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行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券 研究报告 2020 年 07 月 23 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070005 panjiantfzq 张健 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518010002 zjiantfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 电子 -行业专题研究 :全球被动元件：MLCC 持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转，电动车 /5G/军工元件需求 旺 盛 ， 中 高 端 进 口 替 代 加 速 2020-07-09 2 电子 -行业点评 :面板：看好 Q3 开启涨价新周期 行业竞争加剧等 风险 提示 ： AR/VR 发展不及预期； 5G 发展不及预期 ;行业竞争加剧 等 风险 提示 ： 发展不及预期； 发展不及预期 ;行业竞争加剧等 -7%9%25%41%57%73%89%105%2019-07 2019-11 2020-03电子 沪深 300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 硅基 OLED：下一代微显示技术 . 5 1.1. 硅基 OLED：最适用于近眼显示行业的微显示技术 . 5 1.2. 第三代显示技术，技术更迭驱动行业发展 . 7 1.3.硅基 OLED 产业链分析 . 12 2. 军用转民用， AR/VR 打开成长空间，巨头加速布局 . 13 2.1. 国家战略性新兴产业，军用转民用，释放需求增长空间 . 13 2.2. 军用：军队装备信息化加速推进，传统军事应用领域需求稳定 . 15 2.3. 民用： 5G 商用落地， VR/AR 产业前景广阔 . 18 3. .欧美日技术布局早，国内生态优势显著将后来居上 . 22 3.1. 欧美日具有领先优势， eMagin 稳居美国鳌头 . 22 3.2. 奥 雷德为国内领军企业，国内企业生态优势显著将后来居上 . 25 3.3. 多公司积极推进硅基 OLED 屏幕的技术开发和量产 . 28 3.3.1. 奥雷德 . 29 3.3.2. 京东方 . 32 3.3.3. 视涯科技 . 34 4. 两大投资机会：硅基 OLED 屏幕、驱动芯片 . 35 5. 风险提示 . 36 图表目录 图 1： OLED 分类图 . 5 图 2：硅基 OLED 工艺流程 . 5 图 3：硅基 OLED 微显示器 SV-GA059 器件结构 . 6 图 4：硅基 OLED 芯片 SV-GA059 驱动架构 . 6 图 5：常见硅基 OLED 的尺寸 . 6 图 6：近眼式显示系统工作原理 . 6 图 7：三代显示器原理 . 7 图 8：微型显示器分类 . 9 图 9：硅基 OLED 与 LCD 对比图 1 . 11 图 10：硅基 OLED 与 LCD 对比图 2 . 11 图 11：各技术类型 2018、 2019 年微型显示器市场规模（单位：百万美元） . 12 图 12：硅基 OLED 产业链 . 12 图 13： OLED 产业链公司全景图 . 13 图 14：硅基 OLED 应用于 AR/VR 显示设备 . 15 图 15： OLED 微显示器的潜在应用 . 15 图 16： 2018-2023 年硅基 OLED 市场空间预测 . 15 图 17： 2023 年硅基 OLED 市场空间结构 . 15 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 18：我国 2012-2019 年国防费支出（ 2019 年为国防费支出预算，亿元） . 17 图 19：各行业领域 2018、 2014 年微型显示器市场规模（百万美元） . 17 图 20：各终端应用 2015-2024 年微型显示器市场规模（单位：百万美元） . 18 图 21： 2016-2019 年全球 VR/AR 头显设备出货量 . 18 图 22： 全球 VR（不计入移动 VR）出货量（单位：百万） . 19 图 23： 2018 年全球 VR（不计入移动 VR）市场占有率 . 19 图 24： VR 产业链 . 20 图 25： Epson 增强现实智能眼镜 . 21 图 26： Google Glass EE2 . 21 图 27： Fraunhofer IPMS 主要产品 . 22 图 28：法国 Micro OLED 公司相关产品 . 22 图 29： eMagin 技术时间轴 . 23 图 30： eMagin 技术关键优势 . 23 图 31： 2019 年 eMagin 产品收入结构 . 24 图 32： 2019 年 eMagin 地区收入结构 . 24 图 33： 2015-2019 年 eMagin 公司收入 . 24 图 34： 2015-2019 年 eMagin 公司毛利 . 24 图 35： 2015-2019 年高平电子营收 . 24 图 36： 2019 年高平电 子营收结构（单位：万美元） . 24 图 37： 2019 年 eMagin 和奥雷德营收数据对比（单位：亿人民币） . 26 图 38： 2019 年 eMagin 和奥雷德三费数据对比 . 26 图 39：各地区 2018、 2024 年微型显示器市场规模 (单位：百万美元 ). 27 图 40：各国家和地区 2018 年 -2024 年微型显示器市场规模年复合增长率 . 27 图 41：各国家 VR 收入 . 27 图 42：各国家 AR 收入 . 27 图 43：各国家 AR/VR 收入增速（ 2017-2022） . 27 图 44：奥雷德股权结构图 . 30 图 45：奥雷德 2015-2019 年营收稳步增长 . 31 图 46：奥雷德 2015-2019 年毛利率稳步提升 . 31 图 47：奥雷德 2019 年产品营收结构（单位：万元） . 31 图 48：奥雷德 2019 年地区营收结构（单位：万元） . 31 图 49：奥雷德相关产品 . 32 图 50：奥雷德高分辨率 OLED 显示器应用 . 32 图 51：京东方股权结构图 . 32 图 52：京东方 2015-2019 年业绩稳步增长 . 33 图 53：京东方 2015-2019 年毛利率、净利率（单位： %） . 33 图 54：京东方 2015-2019 年产品营收结构（单位：亿元） . 33 图 55：京东方 2015-2019 年产品营收结构（单位：亿元） . 33 图 56：视涯科技股权结构图（绿色为上市公司） . 34 表 1：三代显示技术的优点及不足 . 8 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表 2：微型显示器分类特征和图示 . 9 表 3：当前不同微显示技术的优点及不足 . 10 表 4：国家出台多项政策支持 OLED 行业发展 . 13 表 5： OLED 微型显示器在军事用途的主要应用领域 . 16 表 6： VR 不同发展阶段对网络 KPI 的要求 . 22 表 7：高平电子优势 . 25 表 8：奥雷德和 eMagin 产品性能对比 . 26 表 9：国内硅基 OLED 公司情况概览 . 28 表 10：奥雷德发展核心事件 . 30 表 11：京东方显示与传感器件产品介绍 . 34 表 12：硅基 OLED 当前发展目标 . 35 表 13：行业内相关公司推荐 . 36 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. 硅基 OLED：下一代微显示技术 1.1. 硅基 OLED： 最适用于近眼显示行业的 微 显示技术 OLED 按驱动方式的不同可以分为 被动式 驱动 OLED（ PMOLED）和 主动式 驱动 OLED (AMOLED)。 与普通的以非晶硅、微晶硅、多晶硅或氧化物薄膜晶体管为驱动背板的AMOLED 显示器件相比，单晶硅背板具有更高的载流子迁移率。 （ 硅基 OLED 微显示技术的优势与发展现状张积梅等 ） OLED 按屏幕大小可以分为大尺寸、中小尺寸和微型显示器；按照基板的不同可以划分为玻璃基板、硅基板、柔性基本等。 由于 PPI 的差异，微型尺寸的 OLED 显示器一般使用硅基板， 而中小尺寸、大尺寸 OLED 通常选用玻璃基板或柔性基板。 图 1： OLED 分类图 资料来源：奥雷德 招股说明书 ，天风证券研究所 硅基 OLED 微型显示器 是结合 CMOS 工艺和 OLED 技术， 以单晶硅作为有源驱动背板而制作的主动式有机发光二极管显示器件 。 单晶硅芯片采用成熟的集成电路 CMOS 工艺， 并结合了 OLED 快速响应、大视角、低功耗等突出优点， 不但实现显示屏像素的有源寻址矩阵，还实现了如 SRAM 存储器、 T-CON 等多种功能的驱动控制电路，减少了器件的外部连线，增加了可靠性，实现了轻量化 ，像素尺寸为传统显示器件的 1/10，精细度高于传统器件。 图 2： 硅基 OLED 工艺流程 资料来源： Display 技术 ，天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 硅基 OLED 器件结构 包括驱动背板和 OLED 器件 两个部分。 驱动背板应用标准的 CMOS 工艺制作 ,形成硅基 OLED 微显需要的像素电路、行列驱动电路以及其他的功能电路。在 CMOS电路的顶层金属中通常制作高反射的金属 ,作为 OLED 器件的阳极。 OLED 器件 部分通常包括空穴注入层、空穴传输层、发光层、电子传输层、电子注入层、半透明的顶电极。在顶电极上制作薄膜封装层 ,用于阻隔水氧 ,接着旋涂透明贴合胶层 ,贴合玻璃进行器件强度保护。 硅基 OLED 驱动芯片架构。 SVGA059 驱动芯片采用标准 CMOS 工艺设计 ,驱动背板包括像素电路、行列驱动电路、 D/A 转换器、三路电源模块、 I2C 接口、温度传感器等 。 芯片中同时集成了温度传感模块 ,实现芯片在高低温下的精确调节 ,提高芯片显示的稳定性。 图 3： 硅基 OLED 微显示器 SV-GA059 器件 结构 图 4： 硅基 OLED 芯片 SV-GA059 驱动 架构 资料来源： 高亮度硅基 OLED 微显示器研究杨建兵 ， 天风证券研究所 资料来源： 高亮度硅基 OLED 微显示器研究杨建兵 ， 天风证券研究所 硅基 OLED 是主动式有机发光显示 AMOLED 的一个重要分支 。 与 AMOLED 显示技术相比，硅基 OLED 显示技术具有以下一些突出特点： 1）基底芯片采用成熟的集成电路工艺，制造良率大大高于 LTPS 技术。 2）采用单晶硅，迁移率高、性能稳定，寿命高。 3） 200mm 200mm 的 OLED蒸镀封装设备就可满足制造要求，不像 AMOLED 需要追求高世代产线。4） 硅基 OLED 微显示器体积小， 其 提供的近眼显示效果可以与 AMOLED 显示器相媲美。（ 硅基 OLED 微显示技术的优势与发展现状张积梅 ） 硅基 OLED 技术优势。 硅基 OLED 集电子技术、光学技术、材料技术、半导体技术等于一体，除具有 OLED 自发光、响应速度快、工作温度范围宽、全固态等特点外，还具有体积小、重量轻、功耗低、 PPI 高等特点，主要用于近眼式显示系统，是近眼式显示系统的核心器件 。 图 5： 常见硅基 OLED 的尺寸 图 6： 近眼式显示系统工作原理 资料来源： 奥雷德官网， 天风证券研究所 资料来源： 奥雷德招股说明书 ， 天风证券研究所 OLED 微型显示器产业与半导体产业的特性很相似， 具有资本密集、技术密集，材料成本行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 占总成本比例高，产品技术水准更新快 和人才密集 等特点。 硅基 OLED 行业的具体特点如下： 欧美国家公司较早进入市场，国内奥雷德与国外 eMagin 等公司形成 分庭抗礼的产业格局 ，国内企业大有可为 。 目前全球从事开发、生产 OLED 微显示器的厂商并不多，主要集中在欧美国家，包括美国 eMagin 公司、英国 Micro Emissive Displays(MED)公司、德国 Fraunhofer IPMS 研究机构、法国 MicroOLED 公司、日本索尼以及中国云南北方奥雷德 。 行业壁垒高 。 硅基 OLED 行业属于资 本 密集型的产业， 材料成本占总成本比例高， 进入门槛高。 硅基 OLED 是集成电路和新型显示两种技术的结合，其中集成电路制程占据了器件成本的 70%到 80%。 产品技术水准更新快。 随着近年来硅基 OLED 微型显示器市场关注度越发提高，市场参与者数量快速增加，各厂商研发投入大幅攀升，产品快速迭代更新，朝着低电压、高亮度、高分辨率、低功耗、高集成性及低成 本方向发展。 对人才的需求强烈。 该行业为典型的人才密集型行业， 行业内 公司的发展很大程度上依赖于技术专业人才。随着 OLED 微型显示器行业的快速发展，业内人才需求增大，人才竞争日益激烈，能否维持技术人员队伍的稳定并不断吸引优秀人才的加入是公司能否在业内保持技术领先优势的关键。 1.2. 第三代显示技术， 技术更迭 驱动 行业 发展 需求推动技术更迭。 显示技术从最传统的 CRT（阴极射线管）技术，到 LCD（液晶显示）技术，随着消费者对显示器可视角度、图像显示质量和节能环保的要求越来越高，已经不满足于 CRT、 LCD 技术，而 OLED（有机发光二极管）由于其具有视野角度宽、轻薄、对比度高、显示色彩丰富、 响应 速度快、功耗低以及抗震性能好等优点，备受人们关注。 图 7： 三代显示器原理 资料来源： 中关村在线 ，天风证券研究所 OLED 被称为是继 CRT、 LCD 之后的第三代显示技术。 与 CRT、 LCD 显示器相比， OLED微型显示器具有自发光、功耗低、抗震性强、耐低温、超轻薄、响应速度快等优势，因此呈现出逐步替代的趋势。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 表 1： 三代 显示技术的优点及不足 显示器 优点 不足 分类及应用现状 CRT 显示器（阴极射线管显示技术） 1、可视角度大； 2、无坏点； 3、色彩还原度高； 4、色度均匀； 5、可调节的多分辨率模式； 6、响应时间极短； 7、价格相对较便宜 1、 CRT 显示器是靠偏转线圈产生的电磁场来控制电子束的，而由于电子束在屏幕上又不可能寻址，所以 CRT 显示器往往会存在不同程度的几何失真、线性失真情 况； 2、体积大； 3、功耗高； 4、画面会闪烁，对眼睛伤害大 最早出现的显示技术，目前基本被淘汰。 LCD 显示器（液晶显示技术 ） 1、 LCD 由于其原理问题不会出现任何的几何失真、线性失真； 2、辐射指标普遍比 CRT 要低一些； 3、体积小、功耗低； 4、画面不闪烁，对眼镜伤害小。其中 LED 背光源对环境的适应能力非常强，温度范围广、低电压、耐冲击。且LED 光源没有任何射线产生，低电磁辐射、无汞，是绿色环保光源 1、 LCD 显示器本身不会发光，依靠背光源将光线穿过显示面板，展现图形图像。 CCFL 作为背光源的 LCD 色彩表现好，不足在于功耗较高。 2、 LED 背光源的 LCD 虽然显示效果好，但由于每个 LED 都是单独封装，本身直径较大，因此同色像素之间的距离也较大（点距），所以 LED 显示器通常只适于大屏幕显示。 3、由于需要背光源， LCD 屏幕难以做到 OLED 那么纤薄，小型化存在技术难点 目前主流的显示技术，TFT-LCD 是 LCD 的主要结构，根据背光源的不同又分为CCFL（冷阴极荧光灯管）和LED（发光二极管）两种。 LED的优势是体积小、功耗低，因此用 LED 作为背光源，可以在兼顾轻薄的同时达到较高的亮度。因此 LED 显示器成为目前主流的显示技术，广泛应用在各个领域 OLED 显示器（有机发光二极管显示技术） OLED 和 LED 的发光机理基本相同，但因使用的是有机材料，具有一系列优异的特性： 1、视野角度宽； 2、更加轻薄； 3、对比度高； 4、显示色彩丰富； 5、响应速度快； 6、不需背光源，自发光，功耗低； 7、抗震性能好； 8、重量轻； 9、可折叠。 1、 使用寿命短、屏幕大型化难等缺陷。 2、 良品率提高较难，价格相对较高。 目前主要应用在中小型显示器领域。 未来主要的显示技术，处于发展 中 。分为主动式 AMOLED和被动式 PMOLED 两种。被动式 PMOLED 技术相对成熟，主动式 AMOLED 代表未来发展方向，目前具备主动式AMOLED 批量生产的企业数量 较少 。主动式 AMOLED 因独立驱动，分辨率高、功耗低、色彩还原好，故显示性能更佳。 资料来源：奥雷德招股书，天风证券研究所 硅基微型显示器可分为自发光型、透射型和反射性三类。 硅基微型显示器有两个明显特征 ：一是显示器以制作有 CMOS 驱动电路的单晶硅芯片为基
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