疫情对各行业短中长期影响分析.pdf

Table_Summary 报告摘要： 海外疫情速递 疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链。截止 3 月 28 日，全球有 201 个国家出现新冠疫情，确诊感染人数为51.2万人，死亡人数达2.3万人。全球疫情有加速扩散迹象，欧美升级防疫手段，社会隔离、工厂停产、消费降温，海外疫情扩散给全球需求和供应链带来严重冲击。 疫情影响全景图 短期影响：催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，打击线下消费和制造业。从一季报看，短期疫情利好的行业有四类：生活必需品囤货、宅家娱乐、医用耗材、部分品种涨价机会。生产和消费短暂休克，打击给线下消费、上游资源品和制造业。上游资源品一季度普遍价量齐跌，预计钢铁、建材一季度利润同比受损程度相对较高，2020Q1利润同比约在-35%和-50%左右。 中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损。根据行业出口、进口占全球比重，我们把所有行业分位产业链全球化、出口导向型、进口导向型、和自给自足型四类。疫情对产业链全球化、出口导向型、内需型里有奢侈品属性的可选消费、国际贸易服务业中期影响偏负面，对老基建和投资规划落地较快、国内产业链相对完备的新基建影响偏正面。产业链全球化行业，典型地如消费电子和半导体，未来两个季度面临上游供应链缺货和全球需求疲软的风险组合。面对欧美经济步入衰退叠加一季度经济大概率负增长预期，新老基建齐加码是提振内需、稳就业稳企业的潜在政策选择。 长期影响：疫情改变行业生态，关注六大方向。1.半导体行业国产替代机遇；2.软件端企业协作平台普及、IDC 成长逻辑夯实；3.物业管理价值再发现，利好品牌物业扩张；4. 非接触连接商业加速兴起，云+AI+5G/IoT有望成为催化剂；5.供应链管理数字化升级，工业互联网加速渗透；6.世界范围内5G 建设进度被疫情拖缓。 行业配置建议 行情一定程度反映了消费电子基本面受损预期。我们利用全球规模指标变化估算疫情后行业营收利润情况，在经过疫情计减后，消费电子2020PE的历史分位数从7%上升到 34%，半导体 2020PE的历史分位数从 10%上升到65%。近期行情一定程度上反应了消费电子基本面受损预期，但幅度或仍不够充分。 短期关注传统基建和内需消费，中期静待美国疫情拐点后重回科技主线。目前市场短期的反弹是基于流动性拐点，但是这种反弹取决于市场波动率持续下降，交易难度较大。建议在美国疫情得到初步控制后再大幅加仓海外相关产业链。在两会和一季度经济数据公布之前继续布局传统基建和内需消费，上述两条主线相关的建筑、建材、汽车、商贸旅游等行业有望取得超额收益。 风险提示 欧美疫情持续时间超预期、国内疫情二次冲击 民生证券研究院 Table_Author 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjsmszq 分析师：喻雅彬 执业证号： S0100520010002 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin mszq Table_docReport Table_Title 策略研究 疫情对各行业短中长期影响分析 民生FOCUS 2020年 3月30日 策略专题研究 目录 一、疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链 . 3 二、疫情短期影响：催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，打击线下消费和制造业 . 6 三、疫情中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损 . 9 （一） 产业链全球化行业 . 9 1、消费电子行业. 11 2、半导体行业 . 13 3、汽车零部件 . 14 （二） 出口导向型行业 . 14 光伏 . 15 （三） 内需型行业 . 16 （四） 国际商贸服务业 . 16 （五） 疫情中期影响总览 . 17 四、疫情长期影响：疫情改变行业生态，关注六大方向 . 19 风险提示：欧美疫情持续时间超预期、国内疫情二次冲击。 . 20 插图目录 . 21 表格目录 . 21 策略专题研究 一、疫情全球扩散，海外停产冲击全球需求和供应链 疫情有全球化扩散迹象，非洲和拉美疫情国增多。据WHO数据统计，截至3月 28日，全球有 201个国家出现新冠疫情，确诊感染人数为 51.2万人，死亡人数达 2.3 万人。近期疫情有向南半球扩散迹象，非洲和拉丁美洲新增确诊的国家数和感染人数出现上升趋势。 欧洲四国宣布封城，意大利新增确诊人数趋向平缓。截止 3月 27日，欧洲地区累计确诊人数为 28.6万人，占全球确诊病例的 56%。3月 10 日起，意大利、西班牙、法国、英国先后宣布全国范围内实行封城禁令。欧洲确诊人数最多、也是最早宣布全国封锁的意大利累计确诊人数虽然还没有进入拐点，但连续2 日新增确诊人数持平 6000左右，疫情有趋于平稳迹象。 美国确诊人数指数增长，4日累计确诊翻倍。美国、加拿大成为疫情发展速度最快的重要经济体。美国连续 5 日单日新增确诊人数超一万人，近 3 日增速达 89%。美国已经超越中国和意大利成为累计确诊人数最多的国家，并且确诊人数仍处于指数型增长区间。 图1: 主要国家累计确诊人数对比（人，2020/03/28） 图2: 主要国家日新增人数对比（人，2020/03/28） 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 策略专题研究 图3: 主要国家死亡/治愈率对比（人，2020/03/28） 资料来源：数据化管理，民生证券研究院 注：粗死亡率=最新死亡人数/7日前确诊人数，粗治愈率=最新治愈率/7 日前治愈率 海外大厂纷纷宣布停产，美国单周失业人数创新高。疫情使得海外大厂纷纷宣布停产，已宣布停产计划的知名企业涉及汽车、半导体、消费电子、飞机制造、奢侈品等行业，关联地区包括北美、欧洲、印度、东南亚等。美国三大汽车制造商通用、克莱斯勒和福特决定暂时关闭北美工厂至 3 月底，此项停产计划将波及 25 家工厂、15 万名员工。3 月 22 日，美国 ADS商业经营环境指数跌至 19 世纪 60 年代以来的最低值，当周美国失业金初申人数也创下 328万的历史峰值。 表1: 部分宣布停产的海外公司一览表 行业 停产公司 汽车 德国大众集团17日宣布将关闭位于欧洲的大部分工厂，停产至少两周。 宝马位于欧洲的工厂和在一座在南非的工厂从18日起关闭，停产计划暂行至4月19日。 福特宣布关闭美国、加拿大、墨西哥所有工厂至3月底。 通用汽车宣布关闭北美区所有工厂，时间至少持续到3月底，后续会周度评估是否继续停产。 克莱斯勒宣布关闭北美区所有工厂至3月底。 北美本田宣布美国工厂暂时停产一周，初步计划3月底复产。 特斯拉宣布加州弗里蒙特汽车工厂和纽约工厂将从3月24日起暂停生产。 半导体 马来西亚宣布全国封城14天至3月底，境内企业、工厂全面停工。允许关键工厂（包括半导体）在控制最低人员和轮岗条件下营运。 意法半导体法国晶圆厂宣布减产50%。 消费电子 印度三星、OPPO、VIVO等位于大诺伊达工厂的生产和运营将关闭至3月25日，并要求印度负责销售、营销以及研发工作的员工在家工作。 三星宣布从3月23日开始暂时关闭位于斯洛伐克的电视工厂。 飞机 3月23日，波音宣布将西雅图地区工厂关闭两周。 策略专题研究 行业 停产公司 3月23日，通用电气宣布飞机喷射发动机部门将裁员10%（约2600人)以应对需求下滑。 奢侈品 香奈儿18日宣布未来两周关闭其在法国、意大利和瑞士三国的生产基地。 爱马仕宣布暂时关闭法国境内42家工厂至3月底。 劳力士从17日开始至27日暂时关闭日内瓦、比尔和克里斯西耶的生产线。 古驰宣布关闭6家工厂及位于意大利的所有门店。 资料来源：民生证券研究院整理 图4: ADS美国商业经营环境指数跌至 60年代以来最低值 图5: 美国失业金初申人数创历史新高（万人） 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 海外疫区线下消费活动降至冰点，消费者信心断崖式下滑。疫情殃及餐饮、零售、酒店等线下消费业。根据 OpenTable统计数据，截至 3月24日全球餐厅就餐人数同比下滑 100%。全球重要发达经济体美国、德国、英国和全球核心城市伦敦、汉堡、西雅图、纽约、旧金山就餐人数同比降幅都达到 100%。海外疫区消费活动降至冰点，消费者信心指数显著下滑。 图6: 德国消费者信心指数环比下降5.6个百分点 图7: 美国消费者信心指数从高位下滑 7.6个百分点 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -16-12-8-4041960-031965-031970-031975-031980-031985-031990-031995-032000-032005-032010-032015-032020-03ADS美国商业经营环境指数 0701402102803502000-122003-122006-122009-122012-122015-122018-12x 10000 美国:当周初次申请失业金人数:季调 0369122006-042008-042010-042012-042014-042016-042018-042020-04德国:GFK消费者信心指数 30405060702014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-11美国:ABC News消费者信心指数:综合 策略专题研究 二、疫情短期影响：催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求，打击线下消费和制造业 疫情短期表现为供给冲击，长期衍生为需求冲击。短期由于全民隔离的关系生产线被迫停产、消费需求被压制，中期因为疫情对居民收入和社会就业的冲击，消费需求会出现主动收缩。国内风雷手段强势防控，成功地在一季度内遏制了国内疫情增长势头。但长达近两个月的全民隔离，一方面推升了生活必需品囤货和宅家需求，另一方面线下消费和工业产业链极大受到疫情扰动，制造业企业普遍面临上下游停工、开工率低、原材料供应不足、物流障碍等问题，疫情对制造业和服务业的负面冲击会在一季报中集中体现。 表2: 公募重仓个股 2020Q1业绩预警一览表 资料来源：wind，民生证券研究院 长达近两月的社会隔离，催生生活必需品囤货和宅家娱乐需求。从一季报业绩预告看，短期受益于疫情的行业主要有四类：1.生活必需品囤货，像米面、冷冻食品、生活用品；2.宅家娱乐，如游戏和网络视频；3.医用耗材、药品及红外线测温，如检测试剂、清热解毒药品、温度计、红外体温检测仪等；4.供给端低开工叠加物流障碍带来的部分品种涨价机会，比如猪肉、维生素、钛白粉等。 生产和消费短暂休克，给线下消费和制造业造成极大打击。短期业绩遭受疫情明显负面名称 预警类型关于疫情表述利润同比均值(%)净利润上下限均 值 ( 万 元 ）主营业务 业绩变动原因奥飞数据 预增 正面 404 7170 I D C 数 据 中 心 投资的紫晶存储在科创板上市，确认投资收益姚记科技 预增 正面 190 15268 游戏运营、扑克牌 游戏活跃用户及流水大增赞宇科技 预增 正面 185 12500 表面活性剂、日化洗护用品 原材料棕榈油涨价带来库存收益，疫情拉动洗消用品需求雅克科技 预增 中性 169 11100 半导体前驱材料、特种气体 受益下游芯片厂产能扩大需求大幅增长洁美科技 预增 负面 145 4331 被动器件包装耗材 5 G 应 用 加 速 落 地 带 动 产 销 两 旺 ， 前 期 行 业 去 库 过 度 ， 下 游 补 库 需 求 强寒锐钴业 扭亏 141 2250 钴产品 电解铜新产线投产，产销双增；钴粉自给率提高，委外成本下降阳普医疗 预增 正面 135 1061 医疗器械 核酸检测采血管、样本保存液、拭子、口罩等疫情相关产品销量大增华力创通 预增 110 2144 军民卫星应用设备 业务恢复性增长乐心医疗 预增 中性 105 506 家用医疗电子产品 健 康 I O T 行 业 保 持 良 好 增 势普利特 预增 正面 95 4818 改性塑料 油价带动原材料价格下跌，口罩熔喷料P P 产品积极贡献游族网络 预增 正面 90 32828 网络游戏 1 2 月 底 经 典 手 游 续 作 上 线长盈精密 预增 正面 85 8002 消费电子结构件 切入国际大客户，结构件销售提升新媒股份 预增 正面 85 13588 互联网影视音频 I P T V 、 互 联 网 电 视 用 户 活 跃 度 提 升金雷股份 预增 75 5973 风电主轴制造 受益补贴退坡刺激陆上风电抢装潮及海上风电发展提速克明面业 预增 正面 60 9787 挂面 疫情影响产品供不应求，订单满足率低于5 0 %富祥股份 预增 正面 60 8548 原料药 疫情下三大核心品种三大核心抗生素品种需求旺盛金字火腿 预增 正面 57 5000 肉制品 Q 1 网 上 销 售 同 比 大 幅 增 长扬杰科技 预增 55 5435 分立器件 高附加值产品占比提升，成本管控成效显著昆仑万维 预增 正面 46 55429 游戏 疫情带来活跃用户和流幅明显提升中科创达 略增 28 6500 智能终端操作系统平台 拓展全球市场、发力海外业务，确保国内外客户交付宏大爆破 略增 25 3659 民爆用品 矿服板块和防务装备板块经营良好光库科技 略增 负面 20 662 激光器件、光通讯器件 受疫情影响国内收入下滑精工钢构 略增 20 12755 钢结构、工程总包 E P C 模 式 转 型 升 级 ， 毛 利 率 提 升中简科技 略增 18 2864 碳纤维 客户供货稳定同花顺 略增 15 11545 互联网金融信息服务 去年末预收款上升博雅生物 略增 15 10258 血液制品 血制品市场份额提升汤臣倍健 略增 负面 10 54721 保健品 疫情使得生产、市场及销售活动无法按期正常开展濮阳惠成 略增 正面 8 3125 原 料 药 、 O L E D 材 料 疫情影响原材料跌价、毛利率提升航锦科技 续盈 3 11400 烧碱、环氧丙烷、聚醚 军民两用芯片销售大幅增长创业慧康 续盈 负面 0 6225 医疗信息化 疫情导致医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟银信科技 续盈 负面 -5 1802 金 融 I T 疫情对企业复工生产产生一定影响国瓷材料 略减 负面 -7 11220 电子材料 疫情导致复工延迟叠加物流限制佳士科技 略减 负面 -8 2737 焊接和切割设备 国内疫情影响销量，国外疫情加重不利于公司出口易华录 续盈 负面 -10 6949 数据基础设施 疫情影响，项目订单及交付量都有所下滑利尔化学 续盈 负面 -15 6150 农药 疫情影响，原材料涨价且供应受影响飞凯材料 略减 负面 -15 6258 光纤光缆涂覆材料 公司销售订单及交付量有所下滑宏达电子 略减 负面 -20 4411 被动元件 疫情影响，订单交付、验收等无法按期进行三环集团 略减 负面 -23 17742 被动元件 疫情影响，销售额下滑中旗股份 略减 负面 -33 5000 农药 去年基数高，叠加疫情影响产销量有所下降阳谷华泰 略减 负面 -38 3449 橡胶助剂 疫情影响，产品销量和价格双双下跌华润三九 预减 负面 -57 50000 中药 去年同期出售股权导致非经常损益较高中信出版 预减 负面 -61 2250 出版 疫情严重影响线下图书销售业硕贝德 预减 负面 -64 650 无线通信终端天线 疫情导致产业链复工延迟，对生产经营造成一定的负面影响九强生物 预减 负面 -65 2109 体外诊断 疫情影响医院正常门诊及手术，体外诊断行业收入显著下滑康泰生物 预减 负面 -93 748 疫苗 疫情影响，公司产销量下滑宜通世纪 不确定 负面 -106 -100 网络覆盖优化运维 疫情给网络维护和网络工程业务华宇软件 首亏 负面 -143 -2547 系统集成 疫情影响，项目验收进度放缓，收入和利润双下滑沃森生物 首亏 负面 -151 -2050 疫苗 疫情影响疫苗接种和，海外疫情影响原材料配送湖南黄金 首亏 负面 -175 -3525 黄金 疫情影响，公司产销量下滑数字认证 首亏 负面 -221 -800 电子服务认证 疫情影响项目实施和验收广电计量 续亏 负面 -237 -11000 计量检测 疫情影响上门、线下计量校准服务，客户订单延期策略专题研究 冲击的行业有：1.线下娱乐性消费和零售业，比如院线、旅游、酒店、航空、机场、百货；上下游都是 2B 端的制造业，比如家电零部件、汽车零部件；3.上游资源品行业，比如水泥、钢铁、有色、化工。从线下消费数据看，大陆酒店春节期间入住率从往年平均的 55%降至22%，2 月电影周均票房收入仅有去年同期的1%，12 月社零总额同比下滑 20%。 图8: 中国内地入住率两周内下降 75%（%） 图9: 2月电影周均票房收入仅有去年同期的 1%（万美元） 资料来源：str，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 预期钢铁、建材 2020Q1利润同比受疫情冲击较大。受疫情影响，上游资源品在一季度普遍出现价量齐跌局面。通过历史对比，我们发现上游资源品的季度利润同比与行业产品价格走势高度相关。我们将两者历史走势做拟合，结合市场行业预期，预计钢铁、建材一季度利润同比受损程度相对较高，2020Q1利润同比预期分别在-35%和-50%左右。 表3: 预期钢铁、建材 2020Q1利润同比受疫情影响较大 价-指标 2020Q1季度均价同比(%) 量-指标 2020Q1季度量同比(%) 行业利润同比与价格同比相关度 预期2020Q1利润同比(%) 建材 水泥价格指数 5.69 水泥产量 -22.72 0.79 -35.00 钢铁 钢材综合价格指数 -5.99 钢材库存 26.60 0.42 -50.00 煤炭 秦皇岛(Q5500K)平仓价 -6.77 六大电厂日均耗煤 -18.49 0.79 -15.00 基础化工 布伦特油价 -16.74 中国原油需求量 -12.33 0.59 -2.00 石油化工 布伦特油价 -16.74 中国原油需求量 -12.33 0.35 0.90 资料来源：wind，民生证券研究院 注：2020Q1预期利润是结合市场行业预期、历史价格与行业利润拟合值估算得出 图10: 石化利润同比 VS 布油季度均价同比（%） 图11: 化工利润同比 VS 布油季度均价同比（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -120%-60%0%60%120%180%05,00010,00015,00020,00025,0002014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01周均票房收入:中国 同比（右） -100-500501001502004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-03CS石油石化-利润总额同比 布油季度均价-同比 -100-500501001502004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-03布油季度均价-同比 CS基础化工-利润总额同比 策略专题研究 图12: 煤炭利润同比 VS 动力煤季度均价同比（%） 图13: 建材利润同比 VS 水泥价格指数季度同比（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 注：以上2020Q1利润同比为预期值 -100-500501001502004-032006-032008-032010-032012-032014-032016-032018-032020-03CS煤炭 秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K):季度同比 -200-1000100200300400-100-500501001502013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-03水泥价格指数:季度同比 CS建材(右) 策略专题研究 三、疫情中期影响：新老基建受益政策发力，产业链全球化、出口导向型行业受损 二、三季度需警惕疫情带来的长尾效应与海外疫情冲击叠加，导致内外需共振走弱。一季度国内战疫大捷，二季度经济工作的主基调是加紧复工复产，但海外疫情带来了新的外生变量，即消除了除医药器械以外绝大多数制造业的外需。海外疫情会复制国内短期供给冲击、中期需求冲击的路径。尽管中国在疫情防控上占得先机，但如果世界主要经济体均处于疫情带来的衰退之中，国内制造业就不得不面临开张但出口订单大幅下滑的局面。 国内深度参与全球产业分工、海外收入占比较高的行业中期在海外疫情中受损较重。根据行业出口、进口占全球比重，我们把所有行业分成四类，产业链全球化、出口导向型、进口导向型、和自给自足型。我们认为疫情对产业链全球化、出口导向型、内需型里有奢侈品属性的可选消费、国际贸易服务业中期影响偏负面，对老基建和投资规划落地较快、国内产业链相对完备的新基建影响偏正面。 图14: 四象限图看疫情对行业中期影响 资料来源：民生证券研究院 （一） 产业链全球化行业 产业链全球化行业未来面临上游供应链缺货+全球需求疲软风险组合。中国在电子、机械和设备领域已经全面融入全球价值链。在全球分工细致、深度贸易整合领域中，中国既是供应方，又是核心消费者。据麦肯锡统计，在电子、机械设备领域中国占全球出口总额的17%28%，占全球进口总额的 9%16%，在全球产出中的占比高达 38%42%。随着中国对全球科技价值链的融入，本土厂商已经在智能手机等领域获得了可观的市场份额，但仍然依赖全球提供中间品输入，如以集成电路和光学设备为例，我国进口额约为国内产值的5 倍。 策略专题研究 表4: 中国在全球产业链切入较深的行业 类型 行业 贸易强度（全球总出口/全球总产出） 中国占全球出口总额比例(%) 中国占全球进口额比例(%) 高度整合 计算机、电子和光学产品 5 28 16 电气设备 3 27 9 其他机械和设备 3 17 9 高度依存于中国的出口 纺织、服装和皮革 4 40 5 家居、安全、消防 5 26 4 其他非金属矿产 1 22 8 橡胶和塑料 2 19 7 基础金属 3 13 8 高度依存于中国进口 采掘业 4 1 21 化工 3 19 12 纸和纸制品 2 9 12 对中国贸易依存度很小的全球价值链 其他运输设备 4 6 5 制药 3 4 3 机动车及拖车 3 3 7 焦炭和成品油 2 4 6 自产自销 食品、饮料和烟草 1 4 6 金属制品 1 23 5 木材及木制品 1 22 3 印刷和媒体 1 18 4 农业、林业和渔业 1 5 19 资料来源：麦肯锡咨询，民生证券研究院 注：贸易强度分15五档