。至今2018年仍保有龙头地位的有德国Wacker、韩国OCI、美国Hemlock，市占份额排名分别为2-4名，日系厂商则多数被淘汰，中国多晶硅料企业崛起，保利协鑫处于龙头地位。2006-2009年全球多晶硅供应情况（单位：吨）,38,000,49,500,97,800,145,000,0%,40%20%,80%60%,120%100%,0,40,000,80,000,120,000,160,000,2006,2007,2008,2009,产能(kg),同比%,0.82%,2.58%,6.89%,17.52%,0%,8%4%,12%,20%16%,0,8,0004,000,12,000,20,00016,000,2006,2007,2008,2009,中国企业（28家）,市场份额%,3.国内多晶硅料发展初期，以进口为主中国硅料尚在初期发展阶段多晶硅此时主要掌握在国际巨头手中，2006-2007年硅料价格飙涨，一度超过$450/kg，国内多家开始进入进入硅料市场，2008年硅料价格崩跌后，由于前期投入成本过高和价格下跌等因素的影响，国内新投产硅料企业的利润空间被大幅压缩，部分企业被淘汰，直到2009年后，以保利协鑫为首，较具规模及成本控制优势的硅料厂商抬头，国产多晶硅料企业占全球产能的比重才逐渐放大。,全球多晶硅产能(单位:kg),中国多晶硅料占全球产能的比重情况,该阶段多晶硅料以进口为主,中国在行业中主要的环节为电池和组件加工，上游多晶硅需仰赖进口，2006-2010年，随着光伏电池组件需求增加，中国的多晶硅进口量也持续上升。,2010年后，随着以保利协鑫为首的中国本土多晶硅企业产能增长，实现进口替代，对进,口多晶硅的需求则逐渐下降。,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%,180%160%,140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000,180,000160,000,2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017,中国多晶硅进口量(kg),同比增速(%),中国电池组件产量增速(%),太阳能电池年产量（MW）国内多晶硅需求量（吨）国内多晶硅产量（吨）,20051451800100,20064384700287,20071088115001139,20083238255004500,200958514500018300,需要进口多晶硅产量（吨）   1700实际进口多晶硅数量（吨） -,44136459,101109209,2100016994,2670022727,供需差距（吨）,-,2046,-901,-4006,-3973,中国年度多晶硅供需差额,2.80%0.30%,15.71%,35.00%,45.03%,54.75%,50%40%30%20%10%0%,60%,454035302520151050,50,2005200620072008200920102011201220132014201520162017,中国,全球,占比,3.国内多晶硅料发展初期，以进口为主,中国和全球多晶硅产量情况(单位：万吨),中国年度多晶硅进口量(kg),8.13%,17.10%,27.20%,35.70%,45.35%,0%,20%15%10%5%,35%30%25%,40%,45%,50%,2005,2006,2007,2008,2009,3238,5850,40%20%0%,100%80%60%,120%,140%,4,0002,0000,10,0008,0006,000,12,000,14,000,2005,2006,2007,2008,2009,中国,欧洲,日本,美国,其它,同比增速,4.电池组件发展和无锡尚德中国在光伏产业以电池片和组件加工为主此时，中国在全球产业链定位在光伏电池片的加工，上游原材料多晶硅主要进口自欧、美、日，本土硅料生产技术和规模尚未成型，而下游的光伏装机需求主要为欧洲，成为上下游“两头在外”的加工基地。这段时间，出现电池生产国由由美、日等国转向中国的趋势，美国和日本电池产量占比持续呈下降趋势，欧洲保持稳定产量，中国占比则大幅上升。直至2009 年，中国已成为全球最大生产基地，市占份额达45.35%。,2005-2010年全球电池分国别产量(单位:MW),中国电池片产量全球占比(%),200%150%100%50%0%-50%,454035302520151050,营业收入(单位:亿元),同比增速(%),-250%,150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%,(5.0),5.04.03.02.01.00.0(1.0)(2.0)(3.0)(4.0),归母净利润(单位:亿元),同比增速(%),中国电池片产量为全球最高，电池片龙头尚德维持高速增长,金融危机，冲击光伏行业,4.电池组件发展和无锡尚德2006-2008年，中国光伏领军企业无锡尚德在生产环节，中国光伏产业在无锡尚德、天威英利等一批龙头企业的带领下，紧跟欧美，在下游电池组件加工环节，技术工艺与欧美相若，也成中国”生产大国和消费小国”的产业发展格局。无锡尚德成立于2001年，适逢光伏行业起步阶段，主要从事光伏晶体电池片生产。2005年，公司在NYE首次发行股票，成为中国第一个在NYE成功上市的光伏企业，创办人施正荣也以23亿美金成为中国首富。无锡尚德在2010产能扩张至1.6GW，增长了125%，稳居世界光伏电池组件龙头地位。,无锡尚德营业收入(单位:亿元),无锡尚德净利润(单位:亿元),0%,160%140%120%100%80%60%40%20%,0,30002500200015001000500,2003    2004    2005    2006    2007    2008    2009    2010    2011,电池片(MW),同比增速(%),0%,35%30%25%20%15%10%5%,0,30002500200015001000500,2006,2007,2008,2009,2010,2011,电池片(MW),无锡尚德 全球主要电池片厂商市占份额(%),4.电池组件发展和无锡尚德无锡尚德 全球光伏电池市占份额第一2006年起，尚德发展迅猛，大幅扩充产能，市场份额生至全球第四名。2010二季度开始，出货量超过同行，成为全球第一大光伏电池生产商。2011年，产能高达2.4GW，全球市占份额为12.85%。,无锡尚德电池片产能(单位:MW),无锡尚德占全球主要电池片厂商市占份额(%),2008/12/1,2009/12/1,2010/12/1,2011/12/1,2008/3/1,2008/6/1,2008/9/1,2009/3/1,2009/6/1,2009/9/1,2010/3/1,2010/6/1,2010/9/1,2011/3/1,2011/6/1,2011/9/1,2006Q1,2006Q2,2006Q3,2006Q4,2007Q1,2007Q2,2007Q3,2007Q4,2008Q1,2008Q2,2008Q3,2008Q4,2009Q1,2009Q2,2009Q3,2009Q4,2010Q1,2010Q2,2010Q3,2010Q4,20011Q1,20011Q2,20011Q3,20011Q4,2012Q1,2012/3/1,15%10%5%0%,25%20%,35%30%,欧债危机欧美反倾销,5%0%-5%-10%-15%-20%,15%10%,25%20%,金融危机,欧洲需求向好,申请破产,4.电池组件发展和无锡尚德内部经营:1.错估发展形势，签订10年期限，金额高达60亿美金的硅料合同，以保障原材料不会约束产能扩增。然而，2008年金融海啸爆发，终端的装机需求下降，同时硅料价格下行，尚德不得不重金终止合同。2.公司负债经营比至重过高，引发财务风险。2007年至2011年，尚德资产负债表由50%上升至80%，2012年最终资金链断裂，无法偿还债务，宣告破产。外部宏观:1.金融危机:导致终端装机需求萎缩。2.欧债危机&欧美双反:欧美实施反倾销制裁，行业需求下滑，价格大幅下降。,无锡尚德ROE情况(%),无锡尚德经营毛利率情况(%),目,录,一.产业链、分析框架和数据的历史变化二.2006-2008：政策推动需求增长，拥硅为王三.2009-2010：从金融危机中恢复，产能转移四.2011-2012：欧美双反压制需求，经营困境五.2013-2017：中国引领光伏装机，单晶崛起六.2018以来：政策变化影响需求，周期调整七.总结，投资建议和风险提示,1.装机需求仍主要集中欧洲，2008年金融海啸后光伏行业历经低潮，至2010年，组件价格下降，收益率上升，各国标杆电价下调加速造成抢装现象，光伏景气回暖,2.国产硅料崛起，2011年后，随着以保利协鑫为首的中国本土多晶硅企业产能增长，实现进口替代，对进口多晶硅的需求则逐渐下降。技术进步和产能转移推动了成本的不断下降。,3.截止2017年年底，保利协鑫硅料产量全球市占达16.93%，硅片产量市占23%，多晶硅料和硅片位于全球首位。,2008-2010，从金融危机中恢复，产能转移,本章节主要内容,180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%,18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000,2009,2007Europe & Eurasia,2008Asia Pacific,2010North America,Middle East,Africa,S. & Cent. America,同比增速(%),20000,140001200010000800060004000,2007,2008,2009,2010,德国,意大利,捷克,法国,西班牙,比利时,其他欧洲国家,1.欧洲市场在金融危机后恢复光伏需求仍主要集中欧洲，2008年金融危机后光伏行业历经低潮，至2010年，组件价格下降，收益率上升，各国标杆电价下调加速造成抢装现象，欧洲其他国家装机增加，行业回暖。德国: 组件价格的下跌，刺激装机需求，同时光伏标杆电价的下调，造成了德国的抢装潮。意大利: 2010年8月，意大利出台第3版能源补贴基金，对2011年上网电价进行下调，同时选择每4个月下调一次上网电价，2012年和2013年每年下调6%。政策出台使意大利2010年下半年装机呈现爆发式增长。,2007-2010全球光伏新增装机(单位:MW),欧洲国家光伏装机容量(单位:MW),2006/6/1,2006/8/1,2006/10/1,2006/12/1,2007/2/1,2007/4/1,2007/6/1,2007/8/1,2007/10/1,2007/12/1,2008/2/1,2008/4/1,2008/6/1,2008/8/1,2008/10/1,2008/12/1,2009/2/1,2009/4/1,2009/6/1,2009/8/1,2009/10/1,2009/12/1,2010/2/1,2010/4/1,2010/6/1,2010/8/1,2010/10/1,2010/12/1,2011/2/1,2011/4/1,2011/6/1,2011/8/1,2011/10/1,2011/12/1,200150100500,450400350300250,金融危机,供需失衡,欧债危机,价格下跌，收益率提升，行业回暖,2.硅料价格止跌和产能转移1.受金融危机影响，下游光伏系统和需求减少，电池企业订单下滑，硅料价格也随之大幅下跌80%以上。2.随着装机的回暖，2010年硅料价格止跌并随着需求的回升价格也有所提升。3.欧美双反再次使得装机需求下降，硅料价格在2011年后开始下行。2006-2011年多晶硅料价格变动情况(USD/kg)500,11.16%,16.93%,0%,10%,50%40%30%20%,70%60%,0,10,000,60,00050,00040,00030,00020,000,80,00070,000,2008   2009   2010   2011   2012   2013   2014   2015   2016   2017,多晶硅产量(吨),中国市占份额(%),全球市占份额(%),6%,23%,0%,20%15%10%5%,30%25%,0,2015105,3025,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,硅片产量(GW),全球产量市占份额(%),2.硅料价格止跌和产能转移截止2017年年底，保利协鑫硅料产量全球市占达16.93%，硅片产量市占23%，公司的硅料和多晶硅片产量位于全球首位。在2008-2010期间，保利协鑫的崛起意味着中国实现对光伏上游原材料的进口替代，也推动了硅料价格的和系统成本的下降，此举也使国内企业在成本控制有更好的掌握。,保利协鑫多晶硅市占份额(%),保利协鑫硅片市占份额(%),2008H1,2008,2009H1,2009,2010H1,2010,2011H1,2011,2012H1,2012,2013H1,2013,2014H1,2014,2015H1,2015,2016H1,2016,2017H1,2017,2018H1,2008H1,2008,2009H1,2009,2010H1,2010,2011H1,2011,2012H1,2012,2013H1,2013,2014H1,2014,2015H1,2015,2016H1,2016,2017H1,2017,2018H1,400%300%200%100%0%-100%,20016012080400,营业收入(单位:亿元),同比增速(%),1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-200%-400%-600%-800%,403020100-10-20-30,