环卫系列二：市场扩容需求扩张，从道路清扫到城市管家.pdf

请务必阅读 正文之后的信息披露和重 要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 industryId 公用事业 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 盈峰环境 0.54 0.63 审慎增持 玉禾田 4.11 4.64 审慎增持 relatedReport 相关报告 【兴证环保公用】复盘与展望：再 次 给予 环卫 高估 值， Mr. Market 看到了什么？ 2020-05-07 emailAuthor 分析 师： 蔡屹 caiyixyzq S0190518030002 assAuthor 李春驰 lichunchixyzq S0190520040001 投资要点 summary 市场扩容需求扩张，龙头公司显著受益于订单大型化 。 近几年 ， 订单 的一体化和大型化 推动 了 传统环卫市场口径扩张 。 以 2018 年数据 测算 ， 仅考虑城市及县城 传统 环卫 市场 空间约为 1526 亿元 ， 而 服务面积 以及 种类 的 扩 展 ， 市场空间可 扩容 至约 4000 亿元 。 以 海口环卫市场 为例 ，各 作业区域 已 从市区 推广至各区所辖乡 镇 ， 同时 服务内容 也 扩展至水域保洁等非传统环卫领域 。 此外 ，我们统计发现 ， 环卫龙头企业将受益于大单化的过程，马太效应推动强者恒强 （ 精细 化 管理 、 机械化和 智能化 提升 以及竞争格局优化等多个维度受益 ） 。 环卫与 物业 各有千秋 ，共同走向城市管家 。 近期，物业公司的身影 频繁出现在环卫市场中 ，其 参与 方式主要包括 项目中标 、 与环 卫公 司战略合作 等 。 对比 物业 和 环卫 行业 ， 在 作业 区域 、 服务内容 、 面向 客户 方面 存在明显不同 ： 1） 作业区域 差异 ： 物业主要服务 墙内 ， 环卫 主要服务 墙外 ； 2） 服务内容差异 ： 物业 主要 为 保安、清洁、绿化 、 园艺、维修及保养等 ，环卫 主要 为 清扫保洁 、垃 圾收集清运 、公 厕保洁 等 ； 3） 面向客户差异 ： 物业主要 服务于 C 端 和 B 端 客户 ， 环卫 主要服务于 G 端客户 。 而 随着 物业 走向公共区域 、 环卫 服务内容 不断 扩容 ， 城市 管家 成为物业 和环卫 的 共同 趋势 。 环 卫 企业与物业企业都有较高的 ROE 水平 ， 普遍 采取轻资产高周转模式， 但在 人员管理模式 方面存在明显 差异 。 环 卫 人均产值显著低于物业， 同时环卫 的 人均工资也 明显 低于物业 ， 因此 环卫和物业企业实现降本增效的途径也有所不同， 物业通过外包 ，而 环卫通过精细化管理实现降本增效 。 环卫企业主要 通过智慧环卫系统的应用、人员配置方案的优化， 持续加强精细化管理 的 程度， 从而 形成管理壁垒 、 构建 核心竞争力。 由于 物业 与环卫 的 模式 差异， 我们认为物业公司入局环卫 对 行业 竞争 格局的影响 有限 ， 未来 物业公司 更可能 是 采取 与环卫企业 合作共赢的方式 。 招 投 标 的 价格 因素弱化 ，项目运营经验 形成 先发优势 。 在 环卫项目的 招投标 评分中 ， 经 验 和 技术 的 权重 较 高， 优质的示范项目 运营经验可为环 卫 企业 在评分中取得 优势 。同时 ， 投标报价 所占权重较 小 ， 由于 过低 的 价格 可能 会 导致 企业在 中标后 缩减 员工 及 设备 的 配置 、 作业质量不 达要求等问题 ， 价格因素在项目招投标的影响弱化 ，环卫 行业 也因此 能获得 较 长期 合理 、稳定的利润 ， 陷入恶性竞价的风险较 低 。 投资策略 ： 随着环卫市场扩容、需求扩张，环卫行业长期趋势向好。一体化带动环卫订单合同大型化，而龙头公司将显著受益。近期多家物业企业进入环卫行业，城市管家成为物业和 环卫的共同发展趋势。我们通过对比典型的环卫公司和物业公司，倾向性认为两者更可能采取合作共赢的模式。同时 ，精细化管理为环卫公司构建了核心竞争力，且项目运 营经验可形成先发优势。建议关注北控城市资源 、 盈峰环境、龙马环卫 、 玉禾田、 侨银环保 等重点环卫公司。 风险提示 ： 融资环境收紧，政府欠款周期延长， PPP 模式低于预期，恶性通胀风险。 title 市场扩容需求扩张， 从道路清扫到城市管家 环卫系列二 createTime1 2020 年 07 月 15 日 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、市场扩容需求扩张，龙头公司显著受益于订单大型化 . - 4 - 1.1、市政管理职能需求提升致行业长期趋势向好，市场规模快速扩张 . - 4 - 1.2、 PPP、一体化推动传统环卫市场口径扩张 . - 5 - 1.3、一体化带动订单合同大型化，龙头企业显著受益 . - 8 - 2、环卫与物业各有千秋，共同走向城市管家 . - 11 - 2.1、物业公司进入环卫领域，城市管家成为共同趋势 . - 11 - 2.2、 环卫 vs 物业：相似的轻资产高周转，不同的人员管理模式 . - 12 - 2.3、精细化管理构建环卫公司的核心竞争力 . - 15 - 3、招投标的价格因素弱化，项目运营经验形成先发优势 . - 17 - 4、投资策略 . - 18 - 5、风险提示 . - 19 - 图 1、政府部门在双创等动力下推动市场化、一体化、大型化 . - 4 - 图 2、环卫服务市场规模 2014-2023E . - 5 - 图 3、环卫行业市场化率较垃圾焚烧仍偏低 . - 5 - 图 4、我国城市生活垃圾清运量 . - 6 - 图 5、城市道路清扫保洁面积 . - 6 - 图 6、人均垃圾清运量与人均 GDP（我国各省） . - 6 - 图 7、人均垃圾清 运量与人均 GDP（ 30 国） . - 6 - 图 8、人均垃圾清运量与城市化率（我国） . - 6 - 图 9、人均垃圾清运量与城市化率（ 30 国） . - 6 - 图 10、扩容口径，千亿级环卫市场化空间可期 . - 7 - 图 11、环卫市场空间扩容（以海口市环卫项目为例） . - 8 - 图 12、海口玉禾田营业收入及净利润 . - 8 - 图 13、海口龙马 营业收入及净利润 . - 8 - 图 14、一体化带来环卫市场空间扩容 . - 9 - 图 15、不同规模的环卫市场竞争主体数量存在差异，大单竞争格局较好 . - 11 - 图 16、物业 vs 环卫：城市管家成为共同趋势 . - 12 - 图 17、环卫 vs 物业： ROE 对比（ 2019 年） . - 13 - 图 18、环卫 vs 物业：销售净利率对比（ 2019 年） . - 13 - 图 19、环卫 vs 物业：总资产周转率对比（ 2019 年） . - 13 - 图 20、环卫 vs 物业：权益乘数对比（ 2019 年） . - 13 - 图 21、环卫 vs 物业：均为劳动密集型行业（ 2019 年） . - 14 - 图 22、环卫 vs 物业：人均产值（ 2019 年） . - 14 - 图 23、环卫 vs 物业：人均工资（ 2019 年） . - 14 - 图 24、 2018 年 物业外包成本占比 . - 15 - 图 25、智慧环卫系统应用示意 . - 15 - 图 26、环卫项目的人员配置方案可优化 . - 16 - 图 27、环卫 公司与物业公 司合作模式展望 . - 16 - 图 28、环卫一体化 PPP 项目运作全过程示意 . - 17 - 表 1、垃圾分类处理推广 . - 4 - 表 2、 新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目对应的原服务合同及到期时间. - 10 - 表 3、物业公司进军环卫市场 . - 11 - 表 4、某乡镇环卫 PPP 项目评分标准 . - 18 - 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业深度研究报告 表 5、重点环卫公司盈利预测及估值（ 20200714） . - 19 - 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业深度研究报告 报告正文 1、 市场扩容 需求扩张 ， 龙头公司显著受益于订单大型化 1.1、 市政管 理职能 需求提升 致 行业 长期趋势向好 ， 市场 规模 快速 扩张 市 政管理职能需求提升 ， 驱动 环卫 行业 景气度长期向好 近几年 ，中央 政府对 各级 地方 政府部门 市政管理 职能提出了更高要求 ， 除去 创文创卫 考核 之外 ， 美丽乡村 及 垃圾分 类 的提出 ， 使得 环卫 行业 需求 也 不断提质扩容 。2013 年以来， 环卫行业 开启 市场化之路 ， 初期 行业 订单呈现碎 片化状态 ， 随着市场化进程推进 ， 订单 也呈现出 一体化和大型化 的趋势 。 我们认为这 些行业趋势将长 期 持续 ， 环卫 行业景气度长期向好 。 图 1、 政府 部门 在双创等 动力 下 推动 市场化 、 一 体化 、 大 型化 园林绿化局环卫局城管局市 政府 区政府 街道办政府部门乡镇创文创卫美丽乡村垃圾分类精细 化城市管理资料来源： 兴业证券经济与金融研究院整理 表 1、 垃圾分 类 处理推广 2017 年 3 月国家发改委、住房城乡 建 设 部 发 布生活垃圾分类制度实施方案 加快 建立 分类投放、分类收集、 分类运输、分类处理的 垃圾处理系统 2020 年底前，在以下重点城市的城 区范围内先行 实施生活垃圾强制分类： 1）直辖市、省会城市和计划单 列市。 2）第一批生活 垃圾分类示范城 市，包括：河北省邯郸市、江苏省苏州市、安徽省铜陵市、江西省宜春市、山东省泰安市、湖北省宜昌市、四 川省广元 市、四川省德阳市、西藏自治区日喀则市、陕西省咸阳市。 3）鼓励各省（区）结合实际，选择本地区具 备条件的城市实 施生活垃圾强制分类，国家生态文明试验区、各地新城新区应 率先实施生活垃圾强制分类。 2019 年 7 月 1 日起上海市生活 垃圾管理条例正式实施 2020 年，北京、深圳等 46 个城市已启动垃圾分 类 资料 来 源 ： 住建部官网 ， 兴业证券经济与金融研究院 整理 市 场化 继续 推进 ， 企业提供服务的环卫市场持续高增长 根据 弗若斯特沙 利文 的数据 ， 2014 年 中国环 卫 服务市 场 规 模 为 1,389 亿 元 ， 其中企 业 提供服务占 市场 总额 的 11.6%， 而 2018 年 中国 环卫市场规模增加 至 2,618 亿元， 复合年 增长率为 17.2%， 此时 企业 提供服务 占 市场 总额 的 比例 增至 38.6%；预期 中国 环卫市场 于 2023 年 将 进一步 增加至 5,166 亿元， 届时 市场 化率 将 进一步请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业深度研究报告 增至 71.0%。 环卫 市场 化行至中 盘 ，随着 市场化 率的继续 提升 ， 各地区 城市 、乡镇 环卫 市场 由企业 提供环卫服务的 市场空间 将继续快速 增长 ，预计 到 2023 年 企业提供 环卫服务的 同比增速 CAGR 依然能维持在 近 30%的水平 。 图 2、 环卫 服务市场规模 2014-2023E 0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %01 0 0 02 0 0 03 0 0 04 0 0 05 0 0 06 0 0 02 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9 E 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E政府提供服务（亿元） 企业提供服务（亿元） 市场化率企业提供服务C A G R +5 8%企业提供服务CA G R + 2 9 %数据来源 ：北控城市资源招 股说明书，弗若斯特沙利文，兴业证券经济与金融研究院整理 注：政府 提供服务 指的是 地方政府在环境卫生服务 方面的支出，企业提供服务企业获地方政府机构外包提供环境卫生服务产生 的收 益总 额 。 图 3、 环卫 行业市场化率较 垃圾焚烧仍 偏低 16%28%40%69%62%67%70%76%82%78% 77%26% 27%29% 29%33%36%40%43%2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 80%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %7 0 %8 0 %9 0 %环卫服务 垃圾焚烧 污水处理数 据 来源： E20， 兴业证券经济 与金融研究院 整理 1.2、 PPP、一体化 推动 传统 环卫市场 口径扩张 传 统 环卫包括垃圾清运和道路清扫两部分 ： 1）生活垃圾清运： 2018 年全国城市共清运生活垃圾 2.28 亿吨 ，同 比 +6.0%； 近 4 年 CAGR 为 6.3%； 2）道路清扫保洁： 2018 年全国城市道路清扫面积 86.9 亿平方 米，同比 +3.2%。 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业深度研究报告 图 4、我国 城市 生活垃圾清运量 图 5、 城市 道路清扫保洁面积 0%2%4%6%8%05 , 0 0 01 0 ,0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 02 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8城市生活垃圾清运量 ( 万吨） 同比增速（ % ）-2 0 %-1 0 %0%1 0 %2 0 %0204060801 0 02 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8城市道路清扫面积 ( 亿平方米 ) 同比增速（ % ）资料来源：中国 环境统计年鉴， 兴业证券经济与金融研究院整理 我们 在环卫 行业 报告一 复盘与展望：再次给予环卫高估值， Mr. Market 看到了什么？ 中已经提出 ， 垃圾 清运量增长驱动力 有两个 ： 人均 GDP 增长 +均值回归 ； 图 6、人均垃圾清运量与人均 GDP（我国各省） 图 7、人均垃圾清运量与人均 GDP（ 30 国） 0.000.100.200.300.400.502 0 ,0 0 0 .0 0 6 0 ,0 0 0 .0 0 1 0 0 ,0 0 0 .0 0 1 4 0 ,0 0 0 .0 0人均垃圾清运量(吨/人)人均 G D P ( 元 )1 4 0 ,0 0 0 .0 0-0.400.801.201.600 40000 80000 120000人均垃圾清运量(吨/人)人均 G D P ( $ )中国人均 G D P 提升 + 向趋势线靠拢资料来源：住建部， wind，兴业证券经济 与金 融研究 院整 理 注 ： 浅蓝色点为我国除华东地区及港澳台外全部省份（剔除数据异常值西 藏），深蓝色点为华东地区省份 资料来源： EPA，欧洲统计局，世界银行，住建部，兴业证券经济与金融研究院整理 注：蓝点为欧盟 28 国及美国，红点为中国；德国、希腊、拉脱维亚、奥地利人均垃圾清运量数据缺失 城市化率提 升 +均值 回 归。 图 8、人均垃圾清运量与城市化率（我国） 图 9、人均垃圾清运量与城市化率（ 30 国） 0 . 1 50 . 2 00 . 2 50 . 3 00 . 3 50 . 4 00 . 4 54 0 . 0 0 5 0 . 0 0 6 0 . 0 0 7 0 . 0 0 8 0 . 0 0 9 0 . 0 0人均垃圾清运量(吨/人)城市化率-0.400.801.201.6050 60 70 80 90 100人均垃圾清运量(吨/人)城市化率中国城市化率提升 + 向趋势线靠拢资料来 源：住 建部， wind，兴业证 券经 济与金融 研究院整理 注：浅蓝色为我国除华东地区及港澳台外全部省份（剔 除数据异常值西藏），深蓝色为华东地区省份 资料来源： EPA，欧洲统计局，世界银行，住建部，兴业证券经济与金融研究院整理 注：蓝点为欧盟 28 国及美国，红点为中国；德国、希腊、拉脱维亚、奥地利人均垃圾清运量数据缺失 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业深度研究报告 随 着 PPP、一体化推进，例如城乡一体化项目、环卫园林一 体化项目等扩展了传统环卫口径。 我们以 2018 年城乡建 设统计年鉴 数据为基础测算 ， 若 按传统环卫口径 ，仅考虑城市及县城的道路清扫保洁 、 生活垃圾清 运 及 公厕运营维护， 则传统 环卫 市场 空间约为 1526 亿元 。 由于 一体化 成为 环卫 行业趋势 ，考虑 乡镇村庄环卫市 场 以及公共绿地管养等 扩 展 市场，估算 广义 环卫市场空间可 扩容 至约 4000亿元 ， 较传统环 卫市场口径 有 明显 提 升空间 。 由于 目前环卫市场化率 仅为 40%，未来随着市场化率的进一步提升 、一体化 推动环卫市场口径扩张 ， 千亿级 的 环 卫市场化 增量 空 间 值得期待 。 图 10、 扩容口径，千亿级环卫市场 化空间可期 道路清扫保洁城市 86.93 亿 县城 27.82 亿 建制镇 25.29 亿 乡 4.49 亿 村庄（硬化道路） 93.45 亿 按 10 元 / 清扫价格，市场空间2380 亿生活垃圾清运城市 2.88 亿吨县城 0.67 亿吨按 75 元 / 吨清运费计，市场空间221 亿公厕运营维护城市 14.75 万座县城 4.91 万座建制镇 1 1.8 万座乡 3.55 万座按 8 万 / 座运维费计，市场空间280 亿公共绿地面积城市 72.37 亿 县城 19.17 亿 建制镇 4.99 亿 乡 0.37 亿 按 12 元 / 管养费计，市场空间 1163 亿其他一体化 可打包 项水域保洁路灯下水道传统环卫市场 ：仅 考虑城市及县城的道路清扫 保洁 + 生活 垃圾清运 + 公厕运营维护 ，市场 空间约 为 1526 亿 元扩容后的环卫 市场 ：考虑乡镇村庄、以及绿化管养等扩展市场，估算市场空间可扩容至约 4000 亿元，较传统环卫市场空间有明显提升资料来源： 2018 年城乡建设统计年鉴，中国 政府采购网 ， 兴业证券经济与金融研究院 整理 以海口 环 卫 项目 为例 ， 2015 年末 至 2016 年初 ， 海口市 琼山区 、龙华区 、秀英区 、美兰区 分别 推 出 环卫 一体化 PPP 项目 ， 各 区 合同 年限均为 15 年 ，总 金额 约 在 30-35亿元 不等 ， 作业内容主要包括城区的 道路及公共区域 清扫保洁 、 “三无小区” 清扫保洁 、 垃圾收集清运 、 公共厕所运营管理 、 环卫专用车辆 及 配 套设施设备的配置更新 管理 、 特殊情况下的环卫保障 。 自 2016 年 城区环卫作业市场化后 ，作业质量取得 明显提升 ，海口市也 于 2017 年顺利 成 为 全国文明城市 以及 全国卫生城市 。 2017-2019 年 ， 海口市环卫市场 空间得以扩容 ，一 方面 作业区域推广至 各区所辖乡镇 ，另一方面作业服务内容 扩展至水域保洁等非传统环卫领域 。 各区所辖乡镇 开展 环卫一体化项目 后 ，环卫项目公司 的 作业区域得以扩 张 ，年化合同金额及营业收入也随之增长 ； 而 伴随着服务内容扩展至非传统环卫领域 ， 当地环卫市场空间也将 进一步 增长 。 请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业深度研究报告 图 11、 环卫市场空间扩容 （ 以海口市 环卫项目 为例 ） 城区 环卫一体化 PPP 项目2015 年 11 月 琼山区 PPP 项目， 3 0 . 5 8 亿 15 年，北环2016 年 1 月 龙华区 PPP 项目， 3 5 . 1 亿 15 年，龙马2016 年 3 月 秀英区 PPP 项目， 3 2 . 9 2 亿 15 年，玉禾田2016 年 4 月 美兰区 PPP 项目， 34 亿 15 年，北环乡镇（农村）环卫一体化项目区域扩展2017 年 9 月 龙华区农村生活垃圾清扫保洁收运项目， 4 . 0 5 亿 14 年，龙马2017 年 10 月 秀英区东山镇、石山镇、永兴镇环卫一体化 PPP 项目， 8 . 8 3 亿 15 年，玉禾田2019 年 9 月 琼山七镇环卫一体化项目， 4 . 0 8 亿 3 年（ 3 + 3 + 2 ），北环2019 年 11 月 美兰区乡镇环卫一体化项目， 2 . 3 2 亿 3 年（ 3 + 3 + 2 ），北环2019 年 11 月 玉禾田 - 秀英区水域环境卫生保洁项目， 1 亿元 3 年水域环卫保洁项目服务扩容数据来源： 中国政府采购网 ， 海口政府门户网 ， 兴业证券经 济与金融研 究院 整理 图 12、 海口玉禾田 营业收入及净利润 图 13、 海口龙马营业收入及净利润 4 0 0 04 5 0 05 0 0 05 5 0 06 0 0 06 5 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 ,0 0 03 0 , 0 0 03 5 , 0 0 02 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9海口玉禾田 - 营业收入（万元）海口玉禾田 - 净利润（万元，右轴） 1 2 0 01 4 0 01 6 0 01 8 0 02 0 0 02 2 0 02 4 0 01 5 , 0 0 01 7 ,0 0 01 9 ,0 0 02 1 , 0 0 02 3 , 0 0 02 5 , 0 0 02 7 , 0 0 02 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 9海口龙马 - 营业收入（万元）海口龙马 - 净利润（万元，右轴） 资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整 理 资料来源： Wind， 兴业证券经济与金融研究院整理 1.3、 一体化 带动订单 合同 大型化 ，龙头企业 显著 受益 一体化 带动订单 合同 大型化 传统 环卫服务市场主要 包括 道路 清扫保洁、垃圾 清运 、公厕等环卫设施 维护保洁三部分， 根据 北极星固废 网 的数据 ， 其中最主要的为道路清扫保洁，占比 达到 72%；其次是垃圾清 运，占比达 16%； 最后为 公厕等设施的 日常维护 保洁，占比 约 12%。随着 环卫一体化 成为趋势 ， 各地区政府 所推出的 环卫 一体 化项 目 也涵盖了更多的服务内容 ，因此 项目合同总 金额得以提升 ， 环卫 市场 空间 也因 此得 以扩容 。 环卫一体化 包括 横向一体化和纵向一体化 ： 横向一体化 ： 环卫市场从 道路清扫 保洁 等 传统 环卫业务 向 市政道路管养 、绿请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业深度研究报告 化管养 、水域保洁等 非传统环卫业 务 扩张 。目前 ，传统环 卫公司项 目 以横向扩张居多 。 纵向一体化 ： 在 产业链层面 实现环卫清扫 、 中转站 的 建设运营、后端焚烧填埋处 理 的大固废产业链 延伸 。 目前 ，主要由 垃圾焚 烧 固废公司向 上 游 环卫端延伸为主 。 PPP、 一体化 的模式将原有不属于 传统环卫的服务内容纳入市场化后的环 卫 项目 ，这一模式将 使得环卫 订单逐渐大型化 。 图 14、 一体 化 带 来环卫市场 空间扩容 纵向一体化横向一体化厨余厂填埋场焚烧厂河道水域保洁道路清扫保洁 垃圾收运转运 中转站建设运营绿化管养市政道路管养广告牌管理道路设施管养学校、公园保洁三无小区保洁管理公厕保洁管理城市生活垃圾原：外包劳务队等数据 来 源： E20， 兴业 证券经济与金融研究院 整理 订单 合同 大型化 ， 龙头环卫企业 竞争格局改善 早期 进行 市场化的环卫合同 碎片化居多 ， 以 全国 率先进行环卫市场化 试点的 深圳为例， 传统的 区域 市场 内 存在多个 碎片化小 单， 服务 合同 普遍为 3 年 ， 期限较短 ，因此 出现了 环卫配员不足、设施设备老旧、 环 卫 作业 效果不够理想等问题 。 2019年以来 ，福田区 、宝安区相继以新一轮 市政环卫 招标 为契机 ，开展 新型环卫市场化改革 ，原先多个碎片化小单重 新招标后 单个 合同 金额大幅增加 ， 合同年限也 大幅 延长 ， 从而 激活 了 市场主体在精细 化 管理 、 提升 机械化和 智能化 方面 的 动力。 以宝安区 新安、福永和福海街道环卫一体化 PPP 项目 为例 ， 项目 对应的 原服务合同多达 25 份 ， 清扫保洁 、垃圾清运 、绿化服务 、公厕服务等方面 每个街道各自对应多份合同 ， 因此 在提高作业标准和投入方面存在瓶颈 。 大型化 重新招标 之后 ，请务必 阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业深度研究报告 合同 总 金额 高达 78 亿， 合同 年限长达 15 年 ，作业内容包 括 道路 清扫保洁、公共区域及城中村垃圾分类收集和管理（含设施配置、维护和管理）、其他垃圾收运 和转运、垃圾转运站 运维管理、公厕运维管理 、环卫停车场建设运维、绿化管养、智慧环卫平台建设运维、环卫应急保障等 ，订单合同大 型化 。 表 2、 新安、 福永和 福海街道环卫一体化 PPP 项目 对应的 原服务合同及到期时间 街道 合同类型 份 数 服务到期时间 新安街道 清扫保洁服务合 同 4 2020 年 7 月 31 日 垃圾 清运 合同 2 2021 年 6 月 30 日 绿化服务合同 2 2020 年 5 月 31 日 福永街道 清扫服务合同 2 2020 年 5 月 31 日 1 2022 年 1 月 8 日 垃圾清运合同 1 2020 年 5 月 31 日 公厕服务合同 1 2021 年 8 月 14 日 绿化 管养 合同 1 2021 年 2 月 28 日 1 2021 年 9 月 30 日 福 海 街道 清扫服务合 同 3 2020 年 5 月 31 日 1 2022 年 10 月 31 日 垃圾清运合同 1 2020 年 5 月 31 日 公厕服务合同 2 2020 年 5 月 31 日 1 2020 年 6 月 20 日 绿化 服务 合同 2 2020 年 5 月 31 日 合计 25 数据 来源： 深圳市 公共资源交易平台 -项目附件 ， 兴业证券经济与金融研究院 整理 大单化 的 过程 将带来 环卫 行业 竞争 格局 的 优化 ， 龙头 企 业 受益。 由于 不同 规模 的环卫市场 的 竞争 主体 数量 存在 很大 差异， 以 2019Q1-3 的 数据 为例， 500 万 及 以下的 订单 面临 4531 个 环 卫 主体 的 竞争， 但 1 亿元 以上 订单 的 竞争 主体 仅 8 家， 因此大 单的竞争格局 相对 较好 。 环卫 龙头企业 将 受益于 大单化 的 过程， 马太效应 推动强者恒强 。