湖南资本市场专题系列报告（一）：湘股中报业绩表现优秀，后疫情时代湖南优势产业逆势扩张.pdf

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 湘股中报业绩表现优秀，后疫情时代湖南优势产业逆势扩张 湖南资本市场专题系列报告（一） 2020 年 09 月 07 日 上证综指 -沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -0.48 14.94 13.46 沪深 300 -0.12 19.79 22.75 袁闯 分析师 执业证书编号： S0530520010002 yuanchuangcfzq 0731-84779536 罗琨 分析师 执业证书编号： S0530519050001 luokun1cfzq 0731-89955773 杨苑 研究助理 yangyuancfzq 相关报告 1 策略报告：两融余额环比微升，融资买入额继续净流入 -融资融券周报第 267 期 2020-08-31 2 策略报告：策略周报（ 8.31-9.4）：市场韧性较强，风格趋于均衡 2020-08-30 3 策略报告：军工内需蕴含投资大机会 2020-08-26 4 策略报告：两融余额环比上升，融资净买入额由负转正 -融资融券周报第 266 期 2020-08-25 5 策略报告：周策略点评（ 8.24-8.28）：创业板注册制正式实施，中长期有利于提升风险偏好 2020-08-23 投资要点 湖南疫情防控得力， 2020年上半年经济迅速修复。 2020年一季度，面对新冠疫情的冲击，湖南省委省政府迅速反应，有序开展疫情防控工作， 4 月 1 日以来省内未出现新增确诊病例。得益于防控措施成效显著，湖南省复工复产快于全国。疫情影响逐步消退，经济回升势头明显：（ 1） 工业生产稳步回升，重点行业贡献较大。 工业增加值当月同比增速已连续 4 个月保持在 4%以上的较高水平。从重点行业看，通用设备制造业增长 6.8%，专用设备制造业增长 16.8%，电气机械和器材制造业增长 4.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 12.3%，分别比全省平均水平快 4.9 个、 14.9 个、 2.8 个和 10.4 个百分点，重点行业对全省经济恢复的拉动作用较为明显。（ 2） 固定资产投资快速改善，投资增速持续回升。 基建投资快速增长，新项目加速落地，新基建投资增速增长较快，制造业投资 6 月延续边际改善，房地产投资 3 月以来延续回暖趋势。（ 3） 消 费需求稳步恢复，市场活力有所提升。 随着疫情防控形势持续向好，市场主体加快复商复市，同时稳市场、促消费等政策逐步显效，居民消费逐步回升。 （ 4） 企业盈利能力逐步修复，经济结构持续改善。全省复工复产 、 复商复市的有序推进，叠加湖南省助企纾困政策成效显现，企业生产经营 形势 稳中趋好，经营效益持续回暖。高技术制造业表现活跃。上半年全省高技术制造业增加值同比增长 10.0%，增速比全省平均水平快 8.1个百分点，比一季度加快 6 个百分点；中高端产品增长强劲，锂离子电池、工业机器人、服务器、传感器、智能手表、 半导体光电器件产量分别增长31.8%、 96.4%、 53.7%、 6.2 倍、 2.5 倍和 76.3%。湖南省经济转型升级稳步推进，经济结构不断优化， 未来经济持续高质量增长的动能强劲 。 2020年上半年湖南省上市公司业绩增速表现优异。 2020年上半年湖南省上市公司实现合计营收 3187 亿，实现归母净利润 235 亿，营收、净利润同比增速分别为 20.1%、 30.2%，分别排全国 31 省、自治区第四、第五名。纵向对比来看，湖南省上市公司 2020 年营收、净利润增速、盈利能力自 2018 年以来持续回升。 2020 年在疫情冲击下湖南省上市公司业绩增速逆势上升，主要原因是湖南省疫情控制得力，复工复产时间较早，逆周期经济政策刺激下湖南省优势产业链工程机械、医药、传媒行业业绩逆势增长。 投资建议： 湖南省作为中部传统工业大省，在党的十八大以来积极推进工业经济发展和制度创新，大力实施“制造强省”战略，加快传统产业转型升级，积极培育新兴产业，加速新旧动能转换，经济运行质量显著提升，有力支撑了全省经济持续健康发展。同时，湖南近年来资本市场发展提速，涌现出较多占据领先赛道、管理优秀、业绩持续向好的上市企业。后疫情时代，国内经济进入“ 推动形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”阶段，湖南省经济结构以内需为主体，在新的发展格局下，上市公司中赛道前景好、市占率领先的龙头企业具有充足的业绩增长空间。在资本市场改革与发展的步伐提速、湖南省加快推动优质企业拥抱资本市场的背景下，湖南优质上市公司未来的表现值得期待。建议关注：（ 1）工程机械：受益于逆周期调控发力，基建、地产需求提升，机器替代人提升设备使用渗透率，工程机械行业作为顺周期行业有望延续高景气度，建议关注工程机械龙头湘企中联重科、三一重工。（ 2）医药流通：药店连锁企业受益 于疫情影响、居民购药习惯的改变，盈利改善幅度较大，“两票制”和“药品集采”等政策以及疫情后龙头企业逆势布局，龙头药店连锁有望业绩稳健提升，建议关注老百姓、益丰药房。（ 3）食品饮料：大消费板块作为内循环的内需主要落脚点具备广阔的市场空间，建议关注具备优秀供应链管理、优质品牌形象的精品“湘”字品牌绝味食品、盐津铺子。 风险提示： 宏观经济大幅下行 -10%-5%0%5%10%15%20%2019-09 2020-01 2020-05 2020-09上证指数 沪深 300主题报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 湖南经济：迅速走出疫情阴霾，优势产业逆势增长 . 3 2 湖南 A股：整体业绩增速优异，估值业绩双提升 . 6 3 湘股梳理：优势产业保持高景气度 . 9 4 投资建议 . 12 图表目录 图 1：工业用电量当月同比增速（ %） . 3 图 2：湖南省 GDP 总量及增速 . 3 图 3：湖南省三次产业累计同比增速（ %） . 3 图 4：湖南省工业增加值同比增速（ %） . 4 图 5：湖南省工业用电量同比增速（ %） . 4 图 6：湖南省投资同比增速（ %） . 5 图 7：湖南省社会消费品零售总额及增速 . 5 图 8：湖南省工业企业经济效益情况 . 5 图 9：湖南上市公司总市值占比 GDP 情况（亿） . 6 图 10：湖南省上市公司 2013 年以来总营收情况（亿） . 7 图 11：湖南省上市公司 2013 年以来总净利润情况（亿） . 7 图 12：湖南上市公司整体毛利率、净利率近年来持续上升（ %） . 8 图 13：湘企（剔除金融） ROE 盈利能力逐步回升（ %） . 8 图 14：湘企杠杆指标表现 . 8 图 15：湘企 EBIT 占营收比例上升 . 9 图 16：湘企经营性现金流占营收比例下降 . 9 图 17：湖南上市企业营收结构 . 9 图 18：湖南上市企业净利润结构 . 9 图 19：湘企行业板块净利润、营收贡献度情况 . 10 图 20：工程机械主要产品 挖掘机销量、同比增速（ %） . 10 表 1： 2020 年上半年按省份 A股营收、归母净利润同比增速情况 . 7 表 2：湖南医药生物上市企业业绩情况 . 11 表 3：湖南电子行业上市企业业绩情 况 . 12 表 4：湖南食品饮料上市企业业绩情况 . 12 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 湖南经济：迅速走出疫情阴霾，优势产业逆势增长 2020 年面对 新冠疫情 的冲击 ，湖南省委省政府迅速反应，有序 开展 疫情防控工作 ，4 月 1 日以 后 省内未出现新增确诊病例。得益于 防控措施 成效显著 ， 湖南省复工复产快于全国， 3 月份全国多数地区工业生产仍受到疫情的严重制约， 湖南 复工复产 全面推进 ， 3月湖南省 工业用电量当月同比增长 3.9%，实现由负转正 ， 而 3 月份全国工业用电量同比增速为 -2.78%； 在 4 月份 由 下降转为增 长 1.45%，同期湖南省同比增长 12.2%。 图 1：工业用电量当月同比增速（ %） 资料来源：财信证券 ， Wind 疫情影响逐步消退，经济回升势头明显。 2020年 一季度 湖南省地区生产总值增速为（地方 GDP） -1.9%，同期全国增速为 -6.8%； 上半年，全省实现 地区生产总值 19026.4 亿元 ，较 上年同期增长 1.3%， 同期全国增速为 -1.6%，湖南省增 量规模在全国 31 个省、市、自治区中排名第一 ， 经济增速实现由负转正，疫情对经济的影响正逐步减弱 。 其中第一产业、第二产业和第三产业增加值分别同比增长 2.0%、 1.6%和 0.9%， 分别较一季度回升5.3、 4.6 和 1.9 个百分点 ，三次产业增速均实现由负转正，经济回升势头明显。 图 2： 湖南省 GDP 总量及增速 图 3： 湖南省三次产业累计同比增速（ %） 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 工业生产稳步回升，重点行业贡献较大。 上半年， 全省规模工业增加值 累计同比 增-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00湖南省 全国-4-202468100500010000150002000025000300003500040000450002018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06湖南省 GDP累计值（亿元） 累计同比增速（ %，右轴）-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06第一产业 第二产业 第三产业此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 长 1.9%，比一季度回升 4 个百分点。 6 月当月工业增加值同比增长 5.4%，当月同比增速已连续 4 个月保持在 4%以上的较高水平。从重点行业看， 通用设备制造业增长 6.8%，专用设备制造业增长 16.8%，电气机械和器材制造业增长 4.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 12.3%， 分别比全省平均水平快 4.9 个、 14.9 个、 2.8 个和 10.4 个百分点 ，重点行业对全省经济恢复的拉动作用较为明显。 1-6 月，湖南省工业用电量累计同比增长 2.9%，较一季度大幅提高 7.7 个百分点， 6 月当月同比增长 8.1%，较 5 月回升 0.2 个百分点，工业生产持续改善。 图 4： 湖南省工业增加值同比增速 （ %） 图 5： 湖南省工业用电量同比增速（ %） 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 固定资产投资快速改善，投资增速持续回升 。 上半年全省固定资产投资同比增长 4.7%（不含农户），比 1-5 月加快 1.1 个百分点 ,比一季度回升 8.7 个百分点。湖南省经济的快速修复大幅提振了 民间 投资意愿， 1-6 月全省民间投资 同比增长 1.0%，比 1-5 月回升 2.8个百分点 ,比一季度回升 8.1 个百分点。 分三大门类来看，一是基建投资实现较快增长。全省认真落实扩大内需、扩大有效投资的政策部署，基建施工加快推进，新项目加速落地。上半年 基础设施投资增长 5.2%，高于全部投资增速 0.5 个百分点，比一季度回升 9.7个百分点，实现恢复性增长。 其中 新基建投资 增速增长更快， 以 5G 建设为主体的电信、广播电视和卫星传输服务业投资增长 88.7%，高铁投资成倍增长。 二是制造业投资稳步回升。 1-6 月全省 制造业投资增长 5.8%，比 1-5 月提高 3.3 个百分点。 三是房地产 投资保持较强韧性。 房地产市场延续了 3 月以来的回暖趋势， 对房地产投资形成有力支撑。 1-6 月，全省 房地产开发投资增长 6.7%，比 1-5 月加快 1.8 个百分点 ,比一季度回升 11.3 个百分点。 消费需求稳步 恢复， 市场活力有所 提升。 随着疫情防控形势持续向好，市场主体加快复商复市， 以及 稳市场、促消费等政策 效果 逐步显 现 ，居民消费逐步回升。上半年 全省实现社会消费品零售总额 7123.94 亿元，同比下降 6.6%，降幅较一季度收窄 4.9 个百分点。重点品类商品销售回升 明显 ，粮油食品类商品实现零售额 285.47亿元，同比增长 14.6%；中西药品类商品实现零售额 127.55 亿元，同比增长 25.2%。可选消费品降幅收窄， 汽车类商品实现零售额 666.06 亿元，同比下降 4.6%，降幅较一季度收窄 9.8 个百分点 ； 石油及制品类商品实现零售额 423.22 亿元，同比下降 8.6%，降幅较一季度收窄 5.4 个百分点。-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.000.002.004.006.008.0010.0012.002018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-06湖南 :工业增加值 :可比价 :当月同比湖南 :工业增加值 :可比价 :累计同比（右）-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00工业用电量 :当月同比（ %）工业用电量 :累计同比（ %，右轴）此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 餐饮消费 同比下降 21.6%，降幅较一季度收窄 12 个百分点 。 未来随着线下消费场景进一步复苏，餐饮、文体娱乐等消费仍将继续改善 。 上半年，以网络零售为代表的线上消费快速增长，全省限 额以 上批零法人通过公共网络实现的零售额增长 32.2%，限 额以 上餐饮业法人 通过公共网络实现的餐饮收入增长 35.6%。 图 6： 湖南省投资同比增速 （ %） 图 7： 湖南省社会消费品零售总额及增速 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 企业生产经营稳中趋好，经营效益持续回暖。 全省复工复产复商复市有序推进，叠加湖南省助企纾困政策成效显现，企业生产经营形 势 稳中趋好，经营效益持续回暖。 上半年，全省规模工业实现营业收入 15980.77 亿元，同比下降 0.6%，降幅比一季度收窄 7.4个百分点；实现利润总额 885.21 亿元，增长 2.0%，比一季度提高 20.5 个百分点。 一季度住宿、餐饮、文体娱乐等服务业受疫情的负面影响较深， 二季度随着疫情形势好转， 服务业逐步回暖。上半年 全省规模以上服务业企业实现营业收入 1794.15 亿元，同比增长 0.3%，增幅分别比 1-3 月上升 9.1 个百分点 ； 实现营业利润 59.84 亿元，同比下降 61.6%，降幅比 1-5 月收窄 16.0 个百分点 。 图 8：湖南省工业企业经济效益情况 资料来源：财信证券 ， Wind 高技术产业表现活跃，新动能保持强劲。 在疫情冲击下，湖南省高技术行业逆势增-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00固定资产投资累计同比增速（ %）民间投资累计同比增速（ %）-15-10-505101502000400060008000100001200014000160001800020000社会消费品零售总额（亿元） 增速（ %，右轴）-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00营业收入 :累计同比（ %） 利润总额 :累计同比（ %）此报告仅供内部客户参考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 长，引领经济复苏， 同时新动能持续成长，经济 显示出较强的活力和动力。 具体来看，一是 高技术制造业 增长 较快 。上半年 全省高技术制造业增加值同比增长 10.0%，增速比全省平均水平快 8.1 个百分点，比一季度加快 6 个百分点 。 高技术制造业增加值占全部 工业 增加值 的 11.9%， 占比逐步提高 。 二是 在 “创新引领 开放崛起”战略 指引下，湖南省高技术产业投资保持快速增长， 上半年高技术产业投资增长 35.1%,比一季度加快 12.7 个百分点。其中 计算机、通信和其他电子设备制造业投资大幅增长 85.4%，医药制造业投资增长45.4%，仪器仪表制造业投资增长 22.1%。 三是 中高端产品增长强劲，规模工业主要产品中，锂离子电池、工业机器人、服务器、传感器、智能手表、半导体光电器件产量分别增长 31.8%、 96.4%、 53.7%、 6.2 倍、 2.5 倍和 76.3%。 湖南省 经济转型升级稳步推进 ，经济结构不断优化，未来经济 持续 高质量增长的动能强劲。 2 湖南 A股： 整体业绩增速优异，估值业绩双提升 湖南资产证券化率持续提升。 2020 年湖南上市公司总市值大幅提升，按省份横向对比看， 2020 年 9 月 4 日湖南省上市公司总市值为 1.69 万亿，相比 2019 年末总市值增长70%， 增幅 排名全国第一。从资产证券化角度来看， 2018 年以来湖南省资产证券化率（总市值 /GDP）持续提升， 从 2019 年末 25.1%提 升至 2020 年 9 月 41.8%。湖南上市公司市值大幅上升的 原因 ，一方面 在于 近年来湖南省上市公司增加数量较多。 2019 年以来，湖南省围绕上市企业数量“破零倍增”计划，大力推动优质企业走向资本市场， 2020 年上半年 新增主板、中小板和科创板 上市公司 分别为 1 家、 2 家、 4 家 ， 新上市公司家数 在 全国 排名第 5， 在 中 西 部省份中排名第一。另一方面 ，原有上市公司业绩提升较快、二级市场估值增幅较大，带动总市值规模快速 上升。湖南省目前总市值排名前三的公司为爱尔眼科、蓝思科技、芒果超 媒，总市值分别突破 2000 亿元、 1500 亿元和 1300 亿元。 图 9： 湖南 上市公司总市值占比 GDP 情况（亿） 资料来源：财信证券 ， Wind 注： 2020 年湖南 GDP按照相比 2019 年 2%增速估算预计 2020年上半年湖南省上市公司业绩增速表现优异。 在计算新股 2020、 2019年上半年0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.0018000.00湖南上市公司总市值 总市值 /GDP(右轴 )此报告仅供内部客户参考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 业绩的统计口径下（后文一致）， 2020 年上半年湖南省上市公司实现合计营收 3187 亿，实现归母净利润 235 亿，营收、净利润同比增速分别为 20.1%、 30.2%， 增速 分别排全国31 省、自治区 、直辖市 第四、第五名。 表 1： 2020年上半年按省份 A股营收、归母净利润同比增速情况 省份 2020H1 营收 省份 2020H1 营收 省份 2020H1净利润 省份 2020H1净利润 吉林 64.39% 山东 1.19% 青海 137.4% 福建 -11.7% 江西 22.50% 湖北 0.52% 河南 59.9% 山东 -13.1% 河南 20.57% 贵州 0.29% 宁夏 50.8% 广东 -13.7% 湖南 20.05% 江苏 -0.31% 吉林 35.1% 河北 -16.5% 福建 12.48% 黑龙江 -0.33% 湖南 30.2% 辽宁 -20.1% 云南 8.40% 广东 -1.00% 重庆 22.3% 上海 -21.3% 西藏 8.09% 安徽 -1.01% 贵州 6.0% 北京 -22.9% 浙江 4.27% 宁夏 -2.98% 浙江 1.7% 天津 -26.3% 新疆 3.20% 天津 -3.11% 陕西 1.1% 云南 -27.2% 重庆 2.95% 辽宁 -5.00% 四川 -2.0% 新疆 -28.0% 陕西 2.94% 北京 -5.59% 江苏 -2.6% 山西 -34.2% 四川 2.38% 上海 -7.85% 广西 -7.3% 黑龙江 -37.8% 广西 2.19% 山西 -9.95% 西藏 -8.7% 甘肃 -56.4% 内蒙古 2.18% 甘肃 -14.03% 江西 -8.9% 内蒙古 -274.6% 河北 1.67% 海南 -37.07% 安徽 -10.7% 海南 -1153.5% 青海 1.21% 全国总计 -1.67% 湖北 -11.4% 全国总计 -17.5% 资料来源：财信证券 ， Wind 图 10： 湖南省上市公司 2013 年以来总营收情况（亿） 图 11： 湖南省上市公司 2013年以来总净利润情况（亿） 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 纵向对比来看，湖南省上市公司 2020年 上半年 营收、净利润增速、盈利能力自 2018年以来持续回升。 2013 年以来湖南省上市公司营收、盈利保持较快上升趋势，营收、净利润增速在 2018 年触底后连续两年回升。毛利率、净利率水平逐年提升， 2020 年上半年湘企毛利率、净利率分别为 21.2%、 7.5%，环比一季度提升 1.1pct、 1.35pct。 2020 年在疫情冲击下湖南省上市公司业绩增速逆势上升，主要原因是湖南省疫情控制得力，复工复产时间较早，逆周期经济政策刺激下湖南省工程机械、医药、传媒行业 等优势产业链 业绩逆势增长。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00总营收 同比增速-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.0050.00100.00150.00200.00250.00总净利润 同比增速此报告仅供内部客户参考 -8- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 12： 湖南上市公司整体毛利率、净利率近年来持续上升（ %） 资料来源：财信证券 ， Wind 湘企中实体经济企业的盈利能力在 2018年触底后逐年回升，债务杠杆情况有所好转。 从 ROE 视角来看，在剔除金融企业后，湘企整体的盈利能力 ROE 在 2018 年中后触底回升， 2020 年上半年湘企实体经济企业整体 ROE 为 4.94%，资产负债率近年来基本保持稳定，净利率、资产周转率近两年迅速提升，是 ROE 逐年回升的主要动力。从负债率的角度来看， 2019 年以来整体速动比率、流动比率有所提升，带息债务占 净资产比例略有下降，湘企整体杠杆情况有所好转。 图 13： 湘企（剔除金融） ROE盈利能力逐步回升（ %） 图 14： 湘企杠杆指标表现 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 从盈利质量来看，湖南实体经济企业息税前利润率提升，但经营性现金流情况有待改善。 受益于减税降费、降低融资成本政策执行力度加大，湖南实体经济企业盈利结构中利息、税费占比下降， EBIT 占营收比例 自 2018 年逐步提升。但 2018 年以来 湘 企 上市 公司 的销售收入现金流、经营性净现金流占比营收比例有所下降，经营性现金流情况有待改善 。 0.005.0010.0015.0020.0025.002013-03-312013-06-302013-09-302013-12-312014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302015-12-312016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-30毛利率 净利率48.000050.000052.000054.000056.000058.000060.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000ROE 净利率周转率 资产负债率（右）0.000.501.001.502.002012-03-312012-09-302013-03-312013-09-302014-03-312014-09-302015-03-312015-09-302016-03-312016-09-302017-03-312017-09-302018-03-312018-09-302019-03-312019-09-302020-03-31带息债务 /归属母公司股东的权益速动比率流动比率此报告仅供内部客户参考 -9- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 15： 湘企 EBIT占营收比例上升 图 16： 湘企经营性现金流占营收比例下降 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 3 湘股梳理：优势产业保持高景气度 2020 年一季度在经济增长停滞的情况下，大部分行业 盈利能力明显下降，进入二季度后，经济复工复产进度加快，在逆周期调节措施落地、新经济持续发力的背景下，湖南多个优势产业链业绩出现明显快速改善，传统经济、新经济行业 比 翼 齐 飞。从营收结构来看，湖南上市企业营收占比较大的行业为钢铁（ 19%）、机械设备（ 13%）、医药生物（ 10%）、电子（ 8%），从利润占比来看，机械设备（ 20%）、医药生物（ 15%）、钢铁（ 13%）、银行（ 12%） 占比靠前 。从营收、利润结构的角度看湖南省盈利能力较强的行业结构与湖南省本土优势产业链结构一致。 图 17： 湖南 上市企业营收结构 图 18： 湖南 上市企业净利润结构 资料来源：财信证券 ， Wind 资料来源：财信证券 ， Wind 5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%10.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%100.00%102.00%104.00%106.00%108.00%110.00%112.00%114.00%116.00%销售收入收到的现金 /总营收经营活动产生的现金流净额 /营收（右）钢铁 , 521.73, 19%机械设备 , 347.34, 13%医药生物 , 283.50, 10%电子 , 230.97, 8%商业贸易 , 202.48, 7%农林牧渔 , 166.32, 6%有色金属 , 150.06, 6%化工 , 141.66, 5%传媒 , 116.37, 4%非银金融 , 108.71, 4%银行 , 88.28, 3%食品饮料 , 71.75, 3%其他行业 , 319.81, 12%机械设备 , 46.09, 20%医药生物 , 34.92, 15%钢铁 , 30.23, 13%银行 , 28.72, 12%非银金融 , 26.55, 11%电子 , 25.59, 11%传媒 , 14.19, 6%其他行业 , 28.62, 12%此报告仅供内部客户参考 -10- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 图 19：湘企行业板块净利润、营收贡献度情况 资料来源：财信证券 ， Wind 传统行业继续保持强势，工程机械行业持续发力。 注册地在湖南的工程机械 上市 企业有 中联重科、山河智能，此外行 业龙头三一重工（注册地为北京）主要的主机厂、零部件生产基地也位 于湖南。工程机械行业从 2018 年起复苏上行， 2020 年由于逆周期调控持续发力、主机更新换代、机器渗透率提升等原因，湖南工程机械行业延续了 2018 年以来的高景气度。以 中联重科 为例， 2020 年上半年实现营收 288 亿 ， 同比 增长 29.5%， 净利润 40.2 亿 ， 同比 增长 56%。 其传统强势产品起重机、混凝土机械、塔机等产品市场份额持续提升，其中汽车起重机市场份额稳步提升，与市场第一 的 差距继续缩小，履带起重机、塔机、混凝土机械等设备的市场份额位居第一。中联加大资本开支力度，继续推进长沙智慧产业城、沅江搅拌车等智能工厂建设，全面向智能化企业转型升级，未来随着新业务高空作业平台市占率提升、农业机械行业复苏，公司业绩有望继续放量。 图 20： 工程机械主要产品挖掘机销量、同比增速（ %） 资料来源：财信证券 ， Wind 上半年疫情背景下，医药生物行业业绩和估值形成戴维斯双击。 2020年以来湖南医药生物板块个股平均涨跌幅达到 45.6%，优势行业医药流通（老百姓、益丰药房）、医疗保健（爱尔眼科）、医疗器械（三诺生物、楚天科技）