2021年一季度银行业投资观点.pdf

UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业 研究 /专题研究 2020年 12月 25日 银行 增持（维持） 沈娟 SAC No. S057051404002 研究员 SFC No. BPN843 0755-23952763 shenjuanhtsc 蒋昭鹏 SAC No. S05705205002 研究员 0755-82492038 jiangzhaopenghtsc 安娜 SAC No. S05701208011 联系人 anahtsc 1保险 /银行 : 行业周报（第五十一周） 2020.12 2证券 /银行 : 财富群英汇，启航新蓝海 2020.12 3保险 /银行 : 行业周报（第五十周） 2020.12 资料来源： Wind 价值凸显，看好银行股投资机会 2021年 一季度 银行 业 投资观点 核心观点 政策 +基本面 +资金面 利好，看好银行股投资机会。政策层面利好频频，中央经济工作会议奠定了政策可持续性的基调，流动性边际宽松、高息存款监管均直接利好上市银行。基本面层面新阶段来临，资产定价趋稳支撑息差表现、规模 有望保持平稳扩张 、资产质量可控且得到政策的进一步呵护。估值与资金层面，目前银行股 PB（ LF） 估值 处 2010年以来的历史低位。12月以来北向资金仍呈现持续流入状态；银保监会积极推动银行、保险体系的长期资金供给，均为银行股创造了估值修复机会。首推兴业银行、成都银行、长沙银行，推荐平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行。 政策基调更友好，创造良 好经营环境 银行业政策环境步入了更友好的阶段。首先，中央经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，随即国常会决定延续普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划两项政策，再贷款再贴现政策也有望延续，缓释银行信用风险和资金来源压力。其次，让利接近尾声， 2020年 1.5万亿元的让利目标有望达成， 作为抗疫特殊时期的政策，后续有望逐渐收敛。此次中央经济工作会议也不再提及降低社会融资成本。第三，流动性边际宽松、存款监管从严为上市银行负债端提供了更优环境。整体 政策 环境更好，为银行基本面优化提供了前提。 基本面入新阶段，定价企稳风险可控 监管高度重视银行资本补充，需要利润增长作为内生支撑，我们预计 2021年上市银行利润同比增速有望修复至 7.1%。资产投放方面，预计明年增速稳中略降，重点关注结构变化，包括重制造业、促零售、稳基建、控地产。息差方面，预计明年贷款利率有望企稳，银行需加大负债端成本管控，存款为王。 资产质量方面， 2020年上市银行已计提了充足的拨备，并加大非标资产的拨备计提力度，叠加 延期还本付息政策退出延后 ，后续信用风险可控。中收方面，监管多次引导 居民储蓄向投资转化 ， 促使银行 发力财富管理，叠加信用卡业务逐渐恢复，二者有望共同助推 2021年中收增长。 估值处历史底部，资金配置需求提升 截至 12月 24日收盘， 银行指数 PB(lf)估值为 0.71倍 ， 2010年历史分位数 为 1.65%，与 2020年 1月初接近， 股息率 （ 2020E） 为 3.98%（ Wind一致预期，下同） 。 12月以来北向资金仍呈现持续 流入状态，虽然 银行 板块下跌，对大部分优质银行仍在持续增持 。 银保监会表 示正持续推进养老金融发展，积极推动银行、保险体系的长期资金供给。净值化转型背景下，2020年以来银行理财向“固收 +”策略转型，对权益类资产配置需求增加；险资权益类资产投资比例提升。外资、机构资金均对低估值蓝筹股有较大的配置需求，增量资金 为银行股创造了估值修复机会。 风险提示： 经济下行 持续时间 超预期，资产质量恶化超预期 。 EPS (元 ) P/E (倍 ) 股票代码 股票名称 收盘价 (元 ) 投资评级 目标价 (元 ) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 6016 CH 兴业银行 20.17 买入 2.56 3.17 3.05 3.30 3.68 6.36 6.61 6.1 5.48 601838 CH 成都银行 10.51 增持 13.63 1.54 1.61 1.81 2.08 6.82 6.53 5.81 5.05 60157 CH 长沙银行 9.12 买入 12.19 1.48 1.56 1.7 2.02 6.16 5.85 5.15 4.51 0001 CH 平安银行 18.26 买入 21.60 1.45 1.42 1.56 1.79 12.59 12.86 1.71 10.20 60128 CH 常熟银行 7.0 增持 10.4 0.65 0.67 0.76 0.90 10.7 10.45 9.21 7.78 02142 CH 宁波银行 34.23 买入 40.59 2.28 2.43 2.80 3.25 15.01 14.09 12.23 10.53 60036 CH 招商银行 42.57 增持 45.40 3.68 3.69 4.1 4.71 1.57 1.54 10.36 9.04 资料来源：华泰证券研究所 (16)(5)6162719/1220/0220/0420/0620/0820/10(%)银行 沪深 300重点推荐 一年内行业 走势图 相关研究 行业 评级： UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 价值凸显，看好银行股投资机会 . 4 政策基调更友好，创造良好经营环境 . 4 基本面入新阶段，定价企稳风险可控 . 4 利润展望：监管重视资本补充，利润增速有望修复 . 5 资产投放：预计增速稳中略降，重点关注结构变化 . 5 息差表现：贷款利率有望企稳，成本管控存款为王 . 6 资产质量：拨备计提充分，政策退出延后缓释压力 . 8 中间收入：全面拓荒财富管理，信用卡业务恢复 . 9 估值处历史底部，资金配置需求提升 . 11 重点推荐标的 . 12 兴业银行（ 601166 CH，买入，目标价： 22.56元）：“商行 +投行”战略，迎接直融时代 . 12 平安银行（ 000001 CH，买入，目标价： 21.60元）：对公零售同发展，打造新型银行 . 13 成都银行 （ 601838 CH，增持，目标价： 13.63元） ：坚守本源业务，成长空间可期 . 13 长沙银行（ 601577 CH，买入，目标价： 12.19元）：精耕细作湖湘，转型迈入新程 . 13 常熟银行（ 601128 CH，增持，目标价： 10.44元）：小微特色标杆行，异地突破高成长 . 14 招商银行 （ 60036 CH，增持，目标价： 45.40元） ：零售业务标杆，财富管理强行 . 14 宁波银行 （ 02142 CH，买入，目标价： 40.59元） ：机制引领，战略先行 . 14 风险提示 . 15 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表目录 图表 1： 2020年以来 1年期同业存单（ AAA）到期收益率 . 4 图表 2： 2020-2021年上市银行净利润同比增速预测 . 5 图表 3： 2020年以来监管支持银行补资本相关政策或事件回顾 . 5 图表 4： 2020年以来有关扩大内需、促进消费的重点政策回顾 . 6 图表 5： 2015年以来上市银行零售贷款占总贷款比例趋于上升 . 6 图表 6： 2020Q3银行业重点领域贷款同比增速及其相对 2019年末变化 . 6 图表 7： 2020年 5月 -11月结构性存款规模快速压降 . 7 图表 8： 监管压降结构性存款对银行存款成本的影响：以平安银行为例 . 7 图表 9： 近期监管对于结构性存款及创新存款的政策及事件回顾 . 7 图表 10： 2020年 9月末上市银行拨备覆盖率及其环比变化 . 8 图表 11： 2020年 9月末普惠小微贷款分银行类型余额及其占比 . 8 图表 12： 以 2020年 9月末数据测算，延期还本付息政策退出导致的 2021年银行业不良生成率（单位：亿元） . 8 图表 13： 2020H1上市银行非标规模、拨备计提及其资产质量（单位：亿元） . 9 图表 14： 9M2020上市银行中间业务收入同比增速及其相对上半年变化 . 10 图表 15： 2019财年中美部分银行财富管理收入占比 . 10 图表 16： 部分上市银行有关财富管理的战略表述 . 10 图表 17： 上市银行 PB（ LF）估值及历史分位数 . 11 图表 18： 2010年以来银行指数 PB（ lf）估值走势 . 11 图表 19： 2013年以来保险资金不断增加对权益类资产投资的投资 . 12 图表 20： 2020年以来“固收 +”产品增长较为明显 . 12 图表 21： 12月北向资金对部分银行个股的增持情况（截至 2020年 12月 23日） . 12 图表 22： 重点推荐公司估值表 . 15 图表 23： 报告提及公司信息 . 15 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 价值凸显，看好银行股投资机会 政策 +基本面 +资金面 利好，看好银行股投资机会 。 政策层面利好频频，中央经济工作会议奠定了政策可持续性的基调，流动性边际宽松、高息存款监管均直接利好上市银行。基本面层面新阶段来临，资产定价趋稳支撑息差表现、 2021年 资产 同比 增速 有望 保持较高 、资产质量可控且得到了政策的进一步呵护。 估值与资金层面，截至 12月 24日收盘， 银行指数 PB(lf)估值为 0.71倍 ， 2010年历史分位数 为 1.65%，与 2020年 1月初接近， 股息率 （ 2020E） 为 3.98%。 12月以来北向资金仍呈现持续 流入状态，虽然板块下跌，对大部分优质银行仍在持续增持； 银保监会表示正持续推进养老金融发展，积极推动银行、保险体系的长期资金供给，均为银行股创造了估值修复机会。我们看好优质标的估值提升机会，首推兴业银行、成都银行、长沙银行，推荐平安银行、常熟银行、招商银行、宁波银行。 政策基调更友好，创造良 好经营环境 银行业政策环境步入了更友好的阶段。 首先，中央经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，随即国常会决定延续普惠小微延期还本付息政策和信用贷款支持计划两项政策，再贷款再贴现政策也 有望延续 ，缓释银行信用风险和资金来源压力。其次，让利接近尾声，前 10个月金融体系已让利 1.25万亿元，年内达标无压力。作为抗疫特殊时期的政策，后续有望逐渐收敛。此次中央经济工作会议也不再提及降低社会融资成本。第三，流动性边际宽松（ 12月以来 1年期同业存单 (AAA)到期收益率已下降约 30bp）、存款监管从严（结构性存款 持续压降、互联网存款集体下线等）为上市银行负债端提供了更优环境。整体而言，整体环境更好，为银行基本面优化提供了前提。 图表 1： 2020年以来 1年期 同业存单 （ AAA） 到期收益率 资料来源： Wind， 华泰证券研究所 基本面入新阶段，定价企稳风险可控 银行基本面步入新阶段，净利润增速有望逐步企稳。 监管 高度重视银行资本补充，需要利润增长作为内生支撑，我们预计 2021年上市银行利润同比增速有望修复至 7.1%。 资产投放方面，预计明年增速稳中略降，重点关注结构变化，包括重制造业、促零售、稳基建、控地产。息差方面，预计明年贷款利率有望企稳，银行需加大负债端成本管控，存款为王。 2020年上市银行已计提了充足的拨备，并加大非标资产的拨备计提力度，为后续信用风险减轻 奠基 。 延期还本付息政策退出延后 进一步呵护银 行业资产质量。监管多次引导 居民储蓄向投资转化 ， 促使银行 发力财富管理，叠加信用卡业务逐渐恢复，二者有望共同助推2021年中收增长。 1.01.52.02.53.03.520-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12（ %） 商业银行同业存单到期收益率 (AA):1年UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 利润展望：监管重视资本补充，利润增速有望修复 监管高度重视 资本补充 ， 需要利润增长作为内生 支撑，我们预计利好银行利润增速修复。在疫情冲击、让利实体经济背景下，银行利润同比增速放缓，削弱其内源性资本补充能力。作为服务小微的主力军，区域型银行所受冲击尤为明显， 2020年 9月末城商行、农商行的资本充足率水平分别为 12.44%、 12.11%，已接近 10.5%的监管底线要求。 近期监管 已在多个场合强调 支持 中小 银行补资本， 2020年中央经济工作会议 又 首次提出多渠道补充银行资本金，银行补资本 的 政策定位进一步提高。 由于资本补充需要利润增长作为内源性支撑，我们预计监管导向将利好银行利润增速修复。当前银行全年让利进度已接近尾声，2021年银 行业步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、 总资产 有望 保持较高 同比 增速 、信用成本有望下降的新阶段。我们预计 2021年上市银行利润同比增速有望修复至 7.1%，部分龙头银行有望达到 15%左右。 图表 2： 2020-2021年上市银行净利润同比增速预测 2019 2020E 2021E 资产同比增速 9.0% 1.5% 10.0% 贷款同比增速 1.7% 12.5% 12.0% 净息差 2.12% 2.04% 2.05% 不良贷款率 1.43% 1.52% 1.50% 拨备覆盖率 221% 215% 225% 信贷成本 1.34% 1.50% 1.49% 净利润同比增速 7.3% -5.8% 7.1% 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 图表 3： 2020年以来监管支持银行补资本相关政策或事件回顾 时间 政策 或事件 核心内容 2020年 12月 23日 山西专项地方债方案落地 山西省财政厅将于 12月 23日发行 153亿元专项债，用于补充新成立城商行（山西银行）的资本金，通过山西金控间接入股。 2020年 12月 21日 广西专项地方债方案落地 广西计划于 2020年 12月 25日起分三期发行总计 118亿元中小银行专项债资金，用于支持 21家中小银行补充资本金，均由各市县财政局向银行通过可转股协议存款进行。 2020年 12月 20日 浙江专项地方债方案落地 浙江省财政厅将于 12月 25日发行 50亿元支持中小银行发展的专项债券，全部用于温州银行的资本金补充，通过温州国金间接入股。 2020年 12月 18日 中央经济工作会议 首次提出多渠道补充银行资本金 2020年 12月 7日 广东专项地方债方案落地 广东省政 府成功发行 100亿元人民币的支持中小银行发展专项债券，期 限为 10年，存续期第 6-10年，每年偿还 20%本金，发行利率为 3.52%， 用于支持郁南农信社、普宁农商行、揭东农商行、罗定农商行 4家中小银行 。 2020年 11月 2日 银行配股方案重启 江苏银行配股方案获证监会发行审核委员会审核通过， 银行配股方案时隔 7年重启 。 2020年 8月 3日 央行 2020年下半年工作电视会议 推动中小银行资本补充，重点加大中小银行 发行资本补充债券 支持力度。 2020年 7月 16日 银保监会媒体通气会 政府专项债限额为 200亿元 ，支持 18个地区的中小银行，允许省级政府按照规定发行专项债券，用于认购中小银行的可转换债的合格资本工具 。 2020年 7月 1日 国务院常务会议 优先 支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金 ，增强其服务中小微企业、支持保就业能力。以支持补充资本金促改革、换机制，将中小银行完善治理、健全内控机制等作为支持补充资本金的重要条件。 2020年 5月 27日 国务院金融委 11条金融改革措施 出台 中小银行深化改革和补充资本工作方案 ，在用好现有市场化补充资本的渠道的同时，依法依规筹措政府性资金，参与中小银行的资本补充和风险化解 。 2020年 5月 20日 关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知 保险资金可投资银行发行的二级资本债券和永续债 。 2020年 2月 27日 国务院联防联控机制举行新闻发布会 鼓励银行采取多种方式补充资本，探索创新银行补资本的工具。 资料来源：中国人民银行，银保监会，国务院， Wind，华泰证券研究所 资产 投放 ： 预计增速稳中略降，重点关注结构变化 货币政策趋于常态化，预计资产增速或稳中略降。 中央经济工作会议将稳健的货币政策由2019年的“灵活适度”调整为 2020年的“灵活精准、合理适度”， 保持宏观杠杆率基本稳定 ，我们认为明年货币政策有望走向常态化，并更为注重 方向精准、力度合理 。由于 2020年银行资产增速已处较高水平，我们预计 2021年资产同比增速或稳中略降至 10.0%（较2020年下降 约 1.5pct） 。 在贷款投放方面， 我们 预计 2021年贷款同比增速为 12.0%（较2020年下降 约 0.5pct），仍保持较大投放力度。 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 建议重点关注结构性变化 ，包括重 制造业、 促 零售 、稳 基建 、 控地产。 从零售端看， 中央经济工作会议 明确 将扩大内需作为战略基点 ，未来国家将更重视消费对经济的拉动作用，消费相关利好政策有望出台，我们预计银行明年有望加大消费贷款、信用卡等投放力度。从对公端看，一是制造业仍将作为重点投放领域， 尤其是绿色金融、高端制造方向 。 央行在明年重点 工作中提出 引导加大制造业等领域信贷投放 ， 2020年 前三季度 新增人民币 贷款 16.3万亿元 中 ，制造业贷款 新增 2万亿元，为 2019年全年增量 的 2.6倍 。二是 基建 投放总体上有望 稳中求进 ，由量增转为质变，粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等国家战略区域 基建 则有望保持强劲，利好当地区域性银行资产稳步增长。三是在“房住不炒”基调下，预计银行将对房地产贷款增速将有所放缓， 2020Q3末 人民币 房地产贷款同比 增速较 Q2末 -0.3pct至 12.8%，已为 连续 26个月回落 。 图表 4： 2020年以来有关扩大内需、促进消费的重点政策回顾 时间 文件名 /会议名 主要内容 2020年 12月 18日 中央经济工作会议 坚持扩大内需这个战略基点 。 必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。有序取消一些行政性限制消费购买的规定，充分挖掘县乡消费潜力。 2020年 12月 15日 中央政治局会议 扭住供给侧结构性改革， 同时注重 需求侧改革 ，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节。 2020年 11月 12日 国务院常务会议 着眼进一步激发市场主体活力、 扩大消费 和有效投资并举更大释放内需潜力。 2020年 10月 29日 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议 畅通 国内大循环 ，依托强大国内市场，贯通生产、分配、流通、消费各环节； 全面促进消费 ，增强消费对经济发展的基础性作用，顺应消费升级趋势，提升传统消费，培育新型消费，适当增加公共消费。 2020年 10月 14日 近期扩内需促消费的工作方案 推动线下服务消费加速“触网”，充分释放线上经济潜力 ； 实施促进实物消费政策，畅通供需更高水平良性循环。 2020年 7月 30日 中央政治局会议 持续扩大国内需求， 扩大最终消费 ，为居民消费升级创造条件。要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。 2020年 5月 28日 两会 习总书记提出逐步形成 以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局 。 2020年 5月 22日 政府工作报告 推动消费回升。支持 餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业 恢复发展，推动线上线下融合。支持电商、快递进农村，拓展 农村消费 。 2020年 5月 14日 中央政治局会议 发挥我国超大规模市场优势和内需潜力， 构建国内国际双循环相互促进的新发展格局 。 资料来源：国务院，国家发改委，中国政府网，华泰证券研究所 图表 5： 2015年 以来上市银行零售贷款占总贷款比例趋于上升 图表 6： 2020Q3银 行业重点领域贷款同比增速 及其相对 2019年末变化 资料来源： 公司财报， 华泰证券研究所 资料来源： 中国人民银行， 华泰证券研究所 息差表现：贷款利率有望企稳，成本管控存款为王 预计贷款收益率有望企稳，融资需求复苏、贷款结构优化为利好因素。 2020年中央经济工作会议并未直接提及降低融资成本，我们预计银行过去两年的持续让利压力将有望出现缓解；但 银行支持实体经济仍为未来政策基调， 预计一般贷款利率或难以伴随明年宏观经济修复而快速走高，因此 2021年 贷款 定价更侧重的是边际 企稳 。我们认为 2021年贷款利率改善有望迎来两方面利好：一是经济复苏带动实体经济融资需求修复，二是银行 加大定价较高的零售贷款投放 。但同时亦需关注 2021年初 的 重定价压力（主要为按揭贷款，定价下行 15bp左右 ， 我们预计 2021Q1或 为 年内 的 息差低点 ），以及让利实体经济下监管或将延续对于贷款定价的管控（如 MPA对贷款利率点差考核 ）。 0%10%20%30%40%50%大行 股份行 城商行 农商行 上市银行201520162017201820192020H1051015200%5%10%15%20%25%30%35%制造业 基础设施业 服务业（不含房地 产 )中长期 小微贷款（ pct）2019-12 2020-09 变化（右）UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 银行 需 注重 强化 负债成本管控， 坚定“ 存款为王 ” 。 在贷款利率 难有 快速 提升空间的背景下， 负债端成本有望成为银行息差的胜负手，核心存款优势稳固的银行有望脱颖而出。近期监管 大力整治靠档计息 、互联网存款 等创新存款产品 以及 结构性存款等高息存款产品 ，12月 14日六大行宣布自 2021年起提前支取存款由靠档计息调整为按当日活期利率计息 ，12月 18日 -21日支付宝、腾讯理财等 8家互联网平台陆续下架互联网存款产品 。我们预计针对创新 存款的全面监管 有望 落地 ，优化银行负债结构，引导存款成本下行，尤其将 利好拥有自主渠道和广泛网点的大中型银行， 而部分依靠高息揽储的区域性 银行、民营银行或面临一定负债端压力 。 图表 7： 2020年 5月 -11月结构性存款规模快速压降 图表 8： 监管压降结构性存款对银行存款成本的影响：以平安银行为例 资料来源：中国人民银行，华泰证券研究所 资料来源：公司财报，中国人民银行，银保监会，华泰证券研究所 图表 9： 近期监管对于结构性存款及创新存款的政策及事件回顾 时间 政策或事件 核心内容 2019年 10月 关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知 要求银行制定实施相应风险管理政策和程序，发行结构性存款应具备 普通类衍生产品交易业务资格 （目前普通类衍生品交易资格主要集中于 大行、股份行和部分龙头城商行 ，中小银行很少具备相关资格） 。 2019年 12月 关于规范定期存款提前支取靠档计息有关要求 对靠档计息产品进行规范，多家银行对相关产品进行下线 。 2019年 12月 多省市银行接到监管通知 立即暂停新增靠档计息定存产品和客户；部分地区要求， 2020年底前压降产品余额至 0。 2020年 3月 关于加强存款利率管理的通知 1）整改定期存款提前支取 靠档计息等不规范 存款“创新“产品； 2）指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理，将 结构性存款保底收益率纳入自律管理 范围 。 2020年 6月 监管窗口指导压降结构性存款 2020年 9月 30日之前将结构性存款压降至年初规模 9.6万亿元，并在年内逐步压降至年初规模的 三分之二 （ 约 6.4万亿元 ， 11月末 银行结构性存款余额为7.46万亿元， 故 距年末压降目标仍有 1.07万亿元 缺口 ）。 2020年 12月 六大行叫停靠档计息产品 六大国有银行同日公告，自 2021年 1月 1日 起，提前支取靠档计息的个人大额存单、定期存款等产品，计息方式 由靠档计息调整为活期存款挂牌利率 计息。 2020年 12月 央行金融稳定局局长孙天琦 在 第四届中国互联网金融论坛 上的讲话 明确互联网金融平台销售银行存款产品，属 “无照驾驶”的非法金融活动 ，应纳入金融监管范围 。目前主要存在 无照经营、突破地方银行区域限制、突破利率自律定价上限、增加流动性管理难度 等问题。 未来需要明确银行准入资质和标准、研究出台针对高风险银行吸收存款行为的有关法律法规、完善审慎监管指标和有关规则等。 12月 18日 -21日支付宝、腾讯理财、陆金所、京东金融等 8家互联网平台 陆续下架互联网存款产品 。 资料来源：中国人民银行，银保监会， Wind，华泰证券研究所 7.460246810121415-0315-1116-0717-0317-1118-0719-0319-1120-07（万亿元） 商业银行结构性存款余额3.8%3.76%3.79%3.74%3.71%3.6%3.59%3.51%3.25%3.42%3.42%3.43%3.38%3.25%3.15%3.08%3.0%3.2%3.4%3.6%3.8%4.0%18-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-09存款平均成本率：个人定期 存款平均成本率：公司定期 关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知 关于加强存款利率管理的通知 窗口指导压降结构性存款UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjI1MTcyNTM4行业 研究 /专题研究 | 2020年 12月 25日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 资产 质量 ： 拨备计提充分， 政策退出延后缓释压力 2020年提前 计提了充足的拨备，为后续信用风险减轻奠基。 2020年 以来 上市银行普遍加大拨备计提力度， 1-9月上市银行信用减值损失同比 +32.7%。 9月末上市银行拨备覆盖率达到 217%，显著超过监管要求 ，风险抵御能力较强。 我们认为大部分上市银行后续风险压力不大，一方面龙头银行以优质大型对公客户为主要客群，受疫情冲击较小 ； 另一方面零售贷款风险出清已步入后期，零售转型领先的上市银行风险压力最大时点也已过去。计提了充足的减值准备为 2021年的 信用成本改善奠定了基础。 此外， 银保监会预计 2021年不良贷款处置力度 较 2020年 更大，有望缓解不良贷款上升压力。 延期还本付息 政策退出延后，非标拨备计提充分 ， 资产质量扰动较小 。 我们预计 2021年资产质量或受两方面因素的扰动。 一是延期还本付息政策退出。 12月 2日国常会已明确原定于 2021年 3月末退出的延期还本付息政策，退出时间延后，有助于减小资产质量波动。据 2020Q3货币政策执行报告，延期还本付息贷款规模为 4.7万亿元 ，假设 延期贷款的 不良率为 5%，则 以 2020年 9月末贷款余额测算， 政策退出 时 导致的 2021年 银行业不良生成率为 16bp，且压力主要集中于农村金融机构，上市银行压力较小，我们预计在 10bp左右。 二是非标资产质量有望纳入监管。 2020年上市银行已进一步加大非标资产的拨备计提力度，以应对金融资产风险分类新规的落地。 2020H1上市银行非信贷拨备计提占总计提比例达到 11.8%，较 2019年 +1.9pct。 2020年 6月末上市银行非标不良率、拨备覆盖率分别为 3.00%、 145%，大多数银行非标资产风险抵御能力较强，已基本符合监管标准。若2021年资产风险分类新规落地，我们预计对上市银行资产质量影响可控。 图表 10： 2020年 9月末上市银行拨备覆盖率及其 环比 变化 图表 11： 2020年 9月末普惠小微贷款分银行类型余额及其占比 注： 红色虚线为右轴（变化）的 0，用来区分正负 资料来源：公司财报，华泰证券研究所 注：普惠小微贷款余额单位为亿元 资料来源： 银保监会 ，华泰证券研究所 图表 12： 以 2020年 9月末数据测算 ， 延期还本付息政策退出导致的 2021年银行业 不良生