2018年信贷资产证券化市场年度报告.pdf

1 / 10 2018 年度 报告 信贷资产 证券化 2018 年信贷资产 证券化市场年度 报告 产品规模 再创新高，基础资产 分化 明显 2016 2018 年信贷 ABS 产品发行 统计 2018 年 信贷 ABS 产品分布 情况 （单位：亿元） 2018 年信贷 ABS 前十大 发起机构 （单位：亿元） 作 者 大公资产证券化研究团队 客服电话： 4008-84-4008 Email ： ratingdagongcredit 3,908.53 5,977.29 9,318.35 10813415504080120160-2,0004,0006,0008,00010,0002016 2017 2018发行规模 (亿元 ) 发行产品数量 (单 )5,842.63 1,216.06 980.56 787.85 313.93 158.80 18.51 RMBSAuto-ABSCLO信用卡 ABS个人消费贷款 ABS不良资产 ABS租赁债权 ABS142.97168.55173.79177.57381.11410.14463.2702.682,168.062,973.870 1000 2000 3000 4000邮政储蓄银行奔驰汽车金融中信银行东风日产汽车金融中国银行招商银行兴业银行交通银行工商银行建设银行发行概述： 2018 年信贷 ABS 产品再创历史新高，全年共发行 155 单，发行规模 9,318.35亿元，同比增长 55.90%；发行规模占全部资产证券化产品的比重为 46.48%，同比提升4.92 个百分点。 基础资产： 2018 年各类 信贷 ABS 产品分化明显， 其中 RMBS 一枝独秀， Auto-ABS 跃居第二位， CLO 和信用卡 ABS 发行规模均不同程度减少，不良资产 ABS 发起人继续扩容但发行规模仍较小，而租赁债权 ABS 处历史新低 。 发起机构： 2018 年信贷 ABS 发起机构 共计40 家，同比大幅减少 且 集中度同比明显上升，前 10 大发起人发行规模占比高达84.69%。国有银行仍是发起主力，其中建设银行仍为第一大发起机构，发行规模占比超过 30%。 2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 2 / 10 一 、 信贷 资产证券化市场概述 2018 年 信贷 ABS 产品 再创 历史新高，全年 共发行 155 单 ，发行规模 9,318.35 亿元， 同比增长 55.90%； 发行规模 占 全部资产证券 化产品 的比重为 46.48%，同比 提升 4.92 个 百分点 。 各类 产品分化 明显 ， RMBS一枝独秀 ， Auto-ABS跃 居 第二位， CLO和 信用卡 ABS发行 规模 均不同 程度 减少 ， 不良 资产 ABS发起人 继续扩容但发行 规模仍 较小 ，而 租赁 债权 ABS处历史 新低 从 基础资产来看， 2018 年信贷 ABS 产品 仍 以 RMBS、 CLO、 Auto-ABS 及 信用卡 ABS 为主。其中， RMBS 发行 规模 在 2017 年 首次超过 CLO的 基础上， 2018 年呈现爆发式 增长，全年 累计 发行 5,842.63 亿元 ，在信贷 ABS 产品中占比 陡然 攀升至 62.56%。 2018 年 Auto-ABS 已成为第二大 信贷 ABS 产品 ， 发行规模 1,216.06 亿元，但 受 汽车贷款规模增速受限等因素 影响 ，产品发行规模增速有所放缓。 CLO 发行规模 持续 下滑并 继续居于 信贷 ABS产品 第三位 。 信用卡 ABS 发行 规模 从 2016年 的 139.92亿元 陡增至 2017年 1,310.36亿元后 ， 2018年降至 787.85亿元 ， 为 第四大信贷 ABS 产品 。同期，尽管监管 层不断推动 不良 资产ABS， 但 全年 共计发行 34 单，发行规模仅 158.81 亿元 。而 租赁债权ABS 发行 量 明显缩水 ， 全 年仅发行“冀 租 稳健 2018 年 第一期租赁资产 支持 证券 ” 1 单。 2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 3 / 10 图 1 2016 2018 年信贷资产证券化产品发行情况（亿元） 数据来源： WIND，大公整理 受宏观 利率整体下行影响， 2018 年 RMBS、 Auto-ABS 和信用卡贷款 ABS 等 信贷 资产证券化产品发行利率 亦 呈现 出 明显 下行 趋势。 从233 支优先 A 档资产支持证券来看，发行利率分布在 3.39% 7.50%之间，其中 证券 “ 18 阳光 1A”发行利率最低，证券“ 18 和家 1 优先 D”发行利率最高，加权平均发行利率为 4.48%，同比下降 0.58 个百分点。 同时，相对与 中 短 期票据等品种 而言， 信贷 ABS 利差明显 收窄 ，部分产品甚至 利率 甚至低于信用债 利率 。 图 2 2017 2018 年信贷资产证券化产品发行利率（ %） 数据来源： WIND，大公整理 981 5,843 1,216 788 19 314 159 0 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002016年 2017年 2018年3.00003.50004.00004.50005.00005.50006.00006.50007.00002017/01 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12中债中短期票据 -AAA（ 1年） 中债中短期票据 -AAA（ 2年） 信贷 ABS-AAA（ 2年以内）2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 4 / 10 发起机构仍 以银行 为主 ，集中度 明显 上升 2018 年 信贷 ABS 市场共有 发起机构 40 家， 同比大幅 减少 、 集中度 同比明显 上升 ， 前 10 大 发起人发行规模 占比 高达 84.69%。 国有银行 仍是发起主力，其中 建设银行 仍 为 第一 大 发起机构 ， 工商银行 紧随其后， 由于 大量发行 RMBS 产品 ， 2018 年 两家银行发行规模 同比 大幅增长，累计 发行 规模占比超过 50%。除银行外 ， 汽车 金融公司、 金融租赁公司 、 消费金融公司和财务公司 发起人 分别为 11 家 、 1 家 、 2 家和 1 家 ，发行规模分别为 1,011.99 亿元 、 18.51 亿元 、 140.56 亿元和 31.00 亿元 。 表 1 2018 年信贷 ABS 前 十大 发起机构 （单位：亿元、 %） 序号 发起机构 2018 年 2017 年 发行规模 占比 发行规模 占比 1 中国建设银行股份有限公司 2,973.87 31.91 857.66 14.35 2 中国工商银行股份有限公司 2,168.06 23.27 465.65 7.79 3 交通银行股份有限公司 702.68 7.54 385.70 6.45 4 兴业 银行 股份 有限公司 463.20 4.97 215.29 3.60 5 招商银行股份有限公司 410.14 4.40 714.92 11.96 6 中国银行股份有限公司 381.11 4.09 263.83 4.41 7 东风日产汽车金融有限公司 177.57 1.91 105.00 1.76 8 中信 银行股份有限公司 173.79 1.87 272.61 4.56 9 梅赛德斯 -奔驰汽车金融有限公司 168.55 1.81 107.47 1.80 10 中国邮政储蓄银行股份有限公司 142.97 1.53 - - 数据来源： WIND， 大公整理 二 、 基础资产类型分述 （一） RMBS 2018年 RMBS发行规模及 占比 持续大幅增长，继续维持信贷 ABS产品首 位 ；发行机构仍以国有商业银行为主导，股份制商业银行作为重要补充 自 2017 年首次超过 CLO 发行规模后， 2018 年 RMBS 继续发力，全年共发行产品 54 单， 较 2017 年增加 35 单；发行规模 5,842.63 亿元，同比增长 242.17%，在当年信贷 ABS 市场中占比 62.70%，维持信贷类 ABS 产品第一位。 RMBS 产品 能够帮助 发起 银行 盘活资金、解决出表需求 并赚取 利差 ， 同时 RMBS 产品优先级 信用风险 低、基础资产2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 5 / 10 分散度高 且抵押率 高的特性 更好地满足当下投资者较低 市场风险 的偏好 ，这些因素促使 RMBS1产品发展迅猛， 预计 未来 RMBS 产品在信贷ABS 市场中仍将保持主要地位。 RMBS 产品的发起机构全 部 为 商业 银行，其中建设银行、工商银行和中国银行仍 位列前三位 ，上述三大发起机构产品 发行规模合计 在RMBS 产品 发行总规模 中 占比 82.88%，集中度较 2017 年略有下降； 兴业银行 自 2017 年 首次发行 1 单 RMBS 产品后 ， 2018 年继续 发行 产品4 单 ， 发行规模 357.64 亿元；新增交通银行发行产品 3 单，发行规模 231.38 亿元 ， 居于第五位 ； 新增中国农业银行、中信银行和广发银行 ， 各 发行产品 1 单 ， 发行规模 合计 227.91 亿元 。 2018 年 无城商/农商银 行 发行 RMBS 产品。 图 3 2015 2018 年银行间债券市场 RMBS 发行情况 数据来源： WIND，大公整理 2018年发行的 RMBS产品 中 优先级 资产支持证券 发行规模在 RMBS产品总发行规模中占比 86.94%， 次级资产支持证券发行规模占比13.06%。 其中， 优先级 资产支持证券 均达到 AAA 评级， AAA 级资产支持证券发行规模占比 86.91%， 同比 略有下降 ； AA+及以下评级资产支持证券较少 。 发行利率方面， AAA 级资产支持证券票面利率分布在 3.55%5.50%之间，加权平均票面利率为 4.58%，同比下降 0.30 个百分点。 1 目前市场上 RMBS 发行主体主要包括商业银行和住房公积金中心，本部分是以商业银行作为发行主体的情况统计。 329.43 1,396.57 1,707.51 5,842.63 1020 19540102030405060-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002015 2016 2017 2018发行规模（亿元） 发行总数（单）2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 6 / 10 （ 二 ） CLO 2018年 CLO发行规模 持续 下滑 ， 并 继续居于 信贷 ABS产品 第三 位 ，发起 机构以 股份制商业银行为主；优先 A档全部获得 AAA评级；发行利率多采用浮动 利率， AAA级资产支持证券加权平均利率呈 下行趋势 2018 年 CLO 产品共发行 20 单，发行规模 980.56 亿元，同比 下降 18.61%，在信贷 ABS 产品中占比 10.52%，自 2017 年首次跌 破 第一位 后 ， 2018 年继续 居于 第三 位。单一产品平均发行规模 49.03 亿元，同比有所上升。 2018 年， 发起机构方面共涉及 13 家， 较 2017 年 减少 10 家 ， 由商业银行和政策性银行构成，以 股份制商业银行 为主 ， 其中建设银行和广西北部湾银行股份有限公司首次发行 CLO 产品。前三大发起机构合计发行 CLO 产品 10 单，发行规模 721.72 亿元，占比 73.60%， 其中建设银行 发行 6 单 CLO 产品，发行规模合计 508.56 亿元，占比51.86%，超过国家开发银行成为 2018 年 信贷 ABS 市场上 CLO 最大的发起机构。 2018 年 无城商 /农商银 行 发行 CLO 产品。 2018 年发行的 CLO 产品 中优先级 资产支持证券发行规模 在 CLO产品总发行规模中占比 87.11%， 次级资产支持证券发行规模占比12.89%。 从产品信用级别分布来看，优先 A 档资产支持证券全部获得AAA评级， AAA级资产支持证券发行规模占比 80.66%， 同比 有所增长；AA+级资产支持证券发行规模占比 5.59%； AA+级以下资产支持证券较少 。 发行利率方面， CLO 产品由 2017 年 主要采用固定利率 变为 2018年以 采用 浮动利率为主 ， 采用浮动利率的 CLO 产品 发行 规模占比 已高达 71.41%。 AAA级资产支持证券票面利率分布在 3.63% 5.45%之间，加权平均票面利率为 4.50%，同比下降 0.41 个 百分点 。 基础资产方面， 2018 年 CLO 产品 基础资产对应 的 借款人户数最多为 12,541 户 ， 最少 为 14 户 ，剔除 借款人 户数最多和最少 的 产品，其余产品基础资产对应 的 借款人平均户数为 252 户 ， 同比大幅增长 。 2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 7 / 10 （三） Auto-ABS 2018年 Auto-ABS发行规模 继续 增长 ,并跃居 信贷 ABS产品 第二位 ；汽车金融公司仍为 Auto-ABS产品主要发起机构； AAA级资产支持证券加权平均利率同比有所下降 2018 年 Auto-ABS 产品 共 发行 28 单，发行规模 1,216.06 亿元，同比增长 11.08%，在同期信贷 ABS 市场中占比 13.05%，跃居信贷 ABS产品第二位 。发起机构共 涉及 15 家，其中 3 家为商业银行，其余 12家均为汽车金融公司。截至 2018 年末， 24 家商业银行 /汽车金融公司在信贷 ABS 市场中发行产品共计 103 单，累计发行规模 3,531.05亿元， Auto-ABS 已经成为信贷类 ABS 产品 重要 的 基础资产类型 。由于国内汽车市场面临销量下滑、利润收窄等困境导致汽车贷款规模增速受限， 2018 年 Auto-ABS 产品发行规模增速放缓，但国内汽车金融业务具有较大发展空间 ， 预计未来 Auto-ABS 仍将继续作为信贷 ABS市场的 重要 组成部份。 表 2 主要汽车金融公司发行规模统计（单位：亿元） 汽车金融公司 2018 年发行规模 截至 2018 年末累计发行规模 东风日产汽车金融有限公司 177.57 375.57 梅赛德斯 -奔驰汽车金融有限公司 168.55 343.18 上汽通用汽车金融有限责任公司 130.00 419.93 广汽汇理汽车金融有限公司 120.00 168.00 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司 100.00 169.79 宝马汽车金融 (中国 )有限公司 90.00 358.69 福特汽车金融 (中国 )有限公司 74.96 268.35 瑞福德汽车金融有限公司 59.65 89.64 吉致汽车金融有限公司 59.40 59.40 上海汽车集团财务有限责任公司 31.00 109.98 合 计 1,011.13 2,362.53 数据来源： WIND，大公整理 2018年发行的 Auto-ABS产品 中优先 级资产支持证券发行规模 在Auto-ABS 产品总发行规模中 占比 91.32%， 次级资产支持证券发行规模占比 8.68%。 其中 ， 优先级 资产支持证券 均达到 AAA 评级， AAA 级资产支持证券发行规模占比 85.88%，同比变化不大； AA+级资产支持证券发行规模占比 5.08%，同比 有所增长 ； AA+级以下资产支持证券较2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 8 / 10 少 。 发行利率方面， AAA 级资产支持证券票面利率分布在 3.43%5.35%之间，加权平均票面利率为 4.20%，同比下降 0.71 个百分点。 （ 四 ）个人消费 贷款 ABS 个人消费 贷款 ABS稳步 发展 ，预计未来将会有更多消费金融公司出现在银行间市场 消费结构 的 升级 带动 消费 金融 不断发展， 2018 年银行 间 个人消费 贷款 ABS 共发行 10 单， 同比 增加 2 单 ；个人消费贷款 ABS 规模为313.93 亿元 ,同比增长 75.38%。 2018 年共有 5 家 机构发起 银行间 个人消费贷款 ，包括三家 商业银行（招商银行股份有限公司、杭州银行股份有限公司和宁波银行股份有限公司） 和两家持牌 消费金融公司（捷信消费 金融 有限公司和兴业消费金融有限公司） ， 其中捷信消费金融有限公司作为唯一一家外资 公司表现 亮眼 ， 发行 4 单 共计规模为 121.30 亿元 的 消费 贷款 ABS产品 ， 占 2018 年 全年 该类 产品发行总额的 38.64%。 优先级资产 支持证券发行规模 在 个人 消费贷款 ABS 总发行规模中占比为 79.72%， 次级资产支持证券发行规模占比 20.28%。 从产品信用级别分布来看， 2018 年发行的 个人消费 贷款 ABS 产品优先 A 档均达到 AAA 评级。 产品发行利率方面， 2017 年个人消费贷款优先级加权平均发行利率为 5.31%， 发行优先级利率最高为 5.96%，最低为 4.79%； 2018年个人 消费贷款 优先级 加权平均发行利率为 4.84%， 发行 优先级利率最高为 5.99%，最低为 3.79%，符合 2018 年 以来 我国 债券市场利率 下行 的 整体 走势。 （五）信用卡 ABS 2018年 ， 信用卡 ABS产品 发行 降温， 但发行主体参与广度有所提升 ；预计未来，信用卡 ABS作为 资产 证券化工具会逐步被更多具备合格资质的商业银行使用 2018 年 全年 共有 5 家 银行在银行间市场发行信用卡 ABS 产品 ，2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 9 / 10 共发行 8 单， 发行总额为 787.86 亿元 ，同比 下降 39.87%。其中 ，交通银行发行 信用卡 ABS 产品 3 单， 发行规模为 469.50 亿元 ，占 2018年全年 发行总额的 59.59%；中信 银行发行产品 1单 ，发行规模为 99.54亿元， 占全年发行总额的 12.63%；新增 发行主体光大银行，发行 产品规模 为 30.08 亿元 。 优先级资产支持证券发行规模在 信用卡 ABS 总发行规模中占比为 84.48%，次级资产支持证券发行规模占比 15.52%。从产品信用级别分布来看， 2018 年发行的 信用卡 ABS 产品优先 A 档均达到 AAA 评级。产品发行利率方面， 2018 年 信用卡 ABS 优先级加权平均发行利率为 3.91%，发行优先级利率最高为 4.90%，最低为 3.39%， 与 2017年 相比 利率 有所下行 。 虽然我国信用卡 ABS 起步 较晚， 但 随着国内居民消费能力的不断提升以及 对 信用卡 接受 程度的增加，信用类消费贷款的需求持续升温 。目前信用卡 ABS 发行主体 全部为大型商业银行 ，由于 信用卡业务的 特殊 性质，致使已发行 的信用卡 ABS 产品基础资产普遍具有单笔规模较低、剩余期限较短的特征 。预计未来，信用卡 ABS 作为资产 证券化工具将会逐步被更多具备合格资质的商业银行使用。 表 3 2018 年信用卡 ABS 产品 发行情况 （ 亿元 、 %） 原始 权益人 发行总额 优先级利率 优先级占比 交通银行股份有限公司 469.50 3.44/3.50/4.90 85.33/85.33/84.37 招商银行股份有限公司 152.45 3.85 82.98 中信 银行股份有限公司 99.54 3.74 84.02 中国光大银行股份有限公司 30.08 3.39 85.78 广发银行股份有限公司 21.22 4.58 86.24 平安银行股份有限公司 15.07 3.4 81.74 合 计 787.86 - - 数据来源： WIND，大公整理 （六）不良资产证券化 2018年不良资产证券化发行规模 有所增长 但 规模仍较小 我国不良资产证券化 处于试点阶段 ，尽管自 2016 年 以来监管层不断 推动但 受限于 综合发行成本较高等因素， 该 品种总体 发行规模仍较小 。 2018年全年，我国新增银行间不良资产证券化产品共计 34单，2018 年度报告 | 信贷资产 证券化 10 / 10 发行规模达到 158.81 亿元，同比 增长 22.53%， 以工商 银行 、 建设银行 为首 的大型 国有 银行 仍为 不良资产 ABS 产品 发行的 主要机构，其中工商 银行 共 发行 9 单， 发行规模为 71.26 亿元，占 全年总发行规模的44.87%； 建设 银行发行规模 为 35.05 亿元 ，占比为 22.07%； 农业银行发行规模 为 16.73 亿元 ，占比为 10.53%。 13 家 发起人中，发行金额不足 5 亿元 的有 8 家 ， 股份制 银行 和 城商行 的 发行单数、发行规模均较小。 优先级资产支持证券发行规模在 不良资产 ABS 总发行规模中占比为 75.18%，次级资产支持证券发行规模占比 24.82%。从产品信用级别分布来看， 2018 年发行的 不良资产 ABS 产品优先档均达到 AAA评级。产品发行利率方面， 2018 年信用卡 ABS 优先级加权平均发行利率为 5.18%，发行优先级利率最高为 6.50%，最低为 4.20%，与 2017年相比利率有所下行。 受实体经济 增速持续 放缓影响 ， 近年来我国商业银行不良贷款规模和不良贷款率呈上升趋势，根据银保监会公布的数据，截至 2018年 9月末，商业银行不良贷款余额 2.03万亿元，较年初增长 18.71%。未来，为 缓解银行业不良压力 、 拓宽融资渠道， 不良资产证券化试点范围及发行 规模有望继续扩大， 随着该领域法律法规 条文 的补充 、 投资者 范围 扩大及 在实操 中结合我国现实情况的不断探索 尝试 ， 不良 资产证券化仍有巨大发展空间。