电子行业2020年中期策略报告：聚焦5G与芯片自主可控.pdf

证券分析师刘舜逢 投资咨询资格编号： S1060514060002 LIUSHUNFENG669pingan徐 勇 投资咨询资格编号： S1060519090004 XUYONG318pingan 证券研究报告电子行业 2020年中期策略报告 聚焦 5G与芯片自主可控2020年 7月 4日请务必阅读正文后免责条款行业评级电子 强于大市（上调）投资要点2 展望 2020年下半年 ， 一方面 ， 随着旗舰机型下半年密集发布 ， 5G手机迎来换机潮 ， 5G手机有望起量；另一方面 ， 在疫情不反复的前提下 ， 智能手机销售最差的时间点已经过去 ， 消费电子细分领域迎来布局良机 。 另外 ， 在国家政策扶持引导下 ， 半导体企业发展提速 ， 国内企业自主创新能力会进一步提升 。 因此 ， 将电子行业评级从 “ 中性 ” 上调至 “ 强于大市 ” 。 5G产业链： 1） 5G通讯为射频器件行业带来新的增长机遇 ， 主要包括功率放大器 (PA)、 天线开关 (Switch)、 滤波器 (Filter)等 。 一方面射频模块需要处理的频段数量相比增加 30%以上 ， 另一方面高频段信号处理难度增加 ， 系统对滤波器性能的要求也大幅提高 。 另外 ， 5G时代天线设计难度及数量同时增加 ， 天线厂商也将受益于天线单机价值量的提升； 2） 手机 LCD显示屏部分 ， 日韩企业逐步退出市场 。 大陆厂商以华星光电和京东方 A为代表 ， 贴近下游客户 ， 逐步在市场上占据主导地位 。另外 ， 包括 TCL在内的数家面板及品牌厂商已于 2019年开始陆续推出 Mini LED背光的产品 。 预期 Apple将于 2021年开始大量导入 Mini LED背光至 iPad、 MacBook等产品 ， 建议关注 。 芯片国产化： 1） 华为供应链回迁利好国内 IC行业： 华为被制裁后 ， 华为迅速调整了供应链策略 ， 大部分美系供应商被排除在名单之外 ， 同时大力扶持国内供应商 ， 给予充分的机会成长； 2） 政策扶植力度加码： 经过此次贸易战 ， 国内企业对于供应链安全重视起来 ， 同时在国家政策扶持引导下 ， 国内企业自主创新能力会进一步提升； 3） 国产设备 、 材料 、 制造等验证及导入全面提速： 长期来看半导体等核心技术的国产化需求凸显 ， 国内企业有意调整供应链以分散风险 ， 给国内半导体企业更多机会 。 科创板的推出有望提振科技股的关注度 ， 推动半导体等科技股的价值重估 。 同时中芯南方与长江储存二期的扩产也加速了国产化设备的导入进程 ， 建议关注 。 风险提示： 1） 疫情蔓延超出预期； 2） 5G进度不及预期； 3） 宏观经济波动风险； 4） 产品技术更新风险； 5） 美国制裁升级风险 。电子行业中期策略投资框架3天线 /射频短期：手机天线从 2 24 48 8；长期：走向集成及模块化PA/天线开关增加SAW/BAW滤波器用量提升网络制式增加 、 频段数增加手机射频前端设计难度增加5G换机潮显示LCD日韩退出，大陆厂商市场份额 &话语权提升小尺寸 OLED大陆产能释放大尺寸 LCD需求恢复， MINI导入市场摄像摄像头数量增加， CIS像素提升3D摄像头成为标配芯片国产化华为等高科技企业被美国制裁国产设备、材料等验证及导入全面提速5G、云计算等催化龙头扩大资本开支税收、资金、人才全方位支持国家大基金一、二期扶持背景政策催化剂目录 CO N T E NT S国产替代 ：需求复苏，聚焦射频前端与国产设备4市场回顾：电子行业年初至今跑赢沪深 300指数 21.02%聚焦成长： 5G手机起量，关注细分领域龙头投资建议：聚焦 5G与芯片自主可控 2020年上半年 A股电子指数整体呈现上涨趋势，截至 6月 28日申万电子指数上涨 22.06%，同期沪深 300指数上涨 1.04%，跑赢沪深300指数 21.02个百分点，在申万板块中排名第 2； 子板块分化明显： 在芯片国产化浪潮下，半导体子版块涨幅居前 。截至 6月 28日，半导体、元件二级、电子制造、光学光电子涨幅分别为 47.67%、 23.53%、 21.66%、 4.79%，与同期沪深 300指数相比，子板块分化明显。在芯片国产化的刺激下，半导体板块跑赢沪深 300指数 46.63个百分点；光学光电子跑 赢 沪深 300指数 3.75%。资料来源： Wind，平安证券研究所（备注：更新至 2020年 6月 28日）SW电子年初至今涨幅排名第 25回顾 |电子行业年初至今跑赢沪深 300指数 22.47%电子行业跑赢沪深 300指数 21.02个百分点 SW电子子版块行情走势备注：沪深 300在左轴，其余在右轴 截至 6月 28日申万电子板块 PE（ TTM）为 52倍， 高于 过去三年均值 的 37倍，主要是受到市场风险偏好提升，芯片产业国产化催化下，半导体产业链公司受到资本青睐。 SW电子涨幅排名前十： 沪硅产业、安集科技、南大光电、晶方科技、春秋电子、大立科技、天华超净、高德红外、风华高科、北方华创； SW电子跌幅排名前十： 长方集团、奥拓电子、雷曼光电、华灿光电、丹邦科技、阳光照明、锦富技术、坚瑞沃能、捷荣技术、正业科技。资料来源： Wind，平安证券研究所（备注：更新至 2020年 6月 28日）SW电子公司涨幅排名前十6回顾 |申万电子板块 PE（ TTM）为 52倍申万电子 PE为 52倍（过去三年均值 37倍） SW电子公司跌幅排名前十备注： 沪深 300在 右 轴，其余在左轴2020年电子行业中期策略投资逻辑7宏观环境 行业趋势 投资建议与个股推荐中美贸易战华为禁令后疫时代 国产替代集成电路(自主可控 )5G/新基建(移动端 )大基金二期芯片国产化射频 +基频5G手机基本面：后疫 2.0 厂商复工复产 环比业绩改善 ,下半年优于上半年政策面：1.大基金二期投入2.新基建 (5G)政策扶植板块：上调至强于大市资料来源：平安证券研究所目录 CO N T E NT S国产替代 ：需求复苏，聚焦射频前端与国产设备8市场回顾：电子行业年初至今跑赢沪深 300指数 21.02%聚焦成长： 5G手机起量，关注细分领域龙头投资建议：聚焦 5G与芯片自主可控 智能机出货趋缓 &集中度提升： 2009-2012年 ， 功能机向智能机转变 ， 智能机的渗透率逐步提升 带动 了手机整体的销量； 2013-2016年 ， 智能手机外观及硬件升级 ， 手机的创新升级引领新一轮增长； 2016年 -至今 ， 智能手机增长乏力 ， 2019年全球智能手机出货量为 13.71亿部 ， 同比下滑 2.25%。 品牌集中度持续提升： 苹果 、 华为 、 OPPO、 VIVO、 小米等前六品牌厂商市场份额持续提升 ， 从 2018年的 67%提升至 2019年的 70%。 静待 5G换机潮： 2020年三季度进入旗舰机密集发布期 ， 预计从 2020年开始 5G手机将逐步放量 ， 5G换机潮也将逐步展开 。资料来源： IDC，平安证券研究所 9消费电子 |智能机出货趋缓 &集中度提升，静待 5G换机潮全球智能手机出货量情况 全球智能手机各品牌份额（左图 2018、右图 2019）21.66%15.01%80.26%63.76%44.78%37.46%27.68%10.50%2.20% -0.25%-4.28%-2.25%-5.18%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%02004006008001,0001,2001,4001,600出货量（ mn units） YoY（ %）3G 4G 5G 过去手机的升级换代主要集中在视觉（显示）、光学（摄像头）、硬件配置（处理器和内存）。 全球市场上各类高性价比的手机不断以显示屏作为手机重要感官入口，一直以来是重要卖点，以苹果手机显示屏为例： 1）早期 iPhone以 3.5寸小屏打天下： 苹果第一款手机 iPhone 3GS的显示屏尺寸为 3.5英寸； 2） 4.0时代： 2012-2013年度， iPhone 5和 iPhone 5S采用了广视角 LCD技术，称为“边缘场开关技术”。屏幕尺寸增加到 4.0英寸，但是分辨率仍为 326ppi； 3）大屏时代： 2014年， iPhone 6系列的推出带来了重大变化， 4.7英寸的机型具有 326ppi的 1334 750分辨率，直到 2017年 9月，苹果推出新款 iPhone X，使用色彩饱和度更高的 OLED显示屏。资料来源： Witsview、 Omdia，平安证券研究所 10消费电子之显示 |显示屏是智能机重要卖点时间 型号 屏幕大小 分辨率 售价2007年 1月 9日 iPhone 3.5英寸 320*4802008年 6月 9日 iPhone 3G 3.5英寸 960*6402009年 6月 8日 iPhone 3GS 3.5英寸 960*6402010 年 6 月 7 日 iPhone 4 3.5英寸 960*640 16G/32G $499/$5992011 年 10 月 4 日 iPhone 4s 3.5英寸 960*640 16G/32G/64G $549/$749/$8492012 年 9 月 12 日 iPhone 5 4英寸 1136*640 16G/32G/64G $549/$749/$8492013 年 9 月 10 日 iPhone 5s 4英寸 1136*640 16G/32G/64G $549/$749/$8492014 年 9 月 9日 iPhone 6 4.7英寸 1920*1080 16G/64G/128G $649/$749/$849iPhone 6 plus 5.5英寸 1920*1080 16G/64G/128G $749/$849/$9492015 年 9 月 9日 iPhone 6s 4.7英寸 1920*1080 16G/64G/128G $649/$749/$849iPhone 6s plus 5.5英寸 1920*1080 16G/64G/128G $749/$849/$9492016年 3月 31日 iPhone SE 4英寸 1136*640 16G/64G $399/$4992016 年 9 月 7日 iPhone 7 4.7英寸 1920*1080 32G/64G/128G $649/$749/$849iPhone 7 plus 5.5英寸 1920*1080 32G/64G/128G $769/$869/$9692017年 9月 12日iPhone X 5.8英寸 2436*1125 64G/256G $999/$1149iPhone 8 4.7英寸 1334*750 64G/256G $699/$849iPhone 8 Plus 5.5英寸 1920*1080 64G/256G $799/$9492018年 9月 12日iPhone XS 5.8英寸 24361125 64G/256G/512G $999起iPhone XS plus 6.5英寸 26881242 64G/256G/512G $1099起iPhone XR 6.1英寸 1792828 64G/128G/256G $749起2019年 9月 11日iPhone 11 6.1英寸 1792 x 828 64G/128G/256G $699起iPhone 11 Pro 5.8英寸 2436 x 1125 64G/256G/512G $999起iPhone 11 Pro Max 6.5英寸 2688x1242 64G/256G/512G $1099起