2018-2019纺织服装龙头公司案例分析报告.pptx

2018-2019纺织服装龙头公司案例分析报告,2018年11月26日,目录,公司简介：坚持差异化的中高端家纺品牌家纺行业：家纺行业见底回升，稳步复苏富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史资本市场对公司的四大关注点及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,123456,1.1,公司简介公司成立于1994年，专注于家纺产品的研发、设计、生产、营销和物流，是国内领先的家纺企业。在20多年的发展历程中，公司打造了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“酷奇智”五大家纺产品品牌，定位于不同风格，满足不同消费者差异化需求。公司立足“艺术家纺”，以“原创设计、创新发展”为核心竞争力，设计风格独具一格，每年推出新款花型100多种、新产品400多款，现拥有各种花型和款式3000多种，产品5000多款，在国内家纺市场上处于领先地位。公司于2009年12月登陆A股市场，以2008年为基数，营收累计增幅284.30% ，归母净利润累计增幅650.53% 。富安娜营业收入和净利润情况,收入累计增幅,收入同比增幅,归母净利润累计增幅 归母净利润同比增幅,2008,营业总收入(百万）680.7638,归母净利润（百万）65.749,16.31%56.78%113.50%161.03%173.79%189.35%207.39%239.56%284.30%,30.96%94.31%214.74%295.87%379.01%472.71%510.24%567.72%650.53%,2009201020112012201320142015201620172018Q1-Q3,791.78541067.30141453.421776.97041863.89541969.76692092.60832311.57552616.20841763.2011,16.31%34.80%36.18%22.26%4.89%5.68%6.24%10.46%13.18%14.60%,86.1053127.7578206.9388260.2837314.9455376.5525401.2254439.0207493.467290.7044,30.96%48.37%61.98%25.78%21.00%19.56%6.55%9.42%12.40%20.84%,公司旗下主要品牌形象,1.2,品牌风格主要产品,富安娜高端、典雅、浪漫套件、芯类、床垫、家居配饰等,馨而乐复古清新，从容淡雅套件、芯类、床垫、家居配饰等,圣之花休闲明快，自由洒脱套件、芯类、床垫、家居配饰等,维莎尊贵，奢华以套件为主,酷奇智童趣，纯真套件、芯类、家居配饰等,图片展示,公司业务模式：销售直营加盟电商结合，生产自产和委外结合,1.3,公司以自有品牌经营为主。通过自主生产、委外生产相结合的模式进行产品的设计和生产，富安娜的套件和被芯均为自制生产，枕芯以外购为主，自制生产占比25.45%；公司在生产方面拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充、湖北阳新、广东惠东五大生产基地。公司实行直营与加盟并行的营销体系，2017年公司直营和加盟渠道总数约2000家，其中线下直营销售占比约55%，线下加盟销售占比约45%。此外公司大力发展电商渠道，品牌已经进驻天猫、京东、唯品会等主流电商平台，2017年电商子公司收入达到了6.92亿元，同比增长37.0%，占总体营收比例约为26.5%。,富安娜近年销售网点数量（个）,1931,2273,2806,2015,1704,2000,0,500,30002500200015001000,2011,2012,2013,2014,2015,2017,门店数量,富安娜电商子公司营收及增速情况,140.42,280.59,333.84,376.39,505.17,691.85,305.70,0%,20%,120%100%80%60%40%,0,200100,800700600500400300,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,电商子公司营业收入（百万元）,增速,公司产品品类,1.4,富安娜2017营业收入构成,产品品类方面，公司目前主要有套件、被芯、枕芯、家具类及其他类产品等。其中套件收入占比最大，接近一半，被芯、枕芯以及其他类产品占比有稳步提升趋势，家具为新拓展的业务。,2012-2018H1富安娜收入构成（百万）,44.1%,35.7%,2.9%7.3%,9.9%,套件,被芯,枕芯,家具类,其他主营业务,10005000,3000250020001500,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018H1,套件,被芯,枕芯,其他主营业务,2311.6,2092.6,10.5%,公司近年经营情况,1.5,公司近年营业收入情况,公司2016年到2018前三季度的营业收入分别为23.12亿元、26.16亿元、17.63亿元，同比分别增长10.5%、13.2%、14.6%，扣非后归母净利润分别为4.09亿元、4.60亿元、2.60亿元，同比分别增长7.8%、12.3%、15.6%。公司近年营收增速不断加快。一方面由于家纺复苏，行业发展情况向好，另一方面，公司不断对渠道进行优化，对部分重要省会城市如郑州、沈阳、合肥进行直营化经营，同时启动品牌形象升级计划，仅在2017上半年就完成了近300家门店的升级改造。重要城市的直营经营以及品牌形象的提升有力推动了公司的线下业务增长，同时线上销售的快速发展也为营收上升带来了动力。,公司近年扣非归母净利润情况,1777.0 1863.9,1969.8,4.9%,5.7%,6.2%,2616.214.6%13.2%1763.2,0%,6%4%2%,16%14%12%10%8%,0,1000500,3000250020001500,营业收入(百万）,增速,257.9,409.3,459.7,359.9297.415.3%,379.621.0%,5.5%,7.8%,12.3%,15.6%259.7,0%,10%5%,25%20%15%,0,200100,500400300,扣非后归母净利润(百万）,增速,公司近年经营情况,1.5,公司近年毛利率、净利率情况,公司毛利率和净利率相对稳定，2016年到2018前三季度的毛利率分别为50.24%、49.58%和50.56%，净利率分别为18.99%、18.86%和16.49%。2016年到2018年前三季度的期间费用率分别为26.58%、27.05%、33.20%，期间费用率上升主要由于定制家具业务投入，人员薪酬增加，包括股票期权费用增加使得销售费用率和管理费用率有所增加所致。,公司近年期间费用率情况,48.5%,51.4%,51.3%,51.1%,50.2%,49.6%,50.6%,14.6%,16.9%,19.1%,19.2%,19.0%,18.9%,16.5%,30%20%10%0%,40%,60%50%,毛利率,净利率,23.3%,23.6%,22.5%,23.5%,23.2%,22.2%,26.9%,4.6%-0.4%,5.5%-0.4%,4.0%-0.4%,4.5%-0.8%,3.5%-0.1%,4.8%0.0%,6.3%0.0%,15%10%5%0%-5%,20%,30%25%,销售费用率,管理费用率,财务费用率,目录,公司简介：坚持差异化的中高端家纺品牌家纺行业：家纺行业见底回升，稳步复苏富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史资本市场对公司的四大关注点及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,123456,家纺行业增速探底回升，有所复苏,2.1,2018年家纺行业规模以上企业主要指标比重分布,家纺规上企业主营业务收入和利润增速加速复苏,17.7 14.7 16.7,12.0 12.2 12.9,4.4,-1.8,-3.9,-10.8,-3.4 -4.9,-1.0,50-5-10-15,201510,重点大型零售企业床上用品零售额增速（%）受国内经济增速放缓和需求不景气的影响，家纺行业自2012年以来持续调整，百货终端零售一度持续下滑，行业收入增速也是持续放缓。但从2016年开始，行业拐点向上，稳步复苏。2018Q1全国重点大型零售企业床上用品零售额降幅显著收窄至1.0%。2017年行业1927家规模以上企业实现主营业务收入2626.04亿元，同比增长4.76%，其中实现内销产值2029亿元，同比增长5.43%。2018年1-8月，国家统计局统计的1851家家纺规模以上企业共实现主营业务收入1436.40亿元，同比增长3.77%，其中内销产值同比增长4.76%。2017年1927家家纺规模以上企业实现利润总额154.36亿元，同比增长3.06%。2018年1-8月1851家家纺规模以上企业共实现利润总额71.63亿元，同比增长5.63%。,11.9,6.0,10.08.1,4.00.5,5.03.2,4.83.1,3.85.6,0,8642,141210,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018.1-8,主营业务收入同比增速(%),利润同比增速(%),2.2,限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额增速,全国百家大型零售企业零售额增速,从国家统计局统计的全国限额以上企业实现服装鞋帽、针纺织品零售额2011年至2018年1-9月的累计同比增长看，经历了过去数年的增长放缓后，2018年1-9月零售额累计同比增长8.9%，显示出国内消费市场有所复苏。另外从有统计的百货渠道的零售额数据看，2017年全国百家大型零售企业零售额累计同比增长2.80%，由2016年-0.50%转正，整体趋势和全国限额以上企业实现服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长一致。反映出一方面百货店自身的转型调整，创新红利开始释放，另一方面经济环境改善向好，消费市场回暖。消费回暖我们认为在一定程度上带动了家纺的消费。,多因素推动行业拐点向上出现复苏国内消费市场有所回暖，带动家纺消费,24.2,18.0,11.6,10.9,9.8,7.0,7.8,8.9,50,25201510,30,服装鞋帽针纺织品零售额累计同比(%),22.6,10.8,8.9,-0.1,-0.5,2.8,1.7,0-5,2015105,25,全国百家大型零售企业零售额累计同比（%）,2.2,罗莱生活各品类营收增速,产品升级。家纺行业近年经历了较为明显的产品升级，以被芯和枕芯为例，分别经历了从棉花被，到纤维被、羊毛被，再到蚕丝被、羽绒被的升级，从普通枕芯到乳胶、记忆棉的升级，虽然价格更高，但舒适度、功能性更强。以四家上市公司为例，我们可以明显发现2016年开始大部分公司收入分产品中，被芯或枕芯的增速高于套件收入增速。,多因素推动行业拐点向上出现复苏家纺产品不断升级,-10%,40%30%20%10%0%,2014,2015,2016,2017,套件,被芯,枕芯,富安娜各品类营收增速,水星家纺各品类营收增速,梦洁各品类营收增速,-10%,40%30%20%10%0%,2014,2015,2016,2017,2018H1,套件,被芯,枕芯,0%,50%40%30%20%10%,2014,2015,2016,2017,2018H1,套件,被芯,枕芯,-40%,60%40%20%0%-20%,2014,2015,2016,2017,2018H1,套件,被芯,枕芯,2.2,四家家纺上市公司及存货周转率增速,从四家家纺上市公司的营运指标看，2015-2017年营收的增长并未带来整体终端存货的增加，多数公司存货周转率逐步加快，同时应收账款周转率从增速上看也是呈现持续加快，显示出以加盟业务为主的四家家纺上市公司的加盟商终端库存压力不断减轻，资金状况好转，公司因此减少了相应的授信。2018年三季报虽然个别公司由于备货等原因营运指标稍有波动，但我们预计Q4有望改善。,多因素推动行业拐点向上出现复苏终端渠道库存改善,四家家纺上市公司及应收账款周转率增速,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,2014,2015,2016,罗莱生活,富安娜,2017水星家纺,2018Q1-Q3梦洁,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,2014,2015,2016,罗莱生活,富安娜,2017水星家纺,2018Q1-Q3梦洁,2.2,四家家纺上市公司及行业营收增速,注：规上企业2018Q1-Q3数据为2018.1-8月营收数据家纺规模以上企业主营业务收入增速拐点向上，并未包括规模以下企业（2000万元以下），其实从四家上市公司的情况看，近年营业收入增速大部分时间也都持续高于行业增速（家纺规模以上企业主营业务收入增速），其中罗莱生活和富安娜仅有2013年增速不及行业（水星家纺2013年尚无公开数据）。,多因素推动行业拐点向上加速复苏家纺行业集中度不断提升,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁,规上企业,4.4,2.2,龙头企业在百货渠道的市场集中度不断提升（%）,分渠道来看，传统渠道百货方面，根据中华全国商业信息中心的统计，从床上用品在全国重点大型零售企业的市场份额情况来看，优势品牌的市场份额保持上升趋势，2017年罗莱的市场综合占有率10.3%，较2013年上升2.4个百分点，梦洁市场综合占有率7%，较2013年上升0.5个百分点；富安娜市场综合占有率为6.1%，较2013年上升1.7个百分点；水星2016年市场综合占有率为2.6%，较2013年上升0.2个百分点。新兴电商渠道方面，以淘宝双十一为例，四家上市龙头公司的品牌近年持续占据行业销售金额的前五名。,多因素推动行业拐点向上加速复苏家纺行业集中度不断提升,2.4,6.56.2,4,2.52.6,10.39.48.67.97.8,7 6.7 7,6.15.55.44.8,0,42,121086,罗莱,水星,2013,梦洁2014,2015,富安娜2016,2017,近五年龙头家纺企业均在双十一销售中表现出色,排名12345,2013年富安娜LOVO水星罗莱博洋,2014年LOVO水星富安娜博洋梦洁,2015年罗莱水星富安娜梦洁博洋,2016年罗莱水星富安娜博洋多喜爱,2017年罗莱水星富安娜梦洁博洋,2018年水星南极人富安娜LOVO罗莱,67,梦洁多喜爱,多喜爱恒源祥,多喜爱NITTAYA海外,梦洁雅兰,多喜爱南极人,梦洁恒源祥,8910,钱皇恒源祥花花公子,罗莱北极绒钱皇,雅兰钱皇金喜路,南极人爱斯基摩人NITTAYA海外,爱斯基摩人南方寝饰梦缇莎,多喜爱博洋北极绒,目录,公司简介：坚持差异化的中高端家纺品牌家纺行业：家纺行业见底回升，稳步复苏富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史资本市场对公司的四大关注点及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,123456,3.1,1994-1999,2000-2005,2006-2009,2010-2014,2015至今, 1994 林国芳先生创立富安娜品牌 1995 全国第一家自营品牌家纺专卖店在深圳开业；国内床品行业第一家特许加盟店在遵义开业,富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史 2006 公司顺利通过股份制改造；深圳龙华世界级工业园一期建成，珠三角战略启动, 2007 全球500强首选德国SAP公司ERP系统安装上线 2008 全国专卖店柜数量突破1000家；深圳龙华工业园三期投入建设 2009 富安娜家纺在深交所成功上市, 2010 四川南充工业园投入使用 2011 全国专卖店/柜数量突破1900家 2012 富安娜电子商务公司独立运作 2013 全国专卖店/柜数量突破2000家；富安娜品牌荣膺天猫影响力家纺品牌，在双11购物狂欢节中销售独占鳌头, 2015 富安娜“二次创业”项目启动 2016 富安娜 美家全屋定制项目投产试营, 2000 第二大时尚品牌“馨而乐”诞生 2003 推出意大利风格奢华品牌“维莎” 2004 推出第三大休闲品牌“圣之花；常熟工业园一期建成，长三角战略启动,2015.5.20:控股 境电商,冬25%增速，之前,2017年业,公司上市以来股价变化情况,3.2,富安娜上市至今股价复盘,105,2015,25,2010年和2011年延续了公司上市以来快速增长的趋势,2012.12.26:控股股东增持15.34万股2012.10.24:2012年三季报预测全年0-30%，之前中报预,测三季报10-30%0前复权收盘价(元),2015.5.27：参股浙江执御，布局跨,2015.7.14：拟3亿元回购股份2015.9.9：拟第一期员工持股计划,2013.12.24：控股股东拟减持7%2014.5.20：终止减持,2012.5.19:2012年秋股东拟减持11%2012年春夏40%订 2014.4.1：第四季度收单增速, 入和利润分别增长4%和7%，较前三季度明显降低2013.8.15：裁员、新品提价、终端折扣减少，二季度单季净利润增长49%，一季度14%,2017.10.27：三季度单季收入增长24%，净利润增长11%，业绩加速,2018.1.5:取得高新技术企业2018.8.18:2018.1.30: 中报营收和净利润分别绩向上修正 增长19.2%和8.8%,目录,公司简介：坚持差异化的中高端家纺品牌家纺行业：家纺行业见底回升，稳步复苏富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史资本市场对公司的四大关注点及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,123456,关注点1：会受到房地产后周期的影响？,4.1,我们认为家纺上市公司在短期受到房地产后周期影响的可能性不大。首先，必须承认，家纺在一定程度上是会受到房地产后周期的影响的。因为从四家家纺上市公司过去10年的营业收入增速看，相较于全国商品房销售面积（住宅）增速有差不多一年的滞后。我们预计主要是由于家纺几大需求中，乔迁需求一般在买房、交钥匙、装修、入住之后释放，而这个过程差不多需要一年以上的时间。,家纺营业收入增速和房地产有一定相关,80%60%40%20%0%-20%,富安娜水星,罗莱梦洁住宅销售面积增速（滞后一年）,国内一二三线城市住宅商品房销售面积增速存在较大差异40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,2013,2014,2015,2016,2017,2018Q1-Q3,全国住宅商品房销售面积40大中城市二线城市,40大中城市一线城市40大中城市三线城市,关注点1：会受到房地产后周期的影响？,4.1,9.7%,17.0%,69.4%,罗莱生活的线下渠道分布3.9%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,11.1%,23.1%,61.9%,富安娜的线下渠道分布3.9%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,15.4%,73.2%,水星家纺的线下渠道分布7.0% 4.4%,一线城市三线城市,二线城市四线城市及以下,注：各家纺公司渠道分布数据为2018年8月数据其次，需要注意到的是，一方面家纺上市公司近年渠道逐步下沉。目前几家家纺上市公司主要的渠道均以地级市为主，比如罗莱生活有69.4%的渠道在三线城市，3.9%的渠道在四线城市，富安娜有61.9%的渠道在三线城市，3.9%的渠道在四线城市，水星家纺有73.2%的渠道在三线城市，7%的渠道在四线城市，因此受到三四线城市房地产市场的影响更大。另一方面，分一二三四线城市看，全国商品房销售面积增速存在明显的差异。以2017年为例，全国商品房销售面积（住宅）增速5.27%，40大中城市商品房销售面积（住宅）增速-4.15%，40大中城市中一线城市商品房销售面积（住宅）增速-27.24%，二线城市商品房销售面积（住宅）增速-3.77%，三线城市商品房销售面积（住宅）增速9.72%，可以看到三四线城市的房地产市场在2017年依然保持较快的增长。,4.1,关注点1：会受到房地产后周期的影响？2016年国内消费者更换家纺产品原因分布,中长期看我们认为房地产后周期对家纺的影响较为有限。首先，根据2016年中国家纺协会的调研数据，国内目前自用更新占比32.9%，换季占比20.3%，打折促销占比18.2%，乔迁新居占比16.9%，婚庆占比6.5%，送礼占比5.2%（为了对比，换算成100%），和房地产相关的乔迁新居和婚庆占比仅23.4%，影响有限，而且未来伴随消费观念的改变（像发达国家一样把家纺作为快消品），消费能力的提升，家纺自用更新需求占比预计将继续提高，房地产对家纺需求的影响也会不断减弱。其次，家纺行业集中度有较大的提升空间，有望在一定程度上抵消房地产后周期的影响。从历史上看，2011年之前，家纺上市公司业绩快速增长，行业集中度快速提升，对应那些年份房地产波动对家纺的影响较为有限。,16.9%20.3%18.2%,6.5%5.2%,32.9%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,自用更新婚庆送礼乔迁新居换季打折促销,关注点2：公司目前股价不具备安全边际？,4.2,我们认为公司目前股价具备安全边际。首先，公司直营收入占比家纺上市公司中最高，业绩稳定性强，因为加盟为主的模式，往往会放大公司的业绩波动，比如行业景气，加盟商出于多备货才能多卖货，往往容易购入过多的库存，导致公司发货增速快于实际终端增速，行业不景气，加盟商出于先消化库存的考虑，往往容易购入过少的库存，导致公司发货增速低于实际终端增速，而且从历史上看公司营业收入和净利润增速波动远低于同行，而且从未出现负增长。其次，公司目前2018年市盈率（TTM）为13倍，与2010年上市至今历史最低13倍基本持平（见下页历史PE图）。,上市家纺品牌历年营收增速,上市家纺品牌历年净利润增速,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,罗莱生活,富安娜,水星家纺,梦洁,4.2,关注点2：公司目前股价不具备安全边际？2520151050,收盘价,29.0X,25.0X,21.0X,17.0X,13.0X,4.3,限制性股票激励计划,期权激励计划,员工持股,经销商持股,罗莱生活富安娜水星家纺梦洁,2401,1202,0100,0100,关注点3：公司薪酬待遇和同行比不高？我们认为公司在员工激励方面是非常充分的。待遇方面市场有这种说法，但无法从财务报表得到印证，因为员工薪酬分散在营业成本、销售费用和管理费用中。但从激励方面看，公司上市至今先后推出2期股票期权激励计划、4期限制性股票激励计划、1期员工持股计划和1期经销商持股计划，是家纺上市公司中最多的。公司多年来通过资本市场对员工进行的数次激励，充分调动了激励对象的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方努力共同推动公司长远发展。家纺公司员工激励计划对比（期）,关注点4：富安娜美家业务会拖累公司业绩？,4.4,我们认为富安娜美家家具业务不会对主业构成很大的拖累。首先，美家的盈亏平衡点预计在营业收入2-3亿元，预计后年可以实现，达到盈亏平衡。其次，定制家具市场空间较大。不同于传统家具，定制家具业务起步较晚，迎合了消费者更加个性化的需求，未来将逐渐替代传统家具产品，因此定制家具行业未来仍将保持较快增长。第三，公司产品定位精确，目标客群是中等收入的城市白领精英群体。这部分人群购买力有保障，且追求生活品质，由于知识水平高，对产品也有自己的理解。公司产品定位介于索菲亚和美克美家之间，强调产品品质和调性，价格处于中高端水平，与公司家纺主业的定位一致，在业务协同上存在优势，也填补了家具市场这一价格带的空缺。家具品牌市场定位,公司名称,LOGO,产品类别,客单价,定制衣柜、橱柜,索菲亚美克美家富安娜,及其他定制家居产品知名高端家具衣柜、橱柜等全屋定制,2万8-10万3-4万,2016.7,2016.11,2017.5,2017.6,2017.7,2017下半年,富安娜美家全球壹号旗舰店在深圳南山开业,江苏常熟富安娜工业园的家具生产车间投产，德国豪迈生产线安装完毕,参加定制家具行业最知名的广州建筑博览会，取得核心意向签约加盟客户118位,首家家纺与全屋艺术美家配置结合的旗舰店在深圳民治投入试运营，龙华生产基地豪迈生产线顺利开机试运行,广东惠东产业基地正式投产,预计全国新增20家富安娜美家超大型旗舰店,目录,公司简介：坚持差异化的中高端家纺品牌家纺行业：家纺行业见底回升，稳步复苏富安娜二十四年，艺术家纺品牌的发展史资本市场对公司的四大关注点及我们的看法盈利预测和投资评级风险因素,123456,盈利预测和投资评级,5,预计2018-2020年富安娜年收入为32.3亿元/38.5亿元/45.3亿元，同比增长23.5%/19.3%/17.6%。其中家纺电商业务增长较快，收入增速为23%，毛利率为45%，家纺线下业务增速相对平稳，2018-2020收入增速分别为18%/15%/15%，毛利率为53.5%，家具业务收入为2亿元/3亿元/3.6亿元，毛利率为49.9%。公司销售费用率分别为23.3%/23.0%/22.9%,管理费用率分别为5.9%/5.1%/4.8%，财务费用率分别为0.02%/0.01%/0.0%。预计2018-2020归母净利润为5.86亿元/7.25亿元/8.55亿元，同比增长18.7%/23.9%/17.9%。预计公司2018年至2020年每股收益分别为0.67元/0.84元/0.98元，目前股价7.60元（2018/11/26收盘价）对应2018年市盈率11.3倍，低于可比公司平均市盈率13.8倍，维持公司“买入”评级。可比公司,代码,最新价格,每股收益（元）,市盈率,2018/11/26,2017A,2018E,2019E,2020E,2017A,2018E,2019E,2020E,9.0413.505.144.22,罗莱生活 002293.SZ水星家纺 603365.SH梦洁股份 002397.SZ美克家居 600337.SH调整后平均数,0.570.610.570.960.59,0.731.150.170.280.50,0.851.360.220.360.60,0.981.570.300.460.72,23.9424.3818.3623.9523.95,12.4611.7830.7015.2313.84,10.629.9023.4611.8111.22,9.188.6017.099.269.22,注：可比公司盈利预测来自wind一致预期,盈利预测和投资评级,5,资产负债表,单位：百万元,2016A,2017A,2018E,2019E,2020E,流动资产货币资金应收及预付存货其他流动资产非流动资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他长期资产资产总计流动负债短期借款应付及预收其他流动负债非流动负债长期借款应付债券其他非流动负债负债合计股本资本公积留存收益归属母公司股东权益少数股东权益负债和股东权益,2,0675533716395041,4610530374804773,52884308403250025868850821,8372,66103,528,2,3774884037197671,63508153891253064,013851084842000208718702062,2463,14104,013,2,9595525338671,0071,83909704391352944,7981,137261,11022000201,1588692082,7453,64004,798,