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金属类 年度报告 黄金 白银 铜 铝 锌 铅 镍 不锈钢 2020 ANNUAL REPORT 投资咨询业务资格： 证监许可【 2011】 1448 号 金属团队成员： 研究员： 张天骜 从业资格证号 ： F3002734 投资咨询资格证号 ： Z0012680 邮箱： zhangtianaoftol 蔡丽 从业资格证号 ： F0236769 投资咨询资格证号 ： Z0000716 邮箱： cailiftol 唐凌甄 从业资格证号 ： F3007722 投资咨询资格证号 ： Z0015049 邮箱： tanglingzhenftol 研究助理： 王小云 从业资格证号 ： F3060517 邮箱： wangxiaoyunftol 80085090095010001050110011501200125013002 0 1 7 -0 6 2 0 1 7 -1 2 2 0 1 8 -0 6 2 0 1 8 -1 2 2 0 1 9 -0 6 2 0 1 9 -1 2弘业金属指数有色金属指数 贵金属指数2020 年度报告 2019-12-31 趋势逐渐明朗， 2020 金属行业投资机会掘金 摘要： 中美关系暂时缓和，达成第一阶段协议文本， 2020 年国际宏观形势依然扑朔迷离。在全球主要经济体纷纷降息和层出不穷的经济刺激政策下， 2020 中美经济可能持续复苏，欧洲经济衰退趋势有望缓解，宏观环境对金属基本面存在支撑。来年宏观形势趋于明朗之下，不同有色品种产业基本面可能成为价格走势的决定性因素，价格预期确定性明显增强。 ftol i 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 贵金属：短期承压，中期仍有配置价值 . 1 一、 贵金属 2019 年走势回顾与 2020 年展望 . 1 二、 宏观面分析 . 3 (一 ) 美国 . 3 (二 ) 欧洲 . 9 三、 宏观事件 . 11 (一 ) 美国国债收益率倒挂 . 11 (二 ) 全球贸易摩擦 . 12 (三 ) 美国大选 . 13 四、 白银实物供需 . 14 五、 ETF&CFTC 持仓情况 . 16 六、 回顾与展望 . 18 铜： 2020 铜价走势整体乐观 . 19 一、 行情回顾 . 19 二、 国内宏观经济情况 . 20 (一 ) 中央经济工作会议强调 “ 稳 ” 字当头 . 20 (二 ) 2018 年中国物价水平基本稳定 . 21 (三 ) 中国 2019 年制造业数据逐渐复苏 . 21 (四 ) 全国固定资产投资仍较弱 . 22 三、 重点相关产业分析 . 22 (一 ) 房地产行业整体较为稳定 . 22 (二 ) 家电行业同比增速收窄 . 23 (三 ) 汽车行业同比降幅收窄 . 23 四、 供需状况分析 . 24 ftol ii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 (一 ) 全球铜矿产能增速回落 . 24 (二 ) 铜冶炼产能相对过剩，市场供应充裕 . 25 (三 ) 中国精炼铜进口量增加迅速 . 26 (四 ) 铜需求增速持续放缓 . 27 五、 2020 铜价走势整体乐观 . 27 铝：需求不乐观，一季度沪铝淡季依旧 . 29 一、 行情回顾 . 29 二、 供需状况分析 . 30 (一 ) 国内铝产量居高不下 . 30 (二 ) 铝材出口压力较大 . 31 (三 ) 原材料价格下行影响国内铝价 . 32 (四 ) 库存对铝价存在压力 . 32 (五 ) 升贴水暗示远期铝价信心不足 . 33 三、 铝需求端存在较大压力，供给仍然宽松 . 34 锌：过剩局面延续 锌反弹沽空 . 35 一、 锌市场行情回顾 . 35 二、 锌影响因素分析 . 35 (一 ) 全球锌精矿恢复性增长 . 35 (二 ) 加工费高企 国内外锌精矿供应宽松 . 37 (三 ) 国内锌供应量增长明显 . 38 (四 ) LME 锌库存低位拐点形成 国内库存累积尚未显现 . 40 (五 ) 终端消费维持负增长 基建或成需求增长点 . 42 (六 ) 全球供需走向过剩 . 45 三、 总结与展望 . 46 铅：铅价重心仍将下移 . 47 一、 铅市场行情回顾 . 47 二、 铅影响因素分析 . 47 ftol iii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 (一 ) 加工费明显上涨，原料供应充裕 . 47 (二 ) 精炼铅的产量创新高 . 49 (三 ) 环保对于再生铅影响逐渐减小 . 50 (四 ) 国内库存累积明显 . 51 (五 ) 终端消费增速下降 . 52 (六 ) 国内铅供应领先转为过剩 . 54 三、 总结与展望 . 55 镍 &不锈钢： 2020 年镍价重心上移 不锈钢预期偏乐观 . 56 一、 行情回顾 . 56 (一 ) 期货走势回顾 . 56 (二 ) 期现基差走势 . 57 二、 供应存缺口提振镍价 . 60 (一 ) 印尼禁矿在即，镍矿缺口短期难填补 . 60 (二 ) 中国镍铁面临减产，印尼投产进度不及预期 . 61 (三 ) 精炼镍库存处 于历史低位 . 65 三、 需求拉动镍价重心上移 . 66 (一 ) 不锈钢产能及产量保持增长 . 66 (二 ) 硫酸镍 -三元电池产业链成新的需求增长点 . 68 四、 不锈钢需求增速放缓 . 71 (一 ) 房地产总量稳定，增速放缓 . 71 (二 ) 新国标实施小幅带动不锈钢需求 . 72 (三 ) 能化行业拉动不锈钢消费量增长 . 73 五、 后市展望 . 73 ftol iv 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图表 1 黄金价格走势 . 1 图表 2 白银价格走势 . 2 图表 3 美国新增非农情况 . 4 图表 4 美国失业率 . 4 图表 5 美国时薪同比 . 5 图表 6 美国 GDP 环比 . 6 图表 7 美国 GDP 分项拉动 . 6 图表 8 美国制造业 &非制造业 PMI . 7 图表 9 美国密歇根大学消费者信心指数 . 7 图表 10美国联邦基金利率 &实际利率 . 8 图表 11 欧元区 GDP . 9 图表 12欧元区 PMI . 10 图表 13美国国债收益率 . 12 图表 14黄金 ETF 持有量 . 16 图表 15白银 ETF 持有量 . 16 图表 16黄金 CFTC 持仓 . 17 图表 17白银 CFTC 持仓 . 17 图表 18沪铜价格走势 . 19 图表 19伦铜价格走势 . 20 图表 20中国通胀 . 21 图表 21中国 PMI . 21 图表 22中国固定资产投资 . 22 ftol v 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 23中国房地产开工数据 . 23 图表 24中国家电产量 . 23 图表 25中国汽车销量 . 24 图表 26全球铜矿产量 . 25 图表 27铜产能 . 25 图表 28中国精炼铜产量 . 26 图表 29中国精炼铜进出口 . 26 图表 30ICSG 全球精炼铜供需 . 27 图表 31沪铝价格走势 . 29 图表 32伦铝价格走势 . 30 图表 33中国原铝月度产量 . 31 图表 34中国铝材净出口情况 . 31 图表 35铝原材料价格走势 . 32 图表 36沪铝 &伦铝库存情况 . 33 图表 37沪铝升贴水 . 33 图表 38图 1 LME锌日线图 . 35 图表 39全球各地区锌精矿的产量累计同比 . 36 图表 40国内内锌精矿累计产量及同比 . 37 图表 41锌精矿累计进口量及 同比 . 37 图表 42进口锌精矿加工费 . 38 图表 43国内锌精矿的加工费 . 38 图表 44 全球精炼锌累计产量及同比 . 39 图表 45国内精炼锌的累计产量及同比 . 39 图表 46精炼锌累计进口量及 同比 . 40 ftol vi 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 47 LME 锌锭库存 . 41 图表 48 LME 锌升贴水 . 41 图表 49上期所锌库存 . 42 图表 50国内锌锭社会库存 . 42 图表 51重点企业：镀锌板累计产量及同比 . 43 图表 52重点企业：镀锌板累计销量及同比 . 43 图表 53镀锌板带的库存 及同比 . 44 图表 54房地产行业累计同比增速 . 44 图表 55汽车累计产量及同比 . 45 图表 56 ILZSG:全球精炼锌过剩 /缺口 . 46 图表 57沪铅价格走 势 . 47 图表 58全球铅精矿累计产量及同比 . 48 图表 59国内铅精矿的累计产量及同比 . 48 图表 60国内铅精矿加工费 . 49 图表 61全球精炼铅的产量 . 50 图表 62国内精炼铅产量 . 50 图表 63国内再生铅产量 . 50 图表 64废电瓶价格 . 51 图表 65 LME 铅库存 . 52 图表 66上期所铅库存 . 52 图表 67铅蓄电池净出口量 . 53 图表 68汽车产销量及同比 . 53 图表 69全球精铅供需平衡 . 54 图表 70国内精炼铅供需平衡 . 55 ftol vii 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表 71镍价格走势 . 56 图表 72 镍和不锈钢期价走势 . 57 图表 73沪镍升贴水 . 58 图表 74不锈钢期货升贴水 . 58 图表 75中国从菲律宾 &印尼进口镍矿量及占比 . 60 图表 76印尼 &菲律宾矿产量及增长率 . 61 图表 77全球镍供应情况 . 62 图表 78中国镍供应情况 . 62 图表 79 2015-2020 年 E中国 NPI产量 . 63 图表 80沪伦交易所镍库存 . 66 图表 81中国不锈钢产量 . 66 图表 82 2011-2018 全球锂电材料产量 . 69 图
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