2021工业品年度报告.pdf

1 2020-2021 年度报告 2021 ANNUAL REPORT 工业品事业部 年度报告 橡胶 玻璃 尿素 甲醇 纯碱 纸浆 2 2020-2021 年度报告 目录 橡胶：基本面回退性改善，期价转入上升格局 . 03 甲醇：供需改善助力期价抬升运行中枢 . 19 尿素：供应面趋紧，行情维持坚挺 . 36 玻璃：高歌猛进，供需紧平衡 . 45 纯碱 ： 供需失衡 ， 积重难返 . 56 纸浆 ： 基本面供需平衡 ， 浆价高位震荡 . 66 分析师声明 . 72 免责声明 . 72 3 2020-2021 年度报告 投资咨询业务资格： 证监许可【 2011】 1448 号 工业品团队成员： 王来富 从业资格证号 ： F3023634 投资咨询资格证号： Z0013705 邮箱： wanglaifuftol 武肖茹 从业资格证号 ： F3064498 邮箱： wuxiaoruftol 范阿骄 从业资格证号： F3054801 邮箱： fanejiaoftol 工业品事业部 年度报告 2020-12-20 橡胶 基本面回退性改善 期价转入上升格局 摘要 2020 年沪胶期货 总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了 维持三年多的 熊市 ，今年产业链无疑 是供需改善的一年，但这种改善却并不是供需两旺 、需求占优引起的，而主要是供给端相对于需求端萎缩更严重所致，可以说供给端 给予了胶市供需改观的绝对机 遇，下半年需求强 供给弱 的态势 从根本上奠定 胶市 易涨难跌的基础。 展望明年，国际油价有望继续回升背景下，能化品好转依然是总基调。天胶供给端，主产国种植及开割面积已经处于下降态势下，总供应量或将继续惯性萎缩，真菌灾害对胶树的不利影响难免延续，疫情 有二次反弹 风险下，产胶国割胶活动可能将再次遭遇不利影响 。 需求端，尽管今年 下半年 表现令市场惊喜，但疫情抬头 背景下， 车市或将 达到阶段性饱和 ，强势表现会否延续存在不确定性 ，轮胎 出口 端 国际贸易政策仍然不明，需求总体不确定性相对更大 。 技术上，已经成功上攻年线的期价彻底结束了熊市格局，进入技术转强期，明年期价抬升运行中枢成大概率事件，期价 核心运行区间或 将 在 14000-16000（文华橡胶指数），中期沪胶 依旧保持了不错的上攻动能，随着减产期的深入及停割期的到来，期价中期有望 向上 冲击 17000 整数关口， 而 短期震荡调整期间，预计 13500 附近将对行情产生重要的技术支撑。 4 2020-2021 年度报告 1 市场 概况 1.1 期货市场 2020 年沪胶期货总体呈现触底反弹态势，大格局方面彻底结束了自 2017 年一季度以来持续 三年多的大熊市。受年初新冠疫情影响，全年最低点出现在一季度末的 9430 点（文华橡胶指数 3 月 30 日），之后逐步企稳；二季度由于时处东南亚主产区停割期，且国内经济率先恢复，沪胶小幅 反弹，但之后基本呈现万点附近区间整理态势，尽管期间国内车业展现不错的复苏迹象，但碍于市场对经济和车业复苏仍持观望态度，并没有明显向胶价进行传导；三季度随着国内车业商用车（尤其重卡）产销的持续强劲，加之乘用车产销也开始复苏，且前期东南亚主产区新割胶季开割时间一再后推，又恰逢 8 月开始的季节性胶价 易涨势时间段，胶市开始正式启航，随着国内车业产销连续贡献惊喜， 轮胎出口端 也逐渐恢复， 东南亚主产区又受到不利天气影响难以提量，沪胶在“金九银十”阶段大幅上攻，创出 16485 点（文华橡胶指数 10 月 29 日）的近三年高点，年内最 大涨幅达到74.8%，并彻底结束了此前的大熊市格局；四季度至今，沪胶总体维持涨后高位区间运行态势，核心运行中枢基本维持在文华橡胶指数 14000-16000 之间，行情大幅上涨之后，上下游产业 链 也 需要一段时间来 磨合 接受高胶价。 图 1：文华橡胶指数 资料来源：文华财经 20 号胶期货今年走势与沪胶基本 趋同，二季度初创出了自去年 8 月上市以来的最低点 7430（文华 NR 指数4 月 2 日），之后逐步企稳回升，经历了 5-7 月的整理期， 8 月开始启动走高，经过 9 月及 10 月的大涨期，期价冲高至 12230 点（文华橡胶指数 10 月 28 日），年内最大涨幅达到 64.6%， 11 月以来基本维持高位运行态势，核心运行中枢维持在文华 NR 指数 10000-11500 之间。 5 2020-2021 年度报告 图 2：文华 NR 指数 资料来源：文华财经 1.2 现货市场 现货方面， 2020 年天胶现货市场报价走势节奏基本跟随沪胶，各胶种在一季度末创出熊市价格新低之后，于 10 月末创出阶段性回升高点，目前维持高位运行。典型胶种来看，上海市场国产全乳由最低 9100 元 /吨最高涨至 15275 元 /吨，最大涨幅 67.9%；上海市场泰三烟片价格 涨势更强，并首先来到 2 万整数关口，由最低11400 元 /吨最高涨至 20500 元 /吨，最大涨幅 79.8%；青岛市场泰产 20 号胶美金价，由最低 1090 美元 /吨最高涨至 1845 美元 /吨，最大涨幅 69.3%。 图 3：国内现货报价 数据来源： Wind 6 2020-2021 年度报告 2 产业基本面 全球天胶供应 2.1ANRPC 天胶种植及开割面积 种植面积方面， 2015 年以来， ANRPC 国家种植面积维持多年的增长状态进入停滞阶段，除了 2015 年依然能够维持 1%左右的扩展之外， 2016 年几乎持平， 2017 年和 2018 年甚至出现微幅 萎缩， 2019 年也仅仅维持 0.11%的微幅增加，而 2020 年再次回归种植面积萎缩态势，相比 2019 年下降 1.28%，降幅为近 10 年最大，但总体上天胶种植面积呈现稳定态势，基本稳定在 12 万平方千米左右。 图 4： ANRPC 主要成员国种植面积：合计 数据来源： Wind 主产国种植面积方面， 2020 年泰国种植面积达到 352 万公顷，相比去年下降 10 万公顷，印尼种植面积最大，达到 368.1 万公顷，相比去年小幅减少 0.2 万公顷，马来西亚增加 2.3 万公顷达到 110.7 万公顷，越南相比去年减少 3.5 万公顷降至 92.7 万公顷，国内种植面积总体稳定，与去年持平，维持在 115.7 万公顷。 图 5： ANRPC 主产国种植面积 数据来源： Wind 7 2020-2021 年度报告 相比种植面积的稳定化， ANRPC 成员国开割面积 自 2010 年以来一直保持增加态势， 2019 年总体开割面积已经达到 9.283 万平方千米，开割率自 2014 年以来一直保持提升 ， 2019 年已经达到 76.45%的历史高位水平 ，但 2020 年由于产区胶工短缺及新冠疫情影响，尽管数据暂未公布，但开割率料将难免下滑 。 图 6： ANRPC 国家总开割面积 数据来源： Wind 主产国开割方面，泰国开割率连续三年保持提升， 2019 年开割率居主产国之首，达到 90%以上，印尼次之达到 83%以上，马来西亚方面开割率仅有 41%左右， 越南提升速度最快， 2012 年以来保持了较快的连年提升态势， 2019 年来到 73%左右，国内开割率稳步提升，已经连续 4 年保持小幅增长态势， 2019 年开割率达到 66.5%以上的较高水平。 图 7： ANRPC 主产国开割 率 数据来源： Wind 8 2020-2021 年度报告 2.2ANRPC 天胶产量 产量方面， 2019 年， ANRPC 国家总体天胶产量达到 1196 万吨，相比 2018 年 1216 万吨的历史高点，同比下降 1.62%， 2020 年天胶产量继续弱势发展，截至 11 月， ANRPC 主要成员国天胶产量同比降幅已经达到 7.85%，全年大幅减产已成定局，由于 12 月是产胶国总体减产期前期，预计全年降幅或将达到 8%。 图 8： ANRPC 年度总 产量 数据来源： Wind 东南亚主产国方面，各国减产已成必然，而且泰国、印尼减产幅度将较大，统计数据显示，今年泰国前11 个月累计产量只有 399 万吨，近几年来首次未破 400 万吨大关，同比去年的 425 万吨下降 6.08%；印尼方面情况也不乐观，前 11 个月累计产量达到 266 万吨，相比去年同期的 304 万吨差距较大，大幅下降 12.32%；马来西亚方面， 经过了 2019 年产量的小幅回升，今年恐将再次进入下跌节奏，前 11 个月累计产量达到 50 万吨，同比去年的 58 万吨，大幅下降 13.88%；越南方面，情况相对稳定，前 11 月累计产量达到 106.5 万吨，相比去年同期的 108.7 万吨小幅下降 2.02%。 图 9： ANRPC 主产国产量 数据来源： Wind 9 2020-2021 年度报告 2.3ANRPC 天胶出口 ANRPC 主要成员国合计出口量在 2017 年和 2018 年连续两年突破 1000 万吨大关， 2017 年出口 1036 万吨，2018 年出口 1007 万吨， 2019 年再次回归千万吨以内，出口 971 万吨，同比下降 3.6%， 2020 年继续弱势，前11 个月累计出口仅达 845 万吨，考虑到今年单月合计出口数量最高仅达到 84 万吨（ 7 月）的水平，今年累计出口或将仅仅达到 925 万吨附近，同比降幅扩大至 4.7%左右。 主产国方面来看，出口降幅都较为明显，泰国前 11 月出口 341 万吨，同比降幅 4.86%；印尼 前 11月出口221 万吨，同比降幅 7.51%；马来西亚前 11 月出口 96 万吨，同比降幅 0.02%，与去年几乎持平，主产国中降幅最小；越南前 11 月出口 137 万吨，同比降幅 6.03%。 图 10： ANRPC 主产国出 口 数据来源： Wind 图 11： ANRPC 主产国出口同 比 数据来源： Wind 10 2020-2021 年度报告 3 产业基本面 国内天胶供应 2020 年，国内天胶总体种植面积达 115.7 万公顷，与去年持平，新种及翻种情况相比往年都不高，开割面积达到 70 万公顷，开割率 60%，位于中等水平，今年前 11 个月供给产胶 66.5 万吨，相比去年同期的 77.6 万吨，下降 14.3%，考虑到 12 月是我国产区的减产期，预计 2020 年产量或将不足 70 万吨，同比去年的 81.2 万吨，降幅或达 13.8%。 进口方面 ，根据 ANRPC 统计， 2017 年国内各类天胶进口达到巅峰 547 万吨，之后的 2018 年天胶进口结束连年增长，首次出现小幅回落来到 539 万吨，同比下降 1.5%， 2019 年继续下降来到 508 万吨，同比下降 5.8%，降幅扩大明显， 2020 年前 11 个月，累计进口仅达 462 万吨，与去年同期相比呈现止跌回升，同比增加 4.5%，全年进口有望达到 520 万吨左右。 由于前两个月数据缺失，根据国内海关现有统计数字， 2020 年 3 月至 10 月，中国总共进口天然橡胶 134万吨，与去年同时间段的 171 万吨相比，下降 21.5%，进口明显减少，同比 2018 年同时间段的 169 万吨，下降 20.7%。分月份来看，今年天胶总 体进口态势弱化明显，除了 3 月数据维持同比小幅正增长，此后 5 个月均呈现大幅同比下滑态势， 9 月才开始同比转正，但 10 月进口再次环比下降， 11 月及 12 月数据可能季节性环比回升，但幅度预计有限，单月进口或不足 20 万吨。 图 12：国内天胶进口 数据来源： Wind 分品种来看， 2020 年 3 月至 10 月除了乳胶和烟片小幅同比增加，主要的标胶品种以及复合胶品种都呈现明显下降。其中， 3 月至 10 月累计进口标准胶 81 万吨，相比去年同时间段的 111.9 万吨，大幅下降 27.63%；累计进口胶乳 38.2 万吨，同比去年同时间段的 36 万吨，小幅增加 5.98%；累计进口烟片 10.7 万吨，同比去