2020-2021养老金资产配置分析报告.pptx

,2020-2021养老金资产配置分析报告,7. 南美洲. 378. 中东及非洲 . 419. 附录：数据来源.44,目录1. 资产配置概况. 22. 前景展望.43. 投资环境：主题和机会. 54. 调查方法及参与者. 75. 主要发现. 106. 亚洲. 25亚洲- 中国大陆.25亚洲- 中国香港特别行政区.26亚洲- 中国台湾. 28亚洲.31亚洲除日本外 . 33,资产配置概况,01. 资产配置概况,越容易进入该市场，投资组合也在,迅速变化。,置基准，以追求更好的业绩表现。,析，使投资者更详细地了解投资前景。,2019年资产配置保,所增加。,权益类投资占总资,持稳定产的比例持续上升,我们分析了亚洲、拉丁美洲、中东及非洲共计近5.2万亿美元的养老金资产，旨在帮助投资者为投资组合设定配过去一年，资产配置总体变化不过去6 年，权益类投资占总资产,大。固定收益资产的配置比例小的比例持续上升。这一趋势主要,幅增长1.2%，权益类投资则有所是由于日本政府养老金投资基金,调研覆盖了来自16个市场的投资情况，今年新增了印度下降。然而，这一变化在一定程（GPIF）策略转变为增加权益类 和土耳其，从养老金计划的类型和发起人两方面进行分度上是由于新增的印度在固定投资。其他市场的趋势各不相同，,收益领域投资巨大，而智利和墨因此有必要对每个市场进行更深,西哥的固定收益资产配置也有入的研究。,2019年资产配置和,长期趋势49.3% 固定收益37.5% 权 益 类4.5%另类资产4.9%现金3.8%其他,2,成长市场1是世界经济的重要组成不管采取何种策略，投资者都在为养老金计划及受益人寻求可能的最,部分。部分全球最大的资产所有者佳结果。为了实现这一目标，所有市场的投资者都需要定期评估自己的,都扎根于这些经济体，投资者越来资产配置策略。在新冠疫情带来的市场动荡中，这一点显得更加重要。,资产配置概况,尽管资产配置仍相对稳定，但一些因素可能重塑未,来10年的投资格局最显著的因素是气候变化、,持续低利率以及新冠疫情蔓延的影响。理解这些主,题及其对投资组合的影响对投资者来说非常重要。资产所有者在制定投资组合时应当考虑这些趋势。,不论是传统资产类别还是另类资产，投资者都在寻,求不同的敞口，希望扩大业务范围的资产管理人也,应考虑调整其投资策略。,与全球各地的资产所有者、养老金计划发起,人和资产管理人合作，以打造更好的投资环境。在 经济不确定性极大、全球风险加剧的情况下，资产 配置决策比以往任何时候都更为重要，因此希望,我们的调查结果可以有助于您投资组合的资产配,置决策。,3,境外资产配置持续增加,对境外资产的配置持续增加，但本土偏好依然明显。本土偏好在固定收益领域最为明,显，其次是权益类。,投资者越来越关注另类资产,2019年，另类资产配置同比保持平稳。然而，自首次2有数据记录开始，另类资产配置就持,续增加，已经从3.7%上升到4.5%。我们认为，随着更多投资者寻求更大的超额收益潜力,和资产配置多元化，这一增长趋势可能会一直持续。,广泛的市场趋势显得愈发重要,投资者正在考虑全球趋势，如环境、社会和治理（ESG）问题、计划监管的费用等，但不同,市场对这些趋势的反应不尽相同。,4,02. 前景展望,成长市场是全球经济发展的重要,组成部分。大型机构投资者持续,关注成长市场，境外投资者越来,越容易进入这些市场，而境内投,资者也能够在投资组合中配置更,大比例的境外资产。,随着市场的不断变化，投资者正在调整资产配置，以 应对可持续投资、解决ESG风险等新的影响因素。投资者持续寻求多元化和增长，同时更加注重对成 本的控制。成长市场的趋势与欧洲市场趋势非常相 似，这在2019年发布的欧洲资产配置调查报告3 中有详细介绍。许多市场也在考虑实施重大的养老金改革，持续提 升个人的退休储蓄责任。对于投资者和养老金计划 发起人来说，这一趋势带来了新的复杂性和注意事 项。即将发布的2020年养老金改革白皮书试,图为改革对政府、监管、组织和个人的意义提供全球,视角，总结每个市场的退休储蓄环境和潜在投资政,策影响。有关这些养老金体系结构的更多信息，请参,见2019年墨尔本全球养老金指数报告4。,我们鼓励所有投资者和资产所有者在阅读本报告的,同时阅读上述报告，如有需要可以联系当地专,家，进一步了解重塑投资组合以实现最佳投资结果。,前景展望,5,03. 投资环境：主题和机会,尽管报告时间在新冠疫情引发市场动荡之前，但其内容,仍适用于各个市场和行业的众多投资者。问题不是当前,经济、政治、社会和环境趋势是否会影响投资组合，而是,其影响的方式和时间。,防患于未然,需要对相关风险和机遇的发展走向有清晰的理解。对大,多数投资者而言，需要将关注重点从当前事件（如地缘,政治风险、经济增长放缓等）转移到全局问题上，如可能,发生的经济制度变化、不断变化的经济结构趋势带来的,影响、以及市场对ESG问题的日益关注，尤其是气候变,化。要将这些问题按其发展阶段协调制定应对方案并非 易事，但对未来的成功至关重要。,当前有许多因素具有从根本上重塑未来十年投资格局您的投资期限是多久？的潜力。我们在今年初发布的2020年投资主题与机会5问题中已详细讨论过这些因素，此处仅提供摘要供参考。,一个明确的（且始终坚持的）投资期限是关键。投资,者根据情景测试的影响范围和可能性设计特定解,决方案。,投资者应了解市场风险、政策风险和结构性趋势如何,影响投资组合在投资期限内的回报。,我们鼓励投资者明确自身的投资期限，为商业环境的非应对措施典型性变化做好准备，并抢占气候变化的先机。这些都,我们仍建议配置限制较少的投资策略，从而善加利用,公开市场和私募市场中的市场错配或长期结构化趋,势机会。,投资者可能会在近年来表现不佳的策略中找到新的,机会。现在应继续坚持多元化投资。,投资环境：主题和机会,6,商业环境的非典型性变化,问题,利率正处于历史低点。鉴于有限的货币政策选择和,加剧的财富不平等状况，各国市场会出台更多非常,规政策，或转向财政刺激，时间上甚至先于对新冠疫,情的干预。投资者应注意政策风险，如更高的通胀。,消费者开始愈发意识到企业对环境和社会的影响，,越来越多的公司运营需要展示其为美好世界做出的,贡献。应对措施,投资者应当评估投资组合对意外情况的抵御能力，,比如预料之外的高通胀情景可能凸显了大宗商品、,不动产和通胀均衡投资的吸引力。,与日剧增的社会压力要求投资者考虑更多的利益,相关方，进一步促使投资者将资产配置给具有更高,ESG评级的投资策略。,抢占气候变化的先机,问题,各国政府已经注意到气候变化的警告信号，正采取,越来越积极主动的政策。这将对企业的运营方式和,资产所有者的投资方式产生影响。相关政策需要解,决各种问题，包括碳排放、缓解实际影响、与气候变,化相关的结构性趋势（如水资源短缺）等。,股东们越来越关注企业活动对环境的影响。希望维,持正常运营的公司和资产管理人，必须与全球气候,变化倡议保持一致。应对措施,我们建议进行碳排放分析，并制定与全球气候目标,一致的解决方案。,求”，推动低碳转型。,投资者应该确定他们的目标是否符合“未来发展要关于在这些问题上的更多观点，请参阅我们2019年,发布的投资于气候变化时代续作报告6。该报告以,2015年报告为基础，分析了气温上升对经济以及投资组,合的影响，提出投资者应该考虑的关键风险和机会。,问题不是当前经济、政治、,社会和环境趋势是否会影,响投资组合，而是其影响的,方式和时间。这些变化的发,生都只是时间问题，我们需,要做的就是防患于未然。,投资环境：主题和机会,7,04. 调查方法及参与者,本次调查覆盖亚洲、拉丁美洲、中东,和非洲共16个市场，管理资产规模总,计超过5.2万亿美元的企业和政府养,老金计划。今年报告新增了印度和土,耳其市场。管理资产规模及资产配置,数据的完整观测期约为6年。,中国、新加坡、菲律宾和海湾地区暂时无法获得外部可查,数据，但我们利用和这些地区投资者合作累积的经验,提供了相关观点。今年报告还包括其他数据来源，右方为,核心信息和数据分类定义的概述。,标为“当前”的数据是可用的最新信息，多数情,况下表示2019年报告的信息。,标为“一年前”或“前一年”的数据多数情况下表,示2018年的报告日期。2019年版报告中这些数,据标记为“当前”，并将在后续年份的报告中继,续使用。,标为“首次”的数据多数情况下代表2013年报告,的数据。我们的2019年版报告显示了数据在首,次报告到2019年报告之间五年的趋势；从首次,报告数据到2020年现有数据显示了六年趋势。,对于印度和土耳其，我们收集并使用了首次报 告日期和一年前的数据，因此本报告中首次报 告和一年前数据可能与去年版本中显示有所 不同。,由于四舍五入的原因，数据加总可能不等于,100%。,在某些情况下，数据来源不会对资产配置进行,详细分类，如数据来源可能只有全部权益类投,资配置而不细分境外和境内。在这种情况下，为,了准确起见，此类数据会从相关图表中略去。,报告中使用的数据可能代表一个或多个养老金,计划，如涵盖市场上所有企业养老金计划的行,业调查。详细的数据来源和报告日期信息列于附录。,调查方法及参与者,8,3% 2% 2%,4%,调查方法及参与者,0%,1%,1%,1%,51%,13%,5%,2%,5%,4%,2%,4%,各市场调查资产规模（百万美元） 中国香港特别行政区116,678 中国台湾121,217 印度187,183 印度尼西亚37,740 日本2,666,096 韩国680,558,马来西亚233,879 泰国120,116亚洲4,163,467 阿根廷36,810,巴西254,468 智利219,027 哥伦比亚79,697,墨西哥222,689 秘鲁50,411南美洲863,102 南非142,423 土耳其19,857中东及非洲162,280合计5,188,849,9,调查方法及参与者,我们的分析涵盖各种企业和政府作为发起人的养老金计划。在许多市场，政府授权的储蓄计划（如拉美的AFP和AFORE）都是由私人金融机构管理，我 们将这些强制性计划与政府计划合并分析。,缴费确定型计划,福利确定型计划,企业计划,拉丁美洲,拉丁美洲,土耳其和南非,土耳其和南非,亚洲,除日本外地区,亚洲,除日本外地区政府/强制性计划,日本,日本,$49,$883,各计划类型调查资产规模（十亿美元）$2,548,$1,858,$1,210,$582,$808,$288,$127$36,$27,$560,$127$36,$526,$119,10,05. 主要发现,过去一年资产配置,保持稳定,过去一年，资产配置总体变化不大，但仍随着长期趋 势逐渐发生变化。总体来看，固定收益资产配置比例,小幅增长1.2%，权益类投资则相应有所下降。今年报,告新增的印度养老金大量投资于固定收益，一定程,度上推动了整体的变化，而智利和墨西哥也增加了,对固定收益的投资。,在比较调查中的不同市场情况时，各方资产配置结,构非常不同。印度、巴西和墨西哥的固定收益资产占,比最大，达到70%或更高。这在一定程度上是由于当,地对固定收益的监管限制，以及处于历史高位的当,地实际利率。,主要发现,中国香港和南非保持着最大的权益类投资比例。中国,台湾、印尼、土耳其和泰国的现金配置比例则相对较,高，通常是保守投资方法的体现。韩国和中国台湾的,另类资产配置比例最高，其次是哥伦比亚和秘鲁。,与我们在2019年欧洲资产配置调查报告中所研究 的欧洲福利确定型计划相比，成长市场的福利确定型,计划对权益类资产的投资更多，对固定收益和另类资,产的投资更少。随着欧洲福利确定型计划逐渐转为固,定收益投资，这一差距也在逐渐扩大。在2019年调查 中，欧洲福利确定型计划的固定收益资产配置比例为,63%，高于前一年的52%。养老金计划的日益成熟促使对,固定收益资产的偏好，以及对现金流和负债匹配的关注。尽管我们没有全面的数据，但根据我们的客户经验，与亚,洲、中东和拉丁美洲的同类计划相比，欧洲的缴费确定型,计划在权益类和另类资产的配置比例通常更高，在固定,收益的配置更低。,4.5% 另类资产,4.9% 现金,3.8% 其他7,2019年资产配置和长期趋势49.3% 固定收益37.5% 权益类,11,主要发现,当前加权平均资产配置明细,其他,权益类固定收益/债券另类资产现金/短期投资,%,0.8%,65.0%,21.0%,14.0%,4.2%,5.6%,43.4%,27.2%,19.8%,9.6%,17.2%,42.8%,43.1%,60.5%3.5%,3.0%,14.7%,5.6%,%,.4%,13.0%,50.0%,17.0%20.0%,14.3%,35.8%,47.5%,54.2%,40.2%,13.2%,3.3%,65.1%4.2%,9.1%,0.9%,5.4%,3.4%,4.2%,5.4%,7.1%,18.5%,18.9%,58.4%,73.4%,5.1%,3.0%,70.1%,32.9%,60.9%,29.7%,4%,1.,3.2% 4.8%,4.5%,2.,2%,37.2%,50.0%,12.1%,3.2%,0.3% 0.3%,0.8%,6.5%,36.6%,92.7%,54.2%,调查整体平均亚洲除日本平外均南美洲平均 中东和非平洲均特别中行国政香区港 中国台湾印度 印度尼西亚韩国马来西亚泰国 日本阿根廷 巴西 智利哥伦比亚 墨西哥 秘鲁南 非土耳 其,51.9%,16.2%,18.7%,%,2.6,10.6%,6.0%,12,主要发现,各个国家和地区当前资产配置情况（十亿美元）,权益类,固定收益/债券,另类资产现金/短期投资 其他,$76 $25 $0 $16 $0,$53 $33 $12 $24 $0,$1,142,$1,149,$80,$148,$148,$5 $24 $2 $1 $5,$47 $187 $13 $0 $8,$65 $133 $3 $7 $11,$42 $156 $5 $8 $12,$83 $47 $6 $6 $0,$3 $10 $0 $3 $4,$24 $20 $4 $3 $0,$29 $43 $7 $1 $0,$2 $2,$12 $174 $0 $2 $0,$6 $20 $1 $7 $4,中国香港 特别行政区中国台湾印度 印度尼西亚韩国$253$340马来西亚 $86 $127$14 $8 $0泰国$21 $73 $4 $18 $5日本 阿根廷巴西 智利哥伦比亚 墨西哥 秘鲁南 非土耳 其,$83,13,权益类投资占总资产比例,长期持续上升,在过去六年中，权益类资产的平均配置比例上升了近,6%，达到37%左右，而固定收益的平均配置比例则从,57%降至了49%。即使考虑了今年调查中的新增市场，,由于日本国内股市下跌时的市场表现所导致的。过去一,年，其他市场没有明显变化。,在整个约6年观测期内，7个市场的固定收益敞口有所增,加，7个市场有所下降，另外2个市场基本持平。在固定收,益敞口下降的市场中，平均变化幅度在10%左右，而固,定收益敞口增加的市场平均变化幅度为6%。,过去一年的变化则相对较小，4个市场的固定收益配置,比例下降平均约4%，7个市场的固定收益配置比例上升 平均约4%，其余5个市场则没有明显变化。,主要发现,资产配置,这一趋势仍非常显著。权益类投资的长期趋势在过去一年中有所停滞，同时我资产配置变化当前与首次报告对比们观察到固定收益配置比例有小幅增长。其中，日本的 固定收益投资相对于权益类投资和现金有所增加，这是,31.7%,57.2%,4.0%,3,.7%,3.3%,37.5%,49.3%,4.5%,4.9%,38.7%,48.1%,4.3%,5.2%,首次报告一年前 当前,3.7%,3.7%,权益类,其他,固定收益/债券,另类资产,现金/短期投资,5.7%,0.8%,0.9%,0.5%,-7.8%,14,主要发现,首次报告,前一年,当前,20%,40%,60%,80%,阿根廷,秘鲁,巴西,南非,土耳其,智利哥伦比亚墨西哥,总体而言，数据显示，在整个约6年观测期内，投资者在转向权益类投资并减少固定收益配置比例，但在过去一年这 个趋势略有变化。然而，市场间存在不同情况，仍需进一步调查，影响投资行为的因素包括本地保守的投资策略、与 本地负债的相关性和较高的本地利率等。固定收益敞口100%,韩国马来西亚泰国,印度印度尼西亚日本,0%特中别国行香政港区中国台湾,15,境外资产愈发受欢迎， 但本土偏好依然存在,重视。,在整个6年观测期间，境外权益类加权平均敞口在整,个权益类配置占比从42%上升到49%。在我们的分,鉴于较高的本地利率、固定收益在投资组合中的防析中，几乎所有市场在整个观测期都出现了境外权,御作用、债务管理、汇率波动、以及在某些市场上汇 益类资产敞口的增加、而国内权益类资产敞口减少 率对冲的高成本等，对固定收益的本土偏好往往是 的情况。然而，包括阿根廷、印度和印尼在内的一些 合理的。市场，对境外权益类资产的投资几乎为零，甚至可以,忽略不计。关注权益类投资配置可以更清晰地了解投资者在境外市场实现多元化的能力。在某些拉美市场，特别是在我们调查的所有市场中，境外权益类投资占总投 当地权益类和债券市场规模较小的市场（如智利、哥资的比例从去年的略高于47%升至了49%，不过各,伦比亚和秘鲁），存在较高的境外资产敞口比例。尽市场情况存在很大差异。市场表现、汇率变化、以及,管这些市场足以容纳来自境内养老金计划的大量投投资者主动转变，都可能推动这一变化。 资，但我们相信寻求境外多元化投资是境外较高敞,境内和境外权益类投资对比对境外资产的敞口持续上升，但明显的本土偏好依 口的驱动因素之一。在整个观测期间，韩国和泰国的 然存在。本土偏好在固定收益领域最为明显，权益类 境外权益类投资敞口增幅最大。韩国多年持续促进 投资次之。随着越来越多的市场接受国际投资，投资 投资组合多元化以降低波动性；但在泰国，我们怀疑 者能够更好地实现投资组合在地区、行业、资产类别 这一趋势可能不会持续太久，因为转向生命周期基 和货币等各方面的多元化。考虑到一些投资者在境 金意味着对国内权益类投资敞口的持续需求。内市场受到严格的投资限制，多元化的重要性需要,境内权益类投资权益类投资占总资产比例（%）,境外权益类投资,境内权益类投资,境外权益类投资,主要发现,16,14.4%,85.6%,8.2%,48.9%,境外权益类投资敞口占总权益类配置的比例（%）,首次报告,前一年,当前,0%,20%,40%,60%,80%,固定收益方面，在整个6年观测期,间，境外敞口占固定收益配置总额,的比例从14%上升到了21%。,境内与境外固定收益资产对比,固定收益资产占总资产的比例（%）,境内固定收益境外固定收益,境内固定收益,境外固定收益,19.9%,80.1%,9.6%,首次报告前一年 当前,21.1%,78.9%,首次报告前一年 当前,0.4%,38.9%1,38.5%,注：巴西数据不包括在上图内，因为当前无法获得有关境内和境外权益类分开的数据。,主要发现,特中别国行香政港区中国台湾,泰国,韩国马来西亚,印度印度尼西亚日本,秘鲁,南非,土耳其,阿根廷智利哥伦比亚墨西哥,17,投资者愈发关注 另类资产投资,尽管大部分数据并没有区分另类资产类型，但对于可获,得的详细分类数据，敞口主要集中在私募股权和房地产,领域，目前对冲基金仅占另类资产敞口的一小部分。,主要发现,3.7%,另类资产投资占总资产的比例（%）,另类资产敞口在过去一年基本保持不变，但在整个6年观首次报告测期内从3.7%升至了4.5%。,前一年当前,4.5%,4.3%,投资计划观察发现,和日本的缴费确定型养老金计划有所增加。阿联酋于,2020年3月启动了首个针对外籍人士的强制性缴费确定,型养老金储蓄计划迪拜国际金融中心雇员工作储蓄,计划（DEWS），旨在为员工提供对退休及其他财务目标,进行储蓄的机制。,对缴费确定型和福利确定型混合计划数据进行调整后，,得到成长市场缴费确定型计划管理资产规模共计1.2万亿,我们预计，其它市场未来将增加对另类资产的配置。最大 美元、福利确定型计划规模为3.6万亿美元，而两类计划的原因是在全球利率较低的情况下，人们希望实现投资 正以不同的方式发生变化。韩国的另类投资比重最大，主要是私募投资，包括私募股权二级市场和房地产。中国台湾和哥伦比亚对另类投资组合的多元化。巴西、中国台湾和马来西亚是最有可能实的敞口也相对较大，接近总资产的9%。而中东投资者也现这一变化的三个市场，虽然在某些情况下会遇到监管 福利确定型养老金计划在整个6年观测期内经历了最大一直在增加另类资产投资，虽然在调研数据中并不明显， 限制。的资产配置转变，加权平均权益类资产敞口从31%上升但有证据表明中东投资者对私募股权和对冲基金有特别到了42%，加权平均固定收益敞口则从58%下降了11%关注。在日本，政府养老金投资基金（GPIF）增加了对私募至47%水平。在此期间，另类资产敞口略有增加，从4%,股权市场的投资，而日本的企业福利确定型计划对另类增加到了5%。虽然日本政府养老金投资基金是造成这,资产投资的比例更高达11%。也有证据表明，中国投资者些趋势的主要原因，但我们观察到其他福利确定型养老（主要是私募股权投资者）对另类投资资产也很感兴趣。在许多成长市场，我们看到了从福利确定型养老金计划 金计划也有类似趋势，只是变化幅度较小。除日本外，在,向缴费确定型计划的转变，这与美国和欧洲的趋势一致。 整个6年观测期内，福利确定型养老金计划的权益类和,这种转变在企业和政府/强制性养老金计划中都很明显。 另类资产敞口分别增加了3%和2%，固定收益资产敞口,中国台湾和智利的福利确定型养老金计划已经停止，新 则下降了4%。 成员都将直接加入缴费确定型计划，我们也看到墨西哥,18,缴费确定型计划资产配置,34.5%,52.1%,2,.1,% 8.4% 3,.0%,首次报告,福利确定型计划资产配置,31.2%,58.2%,%,3.1,4.0%,3.5%,3.3%,41.6%,46.8%,4.8%,3.5%,首次报告前一年 当前,42.2%,46.0%,4.3%,4.0,%,权益类固定收益/债券,另类资产现金/短期投资其他,3.6,%,主要发现,相反，缴费确定型养老金计划中的权益,类资产敞口在整个6年观测期从34%略,微下降至32%，固定收益资产敞口则从,52%降至49%。与此同时，现金和另类资 产敞口有小幅增长。去年福利确定型养老金计划的资产配 置趋势基本没有变化，没有超过1%的变,动。同期，缴费确定型养老金计划的加权,平均权益类敞口下降了2.5%，固定收益,敞口则相应增加。,19,9.5%,48.7%,6.0%,46.1%,缴费确定型计划固定收益资产占总资产比例（%）,福利确定型计划固定收益资产占总资产比例（%）,境内固定收益,境外固定收益,境内固定收益,境外固定收益,5.8%,11.6%,6.6%,42.0%,12.7%,34.1%,40.5%,34.4%,缴费确定型计划权益类资产占总资产比例（%）,境内权益类投资,境外权益类投资,18.5%,16.2%,15.8%,16.0%,首次报告前一年 当前,首次报告前一年 当前,首次报告前一年 当前,首次报告前一年 当前,17.3%,17.1%,福利确定型计划权益类资产占总资产比例（%）,境内权益类投资,境外权益类投资,19.9%,20.9%,20.7%,22.3%,13.4%,17.9%,主要发现,在缴费确定型养老金计划中，境外和境内权益,类投资在过去一年基本不变，且2013年以来一,直如此。相比之下，福利确定型养老金计划的,权益类投资最初有更明显的本地偏好，57%境,内权益类和43%境外权益类投资，当前已经转,变为50/50。,20,企业计划资产配置,政府/强制性计划资产配置,34.4%,31.0%,42.9%,62.3%,6.9%,3.2%,6.6%,2.,4%,9.1%,1.1%,首次报告,1.0%,40.5%,51.9%,3.,5%,0.9%,首次报告前一年 当前,42.1%,49.6%,3,.4%,4.0%,其他,权益类固定收益/债券,另类资产,现金/短期投资,3.1%,13.2%,12.9%,对计划发起人的,观察发现,我们将（来自18个数据源8的）1.1万亿美元企,业养老金计划与（来自25个个人计划和集,合计划数据源的）3.8万亿美元政府/强制性 计划进行分类分析。许多市场有政府强制,计划但由私人金融机构管理，比如拉丁美,洲的AFP和AFORE计划，我们将这些强制,性计划也归类为政府计划。,这两类养老金投资计划采取不同的策略。,与政府/强制性计划相比，企业计划的另,类资产配置比例更高（企业计划为7.6%，政,府/强制性计划为3.5%），但也保留了相对 较高的现金配置（企业计划为11.7%，政府/,强制性计划为3.1%）。在整个6年观测期间，,这两类养老金计划都减少了在固定收益上,的配置。,同时，企业养老金计划中固定收益配置减少的份额主要转为了现金配置，并有少量转化为另类资产投资，而政府/,强制性计划则增加了权益类配置，并少量增加了另类资产投资。,企业养老金计划继续保持高于7%的较高另类投资比例，而政府/强制性计划的另类投资比例则为2%-3%。其中，中 国台湾和日本的企业养老金计划的另类资产配置更多（中国台湾为10.6%，日本为9.4%）；而某些政府/强制性计划 的另类资产敞口不足1%，包括日本政府养老金投资基金的0.3%，甚至印度和印度尼西亚皆为0%。,主要发现,21,16.6%,17.7%,12.3%,30.6%,企业计划权益类资产占总资产比例（%）,境内权益类,境外权益类,15.4%,16.4%,政府/强制性计划权益类资产占总资产比例（%）,企业计划固定收益资产占总资产比例（%）,境内固定收益,境外固定收益,12.3%,25.1%,政府/强制性计划固定收益资产占总资产比例（%）,20.6%,19.9%,10.4%,41.6%,15.2%,16.8%,22.6%,12.6%,过去一年，企业和政府/强制性计划均在,境内和境外权益类投资间保持平衡，但固,定收益配置仍以境内资产为主。企业计划,在境外投资固定收益资产的比例相对较,高，占企业计划固定收益敞口的36%，政,府/强制性计划则只有20%。,主要发现,当前,当前,首次报告前一年 当前,首次报告前一年 当前,境内权益类,境外权益类,境内固定收益,境外固定收益,22,针对这些因素向投资者提供了一些应对建议。,可持续发展,国国家养老金体系最近更新了其投资政策声明，加,等。虽然这些议题没有具体数据，但根据客户经验， 示关注。,巴西、墨西哥、海湾地区和泰国市场对,逐渐增加，但采取的具体行动存在差异。一些马来西亚投,管理局（MPF）鼓励计划发起人将ESG 因素纳入决策考虑ESG因素。 过程，考虑向成员提供以ESG 为主题的投资产品；韩,治理及计划监管,入了责任投资条款，并引入ESG 评分体系以支持投计划发起人关注的是建立和管理多元化投资组合的能资决策。韩国政府雇员养老金基金和教师养老金基力，可以利用外部管理人补充其内部有限的时间和人力 金也公开表示，他们不会投资任何新的燃煤电厂。 资源，从而改善受益人获得的结果。,对成长市场投资者而言，可持续发展、治理和费用等广泛的市场趋势正成为更重要的考虑因素尽管市场情况不尽相同，对整个成长市场的投资者而言， 由于最近的过失，南非监管机构加大了对公司治理的关在海湾地区，许多大型投资者有庞大的内部团队来管理 许多趋势正变得越来越重要，如ESG、计划监管和费用注。一些受托人也对他们在气候变化方面的受托责任表资产，但他们必须平衡诸多优先事项。这些投资者也会采,取措施确保有效管理自己的资产，并对第三方管理人进,行适当监督。在南非，我们看到了向多元资产基金发展的,与欧洲加强监管的趋势一样，投资者正将ESG 或可资者已经增加了与伊斯兰教法相关的考虑因素，马来西在墨西哥和韩国，监管正转向支持缴费确定型计划的目 持续发展相关主题纳入投资流程，但在不同市场的亚的雇员公积金也表示将扩大ESG考虑因素的范围。在标日期基金，旨在通过随时自动调整的多元化投资组合,执行情况不尽相同。例如，中国香港和韩国的计划发中国，投资者开始将主题投资纳入他们的全球配置，建立为成员提供更好的投资结果。在日本，最近的缴费确定型 起人已明确会采取这方面措施。香港强制性公积金ESG团队并将ESG纳入长期计划，包括如何在投资过程中计划监管法规支持对投资产品供应商和投资策略进行定,期审查，对计划发起人提供额外激励，以确保他们的产品,表现良好。,主要发现,23,费用多个地区的监管机构正在采取行动，提高透明度，促进竞 争，并为降低费用创造机会。墨西哥缴费确定型计划的平 均费率从六年前的近0.75%下降至目前的0.5%，哥伦比 亚正计划出台新的法规以支持更清晰、更全面的费用披 露，中国香港强基金的平均费率从2007年的2%以上下降 到了2019年3月的1.52%。在日本和马来西亚，大型计划发 起人一直密切关注基于业绩的收费结构。印度国家养老 金制度（NPS）为投资管理人提供了竞争投标环境，促使 部分投资管理费率降至世界最低的0.01%水平。相反，土 耳其平均1.2%的投资管理费率处于较高水平，土耳其监 管机构正在商议的养老金改革可能会解决这一问题。投资者应设法控制费用，并积极实现资本价值，故而需要 实现总体的最佳投资结果。出色的费后投资业绩是向计 划成员支付长期稳定养老金的根本，所以要确保投资多 元化和获得超额收益的机会，不能因控制投资管理费用 而受影响。,主要发现,24,06.亚洲,25,06. 亚洲- 中国大陆,亚洲 中国大陆,过去几年，中国养老金资产增长迅速。2018年以来，养 根据在养老金计划和其他投资者方面的经验和观 ESG一直是投资者和国内资产管理人关注的另一个新兴 老保险市场在中国资本市场中逐渐成为了重要参与力 察，中国存在一些一致的投资趋势，尤其是对另类资产 话题，尤其是在过去一年。值得注意的是，我们看到中 量，并取得了长足进步。政府建立的第三支柱（个人）养 和ESG责任投资策略的关注日益上升，但目前暂无公开 国主要投资者将主题投资纳入其全球配置，成立ESG团 老金计划得到了大力支持，标志着养老金市场的发展更 数据提供支持。近年来，另类资产在机构客户中越来越 队，并将ESG纳入其长期战略计划，制定政策将ESG因素 加商业化。第一支柱将更多的国家养老金资产从省级社 受欢迎，尤其是对大型保险公司和主权财富基金。在公 纳入其投资过程。会保障基金转移到全国社会保障基金理事会（NCSSF）， 开市场动荡的低收益环境下，多元化的风险敞口和潜在 而第二支柱职业养老金计划逐渐委任投资管理人投资 回报上行空间（尤其是在私募股权领域）富有吸引力。 于资本市场（尤其是A股股票市场）。尽管人民币私募股权基金的格局在过去几年里逐渐发生 全国社保基金作为中国最知名的机构投资者之一，通过 变化9，但客户群体也从传统的高净值人群为主转变为包含更多机构投资者。其制度化的投资过程，获得了稳定回报。其委外投资管理比重稳步提高，从2014年的49.7%提高到了2018年的投资者对另类投资的兴趣不仅限于境内市场，QDII投资55.6%。尽管最多可将20%资产投资于境外，全国社保基 者持续将资金配置到离岸发达市场的私募市场投资。然 金资产大多仍集中在境内市场，离岸投资比例不到最大 而，由于另类资产的低流动性，许多规模较小的投资者 限额的一半。2018年境外资产约占总资产的8%，但过去 对其持谨慎态度。五年境外投资绝对值增加了近50亿美元。,26,06. 亚洲- 中国香港特别行政区,资金充足的养老金计划。,在香港，职业退休计划（ORSO）和强制性公积金（MPF） 在退休计划类型方面，截至2019年6月30日，职业退休计 2019年4月推出了一项可抵扣税款的自愿缴费计划，上限 是为雇员设立的退休储蓄计划。职业退休计划最初在 划和强积金下均是缴费确定型计划占主导地位，资产占 为每年6万港元，以鼓励雇员向强积金缴费，为退休储蓄 1993年以自愿职业退休计划的形式推出，而强积金则于 全部退休金的90%以上。提供一种更简单、更方便且更灵活的方案。2000年12月推出，成为一项强制性的、由私人管理的、,