银行专题报告：多维度看疫情对银行业的影响.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 银行 Table_IndustryInfo 专题报告 超配 （维持评级） 2020 年 02 月 20 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 多维度看疫情对银行业的影响 疫情对银行业构成短期冲击 整体来看，疫情冲击下经济基本面短暂受到压制，银行业信贷需求下降，部分地区及相关行业坏账暴露风险增大，政策引导银行让利实体带来息差下行，银行 一季度 业绩承压 。影响大小主要 看 企业复工复产的时间以及政策对冲力度，只要能在 2 月底 复工，经济活动恢复正常，疫情对银行业绩冲击 有限 。 从微观主体来看，关注资产摆布、经营区域、行业分布及客户资质，其核心是客户资质。 （ 1）对公业务受疫情冲击更直接和明显，零售业务则取决于后续失业等情况； （ 2）区域维度：疫情严重 、 管控力度大 的 区域 风险更大； （ 3）行业维度：交通运输、住宿餐饮等受疫情冲击更直接更大行业 风险大 ； （ 4）客户维度：中小微制造业企业经营风险更大。综合来看，核心是客户资质，只要客户现金流储备良好或 再 融资能力强，经营压力 就不大 。 政策对冲，中长期影响有限 对于 宏观政策预判， （ 1） 货币政策：保持合理充裕，继续引导降低实体融资成本，核心是宽信用； （ 2）财政政策：财政政策 成为疫情控制后 稳增长的关键，预计在年初预期的基础上进一步发力，来部分抵消消费需求的下滑 ； （ 3）消费 政策 ：刺激消费很可能成为疫情过后经济着力的重点 ， 汽车消费等 刺激 政策有望出台 。 疫情对全年信贷总量影响不大，但投放节奏和结构会出现变动，银行会加大基建产业以及受疫情影响较大行业的信贷 支持力度 ；同时 在 平衡好收益和风险前提下 ， 会加大高收益资产的配置以部分抵消息差收窄的冲击 。 疫情对银行基本面的影响有限 我们认为疫情对银行基本面的影响主要体现为资产质量 （不良生成率提升）和净息差 （净息差下降） 两方面。经过敏感性测算，我们认为对银行基本面影响不大。 投资建议 我们维持前期观点不变，考虑到当前板块估值处于历史较低水平，维持行业 “超配 ”评级。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行 +宁波银行、常 熟银行的 “哑铃组合 ”。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能对银行产生不利影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商银行 买入 5.51 1920 0.86 0.91 6.4 6.1 601288 农业银行 买入 3.51 1209 0.60 0.63 5.9 5.5 01658 邮储银行 买入 4.54 463 0.67 0.76 6.8 6.0 002142 宁波银行 买入 26.72 150 2.32 2.70 11.5 9.9 601128 常熟银行 增持 8.33 23 0.64 0.77 13.0 10.8 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 银行业四季度监管数据快评：净利润增长平稳，各指标变化幅度很小 2020-02-18 2020 年 2 月银行业投资策略：疫情暂时性影响信贷需求 2020-02-02 专题报告：硅谷银行：高科技企业的专业服务银行 2020-01-31 2020 年银保监会工作会议点评：完善机构恢复 处 置 机 制 ， 首 提 负 债 质 量 管 理 2020-01-13 专题报告：中小银行风险：事前识别与事后处置 2020-01-10 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjianguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliangguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980519010001 证券分析师：李锦儿 电话： 021-60933164 E-MAIL： lijinerguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518070003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.91.01.01.11.11.21.2F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19上证综指 银行请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 疫情对银行业带来短期冲击 . 4 疫情对银行业冲击体现在哪些方面 . 4 疫情对不同微观主体的影响 . 6 总结：影响程度取决于客户资质 . 10 政策对冲，中长期影响有限 . 10 宏观政策走向 . 10 银行经营之变 .11 疫情对上市银行影响的测算 . 12 投资建议 . 12 风险提示 . 12 国信证券投资评级 . 14 分析师承诺 . 14 风险提示 . 14 证券投资咨询业务的说明 . 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表目录 图 1：往年信贷投放 1 季度开门红 . 4 图 2： SARS 期间交通运输、批发和零售业增速下降 . 5 图 3： SARS 期间社会消费品零售总额增速持续下行 . 5 图 4：金融机构人民币信贷行业分布 . 6 图 5：小微企业贷款比重占贷款总额比重较低 . 6 图 6：账上现金能维持企业生存的时间 . 6 图 7：本次疫情对公司 2020 年营收影响程度 . 6 图 8：上市银行受疫情冲击较大行业贷款比重 . 7 图 9：上市银行制造业贷款比重 . 8 图 10：我国银行业各类个人贷款占全部贷款比例 . 8 图 11：上市银行住房抵押贷款占贷款总额的比重 . 9 图 12： 2003 年城镇登记失业率提高了 0.3 个百分点 . 9 图 13：上市银行信用卡贷款占贷款总额的比重 . 10 图 14：上市银行个人经营性贷款占贷款总额比重 . 10 图 15：我国社会消费品零售总额增速呈下降趋势 . 11 表 1：不同情形下 2020 年上市银行合计净利润增速（灰色单元格为原始情形） . 12 表 2：重点个股估值表 . 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 疫情对银行业带来短期冲击 在疫情仍在演化、诸多企业延迟复工复产的背景下，全国上下都高度关注疫情可能对居民生活、经济增长、金融市场带来的冲击。受疫情影响，部分中小企业面临生存压力，中央和地方出台了一系列政策帮助企业渡过难关，包括延长小微企业还贷期限、定向降低贷款利率以及贷款财政贴息等措施。经济 基本面短暂受到压制 以及 政策引导 银行让利实体等 因素， 加大了市场对银行经营压力的担忧，干扰着银行股在资本市场的表现。 疫情对 银行 业 冲击体现在哪些方面 短期来看，疫情 对银行业量价质各核心指标 确实直接 构成冲击，主要是信贷需求下降、部分客户坏账和让利等方面 ，即 “量质价 ”全方面受到影响 。 信贷需求下降： 春节假期延长、 企业延迟复工复产， 企业信贷需求偏弱 ， 甚至出现部分小 微 企业 、个体工商户 提前还贷的情况 。 因为这笔贷款本来是用在元宵节前后复工复产阶段，但是现在复工复产 推迟 ，企业不愿意承担贷款付息成本，因此提前 还贷 。 同时， 疫情还没有完全被控制住 ，对经济的冲击仍 存在一定的 不确定，银行信贷投放风险偏好也会 有所 下行， 2020 年 一季度信贷 整体 将呈现供需双弱的格局 。 往年出于 “早投放早收益 ”等考虑，银行倾向于年初多投放信贷，银行四个季度基本按照 “3322”的节奏投放。 2019 年一季度人民币贷款增加 5.81 万亿元，同比多增 9526 亿元，创历史新高，从占比看， 2019 年一季度新增信贷规模占全年比重的 35%。 展望 2020 年， 疫情对 2 月信贷投放 可能产生 较大负面冲击， 3 月信贷投放主要取决于企业复工复产情况，如果疫情得到控制 ， 2 月底企业 能够 陆续复工， 经济活动恢复正常， 那么 3 月信贷投放 有望恢复 ，若企业复工复产要到 3 月 下旬之后 ，那么 3 月信贷投放也将大幅低于预期。 整体来看， 信贷 投放上 ， 2020 年 一季度 受疫情冲击 ， 新增规模和占比 都将 有所下降 ，疫情控制后大概率会出现 “抢工 ”现象，弥补前期投资的下降，进而带来信贷投放机会 ， 预计 全年信贷投放规模 不会缩减 。 图 1： 往年 信贷投放 1 季度开门红 资料来源： WIND 资讯 ，国信证券经济研究所整理 部分企业可能产生坏账： 受 疫情冲击较大地区和行业的 企业 经营风险加大， 尤其是抗风险能力弱的中小微企业 ，部分企业 可能产生坏账 ， 主要看疫情持续时0%5%10%15%20%25%30%35%40%010, 00 020, 00 030, 00 040, 00 050, 00 060, 00 070, 00 02016 年 2017 年 2018 年 2019 年1 季度信贷投放规模 :亿元 占全年比重请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 间和政策 支持 力度 ； 同时 ，在经营收入基本断绝的情况下 ， 微观主体主要看 企业现金储备 情况 和 再 融资能力 。 关注 疫情严重、管控力度大的区域 。 受疫情冲击较大 地区 ， 像武汉、孝感等城市已实行封闭式管理，企业复工复产难度大， 相关企业的贷款 会 出现一定数量逾期和不良贷款 。 其他地区受春节因素和防控措施的影响，预判不良率也会小幅上升。 交通运输、餐饮住宿、旅游等 第三产业 受疫情 冲击 更为直接和明显 ， 经营风险增大 。 春节期间，第一、二产业本身就处于 春节 放假状态 ， 疫情对经济的影响主要集中在第三产业；但如果开工复工要推迟到 3 月之后，第二产业也会受到较大的冲击 。 从金融机构 人民币贷款 投放行业分布来看，2017 年末，受疫情冲击更为直接和明显的行业信贷比例为 ， 交通运输、仓储和邮政业（ 9.3%）、批发及零售业（ 7.2%）、住宿餐饮及娱乐业（ 0.9%），合计占比为 17.4%（ 由于行业分类 比较粗糙 ，贷款行业分类以借款企业营业执照上的行业 分类 为准，与贷款实际用途存在差异 ， 所以 该比重并不代表实际受 疫情 影响的信贷比例 ） 。 另外， 如果开工复工延迟 到 3 月份 ，需要警惕 制造业 中小企业经营风险 ， 金融机构人民币贷款 制造业信贷投放 比例为 11.47%。 根据清华、北大联合调研的 995 家中小企业 结果 ， 34%的企业账上现金余额只能维持 1 个月， 33.1%的企业可以维持 2 个月 。 疫情对小微企业的经营冲击无疑是巨大的 ， 清华、北大联合调研的 995 家中小企业显示， 29.58%的企业表示受疫情影响 2020 年收入下降在 50%以上。 不过 近年来小微企业信贷投放力度虽然在加大，但是份额还是很小，小微企业（普惠）信贷余额占金融机构贷款余额的比重不到 10%。 保监会在 2 月 7 号的新闻发布会上表示， “2019 年，普惠性小微企业的 贷款 不良率是 3.22%，比 2018 年下降了近 1 个百分点 ；同时， 小微企业的不良占比是比较小的 ”，因此我们认为小微企业 经营风险 上升对银行 影响 有限。 我们认为只要 2 月底企业能够陆续复工复产，经济活动恢复正常，银行坏账就是可控的 。 主要是 ： 第一， 政策在 加大对受疫情影响暂时困难的企业，尤其是对 小微企业的支持 ； 第二， 企业盈利能力的 短暂 变弱未必会传导到偿付能力，只要复工复 产企业现金流恢复，就不会产生 很多 坏账。 图 2： SARS 期间交通运输、批发和零售业增速下降 图 3： SARS 期间社会消费品零售总额增速持续下行 资料来源： WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 0. 02. 04. 06. 08. 010. 012. 014. 016. 018. 0200 2-09 200 2-12 200 3-03 200 3-06 200 3-09 200 3-12 200 4-03GD P: 不变价 :交通运输、仓储和邮政业 :当季同比GD P: 不变价 :住宿和餐饮业 :当季同比GD P: 不变价 :批发和零售业 :当季同比%0. 02. 04. 06. 08. 010. 012. 014. 0社会消费品零售总额 :当月同比 社会消费品零售总额 :累计同比请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 图 4： 金融机构人民币信贷行业分布 图 5： 小微企业贷款比重占贷款总额比重较低 资料来源： WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 资料来源： WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 图 6：账上现金能维持企业生存的时间 图 7：本次疫情对公司 2020 年营收影响程度 资料来源： 新浪科技 ，国信证券经济研究所整理。注明：统计样本为清华、北大联合调研的 995 家中小企业 。 资料来源： 新浪科技 ，国信证券经济研究所整理。注明：统计样本为清华、北大联合调研的 995 家中小企业 。 政策引导银行让利实体，净息差收窄 。 疫情对息差负面冲击主要体现在两方面，第一， 市场因素，企业信贷需求下降，银行议价能力下降。第二，政策引导银行让利实体企业，带来息差下行的主要因素。疫情以来，政策主要体现在两方面 ：（ 1） 银行针对特定行业 给予 减 免 利 息 、 延长还款期限 、 降低 贷款 利率等支持 ， 如 “多家银行对湖北省内小微企业、个体工商户的经营性贷款，在现行基础上利率下调 0.5 个百分点 ”“央行安排 3000 亿元专项再贷款，贷款利率将不超过3.15%”等。 这一部分的影响和特定行业 （主要是防疫救灾企业和受疫情影响较大的企业为主） 相关较强 ，整体冲击不大 。 （ 2） 引导 LPR 利率下降 ， 目前正处于银行存量贷款 定价 换锚的敏感时期， LPR 下行 对银行净息差负面冲击 较大 。央行 2 月 3 日 下调了逆回购利率 10BP， 2 月 17 日下调了 MLF 利率 10BP， 2月 20 日 1 年、 5 年 LPR 利率 跟随 下行 了 10BP、 5BP。 疫情对不同微观主体的影响 从银行具体业务、上市银行 微观 个体等维度来看，疫情冲击的力度存在差别。 对公业务 对公业务与经济波动呈现较强的正相关性，疫情冲击下，银行对公业务压力增大，具体影响取决于银行信贷区域、行业分布，以及客户资质，其核心是客户资质 ，即这些客户受疫情影响下的现金流情况 。 行业维度： 直接受疫情冲击较大的第三产业信贷投放比例越高风险越大 ， 但 实际坏账 取决于 企业现金储备情况 （客户维度） 和 再 融资能力 。 我们统计了 27 家上市银行 信贷投放行业分布，值得注意的是银行报表中披露的行业分类 较为粗制造业12%交通运输仓储和邮政业9%租赁和商务服务业8%批发零售业7%水利环境6%房地产6%电力燃气及水5%建筑业3%金融业3%住宿餐饮娱乐业1%其他6%个人贷款余额34%5. 0%5. 5%6. 0%6. 5%7. 0%7. 5%8. 0%201 8-03 201 8-06 201 8-09 201 8-12 201 9-03 201 9-06 201 9-09 201 9-12小微企业（普惠）贷款余额占金融机构贷款余额比重1 个月内34%2 个月33%3 个月18%4 个月及以上15%下降 10 % 以下4%下降 10 % 2 0%17%下降 20 % - 50 %28%下降 50 % 以上30%无法判断21%请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 糙 ， 且各家银行 在 行业分类 统计上 存在一些区别 ，计算出来的贷款占比与实际受影响贷款的比重可能存在较大的差距，但可以简单用来比较不同银行之间受影响的大小。由于 很多 上市银行并未单独披露比例较小的餐饮住宿和娱乐业 （这些行业一般现金结算，现金流充沛， 申请贷款不多 ） 信贷投放 规模 ， 而租赁和商业服务业中含有较多城投类的贷款， 因此我们计算余下 两 大行业 （交通运输仓储和邮政业、批发零售业） 信贷投放比重，根据我们的计算， 各家银行 两 大行业占比高低分化较大 。 但是， 受疫情冲击的力度还得看每家银行的客户资质，只要客户现金储备良好，就不会暴露风险。 图 8：上市银行受疫情冲击较大行业贷款比重 资料来源： 上市银行财报 ，国信证券经济研究所整理。注： 两 大行业主要指交通运输仓储和邮政业、批发零售业 。 客户维度： 受复工复产延迟冲击， 制造业 中小企业经营压力增大 ， 风险大小 主要取决于复工 复产 的时间。 疫情给 制造业 中小企业带来较大的冲击 包括：（ 1）疫情导致企业订单下降，需求不足； （ 2）销售渠道受阻，企业已经生产的产品无法变现； （ 3）为了防控疫情，企业开工延迟。已经开工的部分企业，由于现代工业体系的产业链复杂，牵涉众多上下游，上游原材料供应不足等原因造成开工效率偏低。与此同时，企业还需要承担人员工资、厂房租金、借贷利息等刚性费用，中小微企业的生存压力增大。关于是否会对银行的经营造成较大压力，主要取决于复工的进度， 若近期企业能陆续复工， 经济活动恢复 正常，那么其实误工时间也就 2 周左右，因为春节前后本身就是制造业放假的，大部分民企往年复工时间也在元宵前后（今年是 2 月 8 日），因此受影响相对小；若复工推迟到 3 月中下旬，则复工就推迟了一个月，这对现金储备较差的中小企业会造成较大的压力。 从 27 家上市银行信贷投放结构来看，农商行制造业信贷投放比例偏高，且农商行以中小微企业客户为主，此类企业在疫情中抗风险能力弱， 如果农商 行 所在区域复工时间推迟到 3 月中下旬，则需要密切警惕相关信贷风险。 0. 0%2. 0%4. 0%6. 0%8. 0%10. 0%12. 0%14. 0%16. 0%18. 0%工商银行 交通银行 贵阳银行 农业银行 建设银行 宁波银行 张家港行 无锡银行 华夏银行 邮储银行 北京银行 招商银行 南京银行 渝农商行 江苏银行 兴业银行 中国银行 江阴银行 苏农银行 中信银行 光大银行 浦发银行 民生银行 平安银行 杭州银行 上海银行 常熟银行两大行业信贷投放占贷款总额比重 (2019 H)请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 9：上市银行制造业贷款比重 资料来源：上市银行财报，国信证券经济研究所整理 零售业务 零售业务受经济周期波动影响较小，因此疫情对零售业务的冲击大概率小于对公业务 。具体来看： 个人经营性贷款受冲击较大； 如果失业率上升，居民收入下降，以信用卡贷款为主的消费贷 和按揭贷款会出现坏账 。 图 10：我国银行业 各类 个人贷款占 全部贷款 比 例 资料来源： 央行 ，国信证券经济研究所整理 疫情对 按揭和消费贷 的冲击主要体现在量和质上，对价 的 影响微乎其微 。 消费贷利率与 LPR 基本不挂钩，按揭 则 跟着 5 年期 LPR 走 ， 在我国经济结构转型的关键时期， 5 年期 LPR 大幅下行 的概率不大， 按揭 存量重定价 也 要到 2021年 初 。 总而言之，零售信贷中按揭比重越高的银行，受疫情冲击越小 。 大行按揭比重 就明显 高于同业 。 0. 0%5. 0%10. 0%15. 0%20. 0%25. 0%30. 0%35. 0%40. 0%45. 0%50. 0%苏农银行 江阴银行 常熟银行 张家港行 无锡银行 宁波银行 渝农商行 中国银行 江苏银行 交通银行 华夏银行 兴业银行 农业银行 工商银行 光大银行 北京银行 浦发银行 民生银行 建设银行 南京银行 杭州银行 中信银行 上海银行 贵阳银行 招商银行 邮储银行 平安银行制造业贷款比重 (2019 H)个人经营性贷款7%个人消费类贷款9%个人住房贷款20%其他贷款64%请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 图 11：上市银行住房抵押贷款占贷款总额的比重 资料来源： 上市银行财报 ，国信证券经济研究所整理 消费贷 和按揭贷款 ： 主要 看 未来 失业率 。 参照 2003 年 SARS 失业率回升 0.3个百分点，失业率提升会带来个贷需求下降并且产生 部分 坏账，但具体影响难以测算。 对银行个体而言，取决于零售客群资质，客群现金流越好、收入越稳定 ，受疫情冲击越小 。 比如大企业员工、公务员等白领客户， 薪资待遇 受疫情冲击的影响就 很 小 ，大行零售客群则主要对应这类客户； 弹性薪酬制员工、农民工等受损程度 则 较大 ， 小型 城农商行零售客群中这类客户相对较多 ； 部分 股份行信用卡贷款比重较高，但凭借大零售战略的 优越性 ，零售客群资质也不错 ，预计风险不大。 个人经营性贷款： 此次疫情对个体工商户经营冲击较大，预计个人经营性贷款需求会出现大幅下降，部分个体户会提前偿还贷款。但是对于坏账部分，我们认为个体户由于运营成本较小且可 以快速采取裁员、关门等举措； 同时 ， 个体经营 性 贷款金额低且多为抵押类贷款，因此我们认为坏账风险相对可控。 图 12： 2003 年城镇登记失业率提高了 0.3 个百分点 资料来源： WIND 资讯，国信证券经济研究所整理 0. 0%5. 0%10 . 0%15. 0%20. 0%25. 0%30. 0%35 . 0%40. 0%建设银行 邮储银行 农业银行 工商银行 中国银行 兴业银行 招商银行 交通银行 北京银行 中信银行 浦发银行 江苏银行 渝农商行 光大银行 杭州银行 南京银行 华夏银行 民生银行 无锡银行 平安银行 苏农银行 上海银行 贵阳银行 常熟银行 宁波银行住房抵押贷款占贷款总额的比重 (20 19 H)4. 04. 14. 2 4. 24. 33. 673. 61 3. 61 3. 623. 23. 43. 63. 84. 04. 24. 4前一年 12 月 3 月 6 月 9 月 12 月城镇登记失业率： 03 年 城镇登记失业率： 19 年请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 图 13：上市银行信用卡贷款占贷款总额的比重 图 14：上市银行个人经营性贷款占贷款总额比重 资料来源：上市银行财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：上市银行财报，国信证券经济研究所整理 总结 ：影响程度取决于客户资质 我们对疫情给银行 带来的短期 冲击做一个总结，我们认为 ： 整体来看，疫情冲击下经济基本面短暂受到压制， 对银行业 “量质 价 ”各核心指标均构成压力， 银行业信贷需求下降，部分地区及相关行业坏账暴露风险增大，政策让利实体 带来息差下行 。至于冲击的力度，则主要看企业复工复产的时间以及政策对冲的力度 ，只要能在 2 月底之前复工， 经济活动恢复正常，疫情对银行业绩冲击就有限 。 从 上市银行业务类型 来看 ，对公业务 受疫情 冲击更直接和明显， 零售业务则 取决于后 续失业率等情况。对公业务方面，交通运输、住宿餐饮、旅游等 第三产业收到的冲击更直接和明显 ； 对 制造业 中小企业 的影响，取决于企业复工复产的时间 ，基建等行业 则 受冲击较小 。零售业务方面， 主要取决于失业率情况 ； 同时，疫情主要冲击零售信贷的规模和质量，对价的影响较小 。 从上市银行微观个体来看， 关注经营的区域、行业及客户分布，其 核心是客户资质。 受冲击更大的银行类型：（ 1）区域维度：疫情严重区域 贷款投放比例高 ； （ 2）行业维度：交通运输、住宿餐饮等受 疫情 冲击更直接 更大行业贷款投放比例高； （ 3）客户维度：中小微企业信贷投放比例高。 但 整体来看， 影响银行个体业绩的 核心 因素 是客户资质，只要客户现金流储备良好 或 再 融资能力强 ，经营压力 就不大 。综上 ， 我们认为两类银行受疫情冲击较小， 第一类是 大行：客户主要以大企业客户 为主，且基建、按揭等受疫情冲击较小信贷投放比例 高； 第二类是零售占比较高且客户优质的银行。 政策对冲，中长期影响有限 封城、限制人口外出、企业停产停工等举措使得我国经济在短期内受到冲击，但是，随着未来疫情好转，冲击将逐渐减弱，疫情期间被压抑的需求也将在疫情过后集中反弹，带动经济回升。同时 ，为了对冲疫情对经济的短期冲击，稳增长政策力度料将有所增大。 从中长期看，疫情不会改变我国经济发展 原有轨迹 ， 疫情对银行的负面冲击也将随着经济回升而好转 ，银行自身也将调整经营策略来平滑疫情对 业绩 的冲击。 宏观政策走向 为 完成 2020 年 GDP 翻一番的目 标，稳增长政策 力度 料 加大 。 疫情以来 中央和0. 0%5. 0%10. 0%15. 0%20. 0%25. 0%30. 0%信用卡贷款占贷款总额比重 (20 19 H)0. 0%5. 0%10. 0%15. 0%20 . 0%25 . 0%30 . 0%35 . 0%个人经营性贷款占贷款总额比重 (20 19 H)