数据中心深度报告（二）：IDC投资快速增长，成就IC变革引擎.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。1行业及产业 行业研究 /行业报告 证券研究报告 通信 2019 年 02 月 20 日 IDC 投资快速增长，成就 ICT 变革引擎 看好 通信行业之数据中心深度报告（二） 相关研究 “5G 基站天线与射频投资节奏全景解构-5G 行业深度报告之四 “ 2019 年 2 月 12日 “近六成公司业绩同比增长， 5G 新周期时间窗已至，坚决乘势而上 -2018 通信行业年报前瞻 “ 2019 年 2 月 1 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2swsresearch 联系人 梁廷 A0230118070004 (8621)23297818转 liangtingswsresearch 本期投资提示： ICT 行业从传统 IT 向云化迁移的变革在加速。 随着国内经济发展，企业信息化将逐步加深。以往烟囱式的 IT 架构在可扩展性、易维护性方面落后于云架构，信息化行业逐步从传统 IT向云计算架构转变，目前国内企业 IT 架构云化仍处于初始阶段。随着 IT 设施云化的深入，对上游 IDC 基础设施、服务器、通信设备的需求激增， ICT 行业变革正在加速。类比美国2015 年 -2018 年的云计算、 IDC 产业发展趋势，中国云计算发展规模和增速与美国 2015年相当，处于企业 IT 云化的初期，整体云计算资本支出增速维持相对高位。按照咨询机构的预测， IDC 行业未来几年增速在 25%-35%区间，维持 平稳快速增长 。 国内各行业的信息化发展处于初始阶段，潜力巨大 。 按照信息产业发展的逻辑，当一个国家人均 GDP 超过一万美元时，各行业对信息化改造的需求激增，主要原因来自于人员成本上升，迫使企业对信息化进行改造，以提升人均生产效率。对比来看，中国目前的人均GDP 水平与美国 1980 左右，日本 1985 年左右，台湾 1995 年左右处于相当水平，这几个国家（或地区）在此后的一二十年内，各个行业都进行了大规模的信息化改造。我们预计中国到 2030 年，企业整体的信息化需求将保持稳定快速增长 。 云计算应用向巨头集中，带动 IDC 供应 向头部云计算企业集中 。 由于云计算的规模越大，单位算力、存储、网络的服务成本越低，规模效应明显。国内头部云计算企业的优势明显，后续对数据中心的需求将维持快速增长。以阿里、腾讯、头条为主的头部互联网企业为代表，未来几年头部互联网企业的服务器采购仍将维持平稳快速增长，围绕三个头部互联网企业的供应商，将享受龙头带来的快增长 。 IDC 存在区域性供需不平衡，一线城市 IDC 供不应求，非一线城市供大于求 。 由于一线城市土地、电力等资源稀缺，且对单位 GDP 能耗下降的诉求较大，而 IDC 的建设属于土地和能耗消耗较大的产业，目前一线 城市对 IDC 的建设有严格的规定，长期看政策性限制可能会越来越严。提前在一线城市布局 IDC 资源的公司，将带来一定的紧缺性议价，机柜上架率维持较高水平，持续给企业带来丰厚利润 。 IDC 行业重资产、增长快，采用 EV/EBITDA 的估值方式更为合理 。 美国等成熟市场对 IDC行业普遍采用 EV/EBITDA 的方式进行估值，和 PE 估值法相比， IDC 行业重资产、折旧高的特性， EV/EBITDA 更具参考价值。未来几年看好 IDC 板块在业绩增长的驱动下，叠加估值方式的切换，将有较大的上升空间，建议关注宝信软件，数据港，光环星网等 IDC 标的，同时，建议关注浪潮信息、星网锐捷、依米康、易事特等上游基础设备供应商 。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。2行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 看好信息化产业上游的 IDC 和硬件板块，未来几年在业绩增长的驱动下，叠加 PE估值向 EV/EBITDA 估值的方式切换，相关上市公司将有较大的上升空间，建议关注宝信软件，数据港，光环星网等 IDC 标的，同时，建议关注浪潮信息、星网锐捷、依米康、易事特等上游基础设备供应商 。 原因及逻辑 国内各产业信息化之路正处在初始阶段，潜力巨大。以云计算为主的 ICT 技术变革，驱动 IDC、网络硬件等基础设施快速增长。 云计算的商业模式具有较强的马太效应， IDC 基础设施向头部互联网和云计算企业集中，向头部互联网和云计算企业供应 IDC 基础资源和硬件设备的厂商，将跟随行业发展，维持较高增速。 一线城市土地、电力等资源稀缺，且对单位 GDP 能耗下降的诉求较大，对 IDC 等占地广、能耗高的产业限制明显。提前在一线城市布局 IDC 资源的公司，将带来一定的资源紧缺性议价，机柜上架率维持较高水平，持续给企业带来丰厚利润。 有别于大众的认识 市场普遍认为云计算行业经过多年快速增长，增速将衰减到较低水平，我们通过对比国内和美国云计算发展阶段，认为国内云计算发展水平，仍处于初始阶段，增长空间较大。未来几年行业仍将维持快速增长。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。3行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1头部互联网企业驱动 IDC 快速发展 . 5 1.1 中国 IDC 机柜数量维持较快增长 . 6 1.2 主流云计算厂商的 Capex 支出及云计算增速 . 7 2阿里、腾讯、字节跳动 IDC 建设规划 . 9 2.1 阿里 IDC 规划及天蝎机柜解读 . 9 2.2 腾讯 IDC 规划及进展 . 12 2.3 字节跳动 IDC 规划及进展 . 12 3 IT 设备（服务器、存储）需求快速增长 . 13 3.1 服务器、存储随云计算需求增长而快速增长 . 13 3.2 上游芯片带来的服务器更新换 代 . 13 3.3 云计算厂商服务器白牌化成为一种趋势 . 14 4 CT 设备（交换机、防火墙、路由器）国产化替代明显 . 15 4.1 中国 CT 设备市场空间巨大 . 15 4.2 阿里、腾讯 CT 设备主要供应商转为国内厂商 . 17 5机电设备（电源、制冷、服 务）技术驱动明显 . 17 5.1 电源设备技术发展方向及供应商布局 . 17 5.2 制冷设备向液冷发展 . 18 5.3 IDC 工程服务供应商逐步集中 . 18 6投资建议及风险 . 19 6.1 行业投资聚焦在一线城市、一线互联网的供应商 . 19 6.2 主要风险 . 20 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。4行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：固定互联网宽带接入速率用户占比 . 5 图 2：移动互联网接入流量 . 5 图 3： 2012-2020 我国 IDC 市场收入规模及增长 率统计和预测 . 5 图 4： 2016-2018 我国数据中心机架数量 . 7 图 5： 2015-2020 全球数据中心和机架统计和预测 . 7 图 6： 2008-2017 主流云计算厂商的资本支出 . 8 图 7：主流云计算厂商各季度云计算收入增速 . 9 图 8：天蝎机柜部署数量 . 11 图 9：国内服务器金额及台数增速 . 14 图 10：服务器市场份额变化情况 . 14 图 11： 2014-2018 中国网络设备市场规模 . 16 图 12：中国防火墙 /UTM 市场预测 . 16 图 13： 2018 上半年国内交换机市场份额 . 16 图 14： 2018 上半年国内路由器市场份额 . 16 图 15： 2012-2020 中国数据中心运维服务市场规模及预测 . 19 表 1： 2016-2017 中国数据中心上架率 . 7 表 2： 2017 年中国公有云厂商市场份额 . 8 表 3：阿里巴巴数据中心规划 . 10 表 4：天蝎机柜版本更新历程 . 11 表 5：行业重点公司估值表 . 21 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。5行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1 头部互联网企业驱动 IDC 快速发展 据工信部数据， 2017 年底 50Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带用户总数占比达 70.0%，较 2016 年提高 27.4%； 100Mbps 以上的用户总数占比达 38.9%，提高 25.0%。移动互联网接入流量近三年来每年增长一倍以上。高带宽的广泛覆盖和移动互联网的流量爆发带来了视频 、游戏等行业的蓬勃发展，驱动互联网数据中心（ IDC）需求高速增长。另一方面，近年来“互联网 +”推动传统行业信息化进程，全面来临的产业互联网时代和商用在即的 5G 技术加速更多工业企业的网络和 IDC 机房需求。 图 1： 固定互联网宽带接入速率用户占比 图 2： 移动互联网接入流量 资料来源： 2017 年通信业统计公报，申万宏源研究 资料来源： 2017 年通信业统计公报，申万宏源研究 据中国信息通信研究院统计，我国数据中心市场收入在 2012 年至 2017 年的复合增长率为 32%，预计未来三年平均增速在 25%以上。数据中心建设和数据中心市场收入的高速增长将逐步释放积压的需求，并最终与骨干数据流量增长相匹配，进入稳定增长阶段。 图 3： 2012-2020 我国 IDC 市场收入规模及增长率统计和预测 资料来源： 中国信息通信研究院，申万宏源研究 57.4%30.0%26.1%31.1%16.5%38.9%0%20%40%60%80%100%2016年末 2017年末50M以下 50M-100M 100M以上8.8 12.7 20.641.993.8246107 138 209388778177504008001200160020000601201802403003602012 2013 2014 2015 2016 2017移动互联网接入流量（亿 GB）月户均移动互联网接入流量（ MB/月 /户）162.55 210.3281.3375.2515.6650.4858.21132.41394.229.4%33.8%33.4%37.4%26.1%31.9% 32.0%23.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%020040060080010001200140016002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E市场收入（亿元） 增长率本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。6行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 从机柜数的维度分析，按照中国信通院的统计数据， 2018 年国内 IDC 机柜数超过 210万，与 2017 年底 166 万个相比增长超过 26%，其中大型和超大型数据中心增速超过 40%，中小型增速基本维持不变。 2017 年增速比较高，达到 37%左右，随着经济形势回暖，及大型和超大型 IDC 快速上线，我们预计 2019 年国内 IDC 行业增速在 30%左右。 国内 IDC 行业存在区域发展不均衡，一线城市供不应求，偏远区域产能过剩。 由于运营商在 IDC 机柜数的占比超过 60%，且运营商的 IDC 建设不以核心城市和大企业为分布，主要是和当地政府合作共建，在全国范围内分布较广。部分地方政府基于政绩考虑，乐于建设 IDC，如云南、贵州、内蒙古等，运营商在这些地方建量大，而当地对信息技术服务的需求没有那么大，导致部分地区供过于求。我们预计未来几年一线城市仍将供不应求，一线互联网公司和云计算公司对数据中心的需求维持相对高位增长。 IDC 行业发展受 IT 技术发展所驱动，包括云计算、社交媒体和游戏、电商等产业。 我们对 IDC 行业增长驱动力来源进行分析，从全国数 据中心建设来看，最大的需求来自于云计算的发展。由于 IDC 的主要功能是为服务器提供物理存放位置，整体服务器的采购量能直观反映 IDC 需求。从生产周期来看，服务器约为 1-3 个月，增速波动比较大， IDC 的建设周期超过 1 年，导致 IDC 的增速较服务器的增速更加平滑。与美国相比，中国云计算发展落后美国 3-4 年， 2015 年到 2018 年美国 IDC 增长维持 25%-35%，中国现在也处于这一阶段的开始时期，我们预计未来几年，国内 IDC 资本支出增速维持 25%-35%平稳增长。 上游芯片性能的提升，对服务器数量的需求有负效应，对整体 IDC 市场容量的增加有正效应。 我们看到部分云计算厂商对服务器的需求在数量上有所下降，比如，腾讯 2019年服务器采购台数预计会比 2018 年减少，主要原因是腾讯对服务器芯片的性能进行了提升，单台服务器的算力翻倍。即上游芯片的性能的提升，云计算厂商能用更少的服务器台数实现和以往相当的算力。同时，芯片算力翻倍，单台服务器的功率也基本翻倍，单机柜的租赁价格随着功率增长而增长，整体而言， IDC 行业整体市场空间随着 IT 技术的发展，仍向上提升。 1.1 中国 IDC 机柜数量维持较快增长 我国数据中心总体规模不断增长的同时，机柜 数量亦随之高速增长， 2016-2017 年度数据中心总数由 1641 个增加到 1844 个，机架数量由 124.4 万个增加到 166 万个。其中大型规模数据中心（规模大于等于 3000 个标准机架小于 10000 个标准机架的数据中心）和超大型规模数据中心（规模大于等于 10000 个标准机架的数据中心）的机架数量为增长主力，新增 33.5 万架，增长 68.0%；中小型规模数据中心（规模小于 3000 个标准机架的数据中心）的机架数量增长较为缓慢，新增 8.1 万架，增长 10.8%。综合我国所有数据中心后机架总数增长 33.4%。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。7行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图 4： 2016-2018 我国数据中心机架数量 图 5： 2015-2020 全球数据中心和机架统计和预测 资料来源： 中国信息通信研究院，工信部，申万宏源 研究 资料来源： Gartner，申万宏源研究 我国发展数据中心起步较晚，行业标准和监管规范的及时跟进使得我国数据中心建设进程较快。由于数据中心和机架数量存量远小于相关流量需求，目前仍以新建数据中心和提高上架率为主，旧有数据中心替代较少。 2017 年超大型数据中心和大型数据中心的上架率均有 5%左右的提升，显示出数据中心机架的需求依然强劲。 未来三年内数据中心和机架数量将保持增长，由互联网企业领头的数据中心建设倾向大型规模和超大型规模的数据中心，预计大型规模以上数据中心的机架数量将维持增长主力的地位 ，在我国数据中心机架市场中成为主流配置并对后续的整机柜等设计产 生较高的需求。 表 1： 2016-2017 中国数据中心上架率 超大型数据中心 大型数据中心 全国总体 2016 29.01% 50.16% 50.69% 2017 34.40% 54.87% 52.84% 资料来源： 中国信息通信研究院，工信部，申万宏源研究 1.2 主流云计算厂商的 Capex 支出及云计算增速 国内主流上市云计算厂商主要包括阿里巴巴、腾讯、百度，海外主流云计算厂商包括Amazon， Apple， Facebook， Alphabet(Google)， Microsoft， IBM 等。近年来云计算为越来越多的企业和商业模式接受，云计算厂商的资本支出和业务收入随之大幅扩大。 49.382.8113.875.1 83.2 89.5124.4166.0203.303060901201501802102402016 2017 2018E万架大型规模以上机架数量 中小型规模机架数量 总计45 4544.443.642.942.2479.7488.9493.3 489.9495.4498.5470475480485490495500404142434445462015 2016 2017 2018E 2019E 2020E万个数据中心数量 机架数量本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。8行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 图 6： 2008-2017 主流云计算厂商的资本支出 资料来源：公司年报， Capital IQ，申万宏源研究 备注： 1. 各公司统计口径有一定差异，列出的 Amazon 的资本支出主要为 AWS 相关支出，Apple 资本支出在 2014 年及之前剔除了零售店支出； 2. 腾讯的资本支出用港币列报，以每年全年平均汇率换算成美元为单位。 海外云计算厂商的资本支出规模大幅超出国内厂商，一方面因为海外云计算厂商运营范围更广，客户基数大，国内云计算厂商的海外布局主要以中资企业为主，份额较小。据Gartner 数据， 2017 年阿里云在全球市场份额约为 4.7%，而 Amazon 的 AWS 则高达51.8%，因而在数据中心的需求上产生较大的差异， 2017 年美国互联网公司拥有 130 个超大规模数据中心，中国互联网公司仅拥有 16 个；另一方面国内的数据中心建设符合政策导向，不仅在税收、土地使用、用电价格等享受一系列政策优惠，设备采购成本和研发投入成本也有一定的优势，一定程度上降低了资本支出总额。 表 2： 2017 年中国公有云厂商市场份额 排名 公司名称 市场份额 排名 公司名称 市场份额 1 阿里云 45.5% 6 UCloud 5.3% 2 腾讯云 10.3% 7 微软 Azure 5.0% 3 中国电信 7.6% 8 中国联通 5.0% 4 金山云 6.5% 9 IBM 3.0% 5 AWS 5.4% 10 华为云 0.9% 资料来源： IDC，申万宏源研究 国内上市云计算厂商资本支出与市场份额排名一致，阿里云占据先发优势和领先的市场地位，腾讯云奋起直追，百度在云方面发力较少。阿里云在全国范围内广泛部署数据中心， 2018 第三季度在全球公有云市场排名第四（ Synergy Research Group 数据， Public 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017$millionAmazon Alphabet Facebook Apple MicrosoftIBM Alibaba Baidu Tencent本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。9行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 Cloud Leadership by Region Q3 2018）， 2018 年 10 月更是将建立在伦敦的第二个和第三个云计算中心投入运营，在欧洲市场发力与 Amazon 竞争。 云计算厂商的收入仍维持在高速增长，其中阿里云立足中国拓展海外，增长最为迅猛；腾讯在这两年的爆发中获得了一定的市场空间，增长空间大；亚马逊占据了最大市场份额，基数最大且保持稳健增长。 我们预测未来三年国内云计算业务总体仍可以保持 50%以上的增速，由云计算增长带来的数据中心需求仍非常旺盛。 图 7： 主流云计算厂商各季度云计 算收入增速 资料来源： 公司各季度报告，申万宏源研究 2 阿里、腾讯、字节跳动 IDC 建设规划 我们预计从 2019 年开始后三年内是运营商 5G 投资的波峰期，而 2022 年随着运营商投资的回落，中国将进入到一个互联网企业驱动 ICT 投资为主的新时代，届时互联网企业资本支出将有望超过运营商的资本支出。互联网企业 IDC 建设龙头主要包括阿里巴巴、腾讯；当下今日头条和抖音的火爆为字节跳动在数据中心建设方面提供了高速追赶的动力和资源。 2.1 阿里 IDC 规划及天蝎机柜解读 2.1.1 阿里 IDC 规划 阿里在北方建设阿里北方云基地，采用“一点三中心”方式，包括一个阿里示范展示点和三个相互备份的数据中心，阿里张北云联数据中心，阿里张北数据港数据中心和阿里中都草原数据中心。三期工程计划各占地 200 亩，各投资 60 亿元，容量均为 10 万台服务器。其中一期工程和二期工程分别于 2016 年 9 月和 2018 年 4 月投入使用。三期工程中都草原数据中心在 2017 年 4 月开工，总投资 60 亿元， 2018 年 11 月已经封顶，预计明年可以投入使用。 85.71%45.70%76.00%12.2%68.54%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%公历年阿里 亚马逊 微软 IBM 腾讯本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(resubssdic) 使用。10行业报告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 阿里江苏云计算数据中心项目落户南通， 2017 年 12 月开工，总投资 180 亿元。项目一期计划在 2019 年中建成并投入运营。 2018 年开始建设的数据中心包括阿里巴巴乌兰察布大数据综合服务平台项目，一期工程预计在 2019 年下半年投产；阿里巴巴广东云计算数据中心河源项目，将在源城区、江东新区、河源高新区建设三个大数据园区；阿里巴巴浙江云计算数据中心仁和项目。 表 3： 阿里巴巴数据中心规划 城市 规划 开始时间 建成时间 总投资 /亿 服务器数量 /万台 张北 计划占地 630亩，预计规模为 30 万台服务器。其中，一号园区和二号园区分别投资为 60亿元，占地 200亩、建设容量10万台服务器。 2015.12 2016.9 60 10 庙滩项目是阿里首个自行购买土地、建设机房及配套设施、运营的大数据项目。机房楼及配套设施投资 2 亿元，庙滩产业园选址占地 200 亩，总建筑面积 11.5万平米。 2017.5 2018.4 60 10 三期中都草原项目 2017.4 60 10 南通 项目占地 450 亩，项目建成后，将作为阿里云的重要支撑，成为阿里巴巴华东地区最大的云计算中心基地。 2017.12 180 30 乌兰察布 察哈尔工业园区、集宁现代物流园和察右前旗建设 3 个数据中心，每个数据中心占地 200亩左右。总建筑面积 10万平米。 2018.5 150 30 河源 源城区、江东新区、市高新区建设 2018.6 150 30 杭州 余杭经济开发区、仁和基地 2018.3 120 20 资料来源： 阿里云，申万宏源研究 阿里未来几年都有持续大规模采购服务器。 我们预计阿里 2017 年采购服务器 17 万台左右， 2018 年采购 32 万台左右，预期未来两年整体采购 100 万台服务器，其中 2019 年40 万台， 2020 年 60 万台。阿里的天蝎单机柜对应服务器大概是 20 台，考虑到数据中心除了服务器外还有存储、交换机、路由器、电源柜这些零散的机柜，所以大概 15 台服务器对应一个机柜。如 2019 年需要部署 40 万台服务器，将产生约 2.67 万个机柜的需求， 2020年约 4 万个机柜的需求。 目前给阿里建设 IDC 的供应商主要有万国数据、数据港、科华恒盛等。 2.1.2 天蝎机柜解读 天蝎计划在 2011 年提出并确定最初的技术规范，由阿里巴巴、百度、腾讯发起，中国电信和中国移动相继加入，英特尔担任技术顾问。众多厂商共同研发制定整机柜服务器解