2019年中国互联网财富管理行业深度报告.pdf

1 报告编码19RI0917 头豹研究院 | 金融行业系列深度研究 400-072-5588 2019 年 中国互联网财富管理行业深度报告 报告摘要 金融研究团队 财富管理是指以客户为中心，从客户需求出发，根 据客户的风险收益特征向客户提供现金储蓄及管 理、 投资组合管理、 保险规划、 信托服务、 遗产规划、 离岸资产管理、不动产管理等专业化、定制化服务。 互联网财富管理则是通过数字化、智能化的互联网 平台为客户提供财富管理服务。 2014 年至 2018 年， 中国互联网财富管理行业市场规模由 18,597.3 亿元 增长至 58,675.1 亿元， 年复合增长率为 33.2%。 未来 五年，预计中国互联网财富管理行业将呈现稳定增 长的趋势，平台差异化发展及行业监管体系逐渐完 善将促进互联网财富管理行业进一步发展。 热点一：平台差异化发展趋势加强 热点二：行业监管体系逐渐完善 热点三：互联网理财用户规模不断扩大 随着中国经济平稳发展、高净值人群数量及其可投资资 产总额的持续增加和金融投资环境的不断完善，客户对 互联网财富管理服务质量的要求日益提升，平台差异化 发展渐成趋势。互联网财富管理以客户为中心，标准化 的产品和服务难以满足高净值客户的差异化需求，促使 互联网财富管理平台从客户方面、产品方面及服务方面 实现差异化。 自动驾驶网络作为首个行业级别全方位智能网络 AI 管 控平台，将具备网络全生命周期自动化、以用户体验为 中心、 行业使能等特点， 可广泛服务于各行业 To B 端细 分应用场景。各类行业产业链上中下游企业可基于该平 台共同完成问题解决、产品开发、技术实验、效果验证 等流程，不受网络接入、选择、故障限制。 中国互联网基础设施建设不断优化升级，互联网提速降 费政策稳步推进，推动移动互联网接入流量高速增长， 进一步扩大网络覆盖范围。随着移动互联网场景不断丰 富，手机上网用户的信息安全环境得到进一步改善，用 户体验不断提升，进一步促进移动互联网用户规模的持 续扩大。 彭琪瑶 邮箱： csleadleo 分析师 行业走势图 相关热点报告 金融系列深度研究2020 年区块链钱包行业概览 金融科技系列深度研究 2019 年中国金融科技行业深 度报告 宏观政策系列研究报告 2019 年中国金融产业政策分 析概览 1 报告编号19RI0917 目录 1 方法论 . 5 1.1 研究方法 . 5 1.2 名词解释 . 6 2 中国互联网财富管理行业市场综述 . 8 2.1 互联网财富管理定义及分类 . 8 2.2 中国互联网财富管理行业发展历程 . 9 2.3 中国互联网财富管理行业外部环境分析 . 12 2.3.1 政策环境 . 12 2.3.2 经济环境 . 12 2.3.3 社会环境 . 14 2.3.4 技术环境 . 15 2.4 中国互联网财富管理行业智能投资顾问模式 . 16 2.4.1 智能投资顾问定义 . 16 2.4.2 智能投资顾问服务流程 . 17 2.4.3 智能投资顾问分类 . 18 2.4.4 智能投资顾问产品案例分析 . 19 2.5 中国互联网财富管理行业产业链分析 . 21 2.5.1 上游分析 . 22 2.5.2 中游分析 . 25 2.5.3 下游分析 . 26 2.6 中国互联网财富管理行业市场规模 . 28 2 报告编号19RI0917 3 中国互联网财富管理行业驱动及制约因素分析 . 29 3.1 中国互联网财富管理行业驱动因素 . 29 3.1.1 互联网理财用户规模不断扩大 . 29 3.1.2 财富管理需求增大及投资环境不断改善 . 30 3.1.3 “互联网+”推动互联网财富管理行业进一步发展 . 31 3.2 中国互联网财富管理行业制约因素 . 32 3.2.1 行业监管趋严 . 32 3.2.2 财富管理价值尚未实现 . 33 4 中国互联网财富管理行业政策及监管分析 . 34 5 中国互联网财富管理行业市场趋势分析 . 37 5.1 平台差异化发展趋势 . 37 5.2 行业监管体系完善趋势 . 39 6 中国互联网财富管理行业投资风险分析 . 40 7 中国互联网财富管理行业竞争格局分析 . 41 7.1 中国互联网财富管理行业竞争格局概述 . 41 7.2 中国互联网财富管理行业企业排名前 10 位 . 42 7.3 中国互联网财富管理行业投资企业推荐 . 43 7.3.1 浙江挖财科技有限公司 . 43 7.3.2 杭州铜板街互联网金融信息服务有限公司 . 45 7.3.3 上海利得金融服务集团有限公司 . 47 3 报告编号19RI0917 图表目录 图 2-1 互联网财富管理分类（按平台参与者类型分类） . 8 图 2-2 中国互联网财富管理行业发展历程 . 9 图 2-3 中国个人可投资资产总额，2014-2018 年 . 13 图 2-4 财富管理资产配置金字塔 . 13 图 2-5 中国资产管理业务总规模，2014-2018 年 . 15 图 2-6 传统投资顾问与智能投资顾问对比 . 17 图 2-7 智能投资顾问服务流程 . 18 图 2-8 “AI 投”投资组合资产配比简介，2019 年 11 月 27 日 . 20 图 2-9 “AI 投”客户风险偏好等级分布，2019 年 11 月 27 日 . 21 图 2-10 “中银慧投”投资组合资产配比简介，2019 年 11 月 27 日 . 21 图 2-11 中国互联网财富管理行业产业链 . 22 图 2-12 中国公募基金部分产品介绍，截至 2018 年 12 月 . 23 图 2-13 中国私募基金部分产品介绍，截至 2018 年 12 月 . 23 图 2-14 中国证券理财部分产品介绍，截至 2018 年 12 月 . 24 图 2-15 互联网财富管理平台服务流程简介 . 26 图 2-16 中国高净值人群数量，2014-2018 年 . 26 图 2-17 中国高净值人群持有可投资资产规模，2014-2018 年 . 27 图 2-18 高净值客户财富管理目标，2019 年 . 28 图 2-19 中国互联网财富管理行业市场规模（以资产规模计） ，2014-2023 年预测 29 图 3-1 中国互联网理财用户规模及网民使用率，截至 2019 年 6 月 . 30 图 3-2 中国公募及私募基金规模，2014-2018 年 . 31 4 报告编号19RI0917 图 3-3 高新科技与财富管理相结合促进互联网财富管理发展 . 32 图 3-4 余额宝资金规模，2014-2018 年 . 33 图 4-1 中国互联网财富管理行业相关政策 . 36 图 5-1 平台差异化发展趋势 . 37 图 5-2 互联网财富管理行业监管体系完善趋势 . 39 图 6-1 中国互联网财富管理行业投资风险分析 . 41 图 7-1 中国互联网财富管理行业企业排名前 10 位，2018 年 . 42 图 7-2 挖财融资历程介绍 . 43 图 7-3 铜板街部分运营数据，截至 2019 年 7 月 . 45 图 7-4 利得金融风险控制体系 . 47 5 报告编号19RI0917 1 方法论 1.1 研究方法 头豹研究院布局中国市场， 深入研究 10 大行业， 54 个垂直行业的市场变化， 已经积累 了近 50 万行业研究样本，完成近 10,000 多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境，从互联网、金融、大数据等领域着手，研究内容 覆盖整个行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业走向上 市及上市后的成熟期，研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业模式， 企业的商业模式和运营模式，以专业的视野解读行业的沿革。 研究院融合传统与新型的研究方法， 采用自主研发的算法， 结合行业交叉的大数据， 以多元化的调研方法， 挖掘定量数据背后的逻辑， 分析定性内容背后的观点， 客观 和真实地阐述行业的现状， 前瞻性地预测行业未来的发展趋势， 在研究院的每一份 研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。 研究院密切关注行业发展最新动向，报告内容及数据会随着行业发展、技术革新、 竞争格局变化、政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 研究院秉承匠心研究， 砥砺前行的宗旨， 从战略的角度分析行业， 从执行的层面阅 读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 头豹研究院本次研究于 2019 年 12 月完成。 6 报告编号19RI0917 1.2 名词解释 直销银行：一种新型银行运作模式，银行不设营业网点、不发放实体银行卡，将所 降低的运营成本用以为客户提供更具竞争力的存贷款价格及手续费率，客户则主要 通过电话、电子邮件、移动端等渠道获取银行产品和服务。 七日年化收益率：将货币基金过去七天中每天收益率的平均值进行年化后得出的数 据，用于表示基金在过去七天的盈利水平。 活期存款利率：存款利率是一段时期内所获利息与存款金额的比率，而活期存款利 率则是客户可随时存取款的活期存款业务所产生的利率，通常低于同期定期存款利 率。 金交所：地方金融资产交易所，是各地方政府批准设立的金融资产交易服务平台， 主要提供基础资产交易、资产收益权转让和信息咨询等服务。 资金池：将资金像蓄水池一般汇集起来用于集资、房地产、保险等投资，资金募集 端拥有资金的掌控与分配权，易引发资金挪用、违法投资、卷款潜逃等风险。 现代投资组合理论：将概率论及线性代数应用于证券投资组合的研究，由美国纽约 市立大学巴鲁克学院经济学教授马科维茨提出。该理论主要研究方向为如何化解或 分散投资风险。 机器学习：人工智能技术的核心科学，通过研究计算机模拟人类的学习行为，不断 优化改善计算机算法及程序。 指数基金：以沪深 300 指数、标普 500 指数等特定指数为标的指数，并以该指数的 成分股为投资对象的基金产品。 FOF：Fund of Funds，即基金中的基金，以基金为投资标的进行投资的基金。 ETF：Exchange Traded Fund，即交易型开放式指数基金，是既可在二级市场按市 7 报告编号19RI0917 场价格进行交易，亦可向基金管理公司申购或赎回份额的基金。 兑付危机：债务人不能按时付款，造成债权人无法收回投资，从而影响社会和金融 市场稳定的行为。 爆雷：多用于 P2P 平台未能偿付投资人本金利息，从而出现的平台停业、清盘、倒 闭等问题。 长尾用户：统计学正态分布曲线中间突出的部分叫“头” ，两边平缓的部分则叫“尾 “。中高净值用户对互联网财富管理服务的大量需求会集中在头部，而普通用户对 互联网财富管理服务零散的、少量的需求则分布在尾部。由于普通用户数量庞大， 在需求曲线上形成一条长“尾巴” ，遂名为长尾用户。 8 报告编号19RI0917 2 中国互联网财富管理行业市场综述 2.1 互联网财富管理定义及分类 财富管理是指以客户为中心， 从客户需求出发， 根据客户的风险收益特征向客户提供现 金储蓄及管理、投资组合管理、保险规划、信托服务、遗产规划、离岸资产管理、不动产管 理等专业化、 定制化服务。 互联网财富管理则是通过数字化、 智能化的互联网平台为客户提 供财富管理服务。 互联网财富管理根据平台参与者类型可划分为互联网电商财富管理平台、 传统金融机构 线上平台和互联网金融平台等类型（见图 2-1） 。 图 2-1 互联网财富管理分类（按平台参与者类型分类） 来源：企业官网，头豹研究院编辑整理 （1）互联网电商财富管理平台：由互联网电商、社交平台建立的互联网财富管理业务 平台，如蚂蚁财富、京东财富、苏宁金融、腾讯理财通等。互联网电商拥有巨大的用户数量 及流量优势， 可通过布局互联网财富管理实现客户流量转化以获取多元化业务收入。 互联网 电商财富管理平台知名度高且安全可靠性高，其产品覆盖全面，并可提供全程指导和咨询、 后期理财跟踪及理财教育等一站式金融理财服务。 9 报告编号19RI0917 （2）传统金融机构线上平台：是银行、证券公司、基金公司、保险公司等传统金融机 构自身业务的线上化拓展。 由于其获客方式仍以线下渠道为主， 因此需要大量线下财富管理 服务人员。 传统金融机构线上平台金融实力强， 通过布局直销银行、 金融超市等方式开展互 联网财富管理业务。 （3）互联网金融平台：由互联网金融企业或金融类互联网平台业务升级转型而成的互 联网财富管理业务平台， 如平安集团旗下陆金所、 东方财富旗下天天基金等。 互联网金融平 台拥有互联网金融业务客户群体， 可为客户提供多元化综合财富管理服务， 并可通过不断挖 掘客户财富管理需求，实现交叉销售以提升客户粘性。 2.2 中国互联网财富管理行业发展历程 中国互联网财富管理行业起步晚， 发展至今可分为初步发展阶段和行业调整阶段 （见图 2-2 图 2-2） ： 图 2-2 中国互联网财富管理行业发展历程 来源：头豹研究院编辑整理 （1）初步发展阶段（2013-2015 年） 2013 年 6 月，蚂蚁金服旗下货币基金余额宝上线，标志着中国互联网财富管理行业正 10 报告编号19RI0917 式起步。余额宝具备银行活期存款操作简单、门槛低、零手续费及随时存取的特点，同时还 拥有高收益率的优势， 上线后其七日年化收益率一度突破 6%， 远超银行 0.35%的活期存款 利率。截至 2013 年底，余额宝用户数达到 4,303 万人，资金规模为 1,853.4 亿元，助力其 基金管理人天弘基金在 2013 年中国基金公司管理规模排行榜中由第 16 位跃居第 2 位。余 额宝的出现推动了中国互联网理财教育的普及， 促使互联网金融平台数量持续增加， 促进了 中国互联网财富管理行业的发展。 2014 年，以蚂蚁金服、度小满理财（原“百度理财” ） 、陆金所、京东金融、苏宁金融 等为代表的大型互联网金融平台陆续开始与地方金交所建立合作关系， 相继在平台上线金交 所旗下定向融资工具、收益权转让、理财计划等理财产品，产品数量多且份额大，金交所与 互联网金融平台的合作进一步推动了互联网财富管理行业的发展。 2014 年 2 月，国金证券与腾讯合作推出的互联网金融产品“佣金宝”上线，以万分之 二的超低佣金费率及手机移动端极速开户流程， 吸引了大量客户。 同年 4 月， 华泰证券与网 易合作推出的移动理财服务终端 “涨乐财富通” 上线， 标志着证券公司财富管理业务开始向 互联网化转型。 2015 年 6 月，中融信托旗下互联网金融平台中融金服上线，在为投资者提供安全便捷 的理财产品的同时，也可解决高端理财产品流动性差的问题。2016 年 9 月，中信信托与蚂 蚁金服合作推出的消费信托理财产品 “乐买宝” ， 以高收益率迅速吸引大量投资者进行购买。 信托公司的互联网化转型， 拓展了互联网财富管理行业服务内容与范围， 推动中国互联网财 富管理行业不断发展。 中国互联网财富管理行业在实现高速发展的同时， 监管机构对互联网财富管理制度的制 定与修订逐渐落后于产品创新的速度。 互联网财富管理行业缺乏管理机构及监管条例， 平台 成立门槛低， 造成市场上互联网财富管理平台水平良莠不齐。 部分互联网财富管理平台存在 11 报告编号19RI0917 资金池现象，导致风险隔离不充分，对于风控体制不健全、风险承担能力弱的互联网财富管 理平台而言，兑付危机发生可能性大。2015 年 7 月，中国人民银行等十部委联合发布关 于促进互联网金融健康发展的指导意见 ，正式确立互联网金融业态监管框架，落实监管机 构的监管责任， 明确互联网基金销售、 互联网保险等互联网金融主要业态的业务边界， 推动 中国互联网财富管理行业迈入行业调整阶段。 （2）行业调整阶段（2016 年至今） 由于 P2P 网络借贷平台出现自融、风控体制不健全等问题，导致 P2P 平台出现提现困 难、失联等爆雷现象。同时，网络借贷行业因暴力催收、裸贷风波等问题时常登上新闻头条 引起全民关注， 部分网络借贷平台涉嫌集资诈骗， 对同为互联网金融业态的互联网财富管理 行业造成极大的负面影响。2016 年 8 月，原银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联 网信息办公室等部门联合发布网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法 ，对网络借 贷行业进行监管， 规范网络借贷机构业务活动开展， 标志着中国政府对整个互联网金融业态 监管趋于严格化。 2018 年 4 月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发关于加大通过互联 网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知 ，将依托互联网以发行销售各类资产 管理产品等方式公开募集资金的行为明确为非法金融活动， 同时指出互联网资管业务属于特 许经营业务， 未取得金融牌照不得从事该业务。 此政策表明地方金交所理财产品存在合法依 据缺失的现象，并限制地方人民政府、金融办批复资管机构资管产品的权利。同年 5 月，证 监会起草的关于规范证券公司借助第三方平台开展网上开户交易及相关活动的指导意见 开始在券商业界征求意见，对券商互联网平台业务进行限制。 2018 年 6 月，证监会与中国人民银行联合发布关于进一步规范货币市场基金互联网 销售、赎回相关服务的指导意见 ，规定金融机构必须持有金融牌照才可作为销售主体，设 12 报告编号19RI0917 定 T+0 快速赎回限额不高于 1 万元，且只有具备基金销售牌照的银行可进行垫资。该政策 的发布， 限制了金融机构尤其是基金公司和基金销售公司业务的开展， 对基金等理财产品销 售、赎回行业进行规范化调整，中国互联网财富管理行业进入严监管时代。 2.3 中国互联网财富管理行业外部环境分析 2.3.1 政策环境 中国政府发布多项扶持及监管政策， 促使资产管理市场监管体系逐步完善， 进一步推动 互联网财富管理行业规范化发展。2018 年 4 月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇 局联合发布资管行业的顶层设计关于规范金融机构资产管理业务的指导意见 （以下简称 “资管新规” ） ， 资管新规提出对行业中的不规范行为进行彻底整治， 规范金融机构资产管理 业务，对金融产品分类、合格投资者认定、非标资产认定、杠杆水平、数据报送和信息披露 等方面制定统一监管标准， 以有效防范和控制金融风险、 引导社会资金流向实体经济、 支持 经济结构调整和转型升级。 资管新规的颁布对互联网财富管理行业影响极大： （1） 资管新规对保本保收益理财产品 进行限制， 打破刚性兑付， 实现非保本理财产品净值化管理， 促使固定收益类理财产品数量 大幅上升； （2）资管新规要求各理财产品实行单独管理、单独建账、单独核算，以规范资金 池业务、 降低期限错配风险， 促使理财产品的投资标的及结构发生改变， 理财周期也将逐渐 拉长，进一步规范与优化行业的发展。 2.3.2 经济环境 中国经济保持稳中有升的发展态势， 居民收入水平持续提高， 个人理财意识及需求不断 增强， 中国互联网财富管理行业发展空间广阔。 据中国建设银行发布的 建行私人财富报告 13 报告编号19RI0917 数据，中国个人可投资资产总额从 2014 年的 89 万亿元增长至 2018 年的 147 万亿元，年 复合增长率为 13.4%（见图 2-3） 。伴随中国房地产市场调控及居民投资理财观念的普及， 中国居民资产配置逐渐由以房地产为主的非金融资产向金融资产转移， 而居民金融资产配置 需求的提升促进财富管理行业理财服务的优化。 图 2-3 中国个人可投资资产总额，2014-2018 年 来源：中国建设银行，头豹研究院编辑整理 伴随着中国居民个人可投资资产规模的不断扩大， 居民对财富管理的需求不断提升。 由 于居民消费水平、 收入水平、 风险偏好等方面存在差异， 居民对财富管理具有不同层次的需 求（见图 2-4） 。财富管理需求金字塔中，塔基为低风险及低回报率的理财产品，如银行存 款、 货币基金等现金管理类理财产品。 金字塔层级越往上， 相对应的财富管理投资风险及回 报率越高， 如外汇、 期货等另类投资波动性高及平均回报率均较高。 互联网财富管理行业以 客户为中心， 根据客户的风险偏好、 收益偏好等条件为客户提供相匹配的财富管理服务， 满 足不同客户多样化的财富管理需求。 图 2-4 财富管理资产配置金字塔 14 报告编号19RI09