2019-2020中国互联网企业战投发展研究报告.pptx

院36氪创投研究院 36氪创投研究,2019-2020中国互联网企业战投发展研究报告,CONTENTS,CVC的定义,产业基金,其他方式设立的CVC资本母公司通过股权投资的方式给予需要融资的初创企业资本，直接或间接持有创业企业股权，以完成自身的战略布局。初创企业在发展 过程中，不仅有利于实现母公司的战略目的，也能够实现资本增值。,l我们总结整理了国内外对CVC投资(企业风险投资）的定义企业风险投资是由公司提供风险资本，进而投资到另外一家公司的活动。l 从投资企业的角度出发，CVC是公司进行外部投资的一种方式，公司在资金充足的情况下，通常会划出一部分的资金，设立战略投资 部门或产业基金，主要目的围绕公司业务本身进行战略布局式投资，以更加快速有效地实现战略目的，次要目的实现财务回报。从被 投企业的角度出发，CVC投资是创业企业的一种融资途径，能够拿到相比IVC投资更为稳定的资金，更多样的赋能。l具体来说，CVC就是大型企业（母公司）对初创型私有企业进行的权益或权益相关的投资，整个投资结合和运作流程如下：战略投资部门,母公司,创业公司,大型互联网企业,中小科技企业,传统企业,产业链结构,底层创新,CVC既是探索模式边界、拓展前沿技术的有 效范式，同时也是自生长型组织架构扩张以 及行业生态圈演进的重要创新手段。大型互联网企业可以通过CVC投资达到改善 生产流程、获取收购机会、研发新产品、获 取新技术的战略目的。,小微创新企业在持有先进技术的情况下，获 得CVC投资，不光能够获得较为稳定的资金 支持，还可以获得母公司提供更多增值服务。,随着国内市场各行业市场趋于饱和，传统企业只依靠固有行 业，很难会有新的增长动力。通过扶植一些小企业的发展，探索行业发展的新趋势，了解 新的技术和新兴市场，甚至是布局跨行业发展，这些对于传 统龙头企业意义重大。,在国家创业创新政策驱动下，CVC资本在 促进技术研发和技术创新中占据着重要的 地位，能够更加有效地促进底层创新向实 际应用的转化。,CVC结合产业与资本的有效配置，可以引导企业资金 由虚向实，帮助企业构建行业的生态链，打通产业上 下游，优化产业结构。,CVC的作用,CVC与IVC的对比及对初创企业的作用,对于初创企业来说，拿CVC的钱有着不同的优势和劣势,优势,l CVC提供的资金期限更长l CVC对风险容忍度更高，且给出的估 值更高l CVC可以为被投资的企业提供更多的 增值服务l CVC能够创造更多的社会价值l CVC可以提高被投资企业的价值,CVC(Corporate Venture Capital，企业风险 投资)和IVC(Independent Venture Capital , 传统意义上的风险投资）在投资动机与目标、 组织架构、和激励方案等方面都有着截然不同 的组织和运作方式。,具体来说，CVC的设立、发展和最终关闭与母公司长 期发展战略密切相关，一般由非金融企业设立独 立 的投资子公司或者投资部来进行投资活动，投资 项 目时需要同时兼顾母公司的战略目标和财务目标。激 励方案方面，由母公司给部门员工固定的工资基 础 之上，根据母公司业绩来对奖金评级。,而IVC通常具有更为纯粹的财务目的，采用有限合 伙制，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组 成，GP担任管理基金的角色，而LP是实际出资方。投资活动中主要追求财务上的回报。激励方案方面， 薪酬激励由两部分组成，基金管理费以及投资收益 分成。,劣势,l CVC可能与被投资企业存在竞争关系l CVC可能会“剥削” 而非“培育”被 投资企业的技术创新l 限制被投资企业的可用市场资源l 相较IVC，CVC缺乏初创业的管理等相 关经验l CVC投资可能面临代理问题，给被投资 企业带来不确定性,驱动型投资（Driving）驱动型投资以母公司的战略布局和主营业务发展为出发点，所投对象的产品或服务需要采用母公 司产品、服务或技术，整体上对母公司的发展、实现战略扩张或探索新机会起到核心促进作用。补充型投资（Enabling）依然站在战略布局角度进行投资，但被投企业业务与母公司现有业务可以不存在紧密联系。投资于 商业生态中的对象，以达到刺激市场对母公司产品或服务的需求的目的，进而构建和巩固母公司业 务生态系统。补充型投资常见于行业巨头公司，属于高筑墙广屯粮的战略防守型打法。探索型投资（Emergent）投资时在保证被投公司的财务目标价值的基础上，无需与现有战略紧密绑定，但需要与母公司现有 业务联系密切。被投公司存在的意义是给公司提供了未来战略布局时的战略选择权，确保潜在的颠 覆性机会出现在母公司的视野中，并尽早与之产生关联。探索型投资是布局最新技术方向、寻找高 效外部研发渠道的好方法。财务型投资（Passive）被投企业与CVC母公司在战略与业务上，均不存在联系，进行纯粹寻求财务回报的投资。财务型 投资一般不作为母公司战略投资部门会采用的投资方式，即使有些公司或许对市场有更为深刻的 理解，以及有更好的能力去筛选有潜力的创业企业，也是一种对公司股东资金的不恰当使用。,CVC战略投资的四种方式,投资目标,与现有业务关联程度,CVC投资的四种方式根据CVC投资主要为母公司战略服务的特性，哈佛大学HenryW. Chesbrough教授将CVC投资按照投资目标（战略或财务目 标）和与母公司业务关联程度（母公司和被投公司的经营契合度） 分为四种方式，见右：,CONTENTS,02,2018年全球CVC投资案例数量2740件,2018年全球CVC投资金额530亿美元,全球CVC市场发展概况,2018年亚洲CVC投资数量占比38%,$106,$184,$313,$291,$361,$530,1,029,1,390,1,581,1,705,2,068,2000150010005000,2,740250001全球CVC自2013年开始截至2018年底，呈逐年稳步上升趋势,3000,6005004003002001000,2016,2017,2018,图1 全球CVC发展趋势,20132014投资金额（亿/美元）,2015投资案例数量(件),投资金额趋势,投资案例数量趋势,0%,201820172016201520142013,图2 全球各大洲CVC投资数量占比变化趋势,10%20%30%40%50%北美亚洲欧洲,60%70%80%90%100%其他,在投资总量上升的基础上，各大洲分布在2013至2018年间有明 显的变化。亚洲CVC投资案例数量占比逐步扩大，与北美CVC投 资案例数量差距逐步缩小；欧洲占比在17%上下波动,2018年北美CVC投资数量占比41%,美国、日本、印度CVC市场发展趋势对比,643,831,927,903,945,800600,1,046 1000,1200,300250200150100500,图1 美国CVC发展趋势,$1,$2,$3,$5,$9,$14,70,103,90,92,158,317,350300250200150100500,1614121086420,2018,图2 日本CVC发展趋势,20132014投资金额（亿/美元）,2015投资案例数量(件),20162017投资金额趋势,投资案例数量趋势,40,80706050403020100,20181614121086420,2016,2018,图3 印度CVC发展趋势,20132014投资金额（亿/美元）,2015投资案例数量(件),2017投资金额趋势,投资案例数量趋势,03,北美CVC市场主要由美国CVC市场组成，美国CVC市场投资金 额及投资案例数量稳步上升，截至2018年全年，投资金额是2013年的3.15倍，投资案例数量则是2013年的1.62倍。,04,日本、印度作为亚洲CVC市场除了中国以外的重要组成部分， 在2016年以后投资数量和金额大幅增长。2018年，日本投资 数量是2017年的2倍，投资金额达到14亿美元；印度2017、2018年投资额均超过15亿美元，投资案例数量合计130件。,中国VC市场与CVC市场发展趋势对比,01,02,l 图中反映了2014年截至2019年10月期间，中国CVC市场投资金额及投 资数量逐步上升趋势。l 投资案例数量在2016年达到最多4032件，投资金额则在2018年达到峰 值5393亿元。l 与2018年相比，2019年投资案例数量和投资金额均有明显回落，截至2019年10月，投资案例数量仅1462件，不到2018年的一半；而投资金 额仅2789亿元。,l 随着国家“大众创业，万众创新”的号召，我国创业热情的高涨带动了 VC市场的爆发式的增长，自2014年开始，投资案例数量逐年递增，在 2016年到达峰值，投资金额在2018年达到高点。l 2014年至2019年10月间，投资案例数量的高点出现在2016和2017年， 分别为18244件及17209件；投资金额则在2018年达到14200亿元。l 截至2019年10月，2019年全年投资案例数量仅5148件，回到2015年 前水平；而目前投资金额则只有9198亿元，仅超2016年全年投资金额（8960元）不到200亿元。,￥4,033,￥7,351,￥8,960,￥11,600,￥14,200￥9,193,8562,16637,18244,17209,12899,5148,20000180001600014000120001000080006000400020000,2014,2015,2016,2018,图1 中国VC行业发展趋势,投资金额（亿元）,投资案例数量,2017投资金额趋势,2019投资案例数量趋势,￥1,325,￥3,117,￥4,118,￥4,808,￥5,393,￥2,789,1326,2972,4032,3841,3706,1462,600055005000450040003500300025002000150010005000,2018,图2 中国CVC发展趋势,20142015投资金额（亿元）,2016投资案例数量,2017投资金额趋势,2019投资金额趋势,全球及中国CVC参与VC投资案例数量对比,全球CVC参与VC投资案例数量占比,中国CVC参与VC投资案例数量占比,l 全球CVC对整个生态系统的贡献在不断增加，CVC投资案例数占VC投 资总数的比例持续呈稳步上升趋势，平均占比达19.5%。l 相较于2013年，全球CVC参与VC投资案例数量2018年的占比已上升 了7%。,l 中国CVC投资数量占比呈现出较大波动，从2014年的13%逐渐上升 至2018年22%，占比逐渐增加，涨幅达9%。l 截至2019年10月，中国cvc投资占比VC投资案例总数为14%，相比2018年的22%回落八个百分点，预计将回到2015年水平。,16%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2013,图1 全球CVC参与VC投资案例数量占比,CVC非CVC(包括IVC等其他风险投资者）,0%,80%,100%,201920182017201620152014,图2 中国CVC参与VC投资案例数量占比,20%40%60%CVC非CVC（包括IVC等其他风险投资者）,l 由图1所示，从投资总量上看，中国CVC投资轮次分 布呈现两头大中间小的分布，天使轮、A轮投资案例 数量占据49%，战略投资和并购案例数量占据27%。,l 由图2所示，2014年中国CVC投资轮次主要集中在天 使轮，伴随时间推移，天使轮投资数量逐渐下降；l 而A轮、B轮及并购轮次投资数量逐年增加，在2018 年出现小高峰，最高值分别达到793，457、427件。 这主要由市场上项目的成长而导致的投资阶段的推后， 以及投资市场购买力的增强。,l 战略投资阶段项目，从2014年起一直保持一个匀速增加的趋势，而由图2所示，在2018年投资数量激增， 达到427个投资，这主要源于阿里巴巴、腾讯投资等 主要CVC投资者在战略投资项目方面的发力。,天使轮 23%,A轮 26%,B轮 13%,C轮 6%,D轮 3%,战略投资 11%,并购 16%,图1 中国CVC投资所在轮次分布,天使轮A轮 B轮C轮D轮E轮及以后 Pre-IPO战略投资 并购,581,22,237,482,640,53,104,14056,396,339,1025420,457 427,0,200,600400,800793,1000,2017,2018,图2 中国CVC投资所在轮次变化趋势,2019D轮,2014天使轮E轮及以后,2015A轮Pre-IPO,2016B轮战略投资,C轮 并购,中国CVC投资项目所在轮次分布及发展趋势,￥976.11,￥769.92,2186 ￥1,102.13,1415,966,0,500,1000,1500,2000,2500,0,200,400,600,800,1000,1200,企业服务 文娱传媒 医疗健康金融 消费生活教育 电商汽车交通硬件人工智能 生产制造旅游 房产家居社交 VRAR光电 地产建筑物流 工具体 育机器 人农业材料 能源矿产环保 化工无 人机公用事业,图1 中国CVC投资事件行业及金额分布,投资金额（亿/人民币）,投资案例数量（件）,多项式 (投资金额（亿/人民币）),企业服务 21%,文娱传媒 14%,医疗健康 9%,金融 7%,消费 生活 6%,电商4%教育6%,图2 中国CVC投资数量分布,金融 14%,企业服 务 12%,汽车交 通,10%文娱传媒 10%,活 7%,6%,电商,5% 医疗健康消费生,图3 中国CVC投资金额分布,中国CVC投资项目所在轮次分布及发展趋势,l 观测年限内，图1、2所示，中国CVC投资案例数量分别集中在 企业服务（2186）、文娱传媒（1415）和医疗健康（966）领 域，占比分别为21%、14%和9%；紧随其后的是金融、消费生 活、教育和电商。l 图1、3所示，由于行业属性和市场投资热度，中国CVC投资金 额集中在金融（976）企业服务（1415）和汽车交通（966）领 域，占比分别为14%、12%和10%；而后依次是文娱传媒、消 费生活、医疗健康和电商等行业。,阿里巴巴,小米科技,百度投资,复兴锐正,联想控股,字节跳动,美团点评,滴滴出行,中国最具影响力新经济领域CVC经典投资案例及投资概况,CONTENTS,投资理念一切从战略价值出发投资轮次全阶段覆盖；3. 只要10%-30%少数股 权，足够的决策权、话语 权给到创业者；4. 多种金融工具组合投资,产业生态领域投资对重要的行业和业务板块 进行自上而下的战略性卡 位，加速双方的业务合作。 通过“加速+资本”的双 重方式，对合作伙伴进行 全方位扶持，促成合作伙 伴和腾讯形成更多联动,投资原则生态战略不变，加强产 业互联网投资布局；支持优秀创业者，少数 股权为主；看重长期价值，投资不 分早晚期；持续进行海外布局，着 眼于全球,追求财务回报坚持从战略出发、全阶段 覆盖、只要10%-30%少 数股权以及多种金融工具 组合投资四个领域出发， 重视财务回报,腾讯在2008年成立投资并购部。2011 年，腾讯宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金，开启腾讯投资系统化的布局，主 要使命是投资产业链上的优质公司，更好地服务腾讯开放平台上用户，主要关注游戏文娱、消费电商、金融科技等领域，同时向企业 服务、教育、医疗、人工智能等领域延伸。,腾讯投资-部门及投资理念简介,l 圈层式投资战略，围绕主营业务重 点布局，向外通过投资找到潜力市 场的颠覆者。l 对于被投企业的控制力由内向外逐 步递减，核心圈层业务的投资多以 控股、收购的形式完成，外部圈层 则采用少数股权投资的形式。,圈层式投资,l核心圈层以游戏文娱、消费电商、 金融科技、企业服务为中心，向 外延展至人工智能、医疗、教育 等领域。l腾讯不缺流量，在投资中更多关 注有变现场景的行业和企业。,关注变现场景,l在投资规模上，文娱、金融、消费、,企业服务是腾讯投资重点布局领域。,l看好的企业会多轮次加注，在部分,被投企业中，由早期少数股权投资，,不断加注成为重要股东，甚至直接收购、控股。,多轮投资,腾讯投资-投资策略,核心业务游戏文娱、社交内容,l 早年投资京东等电商平台，在新零售时代积极 布局永辉超市、海澜之家等新零售代表公司， 同时积极布局基于微信生态的社交电商和教育 公司,l 金融科技和增值业务、网络广告业务并列成为腾讯 三大主业，围绕腾讯金融科技业务，布局互联网金 融相关领域，尤其关注跨境支付领域。金融科技,l 腾讯在 2018 年新成立云与智慧产业事业群（CSIG），开启了由2C 向 2B 的转型，推动产业数字化升级，拥抱产业互联网。腾讯 在企业服务领域的投资事件数量近两年一直稳居 Top2 的位置。,企业服务,l 与腾讯AI实验室产生联动，布局自动驾驶、 智慧医疗与机器人等领域，成为腾讯拥抱 产业互联网发展的重要抓手。,大消费,人工智能和医疗,腾讯投资-投资策略（核心业务圈层式投资）,2011,2012,2014,2018,泛娱乐,l 腾讯共赢产业基金成立， 同年提出泛娱乐概念；l 主要指以IP授权为核心， 以游戏运营和网络平台为 基础所展开的多领域、跨 平台的商业拓展模式。,互动娱乐事业群,泛娱乐战略升级,新文创,l“泛娱乐”战略升级为“新文创”。l 打通线上线下，实现IP 和多个产业的融合，关 注新技术如5G、VR、 人工智能对文娱产业的 变革。,腾讯在文娱游戏领域的布局跟自身主营泛文娱业务协作紧密，投资步调跟战略升级几乎一致。,腾讯投资-投资策略（核心业务：文娱游戏领域发展路径）,游戏 53%,音乐 16%,短视频 9%,艺人经纪 6%影视 7%,文学直播,3% 3%,图2 腾讯文娱游戏行业投资金额占比,游戏 音乐 短视频 影视艺人经纪,文学 直播 内容 社交交易平台 图像处理,游戏 35%,内容 22%,影视 14%,短视频 7%,文学 4%艺人经纪 5%直播 6%,图1 腾讯文娱游戏行业投资案例数量,游戏 内容 影视 短视频 直播艺人经纪 文学音乐 社交交易平台 图像处理,游戏,53%,35%,音乐,16%,30%,短视频,9%,7%,影视内容,7%2%,14%22%,投资数量 VS 投资金额,腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域投资对比）,30,61,32,10,4,4,33,20,9,0,10,20,30,40,50,60,70,天使轮,A轮,B轮,C轮,D轮,E轮及以后,战略投资,并购,上市,图1 腾讯游戏文娱行业投资轮次分布,游戏文娱领域投资两端集中趋势明显,天使轮、A轮公司相对集中， 在全部游戏文娱类公司占比接 近60%；另外战略投资和并购 比重较大，接近1/3。,61起A轮投资,33起战略投资,腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域轮次分布）,l由表1所示，腾讯在游戏、电竞、内容、动漫及影视领域 设置了五大泛文娱矩阵，连接全球的协作生态。,*：投资案例没有列举全部，仅作参考,表1 腾讯自营业务与投资案例对比,腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）,14,12,31,57,70,23,0,10,20,30,40,50,60,70,80,0,100,200,300,400,500,600,700,2017,2018,2019,图1 各细分投资行业分布及投资趋势,2014游戏 文学,2015内容 音乐,2016影视社交平台,短视频 交易平台,直播图像处理,艺人经纪 交易数量,l 由图所示，2014年腾讯泛文娱战略升级，此后从内容IP扩展到动漫、影视、 短视频、艺人经纪、音乐等领域，开启线上线下的产业融合。l 随着业态逐步扩大，从2015年，腾讯在短视频投资占比逐步上升，艺人经纪 投资也有显著增长。,腾讯是全球最大的游戏投资人，年平均投资游戏公 司数量在10家以上,在观测年限期间，腾讯在游戏板 块的投资超过830亿，2016年花费86亿美元收购芬 兰游戏公司Supercell,2014到2019年间,投资72个游戏公司，在文娱板 块投资占比第一，其次是内容类公司，共计投资46个,投资额占比第二的为音乐行业，超过250亿元，腾 讯大手笔入股音乐发行公司，为版权开路。此前传 腾讯正在洽谈入股Universal Music Group，如果 顺利，这笔投资规模将达到60亿欧元。,短视频是腾讯在文娱领域布局的第三大重点，在短 视频公司快手中的投资额或超12亿美元,腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）,一直以来，游戏都是腾讯支柱收入板块，从投资上来看，最大手笔的文娱行业投资上来看，游戏以及跟游戏相关的直播仍然是投资 的重中之重。图1 游戏文娱领域投资规模最大1 0 笔投资（ 2 0 1 4 年至2 0 1 9 年1 0 月）,腾讯投资-投资布局（核心业务：文娱游戏领域细分布局）,2012,收购易迅腾讯收购易迅，并投资多家垂 直电商，与京东展开竞争,2014,投资京东腾讯投资京东2.15亿美元，成 为京东最大股东,2015,布局垂直电商、社交电商腾讯在垂直电商、社交电商等领域， 进行了多轮次、多方位的投资,2016,线下零售腾讯投资开始布局线下零售领域，关注 本地生活、新品类和新品牌的投资。,2019,在拍拍网失败之后，腾讯转换了自建消费业务的思路，开始通过投资和控股的方式进入大消费领域。电商始终是腾讯在大消费领域的 重点，新品牌和新零售是2016年腾讯关注较多的消费细分领域。腾讯在消费领域的投资有近10年的时间，长期性是腾讯对该领域的投 资原则。,腾讯投资-投资策略（第一圈层：大消费领域发展路径）,10,13,14,10,8,7,11,1,7,1,0,2,4,6,8,10,12,14,16,天使轮,A轮,B轮,C轮,D轮,E轮及以后,战略投资,并购,上市后,新三板定增,图腾讯投资消费领域投资轮次分布,在腾讯投资布局中，消费、新零售和电商是仅 次于文娱传媒的第二大领域。腾讯不缺少流量， 对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网 失败后，腾讯在电商领域主要以投资的形式进 行业务补充。,由图所示，在消费领域，腾讯投资的投资轮 次仍然和大逻辑一致，在A、B轮和战略投资轮 次，布局项目较多。,腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域轮次分布）,电商 74%,消费生活 26%,图 腾讯大消费领域细分行业投资金额占比,电商消费生活,l由图所示，腾讯持续在消费领域进行投资布局，总计投资90家公司，其中43家为电商公司，占 比将近50%。,l由图所示，电商投资金额在消费类投资中占比74%，接近3/4。,l从2015年起，腾讯开始关注在自有流量体系中建立起来的社交电商和小程序电商。2016年开 始布局线下零售、新品牌等细分领域。,电商 48%,消费生活 52%,图 腾讯大消费领域细分行业投资案例数量占比,电商消费生活,腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）,l2016年，微信月活接近9亿，市场几近饱和。围绕微信流量池产生了大量微信内部电商，腾讯布局了多家小程序电商平台，和 依托微信流量的社交电商平台。消费领域，电商占43/90，社交电商SEE小电铺、海澜之家、山茶花、好物满仓、拼多多、惠 下单、多抓鱼、小红书、有赞和好衣库等。“社交电商”指的是基于人们的社交关系链卖货，广义上“微商”就是最早期的社 交电商。图1 腾讯电商领域投资案例一览,腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）,图1 腾讯消费领域投资案例一览,腾讯投资-投资布局（第一圈层：大消费领域细分布局）,l腾讯在金融科技领域的投资金额和项目数量持稳步 上升的态势，2019年是腾讯在金融科技领域重点布 局的一年，总投资金额超过90亿元。,￥5,￥21,￥26,￥24,￥28,￥97,2,4,4,5,8,0,2,4,6,8,10,12,1414,16,0,20,40,60,80,100,120,2014,2015,图1 腾讯投资金融科技领域发展趋势,投资金额（亿元）,20162017投资案例数量（件）,20182019投资金额趋势,腾讯投资-投资布局（第二圈层：金融科技领域发展趋势）,1,8,9,14,10,2,3,11,0,0,1,0,2,4,6,8,10,12,14,16,种子轮,天使轮,A轮,B轮,C轮,D轮,E轮及以后,战略投资,并购,上市后,新三板定增,图 腾讯投资在金融科技领域投资轮次分布,l 金融科技领域是腾讯近五年来重点布局的行业，通过 财报显示，金融和企业服务领域已经晋级腾讯营收前 三大板块l由图所示，在金融科技，B轮和战略投资的轮次最 多，B轮项目有14个，战略投资项目11个，总体上腾 讯在金融科技共投资59个项目。l另外，从天使轮到B轮的项目分布较为平均，也能体 现腾讯在金融科技领域做全阶段覆盖的特点。,