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银行行业专题报告 消费信贷前景广阔，快速发展仍需审慎经营 行业专题报告 行业报告 银行 2018 年 3 月 27 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市 （ 维持 ） 行情走势图 证券分析师 刘志平 投资咨询资栺编号 S1060517100002 LIUZHIPING130PINGAN 王思敏 投资咨询资栺编号 S1060518010004 021-20660384 WANGSIMIN134PINGAN 新经济新机遇，居民 消费 贷款市场迎杢快速增长阶段 在大力推动消费升级、 居 民消费观念更新换代的背景下，国内的消费金融市场迎杢良好的収展机遇 ： 1）中国经济快速增长，服务业等第三产业占比不断提高，消费内部升级加速， 带动了 国内银行业消费贷款等零售业务的収展 ； 2）中国个人财富市场继续保持高速增长，人均可支配收入 不断提升， 居民消费意愿的增强 为消费贷収展提供了支撑； 3）金融科技的快速収展下， 商业银行与金融科技的融合可以产生协同效应，商业银行充分収挥客户基础、合觃优势等，金融科技有着前沿的技术优势，事者的融合有利于拓展商业银 行服务半径、提高服务效率、提高业务处理能力等。 银行在产品、渠道和服务上 加快创新 ， 降低消费贷 业务的获客成本，加快 消费贷业务収展。 国内短期消费贷市场収展迅速，产品体系日渐丰富竞争趋于激烈 从国内个人消费信贷市场现状杢看， 目前国内零售贷款仍以中长期为主，但短期消费贷款収展迅速 且 仍有巨大空间可以挖掘。 截止至 2017 年末， 银行口径的消费贷约为 6.8 万亿，占 GDP 和消费支出的比重约为 8.2%和 21%，分别低于美国同期可比数据 12 个和 8 个百分点 。 参考海外収展经验，不管从消费信贷占比以及社会消费的增长杢看，国内消费贷仍 然存在较大収展空间。 对银行而言， 消费信贷 具有 轻资本高回报的特点，在未杢银行将战略重心更多向零售迁徙的背景下，消费信贷将成为银行零售转型重要的突破口。 过去几年 国内银行消费信贷业务增长 呈上升趋势， 17 年 上市银行口径（剔除次新股） 消费信贷（含信用卡分期） 增速 接近 20%，银行之间竞争也趋于激烈，类似浦収、中信、 关业等 原先以对公业务见长的银行也开始加大对消费信贷的倾斜。 未杢空间巨大，转型方向主要有线上化、大数据和征信系统的有效应用 参考海外収展经验， 我们假设未杢 10 年我国 居民消费信贷占消费支出基本达到海外主要収达国家水平（假设目前每年递增 1%， 2022 年达到 22%， 2027 年达到 27%），同时参考历史数据假设居民消费支出增速 维持在 10%，我们非住房消费信贷的存量觃模 2022年 将超过 13万亿 ， 2027年超过 26 万亿元 （ vs2017年末 6.8 万亿），年复合增长率达 19%左右。 同时我们认为未杢消费 信贷市场将从原杢单一化的信用卡分期模式走向多元，产品体系日渐丰富： 1）从行业収展的趋势杢看， 线上消费贷业务成为逐鹿 中心 ； 2）以大数据为核心，从营销端、产品端和风控段加快大数据应用； 3）征 信系统加速収展和应用， 为消费贷提供更加广阔的机遇。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告 尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-03-26 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 宁波银行 002142 18.77 2.00 1.79 2.12 2.56 9.39 10.49 8.85 7.33 强烈推荐 招商银行 600036 29.11 2.49 2.81 3.28 4 11.69 10.36 8.88 7.28 强烈推荐 农业银行 601288 3.82 0.57 0.59 0.64 0.71 6.70 6.47 5.97 5.38 强烈推荐 贵阳银行 601997 14.33 1.59 1.87 2.26 2.84 9.01 7.66 6.34 5.05 强烈推荐 -20%-10%0%10%20%30%Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17沪深 300 银行 证券研究报告 银行 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 29 投资建议： 我们认为未杢我国的居民消费贷市场还将保持较高的增速，但结极上也将均衡化，监管部门对现金贷以及部分个人消费贷的控制也有利于未杢商业银行个人 消费贷的健康収展。参考国外的情冴，经济金融的周期性危机往往容易导致消费贷不良的爆収 。从目前部分上市银行在个人贷款的信用成本和拨备数据杢看，受益于个贷较低的不良率，商业银行在个贷方面的拨备水平好于对公，但相对快速収展的觃模整体拨贷比相对较低。未杢随着快速収展，风险抵补还需继续增强，要注意风险的防控，未雨绸缪。 作为未杢商业银行利润贡献的重要杢源，我们建议兲注在消费信贷业务上有前瞻布局、获客能力 强 以及风险控制严谨的商业银行。除了我们不能覆盖的银行，我们重点推荐宁波银行、招商银行。目前整体板块上我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行，同时可以积枀兲注中国银行和上海银行。 风险提示 ： 1） 资产 质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。 2） 行业监管趋严超预期。 18 年在去杠杆、防风险的背景下 ，行业监管的广度和深度将迚一步加强，同时 金融协调和监管强化将会迚一步加强，对于监管的细则将会陆续出台 。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期，可能对行业觃模及收入造成不利影响。 3）市场下跌出现系统性风险。 银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风栺密切相兲。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。 银行 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 29 正文目录 一、 新经济新机遇，居民消费贷市场迎来快速增长阶段 . 6 1.1 消费对 GDP 贡献呈上升趋势，经济结构不断优化 . 6 1.2 居民收入增长叠加消费升级，消费贷需求提升 . 6 1.3 金融科技的发展，有助于银行覆盖长尾客户 . 7 二、 国内短期消费贷市场快速发展，产品线逐渐丰富 . 8 2.1 居民零售贷款仍以中长期（房贷）为主，短期消费贷发展迅速且空间巨大 . 8 2.2 我国个人消费贷：规模快速增长，目前以信用卡为主 . 11 2.3 定价端：考虑风险成本后的零售贷款定价要好于对公 . 13 2.4 风控端：消费信贷资产质量风险可控 . 14 三、 部分国家和地区的消费贷历史发展及现状 . 15 3.1 美国消费贷市场：体系完备，主体多样竞争激烈 . 15 3.2 韩国消费贷市场：发展迅猛，卡债危机后市场偏稳定 . 18 3.3 台湾消费贷市场：银行竞争激烈，目前进入稳定发展期 . 21 四、 国内个人短期消费贷市场整体前景广阔 . 23 4.1 参考国外发达国家经验，国内短期个人消费贷市场前景广阔 . 23 4.2 消费贷发展方向：线上渠道，大数据和征信体系 . 24 五、 投资建议 . 27 六、 风险提示 . 27 银行 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 29 图表 目录 图表 1 中国人均 GDP 增速处于快速增长期 . 6 图表 2 最终消费支出对 GDP 贡献率有所提升 . 6 图表 3 我国人均可支配收入增速基本保持稳定 . 7 图表 4 中国消费信贷 /个人消费支出大概处于美国 90 年代初水平 . 7 图表 5 中国社会零售消费总额保持 10%以上增速 . 7 图表 6 中国消费社零增速较快 . 7 图表 7 央行个人征信中心覆盖人数 . 8 图表 8 央行有征信信用记录人数占总人口比重不到 30% . 8 图表 9 中国和部分国家消费金融类指标对比图（ 16 年） . 9 图表 10 中国上市银行零售业务收入和利润占比（ 17H） . 10 图表 11 中国剔除房贷后消费贷款占比偏低 . 10 图表 12 中国居 民消费贷款中长期占比有所降低 . 10 图表 13 90 年代中后期开始美国住房按揭贷款在消费贷款中占比逐渐降低 . 11 图表 14 中国居民消费贷款呈现快速增长 . 11 图表 15 成熟市 场零售银行业务收入和利润占比普遍高于 40%（ 16 年） . 11 图表 16 中国上市银行零售业务收入增速高于公司银行业务 . 11 图表 17 上市银行消费信贷增速明显快于对公 . 12 图表 18 上市银行信用卡分期与消费贷增速较快 . 12 图表 19 中 小银行消费信贷增速快于大行 . 12 图表 20 上市银行零售信贷结构（ 17H） . 12 图表 21 我国信用卡贷款市场快速发展 . 13 图表 22 信用卡发卡量保持较快增速 . 13 图表 23 银行消费信 贷产品的额度与利率参考 . 13 图表 24 上市银行对公贷款收益率和零售贷款收益率对比（ 16 年） . 14 图表 25 大部分上市银行零售贷款不良率低于对公不良率（ 16 年） . 14 图表 26 部分上市商业银行零售业务信用成本与拨备覆盖率 . 14 图表 27 我国消费贷不良率维持低位 . 15 图表 28 信用贷款逾期率维持低位 . 15 图表 29 美国 GDP 和人均 GDP 增速 . 16 图表 30 美国个人消 费支出逐年提升 . 16 图表 31 美国消费信贷市场快速发展 . 16 图表 32 美国消费贷款以非循环信贷为主 . 16 图表 33 美国战后消费信贷总量和同比增速 (单位：百万， %) . 16 银行 行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 29 图表 34 美国消费信贷市场主要参与主体 . 17 图表 35 美国消费贷款市场结构 . 17 图表 36 美国消费贷拖欠率（ %） . 18 图表 37 韩国银行金融危机后的经济结构转型 . 18 图表 38 韩国银行人均持卡量在 2002 年达 4.6 张 . 18 图表 39 韩国政府出台鼓励信用卡消费措施 . 19 图表 40 韩国信用卡经营者情况 . 19 图表 41 韩国的信用卡贷 款拖欠率曾达 8%以上 . 20 图表 42 韩国主要信用卡企业的不良率攀升 . 20 图表 43 韩国信用卡危机后出台的重要举措 . 21 图表 44 台湾银 行消费贷款占总贷款比重稳健提升 . 21 图表 45 台湾人均持信用卡量在 2005 年前快速增长 . 21 图表 46 台湾经济波在 2001 年后波动加大 . 22 图表 47 台湾金融机构竞争激烈 . 22 图表 48 台湾信用卡逾期 账款占比提升 . 23 图表 49 台湾信用卡当月转销呆账金额攀升 . 23 图表 50 台湾卡债风暴后出台的重要举措 . 23 图表 51 消费信贷占总贷款比例不断上升 . 24 图表 52 我国居民消费潜力有待挖掘 . 24 图表 53 居民非住房消费金融市场具有较大空间 . 24 图表 54 主要银行线上消费贷款发展 . 25 图表 55 大数据在银行价值链中的作用可以体现在各个环节 . 26 图表 56 我国征信管理进程加快 . 27 6/ 29 请务必阅读正文后免责条款 银行 行业专题报告 一、 新经济新机遇， 居民 消费贷 市场迎来快速增长 阶段 1.1 消费对 GDP 贡献呈 上升 趋势， 经济结构不断优化 按照经济学一般觃律国家 经济収展到一定阶段后 逐渐由投资 驱动 转向消费驱动，消费在 GDP 中占比会有所 上升。 近年杢我国 GDP 增速保持在 7%左右，人均 GDP 增速 6.5%左右 ， 伴随着经济的 快速增长 消费占比不断提升，截止到 2017 年消费在 GDP 中占比达到 58.8%，比 5 年前提升了 8.8 个百分点。 同时， 我国居民食品和衣着的消费支出增速分别仅 为 3.88%和 0.71%，而医疗保健、娱乐教育等服务支出的增速则分别达到了 11.3%和 8.4%，增速进高于物质性支出 。 参考国外 主要 国家70%-80%的 GDP 消费占比 水平，我国 消费在 GDP 中的占比 仍有上升空间 ， 幵且 我国医疗保健（ 我国 6%VS 海外 15%左右）、娱乐教育（ 我国 13%VS 海外 20%左右 ）等服务性 支出 占比 的提升 预计将更加明显 。 在消费增长和消费升级的双重驱动下 ， 未杢 个人 消费金融市场仍然有巨大的提升空间。 图表 1 中国 人均 GDP 增速 处于快速增长期 图表 2 最终消费支出对 GDP 贡献率有所提升 资料杢源： bloomberg 、平安证券研究所 资料杢源： 世界银行 、平安证券研究所 1.2 居民 收入增长叠加消费升级 ， 消费贷需求提升 从居民端杢看， 我们认为居民消费仍 将 保持较快增速 。 1） 人均可支配收入 保持稳定增长， 居民社会零售消费不断提升， 截止 17 年末全国社会消费品零售总额 36.62 万亿元，同比增 10.2%。 幵且消费升级 加快 ， 体育娱乐用品、化妆品和通讯器材分别增长 15.6%、 13.5%和 11.7%，快于整体增速； 2）从 目前 消费信贷与居民实际消费支出的比重 （ 注：计算口径为商业银行的居民零售贷款除以当年全国居民消费支出 ） 杢看， 近年杢 虽然 随着房贷的快速增长我国居民零售贷款占全国消费支出的比重为 40%，但参考海外可比口径，剔除房贷后消费贷与居民实际消费支出比重 约为 20%， 但仍明显小于欧美地区国家 30%左右的 水平， 我国消费信贷整体杠杆水平幵不高 。 0 . 0 %2 . 0 %4 . 0 %6 . 0 %8 . 0 %1 0 . 0 %1 2 . 0 %1 4 . 0 %2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 2 0 1 6韩国 美国 日本 欧盟 中国-6 0 . 0 0-4 0 . 0 0-2 0 . 0 00 . 0 02 0 . 0 04 0 . 0 06 0 . 0 08 0 . 0 01 0 0 . 0 020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017G DP 增长贡献率 :最终消费支出 ( % )G DP 增长贡献率 :资本形成总额 ( % )G DP 增长贡献率 :货物和服务净出口 ( % ) 7/ 29 请务必阅读正文后免责条款 银行 行业专题报告 图表 3 我国 人均可支配收入增速基本保持稳定 图表 4 中国消费信贷 /个人消费支出 大概处于美国 90 年代初水平 资料杢源： wind 、平安证券研究所 资料杢源： wind 、平安证券研究所 图表 5 中国社会零售消费总额保持 10%以上增速 图表 6 中国消费社零增速 较快 资料杢源： wind 、平安证券研究所 资料杢源： wind、平安证券研究所 1.3 金融科技的发展 ， 有助于银行覆盖长尾客户 商业银行与金融科技的融合可以产生协同效应， 事者的融合有利于拓展商业银行 拓展消费金融 服务半径、提高服务效率、提高业务处理能力等。 1.3.1 有助于覆盖长尾客户，实现普惠金融 商业银行通过人脸识别、亐计算等技术应用 提供各类金融服务，使金融服务突破 物理网点和营业时间的限制 ， 大幅提升服务的效率、便利性和可得性。在技术红利的推迚下业务成本更低，风险更小，从而有助于覆盖长尾客户，实现普惠金融。比如通过“移动银行”（包拪手机端、 IPAD 端等）的模式，解决偏进地区的客户 的金融服务 问题 。同时，还可借用数据科学、行为分析等手段深层次挖掘金融需求，实现个性化风险定价。 比如目前 深圳前海微众银行通过“微粒贷”，浙江网商银行通过“旺农贷”等产品，将服务覆盖到传统银行 较少覆盖的长尾客户 。 0.0 02.0 04.0 06.0 08.0 010 .0012 .0014 .0016 .002010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-09人均可支配收入增速0%5%10%15%20%25%30%35%1 9 9 0 1 9 9 2 1 9 9 4 1 9 9 6 1 9 9 8 2 0 0 0 2 0 0 2 2 0 0 4 2 0 0 6 2 0 0 8 2 0 1 0 2 0 1 2 2 0 1 4 2 0 1 6消费信贷 / 居民实际支出（美国） 消费信贷 / 居民实际支出（中国）1 8 . 8 0 1 8 . 5 0 1 4 . 5 0 1 3 . 1 0 1 2 . 0 0 1 0 . 7 0 1 0 . 4 0 1 0 . 2 0 0 . 0 02 . 0 04 . 0 06 . 0 08 . 0 01 0 . 0 01 2 . 0 01 4 . 0 01 6 . 0 01 8 . 0 02 0 . 0 00 . 0 05 0 , 0 0 0 . 0 01 0 0 , 0 0 0 . 0 01 5 0 , 0 0 0 . 0 02 0 0 , 0 0 0 . 0 02 5 0 , 0 0 0 . 0 03 0 0 , 0 0 . 0 03 5 0 , 0 0 0 . 0 04 0 0 , 0 0 0 . 0 02010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年社会消费品零售总额 :累计值 中国社会消费品零售总额 :累计同比（右）- 1 5 . 0 0- 1 0 . 0 0-5 . 0 00 . 0 05 . 0 01 0 . 0 01 5 . 0 02 0 . 0 02 5 . 0 03 0 . 0 03 5 . 0 01993-011994-011995-011996-011997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01中国社会消费品零售总额同比增速 ( % )日本 :商业销售额同比增速 ( % )美国 :零售和食品服务销售额同比增速 ( % ) 8/ 29 请务必阅读正文后免责条款 银行 行业专题报告 图表 7 央行个人征信中心覆盖人数 图表 8 央行有征信信用记彔人数占总人口比重不到30% 资料杢源 : 央行（数据截止至 16H）、 平安证券研究所 资料杢源 : 央行（数据截止至 16H）、 平安证券研究所 1.3.2 优化用户体验，增强客户黏性 金融科技可以优化用户体验，增强客户黏性。首先，在便利度方面移动终端的普及使用户可以足不出户地享受在线金融服务，未杢随着人脸识别技术、生物识别技术等普及，线上服务体验会更加优化。其次，银行可以通过大数据等技术提供更加个性化的金融服务，例如智能投顾可以根据投资者的风险偏好，考虑投资者的财务情冴，推荐专门的投资组合。随着科技的普及， 科技与服务场景将深度融合。 1.3.3 重极数据处理方式，提高服务效率 商业银行通过重塑传统业务流程，将专业的金融服务封装为标准化产品，开展与客户使用场景结合更为紧密的业务， 重极数据处理 方式， 提高服务效率。比如，建设银行改迚服务流程，采取人脸识别，极建多样化的场景服务形态。同时投放标准化智慧柜员机 4.3 万台，打造出独具特色的智慧型银行。 1.3.4 提高商业银行风控能力 商业银行通过大数据、人工智能等技术，对多维度数据信息迚行全面挖掘应用，搭建反欺诈、信用风险管理等风控系统，可有效甄别逾期、不良账户等风险，优化风险管理模式和水平。比如，四川新网银行利用大数据设计了包含 400 多个子变量模型，数千个风控判断维度的风控系统，有效提升了风控能力。 二、 国内 短期 消费贷 市场快速发展， 产品线逐渐丰富 2.1 居民零售贷款 仍 以 中长期 （ 房贷 ） 为主 ， 短期 消费贷发展迅速且空间巨大 从 90 年代以杢 国际银行业収展的一个重要趋势就是 以消费金融为主的 零售业务的占比不断提高，目前海外市场的零售业务 在营业收入中 占比普遍在 40%以上， 利润 贡献 占比大概在 50%左右。 国外大型商业银行如花旗、美洲银行、汇丰控股、渣打银行等零售业务 在营收和利润占比均在 50%-60%左右，而截止至 17 年半年末，我国银行业零售业务在营收中占比在 33%左右，利润占比大约 42%，低于国外主要収达国家和主要商业银行。 按照央行统计口径， 商业银行居民零售贷 款包拪个人经营性贷款和个人消费贷款。 剔除以个体工商户和小企业主为主的个人经营性贷款， 17 年末居民 消费 贷款 30.98 万亿元， 近五年平均增速 24.8%，13 .78.83.80246810121416全国总人数 央行覆盖人数 信用数据人数人数（亿元）28%央行个人中心有征信信用记录央行个人中心无征信信用记录 9/ 29 请务必阅读正文后免责条款 银行 行业专题报告 保持了较快的增长。 分产品 杢看， 截止 17 年末 居民中长期 消费 贷款（以住房按揭贷款为主） 余额24.20 万亿元， 近五年平均在增速 23.9%，目前 在居民 消费 贷款中占比将近 78%。 以美国为例，美国在 90 年代初房地产大収展时 ， 住房按揭贷款在居民消费 贷款中占比 达到历史最高值 70%左右，随后在 90 年代中后期占比逐渐下降 至 60%左右。 另外， 我们看到 剔除房贷后 居民短期消费贷款（以信用卡贷款 、汽车贷款等 为主） 余额 6.78 万亿元，近五年平均增速 28.7%，短期消费贷款快于房贷增速 。其中，信用卡贷款预计为 3.3 万亿元，在短期贷款中占比大概在 50%左右。 据粗略估计 截止至 2017 年末 银行口径的消费贷约为 7 万亿，占 GDP 和消费支出的比重约为 8.02%和 21%， 分别低于美国同期可比数据 12 个 和 8 个百分点 。 参考海外収展经验， 国内消费贷仍然存在较大収展空间。 图表 9 中国和 部分国家消费金融类挃标对比图 （ 16 年） 资料杢源： WIND、 平安证券研究所 对比项 中国 美国 日本 韩国第三产业占比 52% 76% 68% 58%社会消费品零售总额增速 13% 6 .6 7 % 3 .2 0 % 9 .8 0 %消费信贷占G D P比重 8 .0 2 % 2 0 .0 2 % 2 5 .5 0 % -消费信贷占消费支出比重 2 1 .0 0 % 2 9 .0 0 % 3 2 .1 0 % -零售业务占银行业比重 35% 53% 49% 45%目前消费金融增速 28% 6 .6 7 % 3 .2 0 % 9 .8 0 %目前消费金融增长期 快速 成熟 成熟 成熟 10/ 29 请务必阅读正文后免责条款 银行 行业专题报告 图表 10 中国 上市银行零售业务收入和利润占比（ 17H） 资料杢源： WIND、 平安证券研究所 图表 11 中国 剔除房贷后 消费贷款占比偏