2020H2计算机行业投资前景研究报告.pptx

,2020H2计算机行业投资前景研究报告,目录,行业总体情况介绍金融IT信息安全云计算信创医疗信息化智能网联,SECTION,一、行业总体情况介绍,一）2019年稳健，2020Q1下滑明显,2019年，计算机行业上市公司综合表现稳健。2019年收入增长中位数为15.01%，同比下降1.12pct；归母 净利润净增速中位数较2018年上升3.27pct；归母扣非净利润增速中位数下滑3.62pct。受疫情影响，2020年Q1计算机行业表现下滑明显，收入增速中位数为-14.85%，去年同期为18.08%；归 母净利润增速中位数为-47.86%，去年同期为13.02%；归母扣非净利润增速中位数同比下滑，为-49.39%。,30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,2016Q1,2017Q1,2018Q1,2019Q1,2020Q1,30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q1,归母净利润增速,归母扣非净利润增速,二）2020Q3-2021Q3行业仍有一定的解禁压力,以2020年8月14日收盘价为基准，2020Q3-2021Q3解禁市值合计达到4283.49亿元，占计算机行 业总市值的比重为11.54%。其中2021年3月解禁压力较大，解禁市值高达902亿元，占总解禁市 值的21.07%，后续解禁压力较大的月份集中在2020年11月、2021年5月和2021年7月份。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发原股东限售股解禁（3216亿元，75.08%），其次是 定向增发股份（1060.24亿元，24.75%）。,10009008007006005004003002001000,首发原股东 限售股份 75.08%,定向增发24.75%,股权激励限 售股份 0.16%,三）计算机行业基金持仓比例,14%12%10%8%6%4%2%0%2015H12015 2016H12016 2017H12017 2018H12018 2019H12019占股票投资市值比（%）股票市场标准行业配置比例（%）,截至2019年年末，计算机板块的基金持仓占比为5.16%，较2018年末降低了0.30个百分点，较2019H1上升0.02个百分点。2018H1-2019年期间，计算机板块的持仓占比变动较小。分析2020H1个股基金持仓情况，从持有数量来看，前五名分别是恒生电子（互联网金融）、金 山办公（云计算）、用友网络（云计算）、浪潮信息（信息基建）、卫宁健康（医疗信息化）； 从持有市值来看，前五名分别是恒生电子、金山办公、广联达、用友网络、深信服，这些个股都 是各自细分领域的龙头。图表 5 计算机行业基金持仓占比和标准比例图表 6 2020H1计算机板块十大机构重仓股,四） 细分领域增长表现,IDC板块发展景气，在疫情冲击下，仍然实现收入、利润增长。其余细分板块收入均呈现大幅下滑。,图表 8 2019Q1、2020Q1细分行业归母净利润增速中位数对比,-200%,-150%,-100%,-50%,0%,50%,100%,150%,2019Q1,2020Q1,图表 9 2019Q1、2020Q1细分行业扣非净利润增速中位数对比,-200%,-150%,-100%,-50%,0%,50%,100%,2019Q1,2020Q1,图表 7 2019Q1、2020Q1细分行业收入增速中位数对比,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,2019Q1,2020Q1,SECTION,二、金融IT,一）银行IT景气度,银行是确定有钱可花的板块。虽然未来银行业利 润情况不确定，但银行业的预算主要是根据上一年 盈利情况确定，因此近年的利润增长可以确定短期（12年）IT开支的上限（可以拿出来花的钱）变多 还是变少；2019Q4，上市银行的利润增速回升到12%+（同比），整体上扬态势意味着银行开支更自 由。从“新增计算机设备占利润比”来看，银行在 金融IT的负担反而是长周期下降而不是上升的。,图表 10 银行年报提出加快发展金融科技,图表 11 上市银行累计利润总额（中位数）同比增长率,银行年报中表态要花钱。众多银行在年报中提出要加快推进金融科技发展。,一）银行IT景气度,银行报表中表现的景气周期。虽然上市银行较多，但是大型计算机设备购置并不是重点，不同银 行披露成“电子设备”，“办公和计算机设备”，“通用设备”，也预计涵盖终端机和ATM机， 因此较难拆分比较大型IT计算机购买额。,二）市场竞争格局基本稳定,金融IT中，银行IT未来市场增量空间主要在中小银行，主要是因为大型银行自建IT团队成为主流 趋势，挤压银行IT市场空间。非银IT包含证券、基金、期货等，恒生电子占据绝对龙头地位。顶点软件在集中运营、CRM领域 国内领先，已经覆盖国内70%以上证券公司。金证股份在互联网渠道营销、估值核算系统、投资 决策管理等产品拥有领先优势。赢时胜主要是资管IT。金融信息服务领域，同花顺和东方财富平分秋色，流量变现收入。,图表 16 金融IT服务商分类,SECTION,三、信息安全,一）规模扩大，下游客户市场化总体不高,中国信息安全市场规模保持较快增长，但一方面，相较美国信息安全投入在IT投资中的比重，中国信息安全 占IT投资比重偏低，还有较大增长空间；另一方面，信息安全产品的结构较为落后，这与我国的信息产业发 展阶段有关，目前还是以基础设施为主，因此硬件占比较高；此外，下游客户市场化程度总体不高，仍以政 府、金融、电信和能源等行业为主，市场化程度高的行业对信息安全的投入还不够。,图表 21 等保2.0扩展部分,二）等保2.0、十三五双重催化,等保2.0政策落地：等保2.0相对1.0扩宽了监管范围与监管内容：监管范围上，从体制内扩展到体制内+具 有社会影响力的互联网厂商，乃至全社会主体；监管内容上，从企业IT系统延伸到云计算+物联网+车联 网+工业控制与移动互联网。1.0和2.0最大的区别，是系统防护由被动防御变成主动防御、并增加了防御范围，产品上将有利于云安全、工控安全、安全态势感知平台、新一代防火墙等。,云计算安全扩展要求,移动互联安全扩展要求,物联网安全扩展要求,工业控制系统安全扩展要求,主要增加内容包括 基础设施的位 置 、 镜像和快照保护 、 云 服务商选择 和 云计算环境管 理 等方面。,主要增加的内容包括 无线接入点的物理位置 、 移动终端管 控 、 移动应用管控 、 移动 应用软件采购 和 移动应用软件开发 等方面。,主要增加的内容包括 感知节点的 物理防护 、 感知节点的设备安 全 、 感知网关节点设备安全 、 感知节点地管理 和 数据融合处理 等方面。,主要增加的内容包括 室外控制设 备防护 、 工业控制系统网络架 构安全 、 拨号使用控制 、 无线使用控制 和 控制设备安 全 等方面，针对工业控制系统实 时性要求高的特点调整了 漏洞和风险管理 和 恶意代码防范管理 等方面的要求。,三）等保2.0：云安全、工控安全需求快速增长,传统安全产品已保持多年稳健成长，与信息化的投资成比例相关。在云模式下，用户共享安全资源池的特性， 使用防火墙隔离危机的传统安全产品无法适应。等保2.0将云行业纳入等级保护对象，云安全投入将成为合 规性需求。我国云安全市场处于刚起步的高速增长阶段。在物联网安全领域，工控安全有望率先落地。工控行业安全形势严峻，2018年上半年41.2%的系统至少遭受 过一次攻击，高于2017年上半年的36.6%。我国的工控系统主要应用于电力、能源、航空、轨道交通等，大 多为关系到国计民生的关键行业，对于安全投入的需求极为刚性。2017年全球工控安全市场规模达到76亿 美元，预计2019年市场规模将达到87亿美元。图表 22 中国云安全市场高速发展图表 23 全球工控安全规模预测,四）五年规划末期，政府信息安全采购比例有望上升,我国信息安全下游30%以上来自于党政军行业，与五年计划基本同步，有较强的政策属性。根据工信部 数据，十二五期间，第1-2年的收入同比增速低于15%，在第3年开始稳定在15%以上。十三五有预计将 有同样的变化趋势。目前十三五规划还剩下最后20年最后一年，按照规划要求达到2000亿元的信息安全收入目标，我们预 期2020年增速将有所提升。当然需要注意的是，20年上半年的新冠疫情将对需求落地有负面影响，关 键看20年下半年。,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,2015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05,注：同比增速数据由于规模以上企业数量变动，每年统计口径有所不同，同比数据均为当年规模以上企业生产数据进行同比,五）市场集中度有望提升，龙头增长空间大,对比海外市场同期，我国信息安全市场集中度低，份额极为分散。传统网安产品，下游采购延续性好，因此预计行业集中度会小幅提升。云安全、工控安全等新产品需求高，龙头抢占先机机会大。信创市场这一增量场景下，由于需要进入目录，天然的具备资质门槛，相比于传统信息安全产品各地区中小 企业也可分得一杯羹，竞争格局分散的情况，信创带来的信息安全需求被进入目录的头部厂商获取，有利于 集中度提升。安全运营服务市场增速快，中国相比海外，该业务在信息安全产业中的占比还有较大提升空间。而信息安全 运营服务需要供应商具备较强的资金实力、人才培养体系、完善的产品线和解决方案能力等综合实力，这一 信息安全需求也主要被头部厂商获取，有利于集中度提升。图表 26 全球网络安全市场格局图表 27 中国网络安全市场格局,SECTION,四、云计算,图表 28 云计算产业链,一）公有云,1、基础设施不断发展，云厂商收入提高显著,从2020年整体情况来看，公有云保持了大体量下较高的增速，增速仅有微弱回落；龙头厂商优势明显，AWS+Microsoft+Google+阿里云在全球占比持续提升，其中microsoft和阿里云提升较为明显；预计为了支撑其不断增长的业务，云计算厂商仍将不断扩充基础设施，带动上游持续景气周期。,一）公有云,2、国内IAAS市场增速高于全球且持续超预期，阿里云占据接近一半的份额根据信通院数据，其最新版的云计算报告再次上修了预期，2019年规模689亿，2020年预计990亿，2021年上修预期到1340亿，表明中国云计算的发展一直持续超行业预期，展示了极强的增长动能。在国内，由于政策、信息安全以及本地应用习惯等原因，阿里云当前占据了最大的市场份额。Canalys数 据表明，2020年Q1阿里云市占率44.5%持续领先，华为云增速极快，市占率14.1%超越了腾讯的13.9%， 拿下来市占率第二预计为了支撑其不断增长的业务，云计算厂商仍将不断扩充基础设施，带动上游持续 景气周期。,一）公有云,3、中国SAAS市场增长远快于全球发展，目前 应用端仍是管理型居多4、AI+云融合发展成趋势云平台集中数据和算力，“AI + 云”是未来趋势。,图表 33 应用型SaaS居多,二）私有云,安全至上，传统IT快速转向私有云数据安全+定制化服务是选择私有云的核心因素。聚焦到国内，我国传统IT产业大客户主要集中在政府、 电信、金融等中大型国企央企，信息安全需求很高，对定制化也有较大需求，基于以上考虑，这些客户 通常会选择私有云作为IT上云的路径。根据IDC报告，政务云主要有三种建设模式：（1）政府自建模式：由政府独资建设，该模式正在逐渐减少，主要用于国家部委和部分经济发达地区。（2）投资回报模式：政府和建设方利用BOT、PPP等方式，对政务云进行建设和运营，是目前国家大力推动发展的模式，多在经济落后地区。（3）购买服务模式：按需购买云服务，该模式在安全性和标准规范方面还不完善。,三）混合云：行业巨头产品快速落地，市场前景大,典型的应用案例是在监管要求下的混合云部署， 如银行、保险等机构在监管要求下不允许把核心的业务 数据放在公有云上，因此，它们可以将核心业务放在自己的私有云上，保障自身数据安全，而把非核心 的如业务行情、企业OA等放在公有云上，以实现业务快速弹性部署。混合云结合私有云的安全性和公有云的弹性，可以将客户的安全性需求和对计算资源的弹性需求完美结 合在一起，是云计算未来的重点发展趋势。,Pubilc=89%,Private=72%,95% of Respondents Are Using Cloud,Public Cloud Only,Private Cloud Only,22%,67%,5%,混合云,中小企业,政府机构,大型企业,个人用户,企业规模小、注重成本管理（公有云、混合云）,政府采购预算、数据管控严重（混合云、私有云）,资金实力雄厚、自主开发产品及平台（混合云、私有云）,免费云服务的需求高，付费难度大（公有云）,图表 38 云计算的采用率,图表 39 混合云是市场发展趋势,四）云服务提供商持续加码云计算,2019年投入：谷歌：谷歌会加大云业务销售方面的投入，更加积极地参与全球云计算竞争。公司计划今年在美国各地 新建、扩建数据中心和办公室，投资额将超过130亿美元。阿里巴巴：投资62亿元造浙江云计算数据中心，该云计算数据中心投资总额不低于92036万美元（约62亿人民币）。IBM：推出新的混合云产品，可以帮助企业无缝地迁移、集成和管理应用程序及消化工作负载，可以在任 何公共或私有云提供安全的新服务。AWS：AWS Outposts服务，即把AWS公有云带到私有云环境中。配置好的硬件系统运送到企业用户指 定的数据中心内，由AWS调试、上线及运行，然后企业用户就像使用公有云一样使用在本地数据中心的,AWS服务。图表 40 中美云计算发展对比图,图表 41 全球云计算持续加码,SECTION,五、信创,一）CPU芯片,CPU芯片是整个信创产品中最重要的环节，整个软件生态架构都建立在底层 CPU 架构之上，因目前中国 主要竞争厂商选择了相互不兼容的底层技术架构，因此其竞争也是高度尖锐的。目前进入信创核心目录的主要芯片厂商有三家：龙芯、飞腾、兆芯 。分别代表 MIPS、ARM、x86三种架构技术路线。未来有可能进入该领域还有四家：中科曙光的海光（x86）、华为海思（ARM）、申威（Alpha）、华为鲲鹏处理器（ARM）。龙芯隶属于中科院，采用自主的Long MIPS技术架构； 飞腾隶属于中国电子（中国长城持股天津飞腾35%），采用ARM架构，是国际上较早做出领先ARM主机和服务器芯片的厂商； 兆芯引进的台湾威盛公司的 x86 芯片架构。图表 42 信创核心目录主要芯片厂商,二）操作系统OS,我国信创国产操作系统大都以Linux 开源操作系统为基础，正不断缩小与 Windows 操作系统的差距。目 前国内操作系统厂商可以掌握 Linux 源代码，支持龙芯、飞腾等国产CPU ，同时也适配阿里云、腾讯云、 华为云等国内云计算平台。目前，国内电脑主机端 Linux OS 核心厂商有四家：中标软件（中标麒麟），天津麒麟，统信软件，深之 度。中标软件为天津麒麟全资子公司，中国软件（600536）持有天津麒麟46%股权；深之度为统信软件 全资子公司，诚迈科技（300598）持有统信软件44.44%的股权。此外，还有普华基础软件（普华属于中 电太极旗下）、中科方德等小厂商，市场份额较小。,图表 43 信创核心目录主要操作系统厂商,三）中间件,中间件作为连接应用程序和操作系统的桥梁，能够屏蔽基础硬件、操作系统和通讯协议的异构性。近年来，政府、金融等众多行业加强信息化建设，中间件市场也保持了稳定的增长。2018年仅IBM、Oracle两家市场份额就高达50%，占据中间件市场前两位。并且，从技术服务到市场执行，IBM、Oracle均属于行业领导者。国内厂商最欠缺的是产品的整合能力。中间件作为连接底层基础与上层应用的桥梁，与底层基础联系紧密。 国内由于操作系统、数据库等重要软件处于劣势地位，国内厂商均不具备全线产品能力。因此，国内厂商 应加强与国内基础硬件、底层系统厂商合作，进一步加强产品的融合与发展，才能与国际强敌竞争。,0%,2%,4%,6%,8%,10%,12%,0,5040302010,60,70,80,201520162017中间件市场规模（亿元）,20182019E同比增速（%）,IBM,Oracle,东方通,中创股份宝兰德,普元信息 金蝶天燕,其他,四）数据库/应用软件,数据库数据库与操作系统、中间件并列为三大基础软件。赛迪顾问数据，2018年中国数据库市场118亿，竞争格 局上，Orcale、IBM、Microsoft分别占49%、10%、10%。国产南大通用、达梦、神州通用、人大金仓份 额2.5%、2.3%、1.5%、1.1%。应用软件金山办公WPS在国产Office领域处于绝对龙头地位，尤其在政企市场占据较高份额，央企市占率超过85%、部委市占率超过90%，地方政府覆盖90%。图表 46 信创核心目录主要应用软件厂商,SECTION,六、医疗信息化,一） 行业需求来自医改拉动的医疗行业的进步,医改成为行业持续发展的动力。医改十年，对院内信息化、区域医联体、分级诊疗、医药分家等提出了 要求，2018-2019年更是医改丰年，围绕电子病历、互联网医院、医联体和医保支付改进行了政策和资金 上的支持，保证了信息化建设的高需求和持续性，医疗信息化料将迎来景气度最好的2-3年（20-22）。根据国家统计局数据，我国医疗卫生行业收入近年来保持10%以上的增速；根据卫计委数据，我国政府 卫生支出占GDP的比重维持上升趋势，有望接近2%。,二）卫建委和医保局成立对行业的影响,卫健委和医保局的成立，必然带来大刀阔斧的改革，并且职责的集中利于统一管理、统一决策，对整个 行业是有催化作用。卫健委：开展人口监测预警、应对人口老龄化、制定医疗机构和医疗服务行业管理办法并监督实施，医 疗行业的监管集中在了卫健委等；国家医保局 是“三保合一”，意味着医保购买能力、谈判能力、支付 标准的制定能力增强，中国医改在一定程度上进入医保主导时代，一方面DRGS按病种收费的模式推广 力度会加大，医院的控费力度和控费标准会加速确立，同时给商保也带了一定的机会。,图表 49 医保局和卫健委组建职能划分,三）推进评价体系催生需求,医院自身信息化能力评价电子病历（已开始）,）,图表 50 互联网医院上线数量（单位：家）,具体要求：2019年，三级医院达到3级以上；2020年，三 级医院达到4级以上，二级医院达到3级以上。之后还会有 五级及以上的更高标准提出，届时各医院电子病历系统的 升级将直接转化为市场规模的快速增长。我们测算，满足3级标准投入大约有520亿元市场空间；升 级至四级医院有280亿增量空间。催生互联网医院的开展4S服务评价（即将开始）医院智慧服务的4S评级：未来的智慧医院通过临床应用、 图表 51 中国云医院产业增长情况（亿元）患者服务和运营管理三个维度评价，催化的主要是互联网 医院的开展。催化商业模式的变化DRGS体系的建立（未来2-3年 云医院建设正式推进医联体走向成期（未来3-5年医疗行业云计算应用已经完成了市场培育期，即将进入快速发展阶段。医疗云建设是医院信息化服务的新模式。,四）新增需求持续放量，订单增加,信息集成平台、临床数据中心等产品需求会影响厂商结构，平台、临床、物联网三项是医院所需补齐的 部分，对应的订单越来越大，行业集中度提升，龙头增长快于行业。,图表 54 行业内公司,SECTION,七、智能网联,一）政策+5G催化，迎来发展机遇,中国汽车工程学在节能与新能源汽车技术路线图中提出，智能网联汽车发展包括智能化与网联化两 个层面。工信部部长苗圩预计至2020年，我国我国智能网联汽车的市场规模可达到1000亿元以上。车联网（智能网联）产业受政策、资金和技术三重因素叠加驱动，尤其是5G商用时代提前来临，给车联网产业爆发提供了良好契机。图表 55 智能网联产业链,二）单车智能化带动汽车智能组件放量,需求点一：ADAS智能化组件具备千亿空间，渗透率有 望大幅提升2018年，中国ADAS市场规模达到573亿元，同比增长40%， 预计2020年国内ADAS市场规模可达到800多亿元。,汽车产业中长期发展规划：提出到2020年，汽车驾驶 辅助、部分自动驾驶、有条件自动驾驶，新车装配率超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到10%。未来随着系 统成本的下降，ADAS产品将全面渗透低端车型。至2020 年，ADAS系统的总渗透率有预计可达到50%，新车装配 率有望达到100%。,ADAS产业受益顺序为“传感器-车载芯片-算法和服务”。目前的市场呈现“Tier1主导ADAS集成市场，国内企业逐 步突破”的形势。,图表 56 2015-2020年中国ADAS市场规模预测（单位：亿元）,图表 57 ADAS产业链收益顺序,0,200,400,600,800,1000,140%120%100%80%60%40%20%0%20152016201720182019E2020E2015-2020年中国ADAS市场规模预测（单位：亿元）YOY,二）单车智能化带动汽车智能组件放量,需求点二：高精度地图是高级别自动驾驶的刚需产品未来对于导航地图而言，传统地图和高精度地图的用户区分比较明确，高精度地图配合车辆进行自动驾驶导 航，直接服务对象为车，传统地图服务于人，可视化呈现，两者适配不同的自动驾驶级别。目前国内高精度地图的主要参与者包括四维图新、高德和百度，构成三足鼎立状态。目前高精度地图门槛较高，难点在于全国范围大规模的数据采集、更新和维护等，重资产投入较多。图商和车厂合作开发，前期高投入形成一定绑定关系。目前图商和车厂的合作通常会提前于协议签订1-2年， 前期大量的研发投入会形成二者密切连接的纽带。,图表 58 不同类型地图比较,瑞萨电子,恩智浦,得捷电 子,英飞凌,微芯科技,其他,二）单车智能化带动汽车智能组件放量,需求点三：车用芯片和智能操作系统迎来历史性机遇,车载芯片对可靠性要求高，与普通消费类电子芯片相比，不仅 对不良率和工作环境温度要求高，并且在设计周期和供货保障 期上也更加长。目前国际主流车载芯片厂商包括NXP、瑞萨、 意法等，国内以四维图新收购的杰发科技为主。,目前车载芯片主要分为三类，分别为车载娱乐系统芯片AMP、车身控制芯片MCU、胎压检测芯片TPMS。每辆汽车需要安装 至少1颗AMP芯片，70个以上MCU芯片、4个TPMS芯片。,液晶仪表模块有望迎来高增长。智能驾驶舱集成V2X、HUD、ADAS等多项系统。根据智研咨询网，2017年我国智能驾驶舱 行业的市场规模为364.09 亿元， 同比增长了23.12% ， 预计2020年达到900亿元，进而带动自动驾驶操作系统需求的上升。液晶仪表模块市场规模或达204亿。中汽协预计2020年乘用车销 量为2125万辆，按照液晶仪表盘30%的渗透率和3200元/套的平 均单价，我们预计液晶仪表的市场规模届时可达到204亿元。,图表 59 2017年全球汽车MCU市场份额,图表 60 全球液晶仪表盘厂商市场份额占比,大陆, 25%,日本精 机, 17%,电装, 15%,伟世通,15%,博世, 8%,矢崎, 3%马瑞利, 7%,其他, 10%,三）车路协同促V2X放量，智能交通产业升级,按照中国汽车工业协会的定义， V2X车路协同是指车与X（人、车、路、后台等）智能信息的交换共享， 辅助智能决策、协同控制等功能，帮助实现自动驾驶汽车的安全、舒适、节能、高效行驶。V2X产业链包括5G通信基站、车载单元OBU、路侧单元RSU(Road Side Unit)、用于信息采集和边缘计算的RSS（Road Side Sever）、云调度中心、边缘计算平台、车路协同运营及服务等。V2X可应用于高速公路、城市道路、停车场等多场景，智能交通系统上线为新趋势。日本的智能停车和 新加坡的电子道路收费系统ERP可作为我国智能交通发展的参照模式。图表 62 智慧交通模式：日本智能停车场和新加坡的电子道路收费系统ERP图表 61 V2X相关产品供应商,SECTION,八、风险提示,风险提示,宏观经济下行风险、政策推进不及预期、新技术落地进程不及预期。,