射频前端行业深度报告：5G发展正当时，射频前端方兴未艾.pdf

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 06 月 18 日 电子 行业 5G 发展正当时，射频前端方兴未艾 射频前端行业深度报告 行业深度 5G 建设与商用带来海量需求，射频前端芯片空间广阔 5G 网络更高的频率覆盖带来手机和基站等设备射频硬件大幅升级， 4G 旗舰机频段数约 17-30 个，射频前端单机价值量 16-20 美元； 5G 手机频段数将达到 50 个，射频前端单机价值量达 25-40 美元。同时 5G 密集组网技术带来基站数量大幅增长，并且 5G 宏基站由 4T4R 变为 64T64R，将带来基站射频PA 数量将提升 16 倍。 射频前端芯片的需求大幅提升，将给行业公司带来巨大成长空间。 行业过度依赖国际厂商，本土化浪潮势不可挡 纵观射频前端产业链，基本每个环节都被海外厂商占据主要市场，如射频 PA被 Skyworks、 Qorvo、博通（ Avago）、村田四家公司占据超过 90%的市场份额。 贸易摩 擦和美国对大陆科技公司的技术管制加速射频前端产业链国产化的建设 ，下游品牌厂商已经在积极 寻找能够国产替代的射频芯片厂商。 国内企业迎来产品验证和市场导入的良好发展机遇，随着技术上不断积累和突破，本土射频前端企业将实现快速崛起和成长。 产业支持加技术突破，国内企业崭露头角成长可期 大陆半导体正经历黄金发展期，不管是产业政策给予企业各种优惠还是产业基金等资本的大力支持，都在给国内半导体企业创造宽松有利的发展环境。国内部分企业也开始凭借优秀的技术水平和充满竞争力的产品实现质的飞跃，在全球市场已占有一席之地，在细分市场具备与国际领先厂商竞争的实力，如国内射频开关领先厂商卓胜微在细分领域已进入世界前五；又 如三安光电在射频芯片制造环节已实现零的突破，与行业标杆企业实现全面合作。随着国产化的深入，未来将有更多的优秀射频企业涌现出来，实现快速的发展。 投资建议及评级 5G 带来的大规模射频芯片需求将给产业公司塑造成长空间，国产化趋势稳步前行，国内龙头企业正在不断实现突破和提升市场份额。 相关受益标的：射频产业链细分环节龙头公司 卓胜微 、射频芯片国内代工龙头 三安光电 ，封测行业龙头 长电科技 ， 同时， 滤波器优秀厂商 麦捷科技 和以投资方式布局射频前端产业的 信维通信 和 东山精密 也将受益于 5G 快速发展。 风险 提示 ： 5G 建设和商用不及预期，企业研发基站不及预期，下游需求不及预期，宏观不确定性事件等。 重点 公司财务及估值 公司代码 公司名称 最新收盘价（元） 总市值（亿元） EPS PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 300782 卓胜微 576.84 576.8 5.68 7.90 11.13 127.67 80.32 57.01 600703 三安光电 22.98 937.2 0.32 0.46 0.62 73.38 51.04 37.87 600584 长电科技 26.94 431.8 0.06 0.40 0.73 471.00 70.65 38.71 资料来源： Wind，新时代证券研究所，（ 相关数据 均采用 Wind 一致预期，市值为 6 月 18日 收盘价计算 市值） 推荐 （ 维持 ） 毛正（分析师） 证书编号： S0280520050002 邮箱： maozhengxsdzq 游凡（联系人） 证书编号： S0280120050003 邮箱： youfanxsdzq 行业指数 一年 走势 相关 报 告 电子行业周报：中芯国际快速上会，核心技术公司备受青睐 2020-06-14 电子行业周报：消费电子板块迎爆发2020-06-07 台积电 2020 年 Q1 业绩解读及 Q2 展望 2020-04-19 国内 VS 国外：电子板块核心公司2020Q1 业绩展望对比 2020-04-13 华为 2019 年报解读及投资机会展望2020-04-06 -4%12%28%44%60%76%92%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 电子 沪深 300 2020-06-18 电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 数字时代，射频器件是无线通讯发展的基石 . 5 1.1、 射频芯片过去几十年经历数代升级 . 5 1.2、 射频前端由多个核心器件组成 . 5 1.3、 射频前端芯片应用场景随着通信网络升级不断扩展 . 6 2、 5G 通信推动射频芯片技术革新和市场爆发 . 8 2.1、 5G 高速网络催生射频芯片的不断升级 . 9 2.1.1、 5G 推动新 材料新工艺用于射频芯片 . 9 2.1.2、 5G 催生手机射频芯片走向集成化和模块化 . 10 2.1.3、 5G 基站引入大规模阵列天线带动射频芯片需求激增 . 13 2.1.4、 IoT 领域射频芯片技术方向 . 14 2.2、 5G 通信带来射 频芯片海量需求，成长空间广阔 . 15 2.2.1、 5G 直接带来手机射频前端芯片用量的大幅提升 . 15 2.2.2、 5G 网络大规模建设，基站射频芯片需求大幅增长 . 18 2.2.3、 5G 商用带来的万物互联将极大提升射频市场空间 . 21 3、 海 外厂商占据主导，国产化浪潮助力本土厂商逐步崛起 . 22 3.1、 全球发展格局：海外厂商技术和市场遥遥领先 . 22 3.2、 市场倍增和国产化给本土射频前端公司带来大量机遇 . 28 3.3、 本土射频前端各环节不断涌现优秀公司 . 28 4、 国内产业投资逻 辑与上市公司推荐 . 31 4.1、 卓胜微：国内领先射频芯片供应商 . 31 4.2、 麦捷科技：国内优秀射频器件提供商 . 36 4.3、 三安光电：化合物半导体专家，中国稳懋静待起航 . 33 4.4、 长电科技：国内领先 SIP 封装厂 . 35 4.5、 优秀公司战略入股射频前端企业，做强本土射频赛道 . 36 5、 投资建议 . 38 6、 风险提升 . 39 图表目录 图 1： 射频和微波电子领域在过去四十年经历四个发展阶段 . 5 图 2： 智能手机通信系统结构示意图 . 6 图 3： 射频电路示意图 . 6 图 4： 射频前端芯片行业产业链示意图 . 6 图 5： 现代无线通讯技术的发展历程 . 7 图 6： 1G 到 5G 的通讯速率快速提高 . 7 图 7： 手机设备随着通讯网络的升级不断更新换代 . 7 图 8： 华为 Mate30 射频芯片 . 7 图 9： 1G 到 5G 基站天线数量不断增加 . 8 图 10： 华为基站芯片主板 . 8 图 11： 中低速通讯场景下的各种应用 . 8 图 12： NB-IoT 模块实物图 . 8 图 13： 各代半导体材料对比和应 用场景 . 9 图 14： 射频前端演化过程 . 9 图 15： 不同封装形式的 SAW . 10 图 16： 比较微波频率范围内不同材料的功率和频率 . 10 2020-06-18 电子 行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 17： 主要手机厂商射频前端模组和连接性现状和趋势 . 10 图 18： 射频前端模块化趋势 . 11 图 19： 多种复合功能的 PA 芯片类型 . 11 图 20： 不同射频频率对应不同滤波器产品 . 12 图 21： SAW 和 BAW 器件结构图 . 12 图 22： 不同封装形式的 SAW . 12 图 23： 村田 CSP 封装 BAW 产品 . 12 图 24： 射频开关不同工艺技术路线 . 13 图 25： SPDT 射频开关示意图 . 13 图 26： 5G 通信需要大规模天线阵列 . 13 图 27： 不同材料射频芯片的工作区域 . 14 图 28： 不同材料射频芯片对 比 . 14 图 29： 物联网射频前端 PA 的关键设计方向 . 15 图 30： 全球射频前端和连接器市场规模预测（美元） . 16 图 31： 移动射频前端模组的封装趋势 . 16 图 32： 不同细分频段的射频前端模组 SiP 组装市场 . 16 图 33： 全球 GaAs PA 市场规模（亿美元） . 17 图 34： 5G 手机需要增加更多的频段 . 17 图 35： 品牌厂商不断推出 5G 手机 . 17 图 36： 全球智能手机销量预测 . 17 图 37： 基站类型与应用场景 . 18 图 38： 5G 通信未来场景 . 18 图 39： 5G 基站 PA 数量大幅提升 . 19 图 40： 64T64R 保证高通信速率 . 19 图 41： 中国 5G 基站 GaN 功放市场规模预测（亿元） . 19 图 42： 基站 PA 的未来发展趋势 . 19 图 43： 2018-2024 GaN 射频器件全球市场规模预测（美元） . 20 图 44： GaN 在 5G 时代将取代部分 LDMOS . 20 图 45： SiC 基 GaN 在 5G 周期市场份额逐步提升 . 20 图 46： 2009-2019 全国移动通信基站数量（万个） . 21 图 47： 陶瓷介质滤波器 . 21 图 48： 全球蜂窝通信物联网连接数（亿个 ） . 22 图 49： 射频器件和模组海外主要供应商 . 22 图 50： 射频器件和模组全球主要供应商 . 23 图 51： 全球射频 PA 市场格局 . 23 图 52： SAW 滤波器全球市场份额占比 . 24 图 53： BAW 滤波器全球市 场份额占比 . 24 图 54： 2018 年射频开关全球市场格局 . 24 图 55： 2018 年全球砷化镓器件市场占有率统计情况 . 25 图 56： 2017 年 GaAs 衬底全球市场格局 . 26 图 57： 2017 年 GaAs 外延片全球市场格局 . 26 图 58： GaAs 产 业链全球主要厂商 . 26 图 59： 2017 年 GaAs 代工厂商全球市场格局 . 26 图 60： GaN 功率器件全球主要玩家 . 27 图 61： 全球 GaN 厂商专利布局情况 . 27 图 62： 全球 TOP10 品牌手机厂商出货（百万部） . 28 图 63： 2018 年全球移动通信基站市场格局 .