2019-2020口腔行业发展趋势研究报告.pptx

2019-2020口腔行业发展趋势研究报告,2019年10月8日,概要,2,投资要点：连锁化趋势明显，头部公司大有可为口腔医疗行业：大行业、小公司；民营连锁企业大有可为，小诊所正被边缘化行业规模、量价拆分、六大特征口腔医疗行业空间分析：正畸、种植、儿科、综合国外口腔医疗模式借鉴：DSO、医生集团、Bupa模式独具特色的口腔连锁：通策医疗、拜博口腔、瑞尔齿科个股建议：推荐通策医疗，省内支撑千亿市值，省外打开天花板,投资要点,行业特征：集中度低、连锁化快、地域性强、医生流动高、政策支持力度大（资本热度高）；民营口腔专科医院获医及获客能力最强国内口腔医疗机构可分为综合医院口腔科、口腔专科医院（民营为主、公立为辅）、口腔门诊部（独立有限公司）和口腔诊所（个体户）。综合医院口腔科：口腔专科医院：（口腔门诊部+口腔诊所），家数占比19.82%、0.72%、79.45%；诊疗人次占比32%、11%、57%；规模占比42.31%、20.57%、37.12%。 原因在于：口腔服务行业单体投资 成本低、自费项目多，患者对口腔医生黏性更强。但在投入成本与运营难度日益上升的压力下，小型诊所逐步边缘化，民营口腔专科医院获医及获客能力最强，为连锁最优 模式。连锁机构扩张需要具备三要素资金、品牌、人才；资金：近年政策扶持医疗健康行业，引来产业资本聚焦；品牌：口腔医疗行业具备强地域性，使得口腔连锁多 以参股当地品牌或者与高校合作的模式异地扩张；人才：牙科医生是核心战略资源，缺口大，未来连锁机构拼的是吸引和留住人才的机制。行业空间：18年1000亿规模，预计2030年4500亿规模，20182030年CAGR13%；其中：正畸、儿科保持较快增长；种植市场潜力巨大 2018年我国口腔医疗行业规模约1000亿元，过去十年翻了5倍，GAGR 18%，就诊量超3亿。由于口腔疾病患病率持续增高，口腔行业的就诊量每年10%增长，客单价5%增 长，总体预计行业将维持15%较快增长，2020年行业规模将达到1419亿元，其中正畸占比25%，种植占比32%，儿科占比18%，综合市场占比25%。预计2030年口腔医疗服 务将达到4500亿元，2018-2030年CAGR 13%。国外口腔模式借鉴：促进连锁化扩张，为绑定医生核心资源提供可参考模式国外口腔模式主要有DSO、医生集团与Bupa模式：1. DSO模式（事业合伙人）通过提供非临床医疗服务，为旗下口腔机构连锁化扩张助力，从而提升行业集中度，促使口 腔机构专注于临床服务并降低额外成本，国内美维口腔正是运用DSO模式进行连锁化扩张，验证了DSO模式国内发展的可行性；2. 医生集团模式将医生与医院的利益绑定在 一起，留住优秀医生团队，降低医院获客成本，为患者提供便利性，国内可参考通策医疗的“蒲公英计划”；3. Bupa模式通过收购向保险+牙科模式延伸，促使客户资源共 享，为我国未来口腔连锁的发展引导了新的方向，可期待拜博口腔引入泰康后产生的协同。我国目前口腔连锁机构：龙头企业站稳脚跟，资金、品牌、医生、技术资源把控性强我国口腔医疗行业目前相对较大的口腔连锁机构包括通策医疗、拜博口腔、瑞尔齿科等，各有优势：1. 通策医疗通过多渠道降低人才+资金+技术+品牌壁垒，目前5年复合增 长率达25%以上，未来成长能力强；2. 拜博口腔战略性引入泰康人寿作为控股股东，优化资本结构，为发挥保险与医疗的协同作用奠定基础；3. 瑞尔齿科定位于高端业务团 体，通过改善门店环境与建立独特的客户服务体系加强客户的就诊体验。3,推荐通策医疗，省内支撑千亿市值，省外打开天花板,结论： 推荐通策医疗， 省内支撑千亿市值， 省外打开天花板我们预测， 2029 年（ 十年后） ， 省内业务贡献净利润31 亿元， 其中， 现有“ 总院+ 分院” 贡献净利润2 4 . 3 亿（ 绝大部分在省内） ， 蒲公英贡献6 . 6 亿。省 内业务可支撑公司千亿市值。省内市场， 公司依托杭口品牌和资源， 借蒲公英计划， 打造“ 总院+ 分院” 的模式已逐步得到市场认可。杭口、杭口城西、 宁口未来均是5 亿以上净利润级别的大型牙科医院， 预计分别于2 0 2 5 年、2 0 2 6 年、2 0 2 8 年达到。省外市场， 公司依托“ 中国科学院大学存济” 品牌， 基金体外培育模式， 定向投资省外6 家存济口腔医院（ 三级） ， 待体外医院达到一定成熟期后， 再分 批注入上市公司， 未来以这些核心城市存济口腔医院作为总院， 建立核心城市所在省（ 区域） 内分院（ 蒲公英计划） ， 打造多个省（ 区域） “ 总院+ 分 院” 模式。省外培育已初显成效（ 第一家武汉存济开业1 年预计接近盈亏平衡） ， 未来大概率能取得突破， 有望打造多个省（ 区域） “ 总院+ 分院” 模式， 公司市值天花板将进一步打开。口腔服务是医疗服务行业最优赛道之一， 公司具备资金、人才、平台、品牌等优势， 而这是医疗服务龙头企业必备竞争要素。公司省内扩张已得到初 步验证， 省外扩张即将取得突破。考虑蒲公英， 预计公司19 - 21 年收入分别为1 9 . 4 6 、2 4 . 8 7 、3 3 . 1 0 亿， 增速26% 、28% 、33% ； 归母净利润分别为 4 . 8 9 、6 . 3 3 、8 . 2 4 亿元， 增速47% 、30% 、30% ， 对应P E 6 7 / 5 2 / 4 0 倍， 维持中长期“ 买入” 评级。风险提示： 三大核心利润增速来源杭口、杭口城西、宁口增速不及预期； 医院扩张进度不及预期； 短期蒲公英分院建设对利润的影响。,通策医疗十年盈利预测,注：浙江省口腔行业规模为草根调研行业专家估算值,口腔医疗行业：大行业、小公司；民营专科连 锁大有可为；小诊所正被边缘化,行业规模、量价拆分、六大特征,6,18年千亿规模，预计未来15%的较快增长：口腔医疗服务行业上游承口腔医疗设备与仪器制造/供应商，下游直面终端支付方（患者、保险等），随着 居民健康意识的增强和人均治疗支出的增加，近年来迅速扩容，行业规模从08年的200亿增长至17年的880亿，区间复合增速达18%，经历12年前后20%以上的高速增长后，目前处于15%左右的增速水平。就诊人次增速高于客单价提升：口腔行业就诊人次目前增速10%左右，客单价增速5%左右，人次变化对行业影响更显著。,表：医院口腔（包括综合医院口腔科+口腔专科医院，不包括口腔门诊部和口腔诊所）规模、就诊人次、客单价,7,1.千亿规模，约15%较快增速，就诊人次增速高于客单价提升,783,880,12.4%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,10009008007006005004003002001000,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017口腔市场规模（亿元）增速,图：口腔行业规模及增速,口腔疾病患病率高，就诊率提升空间大：目前我国口腔疾病的患病率较高，几乎每个人都有不同程度的口腔疾病问题，世界卫生组织已经把口腔疾病 作为世界上三大慢性非传染性疾病来防治（心血管疾病、糖尿病）。与此同时，口腔疾病治疗率低，2015年我国潜在口腔治疗人数为6.87亿（患病率49.96%），但15年口腔诊疗人次不到3亿（考虑到参加治疗的口腔患者1年诊疗次数大于一次，实际治疗率低），而加拿大成人口腔治疗率在74%以 上，国内口腔潜在治疗人群庞大。据WHO统计，2015年中国人均口腔医疗支出仅 9 美元，占人均医疗支出的1.18%；远低于美国（人均口腔医疗支出341美元）和日本（人均口腔医疗 支出250美元）的水平。但国内人均医疗支出正以13.36%的复合增长率增长，未来口腔行业将向高附加值、精细化方向发展，人均支出将不断提升。,图：2011-2015年口腔患者人数及就诊率,图：中国人均医疗保健支出及增速（美元，%）,8,表：我国口腔患病情况,图：国际人均口腔医疗服务支出对比,68391,68734,66500,67000,67500,68000,68500,69000,2011,2014,2015,20122013口腔患者（万人）,341,250,50,60,3.34%,5.30%,11.49%,4.28%,1.18%9,14%12%10%8%6%4%2%0%,400350300250200150100500,美国,日本马来西亚巴西中国人均口腔医疗支出（美元） 人均口腔医疗支出占比,380,407,468,535,592,658,762,7.11%,14.99%14.32%,10.65%11.15%,16%14%12%10%8%6%4%2%0%,15.81% 18%,9008007006005004003002001000,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015中国人均医疗保健支出（美元） 中国人均医疗保健支出增速,1.千亿规模，约15%较快增速，就诊人次增速略高于客单价提升,2.特征一：口腔医疗机构集中度低，市场化程度高,国内口腔医疗机构可分为综合医院口腔科、口腔专科医院、口腔门诊部（独立有限公司）和口腔诊所（个体户）。从公立、民营角度分，16年国 内口腔专科医院数量594家，其中公立167家，民营427家，民营数量超过公立医院。从连锁、单体角度分,在国内超过6.5万口腔门诊部及诊所中， 个体诊所数量占比超过95%，大部分个体诊所规模仅有5-10 张牙椅。口腔医疗机构的市场化程度高，原因在于：与其他医疗服务子行业相比，口腔医疗的安全性较高，不容易出现医患纠纷；口腔诊所固定资产投资较低，主要为牙椅和X光机（非必配），一个口腔诊所投入100万-150万即可；多数牙科医生能够负担得起；患者对口腔医生黏性更强。,9,图：牙科医院大型设备占比低,图：样本民营口腔企业中，100人以下公司占比70%,图：2016年口腔医疗市场情况（数量/市场规模/门诊量）,口腔总市场783亿,综合医院口腔科16218家（19.82%）331.29亿元(42.31%)0.97亿人次(32%),口腔专科医院594家（0.72%）161.08亿元(20.57%)0.32亿人次(11%),公立口腔专科医院167家（28%）,民营口腔专科医院427家（72%）,民营口腔门诊部+诊所65000家(79.45%)290.63亿元(37.12%)1.71亿人次(57%),单体62750+家(95%),连锁3250+家（5%),（右图）资料来源：卫生统计年鉴，产业信息网，动脉网，前瞻产业研究院，草根调研，太平洋证券研究院。注： 数据为不同网站、数据库综合得出，括号内为各项占比，综合医院口腔科数量及市场规模，分别根据综合医院90% 口腔科拥有率及1.74%的收入占比测算得到；民营口腔诊所根据45%的门诊占有率及3亿的总门诊量测算得到。,97.5%,92.3%,92.7%,88%,90%,92%,94%,96%,98%,100%,口腔医院 眼科医院 肿瘤医院,100万元以上,50万-99万,50万元以下,2,2,5,10,11,6,9,5,13,1000人以上500-1000300-500,100-15050-10030-50,15-3015人以下 不明确,比较综合医院口腔科、民营口腔专科医院、连锁口腔门诊部、单体口腔诊所四大体系，我们认为民营口腔专科医院获医及获客能力最强，口腔医院适宜 连锁化，获客能力差的单体诊所将逐步边缘化。民营开诊所前期手续繁琐，普通医生并不擅长。医生自己开设诊所，涉及到执业许可证、选址、装修、消防等，牵涉卫生、环保多个部门，连锁机 构则有专门的团队来运作。同时，在医质管理上，例如消毒，专科医院及连锁比单体更为规范。,3.特征二：民营口腔专科医院获医及获客能力最强,到卫生行政主管部门领取填写医疗机构申请执业登记注册书,提交医疗机构用房产权证明或者使用证明,提交医疗机构建筑设计平面图,提交验资证明、资产评估报告,提交医疗机构规章制度提交医疗机构法定代表人或者主要负责人的有关资格证书、执业证书复印件,图：开设牙科诊所审批流程之审核图：开设牙科诊所审批流程之核准卫生行政主管部门发放设置医疗机构批准书，凭批准书到工商部门办理名称核准和登记经过考核合格后领取医疗机构执业许可证,到税务部门办理登记，领取发票,设计、装修、招聘人员印刷相关医疗文书 开业,表：某区域个体口腔诊所消毒质量检测合格率不高,资料来源:浙江预防医学2013年第25卷第7期个体口腔诊所消毒质量检测分析,民营口腔诊所的投入和运营成本较高，连锁议价能力更强，能更多降低成本。一般来说，单体诊所投入成本在100万，连锁门店单店投入在 300-500万，单月盈利需要9个月-1年，累计盈利需要2年。门店筹建期投入成本中，连锁门诊部人员工资占总成本比例为2.5%，设备占总成本 比例为36%，但是单店诊所人工占比与设备占比分别为3.4%与52%，连锁门诊和单店门诊相比有成本优势明显。连锁口腔诊所上游议价能力 强，能够有效降低设备及耗材成本占比，盈利水平更强。（数据来源：草根调研）表：连锁门店和单店投资模型比较,费用,3.特征二：民营口腔专科医院获医及获客能力最强,3.特征二：民营口腔专科医院获医及获客能力最强,民营口腔专科医院及连锁的人才培养机制更健全，牢牢掌握医生核心资源。民营机构的人才培养机制包括：高校定向培养、外部引进、医生股权 绑定（合伙人）等。以通策医疗为例，公司与中国科学院大学、浙江大学、同济大学杭州医学院等院校达成产学研深度合作，且与英国波恩生殖,中心和德国夏里特达成战略合作关系，为公司持续输送优质人才；同时，对于当地优秀的医生合伙人团队，公司会提供品牌、管理、人才、技术、 资金等支持（蒲公英计划）。而民营小诊所不具备规培资质（卫计委认定的第一批培训机构均为三甲医院），医生黏性不足。牙科医生较其他科室更偏好多点执业，这是支撑民营口腔医疗机构数量快速增长的基础：1）医院体系中牙科医生的培养周期比较长，从硕士毕业晋升到主任级别平均需要15-20年；2）牙科医生在医院各科室中收入本身较高，且医院可以提供小诊所无法提供的学术、科研平台，很多医生,不愿完全脱离公立体系；3）口腔医疗事故率低。图：牙科医生薪酬体系与多点执业情况,医院全职薪酬体系分为固定薪酬和门诊效益奖金，年薪约15万（账 面税前薪酬）多点执业薪酬体系分为出诊费（按天计算）和扣除成本后的劳务费 分成医生分成在40-60%不等，高于该机构全职医生15%的提成比例，年薪可达百万以上,薪酬：多点执业医生民营全职医院全职,公立医院中，多点执业较普遍的是主任级别以上的医生，副主治医师随时受主任医师调遣；主任以上医师工作自由度较大,图：口腔科医生晋升图,硕士毕业需15-20年,硕士毕业,初级医师,主治医师（2年）,副主任医 师（5年）,主任医师（5年）,图：2016公立医院各科室平均月薪酬（元）,12757,1150011365,9346,9224,7635,0,5000,10000,15000,口腔科整形外科感染内科心血管外科神经外科眼科 科室月工资,，,3.特征二：民营口腔专科医院获医及获客能力最强,民营口腔专科医院相对公立医院和小诊所的优势在于服务及体验感更好，医质管理更严格，获客效率高。民营口腔医院高质量的服务和良好体验大大消除患者恐惧心理，客户满意度高。广告投放精准，患者都能针对需求精准定位到对应的民营机构， 服务和需求匹配率高，获客能力强。,综上：多点执业的推行，加上民营口腔优质体验感好的服务，推动了民营口腔医疗机构数量快速增长。民营口腔机构适宜连锁化发展，口腔专科 连锁医院获医能力及获客能力最强。,图：民营口腔专科医院数量超过公立口腔专科医院,427,167,-,-5%,1% 0%,25%20%15%10%5%,29% 30%,35%,0,100,200,300,400,500,2012,20132014民营口腔专科医院 民营增速,20152016公立口腔专科医院 公立增速,表：公立医院口腔科与民营口腔机构对比,4.特征三：口腔医疗行业地域性强，参股当地品牌是异地扩张较好模式,2017年,2018年,浙江区域口腔医疗服务收入（万元）,104,402.72,133,154.55,yoy,30.5%,27.54%,占总医疗服务收入的比重,88.5%,90.32%,浙江区域口腔医疗门诊(万人,140,161,口腔医疗行业具有很强的地域性，以区域性品牌为主。以通策医疗为例，2017和2018年浙江省内营收占比88.5%和90.32%，门诊量占比88.7%、87.4%。分析口腔医疗地域性强的原因，我们认为核心还是客户对医生依从性高于品牌，对新的医生、技术、服务不熟悉，且每个区域都有强势的口腔品牌，比如杭州的杭口（通策），四川的华西口腔，北京的北大口腔，上海的九院等，客户对区域产生的新品牌认知度较低，异地扩张门 店投资回收期长。所以，即使是大型口腔医疗连锁机构，对于区域外的扩张也相对谨慎。口腔连锁扩展方式有很多，采取参股模式与当地品牌进行合作是较好的异地扩张模式。开设口腔连锁一般涉及许多步骤，包括战略规划、市场研究、选址、可行性研究、监管审批流程、场所施工和装修、招聘必要的人员，购买设备等。而参股当地品牌会简化这些步骤，使得品牌能够更快 地进入市场。但这同时也需要强悍的资源整合能力、资金能力以及根据其本身发展阶段，制定个性化发展战略和激励政策的能力。表：通策医疗浙江区域收入情况图：民营口腔连锁主要分布区域（部分）,：拜博口腔、同步齿科、拜瑞 口腔、友睦口腔：北京佳美、瑞尔齿科、欢乐 口腔：大众口腔：可恩口腔：华美牙科：摩尔齿科、通策医疗,5 特征四：牙科医生是口腔医疗机构的核心战略资源，目前数量缺口大,中国人口众多，与之对应的口腔医生覆盖率低于发达国家的水平。据卫生统计年鉴的数据，截止到2016年12月底，中国口腔职业医师总数（含助 理）共计167000人，中国平均每10万人口只有12个牙医覆盖，而英国同口径人数是中国的4.5倍，美国则达到5.2倍。同时，中国口腔医疗高端技 术人才缺失严重，根据中国医师协会发布的中国医师执业状况白皮书，中国口腔职业医生硕博总和不到50%，副高级和正高级职称人数不到30%。口腔医疗服务对技术、人才、服务、品牌有较高要求。据草根调研，客户选择门诊时，60-70%看重医生，20-30%看重品牌，所以对于民营连锁来 说，最重要的资源是具有良好口碑的医生和先进的技术。当医生资质差不多时，服务与运营水平将成为决定性因素。随着居民口腔保健意识提高， 互联网的快速发展，信息不对称程度越来越低，价格信息越来越透明，口腔服务逐步回到医疗的本质，即回归到技术、服务和运营上去。图：每十万人口牙医数量远低于其他国家图：客户更看重医生的口碑与技术,62,54,83,57,45,12,100,3020,40,50,60,70,80,90,美国,英国,德国澳大利亚韩国,中国,70%,30%,医生口碑与技术,品牌影响力,6.特征五：口腔医疗行业产业链完善，对上游进口耗材依赖度高,国内口腔医疗机构绝大部分都采用进口设备与耗材，主要是以欧美日韩为主，也有小部分采用国产厂家的产品。国内口腔医疗机构主要使用进口设 备和耗材的主要原因在于：一方面，国内设备与耗材的规模较小，供应商较少，选择余地不大；另一方面，口腔新材料和新型技术均在美国、德国 等国家，而国内厂商在设备与耗材的研发上投入力度不足，整体来看国内设备与耗材的质量与进口存在一定差距。以口腔设备来说，口腔设备大致分为影像类设备、牙科专用设备两大类，口腔影像类设备的CBCT基本被德国品牌诸如：Dentsply Sirona、KavoKerr等垄断。对于种植牙耗材市场来说， 全球共有超过4 0 0 0 家的植入物制造商， 但前4 家占据了79 % 的国内市场份额， 且均为国外厂 商。目前我国最主要的品牌均是国外产品， 韩国奥齿泰、瑞士士卓曼等， 占据国内80 % 的市场份额。,图：口腔医疗行业产业链结构图：中国种植牙市场耗材市场份额图：中国正畸市场隐形矫正器市场份额,表：中国CBCT（锥形束CT）市场主要厂商,近年来国制定了一系列的政策来扶持医疗健康服务行业发展，2016年以来更是进入政策红利密集区，包括提升口腔医疗优先级、加大口腔医疗 基础设施建设等，以缓解当前口腔就诊率低、医生资源紧缺的问题。在国家政策方向的引导下，我国各个省市也结合各区域自身的发展情况制 定了相应的口腔医疗相关政策，以满足目前患者的多元化服务，口腔医疗服务行业正处于快速发展期。,7.特征六：政策扶持力度加大，引产业资本聚焦,表：口腔医疗行业相关政策,表：2012-2018年口腔医疗行业融资情况（部分）,7.特征六：政策扶持力度加大，引产业资本聚焦,接上表：2012-2018年口腔医疗行业融资情况（部分）,7.特征六：政策扶持力度加大，引产业资本聚焦,注：SmileDirect为在美国融资的美国公司。,2015年起资本涌入口腔服务市场，18年投资热度更甚：2015年之前仅有两个项目获得融资，2015年后融资数量逐年增加，2018年 国内获得融资的项目有16家，创历史新高。目前，资方投资热度不减，2018年，泰康人寿出资20.6亿元投资拜博医疗51.56%股权， 更是刷新了近几年国内口腔医疗领域投融资纪录，预计未来，产业资本投资将会加速，以促进口腔医疗行业的进一步整合与渗透， 行业集中度将不断提升。,8.口腔、体检、眼科行业对比,，,口腔医疗行业空间分析,正畸、种植、儿科、综合,21,图：2018年通策医疗分科室收入医疗业务占比,表：通策医疗医院业务构成（万元）,口腔医疗行业主要可分为种植、正畸、儿科、综合四个板块。根据几个样本口腔连锁的收入构成，各科室规模从大到小基本为：综合（细分较 多）、正畸、种植、儿科。其中正畸和种植是口腔医疗行业的重要收入来源，儿童口腔业务具备极大的发展潜力，三者合计超过口腔医疗收入 的50%。以通策医疗为例：2017年及2018年正畸和种植的收入总和分别占主营业务收入的43%及45%。2018年，通策医疗儿科收入快速增长， 较2017年增长了37%，已成为通策医疗医疗业务重要增长点之一。除了种植与正畸外，口腔医疗还包括义齿修复、树脂充填、根管治疗、冷光美白等服务，这些服务都有特定的需求对象与潜在的市场规模。由 于就诊率和患病率的高度不匹配，口腔医疗市场成长空间巨大。,1. 正畸和种植是重要收入来源，儿童口腔业务提升明显,图：2017年小白兔口腔分科室收入医疗业务占比,图：2017年可恩口腔分科室收入医疗业务占比,综合45%,儿科14%,正畸21%,种植17%,其他医疗业 务3%,综合儿科正畸种植其他医疗业务,牙周科18%,修复17%,种植5%,儿牙正畸30%,VIP 诊疗服 务30%,牙周科修复种植儿牙正畸,VIP 诊疗服务,种植18%,正畸25%,儿科18%,综合39%,种植正畸儿科综合,2. 正畸：成年（爱美之心）正畸带动市场快速增长,根据汉瑞详(HenrySchein)统计数据，2014及2015年中国正畸病例量分别为145万例和163万例，增长幅度为12.41%，隐形正畸病例量分别为3.5万例和5.8万例，增长幅度为12%、66%。按照12.41%的正畸病例量增速和66%的隐形正畸增速推算，预计2017年接受正畸矫齿的人数约达到206万例左右，其中隐形正畸16万左右，占比约为7.77%。按 照 人 均 客 单 价 11340 元 （ 根 据 草 根 调 研 得 到 数 据 ： 普 通 矫 正 均 价 为 9621.5 元 ， 隐 形 矫 正 均 价 为 31750 元 ， 则 人 均 客 单 价 为 31750*7.77%+9621*（1-7.77%）=11340元）来算，2017年正畸市场规模已达234亿元。预计到2020年，以10%的病例量增速及5%的客单价 增速为计算基础，我国正畸市场规模将达到360亿，近三年复合增速为15.5%。图：正畸市场病例量（万人）表：2020年不同病例量增速与客单价水平下正畸市场规模测算（亿元） 图：口腔医疗市场托槽价格（部分）(元）,8400,10843,33,282,35267,450004000035000300002500020000150001000050000,均值,连锁机构A 金属托槽,连锁机构B 陶瓷矫正,连锁机构C时代天使隐适美,注：上表数据由下式推导而成（基年为2017年）：设市场规模为W，基年病例量为Q，基年客单价为P，客单价增速为，病例量 增速为,则：,W=P(1+)nQ (1+ )n（其中n=3）,图：正畸市场规模（亿元）,145,163,183,206,274,300250200150100500,20142015,2016E,2017E,2020E,150,174,202,234,360,0,100,200,300,400,2014E,2015E,2016E,2017E,2020E,中国种植牙渗透率极低，种植牙市场潜力巨大。中国是世界上老龄化较为严重的国家之一，根据2017年的统计数据显示，中国65岁以上人口已超过 1.58亿人。且随着老龄化的不断加剧，预计到2018年，中国65岁以上人口将达到1.64亿人（05-17年复合增长率计算）。中国的老龄化趋势使得种植 牙市场具备极大的发展潜力，参考草根调研的数据，每颗种植牙费用约1万元，假设50%缺牙率，潜在存量市场规模已达万亿。种植体费用占主要部分，多为进口导致价格居高不下。种植费用主要可以分为：种植体、种植基台、牙冠、修复材料、手术费和麻醉费几个方面，其 中种植体费用占主要部分，约为44%。在我国，临床使用的95%以上的种植体为进口产品，包括：以色列MISI，美国DENTSPLY，韩国Osstem、DIO等。国产产品不足5%。国内种植价格一般至少为5000-6000元/颗。国内种植牙渗透率远低于欧美其他国家。欧洲国家、巴西、阿根廷等，都有100颗/万人的渗透率，美国接近这一数据。发达国家里渗透率较低的是日 本，大概46颗/万人。而中国目前仅7颗/万人左右，远远低于其他国家。原因可能是：（1）中国植牙医生数量仍然太少；（2）对牙齿健康的意识还在逐渐提升的过程中；（3）与不同国家报销政策有关，如韩国从2014年开始，植牙对于部分高端人群也逐渐纳入到报销里。我国未将植牙纳入医保。,3.种植：老龄化到来，存量万亿潜在市场,0,5000,10000,2000015000,2005-2017中国65岁及以上人口（万人） 老龄化趋势线,44%,12%,6%,13%,25%,种植体,种植基台 牙冠修复材料手术费+麻醉费,95%,5%,进口 国产,图：中国老龄化日趋严重，65岁以上人口近1.6亿图：国内临床使用的种植体中，国产产品仅占5%,图：种植费用拆分，种植体占主要部分图：每万人植牙量的国际对比,由于老龄化到来、有种植牙经验的合格牙医数量增加以及学术推广力度的提高，我国种植牙市场正处于快速发展期。2011年时我国年种植牙 颗数仅为12万颗左右，2013年增长至30万颗左右，2017年173万颗左右，20112017年复合增长率达到56%，是全球增长最快的种植牙市场 之一。据此，假设2017-2020年种植牙数量增速保持35%，那么预计到2020年，我国种植牙数量将达到426万颗。根据1万元/颗的种植客单 价及2%的客单价增速来算，到2020年市场规模将达到452亿，年复合增速37.7%。,注：设2020年市场规模为T，则:,图：中国种植牙数量（万颗）预测,图：中国种植牙市场规模预测/亿元,T=173(1+35%)31(1+2%)3表：2020年不同种植牙增速与客单价水平下正畸市场规模测算（亿元）,注：上表数据由下式推导而成（基年为2017年）：设市场规模为W，基年种植牙数量为Q，基年种植客单价为P，客单价增速为， 种植牙数量增速为,则：,W=P(1+)nQ (1+ )n（其中n=3）,12,19,29,46,71,111,173,426,0%,20%,40%,60%,80%,100%,120%,0,200,400,600,2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2020E种植牙数量（万颗）增速,11,17,27,43,68,109,173,452,500450400350300250200150100500,20112012201320142015201620172020E,3.种植：老龄化到来，存量万亿潜在市场,4.儿童口腔：家长口腔保健意识提升，防治结合成为当下主流,家长口腔保健意识提升，儿童口腔治疗率显著提高。根据第四次全国口腔健康流行病学调查报告显示儿童口腔疾病治愈率有了显著提升，其中12岁儿童龋齿治疗率相较10年前上升了6个点至16.5%。据前瞻产业研究调查，49%的家长表示会定期带孩子去进行口腔检查，51%的家长表示如 果出现口腔问题会带孩子去进行口腔检查。口腔疾病多样性为儿童口腔市场带来极大理论空间：儿童口腔除了龋齿外，儿童口腔还存在着许多复杂多变的问题，诸如：牙髓病及根周疾病、口 腔粘膜疾病、牙齿外伤、牙齿发育异常等。这些问题导致近几年来儿童口腔门诊量大幅度上升，截止到2017年，我国儿童口腔门诊数达到1亿人次（目前我国0-14岁儿童数量约2.3亿），占儿科门诊总量的16.67%。假设2017年市场结构与通策医疗类似，将总市场规模880亿通策儿科占比18%=2017年儿口市场规模158亿（估计值），因此估算出人均客单价158元。假设就诊人数6%增长，10%的客单价增速（儿童客单价低，空间大），2020年，我国儿童口腔门诊规模将达到250亿元，3年CAGR16.6%。,图：儿童刷牙情况,图：儿童龋齿患病率及治疗率,表：2017年儿童口腔医疗情况,24.1%,31.9%,42.1%,55.0%,0.00%,10.00%,20.00%,30.00%,40.00%,50.00%,60.00%,每天两次刷牙占比（%）5岁儿童,使用含氟牙膏占比（%）12岁儿童,66.0%,70.1%,28.9%,34.5%,2.8%,4.1%,10.6%,16.5%,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,第三次调查,第四次调查,龋齿患病率（5岁） 龋齿患病率（12岁） 龋齿治疗率（5岁） 龋齿治疗率（12岁）,图：我国口腔医疗市场规模预测（亿元）,我们算出2020年种植+正畸+儿科的市场规模将达到1419亿，用2017年市场规模880亿倒推出综合市场（包含其他）规模为315亿， 若按照历史4.24%的复合增速来看，2020年综合市场规模为356.79亿 ，因此我们得出2020年口腔市场总规模大约为1419亿，2017-2020年CAGR17.3%。其中正畸占比25%，种植占比32%，儿科占比18%，综合市场占比25%。,图：2020年我国口腔医疗市场分科室占比预测,图：我国口腔医疗市场规模预测拆解,2020年总市场规模1419亿,正畸：种植：儿科：综合=25：32：18：25,正畸市场360亿,3年复合增速15.5%,种植市场452亿,3年复合增速37.7%,儿科市场250亿,3年复合增速16.6%,综合市场357亿,3年复合增速4.24%,系列1,25%,系列1,32%,系列1,18%,系列1,25%,200,247,296,320,415,493,572,631,783,880,1034,1212,1419,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,5.口腔市场规模预测：2020年1419亿，20172020年CAGR17%,2018年我国口腔医疗行业规模约1000亿元，过去十 年翻了5倍，GAGR 18%，就诊量超3亿。由于口腔 疾病患病率持续增高，口腔行业的就诊量每年10% 增长，客单价5%增长，总体预计行业将维持15%较 快增长，2020年行业规模将达到1419亿元，其中正 畸占比25%，种植占比32%，儿科占比18%，综合 市场占比25%。预计2030年口腔医疗服务将达到4500亿元，2018-2030年CAGR 13%。,图：我国口腔市场规模预测,5.口腔市场规模预测：2030年4500亿，2018-2030年CAGR 13%,200,247 296 320 415 493,572 631,1034783 880,1212,1419,1648,1900,2173,2465,2775,3099,3433,3772,4110,4442,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,3500,4000,4500,5000,口腔市场规模（亿元）,增速,29,国外口腔医疗模式借鉴,DSO、医生集团、Bupa模式,1 Dentisit,68.70%,2 Dentists,19.60%,3-20Dentist s, 4.80%,20+ Dentists,6.90%,图：2015年美国口腔诊所牙医数量统计,总数的68.7%，是拥有3名及以上牙医的诊所数量的5.87倍。这一点与中国十分相似。,