2020“新基建”电力设备价值分析报告.pptx

2020“新基建”电力设备价值分析报告,目录,主线一：电网拉动投资，特高压首当其冲主线二：工业互联网硬件先行，加速工控复苏主线三：充电桩运营端弹性大、设备有望边际改善 主线四：5G基站带来百亿低压电器市场主线五：IDC高景气，UPS及低压受益盈利预测&风险提示,摘要,电网是“新基建”背景下预期差最大的版块，电网历来是基建拉动投资的主力军，同时在新帅上任+十 三五收官之年背景下，电网投资有望超预期，原计划投资4080亿，同比-9%，我们预计实际投资有望达4500亿以上。特高压是电网投资的重点，18年9月能源局加快推进5直7交，当年核准2直1交、19年上半年核准1直2交，19年下半年相对空白，今年预计将核准剩余的2直4交共6条线路，带来超千亿投资、近200亿主设备订单。同时电力物联网、配网、调度等也是今年投资的重点。推荐龙头国电南瑞，关注弹 性标的许继电气、平高电气、长高集团，关注特高压标的长缆科技、特变电工、中国西电、保变电气.工业互联网建设硬件先行，工控行业有望延续复苏周期。工业互联网硬件层包括具有数据采集、高速 通讯、边缘计算等功能的自动化设备、核心零部件和智能单元等，工控核心零部件需求有望增长，19Q4起工控行业出现复苏迹象，当月工控产品同比-0.2%，增速环比大幅+2.7pct，1-2月受假期及疫情影 响，但我们预计影响相对有限，疫情过后工控行业有望在年中重回复苏轨道，推荐汇川技术、宏发股 份、麦格米特，关注信捷电气等。充电桩运营端弹性大、设备有望边际改善。“新基建”拉动下充电桩建设有望加速，测算2025年充电 设备市场空间60亿、运营150亿，设备制造端有望出现边际改善，运营端弹性大，关注特锐德、万马股 份、科士达、中恒电气等。5G基站基建带来百亿低压电器需求，推荐龙头正泰电器、关注良信电器。IDC伴随流量增长而高速成长，配电系统是IDC的关键一环，关注UPS国内龙头科士达、科华恒盛、中 恒电气，及IDC低压电器龙头供应商良信电器。风险提示：宏观经济下行，基建投资不及预期,七大领域、五条电气设备投资主线,良信电器（断路器）正泰电器（断路器）,1.5G基建基站低压电器基站低压电器,宏发股份（万物互联、智能家居信号继电器）,平高电气（组合电器） 思源电气（电容器等） 长高集团（开关等）,2.特高压特高压核心设备国电南瑞（直流换流阀） 长缆科技（特高压线缆）许继电气（直流换流阀） 特变电工（变压器等）,中国西电（变压器等） 保变电气（变压器等）,3.城际高速铁路和城际轨交,牵引控制系统等电气系统,变电自动化及调度系统等,汇川技术（牵引系统）国电南瑞（轨交综合监 麦格米特（空调、驱动） 控、电气化铁路自动化）,4.新能源汽车充电桩充电设备运营商科士达中恒电气特锐德万马股份国电南瑞许继电气5.大数据中心 IDC低压电器电源,良信电器（断路器）正泰电器（断路器）,科 士 达 （UPS） 中恒电气（UPS） 科华恒盛（UPS）,6.人工智能7.工业互联网工控核心部件及解决方案汇川技术（核心零部件变频/伺服/PLC+解决方案） 宏发股份（工控继电器） 信捷电气（PLC/伺服） 麦格米特（变频/伺服等）英威腾（工控产品）新时达（工控产品）,主线一：电网拉动投资，特高压首当其冲,1.新基建背景下，电网是预期差最大的板块,122%,113%,88%,0,0.2,0.4,0.6,0.8,1,1.2,1.4,0,1000,2000,3000,4000,5000,6000,从历史上看，电网投资是基建拉动的主力军。电网投资目前在每年5000亿左右（国网+南网），是拉动 基建投资的主力军。从历史上看，08年四万亿、15年基建刺激政策期间，国网均有明显超出计划的投 资规模，可与当前“新基建”的情况类比。新帅上任+十三五收官之年，电网投资有望“稳中有进”，预期差最大。19年12月国网“826号文”确 认政策转向，年末国网工作会议将20年投资规模设定为4080亿，同比下降9%。但是新领导上任、十三 五收官之年、疫情过后恢复基建拉动经济的角度来看，我们预计今年国网投资可能不降反增，今年投 资有望达4500-5000亿，预期差最大。特高压将成为重点，同时加码物联网、配网、调度、芯片等。第20条要求投资向重点项目倾斜，对于 电力物联网、电力芯片、特高压、配网建设等有利于电网降本增效、长线发展的领域仍有结构性增图长国。网历史上两次超预算投资：09-10年及15-16年计划投资（亿元）实际投资（亿元）完成度,08年“四万亿”基建投,资，电网投资09-10年超,计划,15年再次基建拉动，电,网投资15-16年超计划,程,特高压有望加速核准、复工开工。特高压自18年9月重启，18年核准2直1交、19年上半年核准1直2 交，中间有一段相对空白的时间，20年以来国网重点工作任务及“新基建”先后重点部署特高 压，剩余路线有望在2020年迅速核准开建。国网重点工作任务明确推进一系列重点项目建设。1）年内核准南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆 门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌特高压交流 ，白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江特高压直流，加快推动闽 粤联网等电网前期工作；2）开工建设白鹤滩-江苏特高压直流、华中特高压交流环网等工程；优质高 效建成青海-河南特高压直流工程、张北柔直工程、蒙西-晋中、驻马店-南阳、张北-雄安、长治站配 套电厂送出等特高压交流工程；雅中-江西、陕北-武汉工程完成里程碑计划。表18年9月重启的特高压“5直7交”将在2020年快速推进,2.特高压首当其冲，龙头业绩弹性大,12项举措推动重大项目复工，助力企业复工复产。国网2 月初出台12项举措助力企业复工复产，全复工青海河 南、雅中江西800千伏特高压直流，张北柔性直流， 蒙西晋中、张北雄安1000千伏特高压交流等一批重大 项目建设，总建设规模713亿元；同时新开工陕北武汉800千伏特高压直流工程、山西垣曲抽水蓄能电站等一,表截至2月24日国网已经复工了一大批输变电项目,表截至2月24日国网已复工了四条特高压项目,批工程，总投资265亿元。截至目前5条特高压项目复工，1 条新开工，输变电项目复工累计 超1000项。截止2月24日，国网新 增35千伏及以上输变电工程已复 工1123项，包含四项特高压项目，12项举措中初蒙西-晋中已全 部复工，复工进度超预期，2020年特高压的核准建设任务有望高质量完成。,2.特高压首当其冲，龙头业绩弹性大,表本次增量的项目将带来145-170亿核心主设备订单,2.特高压首当其冲，龙头业绩弹性大,.,表业绩弹性测算2：2018-19已核准项目+2020年新核准项目带来的业绩弹性（亿元）,表业绩弹性测算1：2020年新核准项目带来的业绩弹性（亿元）,*计算方法：已核准订单按19年底前已确认4成，20年/21年确认4成/2成，新订单20年/21年确认1/3、2/3,18年9月重启的“5直7交”目前尚未核 准的大多将于2020年核准，我们此前 测算“5直7交”涉及420亿主设备订 单，20年核准的项目涉及至少5个交流 站、4个直流站，主设备订单预计超200亿，换流阀、直流控制保护、换流 变、GIS及主变压器5类核心设备订单145-170亿。将给核心设备供应商国电 南瑞、许继电气、平高电气、中国西 电、特变电工等带来可观的增量业表特高绩压。主要公司市占率,表业绩弹性测算2：2018-19已核准项目+2020年新核准项目带来的业绩弹性（亿元）,2.特高压首当其冲，龙头业绩弹性大,表业绩弹性测算1：2020年新核准项目带来的业绩弹性（亿元）,*计算方法：已核准订单按19年底前已确认4成，20年/21年确认4成/2成，新订单20年/21年确认1/3、2/3,3.电力物联网方向延续，更强调高质量发展,、,国网重点工作任务第四大类为“全力推进电力物联网高质量发展”，电力物联网仍是国网的重点变与不变：“不变”的是电力物联网的大方向和重点项目，“变”的是更强调高质量发展。从内容上 看，1）很多内容是2019年“泛在电力物联网”建设的延续，如通信网建设、能源互联网、营配贯通、 新一代调度系统、国网云、数据中台、智能传感器及电力芯片等方面的内容；2） 重点工作任务要 求迭代完善顶层设计，对于试点项目“产出效益不明显的坚决叫停”，电力物联网同样要求高质量发 展。我们预计2020年电力物联网的投资力度在19年基础上仍有明显增长。表相比于泛在电力物联网的建设大纲，重点工作任务在电力物联网的大方向和重点项目方面延续性强,4.国网重点支持配网建设,国网重点工作任务第10条重点提“加强配电网建设 改造”，并着重强调“推进新一代配电自动化主站建 设”，第16条提出“积极支持增量配电试点项目落地”，对配网建设的强调程度超预期。配网面临挑战，自动化率仍有提升空间。分布式清洁能 源、充电桩等接入对配电网带来新的挑战，同时目前配 网自动化覆盖率仍有提升空间，理论上有全面覆盖的可 能。预计2020年将继续加快配网建设。,图典型的配电自动化系统,图配网建设成效突出，2020是冲刺一年,5.新一代调度系统稳步推进,表调度市场空间200亿左右，分5-8年确认,图调度系统推进进度：V1.0版本已完成，2020年开始试点,重点工作任务第15条要求“深化新一 代电力调度专业应用”调度系统分五个层级，每一代产品市场空间200亿左右，分5-8年确认20年新一代调度系统有望继续稳步推进。 新一代调度系统2019年推出，当年开始试 点，20年有望继续迭代，从格局来看有望 延续国电南瑞主导的形式。图新一代调度系统的架构变化,6.推荐特高压龙头弹性标的，及信通、电表、配网等,推荐国电南瑞：1）信通业务收益电力物联网建设，维持高增长；2）电网自动化调度、配网、用电、 高压变电自动化等细分业务迎景气向上周期；3）特直核心设备直流换流阀龙头供应商，受益特高压加 速建设；4）国网混改、放管服、授权放权有利于提升公司业务的灵活性，加快业务拓展。建议关注：长高集团（特高压等电网设备）、平高电气（特高压等电网设备）、许继电气（特高压等 电网设备）、炬华科技（智能电表及配网等）、思源电气（特高压等电网设备）、特变电工（特高压 等电网设备）、国网信通（电力物联网）、长缆科技（特高压等电网设备）、中国西电（特高压等电 网设备） 、远光软件（电力物联网）、林洋能源（智能电表等）、海兴电力（智能电表及电力物联 网）等。,主线二：工业互联网硬件先行，加速工控复苏,1.工业互联网架构：硬件先行、工控受益,工业互联网面向制造业的数字化、智能化、网络化需求，构建基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体 系，分边缘层、平台层（PaaS）、应用层（SaaS）三大层级。边缘层的核心部件是工业互联网的基础，涵盖具有数据采集、高速通讯、边缘计算等功能的自动化设备、核心零部件和智能单元等，在此背景下：自动化程度低的工业产线亟待自动化改造、原有的自动化 产线亟待升级，推动工控核心产品需求增长。,图工业互联网平台架构,图汇川工业互联网平台拓扑图,2.工控行业有望开启2-3年的复苏周期,从行业周期看，19Q4工控行业已出现拐点。 19Q4自动化市场增速-0.2%，环比19Q3增速大幅回升2.7pct。 按下游分，项目型好于OEM，增速分别4.3%/-3.9%；按产品分，变频好于伺服，变频/伺服/PLC增速分 别+3.9%/-9.1%/-4.6%，增速环比均有改善。,表2017-2019Q4各类自动化市场增速,表2019年OEM市场增速,19Q119Q219Q319Q4 其中：季度OEM市场增速-3.7%-3.3%-6.0%-3.9% 季度项目型市场增速5.8%3.5%2.0%4.3% 表2019年项目型市场增速,2.工控行业有望开启2-3年的复苏周期,月度指标来看，19Q4以来明显改善，但疫情的短期影响也相当显著。月度宏、中观数据来看，19年11月-20年1月PMI分别50.2/50.2/50，持续位于扩张区间，制造业固投、工业增加值也有边际改善；中观产销数 据工业机器人同、环比均在改善，机床数据增速回升。但20年2月PMI受疫情影响大幅回落至35.7。,32.0,37.0,42.0,47.0,PMIPMI:中型企业,PMI:大型企业PMI:小型企业,35.7,图2月制造业PMI为35.7图制造业固投12月累计同增3.1%52.0,+3.1%,图金属成形机床12月同比增长4.8%,+15.3%,+4.8%,图工业机器人产量12月同比增长15.3%,（%）,（%）,2.工控行业有望开启2-3年的复苏周期,23%,10%,7%,7%,7%,6%,6%,5%,3%,3%,1%1%3%,1%,1%,100%,15%,21%,12%,12%,10%,6%,5%,4%,4%,1%1%3%,21%,化工 石化 市政 电力,机床工具电子制造设备 包装机械 纺织机械 风电电梯食品机械 起重机械 建筑机械 暖通空调 塑料机械 橡胶机械交通运输工具医疗设备 印刷机械 矿用机械 电源设备 造纸机械 其他,冶金 石油 汽车 公共设施 建材矿业 造纸其他,2020年全年维度，疫情对工控行业的复苏影响有限。1）Q1本身是工控行业淡季，占全年比重仅15%-20%，叠加今年过年早等因素，疫情影响最大的1-2月，开工率安排本身有限，3月起下游大多已逐步恢 复；2）湖北工业自动化需求比例不高，对行业整体影响有限；3）受疫情影响较大的多消费类行业，如印刷包装、纺织、食品饮料、及汽车等，这些行业在工控下游占比本身不高，而比重较大的机床工具、 电子、电梯、起重、建筑、石化化工、电力、市政等行业需求坚挺，在新基建拉动下甚至可能弥补消费 行业的短板。政策推动下，预计工控行业年中前重回复苏轨道，开启2-3年的复苏周期。疫情过后一方面下游生产稳步 恢复，另一方面在“新基建”拉动下，自动化改造、机器替代人进程有望加速，预计工控行业年中前后 重回复苏轨道，有望开启2-3年的景气向上周期。图工控OEM市场结构（2019，标星行业受疫情影响较图工控项目型市场结构（2019，标星行业受疫情影响较大）,大）,3.内资品牌加速替代，看好一二线龙头,汇川技术：1）工控内资头把交椅，变频市占率14%、伺服市占率10%，新平台产品PLC AC800、伺服SV660等打造汇川的系统生态、布局高端市场，外资替代有望加速，工业互联网布局多年已有成效；2） 新能源汽车定点推进顺利，有望大幅减亏；3）电梯业务稳步向上；4）组织变革激活活力，控制费用、提升人均效率。宏发股份：1）工控继电器加速替代，稳健增长；2）高压直流继电器在手订单超140亿，驱动高成长，预 计2023年收入30亿；3）汽车业务拐点出现、并购海拉增厚，家电业务见底；4）电力、低压等稳健。麦格米特：1）电力电子平台企业，布局工业自动化、工业电源等产品，布局高端智能制造，受益工控行 业复苏和进口替代进程；2）家电业务稳步拓展，卫浴、空调等均有望维持快速增长；3）新能源汽车业 务绑定北汽，新客户不断接触。关注信捷电气：国内较早布局PLC&HMI，小型PLC已可以替代外资，形成了包括伺服、变频和工业互联 网等的综合自动化解决方案。建议关注英威腾（工控产品）、新时达（工控产品）等,主线三：充电桩运营端弹性大、设备有望边际改善,1.充电桩市场份元器件、设备、运营三个核心环节,图充电桩分类,表 各国充电标准已经清晰,直流快充为趋势。充电设备即可以为电动汽车充电的装臵，典型充电设备包括交流充电桩、直流充 电桩、无线充电，其中直流充电功率高、充电时间短，被称为“快充”，成为目前的主流趋势。各国充电标准逐渐明确，中国新国标（GB/T 20234）16年初颁布，奠定了行业长期成长的基础。产业链分为三个主要环节：1）核心元器件：重,点是直流桩充电模块，占到充电桩成本的一半左 右，设备制造商多为拥有电力电子、电源核心技 术的企业（许继、南瑞、英可瑞、通合科技等）；2）充电设备：即充电桩设备的集成商， 技术壁垒相对更低，如国电南瑞、许继电气（国网体内企业受益国网招标），特锐德、科陆电子（自备充电站运营平台）；3）运营：即持有、 租赁、或运营充电站及充电桩，赚取服务费、租 金或提供增值服务等，商业模式多元化，特锐德（特来电）、国网和星星充电市场份额最大。,2.测算2025年充电设备市场空间60亿、运营150亿,截至2019年10月，国内公共桩保有量47.8万，私人桩保有量66.6万台；据我们测算，保守估计到2025年充电设备市场空间超60亿、运营超150亿。表 测算2025年充电设备市场空间60亿、运营150亿,3.设备端竞争激烈，政策驱动下有望边际改善,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,2014,2015,2016,2017,2018,2019（1）,其他,长园深瑞,北京方智,奥能电源,南京能瑞,中恒电气,大有科技,华商三优,山东鲁能,许继电气,国电南瑞（南瑞+普瑞）,0,10,20,30,40,50,60,70,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,奥特迅,科士达,和顺电气,金冠股份,设备制造环节门槛不高、竞争激烈。中低端的充电设备生产环节技术门槛不高，且产品差异化较小， 近年市场格局趋于分散。国网中标2015-2018年CR10由76.5%大幅下滑至51.7%。充电桩产品价格下降，设备企业毛利率承压。国网直流桩招标平均价格从15年的1.8元/W降至1.0元/W 左右；交流桩平均单价从2016年的1.5万元下降至2018年的0.6万元左右。主要供应商充电桩设备毛利率 中枢从16年的40%左右下降至2018年的25%左右。预计行业有望逐步出现边际改善。1）“新基建”拉动下充电桩需求增长，行业议价能力有望改善； 2）18-19年的价格下中小企业生存压力增大，集中度有望提升；3）充电桩设备高端化，直流快充占比 提升，技术要求和进入门槛更高。关注国网系的国电南瑞、许继电气及中恒电气、科士达。图 从国网充电设备中标情况看，格局趋于分散图 相关企业充电桩产品毛利率下滑,4.运营端随着利用率提升弹性较大,商业模式多元化，包括运营商主导、车企主导、车桩合作、众筹模式等。盈利能力较强，但对服务费及利用率敏感：以特来电某充电站为例，充电桩设臵为32个快充+12个慢充， 总投资133万元，以服务费0.7元/度、利用率10%计算项目静态回收期2.66年，净利润率43.8%。格局集中，特来电（14.0万/29.5%） 、国网（10.5万/22.0%）、星星充电（8.8万/18.5%）三足鼎立；建议关注特锐德（市占率3成，运营接入桩数、充电量持续高增，充电业务实现盈亏平衡后弹性大）；万马股份（立足浙江的充电桩运营商）,020000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000,图 国内充电桩运营格局相对集中（截至19年10月， 台）,图 32个快充+12个慢充充电站投资及弹性测算,主线四：5G基站带来百亿低压电器市场,1.5G基站进入建设高峰,基站基建大规模建设有望开启，各大运营商5G牌照19年陆续下发，5G基站基建布局已经逐步开启；2020年疫情后5G建设将成为基建拉动的重要一环，我们预计2020年起将进入建设高峰，2020/21/22年国 内宏基站建设规模有望分别达70/110/120万站。低压电器是基站供电解决方案中的重要组成，典型的宏基站供电系统大致分交流配电箱、直流配电单元两部分。,图 典型的宏基站供电系统,市 电 油 机 转 换,直流 配电 单元,蓄 蓄电 电池 池,380V市电,380V油机,通48V 信DC设 备,400.00%350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%,200,40,60,80,100,120,140,2019E,2020E,2021E,2022E,2023E,5G宏基站数（万站）,YoY,图 5G基站有望进入建设高峰,2.低压电器打开百亿市场，龙头共襄盛举,5G基站建设为低压电器带来75亿以上的市场空间。以宏基站供电系统为例，交流部分通常配臵1020台 微断+1台双电源（选配）+1台塑壳，直流部分配臵2台微断+1025极小型断路器，单站价值量在1700 元左右；配电箱整体解决方案价值量5000元左右。小微基站体量不一、配臵不同，假设平均价值量是 宏基站的40%左右。测算2019-23年5G建设带来的低压电器市场空间高达75.6亿元、带来的供电解决方 案市场空间达219.7亿元。龙头先后推出5G专用解决方案，共享行业成长。良信电器2019年与华为合作研发了5G专用的1U小型断 路器，将断路器的安装高度从3U降低到1U，提升了基站柜内空间利用率，目前是华为基站小型断路器 的独供，仅1U断路器预计年出货近1000万极、贡献3亿营收，其他产品也有供货；正泰电器或将推出5G 专用的低压配套整体解决方案，值得期待。图 5G基站建设带来的低压电器市场空间测算,主线五：IDC高景气，UPS及低压受益,1.IDC高景气度增长，电力占IDC运营成本近6成,372.2,518.6,714.5,1228.0,41.8%,39.3%,37.8%,946.132.4%,0.0%,15.0%10.0%5.0%,25.0%20.0%,29.8%30.0%,45.0%40.0%35.0%,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,2014,2015,2016,2017,2018,IDC市场规模,YoY,图 中国IDC市场规模维持30%左右增速增长,图 中国IDC新增机柜规模维持高速增长,随着流量的爆发增长，IDC行业维持高速成长。当 前5G+万物物联+AI带来流量的第三次爆发，同时 IDC列为“新基建”的一环，政策驱动下有望进入 建设高峰。2018年IDC市场规模达1228亿，同比增长 29.8%；18年机柜数量210万个，新增44万个，新增 数量同比增长25.7%。IDC能耗巨大，电力占到IDC运营成本的近6成，因 此IDC对供电可靠性、节能降耗要求极高。,图 电力是IDC运营成本的重要组成,108,131,166,210,23,35,44,52.2%,25.7%,0,0.1,0.2,0.3,0.4,0.5,0.6,0,50,100,150,200,250,2015,2016,2017,2018,机柜数量（万个）,新增机柜数量（万个）,YoY,（亿元）,2.UPS与低压电器受益IDC建设环节,低压配电系统和UPS是IDC配电系统中的重要组成， 是决定机房能耗和稳定性的关键。UPS 2018年市场规模68.1亿，其中以IDC为主的应用行 业电信、互联网等行业占到35%，估算IDC用UPS市场 规模在20-30亿之间，行业第一梯队是伊顿、维谛（原 艾默生网络能源）、施耐德等外资龙头，进口替代空 间大，建议关注：科士达、科华恒盛、中恒电气。低压电器方面进口替代空间同样较大，建议关注良信 电器（IDC与华为、维谛十余年深度合作）图 UPS市场规模稳定增长,图 2018年UPS应用行业及占比,图 IDC配电系统拓扑图,电信, 20%,互联网, 15%,政府, 10%,银行, 10%,制造, 9%,交通, 9%,医疗卫生, 7%,教育, 5%,电力, 2%石油石化, 3%批零, 3%,证券金融保, 2险%, 2其%他, 3%,55.7,68.1,8.7%,10.7%61.7,10.3%,0.0%,2.0%,4.0%,6.0%,8.0%,10.0%,12.0%,0,10,20,30,40,50,60,70,80,2016,2017,2018,UPS市场规模（亿元）,YoY,投资建议&风险提示,投资建议,电网是“新基建”背景下预期差最大的版块，整体投资有望超预期，特高压弹性最大，物联网、配 网、调度等稳步推进，推荐龙头国电南瑞，关注弹性标的许继电气、平高电气、长高集团，关注特高 压标的长缆科技、特变电工、中国西电、保变电气，及物联网、配网等板块。工业互联网建设硬件先行，疫情过后工控行业有望重回复苏轨道，推荐汇川技术、宏发股份、麦格米 特，关注信捷电气等。“新基建”拉动下充电桩建设有望加速，设备制造端有望出现边际改善，运营端弹性大，关注特锐德、万马股份、科士达、中恒电气等。5G基站基建带来百亿低压电器需求，推荐龙头正泰电器、关注良信电器。IDC伴随流量增长而高速成长，配电系统是IDC的关键一环，关注UPS国内龙头科士达、科华恒盛、中 恒电气，及IDC低压电器龙头供应商良信电器。风险提示：宏观经济下行，基建投资不及预期,投资建议,图公司估值（截至3月6日）,谢谢观看,