从新能源车黄金十年推演锂电设备发展机会：乘风而起，扶摇直上.pdf

chinastock 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_research 行业研究报告 专用 设备 2020 年 6 月 9 日 乘风而起，扶摇直上 从新能源车黄金十年推演 锂电 设备发展机会 锂电设备 推荐 维持评级 核心观点 最新观点 1、 减排法规为新能源汽车销量托底， 欧洲销量可能超预期 。 2020年 欧盟将启用更为严格的 CO2排放 标准， 龙头车企 面临合计超过 350 亿欧元 的 巨额罚款。 各厂商已加快 发售新能源车 降低平均排放标准。尽管疫情影响导致欧洲汽车销售 同比大幅下滑 ， 但 3 月 、 4 月 欧洲主要国家 新能源车销量占比达 8.0%、 8.8%，创历史新高 。 2、 电动平台 与智能汽车深度绑定，受益于新一轮智能化浪潮。 智能汽车 如同 2008 年智能手机， 未来将进入 爆发 式增长。然而 动力系统和 E/E 构架可能成为燃油车实现智能化的两大“绊脚石”。 特斯拉 的电动汽车 在 E/E 架构 方面 领先传统车企 四个阶段，或将成为 行业标杆 。因此 ， 我们 认为智能化将是未来 新能源汽车 内生 增长的 核心 驱动力。 3、 中性假设下， 预计未来 10 年新能源车的复合增长率 达 27%。按各 国家战略指引 口径测算 ，我们预计 2025 年和 2030 年电动车渗透率将 分别 达到 12.2%、 27.5%，对应销量达 1208 万辆和 2922 万辆。 按车企 规划口径 测算， 由于各集团战略更为激进， 2025 年 、 2030 年 全球电动车渗透率将分别达 16.5%、 34.1%，对应销量为 1643 万辆和 3707万辆 。 分国家测算的预测值低于车企集团预测， 但略高于各大机构平均预期，因此 我们选择其作为中性假设。 4、 远期 全球动力电池需求 巨大，龙头积极扩产瓜分未来市场。 我们预计 2025 年、 2030 年全球动力电池需求量分别将达到 680GWh 和2183GWh，分别是 2019 年需求的 8 倍和 25 倍。由于 市场空间巨大，行业龙头产能扩张较为激进 。 因为需求端快速 增长，产能扩张具有提前性 ， 叠加技术革新加速老产能报废，我们预计中短期产能增速 将 高于需求增速 。 5、 锂电设备的成长性大于周期性。 根据我们的模型测算， 未来全球 锂电设备市场 可 分为三个阶段。 2020-2022 年 受锂电厂商扩产驱动，锂电设备市场快速增长，随后进入相对平稳期。 2026 年以后 随着需求端加速启动，市场再度快速增长，预计 2030 年市场规模达 470 亿元 。 投资建议 动力 电池 产业链马太效应加剧， 看好深度绑定优质客户的国产设备龙头。 锂电行业的寡头格局基本形成， 由于设备厂商与电池厂商共同研发新技术、新工艺， 绑定主流供应链的设备龙头 厂商 将保持技术领先优势，并 有望成为最大赢家。 因此，我们 推荐 与 CATL 深度合作的先导智能（ 300450.SZ），以及被上海电气收购，逐步打入高端客户的赢合科技（ 300457.SZ）。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 300450 先导智能 1.16 1.57 2.10 38.55 28.36 21.16 300457 赢合科技 0.81 0.89 1.07 37.71 34.34 28.71 风险提示 ： 锂电设备价格大幅下降；补贴和减排政策变动 分析师 李良 ： （ 8610） 6656 8330 ： liliang_yjchinastock 分析师登记编号 ： S0130515090001 范想想 ： （ 8610） 86359115 ： fanxiangxiang_yjchinastock 分析师登记编号： S0130518090002 特此鸣谢： 吴佩苇 行业数据 2020.6.8 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 -5 0 %0%5 0 %1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 %2 5 0 %先导智能 赢合科技 创业板指行业研究报告 /专用设备行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、为何说 2020 年将是新能源车的元年 ? . 3 （一）欧盟新规倒逼车企战略调整，欧洲市场将拉动全球电车销量 . 3 （二）智能化为何更适合电动车？ 浅谈智能化浪潮对电动车需求影响 . 9 1.电池技术升级、配套设施完善使得电动车能够满足大部分使用场景 . 9 2.整车控制智能化正处于爆发前夜，未来有望进入高增长阶段 . 12 3. E/E 构架的升级是高端智能化汽车的前提 . 14 4.动力系统和 E/E 构架可能成为燃油车实现智能化的两大“绊脚石” . 17 （三）从国家、车企两个维度预测未来十年全球新能源车市场空间 . 20 1.分国家预测：预计 2025 年全球电动汽车销量为 1208 万辆， 2030 年达 2922 万辆 . 20 2.分车企预测：预计 2025 年全球电动汽车销量为 1643 万辆， 2030 年达 3707 万辆 . 23 3.与全球其他机构预测数据比较 . 29 二、电池供给存在巨大缺口，产能扩张将长期 延续 . 30 （一）电动化浪潮带来电池需求快速增长，产能供给存在巨大缺口 . 30 （二）电池龙头扩产计划激进，锂电设备需求将长期处于高景气 . 33 三、锂电设备更新、替代需求将长期持续，看 好国内企业的继续成长 . 37 （一）锂电设备分为前、中、后段三大环节，国内龙头已逐步赶超日韩企业 . 37 （二）国产替代优势明显，客户与技术决定设备厂商发展空间 . 41 四、投资建议 . 44 五、重点公司 . 44 六、风险提示 . 47 行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 本篇报告从新能源车 的增长驱动力（环保政策、性价比、智能化） 出发，分析与探讨了为何 未 来十年 新能源车 增长具有强确定性。在此基础上， 从 各国家 和 各车企的战略发展 指引 这 两个维度 分别 测算了未来 若干年 的新能源车渗透率，并与全球各大机构 预测进行比较分析。 考虑到单车带电量的增长 的影响 ，我们 通过以上数据 预测了未来动力电池的需求量。由于电池环节的行业特点（高投入、规模效应、工艺迭代块），行业龙头预计将瓜分未来市场。我们梳理了目前全球电池龙头的产能规划，并 与我们预测 的 需求相 结合， 测算未来 锂电设备的市场空间，发现 具有长期 可持续性。 最后，我们分析了锂电设备各 个环节的技术难点与市场格局，发现国产龙头各项指标 已 具有较强的优势 。 从历史来看，由于共同开发新工艺 技术 ，设备商 与客户的粘性较高， 捆绑 优质客户的设备厂商 将 持续领跑， 掌握 行业未来 话语权。 图 1： 报告核心框架 资料来源：中国银河证券研究院整理 行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、为何说 2020 年将是新能源车的元年 ? （一）欧盟新规倒逼车企战略调整，欧洲市场将拉动全球电车销量 2019 年全球新能源车销量增速大幅放缓。 根据 EV Sales 公布的数据显示，新能源电动 汽车（ EV+PHEV）销量在过去的 7 年保持高速增长趋势，从 2012 年的 12.2 万辆增长至 2018 年的 201.8 万辆，年复合增长率达到 59.6%。 2019 年全球电动汽车销量为 221 万辆 ，同比增长仅9.5%，增速大幅放缓。 图 2： 2019 年全球电动车销量增速大幅放缓 资料来源： EV Sales，中国银河证券研究院整理 全球汽车电动化率稳步提升 ，纯电汽车占比接近 3/4。 尽管电动汽车销量增速出现大幅 放缓，但由于汽车总销量下滑，电动化率保持稳步增长。 根据 MarkLines 全球汽车 数据库显示，2019 年全球各大集团汽车总销量为 8,897 万辆，同比下降了 4.0%； 2019 年全球电动汽车渗透率已达到 2.36%，较 2018 年提高 0.28 个百分点。从内部结构看，纯电汽车的销量为 157 万辆，占电动汽车比重的 74.8%，自 2012 年持续保持增长趋势。 图 3： 电动化汽车渗透率持续增长 图 4： 纯电汽车销量占比达 3/4 资料来源： Bloomberg， MarkLines，中国银河证券研究院整理 资料来源： Bloomberg， MarkLines，中国银河证券研究院整理 中美市场疲软， 欧洲市场成为增长主力 。 由于中国市场补贴政策的退坡影响， 2019 年下半年国内销量呈现大幅下降态势；美国市场由于 PHEV 推广力度下降，以及 Model 3 在 20180%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %0501 0 01 5 02 0 02 5 02 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9全球电动车销量 ( 万辆） YoY0 . 0 %0 . 5 %1 . 0 %1 . 5 %2 .0 %2 . 5 %02 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 ,0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 01 , 6 0 0 , 0 0 01 , 8 0 0 ,0 0 02 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9辆全球 EV 销量 全球 PH EV 销量 电动化率0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %1 0 0 %2 0 1 1 2 0 1 22 0 1 3 2 0 1 42 0 1 5 2 0 1 62 0 1 72 0 1 82 0 1 9PH E VEV行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 年的快速上量，使得 2019 年下半年出现负增长，总销售 31.8 万辆，同比下降 11.4%。与此同时，欧洲却 在 2019 年底出现大规模的增长，实现电动汽车销售 59.0 万辆，同比增长 43.9%，成为全球的增长主力。 图 5： 欧洲成为增长主力 图 6： 补贴退坡影响 2019 年下半年中国市场销量 资料来源： EV Sales，中国银河证券研究院整理 资料来源：中国汽车工业协会，中国银河证券研究院整理 欧洲新能源汽车 销量快速增长 的背后，是严苛的 碳排放 新标准将至。 2009 年 欧盟 颁布了首个新登记乘用车二氧化碳排放的强制性标准 （ EU443/2009） ，要求到 2015 年乘用车碳排放应降低至 130g CO2/km。 2014 年提出 2020 年的碳排放新目标，并于 2019 年正式公布 第（ EU）2019/631 号条例 ，要求到 2020 年 欧盟范围内 95%乘用车平均碳排放需降低至 95g CO2/km，到2021 年 100%新车要达到此要求 。对于超额部分，按照每辆汽车每 g CO2/km 罚款 95 欧元的标准进行惩罚。 需要关注的是，中国、印度在 2020 年分别启用国 6、 Bharat 5 的污染物标准，美国、日本正拟定新的污染标准与碳排放目标，预计未来全球燃油车将面临更为严苛的挑战。 图 7： 2005 至 2030 年部分国家 /地区污染物排放政策 资料来源： Ricardo EMIEG 污染物法规数据库，中国银河证券研究院 欧洲减排进度远不及预期，厂商面临巨额罚款压力。 在上一轮的政策压力下，欧盟通过转型柴油动力，在 2015 年完成了 119.5g CO2/km 的实际排放量。但 2015 年以来 由于大众排放0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0中国欧洲美国日本其他2 0 1 8 2 0 1 9+18.2%- 17.0%- 11.4%+43.9%+3.0% - 1 0 0 %- 5 0 %0%5 0 %1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 %0246810121416181 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月万辆2018 2019 同比变化203020102005 2015 2020 2025CO 2 / CAFC污染物标准检测方法CO 2 / CAFC污染物标准检测方法CO 2 / CAFC污染物标准检测方法CO 2 / CAFC污染物标准检测方法2025 2030污染物标准检测方法CO 2 / CAFC污染物标准检测方法CO 2 / CAFC中国2005 2010 2015 2020欧盟美国联邦加州日本印度EP A 级别 2欧 4 欧 5a 欧 5b 欧 6b 欧 6d 临时 欧 6d - ISC - FCMEP A 级别 3CA RB 3 级 CA RB 3 级 ( 与 EPA 3 统一标准）新长期条款 （后）新长期条款标准 WL T P 基本标准Bh arat 阶段 III Bh arat 阶段 IV Bh arat 阶段 V中国 III 中国 IV 中国 5 中国 6a 中国 6bEP A 级别 4（后）欧 6NEDC WLT P + RDEUS FT P 75, SF T P (US 06 cycl e, SC 03 cycl e ), HW FE TUS FT P 75, SFT P (US06 cycl e, SC03 cycl e ), HWFET10 - 15m ode+ 11m odeJ C0 8 检测法 (2 0 1 1 年 10 月前与 10 - 1 5 m o d e共同检测 ) WL T P130g ( C O 2 ) / k m t a r g e t ( L C V - 2 0 1 7 : 1 7 5 g ( C O 2 ) / k m )95g ( C O 2 ) / k m t a r g e t ( L C V s : 1 7 5 g ( C O 2 ) / k m )同欧盟 2021 年目标比降低15%阶段 1 CO 2 标准 阶段 2 CO 2 标准 , 2026 年降至 1 6 5 g / (m i )LEV III 标准 (2019 - 2016) LEV III ( 与 阶段 2 E P A 标准一致 )2005 目标 ( 柴油机 ) 2010 目标 ( 汽油 ) 2015 目标 2020 目标 ( L C V s : 2 0 2 2 目标 )2017 目标 2022 目标印度驾驶检测 (NE DC 最高时速降至 90km/h) 印度驾驶检测 + RDENEDC WLT P + RDE阶段 1 阶段 2 阶段 3 阶段 4 ( L C V s : 201 8 起新标准 ) 阶段 5为 MY 2021 - 2 0 2 6拟定修订标准正在发展 RDE 标准拟定 2030 标准行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 门导致柴油路线的失败以及 SUV 销量占比提升，欧洲碳排放辆不降反升。 2018 年欧洲汽车平均碳排放量为 120.4g CO2/km，相比 2015 年增长 2.3g CO2/km，距离新规差值为 25.4 g CO2/km。根据 Joto Dynamics 的测算，若各 厂商在 2021 年的单车平均 CO2 排放量与 2018 年保持一致，则大众、 PSA、雷诺等厂商 将在 2020 年 面临巨额罚款，合计金额超过 350 亿欧元。 罚款将对车企盈利产生巨大压力，碳排放目标将是厂商工作重点。 具体来看， 大众集团、PSA的预期罚款金额最高，分别为 95.2亿、 53.9亿欧元，为各自 2019年净利润的 68.9%、 168.4%。雷诺、 FCA、戴姆勒、现代、宝马、福特则将面临 25-35 亿不等的罚款，除宝马集团外均超过各自 2019 年的净利润。其中，雷诺、福特由于经营不善导致 2019 年利润大幅下滑，碳排放罚款可能会给公司带来更大压力。 图 8： 2015 至 2018 年欧洲汽车平均碳排放量 图 9： 2020 年汽车厂商违约预期罚款及 2019 年净利润 资料来源： European Environment Agency，中国银河证券研究院 资料来源： Jato Dynamics，中国银河证券研究院 新能源车成为救命稻草，推动电动化率成为车企唯一选择。 根据欧盟的法规 ， 针对排放量 50g CO2/km 以下 （含零排放）的汽车视为低排放车辆。 2020-2022 年，车企每销售 1 辆 低排车辆 ， 计算车企整体 平均 CO2 排放水平 时可按照 2、 1.67、 1.33 辆抵扣计算。因此，在巨额罚款的压力下，传统车企纷纷 加码新能源车来摊薄平均排放量。 大众在 2019 年底推出的 e-宝来和 e-朗逸 ，并加大奥迪 e-tron 系列的开发力度 ，在 MEB平台构建的 I.D.家族也将于 2020 年发售。宝马则一方面发售 X3-X6 的 HV、 PHEV 车型，并将于 2021 年推出 i4、 IX3 等新能源车。 PSA 集团的 DS 3、雷诺的 ZOE 以及奔驰的 EQC 等车型也于 2019 年底开始陆续发售。 从各大车企规划新能源车型 规划来看 ，至 2023 年新能源车型数量将 呈 持续上扬趋势。 表 1： 各大车企 2019 至 2020 发售和开发的各车型 新能源车 集团 状态 动力类型 型号 大众集团 已发售 EV e-宝来 (Bora)、 e-朗逸 (Lavida)、 e-tron/e-tron SportbackQ2L e-tron、迈腾 (Magotan) GTE、 A6/A6L 55 TFSI e Quattro、 A7 Sportback 55 TFSI e quattro、 A8/A8L 60 TFSI e quattro、 Q5 55 TFSI e PHV 探岳 (Tayron) GTE 开发阶段 EV e-Delivery、 I.D. Crozz II (ID. 4)、 ID. 3、 Q4 e-tron PHV 高尔夫 (Golf) GTE (下一代车型 ) PSA 集团 已发售 EV Corsa-e、 Taycan、 e-208、 DS 3 Crossback E-Tense、 e-2008 119.5118.1118.5120.41 1 6 . 51 1 7 . 01 1 7 . 51 1 8 . 01 1 8 . 51 1 9 . 01 1 9 . 51 2 0 . 01 2 0 . 51 2 1 . 02 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8欧盟平均 C O2 排放量（ g /km ）0 20 40 60 80 1 0 0 1 2 0 1 4 0 1 6 0丰田沃尔沃尼桑集团福特宝马集团现代集团戴姆勒F C A雷诺集团P S A大众集团超碳排放量预期罚款（单位：亿欧元） 2 0 1 9 年净利润（单位：亿欧元）行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 PHV Grandland X PHEV、 3008 HYBRID/HYBRID4、 508 HYBRID、 DS7 Crossback E-Tense 4x4 开发阶段 EV AMI PHV 508L PHEV、 C5 Aircross Hybrid、 DS9 PHEV 雷诺集团 已发售 EV City K-ZE （ e 诺）、 ZOE、易至 (Yizhi)/EVEasy EV3 FCA 集团 已发售 PHV SF90 Stradale 开发阶段 EV 菲亚特 (Fiat) 500 戴姆勒集团 已发售 EV EQC 400、 eSprinter PHV A250e、 C300e/C300de、 GLE 350de 4MATIC 开发阶段 EV EQV300、 eVito 现代集团 已发售 EV 秀尔 (Soul) EV/e-秀尔 (Soul)、菲斯塔 (Lafesta)纯电动 PHV 领动（ Elantra） PHEV、 K3 PHEV、 Ceed Sportswagon/Xceed PHEV 开发阶段 EV K3 EV 宝马集团 已发售 EV Mini Cooper SE/Electric PHV 330e、 X5 xDrive45e、 X3 xDrive30e 开发阶段 EV i4、 iX3 福特集团 已发售 EV 领界（ Territory） EV PHV Explorer Plug-in Hybrid、林肯 、 Escape/Kuga PHEV、Custom PHEV 开发阶段 EV Mustang Mach-E PHV 林肯 沃尔沃 已发售 EV FE Electric、 FL Electric PHV S60 T6/T8 Twin Engine、 Polestar 1 开发阶段 EV Polestar 2、 XC40 Recharge 丰田集团 已发售 EV C-HR/奕泽 (Izoa) EV、雷克萨斯 (Lexus) UX300e PHV 卡罗拉 (Corolla)/雷凌 (Levin) 双擎 E+(PHEV) 开发阶段 PHV 荣放 (RAV4) Prime 资料来源： Marklines，中国银河证券研究院 图 10： 2017 至 2023 年各大车企新能源车型规划 资料来源： MarkLines，中国银河证券研究院 05101520252 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E大众 P S A 雷诺 F C A 通用 戴姆勒福特 现代 尼桑 宝马 沃尔沃行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 疫情冲击使 3 月欧洲汽车注册量大幅下滑，预计 Q2 将继续保持疲软态势。 2020 年新冠疫情冲击全球汽车产业链，生产、需求均面临较大压力。 3 月 、 4 月 欧洲新车注册量仅 为 105.5万 、 35.3 万 辆， 分别 同比 下降了 46.3%、 76.6%；其中 西欧 3 月、 4 月 新车注册量为 77.5 万 、24.6 万 辆，同比下降 52.9%、 79.8%。由于疫情使得欧洲经济尚未全部重启，预计 Q2 行业需求难以复苏，汽车销量仍将保持低位。 图 11： 2020 年 3-4 月欧洲汽车注册量大幅下滑 资料来源： Bloomberg，中国银河证券研究院 但 欧洲主要国家新能源车销量 保持相对强势 ， 渗透率 创历史新高。 我们选择英国、法国、德国、意大利和西班牙五大国家进行分析，五大国家 3 月、 4 月全部汽车销量增速 欧洲整体保持一致趋势 ，分别同比下降 55.6%、 83.8%，新能源车销量增速却保持相对强势。 3 月 电动车销量为 4.8 万辆，同比增长 75.1%，；四月 受 整体 汽车市场拖累 ，仅销售 1.4 万辆，同比下降26.5%，但仍远高于整体增速。 从销售占比来看， 3 月、 4 月新能源车占汽车销量比率达 8.0%、8.8%，创下历史新高。从这一趋势看，若未来欧洲汽车 市场的回暖， 由于电动车销量的相对高增速， 2020 年 欧洲 电动车销量 有望保持高增速 。 图 12： 五大国家电动车销量保持高增速 图 13： 五大国家电动销售量占比大幅提升 资料来源： Bloomberg，中国银河证券研究院 资料来源： Bloomberg，中国银河证券研究院 补贴政策退坡延后，多项政策托底，预计 2020 年中国市场需求并不悲观。 我国整体大力扶持新能源汽车，根据 2020 年最新新能源汽车产业发展规划征求意见稿， 到 2025 年新能源汽车占汽车产销 比重 指引 从此前的 20%上调至 25%。虽然补贴 自 2015 年起有所收紧 ，但近- 1 0 0 %- 8 0 %- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%2 0 %4 0 %05 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 5 0 0 ,0 0 02 , 0 0 0 , 0 0 02 , 5 0 0 , 0 0 01 7 / 0 1 1 7 / 0 5 1 7 / 0 9 1 8 / 0 1 1 8 / 0 5 1 8 / 0 9 1 9 / 0 1 1 9 / 0 5 1 9 / 0 9 2 0 / 0 1辆欧洲新车注册量 西欧新车注册量 Y oY-1 0 0 %-5 0 %0%5 0 %1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 %1 8 / 1 2 1 9 / 0 2 1 9 / 0 4 1 9 / 0 6 1 9 / 0 8 1 9 / 1 0 1 9 / 1 2 2 0 / 0 2汽车销量增速 电动车销量增速0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%1 0 %02 0 0 , 0 0 04 0 0 , 0 0 06 0 0 , 0 0 08 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 2 0 0 , 0 0 01 , 4 0 0 , 0 0 01 , 6 0 0 , 0 0 01 7 / 0 1 1 7 / 0 5 1 7 / 0 9 1 8 / 0 1 1 8 / 0 5 1 8 / 0 9 1 9 / 0 1 1 9 / 0 5 1 9 / 0 9 2 0 / 0 1辆五大国家汽车总销量 五大国家电动车销量 电动车占比行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 一年 国家 出台多项利好政策：不得对新能源车实施限行限购 、新能源汽车补贴延长两年、 平缓新能源汽车补贴退坡力度 等 。因此我们预计 外部政策 大方向并不会改变 ，未来中国市场需求将长期稳定增长。 表 2：国家重要新能源政策 发布时间 发文机构 文件名称 新能源汽车发展规划要点 2009.3 国务院 汽车产业调整和振兴规划 到 2011 年形成 50 万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销量总量的5%左右 2010.5 财政部、科技部、工业和信息化部、国家发改委 关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知 确定在上海等 5 个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作 2012.3 财政部、国家税务总局、工业和信息化部 关于节约能源使用新能源车船车船税政策的通知 对使用新能源的车辆免征车船税 2013.9 工信部、财政部、科技部和发改委 关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知 给私人新能源的最高补贴额维持 6 万不变 ,改为了根据汽车在纯电动模式下的续航里程为标准进行补贴。 2015.4 财政部、科技部、工业和信息化部和发展改革委 关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 将在 2016-2020 年继续实施新能源汽车推广应用补助政策，相比2013-2015 年新能源车补贴政策，纯电动和插电式混合动力乘用车补贴减少 0.5 万元 2016.12 财政部 关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 调整完善补贴政策：一是补贴车型门槛提高，二是补贴上限退坡 20%。除燃料电池汽车外，各类车型 2019-2020 年中央及地方补贴标准和上限，在现行标准基础上退坡 20%。 2017.4 工信部、发改委、 科技部 关于印发汽车 2017.04 产业中长期发展规划的通知 提出到 2020 年，新能源汽车年产销达到 200 万辆，动力电池单体比能量达到 300 瓦时 /公斤以上。到 2025 年，新能源汽车占汽车产销 20%以上。 2017.12 财政部、税务总局、工信部、科技部 关于免征新能源汽车车辆购置税的公告 自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税 2018.2 财政部 关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 新政策补贴标准提高，补贴金额下降，实行差异化的补贴政策 2019.3 财政部、工信部等 关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 新能源汽车中央补贴大幅缩减，单车最高补贴金额降至 2.5 万元，补贴标准提高 2019.6 发改委 推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案 各地不得对新能源汽车实施限行限购，已实施地区应当取消 2019.12 工信部 新能源汽车产业发展规划（ 2021-2035 年）（征求意见稿） 2025 年新能源汽车销量占比达到 25%左右；完善税收优惠政策 2020.3 财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委 四部委关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知 新能源汽车补贴延长两年，未来两年平缓新能源汽车补贴退坡力度，原则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、 20%、 30% 资料来源： 工信部，发改委，科技部，财政部，税务部，国务院，商务部， 中国银河证券研究院 远期来看，欧盟 碳排放 政策将继续 趋严， 新能源车将是未来十年的 发展主线。 根据 (EU) 2019/631新规 ， 2025年后欧盟境内新登记乘用车碳排放量要比 2021年继续减少 15%（ 80.8g/km 行业研究报告 /专用设备 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 CO2）， 2030 年起要求乘用车比 2021 年碳排放水平减少 37.5%（ 59.4 g /km）， 超额部分罚款幅度不变。在这一目标指引之下，若燃油技术不存在大幅 突破，将强制车企产业布局向新能源战略性转移。 图 14： 全球部分国家及地区禁售燃油车规划年份 资料来源： 各公司官网， 中国银河证券研究院 多个国家公布禁售燃油车时间表，未来 我国禁售计划 可能分区域逐步实行 。 英国、法国在此前宣布到 2040 年将禁售燃油车， 4 月英国首相称可能将节点提前至 2035 年；德国、印度、印度更为激进，宣布到 2030 年全面禁售燃油车；挪威则表示将在 2025 年实现这一计划。 2019年 3 月，我国海南省 出台了清洁能源汽车发展规划，规定 2030 年起全域全面禁止销售燃油汽车，成为全国首个明确禁燃计划的省份 。 2019 年 8 月，工信部发布 对十三届全国人大二次会议第 7936 号建议的答复，明确指出将支持有条件的地方和领域开展设立燃油汽车禁行区等试点， 并将在取得成功的基础上 统筹研究制定燃油汽车退出时间表。 考虑到海南已率先启动， 我们预计国内北上广深等一线城市可能也将在 2030 年试行禁售计划，到 2040 年覆盖至二线城市，最终在 2050 年实现全国的燃油车退出。 （二）智能化为何更适合电动车？ 浅谈智能化浪潮对电动车需求影响 1.电池技术升级、配套设施完善使得电动车能够满足大部分使用场景 能量密度稳步提升带动续航里程快速增加。 伴随着新能源车下游市场快速发展与技术持续突破，车辆性能不断提升。根据工信部发布的免征车辆购置税的新能源汽车车型目录，2014 年首批目录中各类车型电池平均能量密度为 82.8Wh/kg，平均续航里程仅 160km； 2020年的发布的第三十一批购置税目录中，电池平均能量密度为 144.5Wh/kg，平均续航里程数达393.4km。 2018 年宁德时代上市的 NCM 811 产品单体能量密度已达 245Wh/kg（对应系统能量密度为 180Wh/kg），并预计 2025 年系统能量密度将达 250Wh/kg。 挪威 美国加州 荷兰 德国 爱尔兰 以色列 中国海南 苏格兰 法国 英国 意大利罗马2024 2025 2029 2030 2032 2040