地方政府与城投企业债务风险研究报告：江苏篇之一（区域经济与财政）.pdf

-0- 地方 政府与城投企业 债务风险 研究报告 -江苏篇 之一（区域经济与财政） 联合 资信 公用事业 三部 刘亚利 郭雄飞 报告概要 江苏省整体经济实力强，经济总量及人均 GDP 在全国排名靠前 ， 经济发展 态势 良好 。 2019 年 ， 江苏省财政收入在全国排名第二，一般公共预算收入 稳定性强 ，财政自给程度较高， 整体财政实力强。 2019 年 江苏 省政府 负债率 为 14.93%， 与其他省市相比，政府债务负担较轻 ； 江苏省 政府债务率 为 73.48%， 偿债能力 较强 。 从 地级市层面 看 ，江苏省各市经济及财政实力分化 明显 ，发展相对不均衡。苏南、苏北地级市经济实力及财政 实力 相差较大，呈现“南强北弱”的 格局 。 江苏省各 地级市政府债务 余额 呈上升趋势， 其中， 镇江市 政府债务 余额 增速较快 。 从地方政府债务负担来看， 镇江市政府负债率明显 升高 ，地方政府债务负担较重， 其他地级市地方政府债务负担 处于较轻或轻的水平 。从地方政府偿债能力来看， 苏州市和常州市地方政府债务率相对较低， 偿债能力较强； 镇江市和盐城市偿债能力 排名靠后 。 从企业层面看，江苏省发债城投企业数量众多，发债城投企业 在信用水平上 均呈现“南 高 北 低 ”的格局。 2019 年 ， 江苏省发债城投企业债务负担有所加重。 随着融资环境的逐步宽松， 2019 年 ，江苏省各地级市城投企业融资状况有明显改善。但 受 债务集中到期 影响，江苏省各地级市的发债城投企业短期偿债 能力指标有所弱化， 偿债 压力持续加大 。 具体来看， 泰州市、镇江市和淮安市城投企业 2021 年到期债券的集中偿付压力较大 ， 而上述地区 地方政府财政收入对“发债城投企业全部债务 +地方政府债务”覆盖程度相对较低 ，需关注面临集中偿付压力和 地方政府债务负担较重 区域内城投企业 的 信用风险。 -1- 一、 江苏 省经济及财政实力 1 江苏 省区域特征及经济发展状况 江苏省地处中国东部，地理位置优越， 2017 2019 年 经济总量均位于全国第二位，人均 GDP 处于全国省域首位； 2017 2019 年 ， 江苏省 经济 增速及固定 资产投资 增速均有所放缓 ， 但 产业结构持续 优化 ， 经济发展 态势 良好 。 2020 年 上半年，受新冠肺炎疫情影响，江苏省 经济 增速明显下滑， 固定 资产投资负增长。 江苏省简称“苏”，地处中国东部沿海中心、长江下游，东临黄海，东南与浙江和上海毗邻，西接安徽，北接山东，与上海市、浙江省共同构成的长江三角洲城市群已成为六大世界级城市群之一。江苏省跨江滨海，湖泊众多，水网密布，海陆相邻，是全国唯一拥有大江大河大湖大海的省份 。 除水资源丰富外，江苏省有色金属类、建材类、膏盐类、特种非金属类矿产也较为丰富， 根据江苏省人民政府网站公开信息， 目前 江苏省已发现的矿产品种有 133 种，探明资源储量的有 68 种，其中铌钽矿、含钾砂页岩、泥灰岩、凹凸棒石粘土、二氧化碳气等矿产查明资源储量居全国前列 。 路网方面， 截至 2019年 底， 全省铁路总里程达 3550 公里，其中高铁里程 1561 公里，同比分别增长 13.6%、37.3%，设区市全部开通动车。全省拥有 9 个运输机场，密度达到每万平方公里 0.9 个，居全国前列。高速公路里程达 4865 公里，同比增长 3.3%。累计建成综合客运枢纽 25个。内河航道总里程达 2.4 万公里，里程和密度均居全国之首；四级以上高等级航道里程 3163 公里，四级及以上高等级航道通达 77%以上县（市）。拥有港口生产性泊位数5545 个，万吨级以上泊位数 509 个，港口综合通过能力达 21 亿吨；共有一类港口 口岸17 个、对外开放码头 254 个、开放泊位 565 个，直接与世界上 100 多个国家和地区港口有贸易往来。全省累计 7 个城市开通运营城市轨道交通线路，开通城市数量位居全国第一；共开通运营城市轨道交通线路 25 条（含 5 条有轨电车线路），运营里程达 747 公里，总里程居全国第二。 总体看，江苏省公路、铁路、航空和水运网络较为完善，未来交通基础设施建设仍将保持较大规模，交通基础设施仍将不断完善。 从经济运行方面看， 近年来 江苏省经济不断增长，但增速有所放缓。 2017 2019年 ， 江苏 省地区生产总值 （ GDP）均居于全国第二位。 同期， 江苏省 GDP 增速有所放缓， 分别为 7.2%、 6.7%和 6.1%， 2019 年 GDP 增速与全国 GDP 增速 持平 。 2017 2019年 ， 江苏 省 人均 GDP 逐年提高 ， 2019 年江苏省人均 GDP 为全国水平的 1.74 倍，位居全国第 3 名、省域首位。江苏省三次产业 结构由 2017 年 的 4.7:45.0:50.3 调整为 2019 年的 4.3:44.4:51.3， 产业结构 更趋优化。固定 资产投资方面， 2019 年 ， 江苏 省全年 固定 资产投资 较 上年增长 5.1%， 与 全国 增速 持平 ， 增速较 2018 年 的 5.5%有所放缓。 经过多年发展 ，江苏 省形成了以 化工、机械、汽车、纺织及电子产业 主导的工业体系格局 。 2019年，江苏省全年规模以上工业增加值较上年增长 6.2%，增速 较上年增加 1.1 个百分点 ，增速有所提高 。 2019 年 ， 江 苏省先进制造业发展较 快，全省高技术产业、装备制造业增-2- 加值较上年分别增长 6.8%和 6.0%；对规模以上工业增加值增长的贡献率达 23.8%和46.5%； 分行业看，电气机械、医药、专用设备等先进制造业增加值分别增长 16.9%、19.0%、 8.2%。代表新型材料、新型交通运输设备和高端电子信息产品的新产品产量实现较快增长。城市轨道车辆、光缆、太阳能 电池、碳纤维及其复合材料等新产品产量比上年分别增长 87.7%、 5.7%、 26.8%和 8.5%。 总体看，江苏省 经济发展 态势 良 好 。 2020 年 1 6 月 ， 江苏省地区 生产 总值 46722.92 亿元，按可比价格计算，同比增长0.9%，增速 高于全国 2.5 个 百分点 ；其中，第一产业增加值 1453.56 亿元，增长 0.1%；第二产业增加值 20128.63 亿元，下降 0.2%；第三产业增加值 25140.73 亿元，增长 1.8%。固定资产投资同比 下降 7.2%，增速较 2019年 全年 下降 12.3个 百分点 ， 低于全国（ -3.1%）4.1 个百分点。 新冠 肺炎疫情对江苏省经济和社会发展造成一定影响。 表 1 2017 2019 年及 2020 年 1 6 月江苏省主要经济数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 6 月 GDP（亿元） 85900.9 92595.4 99631.52 46722.92 GDP 增速（ %） 7.2 6.7 6.1 0.9 三次产业结构 4.7:45.0:50.3 4.5:44.5:51 4.3:44.4:51.3 3.1:43.1:53.8 人均 GDP（元） 107189 115168 123607 - 固定资产投资增速（ %） 7.5 5.5 5.1 -7.2 城镇化率（ %） 68.8 69.91 70.61 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 表 2 2019 年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 元 排名 广东省 107671.07 1 6.2 16 94172 6 江苏省 99631.52 2 6.1 20 123607 3 山东省 71067.50 3 5.5 26 70653 10 浙江省 62352.00 4 6.8 11 107624 4 河南省 54259.20 5 7.0 10 56388 17 四川省 46615.82 6 7.5 7 55774 18 湖北省 45828.31 7 7.5 8 77321 8 福建省 42395.00 8 7.6 5 107139 5 湖南省 39752.12 9 7.6 6 57540 14 上海市 38155.32 10 6.0 22 157300 2 安徽省 37114.00 11 7.5 9 58496 13 北京市 35371.30 12 6.1 21 164000 1 河北省 35104.50 13 6.8 12 46348 27 陕西省 25793.17 14 6.0 23 66649 12 辽宁省 24909.50 15 5.5 27 57191 15 江西省 24757.50 16 8.0 4 53164 21 -3- 重庆市 23605.77 17 6.3 14 75828 9 云南省 23223.75 18 8.1 2 47944 25 广西壮族 自治区 21237.14 19 6.0 24 42964 29 内蒙古自治区 17212.50 20 5.2 28 67852 11 山西省 17026.68 21 6.2 17 45724 28 贵州省 16769.34 22 8.3 1 46433 26 天津市 14104.28 23 4.8 29 90400 7 黑龙江省 13612.70 24 4.2 30 36183 30 新疆维吾尔 自治区 13597.11 25 6.2 18 54280 20 吉林省 11726.82 26 3.0 31 51851.5 22 甘肃省 8718.30 27 6.2 19 33200 31 海南省 5308.94 28 5.8 25 56507 16 宁夏回族 自治区 3748.48 29 6.5 13 54500 19 青海省 2965.95 30 6.3 15 48981 23 西藏自治区 1697.82 31 8.1 3 48902 24 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2 江苏省 财政 实力 及债务情况 2019 年 江苏省一般公共预算收入全国排名第二，一般公共预算收入稳定性 强 且财政自给率较高， 整体财政实力强。 江苏 省政府负债率在全国排名靠 前（ 按照债务负担轻重排序 ） ，政府负债水平 较 低 ，地方政府债务负担较轻 ；江苏省政府债务率在全国排名中上游 （ 按照 偿债能力 强弱 排序 ） ，偿债能力较强 。 2017 2019 年，江苏省一般公共预算收入 保持稳定增长 ，同口径增速分别为 4.6%、5.6%和 2.0%， 2019 年一般公共预算收入 规模 在全国排名第 2 位。 2017 2019 年， 江苏省 税收收入 占一般公共预算收入的比重 分别为 79.35%、 84.17%和 83.38%，一般公共预算收入 稳定性 强 。 2017 2019 年，全省 一般 公共 预算支出 逐年 增长 ， 财政 自给率 逐年 下降 ， 但整体 财政自给能力 较强。 2017 2019 年，江苏省政府性基金收入 逐年 增长 ，年均复合增长 14.90%。 2020 年 1 6 月 ， 江苏 省一般公共预算收入完成 4741.19 亿元 ，同比下降 2.8%。 其中， 税收 收入 3865.57 亿元 ，同比 下降 6.4%；非税收入 875.62 亿元 ，同比增长 17.7%。 受 新冠肺炎疫情影响， 江苏 省一般公共预算收入 较上年同期有所 下滑 。一般公共预算支出完成 6576.06 亿元， 较上年同期 增长 1.3%。 表 3 2017 2019 年及 2020 年 1 6 月江苏省主要财政数据 项目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 1 6 月 一般公共预算收入（亿元） 8171.53 8630.16 8802.36 4741.19 一般公共预算收入增速（ %） 4.6 5.6 2.0 -2.8 税收收入（亿元） 6484.33 7263.65 7339.59 3865.57 税收占一般公共预算收入比重（ %） 79.35 84.17 83.38 81.53 一般公共预算支出（亿元） 10621.03 11657.35 12573.55 6576.06 -4- 财政自给率（ %） 76.94 74.03 70.01 72.10 政府性基金收入 （亿元） 7005.80 8222.81 9248.59 3490.30 上级补助收入 （亿元） 1753.47 1778.14 2197.35 - 地方政府债务余额 （亿元） 12026.28 13285.55 14878.38 - 债务率（ %） 71.03 71.31 73.48 - 负债率（ %） 14.00 14.35 14.93 - 注： 1.一般公共预算收入、税收收入增速系考虑营改增政策调整和省以下财政管理体制调整因素影响 后，按照可比口径调整 后 的增速 2.财政自给率 =一般公共预算收入 /一般公共预算支出 *100% 3.地方政府 债务 =政府一般债务 +政府专项债务 4.债务率 =地方政府 债务 /（一般公共预算收入 +政府性基金收入 +上级补助收入） *100% 5.负债率 =地方政府 债务 /全省地区生产总值 *100% 6.上级补助收入 =一般性转移支付收入 +专项转移支付收入 +返还性收入 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2017 2019 年，江苏省政府 余额 规模持续增长，分别为 12026.28 亿元 、 13285.55亿元 和 14878.38 亿元 。截至 2019 年底 ， 江苏省 政府 债务 余额 居全国首位。 2017 2019年， 江苏省 负债率分别为 14.00%、 14.35%和 14.93%， 较为稳定； 2019 年 ， 江苏省负债率 在全国各省（自治区、直辖市） 中 排名靠 前 （按照债务负担轻重排序） ， 政府负债 水平 较 低 ，债务负担较轻 。 同期，江苏省政府债务率分别为 71.03%、 71.31%和 73.48%，小幅增长； 2019 年 ， 江苏省债务率在 全国各省（自治区、直辖市）中 排名 中上游 （按照偿债能力 强弱 排序） ， 偿债能力较强 。 表 4 2019 年全国各省市主要财政及债务数据对比 省份 一般公共预算收入 财政自给率 政府债务余额 负债率 债务率 亿元 排名 % 排名 亿元 排名 % 排名 % 排名 广东省 12654.53 1 73.16 3 11948.95 4 11.10 1 57.55 6 江苏省 8802.36 2 70.01 5 14878.38 1 14.93 5 73.48 9 上海市 7165.10 3 87.60 1 5722.10 18 15.00 6 54.58 3 浙江省 7048.58 4 70.11 4 12309.31 3 19.74 10 55.36 4 山东省 6526.71 5 60.77 7 13127.50 2 18.47 9 80.92 14 北京市 5817.10 6 78.52 2 4964.06 22 14.03 2 54.16 2 四川省 4070.83 7 39.34 19 10577.00 5 22.69 14 78.85 12 河南省 4041.89 8 39.77 18 7910.10 13 14.58 3 62.29 7 河北省 3738.99 9 45.00 11 8753.87 9 24.94 16 83.21 15 湖北省 3388.57 10 42.52 15 8039.98 11 17.54 8 78.11 11 安徽省 3183.00 11 43.06 14 7936.40 12 21.38 12 79.89 13 福建省 3052.93 12 60.12 8 7033.91 15 16.59 7 99.13 21 湖南省 3007.10 13 37.43 21 10174.56 6 25.60 18 104.95 23 辽宁省 2652.40 14 46.17 10 8885.09 8 35.67 23 137.06 30 江西省 2486.50 15 38.84 20 5351.00 20 21.61 13 69.00 8 天津市 2410.41 16 67.79 6 4959.30 23 35.16 22 113.45 27 山西省 2347.56 17 49.81 9 3511.89 26 20.63 11 56.72 5 -5- 陕西省 2287.90 18 40.01 17 6531.95 16 25.32 17 96.51 20 重庆市 2134.88 19 44.04 12 5603.70 19 23.74 15 89.43 16 云南省 2073.56 20 30.63 23 8108.00 10 34.91 21 108.43 25 内蒙古自治区 2059.69 21 40.38 16 7307.45 14 42.45 28 136.77 29 广西壮族自治区 1811.89 22 30.97 22 6328.42 17 29.80 19 95.82 18 贵州省 1767.47 23 29.71 24 9673.38 7 57.68 30 148.47 31 新疆维吾尔自治区 1577.63 24 29.68 25 4972.43 21 36.57 25 91.54 17 黑龙江省 1262.76 25 25.20 28 4748.60 24 34.88 20 96.00 19 吉林省 1116.95 26 28.40 27 4344.83 25 37.05 26 106.63 24 甘肃省 850.49 27 21.52 29 3116.60 27 35.75 24 76.92 10 海南省 814.14 28 43.80 13 2230.70 28 42.02 27 102.54 22 宁夏回族自治区 423.58 29 29.45 26 1658.63 30 44.25 29 115.79 28 青海省 282.25 30 15.14 30 2102.13 29 70.88 31 112.99 26 西藏自治区 221.99 31 10.15 31 251.39 31 14.81 4 11.12 1 全国中位数 2410.41 - 40.38 - 6531.95 - 24.94 - 89.43 - 全国均值 3260.64 - 44.16 - 6872.96 - 28.38 - 87.99 - 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 1 2017 2019 年 全国各省市 政府负债 率变化情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 -6- 图 2 2017 2019 年全国各省市 地方政府 债务率变化情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 二、江苏 省 各地级市 经济及 财政实力 1 江苏省 各地级市经济实力 苏南地区中 ， 苏州市、南京市及无锡市经济实力位列江苏省前三， GDP 规模均超万亿 元 ；苏中地区、苏北地区经济发展水平较苏南地区存在一定差距。江苏省各 地级市经济实力差距 仍 较大，发展相对不均衡， 呈现 “南强北弱”的 格局 。 江苏省共辖 13 个地级市，按区域地理位置分为苏南五市（南京市、苏州市、无锡市、常州市、镇江市）、苏中三市（南通市、扬州市和泰州市）和苏北五市（徐州市、连云港市、淮安市、盐城市、宿迁市）。从区域发展看，省会所在地的苏南地区经济实力明显高于苏中、苏北地区，经济实力 分 化 严重 。 从 GDP 规模来 看，江苏省各地级市经济实力均较强， GDP 规模最小的宿迁市 2019年的 GDP 也突破 3000 亿元。 2019 年，苏州市、南京市、无锡市 3 个地级市 GDP 总量均超过万亿元 ，占全省经济总量的 45.29%，苏南地区 5 个地级市经济总量占全省的56.86%。苏中地区方面，南通市经济总量仅次于苏南地区的无锡市，位列全省第 4；扬州市及泰州市经济总量位于江苏省内中下 游水平 ，但经济总量均超 5000 亿元。从苏北地区看，徐州市和盐城市经济总量 排名 相对靠前， 徐州市 2019 年 GDP 突破 7000 亿元，盐城市 2019 年 GDP 突破 5700 亿元 ，但 淮安市、连云港市和宿迁市经济总量 均 不足 4000亿元。 从 GDP 增速来看， 2019 年， 南京市、宿迁市、常州市等 10 个地级市 GDP 增速达到 6.00%及 以上 ，镇江市、苏州市、盐城市 GDP 增速在 5.00%6.00%之间 。整体上，江-7- 苏省各地级市 GDP 仍维持较高增速。 从人均 GDP 看 ，苏南地区 5 个地级市 2019 年人均 GDP 均超过 12 万元 ， 最高为 无锡 市 （ 17.98 万元 ），最低为镇江市（ 12.90 万元 ）；苏中地区 3 个地级市中， 2019 年人均 GDP 最高 的 为扬州市 （ 12.89 万元 ），最低 的 为泰州市（ 11.07 万元 ）；苏北地区 5个地级市 2019 年人均 GDP 均不足 9.00 万元 。 表 5 2019 年江苏省各地级市 GDP 及 增速 情况 地级市 GDP GDP 增速 人均 GDP 亿元 排名 % 排名 万元 排名 苏州市 19235.80 1 5.60 12 17.92 2 南京市 14030.15 2 7.80 1 16.57 3 无锡市 11852.32 3 6.70 5 17.98 1 南通市 9383.40 4 6.20 8 12.83 7 常州市 7400.90 5 6.80 3 15.64 4 徐州市 7151.35 6 6.00 9 8.11 9 扬州市 5850.08 7 6.80 4 12.89 6 盐城市 5702.30 8 5.10 13 7.91 10 泰州市 5133.36 9 6.40 7 11.07 8 镇江市 4127.32 10 5.80 11 12.90 5 淮安市 3871.21 11 6.60 6 7.85 11 连云港市 3139.29 12 6.00 10 6.95 12 宿迁市 3099.23 13 7.00 2 6.28 13 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 2 江苏省各地级市财政实力及债务 情况 江苏省各地级市财政实力呈现“南强北弱”格局，整体 分化明显 。 江苏省各地级市一般公共预算收入的稳定性较 强 ， 苏南地区 财政自给 能力 很强，苏北地区财政自给能力偏弱 。 江苏省各 地级市 政府 债务 余额 呈上升趋势， 镇江市债务余额增速较快， 政府负债率明显升 高 ， 政府债务负担较重 。 苏州市 和 常州市 政府债务率相对 较低 ， 偿债能力较强；镇江市和盐城市 债务率较高， 偿债能力偏弱 。 （ 1）财政收入情况 一般公共预算收入 从一般公共预算收入看，江苏省各地级市一般公共预算收入规模 差距 较大。苏南地区方面，苏州市、南京市及无锡市一般公共预算收入规模均破千亿 元 ， 2019 年 苏州市 仍保持在 2000 亿元以上规模 ； 镇江市在苏南地区排名最后， 2019 年为 306.85 亿元 。 苏中地区方面，南通市 2019 年 突破 600 亿元， 但一般公共预算收入增速 仅 为 2.2%，扬州市及泰州市 2019 年 一般公共预算收入 均在 300 亿元以上 。 苏北地区方面，徐州市 2019 年一般公共预算收入 为 468.32 亿元 ， 较上年下降 11.0%； 盐城市、淮安市、连云港市、宿-8- 迁市一般公共预算收入处于 200 亿到 400 亿之间，与苏南地区各地级市（除镇江市）相比，苏北地区各地级市一般公共预算收入规模普遍偏低。从一般公共预算收入增速来看，2019 年， 除扬州市和徐州市，其他 各地级市一般公共预算收入均实现增长，但增速差距较大 ，其中 南京市、苏州市、无锡市和 淮安 市增速较高 。从一般公共预算收入结构来看，2019 年 南京市、扬 州市和徐州市 的 税收收入占比较 2018 年均有所提升， 其他城市均有下降， 其中苏州市 、南京市和常州市 税收收入占比均突破 85%，其他地级市税收占比均在 75%85%之间 。 整体上，江苏省各地级市一般公共预算收入的稳定性较强。 图 3 2017 2019 年江苏省各 地级市 一般公共预算收入及增长率情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 图 4 2017 2019 年江苏省各 地级市 税收收入及占比情况 资料来源： 联合资信 根据 公开资料整理 -9- 政府性基金收入 政府性基金收入方面，南京市及苏州市的政府性基金收入规模均较大， 2017 2019年政府性基金收入均超 1500 亿元， 同期， 南京市及苏州市政府性基金收入合计占江苏省政府性基金收入的 比例分别为 47.44%、 40.82%和 39.05%。 2019 年，除苏州市、南京市外，其他地级市政府性基金收入 规模 较大的为常州市、南通市、无锡市，较小的为淮安市、 宿迁市和连云港 市。 2017 2019 年，除南京市政府基金收入呈波动增长态势，其他地级市均呈现平稳增长态势，南京市 的政府性基金收入 在 2018 年出现负增长，或系受当地出台的房屋限购限贷政策等因素传导影响 。 扬州 市、 宿迁 市 和连云港 市 2019 年政府性基金收入的增速较高，其中 扬州 市增速最高，达 59.00%。 图 5 2017 2019 年江苏省各地级市政府性基金收入情况 资料来源： 联合资信 根据公开资料整理 财政自给率 财政自给率方面，苏州市 财政自给率 超过 100%，南京市、无锡市及常州市均超过90%， 除 淮安市、 盐城 市 和 宿迁 市外，其他地级市财政自给率在 50%以上。 从近三年变化情况看，除苏州市和南京市 外，其他地级市财政自给率均呈现一定的下降趋势。 总体看， 苏南地区财政自给能力很强 ， 苏北地区财政自给能力偏弱 。