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新进程，新时代，中国 2020 / 1 新进程，新时代，中国 2020第二届中国国际进口博览会 The Second China International Import Expo 2 / 新进程，新时代，中国 2020新进程，新时代，中国 2020 / 3 序2019年正逢中华人民共和国成立70周年，也是即将在2020年全面建成小康社会的关键节点。中国出台一系列重大开放举措，加强制度性、结构性安排，加快形成更高水平对外开放新格局。中国已成为国际自由贸易和开放合作的中流砥柱。作为中国顺应国内消费升级趋势、推进更高层次对外开放、推动各国经济联动融通的重要举措，第二届中国国际进口博览会（进博会）共吸引了181个国家、地区和国际组织参会，3,800多家企业参展，累计意向成交711.3亿美元1。放眼未来，中国确定了更为远大的“两个一百年”奋斗目标。要实现这一目标，中国需要继续营造有利于国内稳定发展的国际环境，同时构建面向未来的经济体系。在追求创新的道路上，国家也在加快高新技术产业和战略性新兴产业布局，以成为引领全球科技发展的先导者。“潮平两岸阔，风正一帆悬”。安永有幸参与和见证中国的经济增长，对国家的发展前景始终充满信心，并坚信一个更加开放的中国是世界的共同机遇。今年我们非常荣幸继续参与第二届进博会，展示我们在审计、税务、交易和咨询领域的专业服务，以及分享我们在协助企业更好把握中国全面深化改革、扩大开放的重要机遇的丰富经验。此次，安永推出新进程，新时代，中国2020报告，剖析全球政经趋势、展望中国发展前景，并从国家和市场层面，捕捉未来发展方向和重要机遇。我们希望此报告能协助您为企业的未来发展作出更合适的战略计划。凭借全球服务网络以及在大中华区超过50年的服务经验，安永将继续与各界朋友一道，支持中国企业国际化进程走稳走实，帮助跨国公司洞悉中国政策监管环境和产业发展趋势、助力国际经贸合作，共同为建设更美好的商业世界做出更多贡献。 吴港平 安永中国主席 大中华首席合伙人181 个国家、地区和国际组织3,800 多家企业711.3 亿美元1. gov/xinwen/2019-11/11/content_5450731.htm4 / 新进程，新时代，中国 2020世界笼罩在单边主义和保护主义的阴影之下 全球金融危机后特权丧失对全球化和多边组织的不满，导致保护主义及单边主义于全球金融危机后，在世界各地、尤其西方国家重新抬头。第二次世界大战后基于开放与合作建立的世界经济秩序，也因不透明、效率低下而日益为人诟病，尤其是发达经济体的部分民众，认为他们在离岸外包、海外竞争等经济趋势下鲜有获益。许多人认为，正是这一背景导致了右翼民粹主义在美国、英国和欧盟许多国家抬头。例如，美国总统特朗普（Donald Trump）的当选即基于下述口号：“让美国再次强大”的竞选口号、排斥移民，以及美国在与其他国家的贸易中受到伤害的说法。自2016年当选以来，这些口号也一直是特朗普总统的主要经济政策方向。供应链中断为世界经济前景蒙上阴影在保护主义抬头之际，国际货币基金组织（IMF）预测，由于企业日益依赖于广泛分散的供应链，全球经济前景黯淡。国际贸易中断可能引发的负面影响远远超出直接参与国的范畴。加之技术转让争端导致投资放缓，全球经济可能面临新一轮衰退2。2. blogs.imf/2019/04/09/the-global-economy-a-delicate-moment/全球政治与经济形势民粹主义与单边主义预测全球经济增长放缓IMF全球经济增长预测资料来源：IMF世界经济展望同比增长 %全球2019年4月 2019年10月美国 欧元区 新兴市场日本 中国765432102019年 2019年 2019年 2019年 2019年 2019年2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年新进程，新时代，中国 2020 / 5 中国敦促各方重回谈判桌双方层层加码，不确定性持续上升随着中美贸易争端形势愈发严峻，全球经济付出的代价也越来越大。8月1日，美国决定在已对2,500亿美元的中国商品加征25%关税的基础上，将对另外3,000亿美元的中国输美商品加征10%关税。8月5日，美国财政部正式将中国列为“汇率操纵国”，从而为谈判增加了新的不确定因素。8月23日，中国采取反制措施，对原产于美国的约750亿美元进口商品加征关税。随后，美国宣布反击报复措施，对5,500亿美元中国进口商品再增加5%的关税。中国重申自由贸易理念 尽管成为贸易保护主义的众矢之的，中国仍坚持倡导多边主义。在达沃斯世界经济论坛2017年年会上，中国国家主席习近平表示，把困扰世界的问题简单归咎于经济全球化，既不符合事实，也无助于问题解决。中国亦采取措施，加强同发达国家和发展中国家的关系，促进区域合作，共同维护自由贸易体制，建设公正合理的全球治理体系。2013年首次提出的共建“一带一路”倡议，旨在通过加强中国与其他发展中国家的互联互通，深化南南合作。正如习近平主席所指出的，共建“一带一路”，顺应经济全球化的历史潮流，顺应全球治理体系变革的时代要求，改变长期由发达国家主导的发展模式，让发展中国家能够在探索适合自身发展模式的过程中发挥主导作用3。3. fmprc.gov/mfa_eng/zxxx_662805/t1658424.shtml6 / 新进程，新时代，中国 2020重申继续推进“六稳”中国近期经济前景依然严峻。中国2019年第三季度GDP同比增速放缓至6.0%，为至少27年来最低水平。尽管6%的增速仍处于6.0-6.5%的2019年官方GDP增长目标区间，但与今年早些时候相对较高的增速相比有所减弱。在第二季度的中共中央政治局会议上，领导层就已强调要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期（“六稳”）工作。正如国务院在前三季度经济运行情况新闻发布会上强调的，前三季度国民经济运行总体平稳，稳中有进、稳中向好的态势在持续发展。对GDP 增长构成的进一步分析表明，尽管中美贸易争端再度升级日益殃及全球需求，但迄今为止，政策宽松的影响亦很有限。最明显的是，第三季度资本形成（投资）和总消费对GDP的贡献分别降至19.8%和60.5%，显著低于2018年第三季度的31.8%和78.0% 。总之，由于下半年面临增长势头进一步减弱的风险，政府需要采取更多宽松政策，以防止中国经济总体增长低于官方目标。中国经济增长展望对 GDP的贡献GDP资料来源：Wind%121086420-111098765-10年9月 11年9月 12年9月 13年9月 14年9月 15年9月 16年9月 17年9月 18年9月 19年9月 资本形成 消费 净出口 GDP（右轴）同比 变化 %新进程，新时代，中国 2020 / 7 习近平：“现在是新的长征，我们要重新再出发”中美贸易争端仍是今年稍后时间的重大不确定因素。作为中国采购经理人指数（PMI）组成部分的新出口订单数据，已连续第16个月低于临界值，反映在关税进一步加重下，9月份中国出口增长进一步放缓。由于加工进口（用作制造出口商品原料的中间产品）进一步下滑，整体进口增长前景依然黯淡。目前，中美贸易僵局何时打破尚难预测，面对美方层层加码，中国正在做长期应对准备。5月份，习近平主席在一次活动上表示：“现在是新的长征，我们要重新再出发”4，暗示了在贸易谈判紧张局势日益升级情况下的忍耐精神和决心。7月30日闭幕的上半年政治局会议强调，深挖国内需求潜力，通过支持性政策加强内需，以应对在可预见的未来可能依然严峻的外部经济环境5；同时，还须通过有效的市场开放、增强创新、可持续的城镇化、适配性监管，以及能经受外部不利因素考验的商业环境，实现高质量发展。出口增长受美国需求拖累表现放缓资料来源：Wind50403020100-10-20-30-40-505554535251504948474645商界对经济前景保持乐观尽管外部经济和市场环境变化频仍，中国商界对中国经济前景仍总体保持乐观，显示中国的经济韧性，以及深化改革开放的一系列政策对经济和贸易压力有所缓解。据安永2019年早些时候发布的全球资本信心晴雨表，90%的大中华区受访企业对中国经济增长前景保持乐观，其中68%的中国受访企业高管预计下一年企业收入将实现6%-15%的增长。68%受访中国企业预计来年收入增长率达 6%至 15% 17年9月 18年3月 18年9月 19年3月 19年9月 出口 (美元计价) 对美国出口 (美元计价) 新出口订单（右轴）同比 变化 %临界值 =504. chinadaily/a/201905/22/WS5ce43b75a3104842260bcf4a.html5. 安永报告面对外部环境明显变化，政治局会议更加强调稳增长措施出口中国受访者 全球受访者负增长 0%-5% 6%-10% 11%-15% 16%-25% 26%-50% 50%以上0% 0% 0% 1%1% 1%22%11% 11%38%34%30%42%9%8 / 新进程，新时代，中国 2020深挖国内需求潜能迅速推出政策稳就业政治局关于促内需的强调，得到了政府迅速的政策响应。7月31日，国务院召开常务会议，提出6：（一）建立规模裁员和失业风险预警机制，支持企业稳岗；（二）从失业保险基金结余中拿出1,000亿元人民币，用于职工技能提升和转岗转业培训；（三）做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业优先政策工作；（四）促进零工市场、灵活就业等健康发展。加之4月份宣布的减轻企业社保缴费负担的措施，预计这些举措将在经济面临压力之际稳定就业市场，创造更多就业机会。8月16日，国家发展和改革委员会（发改委）也宣布了提高可支配收入的新措施，以期在2019和2020年刺激消费7。措施包括：（一）加快破除制约居民消费的体制机制障碍，促进居民消费提质升级；（二）促进农业农村和户籍制度等重点领域改革，稳定工资性收入预期，拓宽财产性收入渠道，切实提高居民收入，增强居民消费能力；（三）加快推进多行业和多领域放心消费环境建设。加强消费者维权信息化建设；（四）建立完善促进消费体制机制部际联席会议制度。推动促消费政策的统筹衔接，共同抓好促消费政策措施的落实落地。8月28日，国务院办公厅印发关于加快发展流通促进商业消费的意见，提出20条新措施，旨在通过扩大零售空间和商业步行街的规模和提升吸引力，促进零售市场增长。推出定向措施，破解小微企业流动性瓶颈由于政策制定者密切关注债务杠杆，因而迄今为止货币政策宽松方面尚无大的动作。当前面临的主要挑战是为小微企业提供充裕流动性，推动实体经济增长，而不是助推资产投机或支持僵尸企业。相对于国有企业，这些小微企业因其风险更高和缺乏信用记录而难以从大型银行获取贷款。因此，小微企业纷纷转向规模较小的地方性银行和影子银行系统进行融资。但由于2019年包商银行和锦州银行双双遭遇流动性危机，导致市场对这些小型金融机构的信心也有所动摇。加之影子银行系统整合，对小微企业发放信贷已成为2019年货币政策的一个僵局。8月2日，中国人民银行表示将灵活运用多种货币政策工具，适时适度进行逆周期调节。这表明，定向中期借贷便利（TMLF）等定向工具将成为为小微企业提供贷得起的融资的重要途径。7月30日，财政部宣布8将设立专项奖励资金，中央财政在普惠金融发展专项资金中每年安排20亿元人民币支持试点城市工作，支持金融机构为小微企业提供金融服务。按照试点城市名额分配办法，每年约可支持60个城市，期限暂定3年，试点城市可将该项资金统筹用于金融机构民营和小微企业信贷风险补偿或代偿，或政府性融资担保机构资本补充。该计划是为鼓励地方政府探索有效解决方案，改善民营企业融资难问题，支持经济发展。另一方面，市场调整正推高中国企业的并购热情。据安永近期发布的全球资本信心晴雨表调研，89%的中国企业高管认为中国并购市场表现将在未来12个月有所改善，其中42%的受访中国企业高管预计其公司将在未来12个月积极寻求并购交易，这一比例较2018年底的34%有所回升。6. gov/guowuyuan/2019-07/31/content_5417636.htm7. china/zhibo/content_75103275.htm8. mof.gov/zhengwuxinxi/caijingshidian/jjrb/201907/t20190730_3318394.html新进程，新时代，中国 2020 / 9 中国的政策利率新利率框架为更广泛宽松留出空间 此外，8月17日，中国人民银行公布一项新的利率市场化改革方案，推动降低实体经济融资成本。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR，即新的基准贷款利率，为4.25% ，低于之前的4.31%。LPR是18家指定银行予其大客户的平均利率，与中期借贷便利（MLF）挂钩，后者是各银行向中国人民银行借款的成本。与此前的1年期基准贷款利率（自2015年10月以来中国人民银行将其定为4.35%）相比，LPR可以在金融市场产生宽松政策传导机制。这一利率框架出台，为更广泛政策调节留出空间。整体杠杆率高企引担忧，大规模宽松可能性不大不过，政治局会议强调，债务去杠杆和防范化解重大风险依然是重要工作，因此实施大规模宽松的可能性不大。中国社会科学院经济研究所的报告显示，在2018年小幅下降后，中国债务总杠杆率在2019年第二季度再度上升，占GDP比重达到249.5% 。包括居民、中央政府和地方政府在内的所有非金融部门的杠杆率均上升，其中非金融企业的杠杆率从2018年第四季度的153.6% 大幅升至2019年第二季度的155.7% 。7月26日，国家发改委印发2019年降低企业杠杆率工作要点的通知，鼓励出清过剩产能，提出加快“僵尸企业”债务处置。这表明，防范化解金融风险依然是政策制定者2019年下半年的工作重点。2019年中国债务总杠杆率再度上升基准利率债务总杠杆率资料来源：Wind资料来源：中国社会科学院企业 居民 中央政府1年期LPR 1年期MLF6.05.55.04.54.03.53.02.530025020015010050-26025024023022021020019018014年10月 15年4月 15年10月 16年4月 16年10月 17年4月 17年10月 18年4月 18年10月 19年4月 19年10月12年6月 13年6月 14年6月 15年6月 16年6月 17年6月 18年6月 19年6月 % p.a.地方政府 总杠杆率（右轴）GDP占百分比GDP占百分比10 / 新进程，新时代，中国 2020中国国际收支不再结构性失衡尽管美国有此说法，国际货币基金组织重申，中国国际收支不再失衡，人民币汇率水平与经济基本面基本相符9：经常项目盈余收窄首先，中国经常项目盈余相较于2007年占GDP 10% 左右的峰值已大幅下降。原因在于： （一）中国的生产成本大幅上升，主要由于人口老龄化导致劳动力成本上升；（二）随着消费经济的发展，进口愈益增长；（三）服务贸易逆差扩大，主要因出境旅游和购物增多。与声称中国利用不公平手段增加贸易顺差的说法相反，即使在2017年中美贸易争端爆发之前，中国对其他经济体的贸易顺差就已明显减少。事实上，2018年中国与欧盟（顺差1,351亿美元）、东盟（顺差506亿美元）、日本（逆差335亿美元）及韩国（逆差959亿美元）等其他主要经济体的商品贸易顺差大幅减少，甚至为逆差，只有对美国顺差增至3,233亿美元。这表明，中国对美国的贸易顺差是由于在高度全球化的供应链中美国的需求强劲，而非战略性扭曲。中国正发展成为 公开透明的市场中国国际收支不再结构性失衡资料来源：Wind国际收支1211109876543210-1-2-32005年6月 2007 年6月 2009年6月 2011年6月 2013年6月 2015年6月 2017年6月 2019年6月占百分比GDP商品 服务 经常项目收支 直接投资9. blogs.imf/2019/07/17/rebalancing-the-global-economy-some-progress-but-challenges-ahead/dx