锂电设备：2020年重回高增长，行业龙头迈向全球市场.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2395.90 沪深 300 指数 3802.58 上证指数 2893.76 深证成指 9414.00 中小板综指 8916.96 王华君 分析师 SAC 执业编号： S1130519030002 wanghuajun gjzq 赵 玥 炜 分析师 SAC 执业编号： S1130519070001 zhaoyuewei gjzq 锂电设备： 2020 年重回高增长，行业龙头迈向全球市场 行业 观点 动力电池 ： 全球化、集中化 趋势明确 ， 龙头 抢跑 2025 年， 扩产计划确定 1） 受益于新能源汽车销量与单车带电量提升，动力电池需求空间大。我们测算， 2025 年全球动力电池总需求 达 930GWh， 中国需求占比超 50%； 海外动力电池需求增长快 ， 2018-2025 年复合增速 46%， 较 中国 高 10pct。 2） 为满足动力电池需求快速增长， 龙头电池厂商加速全球化布局 、抢跑2025 年。我们统计， 现有扩产规划对应 全球 5 年 累计 新增产能 1013GWh，主要 集中于中国、欧洲与北美 ； 其中， 2019-2020 年扩产计划相对明确， 2年 将 累计 新增 产能 336GWh。 锂电设备 ： 成长空间大， 2020 年 将 重回 高增长， 海外 规模 、 增速 大于 国内 1） 2020 年 显现高增长拐点 。 由于 退补阵痛， 我们预计 2019 年动力电池需求增长放缓， 2020 年影响 逐步 减弱，下游电池扩产项目推动 有望 加快。 2） 需求空间广阔。 2019-2025 年全球 动力电池需求 对应 锂电设备累计投资额 为 2547 亿元，中国 、海外分别为 1072 亿元 、 1475 亿元 ；从 电池厂扩产规划 看，现有扩产计划对应 2019-2025 年 共 1981亿元设备投资 。 3） 海外设备投资增速高于中国。 2018-2025 年 ，全球锂电设备投资需求复合增速为 25%，其中 海外 市场复合增速为 29%，高于中国的 19%。 竞争格局 ： 中国设备龙头竞争优势不断 放大 ，加速“出海”打开新成长空间 1） 设备技术开始赶超日韩产品 。 核心设备领域已涌现出一批优质厂商，其中卷绕机、化成分容 等主 设备已处于国际领先水平。 2） 国内龙头设备厂商加速拓展海外市场 。先导智能、杭可科技等龙头设备厂商 与 国际一线 电池厂商建立深度合作关系，客户结构与产品技术不断升级，竞争优势 不断 放大 ， 收入规模、盈利能力 、研发投入已 显著拉开与日韩对手的差距 ，未来有望 获取更多全球红利。 投资建议 看好与一线电池厂深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商 ，重点推荐先导智能 （ 300450）、 杭可科技 （ 688006）；关注赢合科技（ 300457）、科恒股份（ 300340）、星云股份（ 300648）等 优质 锂电设备厂商。 股票 代码 公司名称 市值 （亿元） 18EPS 19EPS（ E） 20EPS（ E） 18PE 19PE 20PE PB 300450 先导智能 273 1.06 1.19 1.56 29 26 20 8 688006 杭可科技 * 211 0.80 0.92 1.24 66 57 42 10 300457 赢合科技 91 0.92 1.12 1.43 26 22 17 3 300340 科恒股份 30 0.27 0.67 0.98 53 21 15 2 300648 星云股份 17 0.15 0.82 1.37 112 21 12 4 来源： Wind，国金证券研究所（ 带 *为国金研究所预测 ，其他标的取 Wind 一致预期 ；市值取于 2019.8.28） 风险提示 下游电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩 的 风险；新一代电池技术替代的风险。 1914205922042349249426392784180828181128190228190531国金行业 沪深 300 2019年 08月 28 日 高端装备制造与新材料研究中心 机械 行业研究 买入 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件 1、关键假设及 主要预测 需求 预测 ： 锂电设备需求我们以两个角度进行交叉验证：（ 1）自上而下：根据电动车的规划，从理论上测算电池新增与替换所需的设备投资（验证电池厂扩产的积极性与合理性、拐点判断、长期趋势把握）；（ 2）自下而上：根据电池厂商扩产规划，测算设备投资需求（短期把握订单落地节奏）。 主要预测结果 ： 1）以动力电池需求角度来看， 2019-2025 年，全球锂电设备累计 投资 需求 2547 亿元；地域 上 ，中国累计 投资 需求为 1072 亿元，海外累计 投资 需求为 1475 亿元；全球、中国、海外设备投资复合增长率分别为 25%、 19%与 29%。 2）以电池厂扩产情况来看， 现有相对明确的电池厂扩产计划对应 2019-2025 年共1981 亿元的锂电设备投资需求， 2018-2021 年全球锂电设备投资年均增长率约为 23%。 核心判断 ： 1） 龙头锂电池厂商加快全球化布局， 海外 设备 投资 需求 规模与增速大于国内； 2） 2020 年锂电设备投资 将重回高增长轨道； 3） 本轮锂电池厂商扩产计划较为理性 ，项目落地概率大 。 图表 1： 2019-2025 年全球、中国与海外新能源汽车、动力电池、锂电设备需求预测 总表 （中性假设） 来源：国金证券研究所测算 （注： 2018 年全球销量数据来源为 EV Sales，中国销量与国内有一定差距 ，对后续设备投资额预测不产生影响 ） 2、区别于市场的观点 市场认为动力电池扩产节奏 难以把握 ，我们判断龙头厂商扩产是理性行为 、规划明确、合理 。 市场对 新能源汽车退补幅度大及动力电池产能过剩 存在担忧，担心电池厂商扩产动力不足 。我们认为，本轮扩产 是 龙头 厂商的理性行为，战略性布局 2025 之 年后 的 全球 新能源汽车需求 加大 。 我们测算，现有规划对应全球未来 5 年新增产能 1013GWh， 2025 年预计动力电池需求为 930GWh，产能规划匹配、合理。 市场认为 新能源汽车退补对锂电设备投资需求产生较大负面影响，我们判断锂电设备投资需求 2020 年将重返增长快车道。根据我们的预测， 2020 年退补影响将逐步减弱，动力电池需求迎来高增长拐点，下游电池 厂商的扩产项目有望加快落地。 3、 投资建议 看好与一线 电池 厂 商 深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商，重 点推荐 先导智能 （ 300450）、 杭可科技（ 688006）；关注赢合科技（ 300457）、科恒股份（ 300340）、星云股份（ 300648）等优质锂电设备厂商。 4、 催化剂 新能源汽车销量大幅提升；单车带电量提升；下游扩产项目落地速度加快 。 5、 风险提示 下游电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩 的 风险；新一代电池技术替代的风险 。 项目 2018A 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球（万辆） 202 266 351 463 610 805 1062 1400其中：中国（万辆） 101 152 213 291 387 497 616 723海外（万辆） 101 114 138 172 224 308 446 677全球动力电池需求量（ G W H ) 89 110 158 227 325 463 657 930同比增速 70% 24% 44% 44% 43% 42% 42% 42%其中：中国总需求量（ G W H ） 57 70 103 150 213 293 389 490海外总需求量（ G W H ） 32 40 55 77 112 170 268 440全球（亿元） 148 119 187 246 318 418 543 716同比增速 - 1 9 % 57% 31% 29% 32% 30% 32%2 0 1 9 - 2 0 2 5 年累计投资2 0 1 8 - 2 0 2 5 年复合增速中国（亿元） 68 57 96 124 151 187 220 238同比增速 - 1 6 % 67% 29% 22% 24% 18% 8%2 0 1 9 - 2 0 2 5 年累计投资2 0 1 8 - 2 0 2 5 年复合增速海外（亿元） 80 62 91 122 167 231 323 479同比增速 - 2 2 % 47% 34% 37% 38% 40% 48%2 0 1 9 - 2 0 2 5 年累计投资2 0 1 8 - 2 0 2 5 年复合增速2547新能源汽车销量动力电池需求量锂电设备投资额25%107219%147529%行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、新能源汽车：发展迅速，未来以中国、欧洲为主要驱动力 .6 1.1 新能源汽车产业发展迅速，中国、欧洲与美国市场增长快速 .6 1.2 销量展望： 2025 年中国销量 723 万辆、全球销量 1100-1750 万辆 .10 二、动力电池：全球化、集中化是趋势，龙头电池厂商抢跑 2025 年 .12 2.1 新能源汽车核心系统，受益新能源汽车销量与带电量齐升 .12 2.2 全球化与集中化趋势确定，落后产能加速淘汰、高端产能提前布局 .14 2.3 需求测算： 2025 年全球动力电池需求 930GWh，海外增速快于中国 .17 三、锂电设备： 2020年重回高增长轨道，确定性进入景气周期 .20 3.1 动力电池生产工序复杂，锂电设备技术迭代加速 .20 3.2 动力电池需求对应 19-25 年共 2547 亿元设备投资，复合增速 25% .21 3.3 现有规划产能对应 19-25 年设备投资 1981 亿元，年均增速 23% .23 四、竞争格局：国产设备 “出海 ”加速，龙头厂商尽享全球红利 .26 4.1 国产设备成后起之秀，技术开始赶超海外厂商 .26 4.2 龙头加速拓展海外市场，业务规模、盈利能力超越日韩厂商 .27 五、投资建议：关注与一线电池厂深度绑定、具 “出海 ”能力的龙头 .31 六、风险提示：电池扩产项目不及预期、新能源车退补影响等 .32 附录 .33 附录 1：新能源汽车历年退补政策梳理 .33 附录 2： 2020-2025 年锂电核心设备发展目标路线图 .34 附录 3：欧洲各国发展新能源汽车补贴政策一览 .35 图表目录 图表 1： 2019-2025 年全球、中国与海外新能源汽车、动力电池、锂电设备需求预测总表（中性假设） .2 图表 2：全球新能源汽车销量由中欧美驱动，渗透率处于较低位（ 5%） .6 图表 3： 2013-2018 年新能源车产销量复合增速达 135% .7 图表 4： 2019年 1-7 月新能源汽车销量同比增长 41% .7 图表 5：中国新能源汽车市场销量约占全球总销量的 50%.7 图表 6：中国 2019 年退补政策下新能源汽车产业整体补贴下降约 176 亿元 .7 图表 7：中国新能源汽车 2020、 2025 年渗透率预计达 6%-7%、 15%-20% .8 图表 8： 2020-2050 年替代能源车型的推进节奏表 .8 图表 9：全球各国（地区 / 城市）大多计划在 2040 年前实现燃油车禁售 .9 图表 10：国内外主要汽车企业新能源汽车规划目标总结 .9 图表 11：预计中国新能源汽车 2025/2030/2050 年销量为 723/1368/3083 万辆.10 图表 12： 2025 年全球新能源车销售 1750 万辆（ UBS） . 11 图表 13： 2025 年全球新能源车销售 1350 万辆（ IEV） . 11 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 14： 2025 年全球新能源车（电动车）销售 1100 万辆（ BNEF） . 11 图表 15： 2019-2025 年全球动力电池需求快速增长，复合增速为 40% .12 图表 16：动力电池是新能源汽车的核心系统 .12 图表 17：电池系统占新能源汽车成本的 42%.13 图表 18：推荐车型目录能量密度高的车型占比持续提升 .13 图表 19： 2019 年 1-7 月动力电池装机量同比增长 84% .13 图表 20：动力电池装机量增速快于新能源汽车产量增速 .14 图表 21： 2018 年中国动力电池装机量前十厂商 .14 图表 22： CATL、比亚迪动力电池总装机量占比超 60% .14 图表 23： 2018 年中国共计 6 家动力电池厂商进入全球前十 .15 图表 24：中国动力电池行业头部厂商 “装机量 /产能 ”比值大幅上升 .15 图表 25：国外优质动力电池厂商正涌入中国（重要项目梳理） .16 图表 26：宁德时代高镍 811 单体能量密度 250Wh/kg .16 图表 27：欧洲新注册乘用车电动车 CAGR=34%.17 图表 28：欧洲现有及规划电池产能仅占全球约 3% .17 图表 29：欧洲现有动力电池生产项目规划情况（重要项目梳理） .17 图表 30： 2025 年全球动力电池需求预为 930GWh（中性假设） .18 图表 31： 2025/2030/2050 年中国动力电池需求 490GWh/980GWh/2342GWh（ 中性假设） .19 图表 32： 2025 年海外动力电池需求为 440GWh（中性假设） .19 图表 33：锂电设备按制造工艺可分为前段设备、中段设备与后段设备 .20 图表 34：前、中、后段锂电设备价值占比分为约为 1/3 .21 图表 35：锂 电池各段生产工序对应的核心设备价值占比 .21 图表 36：电池技术加速发展（以 PHEV 电池技术为例） .21 图表 37： 2019-2025 年海外锂电设备投资增速快于中国 .22 图表 38： 2019-2025 年全球锂电设备累计投资需求为 2547 亿元、复合增速25%（中性假设，动力电池需求角度） .22 图表 39： 2019-2025 年中国锂电设备累计投资需求为 1072 亿元、复合增速19%（中性假设，动力电池需求角度） .23 图表 40： 2019-2025 年海外锂电设备累计投资需求为 1475 亿元、复合增速29%（中性假设，动力电池需求角度） .23 图表 41：从扩产规划来看，未来 5 年全球预计新增动力电池产能 1013GWh 24 图表 42： 2019-2025 年全球锂电设备累计投资需求 1981 亿元， 18-21 年均增长 23%（中性假设，扩产规划 ） .25 图表 43：相比日韩厂商，中国厂商设备覆盖面广、实现整线或分段产线交付 26 图表 44：中国设备厂商的卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平 .27 图表 45：锂电池生产设备行业是竞争优势有望不断被放大的赛道 .28 图表 46：国内外主要电池厂商设备供应体系情况 .28 图表 47：国内优质锂电设备公司与国际一线厂商、车厂签署订单与战略合作协行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 议 .29 图表 48：国内龙头设备厂商显著拉开与日韩厂商收入规模与增速的差距 .29 图表 49：国内设备厂商毛利率 30%以上，相比海外高 .30 图表 50：国内设备厂商净利率多高于 10%，相比海外高 .30 图表 51：国内龙头设备厂商研发费用率维持在 7%，高于日韩厂商的 2%至 5%.30 图表 52：锂电设备上市公司 2018 年平均 PE 为 51 倍 .31 图表 53：新能源车历年补贴政策梳理： 2019 年补贴退坡 46%-80% .33 图表 54： 2020-2025 年锂电核心设备发展目标路线图 .34 图表 55：欧洲各国发展新能源汽车补贴政策一览 .35 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 新能源汽车： 发展迅速，未来以中国、欧洲为主要驱动力 1.1 新能源汽车产业 发展迅速 ， 中国、欧洲与美国市场增长快速 2013 年以来，全球新能源汽车迅速发展， 销量 主要由中国、欧洲与美国市场驱动 。从渗透率看，目前仍处于小于 5%的低位，未来有较大提升空间 。 根据 Global EV Outlook 2019 数据 ， 2013 年以来，随着各国支持政策推动， 新能源汽车发展迅速 。 2018 年 ，全球电动汽车数量超过510 万辆，相比 2017 年增加 200 万辆，新增注册人数实现翻倍。 从区域来看，中国、欧洲与美国是全球新能源汽车的主要驱动力 。 以电动汽车数据来看，目前，中国是全球的最大市场， 2018 年销量超100 万辆，占全球销量比例约 50%；欧洲 、美国是继中国后的第二、第三 大 市场， 2018 年销量分别为 41 万辆、 36 万辆 ，分别同比增长33%、 81%。 主要国家 新能源汽车 渗透率不断提升，但仍处于较低位（ 5%）。中国、欧洲、美国三大市场近几年新能源汽车渗透率不断提升，但仍处于相对较低的位置，分别约为 4.5%、 2.5%与 2.5%，未来有很大的提升空间。 图表 2： 全球新能源汽车销量由中欧美驱动，渗透率处于较低位（ 5%） 来源： Global EV Outlook 2019，国金证券研究所 中国 作为 全球最大的新能源汽车市场，目前正处于从政策推动向市场化转化的重要阶段。 中国 政府从 2001 年起推出支持产业发展的战略及相关政策，稳步推进新能源汽车关键技术模块 研发 、产业链 完善 及推广应用 等 。 受益政策支持与技术进步，我国新能源汽车 发 展迅速 ， 实现 产销量齐升 ， 2013年 至 2018 年 ，产销量的复合增长率均达 到 135%。 经过 10 余年的快速发展，中国 已 成为全球最大的新能源汽车市场，占全球 销量 50%。 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 3： 2013-2018 年新能源车产销量复合增速 达 135% 图表 4： 2019 年 1-7 月新能源汽车销量同比增长 41% 来源：中汽协，国金证券研究所 来源：中汽协，国金证券研究所 图表 5： 中国新能源汽车市场 销量 约占全球 总销量 的 50% 来源： EV Sales，国金证券研究所 中国新能源汽车市场 正处于从政策支持向市场化转化的重要阶段 ，高续航、高能量密度与低能耗车是发展重点 ，短期内产销或面临阵痛 。根据 2019 年 3 月 颁布 的新能源车补贴政策 （历年补贴政策梳理请见附录） ，补贴大幅退坡 ， 根据 测算， 2019 年整体补贴下降 约 176 亿元，同比下降 36%，将催化产业竞争 、 车企分化 及电池端成本 的 下降 1，进一步推动新能源汽车有序、健康发展。 图表 6： 中国 2019 年 退补 政策 下 新能源 汽车 产业 整体补贴下降约 176 亿元 分类 退补的影响 整体 1）压缩行业整体利润 ： 测算 2019 年整体补贴总额 311 亿元，下降约 176 亿元， 同比下降幅度为 36%； 2）支持高品质车： 重点支撑面 高续航 、 高能量密度 、 低能耗车 ，随着新能源销量攀升，行业仍存在一定的利润空间。 整车厂 1）退坡幅度： 纯电动乘用车下降 47%-60%，混插乘用车下降 55%；新能源客车下降 49%-56%；新能源专用车下降 45%-80%； 2）终端有望提价： 退补促使车企推出优质产品，增加了终端提价的趋势； 3）催化竞争及车型分化加剧： A00、 A0 车型受补贴退坡影响最大； A0 级 SUV 对价格敏感度较低，有一定溢价，零部件成本有下降空间；混插车型受退补影响相对小，与燃油车公用低成本件，有效转化需求。 1 2019 年新能源车补贴新政：车企分化、中游强势、地方补电（国金研究所新能源与汽车研究中心于 2019 年 3 月 27 日发布） 30%35%40%45%50%55%2016 2017 2018行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 电池端 1）基本判断： 电池环节仍有望保持较强势地位； 2） 对成本端控制提出更高要求，整体 利润压缩相对有限： 以宁德时代为例，技术进步使综合成本同比下降约 21%，若价格 下降 20%至 22%，则电池产业链盈利能力不受太大影响；若电池价格下降 27%，则部分压价压力会进一步向上游四大材料传 导 ，电池的产业链毛利率预计整体下滑约 3%。 来源： 财政部、工信部、科技部、发改委， 国金证券研究所 新能源与汽车研究中心 总结、测算 长期看，新能源汽车 替代传统燃油车是大势所趋 。 2025 年中国新能源汽车渗透率目标为 15%-20%， 2050 年传统 燃油车 有望退出市场。 从 全球看，各国及 主要汽车厂 均 对 新能源汽车 发展进行 了 清晰规划 。 中国 将新能源汽车发展 作为重要 战略 方向 ， 先后多个 规划文件提出 新能源汽车发展 目标： 到 2020 年纯电动汽车和插电式混动汽车的生产能力达到 200 万辆 ，占比 6%-7%； 到 2025 年新能源汽车 总销量达 500-700 万辆， 占 比 15%-20%； 到 2030 年新能源汽车 总 销量 1500 万辆，占比达 40%。 根据 2019 年 5 月能源与交通创新中心发布的中国传统燃油汽车退出时间表研究，我国传统燃油车将于 2050 年退出市场。 图表 7： 中国新能源汽车 2020、 2025 年渗透率预计达 6%-7%、 15%-20% 时间 政策名称 指标 2020 2025 2030 2012 节能与新能源汽车产业发展规划 NEV 累计产销量 500 万 / / NEV 生产能力 200 万 / / 2015 中国制造 2025 自主品牌 NEV 产销量 100 万 300 万 / 自主品牌 NEV 市场份额 70% 80% / 2017 汽车产业中长期规划 NEV 产销量 200 万 700 万 / NEV 产销占比 6.70% 20% / 2017 节能与新能源汽车技术路线图 NEV 销量占比 7% 15% 40% 2018 汽车产业中长期规划汽车八项重点工程实施方案 NEV 保有量 * / 2000 万 / 来源： 国务院 ， 工信部 ， 发改委 ， 科技部 ， 国金证券研究所 图表 8： 2020-2050 年 替代能源车型 的推进节奏表 车型分类 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050 乘用车 出租车与分时租赁车 35% (25%) 80% (70%) 100% (91%) 公务车 50% (30%) 100% (65%) 私家车 77% (42%) 95% (60%) 100% (75%) 商用车 城市公交、环卫、轻型物流等公共车辆 89% (80.5%) 94% (82.0%) 100% (83.5%) 普通客车、中轻型专用车及物流车等 40% (16.7%) 60% (24%) 83% (41.8%) 100% (69.5%) 中、重型货车 59% (26.5%) 78% (40%) 93% (58.5%) 100% (70.0%) 来源： 中国传统燃油车退出时间表研究 ，国金证券研究所（注： 括号中数字为新能源汽车占比，其余为其他替代能源汽车，包括混合动力汽车、天然气汽车等 ） 从全球范围来看， 各国已把新能源汽车发展作为应对能源短缺和环境危机的主要手段，确定了清晰的发展战略与目标，大多在 2040 年前实行“禁燃” ； 同时， 美国、欧洲、日本 及 中国的 主要汽车厂 均提 出 新能源汽车 5-10 年 的发展目标 ， 从具体规划看， 预计 2025 年 新能源汽车在 各汽车厂 总销量 的 占比 为 10%-25%。 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 9： 全球各国（地区 / 城市） 大多计划在 2040 年前实现 燃油车禁售 分类 “禁燃 ”区域 提出时间 提出方式 实施时间 禁售范围 海外 荷兰 2016 议案 2030 汽油 /柴油乘用车 挪威 2016 国家计划 2025 汽油 /柴油车 巴黎、马德里、雅典、墨西哥城 2016 市长签署行动协议 2025 柴油车 美国加利福尼亚州 2018 政府法令 2029 燃油公交车 德国 2016 议案 2030 内燃机车 法国 2017 官员口头表态 2040 汽油 /柴油车 英国 2017/2018 官员口头表态 /交通部门战略 2040 汽油 /柴油车 英国苏格兰 2017 政府文件 2032 汽油 /柴油车 印度 2017 官员口头表态 2030 汽油 /柴油车 爱尔兰 2018 官员口头表态 2030 汽油 /柴油车 以色列 2018 官员口头表态 2030 进口汽柴油乘用车 意大利罗马 2018 官员口头表态 2024 柴油车 中国 中国海南 2018 政府规划 2030 汽油 /柴油车 中国台湾 2017 政府行动方案 2040 汽油 /柴油车 来源： 中国传统燃油车退出时间表研究 ，国金证券研究所 图表 10： 国内外主要汽车企业新能源汽车规划目标总结 来源： 中国传统燃油车退出时间表研究 ， 公司官网 ， 汽车之家， Marklines，国金证券研究所 梳理、总结 （注：红色表示全面停售燃油车规划） 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.2 销量 展望 ： 2025 年中国销 量 723 万辆、全球销 量 1100-1750 万辆 新能源汽车处于快速发展阶段。根据 测算 ，中国 2025 年、 2030 年和 2050年新能源汽车年销量预计达 723 万辆、 1368 万辆和 3083 万辆， 渗透率达22%、 40%和 82%；全球 新能源汽车 2025 年销量约为 1100 至 1750 万辆，预计中国与欧洲销量总和占全球总销量约 70%至 80%，成为主要驱动力 。 中国新能源汽车 预计 2019-2025 年销量复合增速为 28%， 2025 年销售量为 723 万辆 ，是 2019 年销量的 4.8 倍 ； 2030 年、 2050 年销量预计达1368 万辆、 3083 万辆，渗透率约达 40%、 82%。 模型关键假设： 1） 2019 年补贴退坡幅度较大，结合中汽协预测情况，预计今年全年增速放缓，悲观、中性与乐观假设下，增长率约为 16%、21%和 35%； 2） 2020 至 2025 年处于快速发展阶段，预计 复 合增长率在 30%左右； 3）中长期看， 新能源汽车增速将放缓，结合政策目标， 2025-2030 年、 2030-2050 年的复合增长率分别约为 14%至 4%。 测算结果：中性假设下，短期看，新能源汽车 2019 年、 2020 年与2025 年销量预计分别为 152 万辆、 213 万辆和 723 万辆，渗透率分别达 5%、 7%和 22%；中长期看， 2025 年、 2030 年销量预计为 1368万辆、 3083 万辆， 渗透率约达 40%、 82%。 图表 11： 预计中国新能源汽车 2025/2030/2050 年销量为 723/1368/3083 万辆 来源：中汽协，国金证券研究所测算 全球新能源汽车 2025 年销量约为 1100 至 1750 万辆 ， 预计中国与欧洲销量总和占全球总销量约 70%至 80%，成为主要驱动力。 全球新能源汽车销量未来 10 年将维持高增速，且主要由中国与欧洲市场驱动。根据 UBS 预测， 2025 年 全球新能源汽车将销售 1750 万辆，2020-2025 年复合增长率为 38%，处于高增长阶段； 此外，根据 IEA预测，考虑政策目标， 2025 年、 2030 年新能源汽车销量约 1350 万辆、2300 万辆； 彭博新能源财经（ BNEF）发布 的 2019 年新能源汽车市场长期展望 预期相对较低， 2025 年、 2030 年、 2040 年全球电动车销量约为 1100 万辆、 2800 万辆与 5600 万辆。 市场 主要由中国与欧洲市场驱动 。结合 UBS、 IEA 与 BNEF 等 机构的预测，未来新能源汽车的销量增长主要有中国与欧洲两大市场驱动，2025 年两大市场销量总和有望达到全球总销量约 70%至 80%。