2021年机械行业年度投资策略：全球经济复苏共振，行业迎来美好时光.pdf

请务必阅读尾页重要声明 Table_IndustryData Table_QuotePic 报告编号： NRC20-AIT20 首次报告日期： Table_ReportInfo 相关报告： Table_Author 分析师师 ： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichaoshzq SAC 证书 编号： S0870518070003 Table_Summary 主要观点 全球经济复苏共振 ， 行业迎 来美好时光 国内：工业企业利润持续改善，制造业复苏，未来将进入到主动补库存阶段，制造业资本开支向上，带来设备的需求。房地产投资和基建投资依然是经济的基本盘。海外：全球疫苗大概率明年全面推广，宽松政策预计维持。海外经济明年复苏，全面开启复工复产，有望带动设备和材料的出口需求，出口大概率继续保持景气。 明年全球经济复苏共振，全球有望迎来资本开支向上，机械行业迎来最美好的时光。建议从三个维度把握行业机会：一、周期行业：经济复苏，行业的周期性减弱，建议关注工程机械、油气装备行业；二、智能制造行业：短看行业复苏，长期看 机器换人是趋势。建议关注工业机器人、注塑机、激光器行业；三、服务制造行业：长周期下未来有望诞生龙头公司的优秀行业，明年经济回归正常，行业有望受益。建议关注检验检测、塔吊租赁、工业气体行业。 周期行业：经济复苏，周期性减弱 2020 年挖掘机行业销量创历史新高，展望明年，内生因素中更新、人力替代、出口等有望支撑行业销量；国内龙头企业 市场占有率提升，龙头企业也在加速自身的改善；龙头公司的盈利稳定性 将 提升 ， 建议关注工程机械龙头企业。 2021 年全球经济复苏迎来共振，油价有望迎来上行；国内加大油气开发力度，保障能源安全 ；大炼化和煤化工项目投资保持高景气；建议关注油气装备企业。 智能制造行业：短看行业复苏，长看机器换人 长期看，智能制造行业的逻辑包括机器换人、国产化替代、行业集中度提升。短期看全球经济有望迎来复苏，制造业将开启新一轮补库存，带来设备需求，行业景气度向上。 从细分行业来看， 工业机器人行业产量持续复苏，注塑机行业二季度产销提速显著 ， 激光器行业悲观预期持续修复。建议关注智能制造中的工业机器人、注塑机、激光器细分行业。 服务型制造公司： 长周期下的优秀行业 从长期看， 服务型制造 市场属于长坡厚雪的行业。从短期看，由于制造 服务行业属于人输出的行业， 2020 年 上半年疫情造成冲击较大， 明年这个不利因素将消除，行业业绩同比将改善。 建议关注检测服务、塔吊租赁、工业气体等细分行业。检测服务： 行业能够诞生大公司，国内企业依然有较大的增长潜力， 2020 年上半年业绩受影响较大，明年业绩同比有望大幅度改善 。 塔吊租赁： 短期看设备保有量持续增长，设备利用率维持高位，短期业绩有保障。签约量短期有所波动，不改全年相好的趋势。 工业气体： 工业气体行业迎来价值重估，国内工业气体公司 现金流可以满足自身的扩张需求， 业绩稳定性增强 。 明年全球经济复苏， PPI 转正， 工业气体价格有望震荡上行。 风险提示： 1）、宏观经济需求放缓； 2）、行业竞争加剧。 中性 维持 证券研究报告 /行业研究 /年 度 策略 日期： 2020 年 11 月 18 日 全球经济复苏共振 ， 行业迎来美好时光 2021 年机械行业 年度 投资策略 行业： 机械设备 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 2 数据预测与估值 ： 重点推荐公司：中联重科、纽威股份、埃斯顿、锐科激光、伊之密、广电计量、建设机械、杭氧股份。 公司 名称 股票代码 股价 EPS PE（倍） PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 中联重科 000157 7.74 0.55 0.90 1.07 14 9 7 1.4 增持 纽威股份 603699 14.55 0.61 0.74 0.94 26 21 17 4.0 谨慎增持 埃斯顿 002747 23.18 0.08 0.15 0.25 280 146 88 11.7 谨慎增持 锐科激光 300747 86.36 1.13 1.07 1.49 62 65 47 10.2 增持 伊之密 300415 14.14 0.45 0.68 0.93 34 22 16 4.2 增持 广电计量 002967 25.79 0.32 0.43 0.62 97 72 51 8.7 增持 建设机械 600984 17.76 0.52 0.71 1.10 32 24 15 3.0 增持 杭氧股份 002430 30.94 0.66 0.93 1.14 40 28 23 4.8 增持 数据来源： WIND 上海证券研究所 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、 2021 年展望：全球经济复苏共振 . 6 1.1 机械行业今年以来表现回顾 . 6 1.2 行业明年需求展望：宏观经济复苏、内外共振 . 7 1.3 行业投资策略：把握行业的美好时光 . 9 二、周期行业：经济复苏，周期性减弱 . 10 2.1 工程机械：周期性减弱，龙头企业盈利稳定性增强 . 10 2.2 油气装备：行业迎来复苏 . 12 三、智能制造行业：短看行业复苏，长看机器换人 . 14 3.1 制造业持续复苏，自动化行业受益 . 14 3.2 多个细分子行业在复苏 . 17 3.3 投资策略：关注细分行业龙头 . 19 四、服务制造行业：长周期下的优秀行业 . 19 4.1 检验检测行业：好赛道中诞生好公司 . 19 4.2 塔吊租赁：短期看行业景气度边际改善，长期看集中度提升 . 22 4.3 工业气体：周期性减弱，全球工业气体行业迎来估值向 25 五、投资建议 . 27 六、风险提示 . 27 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 图 1 机械行业今年以来表现 . 6 图 2 机械行业估值 . 6 图 3 机械行业涨跌幅前 10 . 7 图 4 机械行业市值前十股票涨跌幅 . 7 图 5 工业企业 :利润总额 :当月同比（ %） . 8 图 6 工业企业 :产成品存货 :累计同比（ %） . 8 图 7 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比（ %） . 8 图 8 固定资产投资完成额 :3C 和汽车行业 :累计同比（ %） . 8 图 9 房地产开发投资完成额 :累计同比（ %） . 9 图 10 基础设施投资：累计同比 （ %） . 9 图 11 出口金额 :当月同比 (%) . 9 图 12 美国 :Markit 制造业 PMI:季调 . 9 图 13 挖掘机年销量及增速 . 10 图 14 挖掘机 2020 年季度销量及增速 . 10 图 15 挖掘机销量出口增速 . 11 图 16 不同吨位挖掘机销量增速 . 11 图 17 挖掘机分国别占有率 . 12 图 18 挖掘机分企业占有率 . 12 图 19 布油价格 . 13 图 20 原油对外依存度 . 13 图 21 天然气对外依存度 . 13 图 22 大炼化项目情况 . 14 图 23 中国人口结构（按照年龄） . 15 图 24 就业人员平均工资 . 15 图 25 中国工业机器人内外资占比 . 15 图 26 工业企业 :利润总额 :当月同比（ %） . 17 图 27 工业企业 :产成品存货 :累计同比（ %） . 17 图 28 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比（ %） . 17 图 29 固定资产投资完成额 :3C 和汽车行业 :累计同比（ %） 17 图 30 工业机器人当月产量及增速 . 18 图 31 注塑机行业前三季度情况 . 18 图 32 IPG 中国销售额 . 18 图 33 锐科激光单季度营业收入 . 18 图 34 检验检测服务行业市场规模 . 19 图 35 检验检测 规模以上机构收入及占比 . 20 图 36 民营检验检测机构数量占机不断提高 . 20 图 37 SGS 营业收入及增速 . 21 图 38 SGS 利润及 增速 . 21 图 39 检测公司人员数量 . 21 图 40 检测公司人均创收 . 21 图 41 主要检测公司单季度收入 . 22 图 42 主要检测公司单季度净利润 . 22 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 5 图 43 屋新开工面积与竣工面积同比增速差值 . 23 图 44 装配式建筑塔吊需求量预估 . 23 图 45 庞源租赁吨米利用率 . 23 图 46 庞源新单指数 . 24 图 47 庞源签约量 . 24 图 48 塔吊租赁企业数量 . 25 图 49 塔吊租赁公司 2018年市场占有率 . 25 图 50 LINDE 股价及 PE . 25 图 51 空气化工产品股价及 PE . 25 图 52 LINDE 收入和净利润 . 26 图 53 空气化工产品收入和净利润 . 26 图 54 杭氧股份收入和净利润 . 26 图 55 杭氧股份现金流状况 . 26 图 56 PMI . 27 图 57 PPI . 27 表 表 1 工业机器人销量与库存周期的关系 . 16 表 2 重点关注股票业绩预测 . 27 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 6 一、 2021 年展望： 全球经济复苏共振 1.1 机械行业今年以来表现回顾 机械 行业整体表现 尚可 。 截止到 2020 年 11 月 13 日， 上证综指 上涨 8.52%，深证成指 上涨 31.87%，中小板指 上涨 37.87%，创业板指 上涨 50.54%，沪深 300 指数 上涨 18.56%， 申万机械行业 指数 上涨 23.32%，机械行业跑赢上证指数、沪深 300 指数 ，跑输其他指数 。板块估值（历史 TTM-整体法）市盈率为 45.86 倍，板块估值处于历史中低位。 图 1 机械行业今年以来表现 图 2 机械行业估值 数据来源： WIND 上 海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 今年以来机械行业 业绩较好的成长性个 股取得了超额收益。 截止到 2020 年 11 月 13 日， 今年机械行业中的光伏设备、工程机械行业的公司涨幅居前，主要跟行业高景气度有关。 从 机械行业市值前十股票涨跌幅 来看，涨幅较好的为工程机械、锂电设备、光伏设备、半导体设备等公司。 其中 三一重工 （涨幅 68.25%）、 浙江鼎力（ 涨幅 97.93%） 、恒立液压 （涨幅 176.67%） 、 中微公司 （涨幅 72.58%）、先导智能 （涨幅 52.68%）、 中集集团 （涨幅 49.98%） 等个股涨幅较大 。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 7 图 3 机械行业涨跌幅前 10 图 4 机械行业市值前十股票涨跌幅 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 1.2 行业明年需求展望：宏观经济复苏、内外共振 我们判断明年国内 制造业补库存周期将来临，制造业将迎来资本开支向上 。 海外经济复苏，全面开启复工复产，带来设备需求。机械行业面临的宏观状况是需求复苏、内外共振，行业迎来 美好时光 。 工业企业利润 持续改善， 制造业复苏 。 2020 年 1-9 月份 工业企业 :利润总额 :累计同比 -2.4%；其中 9 月份单月同比 10.1%。 工业企业利润 从 5 月份转正 以来 ， 利润持续改善，而且放大。主要原因包括 工业生产和销售增长加快 ， 工业品价格降幅收窄 ， 单位成本下降 ，装备制造业利润增长加快，汽车、电子等重点行业拉动作用尤为突出。 库存被动抬升 以后进入被动去库存阶段，未来将进入到主动补库存 。 原本预期 2020 年初有望开启新一轮库存周期。但是疫情对实体经济活动产生了较大的冲击。造成销售不畅， 对产品销售端的冲击比生产端更大， 存货被动积压。 疫情的冲击是暂时的，随着需求的回升，工业企业产成品又回到被 动去库存。 随着经济的复苏，工业利润的持续改善，新一轮补库存周期将来临。 2020 年 1-9 月份工业企业 :产成品存货 :累计同比 为 8.20%。库存较 2020 年 8 月份有所上升，已经显示出初步的补库存状态。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 8 图 5 工业企业 :利润总额 :当月同比（ %） 图 6 工业企业 :产成品存货 :累计同比（ %） 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 制造业投资改善。 从制造业投资来看， 2020 年 1-10 月份制造业 固 定资产投资完成额 累计同比下降 5.3%， 同比继续改善。 分 行业来看， 2020 年 1-10 月份汽车制造业固定资产投资累计同比下滑15.40%， 持续改善 。 计算机、通信和其他电子设备制造业 固定资产投资累计同比增长 12.00%， 继续维持高位 。 图 7 固定资产投资完成额 :制造业 :累计同比（ %） 图 8 固定资产投资完成额 :3C 和汽车行业 :累计同比（ %） 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 房地产投 资和基建投资依然是经济的基本盘。 2020 年 1-10 月份 房地产开发投资累计同比 增长 6.3%， 继续较上月改善，单月投资额创今年以来新高，成为拉动投资的 重要 因素。但是未来在房地产融资三条红线的约束下， 房地产企业的新开工和推盘有望加速，整体房地产投资预计保持平稳。 2020 年 1-10 月份基础设施投资累计同比增长 0.7%，基建投资持续复苏，但是力度不及预期。 作为经济的基本盘，明年基建投资大概率也是保持平稳。 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 9 图 9 房地产开发投资完成额 :累计同比（ %） 图 10 基础设施投资：累计同比（ %） 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 明年 海外经济复苏，出口有望继续维持景气 。 2020 年 10 月出口增长 11.4%，较前值进一步抬升 1.5 个百分点 ，出口持续高景气。目前出口景气主要是国外生产和需求的错位造成 。 全球新冠疫苗 在明年大概率全面推广，海外经济在明年大概率全面复苏，海外全面开启复工复产。而海外目前货币政策预计继续保持宽松，新的财政政策预计也将持续推出。明年海外经济的复工复产，有望带动对资本下的设备和材料 的出口需求，出口大概率继续保持景气。 图 11 出口金额 :当月同比 (%) 图 12 美国 :Markit 制造业 PMI:季调 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 1.3 行业投资策略：把握行业的美好时光 明年全球经济复苏共振，全球有望迎来资本开支向上，机械行业迎来最美好的时光。建议从三个维度把握行业机会： 一、周期行业：经济复苏，行业的周期性减弱，建议关注工程机械、油气装备行业； 二、智 能制造行业：短看行业复苏，长期看机器换人是趋势。建议关注工业机器人、注塑机、激光器行业； 年度策略 请务必阅读尾页重要声明 10 三、服务制造行业：长周期下未来有望诞生龙头公司的优秀行业，明年经济回归正常，行业有望受益。建议关注检验检测、塔吊租赁、工业气体行业。 二 、 周期 行业 ： 经济复苏，周期性减弱 2.1 工程机械 ：周期性减弱，龙头企业盈利稳定性增强 2020 年挖掘机行业销量创历史新高。 2020 年 10 月份挖掘机销售 27331 台，同比增长 60.5%，销量高增长，超预期，环比数量继续提升。 1-10 月份累计销售 263839 台，同比增长 34.5%。分国内外来看， 10 月份国内销售 23892 台，同比增长 60.7%，继续保持高增长。 1-10 月份累计销售 236712 台，同比增长 35.5%。出口来看， 10月份出口 3439 台，同比增长 59.4%。 1-10 月份累计出口 27127 台，同比增长 25.9%。 2020 年 1-9 月专项债已经累计发行 3.7 万亿元，同比增长 47%；在经历了 6、 7 月份专项债发行低峰以后， 8、 9 月份专项债发行明显加速。 2020 年 1-10 月份基础设施投资累计同比增长 0.7%，基建投资持续复苏 。 22020 年 1-10 月份房地产开发投资累计同比增长 6.3%，继续较上 月改善，单月投资额创今年以来新高，成为拉动投资的重要因素。 虽然在三条红线对房地产企业拿地形成约束，但是 新开工和 施工段预计将加速，来保证资金的回笼，预计房地产投资依然将保持高位。出口方面来看，出口从 7 月份开始修复， 10 月份出口销量创新高，说明了海外在陆续的复工复产，预计全年海外出口增速有望达到 30%，明年预计增速在 40%。目前整个挖掘机行业依然保持高景气，预计剩余的两个月也将保持较高的增速。我们预计全年挖掘机销量超 31 万台，同比增长 35%。 图 13 挖掘机年销量及增速 图 14 挖掘机 2020 年季度销量及增速 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 明年展望： 内生因素 中 更新、 人力替代、 出口等有望支撑，基