2020年铁矿石第一季度季报：供需持续改善年内高点可期.pdf

第 1页 请务必阅读最后重要事项 woy 供需持续改善 年内高点可期 2020 年铁矿石 第一季度季报 方正中期期货研究院 梁海宽 王骏 目录 摘要 . 3 一一季度走势回顾 . 3 1.1 现货价格 . 3 2.2 期货价格 . 8 三基差和价差 . 9 四供应端 . 10 4.1 进口矿供应情况 . 10 4.2 国产矿供应情况 . 13 五需求端 . 13 5.1 终端需求延后，成材库存大幅累积 . 13 5.2 需求端崩塌的预期不断被证伪 . 15 5.3 全球需求 . 18 5.4 铁矿石入炉品位和配比 . 18 5.5 废钢 . 19 5.6 钢厂利润 . 19 六库存 . 20 6.1 港口库存 . 21 铁矿石季报 作者：梁海宽（从业资格号： F3064313） 王骏 （ 投资 咨询 号 ： Z0002612） 联系方式： 010-68518650/lianghaikuanfoundersc 成文时间： 2020年 3月 8日星期日 更 多精 彩 内容 请 关注方正中期官 方 微 信 第 2页 请务必阅读最后重要事项 6.2 钢厂库存 . 22 七宏观 . 23 八海运费 . 24 九 . 供需平衡表 . 25 十 . 相关股票走势回顾 . 26 十一 . 套利操作 . 26 十二 . 技术分析 . 26 十三 . 后续展望和操作策略 . 27 第 3页 请务必阅读最后重要事项 摘要 铁矿石价格从年初至今走势大开大合，延续去年的高弹性大波动特征，为 1-2月黑色系中变现最为活跃的品种。具体来看，节前受钢厂补库驱动，铁矿价格持续维持在高位运行，总体走势相对平稳。大幅波动主要出现在在节后，春节期间重大公共卫生事件的不断发酵使得市场对整个黑色系的需求端产生了悲观预期，加之钢厂节前补库力度超预期使得铁矿节后首日出现跌停。而后铁矿需求端坍塌的预期被不断证伪，加之外矿发运出现超预期收紧，价格迎来了一轮极其流畅的反弹行情，一举收复节后跳空缺口，领涨整个黑色系。其上攻之迅猛凌厉，短期涨幅之大，足以媲美去年 同期矿难发生时的盘面表现。而后由于海外公共卫生事件不断升级，使得市场对全球铁矿的需求端再度产生了短期悲观情绪，加之同期海外资本市场出现剧烈调整，美元指数大幅回调，使得铁矿价格再度承压下行，部分获利盘出现止盈离场。总体来说铁矿石自身的基本面在一季度是不断走强的，这从不断下降的港口库存可以得到印证。期间盘面的短期大幅下挫都是由悲观预期和短期恐慌情绪驱动，现实与预期的轮流驱动使得铁矿石节后的走势大起大落。从现货方面看，年初至今中高低矿间价差有所扩大，中品矿溢价有明显走弱。基差有明显修复，盘面走势总体强于现货。海运 指数受铁矿需求端悲观预期影响出现大幅下滑， BCI出现史上首度转负。供应端四大矿山中有两家在一季度下调了其中长期发运目标，使得铁矿全年的供需平衡表面临着重估。需求端韧性十足，长流程钢厂始终对铁矿维持着相当数量的刚性消耗。 进入 3月 后，随着 下游终端用钢需求 出现明显转好， 铁矿供需进一步走强 ，市场对钢厂后续的补库预期也愈发强烈。进口矿港口 库存也下降到 近几年历史同期最低值。 铁矿 盘面 在 3月仍有 进一步上行的空间，本轮行情高点有望突破 100美金。但从中期角度来看，当前重大公共卫生安全事件正在海外进一步蔓延，日韩等铁矿石重要需求国所受冲击较为明显，后续可能会对市场情绪产生打击。而成材的成交进一步活跃后，其高库存对价格的压制力度将逐步显现，成材价格后续如若出现走弱也将对原料端铁矿价格形成负反馈。供应端，外矿发运全年最低迷的时刻已经过去，近期已有复苏迹象， 2季度的到港量将有明显回升。当前铁矿有可能正处于全年中供需最好的时刻，本轮行情的高点也极有可能是全年的最高点。待钢厂本轮补库结束后，铁矿价格将从高位回落， 2季度的操作应注 意规避价格冲高回落的风险。 一 一季度 走势回顾 1.1 现货价格 铁矿石现货价格在今年 1-2 月的整体走势呈现倒 N 字型，节前整体维持在 95 美金的高位，节后受下游复工延迟的情绪性影响快速回落至 80 美金附近，而后展开向上修复行情，重回 90 美金上方，临第 4页 请务必阅读最后重要事项 近 2 月末再度出现小幅回调。前两个月普氏 62%指数均值为 89.66 美金 /吨，累计下降幅度 8.4%。从中低高品矿的走势看，普氏 62%与 65%指数均值比值为 86%，普氏 58%与 62%指数均值比值为 76%，与去年全年相比均有所下降，中高低品矿间的价差在今年前两个月出现了走扩。具体到进口矿的各品种价格走势看，以 MNP 为代表的中品澳矿的跌幅最为显著，均超过 8%，高品卡粉跌幅最小，累计下跌2.39%，低品混合粉居中。国产矿方面，各主产区价格走势有所分化，河北地区精粉价格总体走势强于东北地区，其中武安地区精粉价格累计涨幅超过 9%，而同期本溪地区精粉价格累计跌幅为 5%。从品种间价差看， PB 粉与混合粉价差明显回落，从年初的 81 元 /吨下降至 2 月末的 55 元 /吨。而同期卡粉与 PB 粉的价差逐步走扩，从 116 元 /吨上升到 161 元 /吨，总体看来中品矿的溢价有明显走弱。块矿溢价指数年初至今总体稳步上行，而进口球团溢价指数同期呈现先涨后跌的大幅波动走势。 图 ： 普氏 62%Fe指数一季度走势 数据来源： wind，方正中期期货 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 普氏 62%Fe走势 第 5页 请务必阅读最后重要事项 图 ： 进口矿价格 一季度 涨幅统计 数据来源： wind，方正中期期货 图 ：国产矿价格一季度 涨幅统计 数据来源： wind，方正中期期货 -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 一季度进口矿现货价格表现 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 本溪 65% 邯邢 66% 鞍山 65% 唐山 66% 武安 65% 国产矿现货价格一季度表现 第 6页 请务必阅读最后重要事项 图 :高中低品矿价差走势 数据来源： wind，方正中期期货 年份 58%Fe 65%Fe 62%Fe 58%Fe/62%Fe 62%Fe/65%Fe 2015 46.73 61.44 55.50 0.84 0.90 2016 44.76 64.97 58.45 0.77 0.90 2017 42.40 87.41 71.32 0.59 0.82 2018 40.10 90.36 69.46 0.58 0.77 2019 78.46 106.69 95.07 0.83 0.89 2020 67.82 103.91 89.66 0.76 0.86 表 ： 高中低品矿间价差 变动情况 （ 2020年统计区间为 1-2月） 数据来源： wind，方正中期期货 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 110.00 120.00 62%Fe:CFR中国北方 65%Fe:CFR中国北方 58%Fe:CFR中国北方 第 7页 请务必阅读最后重要事项 图： PB粉 -混合粉价差季节性走势 数据来源： wind，方正中期期货 图：卡粉 -PB粉价差季节性走势 数据来源： wind，方正中期期货 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2016 2017 2018 2019 2020 0 50 100 150 200 250 300 2016 2017 2018 2019 2020 第 8页 请务必阅读最后重要事项 图 ： 球团和块矿溢价变动情况 数据来源： wind，方正中期期货 2.2 期货 价格 铁矿近远月合约从年初至 2月末呈现下行趋势，近月跌幅更为明显， 05合约 1-2月累计下跌 5.95%，09合约小幅下降 0.82%。从成交情况看，今年 1-2月共累计成交 29858058手，处于近 4年历史同期最低位。持仓方面，截止 2月底铁矿石期货持仓总量为 1059725手，仍是近 4年来的最低值。 图：铁矿石期货近远月合约价格走势 数据来源： wind，方正中期期货 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 63%球团溢价指数 65%球团溢价指数 62.5%块矿溢价指数（右轴） -0.07 -0.06 -0.05 -0.04 -0.03 -0.02 -0.01 0 05合约 09合约 铁矿石近远月合约价格走势 第 9页 请务必阅读最后重要事项 图：铁矿石 期货 1-2月 成交量 历史 走势 数据来源： wind，方正中期期货 图：铁矿石期货 2月底持仓历年走势 数据来源： wind，方正中期期货 三 基差和价差 年初至今铁矿石近远月合约基差均出现明显收窄，其中主力 05合约的基差 1月初的 81.58下降至3月初的 21.04， 1-2月盘面走势明显强于现货，市场对铁矿一季度的价格走势仍有较好的预期。合约0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2,500,000.00 日 日 日 铁矿石期货 1-2月成交量历史走势 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2017 2018 2019 2020 铁矿石期货 2月底持仓情况 第 10页 请务必阅读最后重要事项 间价差方面， 5-9价差从年初的 45下降至 2月末的 23.5， 9-1价差同期由 35下降至 27.5，总体看远月走势强于近月，市场对铁矿石的中长期价格更为看好。 图 ： 铁矿石基差走势 数据来源： wind，方正中期期货 四 供应端 4.1 进口矿 供应情况 一季度前二个月外矿发运总体低迷，对此市场之前已有预期，因为一季度为南半球的夏季，受天气影响发运量本就处于全年中的低位，但从发运实际情况来看，比预期值还要低，澳矿和巴西矿在今年前两个-100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 300.0000 350.0000 2019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-0201基差 05基差 09基差