连续性资本打造亚洲社会投资生态圈.pdf

在整个社会 投资光谱的突出表现 连续性资本 打造亚洲社会 投资生态圈1 作者 AVPN 翻译 宜信公司 审订 设计 Martina Mettgenberg-Lemiere 博 士 Nguyen Le Phuong Anh 王宇童 王耘 马楠 徐秀玲 Patricia Chu 王倩雯 刘双石 李曼 雷昱 自 2011 年起，亚洲公益创投网络（AVPN）就致力于增加流入亚洲 非营利组织和社会企业（统称为社会组织）的金融资本、人力资本 和智力资本，以应对亚洲的社会挑战。我们通过一系列的活动、研 究报告、案例分析和工具，为亚洲的社会投资领域注入了重要的见 解。例如，亚洲公益创投网络知识中心围绕社会投资在亚洲的五大 实践领域（即：前期参与、能力建设、影响力评估、投资组合管理 和多部门协作），编撰了最佳实践案例分析，以推进该行业的专业 化。我们发布的亚洲社会投资全景报告展示了亚洲 14 个社会 经济体的发展动态，以期推动跨境投资。我们的项目共享平台致力 于将成员的投资项目和其他社会投资者和资源提供方相匹配。 以我们过去的和当前的工作为基础，本报告连续性资本打造亚洲 社会投资生态圈在整个社会投资光谱的突出表现旨在： 1. 展示亚洲社会投资者和中介机构目前践行的各种做法，以及彼此 间与日俱增的协同性与互补性； 2. 为社会投资者和中介机构勾勒出亚洲的广泛趋势； 3. 辨识社会投资生态系统中的缺口与机会，助力各方参与者实现影 响力最大化。 SUMMARY 概要 目录 CONTENTS 介绍 何为“资本的连续性”？ 影响力行为 资金流动 融资行为 结论与建议 关于方法论 02 03 04 08 10 12 133 2 虽然围绕社会投资而进行的讨论倾向于关注那些被贴上诸如“公益 创投”或“影响力投资”等标签的实践，但我们发现，亚洲一些前 沿的投资人正在通过多元化的实践来最大限度的发挥影响力并解决 社会问题。本报告中观察到的社会投资者们正在利用一整套更完整 的囊括金融与非金融资源的举措，向人们展示着投资人的实践已经 超越了、甚至推翻了前述那些“标签”。投资人在连续性资本的整 个光谱上、而非清晰定义边界的某种资本类型上，为那些在生命周 期的不同阶段需要不同资助方式和非金融支持的社会组织提供更好 的服务，帮助他们发展壮大。 本报告介绍了资本连续性的一些范例， 生动阐述它如何在亚洲落地， 并对如何扩展该模式以便更有效地将资本注入亚洲的社会经济提出 了深刻的洞见。 本报告研究的四个主要社会投资群体为：公益基金会、影响力投资 基金、企业和中介机构。 因此，本报告着眼于： 1. 界定资本的连续性 2. 影响力行为影响力在投资人和中介机构的活动中发挥什么作 用？ 3. 资金流动社会资金从何而来？流向哪里？ 4. 融资行为资本是如何被提供的？哪里存在缺口？ 介绍 INTRODUCTION 为诠释这一概念， 我们先来看看一个社会组织所要走过的典型历程 ： 伴随社会组织的发展壮大，它们需要获得各种不同的资本以及非金 融支持。然而，“融资中间断层”或“死亡之谷”是切实发生在众 多社会组织身上的真实现象这些组织在亟需适当的资金和支持 的时候可能会陷入无助。( 详见本报告第 10 页）结果就是，要解决 特定社会问题所需的规模和解决方案未能达成，而这些社会组织也 可能关门大吉了。 为确保社会组织的可持续性，同时获得解决社会问题所需的规模和 方案，投资人和中介机构需要在生态系统中一起合作。 在一个充满活力的生态系统中，各种类型的资本彼此协作，共同形 成连续的资本。投资人可以利用不同的金融工具（包括其投资组合 中以捐赠、债权和股权形式做出的多笔投资）来实现更深层次的社 会影响力，或者，当一个社会组织发展成熟而不再适合在他们的投 资组合中时，他们可以寻找关键的合作伙伴和协作者来为这些组织 提供后续融资。 资本的连续性 确保对社会组织的资金支持贯穿其生命周期 生态系统催化剂 早期 非营利性组织 原型阶段的 社会企业 成熟的 非营利性组织 环境 社会与治理 （ESG） 合规企业 成长中的 非营利性组织 已产生收入的 社会企业 概念阶段的 社会企业 WHAT IS THE CONTINUUM OF CAPITAL? 何为 “资本的连续性” ？ 成长阶段的 社会企业5 4 IMPACT BEHAVIOUR 影响力行为 社会投资人通过向社会组织提供资源和 / 或资金来创造影响力，并 对此拥有一套独特的方法论。 通常，公益基金会和影响力投资基金通过捐赠和直接的社会投资， 以及多种形式的非金融支持（包括：管理支持、影响力衡量、行业 网络接入等），来创造影响力。中介机构也可以通过以下方式创造 影响力：与社会组织合作，或者为投资人提供顾问服务或进行调研 （通常是付费服务）以助其做出更有战略意义的决策。 企业以更加多元化的方式带来社会和环境的积极改变。它们可以设 立公益基金会并遵循与私人基金会相同的影响力生态链条（如：由 保诚集团亚洲公司设立的保诚亚洲公益基金会），设立企业影响力 投资（如：SK 集团成立的爱思开幸福公益基金会），支持中介机 构（如：新加坡电信有限公司），或致力于提升其产品 / 服务以及 供应链的普惠性和可持续性（如：达能、联合利华、港铁公司）。 这些做法需要一个新的模式来看待金融和非金融支持如何被转化为 社会影响力。 因此，这也影响到我们如何识别不同投资人之间的协作机会。 社会投资生态系统模式转变 现状 新生态系统 中介机构 影响力与 财务兼顾 影响力行为 财务优先 影响力优先 融资行为 标签 公益创投 公益 影响力投资 ESG 投资 捐赠 金融支持 债权 股权 非金融支持 人力资本 智力资本 加入亚洲公益创投网络的公益基金会和影响力投资基金主要以影响 力为唯一考虑、优先考虑影响力，或通过混合的方式达到二者兼顾 的效果。 这意味着， 影响力在它们的投资决策过程中起决定性作用， 并且是投资人甄选他们拟支持的受赠者和投资对象的先决条件。 虽然人们普遍认为，公益基金会会优先考虑其肩负的社会使命，但 其实， 大多数影响力投资基金和企业也将影响力视为其事业的核心。 比 如： 安 信 永、Crevisse、Insitor 和 Nexus for Development 等 影响力投资基金在甄选潜在投资机会的时候，会首先从影响力的视 角加以衡量。一些企业设立的公益基金会，如：ABS-CBN Lingkod Kapamilya Foundation、 保 诚 亚 洲 公 益 基 金 会、Dr. Reddys Foundation 和南都公益基金会等，基本上以影响力为唯一考虑。 就此而论，亚洲公益创投网络的成员机构在构建有利于社会组织繁 荣壮大的社会投资生态系统方面，独具优势。 亚洲的项目储备仍然是一个大问题，影响力投资往往与投资普惠金 融或保障性住房相关。 尽管如此，本报告中展示的亚洲公益创投网络的成员机构在拓展影 响力领域和构建更宽广的社会投资生态系统方面，都是领军者。 在亚洲，影响力投资基金关注营利性业务模式，涉足的领域愈发 公益基金会、影响力投资基金和企业往往“以影响力为唯一考虑”， 且“优先考虑影响力” 影响力投资基金正开始拓展它们的影响力范围，并开始向社会投资 生态系统贡献力量 在那些对影响力投资尚不具有吸引力和可行性的影响力领域中，以 及在培养积极的生态圈建设者方面，公益基金会都发挥着关键的催 化作用 随着越来越多的投资人有意将金融和非金融资源投入社会投资生态 系统，在花费资金和承担风险方面享有更多灵活性的公益基金会更 影响力投资基金 Crevisse在广泛的影响力领域中，实现有竞争力的财 务回报 做什么？ 怎么做？ 投资于早期和成长期的影响力企业 影响力领域：教育、环境、保障性住房、能源、文化 与艺术 股权、贷款和政府拨款 平均投资规模 ： 早期 1 万 10 万美金 ； 成长期 50 万 100 万美元 投资时长：5 - 8 年 预期内部收益率（IRR）：早期 10x-50x；成长期 10%- 30% 非金融支持：财务、人力资源、会计等 影响力加速计划：在首尔、雅加达、河内 - 胡志明市， 有本土合作 加愿意冒险进入某些影响力投资领域，而这些领域对影响力投资人 来说尚不具有吸引力和可行性。此举主要通过两种方式实现： 支持那些尚不具备市场基础设施的领域： 洛克菲勒基金会在印度支持微型电网行业 ABS-CBN Lingkod Kapamilya Foundation 自二十世纪 90 年代 起，在菲律宾发展生态旅游业 关注那些资金支持较少、需要更多关注的影响力投资领域： 日本财团致力于填补日本人口老龄化和儿童保育方面的缺口 南都公益基金会资助中国的养老事业 保诚亚洲公益基金会在东南亚支持防灾减灾工作 霍洛基金会致力于全球用眼健康 Mornington Services 致力于海洋保护 在构建社会投资生态系统方面，公益基金会也通过以下方式发挥着 积极作用： 向已经渡过种子期的早期社会企业提供资金，此类企业通常以捐 赠和 / 或小微贷款为财务支撑，因其规模太小难以向主流投资人融 资。这些企业通常就是那些被称为处于“融资中间断层”或“死亡 之谷”的企业。（如：星展基金会、北京亿帮基金会、北京乐平公 益基金会、南都公益基金会、日本财团） 引入新概念（如：乐平公益基金会将“B Corp 共益企业认证”引 入中国并投资此类企业） 在创新实践成为主流做法之前，对其进行试点（如：日本财团在 日本拨款资助了三个社会影响力债券（SIB）试点项目，并通过日 本社会影响力投资基金会（SIIF）在日本神户市和八王子市发行了 两只社会影响力债券） 总而言之，慈善资本被证明在解决众多影响力领域的需求和构建更 加活跃、高效的社会投资生态系统方面，发挥着关键作用。7 6 中介机构的工作贯穿于社会投资的供给端和需求端，使各利益相关 方得以更加高效地创造影响力并实现最大影响力。它们通过以下多 种方式支持社会组织和投资人，促进协作并建设生态系统： 利用自身的行业专长帮助投资人和社会组织做出更好的决策 （如：艾社康健康咨询专注于医疗保健和老龄化；The Education Alliance 和 Learning Links Foundation 关注教育；T-Hub 关注科 技驱动的社会企业） 作为国际和跨境投资人在当地的合作伙伴，为投资人提供其可 能缺少的深入的本土知识和人脉网络（如：UnL t d Indonesia、 Instellar、Impact Hub 仰光） 填补知识空白（如：Resonance、Asia Value Advisors, 泰国发展 研究院，即 TDRI） 倡导政策变革（如：Okapi Advisory Services、Child Rights and You，即 CRY） 通过将认证体系引入社会企业，将这一行业正式化（如：社创星） 企业通过响应其经营所在社区的切实需求来创造影响力，企业的核 心专长可能为社区带来巨大变化。在传统的企业社会责任和企业慈 善之外，企业除了做捐赠，也越来越多地向当地社区贡献自身的商 业技巧、 人力资源、 关系网络并有时需要市场准入， 为当地社区造福。 凭借自身的技术专长和对本土的深入了解，中介机构对其他利益相 关方实现最大影响力至关重要 企业在商业力量与社区需求的交汇处创造影响力，成为连通本土与 全球的桥梁 影响力投资基金 Anthem Asia 建立可持续的中小企业 做什么？ 怎么做？ Anthem Asia 作为投资人，100% 以营利为目的，秉承 “财务优先，兼顾隐含影响力”的投资方法，通过帮助 缅甸的中小企业多方位发展，获得市场水平的风险调整 后收益。 向中小企业提供最多 500 万美元的成长和扩张资本， 随业务的扩张分批次提供，考虑到缅甸是一个前沿市场， 资金持有期较长 帮助投资组合公司实施适当的公司治理、创造体面的 就业岗位并提供适当的雇佣合同，接受纳税的需要，并 鼓励女性参与就业 进行环境、社会和治理（ESG）评估，追踪其对每家公 司的影响力，以帮助这些公司真正实现可持续性发展 与美国商会和投资与公司管理局（DICA）合作改善公司 治理；与 Founder Institute 合作提供培训指导；与其他 影响力投资基金和小微贷款机构合作，分享信息和资源 多元，诸如： 教育（Crevisse、Insitor）、清洁能源（Crevisse、 Insitor、Nexus）、 可 持 续 旅 游（Crevisse）、 农 业（Evergreen Labs、 Insitor） 、 废物管理 （Evergreen Labs） 、 生计改善 （Insitor） 、 文 化 和 艺 术（Crevisse）、 用 水 与 卫 生（Insitor、Nexus for Development）。 影响力投资基金也通过以下途径对生态系统产生影响： 填补市场上的融资缺口 （如：Anthem Asia 为中小企业提供融资） 提供合适的资金和能力建设，与此同时，证明影响力投资可以产 生有竞争力的财务回报（如：Crevisse） 扶持被投资企业的发展，为创业者提供能力建设和所有支持性服 务，使创业者得以专注于企业的日常经营（如：Evergreen Labs） 培训和知识共享（如：Instior） 企业所关注的影响力领域取决于它们所在市场的具体环境，其中包 括： 东 南 亚 防 灾 减 灾（ 如：ABS-CBN Lingkod Kapamilya Foundation、保诚亚洲公益基金会） 缅甸的普惠金融和微型电网（如：Yoma Strategic Holdings） 印 度 的 优 质 教 育（ 如：Dr. Reddys Foundation、Edelgive Foundation） 亚洲各地的金融知识普及（如：保诚亚洲公益基金会） 企业做影响力风投也日益兴起，并且，许多企业选择对其所在市场 中处于 “融资中间断层” 的早期社会企业提供资金 （如 ： 星展基金会、 北京亿帮公益基金会、南都公益基金会和新加坡电信有限公司）。 此外，许多企业利用其自身的区域布局（如：星展基金会、新加坡 电信有限公司）和全球布局（如：保诚亚洲公益基金会），与多边 组织和开发性金融机构（DFIs）合作，如：联合国儿童基金会（港 铁公司）、国际金融公司、Norfund（Yoma Strategic Holdings） 等，以放大社会公益效应。通过这些地理覆盖广泛的活动和国际合 作伙伴关系，这些企业已经成为了连通本土与全球的桥梁。 企业 Yoma Strategic Holdings 将影响力引入缅甸 做什么？ 怎么做？ 多元业务活跃于房地产、汽车、消费、金融服务 和投资业务的上市企业集团 2014：获得亚洲开发银行 （ADB） 1 亿美元贷款，用于改 善缅甸的基础设施连通性，助力缅甸实现可持续经济增长 2017：与 Norfund 携手建立 Yoma Micro Power，在农 村地区普及微型发电厂和微型电网 2018：与缅甸最大的电信公司 Telenor 合作投资了该国 领先的移动金融服务公司 Wave Money，以改善普惠金融 服务 亚洲公益创投网络的成员单位主要通过提供金融、非金融支持，以 及在较小的程度上通过创造和分享知识以及政策倡导，向社会投资 生态系统贡献力量。虽然这些做法大多比较随机、缺乏规划，但一 些投资人正在有计划地推动大规模的生态系统建设活动，以此寻求 改变。 2017 年，日本财团成立了 SIIF 作为母基金进行投资，并担任了社 会影响力债券的中介机构 中国的南都公益基金会携手另外 16 家中国公益基金会共同创立了 “中国社会企业和社会投资论坛（CSEIF）”，为中国的社会投资 打造协作型、赋能型的生态系统 Tata Trusts （印度最受尊崇的公共基金会之一）成立了非营利性 组织 Social Alpha，以捐赠和股权的形式为初创期的社会企业提供 长期资本，同时也发挥加速器的作用，为其提供非金融支持 影响力的衡量方法仍有待发展。在亚洲，投资人和中介机 构通常在社会组织的层面上衡量其影响力。在印度，一些 中介机构正在开发更加严谨的影响力评估框架，试图在受 益人层面（如：The Education Alliance、Learning Links Foundation）或生态系统层面衡量其影响力（如：Okapi Advisory Services）。 生态系统建设愈发有计划、上规模 衡量影响力 2018：公司 CEO 担任缅甸董事学会（Myanmar Institute of Directors，即“MIoD”）的执行委员会和董事会成员，该机 构致力于提升公司治理和最佳商业实践 2018：加入了全球基金发起的“M2030 抗击疟疾计划” 致力于在亚太地区提倡并加速抗击疟疾的举措，目标到 2030 年前，在亚太地区消除疟疾 2018：与洛克菲勒基金会、世界银行和美国国际开发署 （USAID）携手推进“缅甸智能电力”计划 2 0 1 8 ：国际金融公司 （ I F C ）和加拿大政府投资了 Y o m a Micro Power9 8 传统来说，影响力投资基金的资金来源包括：高净值个人、家族办 公室 （如：安信永、 Anthem Asia、 Insitor） ， 以及 （在有些情况下） 开发性金融机构（如：Insitor、Nexus for Development）。全球 影响力投资网络（GIIN）在其发布的影响力投资路线图中指出，使 影响力投资触达机构投资人是当前需要立即采取的行动之一。 在亚洲，影响力投资基金似乎正在开始瞄准机构投资人。大华银 行（UOB）一直以来都在通过大华投资管理公司（UOB Venture Management）来运营自身的影响力投资基金。私募股权投资基 金 CVC Capital Partners 投资了香港的两只基金。KEB Hana Bank 和 由 18 家 商 业 银 行 联 合 设 立 的 母 基 金“K Growth Investment Corporation”共同作为有限合伙人，联合投资了爱思开幸福公益 基金设立的一只影响力投资基金。三井住友银行是前文提到的神户 社会影响力债券的投资人之一，目前正在与社会影响力投资基金会 共同设立一只影响力投资基金。 影响力投资基金正日益瞄准机构投资人 FUNDING FLOW 资金流动 投资人用于社会投资的资本从何而来？ 凭借多元化的资金来源，公益基金会是将社会创新纳入主流的有效 工具 凭借多元化的资金来源，亚洲的公益基金会已经成为将社会创 新纳入主流的有效工具 。这些公益基金会的资金来源多种多 样：初始捐赠（如：笹川和平基金会、南都公益基金会、T en20 Foundation）、公共资助（如：霍洛基金会 , ABS-CBN Lingkod Kapamilya Foundation）、 博 彩 收 入（ 如： 日 本 财 团 ）、 企 业 捐 赠 和 高 净 值 个 人 资 助（ 如：ABS-CBN Lingkod Kapamilya F ounda tion、北京乐平公益基金会），以及机构捐赠（如：Dr . Reddys Foundation）。 考虑到公益基金会在生态系统中的独特地位， 它在扶持跨领域协作、 引导系统性变革方面独具优势。 中介机构 艾社康健康咨询超越各自为营，放大影响力 做什么？ 怎么做？ 打破各自为营，扩大其在医疗保健和老龄化领域的影 响力 技术伙伴：给投资人提供技术支持 孵化器和能力建设者：支持创新者，孵化处于早期阶 段的社会创新（例如：由约 1500 位来自新加坡和 1000 位来自中国的创新者组成的一个社区） 知识分享：聘请专家来分享其所在领域的专业知识 召集人：促成多位利益相关方彼此协作 中介机构一般是基于开发性金融机构和国际基金会的捐款而建立的 投资人资助什么样的组织 ? 公益基金会和影响力基金投资到各种业务模式和成长阶段中 开发性金融机构和国际基金会是亚洲当地中介机构的主要融资来 源。其形式主要是捐款或服务费。中介机构在社会投资资本的供需 两端拥有本土网络和项目，他们能够提供本地知识，并成为进入亚 洲国家的通道。影响力投资基金，例如 Crevisse，也聘请他们参与 到项目实施中。 因为公益基金会的角色是催化剂，所以人们往往认为他们仅为早期 社会组织（大部分是非营利性的）提供资金，而影响力基金被认为 主要关注后期社会组织（大部分是营利性的）。但事实上，我们观 察到，投资人支持的社会组织囊括各种业务模式和发展阶段。 公益基金会支持各个成长阶段的非营利组织和社会企业（如：日 本财团、 笹川和平基金会、 北京乐平公益基金会、 南都公益基金会） 。 影响力投资基金支持的对象也包括从早期到成长期的各个阶段 （如：Nexus for Development、 Insitor） ， 而不仅仅支持风险低、 更具营利性的成长期社会企业。 企业资助成熟的非营利机构以及处于创业早期的社会企业，具体 取决于企业选择的社会影响力策略。 这种模糊的边界表明出资人不再局限于其原先的 “范畴” 或 “标签” 。 他们似乎更加灵活地采用必要的工具支持社会组织扩大规模，并维 持不同投资组合，从而扩大影响力。 公益基金会 日本财团 - 从直接社会投资到国家生态系统构建 做什么？ 怎么做？ 支持社会组织以及大型生态系统建设。 2013 ： 联合 “社会投资伙伴” 推出了 “日本公益创投基金” （JVPF），支持在老龄化、儿童保育以及教育领域的早 期社会企业 2014：主持日本国家咨询委员会秘书处，这是全球社 会影响力投资指导小组（GSG）的一部分。开展了三个 社会影响力债券试点 2017：建立了社会影响力投资基金会，作为一个独立 的实体，致力于生态系统建设（投资于影响力基金和中 介机构、构建社会影响力债券、政策倡导）。成功纳入 机构投资者（三井住友银行）。 但财务可持续性仍是大部分中介机构的顾虑。虽然他们能通过非金 融援助帮助社会组织扩大规模，或帮助投资人做出更具战略性的决 定，但他们常常遇到财务可持续性方面的问题。中介机构应当获得 更多金融支持，因为他们在构建整个生态系统和促进资本持续性方 面起着重要作用。当他们的工作贯穿整个生态系统时，影响力可以 被放大。 对于亚洲大部分投资人来说，可持续发展目标（SDG） 不是决策框架。他们认为可持续发展目标和他们创造的 影响力之间有显著重合。一些企业投资人认为可持续发 展目标能帮助他们对影响力领域进行优先排序。 可持续发展目标11 10 融资行为 FUNDING BEHAVIOUR 虽然已采取了一些行动 但 “融资中间断层”这一现象仍然普遍存在 “融资中间断层”这一现象在亚洲仍以不同的形式存在。在南亚和 东南亚，早期阶段的社会企业缺少可用资金。而在韩国，政府较为 关注早期阶段的社会企业，而对成长期的企业支持甚少。 亚洲公益创投网络的成员单位注意到了这一现象，开始填补这一融 资缺口。印度尼西亚天使投资网络（ANGIN）的天使投资人通过一 种联合机制为早期社会企业融资，从 1 万到 25 万美元不等。新加 坡电信公司 Singtel 提供 2 万到 11 万新元以填补这一“融资中间 断层”，同时还提供能力构建方面的支持。韩国的爱思开幸福公益 基金领导了一家影响力投资基金，对处于成长期的、希望扩大规模 的社会企业进行投资。 这也是一个形成跨境合作的潜在领域通过跨境合作来填补“融 资中间断层”的做法日益涌现。例如，韩国的 Crevisse, MYSC 以 及 UnLtd Indonesia 公司之间结成伙伴关系，借助韩国国际公司机 构（KOICA）的资金支持，推出“重塑雅加达”项目，支持那些致 力于解决城市社会问题的新兴社会企业。 为了促进社会创新，公益基金会提供长期的金融和非金融支持 有一种普遍看法是公益基金会提供的捐赠往往为期一年。亚洲很多 公益基金会正致力于提供更长期的金融和非金融支持，以促进社会 创新。通常的时间范围是 3 至 5 年，在此期间持续提供支持。有些 公益基金会对社会组织的支持会持续 8 年之久。 慈善基金会提供持续多年的资助，而其主要目标之一是帮助社会组 织实现融资渠道多元化，并实现财务上的可持续性。长期的支持使 得社会组织能够选择正确的出资人，避免偏离其既定使命。 此外，慈善基金会提供一系列非金融支持，以改善社会组织的长期 生存能力。常见的支持包括：管理支持、战略规划、建议书起草、 产品开发、影响力评估、营销及品牌建设、推广以及指导。 一些慈善基金会向影响力投资人提供资金，资助后者为其已投资项 目提供能力建设支持。例如，安信永（一家全球非营利机构，致力 于实现全球普惠金融） 接受来自万事达卡基金会、 洛克菲勒基金会、 瑞士信贷、FMO、万事达卡公司以及其它企业的资助，为其他项目 提供财务支持或咨询建议。 因此慈善资本对于非营利机构和早期社会企业的成长和扩大至关重 要，特别是对于那些尚不适合投资的影响力领域。 使影响力投资基金的财务回报预期归于主流 亚洲一些影响力基金（例如 Crevisse、Anthem Asia 以及大华投资 管理公司） 寻求市场平均水平或超越市场平均水平的风险调整回报， 表明他们在财务预期方面不断接近主流商业投资。这推翻了人们通 常的看法（即影响力投资接受低于市场水平的财务回报，以实现社 会影响力）。 但需要注意的是，并非所有影响力投资基金都寻求市场平均水平的 回报。很多本地基金（例如 Evergreen Labs 和恩派公益组织发展 中心）寻求低于市场平均水平的风险调整回报。这是因为并非所有 社会组织的业务模式都能实现市场平均水平回报，投资者可以选择 为影响力的创造提供补贴，或花费更长的时间来扩大规模，从而弥 补“融资中间断层”。 整体而言，这表明影响力投资基金的影响力 - 财务预期各不相同。 这些预期反过来也会影响基金对其拟投资的影响力领域、 企业阶段、 地域重点的选择， 并在某种程度上影响到基金所能获得的资本来源。 投资者并不面临在影响力和财务之间做出取舍，但中介机构面临这 种取舍 亚洲的投资者通常不认为自己要在影响力和财务之间做取舍，因为 他们认为影响力比利润重要。他们对财务回报（或缺少财务回报） 采取顺其自然的态度。 只考虑影响力的投资者通常不在意潜在的财务回报。对于把影响力 放在第一位的投资者来说，影响力最重要，财务回报排在影响力之 后。某些影响力投资基金致力于寻找财务价值与社会价值紧密相连 的社会企业。随着这些企业的成长，它们能够使更多人受益并实现 更高的利润。 但对于中介机构，在影响力和财务回报之间达成平衡是一个具有挑 战的目标。他们通常是建立在捐款基础上，并收取服务费。因此， 他们在开始一个项目前通常会先确保财务利益。由于其影响力与其 融资额密切相关，可持续性很关键。有必要建立一个生态系统，为 中介机构的功能提供支持。 早期融资“中间断层” 亚洲公益创投网络 2017 年的调查显示，东南亚缺乏 5 千至 200 万美元的融资。南亚的社会企业也缺乏早期融 资。 在这些地区，社会企业处于初创阶段，而且很分散，这 意味着可以投资的企业项目较少。大部分企业规模太小， 还不具备吸收投资的条件。它们也缺乏商业技能，因此 需要很多技术支持。 资料来源 : 东盟公司社会责任网络 , Oxfam 以及 亚洲公益创投网络 (2017) 东盟经济共 同体朝着普惠和可持续发展迈步 亚洲公益创投网络 (2017) 亚洲社会投资全景：北亚和南亚的启示 公益基金会 南都公益基金会 扶持自种子期到规模化阶段的社会组织 做什么？ 怎么做？ 支持各发展阶段的社会组织，进行生态系统建设 发起“中国好公益平台”项目，以扶持社会创新扩大 规模 发起“银杏伙伴成长计划”，支持社会企业家和早期 社会组织的领导者。 发起“机构伙伴景行计划”，支持具有升级潜力的成 长期社会组织 为致力于构建市场基础设施的社会组织提供融资 携手另外 16 家中国公益基金会共同创立了“中国社会 企业和社会投资论坛”，为中国的社会投资打造协作型、 赋能型的生态系统 UnLtd Indonesia 是 UnLtd (UK) 的特许机构，为印 度尼西亚的早期社会企业家提供支持。该机构的前执 行董事 Romy Cahyadi 现任该机构理事会成员，他建 立了 Instellar 公司（一家以目的为导向的公司），为 各类企业提供服务，包括成长期社会企业，以及其他 致力于不断创造并扩大影响力的组织。 中介机构 UnLtd Indonesia 和 Instellar 同一个目标，两种融资策略 做什么？ 怎么做？ UnLtd Indonesia 充分利用来自国际基金会的慈善融 资（ 洛 克 菲 勒、JP 摩 根 基 金 会、Ashmore 基 金 会、 Trafigura 基金会、爱思开幸福公益基金会）。 作为一家营利性公司，Instella 的业务模式是通过协作 性项目，为社会企业、公司、民间社会组织以及发展机 构提供服务，建立社会创新生态系统。 UnLtd Indonesia 和 Instellar 携手，通过挖掘不同的 融资来源，为社会企业打造出从种子阶段到成长阶段的 连续资本链。 投资金额（美元） 5K 50K 500K 10K 100K 1M 20K 200K 5M 10M 50M 公益基金会 企业 影响力投资基金 亚洲各种类型投资者的投资额度 时长 4M 1Y 7Y 3Y 10Y 26M 5Y 公益基金会 企业 影响力投资基金 实际融资期限 预期回报 0% 5% 10% 20% 30% 公益基金会 企业 影响力投资基金 亚洲不同类型投资者的财务回报预期13 12 NOTE ON METHODOLOGY CONCLUSION & RECOMMENDATIONS 关于方法论 研究团队综合采用初级和次级研究方式。 首先， 我们进行案头研究， 找出相关文献中主要的社会投资主题和争论。 其次， 基于二手信息， 我们设计了初级研究的问卷。 在初级研究阶段，团队与亚洲公益创投网络的 52 个成员机构开展 了深入访谈。我们分析了访谈笔记，确定了他们之间的共同模式， 以及主要成员群体之间的共同模式，包括公益基金会、企业、影响 力投资基金以及中介机构。然后我们根据各种次级资料来源得出的 结论（包括我们过去的研究出版物）来验证初级研究得出的观点。 整体而言，我们希望总结出亚洲地区社会投资实践的主要趋势和进 展，从而为当前最重要的讨论提供参考。 我们感谢以下亚洲公益创投网络的成员机构提供的意见： 序号 名 称 国 家 1 ABS-CBN Lingkod Kapamilya Foundation 菲 律 宾 2 艾社康健康咨询 中 国 3 Accion Venture Lab 安信永 美 国 4 Anthem Asia 缅 甸 5 Asia Value Advisors 香 港 6 北京亿帮公益基金会 中 国 7 Bridge Institute 新 加 坡 8 Crevisse Partners 韩 国 9 Child Rights and You (CRY) 印 度 10 Dalberg Global Development 新 加 坡 11 Dr. Reddys Foundation 印 度 12 Evergreen Labs 越 南 13 Impact Hub Yangon 仰光 缅 甸 14 Insitor 柬 埔 寨 15 Instellar 印 尼 16 Japan Social Impact Investment Foundation (SIIF) 日本社会影响力投资基金会 日 本 17 Learning Links Foundation 印 度 18 北京乐平公益基金会 中 国 19 LGT Impact 新 加 坡 20 Mornington Services 新 加 坡 21 MTR Corporation 港铁公司 香 港 22 南都基金会 中 国 23 Nexus for Development 新 加 坡 24 恩派公益组织发展中心 中 国 25 NVPC 新 加 坡 26 Okapi Advisory Services 印 度 序号 名 称 国 家 27 Pan-Impact Korea 韩 国 28 PLUS: Platform Usaha Sosial 印 尼 29 Prudence Foundation 保诚亚洲公益基金会 香 港 30 Quadria Capital Investment Management 新 加 坡 31 Resonance 菲 律 宾 32 Rockefeller Foundation 洛克菲勒基金会 美 国 33 Sasakawa Peace Foundation 笹川和平基金会 日 本 34 Sattva Media and Consulting 印 度 35 上海交通大学 中 国 36 Singtel 新加坡电信有限公司 新 加 坡 37 Social Impact Partners (SIP) 香 港 38 Social Ventures Hong Kong (SVhk) 香 港 39 Slove Education ！ 印 尼 40 社创星 中 国 41 Thailand Development Research Institute (TDRI) 泰国发展研究院 泰 国 42 Teach for All 香 港 43 Ten20 Foundation 澳 大 利 亚 44 The Catalyst Foundation 印 度 45 The Education Alliance 印 度 46 T-Hub Foundation 印 度 47 Toolbox India Foundation 印 度 48 UNDP Thailand 泰 国 49 UnLtd India 印 度 50 UOB 大华银行 新 加 坡 51 Villgro Innovations Foundation 印 度 52 Yoma Strategic Holdings 新 加 坡 结论与建议 机会 建议 挑战 本文描述了亚洲投资者和中介机构为实现影响力而采取的方式与做 法，以及亚洲社会经济中的主要新兴趋势。我们的结论揭示了各利 益相关方可以利用的机会和需要克服的挑战，以便形成支撑社会组 织全生命周期的有效连续资金。 目前，亚洲的社会投资实践中存在一些关键的成长机会。 整体而言，随着影响力投资基金拓宽其影响力领域，且企业的影响 力策略日益复杂，影响力行为在趋向一致。中介机构希望通过其技 术专长和本地知识来填补缺口，从而打破各自为营、扩大影响力。 这对于跨行业协作来说是一个重要机会，因为不同的利益相关方可 以贡献各自的力量和专长，从而实现共同的社会和环境目标。 影响力的融资来源日益多样化。公益基金会拥有最多样化的融资来 源，而影响力投资基金已开始吸引机构投资者。随着公益基金会和 影响力基金投资到不同的业务模式和成长阶段的组织，其界限越来 越模糊，表明它们在摘下贴在自己身上的“标签”。不同投资者群 体之间的协同效应也得到增强。 投资者认为自己并不面临在影响力和财务之间做出取舍。 与此同时， 一些影响力投资基金在财务回报预期方面不断靠近主流商业投资。 这表明亚洲地区投资者之间的细分日益明显，这有助于社会组织在 寻求多样化资金来源时，能更好地识别潜在合作伙伴，形成更有效 的资本连续性。 基