2019年石油化工行业油气趋势投资分析报告.pptx

2019年石油化工行业油气趋势投资分析报告,2018.11.19,主要内容,1. 油价仍处于上行周期,2. 炼化新增产能提速 需求边际影响加大3. 油服和天然气行业 行业周期向上4. 优先竞争力和成长个股,2,747270686664626058,82807876,8684,88,2018-01,2018-02,2018-03,2018-04,2018-05,2018-06,2018-07,2018-08,2018-09,2018-10,2018-11,Brent原油价格（美元/桶）,WTI原油价格（美元/桶）,沙特、俄罗斯拒绝特朗,普增产要求，引发供应紧缺担忧,10月 伊朗石油出口大,幅下滑；但因担心需求放缓11月 美国对伊朗制裁放松；供应大幅增长且预期需求进一步下滑,1月 沙特反腐利比亚油管爆炸中东地缘政治,2月 页岩油增长预期中美贸易摩擦,4月 英美法联军打击叙利亚,5月 ,美原油库存下降美退出核协议,6月 ,OPEC会议增产低于预期,7月 ,美国考虑豁免部分国家进口伊朗石油,8月 伊朗出口量下降美国制裁初显成效,1.1 2018年油价回顾：地缘政治主导油价波动 基本面 市场再平衡 地缘政治主导国际油价波动2018年以来地缘政治主导油价波动9月 ,-20,-20,反弹至最高涨幅+157%,1.2 原油中周期基本面平衡大背景 原油属性的复杂决定了油价的影响因素必然是庞杂的体系，但供需是贯穿始终的核心因素，当前基本面的大量过剩已经被消化，库存逐渐回归。,灰色柱体：供应缺口（万桶/日，右上轴）；蓝色折线：Brent油价（美元/桶，左轴）；绿色柱体：BDI指数（右下轴）；蓝色面积：OECD库存（百万桶；中左轴）,2500,2600,31003000290028002700,3200,-,2,000,12,00010,0008,0006,0004,000,2001-2004年油价平静期需求缺口逐步放大，为后续油价上涨提供支撑,2004-2008H1油价持续上涨以中国为代表的新兴国家经济迅速增长，有效地拉动了石油需求，同时全球流动性泛滥，金融投机空前兴盛，,共同推升油价创下历史高点。,2008-2010年油价暴跌后“深V型”反弹，重回高位全球金融危机引发需求恐慌，油价断崖式下跌，但随着各国强力救市和OPEC限产,等多个正面因素的刺激下回升。,2011-2014H1油价平静期一方面美国致密油产量爆发式增长，另一方面中东北非原油持续减产，“阿拉伯之春”导致风险溢价上升，油,价高位窄幅运行。,2014H2-2016H1油价持续下跌吧页岩油革命爆发导致供应过剩，之后OPEC采用增产保份额的策略，持续扩产，导致油价接连暴跌。,2016H2至今触底 震荡反弹OPEC与俄罗斯为代表的产油国冻产预期推高油价，原油市场逐步走向供需再平衡,20,40,20,10,30,80,170,70,-50-100-150-200,0,50,200150100,-0.5-1,0,10.5,2000,2001-40,2002-130,2003,2004,2005,2006,2007-160,2008,2009,2010-140,2011-90,2012,2013-60,2014,2015,2016,2017-30,0,20,806040,100,140120,160 10,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2013年1月,2014年1月,2015年1月,2016年1月,2017年1月,2018年1月,区间涨幅+300%,从高点最低下跌67%,从高点最低下跌70%从低点反弹+50%,国际油价波动中周期阶段划分,1.3 2018年原油市场经历从去库存到累库存 2018年上半年去库存。据IEA报告，由于OPEC产量下滑，加上2018H1需求旺盛，OECD商业库存在4月份下降三年的低点，回归至五年平均水平。基本面平衡，支撑油价上行。 2018年下半年供需宽松化。而18Q2末开始由于沙特、俄罗斯和美国持续增产，产量在2018年下半年都达到了创纪录的水平。供应和需求变宽松，OECD库存连续4个月上涨，9月已经回到过去五年的平均水平之上。,全球原油需求与供应,世界主要原油生产国产量,1.4 美国制裁伊朗，担忧供应紧缺之前先导致过剩？ 为应对美国制裁伊朗，沙、俄提前增产。2018年上半年OPEC处于超额减产状态，而5月美国宣布制裁伊朗后，为了应对伊朗产量的下滑，沙特和俄罗斯开始增产。10月OPEC产量达到了3290万桶/日，增幅超过67万桶/日。俄罗斯原油和凝析油产量达到了1160万桶/日，增长了44.5万桶/日。 5月以来全球原油供应大幅增长。在此期间美国产量增长约40万桶/日，根据IEA报告自5月份以来全球原油产量已经增长了180万桶/日，导致供需变宽松。,沙特和俄罗斯增产抵消了伊朗和委内瑞拉产量的下滑（万桶/日）,5月以来全球原油供应大幅增长（万桶/日）,1.5 受二叠纪管输限制，预计美国产量增速在19年放缓 美国引领非OPEC增长。IEA预计18和19年非OPEC国家原油供给量增长240万桶/日、190万桶/日，增量主要来自美国，其10月产量达到1140万桶/日。 二叠纪运输瓶颈限制，19年美国原油增长放缓。根据EIA，在2016年油价反弹之后，美国主要钻机增长都来自于页岩油，当前页岩油产量占比约为70%，目前主要增长来自于Permian盆地，由于当地管道外送的接近饱和，而运能提升预计主要集中于19年下半年，限制了其页岩油产量扩张，预计美国18和19年的增量分别为150万桶/日和120万桶/日。,美国七大页岩产区产量（万桶/日）,页岩油与美国总采油钻机数（台）,美国Permian、Eagle Ford管道运力不足,1.6 伊朗出口仍影响未来油价波动 伊朗原油出口量下滑明显。美国从18年5月开始宣布对伊朗制裁，11月正式生效，制裁目标为伊朗石油“零出口”，5月以来伊朗原油出口已经从240万桶/日快速下降到了10月的157万桶/日的水平。 美国对11月对伊朗实施制裁，目前有8个国家被“临时豁免” 。上一轮低点是在8090万桶/日。如果伊朗至历史最低水平，仍可能造成供应偏紧张。,18年5月之后伊朗原油产量、出口量（万桶/日）下滑明显,伊朗原油产量（万桶/日）历史上在上一轮制裁期间下滑明显,阿尔及利亚,OPEC组织合计,赤道几内亚,伊拉克,伊朗,利比亚,加蓬,卡塔尔,厄瓜多尔,委内瑞拉,安哥拉,尼日利亚,沙特,科威特,阿联酋,2000年10月,2001年6月,2002年2月,2002年10月,2003年6月,2004年2月,2004年10月,2005年6月,2006年2月,2006年10月,2007年6月,2008年2月,2008年10月,2009年6月,2010年2月,2010年10月,2011年6月,2012年2月,2012年10月,2013年6月,2014年2月,2014年10月,2015年6月,2016年2月,2016年10月,2017年6月,2018年2月,2018年10月,1.7 OPEC剩余产能处于低位，后续增产能力有限 OPEC未来增产有限：预计2018年对OPEC原油的需求为3260万桶/天、2019年为3150万桶/天，截至10月OEPC剩余产能只有235万桶/日，处于历史低位，主要剩余产能来自于沙特，由于10月初“刺杀记者”事件，沙特大概率配合美国增产，但增产可能会使得剩余产能降到更低水平，难以应对未来可能的突发供应中断。,OPEC剩余产能下降至历史低位,40%20%0%,120%100%80%60%,15,00010,0005,0000,40,00035,00030,00025,00020,000,OPEC成员国开工率统计（千桶/天）,产能,产量,开工率,806040200,160140120100,400300200100-,500,900800700600,OPEC剩余产能（万桶/日）,Brent油价（美元/桶；右轴）,1.8原油需求随全球经济弱化，预计增速将回落 2018下半年国际能源机构下调对未来需求预测。OPEC在11月月报中预计2018年全球原油需求增长150万桶/日（比7月预测下调16万桶/日）至9879万桶/日，2019年需求增长为129万桶/日，至10008万桶/日；IEA在11月报中预计2018年、2019年全球原油需求增长为130万桶/日（比4月预测下调20万桶/日）和140万桶/日。 全球经济增速下行，后续需求增速有望回落。OPEC预计2019年全球经济增速预计为3.5%，低于2018年3.7%。根据BP2001-2017年全球原油的需求年平均增速约1.5%，而2015-2017年间低油价情况下，增速分别为2.0%、1.7%、1.8%，远超历史平均，预计在经济增速放缓和油价上涨背景下，后期原油需求增速大概率回落。,主要石油消费增长国预期需求（万桶/日）增长下降,全球原油需求增长（万桶/日）放缓,0,18016014012010080604020,9100,101001000099009800970096009500940093009200,2015,2016,2017,2018E,2019E,全球需求量,全球原油需求增长（右轴）,0,8070605040302010,美国,欧洲,印度,中国,2015,2016,2017,2018E,2019E,2011-02-15,2011-03-15,2011-04-15,2011-05-15,2011-06-15,2011-07-15,2011-08-15,2011-09-15,2011-10-15,2011-11-15,2011-12-15,2012-01-15,2012-02-15,2012-03-15,2012-04-15,2012-05-15,2012-06-15,2012-07-15,2012-08-15,2012-09-15,2012-10-15,2012-11-15,2012-12-15,2013-01-15,2013-02-15,2013-03-15,2013-04-15,2013-05-15,2013-06-15,2013-07-15,2013-08-15,2013-09-15,2013-10-15,2013-11-15,2013-12-15,2014-01-15,2014-02-15,2014-03-15,2014-04-15,2014-05-15,2014-06-15,2014-07-15,2014-08-15,2014-09-15,2014-10-15,2014-11-15,2014-12-15,2015-01-15,2015-02-15,2015-03-15,2015-04-15,2015-05-15,2015-06-15,2015-07-15,2015-08-15,2015-09-15,2015-10-15,2015-11-15,2015-12-15,2016-01-15,1.9参考上一轮周期，供应端支撑油价表现相对滞后参考上一轮需求弱周期铜油走势复盘，油价表现相对更强,200,6040,10080,140120,1500-500,55003500,95007500,1350011500,LME铜（美元/吨）,ICE布油连续（美元/桶；右轴）,地缘政治叠加供应缺口支撑油价,2012.4欧盟宣布对伊朗,实施石油禁运,2012.4OPEC表态保障原油供应2012.7欧盟对伊朗石油,禁运生效,2014美国页岩油产量增长,2011.1利比亚动乱,页岩油放量叠加OPEC增产打压油价抢份额,情形被动降库存主动补库存主动降库存被动补库存,主导因素下游需求较好，但迫于现金流或货源影响，被动消耗库存；或上游原料供应紧张，企业被动消耗库存；需求较好，看好未来业务发展；原料成本推动，看好未来原料产品价格，存在一定的贸易行为；不看好未来产品价格，或企业现金流受限，不进行扩大生产；需求较弱，但由于合约货的签署，仍然被动执行；下游消耗缓慢；,对价格影响短期价格压制，中长期上涨推动价格上涨价格压制短期价格平稳，中长期价格回落,1.10 油价中枢上行 但短期冲到极端高位的可能性变小 需求随经济增速下调，加之利率上行、抑制大宗商品价格，不支持短期价格大幅上涨。 中短期油价展望（1年）：在2015-2017年间，全球原油库存属于主动降库存的过程，而同期中国的原油存在一定的主动补库存过程。2018年上半年，中国及全球原油库存整体处于被动降库存过程，下半年开始进入主动补库存的过程。基于未来美国对伊朗制裁和其他事件性因素的不确定性，以及全球富余产能有限，我们维持油价谨慎乐观的观点，2019年Brent原油的价格中枢合理范围在75-85美元/桶。库存与需求阶段,主要内容,1. 油价仍处于上行周期,2. 炼化新增产能提速 需求边际影响加大3. 油服和天然气行业 行业周期向上4. 优先竞争力和成长个股,13,产品原油成品油乙烯丙烯丁二烯甲醇纯苯对二甲苯PXPTA,全球产能（百万吨）490716712611135625380,全球需求（百万吨）447030611491001182524456,中国产量/加工量（百万吨）568358182934581033,中国需求（百万吨）5703224032353122433,中国需求占比%13%11%27%32%27%65%23%56%58%,2.1.1 原油与大宗石化产品市场规模 未来化工品在原油的消费占比提升； 中国引领炼油未来新增产能；炼油配套乙烯、芳烃一体化是未来发展趋势； 虽然未来需求增速存不确定性，加上新增产能投放。但市场容量大的商品相对稳定，供需格局较难扭转。2017年全球原油及主要石化大宗品需求,中南美,亚太-除中国,前苏联,中国内地,北美,欧洲,中东,非洲,Y2002,Y2000,Y2001,Y2003,Y2004,Y2005,Y2006,Y2007,Y2008,Y2009,Y2010,Y2011,Y2012,Y2013,Y2014,Y2015,Y2016,外,Y2017,2.1.2 过去几年炼油产能投入不足 炼油盈利较好 过去五年，全球炼油的资本投入不足，需求稳定增长，行业盈利持续好转。根据BP能源统计数据，2011-2017年间原油的需求平均增速为1.35%，而同期炼油的产能平均增速为0.86%。 中国石化和中国社科院石油蓝皮书：中国石油产业发展报告（2018）：全球炼油业投入稳增长，格局正改变。2017年亚太和中东地区炼油能力分别为16.3亿吨/年和4.6亿吨/年，到2020年累计新增炼油能力约1.3亿吨/年和3000万吨/年。,726,11091056,319317,731708,420203,476420,172196,608,1035940,0,600400200,12001000800,炼油产能（百万吨）,原油需求（百万吨）,-2%,2%1%0%-1%,5%4%3%,0,300020001000,600050004000,炼油产能（百万吨/年）,原油需求（百万吨/年）,炼油产能增速%,需求增速%,全球炼油产能与需求分布,炼油产能与原油需求增速,Y2003,Y2004,Y2005,Y2006,Y2007,Y2008,Y2009,Y2010,Y2011,Y2012,Y2013,Y2014,Y2015,Y2016,Y2017,1994,1980,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,2012,2014,2016,2018 1-9月,2.1.3 对应炼油的需求边际影响加大 原油需求与油价、经济增速息息相关。低油价时，需求增速明显加快；反之高油价往往导致经济增速下行，如2008年、2012年。 柴油需求反应工业经济；化工品需求与经济增速相关性增强。,油价与全球经济、需求增速,-2%-4%-6%,4%2%0%,8%6%,40200,1008060,140120,当时油价（美金/桶）,2017年美元折算（美元/桶）,GDP增速%,原油需求增速%,2%0%,4%,10%8%6%,12%,16%14%,1000,400300200,600500,原油需求（考虑成品油出口）(百万吨),原油需求同比增速%,GDP增速%,中国经济及原油需求增速,Jan-06,May-06,Sep-06,Jan-07,May-07,Sep-07,Jan-08,May-08,Sep-08,Jan-09,May-09,Sep-09,Jan-10,May-10,Sep-10,Jan-11,May-11,Sep-11,Jan-12,May-12,Sep-12,Jan-13,May-13,Sep-13,Jan-14,May-14,Sep-14,Jan-15,May-15,Sep-15,Jan-16,May-16,Sep-16,Jan-17,May-17,Sep-17,Jan-18,May-18,Sep-18,2.1.4 炼油走向规模化 成品油市场面临洗牌 炼油新增产能提速，预计2018-2020年间全球炼油产能增速约为1.1%；国内新增产能增速在3-5%，与新增需求相当。 国内成品油竞争加剧，成品油出口比例增加；同时地炼规范化，有望挤出落后产能。 国际海事组织（IMO）2020新规，全球范围船舶燃油含硫量从3.5%下降至0.5%，燃料油行业将迎来史上最大变革，或将增加柴油需求。,-10.00,-5.00,0.00,20.0015.0010.005.00,西北欧Brent,墨西哥湾 50/50 HLS/LLS,墨西哥湾Mars,新加坡Dubai,油价与海外炼油利润（美元/桶）,400,1030,643,841,851,1011,中国,韩国,新加坡,印度,美国,德国,日本,荷兰,全球平均单个炼厂产能规模对比（万吨/年）29592240,2018 E,2019 E,2020 E,Y2007,Y2006,Y2008,Y2009,Y2010,Y2011,Y2012,Y2013,Y2014,Y2015,Y2016,Y2017,2.2.1 乙烯面临新一轮的产能冲击, 目前全球乙烯产能约1.7亿吨，需 求 超 过 1.5 亿 吨 。 2012-2016年间，全球乙烯新增产能较缓，估计有效产能年新增约300万吨。加上低油价，乙烯与石脑油价差扩大。, 2018-2022年间，中国规划16套裂解乙烯产能，总计超1400万吨；美国在建超1200万吨产能。, 考虑到项目进度及新装置的开工，未来三年我们预计全球乙烯年新增有效产能将超过400万吨/年。未来需求能否消化，经受考验。,6%5%4%3%2%1%0%,7%,8%,8006004002000,1000,乙烯产能增加(万吨),增速%,原油价格与东北亚乙烯价差,0,12010080604020,01200,800700600500400300200100,Y2006 Y2007 Y2008 Y2009 Y2010 Y2011 Y2012 Y2013 Y2014 Y2015 Y2016 Y2017 2018 E乙烯-石脑油价差（美元/吨） 原油价格（美元/桶）右轴全球乙烯有效产能以及增速,现金成本（美元/吨）,400200,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,14000 16000全球累计产能（万吨）,需求,东北亚地区成本,2.2.2 乙烯成本曲线 油价上涨东北亚竞争力消弱 乙烯主要原料：石脑油、乙烷、丙烷和丁烷、CTO和MTO。 中东及美国处于乙烯的成本曲线低端，MTO和西北欧的乙烯成本居高。 乙烯商品量少，未来美国乙烯的套利空间增加。目前美国乙烯出口约20万吨/年，预计2020年后新增100万吨/年出口能力。全球乙烯成本曲线基于油价在75美金/桶时全球乙烯生产现金成本曲线14001200当前市场价格1000800600中东、美国地区成本,Sep-08,Sep-07,Sep-09,Sep-10,Sep-11,Sep-12,Sep-13,Sep-14,Sep-15,Sep-16,Sep-17,Jan-07,May-07,Jan-08,May-08,Jan-09,May-09,Jan-10,May-10,Jan-11,May-11,Jan-12,May-12,Jan-13,May-13,Jan-14,May-14,Jan-15,May-15,Jan-16,May-16,Jan-17,May-17,Jan-18,May-18,Sep-18,2.2.3 丙烯行业 PDH路线盈利持续性增强 丙烯的主要生产路线：石脑油裂解、炼油催化裂化FCC、PDH、MTO/CTO等。油价上涨，丙烷相对于石脑油的价差优势扩大，丙烷脱氢（PDH）路线盈利的持续性增强。 丙烯相对于乙烯的消费属性较强，需求增速高于乙烯。全球PDH装置26套，其中国内占12套。未来全球丙烯产能的扩张主要是国内，有望通过下游聚丙烯、丙烯酸等出口来消化新增产能。,(500),0,500,1000,20001500,丙烯-1.2*丙烷,丙烷 FOB沙特,丙烯CFR东北亚,价差平均,丙烷脱氢价差（美元/吨）,6347,5422,5882,6500,美金/吨300.0,美金/吨200.0,美金/吨615.0,美金/吨675.0,美金/桶75.0,元/吨2900.0,元/吨600.0,合,美国丙烷脱氢 中东石脑油、混 中国丙烷脱氢,中国石脑油,中国FCC,中国MTO,中国CTO,各种丙烯生产路线成本对比（元/吨）962082047313,Y2006,Y2016,Y2000,Y2001,Y2002,Y2003,Y2004,Y2005,Y2007,Y2008,Y2009,Y2010,Y2011,Y2012,Y2013,Y2014,Y2015,Y2017,2018年1-8月,Jul-12,Jul-13,Jul-14,Jul-15,Jul-16,Jul-17,Jan-12,Jan-13,Jan-14,Jan-15,Jan-16,Jan-17,Jan-18,Apr-12,Oct-12,Oct-13,Oct-14,Oct-15,Oct-16,Oct-17,Jul-18,Oct-18,Apr-13,Apr-14,Apr-15,Apr-16,Apr-17,Apr-18,2.2.4 PX-PTA-聚酯产业链盈利有望走向稳定 自2016年起，产业链的总体价差波动性减弱；利润呈稳定向上的趋势。2018年7月起，产业链盈利波动性加大。 历史上PX-石脑油价差较大，主要盈利环节在PX；2017年涤纶长丝盈利较好；预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移。 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势。,聚酯产业链总体利润趋势（元/吨）,3500300025002000150010005000-500-1000,45004000,PX-石脑油利润,PTA利润,涤纶长丝POY利润,总利润,中国涤纶纤维产量及增速,25%20%15%10%5%0%-5%-10%,30%,40003500300025002000150010005000,4500,涤纶纤维产量（万吨）,产量增速%,2008,2017,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2009,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2.2.5 PX进口依存度高 大炼化投产带来新的行业整合, 2017年中国PX进口1444万吨，国内表观消费2440万吨，进口依存度约59%。 未来炼化转型以PX为主要产品生产。, 2018年全球主要PX新增产能 为 PetroRabigh 和Nghison，总计202万吨。预计2019年新增有效产能超400万吨。, 考虑到炼化项目进度的推迟，预计中国PX仍然保持偏紧。,50%40%30%20%10%0%,60%,2000150010005000,2500,产能,产量,表观消费量,进口依存度,地址拉比格越南大连舟山群岛海南惠州泉州漳州连云港,PX产能（万吨/年）134.068.0450.0400.060.0100.080.0160.0200.0,投产进度2018年中2018年中2019年上半年2019年下半年预计2020年2020年（待定）预计2021年预计2019年2019年内动工,PX投产项目进度国家 公司沙特 PetroRabigh越南 Nghison出光恒力石化浙江石化一期海南炼化二期中海油惠州二期中国 中化泉州福海创（腾龙芳烃）盛虹石化,中化弘润 山东潍坊 60.0 预计2019年河北旭阳石化 河北唐山 200.0 2018年9月环评文莱 恒逸石化 文莱 150.0 2019 年 下 半 年总计 2062.0资料来源：卓创资讯、申万宏源研究国内PX表观需求及进口依存度（万吨）3000 70%,2.2.6 PTA行业整合 国内产能占全球主导, 2012年进入新增产能扩张期，国内新增产能超1000万吨。, 2017年国内PTA产能约4900万吨，其中有效产能约4200万吨，对应有效产能的开工率高。虽然2018年国内新增桐昆股份220万吨产能，加上复产产能，但整体格局逐渐向好。,国内PTA行业产能更加集中,2017年起国内PTA产能增长放缓（万吨/年）,国内PTA平均装置规模领先（万吨/年）,500万吨35%,200产能500万,吨41%,100产能200万吨10%,100万吨14%,191,中国国内,39日本,94韩国,142中国台湾,98印度,94.7美国,945,221,90,150,124,476,1140,148,1042,358,216,151,Y2006,Y2007,Y2008,Y2009,Y2010,Y2011,Y2012,Y2013,Y2014,Y2015,Y2016,Y2017,资料来源：CCF，申万宏源研究,PTA加工成本（元/吨）,2.2.7 PTA成本曲线 盈利回归合理 PTA的规模化带动单吨投资额大幅下降，同时对于原料的单耗、蒸汽等公用工程的分摊成本下降。 边际定价原则：目前国内PTA产能约5000万吨/年，假设今年需求为4000万吨，以边际定价原则，PTA-0.66*PX的合理价差在800元/吨；而行业龙头的生产成本能控制在500-600元/吨，对应的合理利润为200-300元/吨。,国内PTA的加工成本曲线（元/吨）,PTA的行业平均生产成本构成（元/吨）216,607,119醋酸,51催化剂及辅料,公用工程,91折旧,130人工、财务、运输等,总计,200,11001000900800700600500400300,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000 4500 5000国内累计产能（万吨）,2011年11月,2012年2月,2012年5月,2012年8月,2012年11月,2013年2月,2013年5月,2013年8月,2013年11月,2014年2月,2014年5月,2014年8月,2014年11月,2015年2月,2015年5月,2015年8月,2015年11月,2016年2月,2016年5月,2016年8月,2016年11月,2017年2月,2017年5月,2017年8月,2017年11月,2018年2月,2018年5月,2018年8月,2.2.8 甲醇价格与MTO关联度增加 全球的甲醇需求主要集中在中国，MTO在甲醇的需求占比逐渐提升，而甲醇的价格与烯烃的关联度逐渐增强。 天然气的紧张有望带动甲醇的供给放缓，同时美国制裁伊朗也会影响其相应的新增产能及出口。,14000120001000080006000400020000-2000,MTO利润,甲醇,乙烯,丙烯,甲醇价格与MTO利润（元/吨）,全球甲醇需求与产能分布,产品,单位,2017年均价,2018年1-10月均价,2017年价差,2018 1-10月价差,价差说明,2019年展望,原油（布伦特）,