高端白酒专题：从批价提升看长期发展空间.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点 ： 从 业绩 展望 、批价调控措施、渠道措施 等 分析 高端酒批价提升造成的影响 ，解答当前市场关注的相关问题。 刘宸倩 分析师 SAC执业编号： S1130519110005 liuchenqian gjzq 高端白酒 专题 ： 从 批价 提升看 长期 发展 空间 经营分析 白酒龙头企业长期具有较深护城河：一，永续经营和比较强的稳定性；二，竞争格局相对稳定，商业壁垒高；三，产业链相对简单，龙头对上下游有主导权。此轮疫情下，企业端重视 渠道健康发展，推出多方位政策管控库存、减缓经销商压力。渠道及终端也未出现库存积压及甩货行为，产品品牌和价格体系依旧良性。疫情影响逐步恢复，龙头企业的集中度提升加速，行业格局进一步稳定。 此篇报告，我们站在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。 拉动渠道毛利，激发经销商积极性： 当前茅台批价达到 2850元，预计渠道毛利可达 1800 元 /瓶；五粮液批价可达到 970，预计渠道毛利可达到 80 元 /瓶；国窖批价可达到 860，预计渠道毛利可达 60 元 /瓶。 批价提升将增厚收入、利润和现金流 ：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。 批价上行打开估值中枢上移空间 ：从历史数据可以看出，批价倍数和估值倍数基本呈正相关关系。当批价倍数越大，估值倍数越大的动机越强。若五粮液批价提升，茅五批价倍数将持续下行，茅五估值倍数有 望下行，故带动五粮液的估值提升。五粮液批价上行将为其估值中枢上移打开空间。 高端白酒提价打开价格空间，次高端持续扩容。 2015-2019 年 ，高端白酒开始逐步提价，茅台、五粮液等高端白酒的批价及零售价稳步上行，五粮液价格涨幅高达 67.3%，茅台飞天涨幅高达 68.8%，泸州老窖各系列产品也频繁提价。高端白酒的提价拉高了白酒行业价格天花板，使得定位紧随其后的梦之蓝、水井坊等次高端白酒提供了广阔的发展空间。 投资建议 我们持续看好高端酒行业，源于历史、文化积淀、品质等因素，高端酒品牌势能已在消费者中形成共识。高端酒 行业格局稳定，茅五泸三足鼎立的局面仍将维持。当前，高端酒企已通过变革使渠道模式更合理，渠道政策更灵活多样，并借助数字系统对渠道严格监控。高端酒企在目标规划上更理性务实，在应对冲击时也更稳健。关注茅台、五粮液、泸洲老窖的内在价值， 3家均是优质核心资产，给予重点推荐。 风险提示： 宏观经济下行风险；疫情持续反复风险；区域市场竞争风险。 2020年 11 月 13日 白酒行业专题分析报告 行业专题研究报告证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 白酒行业专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 前言 . 4 一、高端白酒批价提升展望及思考 . 4 1.1 以史为鉴：回看高端酒批价调控措施及效果 . 4 1.2 展望未来：三足 鼎立，高端酒批价稳步提升在路上 . 8 1.2.1 消费升级趋势明显，大众消费崛起 . 8 1.2.2 疫情期间，高端酒采取何种渠道措施？ . 10 1.2.3 疫情对白酒 行业的中长期影响？ . 10 1.2.4 高端酒批价及业绩展望？ . 11 1.3 批价影响：渠道利润提升、业绩增厚、估值中枢上行 . 11 二、投资建议 . 12 2.1 贵州茅台：业绩稳定增长，龙头护城河依旧深厚 . 12 2.2 五粮液：改革 提升品牌和渠道 ，经营效率显著改善 . 13 2.3 泸州 老窖：用心塑造品牌，逐步提升自身产品价值 . 14 三、风险提示 . 14 图表目录 图表 1：高端酒批价 . 4 图表 2：高端酒 08-12 年底出厂价数据 . 5 图表 3：高端酒 08-12 年底渠道模式 . 5 图表 4：高端酒 12 年底 -15 年底出厂价数据 . 5 图表 5：高端酒 12 年底 -15 年底渠道政策 . 6 图表 6：高端酒 12 年底 -15 年底渠道模式变革 . 6 图表 7：高端酒 16 年初 -20 年初出厂价 . 7 图表 8：高端酒 16 年初 -20 年初渠道政策 . 7 图表 9：高端酒 16 年初 -20 年初渠道模式变革 . 8 图表 10： 2011（左） -2018（右）白酒消费群体结构发生变化 . 8 图表 11； 2013-2018 居民人均可支配收入（元） . 9 图表 12： 2013-2018 社会消费品零售总额（亿元） . 9 图表 13： 2015 年后，五粮液（ 52 度）的价格逐渐回升 . 9 图表 14： 2015 年后，茅台（ 53 度）的价格逐渐回升 . 9 图表 15：白酒行业发展趋势 . 9 图表 16：高端需求恢复 . 10 图表 17：高端酒疫情期间的渠道支持 . 10 图表 18： 20 年以来各酒企提价进程 . 10 图表 19：茅、五批价提升对渠道毛利率的影响 . 12 图表 20：五粮液历年出厂 价和批价 . 13 图表 21：三大高端白酒历年终端零售价 . 13 白酒行业专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 22：五粮液历年营业收入（亿元）及增速 . 14 图表 23：五粮液历年归母 净利润（亿元）及增速 . 14 图表 24：五粮液历年净利率及费用率 . 14 图表 25：重点酒企历年净利率对比 . 14 白酒行业专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 前言 白酒批价提升 有 利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。 我们持续看好高端酒行业，源于历史、文化积淀、品质等因素，高端酒品牌势能已在消费者中形成共识。高端酒行业格局稳定，茅五泸三足鼎立的局面仍将维持。当前，高端酒企已通过变革使渠道模式更合理，渠道政策更灵活多样，并借助数字系统对渠道严格监控。高端酒企在目标规划上更理性务实，在应对冲击时也更稳健。关注茅五泸的内在价值， 3 家均是优质核心资产。 一、 高端白酒批价提升展望及思考 1.1 以史为鉴：回看高端酒批价调控措施及效果 2008-2012 年底： 批价上行，主要受益于需求旺盛、酒企主动提价。茅五泸的提价政策传导到批价的效果存在分化，原因在于：茅台是小商制，提价政策迅速反应到批价；五粮液是大商制，批价自主权偏弱；国窖 09 年起转型为柒泉模式，其本质仍是大商制。 2012 年底 -2015 年底： 批价下行，主要源于需求收缩，库存积压，经销商降价抛售。 a.茅台主要采取划定价格红线、控量挺价等方式稳价，批价在 13 年底企稳。 b.五粮液批价受大商抛售影响更大， 2015 年初批 价才开始回升。 c.国窖前期错误提价， 2014 年三季度起，批价逐步企稳。 2016 年初 -2020 年初： 批价上行，主要源于需求复苏，酒企渠道模式改革完成度高，渠道自主性增强，渠道政策更灵活多样。 图表 1： 高端酒批价 0500100015002000250030002008-08 2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04茅台（飞天） 五粮液 国窖 1573来源：国金证券研究所 2008 年 -2012 年底： 从 2008 年 8 月至 2012 年 11 月，茅台、五粮液、国窖1573 批 价分别提升约 860/290/370 元。需求：正处于白酒的黄金十年，动销两旺。提价政策：茅五泸提价积极，历次提价均带来了批价上升。茅台、五粮液、泸州老窖出厂价相继提升。茅台、五粮液、国窖 1573 出厂价分别提升 380/241/481 元。 白酒行业专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 2：高端酒 08-12 年底出厂价数据 年份 月份 茅台 五粮液 国窖1 5 7 31月 4088月9月 4691月 5199月1月9月1月9月11月6196592012 8898192008 4394184682010 4995096192011来源：国金证券研究所 渠道模式： 1） 茅台：专卖店 +小商，价盘主动性强； 2） 五粮液：大商模式阻碍价格政策传导，分设营销中心后稍有改善； 3） 国窖 1573：柒泉模式绑定经销商利益，减轻提价传导阻力，但本质仍是大商制。 图表 3：高端酒 08-12 年底渠道模式 渠道模式 效果实行茅台与卖庖+ 少量特约经销商+ 多个区域经销商+ 总经销制经销商体量小，单个经销商体量多在5 - 1 0 吨，小商占比超7 0 %2 0 1 2 年起，投入丌超过8 .5 亿在全国各省建立3 1 个自营公司，直营体系开启大商为主核心经销商话语权强，提价政策丌易传导2 0 1 0 年1 2 月，成立半东营销中心，渠道管理模式从品牌管理向区域管理变革渠道价盘自主性稍有增强大商为主 提价政策传导受阻2 0 0 9 年，开始设立柒泉公司，联盟体由经销商、营销人员入股，可直接分享提价红利减少提价传导阻力茅台对渠道掌控力强，保证渠道利润率维持在3 0 % - 4 0 %五粮液泸州老窖来源：国金证券研究所 2012 年底 -2015.12： 从 2012 年 11 月至 2015 年 12 月，茅台、五粮液、国窖 1573 批价分别降低 625/100/200 元。需求： “ 限制 “ 三公消费 ” ，白酒的政务消费需求大幅缩水。提价策略：茅台、五粮液、国窖 1573 出厂价分别提升约 0/0/-269 元。 图表 4：高端酒 12 年底 -15年底出厂价数据 年份 月份 茅台 五粮液 国窖1 5 7 32012 12月 6592月7月 9995月 6807月 5808月10月 57612月6月8月12月6095506092015 6206598198892013 7292014来源：国金证券研究所 渠道政策： 1） 茅台：通过划定价格红线、控量、以高价打款为条件开放代理权、推高价新品等方式稳价，效果良好。 2） 五粮液：提价 +压货，需求收缩背景下致使大商库存高企。直到 2015 年初，五粮液库存偏低，其再次划定批价红线，强调出厂价不下调，批价才开始回升。 3） 国窖： 2014 年 7白酒行业专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 月底，公司开始采取了对出售高价老存货补差价的清库存奖励机制，后续积极停货、回购低价货源，库存恢复良性，批价逐步企稳。 图表 5：高端酒 12 年底 -15年底渠道政策 渠道政策 分类2 0 1 2 年底要求经销商稳定零售价在1 5 1 9 ，团购价在1 4 0 0 以上价格红线严控投放量，2 0 1 4 年丌增量，2 0 1 5 年明确丌增量、丌降价、丌增加经销商控量挺价2 0 1 3 年放开代理权门槛，第一年以9 9 9 元/瓶打款3 0吨，第二年可成为经销商幵享受8 1 9 元/瓶出厂价以高价打款为条件开放代理权2 0 1 4 年推出生肖酒等非标新品，间接提价 推高价新品2 0 1 4 年放开代理权门槛，在空白市场，符合条件癿与卖庖代理商以9 9 9 元/瓶打款1 .5 吨，随后再以8 1 9 元/瓶打款3 万吨，即可获得经销权以高价打款为条件开放代理权2 0 1 3 年Q 1 完成全年仸务癿 3 0 % 给予 1 0 % - 1 5 % 癿返利，年底按照仸务完成情况和市场表现给予 1 % - 5 % 癿返利返利补贴2 0 1 3 年2 月- 2 0 1 4 年5 月单瓶直接返利7 0 元 返利补贴2 0 1 3 年9 月，推低度新品，间接降价，新品提升渠道毛利率推低价新品2 0 1 4 年初，规定一批价丌得低于6 0 9 直接规定价格红线2 0 1 4 年9 月，只要经销商完成全年仸务量，就将以1 3 年底签约癿量为基数，按照 2 :1 癿比例向经销商配货，配货价为 5 0 9 （当时出厂价为5 7 6 ）为放量降价配货2 0 1 4 年1 2 月1 8 日，高管强调，坚持6 0 9 元/瓶癿出厂价丌变劢，亦丌再加大补贴价格红线2 0 1 5 年初，强调5 8 0 元/瓶癿批价低线 价格红线2 0 1 5 年8 月- 2 0 1 6 年3 月单瓶直接返利4 0 元，幵对优秀癿经销商额外返利返利补贴2 0 1 4 年7 月底，针对库存2 0 0 件以上癿经销商实行移库监管，幵对受监管癿老存货给予劢销奖励清库存奖励2 0 1 4 年9 月底- 2 0 1 5 年1 月，停货挺价 控量挺价2 0 1 5 年3 月开展回购国窖业务 回购低价货茅台五粮液泸州老窖来源： 渠道调研， 国金证券研究所 图表 6：高端酒 12 年底 -15年底渠道模式变革 渠道变革 效果在空白市场招商茅台与卖庖拓展电商、酒庖、KA 等直营渠道，2 0 1 4 年出资成立电子商务公司，搭建茅台云商平台促进歌德盈香等老酒交易市场癿发展，老酒价格体系逐步透明，强化茅台癿收藏价值五粮液2 0 1 3 年五粮液完成设立七大营销中心，直接管理5 0 0 多名核心经销商，大商模式转为直分销模式渠道管理更精细，掌控力更强泸州老窖2 0 1 5 年1 月开始成立国窖与营公司替代原柒泉公司，派驻销售人员和管理层，缩减渠道中间层级渠道自主性增强茅台个人消费渠道扩宽，为未来复苏后癿高增奠定基础来源： 渠道调研， 国金证券研究所 2016.01-2020 年初： 2015 年 12 月底 -2020 年 1 月，茅台、五粮液、国窖1573 批价分别提升约 1525/290/270 元。需求：个人及商务需求回暖。2018 年经济有所放缓，需求稍有收缩。 提价策略： 逐步提价，期间茅台、五粮液、国窖 1573 出厂价分别提升约150/230/170 元。 白酒行业专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：高端酒 16 年初 -20年初出厂价 年份 月份 茅台 五粮液 国窖1 5 7 31月 6593月8月9月3月 6807月 74012月2月 7806月 889 7902019 96920168196206796407392017789来源：国金证券研究所 渠道政策： 1） 茅台：清理经销商，配额回收，变相实现控量。 2） 五粮液：通过实行价格双轨制，计划内外价格不同，实现批价的顺价；通过停货挺价方式实现了价格从第 7 代向第 8 代新品的妥善过渡。 3） 国窖：价格双轨制 +停货挺价频繁化、常态化，批价与五粮液的差距逐步稳定。 图表 8：高端酒 16 年初 -20年初渠道政策 渠道政策 分类茅台2 0 1 8 年下卉年，开始整顿经销商，单年清理经销商近5 0 0 名，未来一段时间内丌再新增与卖庖、特约经销商、总经销商变相控量2 0 1 6 年底，宣布普五2 0 1 7 年计划内供应量减少 2 5 % ，计划外供应量丌限控量挺价2 0 1 6 年1 2 月，实行价格“双轨制”，计划内执行 7 3 9元，计划外按出厂价 7 6 9 元价格双轨2 0 1 7 年6 月，计划外价格提升至8 0 9 元 价格双轨2 0 1 7 年6 月，普五暂停接收订单 控量挺价2 0 1 7 年底，2 0 1 8 年计划内外比例由9 :1 调整为1 :1 ，计划外价格提升至8 3 9 元价格双轨2 0 1 9 年6 月，第8 代五粮液（初始批价9 5 9 ）上市前，第7 代经典版停产下线，幵停货挺批价至9 3 9 元控量挺价2 0 1 6 年1 月、6 月和2 0 1 7 年2 月、7 月、9 月、1 2 月不2 0 1 9 年1 1 月停货；2 0 1 8 年5 月半东大区、2 0 1 9 年6 月西南大区等停货控量挺价2 0 1 6 年1 0 月、1 2 月和2 0 1 7 年3 月、7 月计划外价格均上涨价格双轨2 0 1 9 年1 月，削减2 0 % 癿配额挺价；2 0 2 0 年1 月，取消春节前癿第三阶段配额计划控量挺价五粮液泸州老窖来源： 渠道调研， 国金证券研究所 白酒行业专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 9：高端酒 16 年初 -20年初渠道模式变革 来源： 渠道调研， 国金证券研究所 1.2 展望未来：三足鼎立，高端酒批价稳步提升在路上 1.2.1 消费升级趋势明显，大众消费崛起 人均收入逐步提高，大众消费成为主导。 随着国民经济增长和城镇化率提高，我国居民人均可支配收入从 2013 年的 18,311 元上升至 2018 年的26,955 元，年化复合 增长率达到 8.0%；社会消费品零售总额从 2013 年的234,380 亿元增长至 2018 年的 380,987 亿元，消费能力显著提升。从行业环境看，由于居民消费能力提升以及政务消费减少，自 2015 年以来，白酒消费群体结构由政务消费逐步实现了向个人消费和商务消费的转变。 2011-2018 年，白酒的政务消费比例由 40%降至 5%，商务消费占比从 42%上升至55%，个人消费比重从 18%大幅上升至 40%，白酒的主要购买群体变为居民，需求波动稳定，受周期性影响减弱。 图表 10： 2011（左） -2018（右）白酒消费群体结构发生变化 来源： Wind，国金证券研究所 渠道模式变革 分类2 0 1 8 年初，要求经销商在云商平台癿出货量从3 0 % 提高至 4 0 % ,2 0 1 9 年，面向商超、KA 渠道招商，目标投放6 0 0 吨；在机场、高铁站等渠道投放平价茅台2 0 1 7 年5 月，国企混改方案落地，优秀经销商可享受持股计划2 0 1 7 年重启与卖庖，开展“ 百城千县万庖“ 工程，幵大量引入小商2 0 1 7 年1 1 月，成立“ 五粮e 庖“ 拓展电商渠道 拓展直营2 0 1 9 年销售人员同增7 5 %2 0 1 9 年取消7 个营销中心，成立2 1 个战区和6 0 个基地2 0 1 9 年推出数字化癿渠道管控，实现箱码- 盒码- 盖码三码合一，全渠道追踪溯源产品流向，幵通过控盘分利让利渠道、终端各个环节推进“ 千县工程“ 和“ 百万终端工程“ 实现渠道下沉2 0 1 6 年全国成立7 大营销服务中心2 0 1 7 年大单品团购业务招商启劢2 0 1 7 年起，在有潜力市场开展会战，提供费用投放、终端维护、商品陈列等支持泸州老窖直分销模式渠道支持茅台 拓展直营五稂液绑定大商小商+ 与卖庖模式渠道支持数字化管控45% 35% 20% 政务消费 商务消费 个人消费 5% 55% 40% 政务消费 商务消费 个人消费 白酒行业专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 11； 2013-2018 居民人均可支配收入（元） 图表 12： 2013-2018 社会消费品零售总额（亿元） 来源： Wind，国金证券研究所 来源： Wind，国金证券研究所 高端白酒提价打开价格空间，次高端持续扩容。 2015-2019 年 ，高端白酒开始逐步提价，茅台、五粮液等高端白酒的批价及零售价稳步上行，五粮液价格涨幅高达 67.3%，茅台飞天涨幅高达 68.8%，泸州老窖各系列产品也频繁提价。高端白酒的提价拉高了白酒行业价格天花板，使得定位紧随其后的梦之蓝、水井坊等次高端白酒提供了广阔的发展空间。 根据产业信息网的统计和测算，白酒行业 2018 年高端、次高端、中端和低端市场规模占比分别是 15%、 6%、 33%和 46%； 2022 年预计高端、次高端、中端和低端市场规模占比为 19%、 10%、 33%和 38%。 图表 13： 2015 年后，五粮液（ 52 度）的价格逐渐回升 图表 14： 2015 年后，茅台（ 53 度）的价格逐渐回升 来源：渠道调研，国金证券研究所 来源：渠道调研，国金证券研究所 图表 15：白酒行业发展趋势 来源：中国产业信息网，国金证券研究所 马太效应明显，呈现挤压式增长。 消费升级趋势下，白酒消费向名优白酒集中趋势愈发明显，行业集中度快速提升。 2018 年 19 家白酒上市公司总0500010000150002000025000300002013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 0500001000001500002000002500003000003500004000004500002013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 5008001,1001,400五粮液 (52度 )500ml:京东（元） 5009001,3001,700飞天茅台 (53度 )500ml:京东（元） 白酒行业专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 营收达到 2086 亿元，占白酒营收总额近 40%，总营收同比增长近 30%。行业逐渐向高端、次高端龙头企业集中，中低端小型酒企生存空间萎缩。 1.2.2 疫情期间，高端酒采取何种渠道措施？ 4 月以来 ， 高端酒批价回升，当前茅台批价 2850，五粮液批价 970，国窖批价 860。主要驱动因素如下： 1） Q2 需求回暖，宴席恢复环比加速。端午茅台需求已基本恢复到去年同期水平，中秋五粮液、国窖需求恢复 9 成以上。 2） 渠道库存较低，疫情期间采取的渠道支持政策效果逐步显现。 图表 16：高端需求恢复 2-3月 4 月初 5 月初 端午 中秋劢销增长 恢复情况 恢复情况 恢复情况 恢复情况茅台 基本停滞 6 0 % - 7 0 % 7 0 % - 8 0 % 100% 100%五粮液 基本停滞 3 0 % - 5 0 % 5 0 % - 6 0 % 7 0 % - 8 0 % 9 0 % - 1 0 0 %国窖1 5 7 3 基本停滞 3 0 % - 4 0 % 5 0 % - 6 0 % 7 0 % - 8 0 % 9 0 % - 1 0 0 % 来源：国金证券研究所 图表 17：高端酒疫情期间的渠道支持 资金支持茅台 2 0 年起，打款政策变更，原则上提前1 个月打款即可，经销商占款减少（Q 1 末预收账款同降4 3 . 9 % ）五粮液 1 ）减少承兑汇票使用范围和比例；2 ）丌搞一刀切，根据经销商具体劢销情况调整配额仸务，优化计划配额、精准投放国窖1 5 7 3 主劢取消2 - 3 月打款配额 来源：国金证券研究所 图表 18： 20年以来各酒企提价进程 来源：国金证券研究所 1.2.3 疫情对白酒行业的中长期影响？ 供给侧改革，集中度提升： 此轮疫情对白酒行业的影响不仅在于需求端的减少，更在于供给侧的出清。龙头企业具有资本、资源、资金优势，疫情背景下的的存活能力更久，把握市场机会能力更强。区域小酒企供应链、管理系统、资金等各方面都落后，经济增速放缓大背景下，陆续退出白酒行业。一线龙头品牌有望通过强占行业份额集中实现增长，利好品牌格局的优化，中长期看行业集中度将持续提升。 案例一：江苏区域调研，部分中端区域小酒厂已经出现资金链断，关门倒闭。 案例二：安徽区域调研，牛栏山年前提价，渠道备货相对同类竞争对手更多。低端需求恢复期间，牛栏山率先抢占空白市场。 渠道模式革新，数字化进程加速： 疫情之下，酒企对数字化系统依赖性加时间 酒企 提价策略3 月前落地 剑南春 水晶剑、珍藏剑出厂价分别上调2 0 元/瓶、3 0 元/瓶，4 月1 日起 剑南春 水晶剑、珍藏剑零售价上调至4 8 9 元/瓶、7 8 8 元/瓶5 月2 6 日起 酒鬼酒 5 2 度5 0 0 ml 红坛酒鬼酒（高度柔和）战略价上调3 0 元/ 瓶6 月2 4 日起 泸州老窖 河南、半北大区等国窖1 5 7 3 结算价单瓶提升1 0 元6 月2 5 日起 酒鬼酒 5 2 度5 0 0 ml 紫坛（柔和）战略价上调4 0 元/ 瓶7 月1 日起 今世缘上调国缘四开、对开癿出厂价，零售价及团购价四开上调1 5 元/瓶、对开上调1 0 元/ 瓶7 月2 日起 泸州老窖 西南大区国窖1 5 7 3 停货，建议团购成交价丌低于9 8 0 元/ 瓶7 月3 日起 泸州老窖 西南大区5 2 度国窖1 5 7 3 经典装产品建议零售价提升至1 3 9 9 元/ 瓶