云计算行业之SAAS篇：十年十倍国内SAAS将迎来黄金时代.pdf

Table_Yemei0 行业研究深度报告 2020 年 12 月 22 日 Table_Title1 云计算行业之 SAAS 篇 十年十倍，国内 SAAS 将迎来黄金时代 Table_summary1 SAAS 是云计算产业下游，软件行业发展的高级阶段。 SAAS 是软件即服务的缩 写，厂家将应用软件部署在 IAAS上，直接对客户提供服务。在云计算产业链中， SAAS是 IAAS 层的下游，利用 IAAS提供的基础 IT资源将软件云化，对外灵活提 供服务， 相比 IAAS 行业分散度高且附加值高。 SAAS 同时也是软件行业发展的高 级阶段， 相比传统软件具备四大优势，但国内机会主要集中在 TO B领域。 国内 SAAS 行业相比国外还处于发展初期 。 2019 年国内 IAAS 收入占全球比例 为 13.9%，而 SAAS占比只有 2.5%；国内云计算结构中 SAAS收入占比为 29%， 而全球的比例为 64%。国内 SAAS 发展如此缓慢主要因为 1） 企业信息化程度 低； 2）消费互联网吸引资金人才； 3）盗版猖獗； 4） IAAS 相比国外发展较晚。 总体来说，国内 SAAS 行业还处于发展初期。 过去制约国内 SAAS 发展的因素近年明显改善。 主要包括 1）用工成本和人工 智能技术推动国内企业信息化程度长期持续提升； 2）消费互联网在线时长见顶， 更多资金人才关注产业互联网； 3）国内软件盗版率未来将长期下降，知识产权保 护是核心助力； 4） IAAS 平台建设已步入收获期，新基建政策是长期保障。 国内 SAAS 发展将迎来黄金十年。 随着制约因素的改善，中国第二产业占比超 过美国两倍、理工科毕业生数量是美国 9 倍、 IT 人员薪酬仅为美国四分之一的优 势将逐步发挥，我们预测未来十年国内 SAAS 行业营收有望 扩大十倍。 SAAS 浪潮下软件企业将进一步分化。 产品类软件公司由于具备标准化产品， 可复用性强， SAAS 化转型难度低，受益明显；而项目类公司则将面临更大竞争 压力。这两类公司可通过毛利率和研发投入率进行判断。 B 端及 C 端公司具备不同发展特性 。 SAAS 厂商根据客户类型可分为 B 端和 C 端公司，这两类公司具备不同的发展特性。 B 端公司发展持续性强，关键在产品 线完善及 PAAS 平台建设； C 端公司需打磨产品，培养用户习惯。 业务建议 。 产品类 SAAS 公司是 银行的长期优质战略性合作伙伴，除传统的信 贷、投行、零售业务外，更可加强金融科技领域的合作； 项目类软件公司需注意 经营风险，优选和核心 SAAS 企业合作深入的公司合作。 风险提示。 企业上云以及 IT 支出不及预期，行业竞争加剧，新产品研发不及 预期，下游客户开发维护不及预期，核心技术、市场团队流失。 Table_Author1 方国栋 行业研究员 0755-83177786 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究 深度报告 1/3 目 录 1 SAAS：云计算产业下游，软件行业发展的必经之路 . 1 1.1 SAAS 是云计算产业中 IAAS 层的下游 . 1 1.2 SAAS 是软件行业发展的高级阶段 . 2 1.3 SAAS 相比 IAAS 具备行业分散度高，且附加值高的特性 . 3 1.4 国内 SAAS 行业主要机会集中在 TO B 领域 . 5 C 端应用软件领域有限，赢家通吃 . 5 国内 C 端软件公司相比国外十分弱小，竞争力提升难度较大 . 6 2国内 SAAS 行业相比国外还处于发展初期 . 7 2.1 国内 SAAS 行业收入相比 IAAS 显著低于国外 . 7 2.2 国内 SAAS 起步晚主要因为企业信息化程度低、 BC 端软件企业发展慢以及 IAAS 服务在初创期滞后较多 . 8 国内企业信息化程度低， IT 支出大幅低于国外 . 8 我国企业信息服务领域相对消费领域滞后明显 . 9 盗版猖獗阻碍中小企业软件服务发展 . 9 国内 IAAS 发展相比国外落后至少五年，也阻碍了 SAAS 的发展 . 10 3 十年十倍，国内 SAAS 发展将迎来黄金十年 . 11 3.1 过去制约因素改善，国内 SAAS 发展迎来转机 . 11 用工成本和人工智能技术推动国内企业信息化程度长期持续提升，疫情是加速因素 . 11 消费互联网在线时长见顶，更多资金人才关注产业互联网 . 12 国内软件盗版率未 来将长期下降，知识产权保护是核心助力 . 13 IAAS 平台建设已步入收获期，新基建政策是长期保障 . 14 3.2 国内 SAAS 产业空间巨大，十年或将十倍 . 15 4 SAAS 浪潮下软件企业将进一步分化，产品类公司更为受益 . 17 4.1 产 品类公司受益于 SAAS 化转型，项目类公司需加强和核心企业的合作 . 17 4.2 产品类公司和项目类公司可通过毛利率和研发投入率判断 . 19 5 B 端及 C 端 SAAS 公司具备不同发展特性，可多维度评价 . 19 5.1 B 端公司发展持续性强，关键在产品线完善及 PAAS 平台建设 . 19 5.2 C 端公司需打磨产品，培养用户习惯 . 20 5.3 国内主要 SAAS 公司综合评价 . 21 6业务建议 . 21 6.1 产品类 SAAS 公司是 银行的长期优质战略性合作伙伴 . 21 6.2 项目类软件公司需注意经营风险，优选和核心 SAAS 企业合作深入的公司合作 . 21 7风险提示 . 21 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究 深度报告 2/3 图目录 图 1：云计算产业链 . 2 图 2： SAAS 和传统软件优势对比 . 3 图 3： 2020Q1 国内 IAAS 市场结 构 . 4 图 4： 2020Q1 全球 IAAS 市场结构 . 4 图 5：全球主要 IAAS 及 SAAS 厂商毛利率对比 . 5 图 6： C 端应用软件与消费互联网应用对比 . 6 图 7：全球以及中国 IAAS 市场变化 . 8 图 8：全球以及中国 SAAS 市场变化 . 8 图 9：全球云计算收入结构 2019 . 8 图 10：中国云计算收入结构 2019 . 8 图 11：中国企业类型（截至 2020 年 7 月） . 9 图 12：我国中小企业信息化渗透率普遍较低 . 9 图 13：国内 IAAS 发展相比国外至少滞后 5 年 . 11 图 14：国内居民人均可支配收入变化 . 12 图 15：国内移动互联网月活数 . 13 图 16：国内移动互联网用户日使用时长 见顶 . 13 图 17：中国 PC 软件盗版率逐年下滑 . 14 图 18： 2020 年一季度中国公有云 IaaS 厂商市占率 top5 . 15 图 19： 2017 年全球主要国家制造业 GDP 及占比 . 16 图 20： 2018 年中美产业结构对比 . 16 图 21： 2016 年全球主要国家理工科毕业生数量（万人） . 16 图 22： IT 相关领域人员年薪（美元） . 16 图 23： 2019-2028 年国内 SAAS 行业营收预测 . 17 图 24：产品 /项目类软件公司毛利率对比 2019 . 19 图 25：产品 /项目类软件公司研发投入率对比 2019 . 19 图 26：用友软件产品线 . 20 表目录 表 1： 2019 年国内部分领先 C 端应用软件公司对标海外 . 7 表 2： 2019 年中国云计算公司对标海外情况 . 9 表 3：两公司当前募资与往日股权融资金额对比 . 13 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 行业研究 深度报告 3/3 附录 附录 1 国内 SAAS 行业主要公司 . 22 附录 2 国外 SAAS 行业主要公司 . 23 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 1/23 1 SAAS：云计算产业下游，软件行业发展的必经之路 1.1 SAAS 是云计算产业中 IAAS 层的下游 云计算指的是和传统单节点计算相对应的新型计算方式，通过将服务器、 存储、网络等 IT 设备进行整合，以集群的方式对外提供计算、存储以及网络 服务。 云计算实现的关键在于软件层面的创新设计，使得巨量的 IT 资源能真正实 现统一管理、统一调配、安全可靠对外统一服务，大幅提升了资源利用率和交 付效率。根据实现功能的不同，云计算可分为 IAAS、 SAAS 以及 PAAS 层： IAAS： Infrastructure-as-a-Service，厂家通过整合服务器、存储、网络 等 IT 设备对用户 提供统一接口的基础设施服务。用户无需自己购买实体 服务器等设备，即可拥有虚拟的、可弹性使用的 IT 资源，可用于自身的 系统搭建、软件开发、应用等工作。 SAAS： Software-as-a-Service，厂家将应用软件部署在 IAAS 上，直接 对客户提供软件服务，客户不再如传统模式需将应用软件部署在自有 IT 资源上，而是可以灵活根据所需的服务内容和周期向厂商支付费用，并通 过在线方式获得相应服务。 PAAS： Platform-as-a-Service，厂家在 SAAS 化的基础上，为了满足更 多客户的定制化需求，将自己的软件 开放出一些定制化模块，方便第三方 开发者可根据模块框架进行定制化开发，更好满足客户需求，提升服务效 率。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 2/23 图 1： 云计算产业链 资料来源：招商银行研究院 在云计算产业链中， SAAS 是 IAAS 层的下游，相比 IAAS 更能一站式满足 客户的用户需求， IAAS 的客户更多是中小型 IT 公司，而 SAAS 的客户则更多 是非 IT 行业用户。 1.2 SAAS 是软件行业发展的高级阶段 IT 硬件的目的是提供计算能力，而软件则可更好使用计算能力，对硬件计 算能力的发挥至关重要。 相比传统的软件部署方式， SAAS 服务方式具备巨大的优势，可更高效利 用资源，本质上是信息行业的共享经济。 最早的软件都部署在少数节点，无论个人还是公司，其需要具备独立的一 套 IT 系统，然后将购买来的软件安装在自己的 IT 设备上，需要启动自己的 IT 设备，耗费自己的资源，同时还需要自己做好安全防护和数据保密的工作。同 时由于软件在自己的 IT 设备上，软件的更新以及维护，都耗时耗力，效率低 且风险较高。 而 SAAS 化之后的软件则统一集中部署在大资源池之中，相比传统软件， SAAS 服务方式具备下列优势： 网络设备 服务器 数据中心 IAAS SA A S PAA S I SV 云计算 提供商 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 3/23 1） 资源灵活调配： 由于 SAAS 软件的计算和存储都主要在云端完成，因 此可以实现资源的灵活调配，节省单个用户所需要付出的资源成本。 2） 付费方式灵活多样： 传统的单机软件，用户需要在购买之初就支付软 件的主要成本，前期投入巨大。而 SAAS 的方式则允许用户分期支付 费用，大大节省了用户的前期一次性投入成本。 3） 软件升级和维护的便利性大幅增加： 由于软件在云端部署，升级和维 护可以由 SAAS 公司统一部署完成，由于资源和服务的标准化，大大 提升了升级以及维护的效率，并降低了风险。 4） 安全以及数据保护能力大幅提升： 对于很多中小企业来说，架建完善 的安全防护系统成本很高。 而 SAAS 公司基于自身对软件的理解，直 接在云端进行安全防护的管控，既大幅节省了成本，还提升了软件服 务本身的安全性。 图 2： SAAS 和传统软件优势对比 资料来源：招商银行研究院 因此 SAAS 服务相比传统的软件交付方式，大大提升了资源利用的效率， 节省了成本，产生了巨大的进步，可以使得 SAAS 厂商和下游客户双双受益， 可称为软件行业发展的高级阶段，也是必经之路。 1.3 SAAS 相比 IAAS 具备行业分散度高，且附加值高的特性 虽然都是云计算行业的核心， 但在产业形态上， SAAS 和 IAAS 具备较大 的差异性。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 4/23 IAAS 由于其核心功能是底层 IT 资源的分配和供给，其产品的呈现具备通 用和极简的特性，决定竞争力的关键在于资源稳定性、价格以及服务弹性，因 此其天然具备强者愈强的特性。 无论是国内还是国外市场， IAAS 产业都体现出集中度高的特性。 IDC 的数 据显示， 2020 年一季度，国内 IAAS 排名前三的厂商阿里巴巴、腾讯、华为 的市占率分别是 44%、 14%、 8.9%，合计占比达到 65%。放眼全球， Canalys 的数据表明，亚马逊、微软、阿里巴巴的合计市占率占比达到 55%。 图 3： 2020Q1 国内 IAAS 市场结构 图 4： 2020Q1 全球 IAAS 市场结构 资料来源： IDC、招商银行研究院 资料来源： Canalys、招商银行研究院 SAAS 相比 IAAS，主要解决的是企业或者个人具体的信息化需求，而这些 需求往往千变万化，因此 SAAS 的具体产品表现形式远比 IAAS 更为多样。 SAAS 行业产品可分为通用型、垂直型，其中通用型就包括 ERP、 CRM、 OA、 HR 等多种；垂直型则根据不同行业进行分类，种类更多。 SAAS 厂商一般只能在一两个领域具备竞争优势，占据一定的市场份额。 以全球 SAAS 龙头 SalesForce 为例，其 2018 年也仅仅占据了 CRM 市场 19.5%的市场份额，其占所有领域的比例则要低的多。 由于 SAAS 具备很多不同的领域，所以 SAAS 行业的市场分散度要远比 IAAS 更高。 虽然 SAAS 行业的分散度更高，但由于是直接面向终端客户，个性化强， 因此其单位产品的附加值，也即毛利率，远比 IAAS 行业高。 我们搜集和估算了全球主要 IAAS 及 SAAS 厂商相应产品的毛利率，发现 SAAS 厂商普遍要比 IAAS 厂商的毛利率要更高。其中国内典型的三家 SAAS 公司，用友、恒生电子、广联达的产品毛利率都在 95%以上，而国外的 阿里巴巴 腾讯 华为 中国电信 亚马逊 其他亚马逊 微软 阿里巴巴 谷歌 其他 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 5/23 SAAS 龙头 SALESFORCE 和 SAP 的产品毛利率在 80%左右。 IAAS 方面， 国内的阿里、腾讯 IAAS 产品据估算分别是 30%、 15%，而全球领先的 IAAS 龙头亚马逊云的产品毛利率也仅为 25%。 图 5：全球主要 IAAS 及 SAAS 厂商毛利率对比 资料来源： Wind、招商银行研究院 1.4 国内 SAAS 行业主要机会集中在 TO B 领域 SAAS 的使用客户可以分为企业和个人两类，可以据此划分为 TO B 和 TO C 两个领域。但由于 C 端应用软件领域有限、赢家通吃、国内公司十分弱小、 竞争力提升难度很大等原因，国内 SAAS 行业主要机会将集中在 TO B 领域。 C 端应用软件领域有限，赢家通吃 C 端应用软件指的是软件企业针对个人客户开发，用于解决实际个人工作 和生活需求的软件，典型的如微软 OFFICE， ADOBE 公司的 ACROBAT （ PDF 编辑）、 macromedia（ FLASH）， mathworks 公司的 MATLAB 等。 广义来说， PC 操作系统软件也可称为 C 端应用软件。 这类软件和国内常见的消费互联网应用相比，一般具有功能强大、操作多 样复杂的特性，用户可以借助软件实现一些复杂的功能，完成复杂的任务。这 些软件发展之初往往是单机软件，其 核心功能的实现对网络依赖度很低，这些 特征和消费互联网应用的区别十分明显。 0 20 40 60 80 100 120 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 6/23 图 6： C 端应用软件与消费互联网应用对比 资料来源：招商银行研究院 C 端应用软件的种类相比 B 端企业服务软件，其种类相对较少，主要是因 为个人对功能强大、操作复杂类软件需求较少，往往集中在办公、作图、科学 计算等少数几个领域，产品标准化程度很高。而企业的分类繁多，需求层出不 穷，其对软件的功能要求和个人比是极大的增加，因此 B 端软件公司有竞争力 公司的数量相对 C 端公司要多得多， C 端应用软件的领域有限。 C 端领先软件公司还具备赢家通吃的特性，这些公司的边际成本接近于 0，用户操作习惯养成后粘性较强，通过长期的经营建立了强大的护城河。因 此 C 端有竞争力的公司种类和数量相对较少，生态相对简单。 国内 C 端软件公司相比国外十分弱小，竞争力提升难度较大 国内成规模的 C 端应用软件公司屈指可数，真正具备原创性的产品只有金 山 WPS OFFICE 等寥寥数个。大部分公司只能围绕国外 C 端软件巨头进行一 些修补辅助性的工作，如针对 pdf 编辑开发相比 ADOBE 官方更便宜的工具。 从营收角度看，国内 C 端应用软件公司和国际先进水平的差距则更大。尽 管经历了近年的快速增长，金山办公 2019 年的收入依然只有 2.3 亿美元，不 到微软 OFFICE 单项收入 317.7 亿美元的 1%，仅为 ADOBE 公司 112.1 亿美 元的 2%。修补辅助类软件的收入则更低，龙头企业万兴科技 2019 年的营收 只有 1 亿美元。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 7/23 表 1： 2019 年国内部分领先 C 端应用软件公司对标海外 公司名称 营业收入（亿美元） 市值（亿元） 中国 金山办公 2 1743 万兴科技 1 80 海外 微软 OFFICE 318 15500 ADOBE 112 2089 资料来源： Wind、 招商银行研究院 C 端应用软件和国外差距如此之巨大，原因很多， 除了当初国内信息化水 平太低，同类企业起步晚之外，还因为 C 端软件盗版十分容易，国内普通民 众收入有限，软件付费意愿极低。 由于 C 端软件天然具备赢家通吃的特性，国外巨头在一些主要的 C 端软件 领域形成了非常大的护城河，国内的 C 端 SAAS 公司想通过提升自身竞争力 和国外巨头的竞争的难度非常大。 因此我们本篇报告后续的第 2 到 4 部分内容，将集中在对 B 端 SAAS 公 司的分析，如无特别指明，该部分所述 SAAS 专指 TO B 领域的 SAAS。 2国内 SAAS 行业相比国外还处于发展初期 2.1 国内 SAAS 行业收入相比 IAAS 显著低于国外 中国的云计算相比国外发展较晚，营收占比也较低，国内营收总体不到全 球 10%。但是在云计算行业内部，依然存在明显的结构性分化， SAAS 的收入 占比相比 IAAS 依然显著较低。 据信通院以及 GARTNER 的数据显示，我国 IAAS 行业近年快速发展，营 收增长迅速，占全球比例也不断增加，由 2017 年的 9%迅速增长到 2019 年的 13.8%。 相比 IAAS， SAAS 不仅在国内的营收很小，增速也和 全球基本一致，并未 因低基数而体现出增速的优势。 20172019 年，我国的 SAAS 收入占全球的 比例一直保持在 2.5%左右。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 8/23 图 7：全球以及中国 IAAS 市场变化 图 8：全球以及中国 SAAS 市场变化 资料来源： Gartner、信通院、招商银行研究院 资料来源： Gartner、信通院、招商银行研究院 从云计算的营收结构，也可以看出国内 SAAS 行业的发展还处于非常初级 的阶段。 Gartner 和信通院的数据显示， 2019 年国内 IAAS 的营收占比达到 64%，而 SAAS 以及 PAAS 的占比则分别为 29%和 7%， IAAS 的营收占到绝 对的大头。 而全球的云计算市场格局则截然相反， 2019 年全球 IAAS 的营收占比为 23%，而 SAAS 的占比则达到 58%，比 IAAS 要高出很多。 图 9：全球云计算收入结构 2019 图 10：中国云计算收入结构 2019 资料来源： Gartener、信通院 、 招商银行研究院 资料来源： Gartener、信通院 、 招商银行研究院 2.2 国内 SAAS 起步晚主要因为企业信息化程度低、软件企业 发展慢以及 IAAS 服务在初创期滞后较多 国内 SAAS 行业发展如此初期，有深层次原因，主要是因为国内企业信息 化程度低、国产软件行业落后以及云计算基础设施建设较晚。 国内企业信息化程度低， IT 支出大幅低于国外 相比美国，中国的企业信息化建设进程滞后明显，据工商局统计，我国小 微企业占比超过 80%，而这些占比最大的小微企业，其信息化程度非常落 后。 36 氪的数据显示，国内 90%的小微企业信息化程度较差。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 9/23 图 11：中国企业类型（截至 2020 年 7 月） 图 12：我国中小企业信息化渗透率普遍较低 资料来源：天眼查、招商银行研究院 资料来源：前瞻产业研究院、招商银行研究院 从实际数据支出来看，国内企业的 IT 支出相比占比也很低。智研咨询的数据 显示， 2018 年中国企业的 IT 支出占全球比例仅为 3.7%，而同年中国 GDP 占全 球比例达到了 15.8%，国内企业单位 GDP 的 IT 支出大幅低于全球平均水平。同 时国内企业的 IT 支出大头过去是以硬件为主，软件服务相应的支出占比则更低。 我国企业信息服务领域相对消费领域滞后明显 过去 20 年，国内软件行业较为先进的是消费互联网，诞生了阿里巴巴、 腾讯等具备国际竞争力的企业。由于这类企业发展迅速、利润丰厚，吸引了国 内大量的人才和资金参与，但是在面向企业信息化领域的系统软件，起步晚， 发展相对较慢，和国际先进水平依然差距巨大。 与此相对应的，就是国内企业信息化软件公司相比国际巨头，极其弱小。 以国内企业服务领域相对规模较大的用友和金蝶为例，其 2019 年营收分别为 12.2、 4.9 亿美元。而国际领先的对标公司营收都超过百亿美元，如 SAP 以及 Salesforce2019 年的营收分别达到 308.7、 172.0 亿美元。更为可怕的是， Salesforce 在如此高基数的前提下， 2019 年的营收增速依然达到了 28.7%， 大幅高过低基数的用友以及金蝶。 表 2： 2019 年中国云计算公司对标海外情况 区域 中国 海外 类别 公司 营收 (亿美 元 ) yoy 市值 (亿美 元 ) 公司 营收 (亿美 元 ) yoy 市值 (亿美 元 ) SaaS 用友 12.2 10.5% 205.6 Oracle 390.7 -1.1% 1698.2 金蝶 4.9 18.3% 82.6 SAP 308.7 11.5% 1998.3 金山 软件 11.8 39.2% 67.3 Salesforce 172.0 28.7% 1720.5 IaaS 阿里云 57.2 62% 6617.4 AWS 350.3 36.5% 15200 资料来源： Wind、 招商银行研究院 盗版猖獗阻碍中小企业软件服务发展 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 10/23 过去国内知识产权保护力度不够，盗版猖獗，虽然对普通用户有利，可以 让其免费使用在国外价值不菲的软件，但也造成国内针对中小企业的服务软件 一直发展十分滞后，大量中小企业的知识付费意识尚待培养。 Salesforce 的主要客户是中小企业，其 2019 年的营收已经达到了千亿人 民币的量级，而国内的 SAAS 龙头企业的收入结构还是以大中型企业为主，中 小企业收入占比很低，仅为亿元量级。 虽然国内中小企业信息化程度相比美国更低，但如此之大的收入差距，盗 版也是一个不容忽视的重要原因。 国内 IAAS 发展相比国外落后至少五年，也阻碍了 SAAS 的发展 虽然近年国内 IAAS 发展迅速提速，和全球差距逐步缩小，但在发展初 期，和国外差距非常大，落后了至少五年。 国外云计算早在 2000 年就出现端倪，彼时 SalesForce 已经开始进行 软件 SAAS 化探索和研究，而亚马逊也开始逐步探索在 IT 服务中进行 资源的灵活调配。 服务层面，亚马逊云早在 2006 年开始就已经向全球客户提供 IAAS 云 计算的服务，而国内的阿里云的对外稳定提供 IAAS 服务则要等到 201213 年开始。 市场份额方面，国内 2014 年的 IAAS 服务占全球比例也不到 5%， 2018 年才超过 10%。 所以综合来看，国内 IAAS 产业在过去相比国外先进水平至少有 5 年左右 的差距。 SAAS 的发展需要 IAAS 的支持，不仅包括技术和基础服务，还有理 念的影响，这种影响有一定的传导性和滞后性。因此国内当前 SAAS 发 展慢也 受到过去 IAAS 发展较晚的影响。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 11/23 图 13：国内 IAAS 发展相比国外至少滞后 5 年 资料来源： Wind、信通院、 招商银行研究院 3十年十倍，国内 SAAS 发展将迎来黄金十年 3.1 过去制约因素改善，国内 SAAS 发展迎来转机 尽管过去国内 SAAS 产业相对 IAAS 明显滞后，但近年来积极和变化因素 不断涌现，国内 SAAS 发展有望迎来转机。这里面的主要原因包括国内企业信 息化程度将长期提升、资金人才更多从消费互联网分流到产业互联网、国内软 件盗版率长期下降以及国内 IAAS 平台建设步入收获期。 用工成本和人工智能技术推动国内企业信息化程度长期持续提 升，疫情是加速因素 国内企业信息化程度提升是一个长期过程，这里主要的驱动因素是国内用 工成本的提升，以及人工智能技术的发展。 国内企业过去信息化程度低，一个很重要的原因是用工成本低，通过信息 化提升效率降低人工成本的需求并不迫切。但近年来，全国居民人均可支配收 入快速提升，从 2013 年的 1.8 万元增加到了 2019 年的 3.1 万元，超出 GDP 增速。同时十九大报告提出到 2035 年，“人民生活更为宽裕，中等收入群体 比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩 小”，未来居民 的可支配收入依然会保持较快提升速度。 横向对比其他国家，美国 2017 年的人均可支配收入达到了 30 万元的区 间，我国的居民可支配收入长期具备较大提升空间。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 12/23 图 14：国内居民人均可支配收入变化 资料来源： 国家统计局、 招商银行研究院 用工成本的提升了企业特别是中小企业信息化的积极性，而人工智能技术 则可进一步提升生产力，代替部分传统需要人工完成的工作。但人工智能技术 的实施的基础是信息化，因此也推动企业信息化的实施和升级。 因此，我们可以看到，在很多用工成本高、人工智能具备替代效应的行 业，信息化进程在加快，典型的如金融、医疗、建筑设计等领域。 同时今年的疫情也对企业信息化有短期的刺激和推动因素，越来越多的企 业发现，基于信息化平台的远程操作和沟通模式，可以降低接触风险，提升生 产效率。 消费互联网在线时长见顶，更多资金人才关注产业互联网 虽然国内的消费互联网依然在向纵深发展，但用户的使用时长已经接近了 理论的极限。 QuestMobile 的数据显示， 2019 年二季度，国内移动互联网月 活数达到 11.36 亿，连续三个季度没有增长；用户时长达到 5.97 小时 /天，相 比 2018 年同期增加仅仅 0.3 小时。考虑到国内总人数 14 亿，工作日只有 8 小时的闲暇时间，我们认为，国内当前的用户时长或已见顶，未来增长空间非 常有限。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 13/23 图 15：国内移动互联网月活数 图 16：国内移动互联网用户日使用时长见顶 资料来源： QuestMobile、招商银行研究院 资料来源： QuestMobile、招商银行研究院 在单用户时长接近见顶的环境下，未来的消费互联网更多是存量博弈，获 取市场份额和利润的难度大幅增加。在这样的大背景下，更多的资金人才将逐 步流入产业互联网领域。 国内 IT 行业对产业互联网关注的升温是从 2019 年开始，彼时传统以社交 作为核心的腾讯，进行了大刀阔斧的战略组织调整，第一次将 TO B 业务提到 了公司的核心战略层面。 与此同时，国内一些长期深耕企业信息服务的龙头企业，也在资金层面获 得了更多助力。如广联达拟募资 27 亿元于今年 4 月已过会，用友网络则在今 年 7 月公布了 64 亿元的募资计划，募资金额相比过往大幅增加，比这 些公司 上市以来过往融资额之和都更大。 表 3：两公司当前募资与往日股权融资金额对比 2015-2019 年股权融资情况（亿元） 2020 年募资情况 公司名称 2015 2016 2017 2018 2019 2020 广联达 0 0 0 0 0 发股募资 27 亿元 用友网络 16.5 0 0 0 0 发股募资 64 亿元 资料来源： Wind、 招商银行研究院 这些现象都说明，国内 IT 行业的关注焦点，正逐渐从消费互联网转向产业 互联网，未来国内企业将获得更多资金人才的支持。 国内软件盗版率未来将长期下降，知识产权保护是核心助力 BSA（商业软件联盟）公布的数据显示，过去几年，中国是世界上盗版率 下降最快的国家， 2011 年到 2017 年间，中国的盗版率由 77%下降到 66%， 下降了 11%。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 14/23 图 17：中国 PC 软件盗版率逐年下滑 资料来源： BSA、 招商银行研究院 中国非授权（盗版）软件使用率的下降，主要是由于国内对知识产权保护 的重视提高，立法与执法力度的加大，以及新一代消费者知识付费意愿更强。 在知识产权方面，国内依然在加大政策保护力度。今年 8 月 4 日，国务院 印发了新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策，该政 策要求探索建立软件正版化工作长效机制，中国境内销售的计算机（含大型计 算机、服务器、微型计算机和笔记本电脑）所预装软件须为正版软件，禁止预 装非正版软件的计算机上市销售。对软件知识产权的保护相比过去更为明确， 力度增加。 展望未来，随着国内对软件知识产权保护力度的不断加大，居民可支配收 入的不断提升，将来国内的盗版率有望长期持续下降。 IAAS 平台建设已步入收获期，新基建政策是长期保障 经过前几年的快速发展，国内 IAAS 基础平台建设已经初 步完成，阿里、 腾讯、华为等国产厂商占据了国内的大部分市场份额。 IDC 数据显示， 2020 年一季度国内 IAAS 市场依旧保持高速增长，增速达 57.6%，依然大幅超出全 球 30%左右的增速，同时前四大服务商都是国内厂商，合计市场占比达到 70%。 2019 年我国 GDP 全球占比估计约为 17%，而 IAAS 营收占全球比例预计 将超过 15%，已经和 GDP 占比差距不大，未来几年占比仍将快速提升。 无论是从量还是质来说，我国的 IAAS 平台已经逐步赶上了全球平均水 平，步入收获期。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 15/23 图 18： 2020 年一季度中国公有云 IaaS 厂商市占率 top5 资料来源： IDC 中国 、招商银行研究院 从更长远的角度看，我国是全球第一个提出新基建的国家，也将为国内 IAAS 建设奠定基础。 今年 3 月 4 日中共中央政治局常务委员会召开会议，指出要加快数据中心 等新型基础设施建设进度，要注重调动民间投资积极性。这是数据中心建设首 次在政治局常委级别会议上被提及。会后发改委和工信部等国家各部委积极回 应，其中发改委的表态较为密集，先后四次在不同场合提及数据中心建设。 3.2 国内 SAAS 产业空间巨大，十年或将十倍 虽然国内 SAAS 产业相比美国，当前依然有较大差距，但是长期来看，发 展空间巨大，甚至可能超过美国。这里面主要的原因是中国的制造业产值全球 第一，需求侧长期拉动；同时中国的理工科毕业生数量遥遥领先，工程师红利 将在供给侧为需求提供强有力的支持。 首先从制造业占比来看， 2017 年中国的制造业 GDP 接近 3.5 万亿美元， 而美国只有 2.2 万亿美元，其他国家的差距更大。从中美产业结构来看， 2018 年中国的第二产业占比达到 40%，而美国仅有 19%。制造业是产业互联网最 重要的需求来源，当前国内的 SAAS 需求之所以和美国差距较大，主要因为渗 透率低 ，未来随着用工成本的不断提升，渗透率不断提升，这一部分的需求将 十分旺盛。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 16/23 图 19： 2017 年全球主要国家制造业 GDP 及占比 图 20： 2018 年中美产业结构对比 资料来源：招商银行研究院 资料来源：招商银行研究院 其次是从人力供给来看， 2016 年全球主要国家理工科毕业数量，中国是美 国的 9 倍，这导致 IT 相关领域人员年薪，中国比美国低了很多，不到美国的 四分之一。虽然 IT 行业人员薪酬不断上涨，但受益于国内巨大的理工科毕业 生基数，未来十年我国的 IT 人力成本相对美国依然将有巨大优势，如果按照 单位劳动时间成本进行计算，则优势更为明显。和其他行业不同，软件行业的 主要成本就是人力，因此在该领域我国的成本优势将长期存在。 图 21： 2016 年全球主要国家理工科毕业生数量 （万人） 图 22： IT 相关领域人员年薪（美元） 资料来源：世界经济论坛、招商银行研究院 资料来源： Wind、招商银行研究院 同时，基于中国巨大的人口基数，随着平均学历的提升，以及人均可支配 收入的迅速提升，年轻一代知识付费意愿的提升，未来国内的应用软件市场也 具备巨大空间。 目前国内大部分机构对 SAAS 市场的预测都偏向于短期，而基于前面的分 析，我们认为 SAAS 行业在国内具备广阔前景，但限制因素的改善需要较长时 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei2 行业研究深度报告 17/23 间去逐步实现，因此行业的核心特点是长期的持续发展，而非短期爆发，长期 的空间相比短期的波动更具价值。 信通院的数据表明，尽管过去几年国内 SAAS 的增速没有 IAAS 速度那么 快，但一直也都保持较快的 30%以上增长。 因此我们针对这样的行业特性， 对行业发展给出了一个较长期的预测。我们预测未来十年国内 SAAS 有望保持 平均 30%的增速，营收增长十倍，全球占比将显著提升。 图 23： 2019-2028 年国内 SAAS 行业营收预测 资料来源：信通院、招商银行研究院 4 SAAS 浪潮下软件企业将进一步分化，产品类公司更 为受益 虽然 SAAS 是软件行业的高级阶段，但并非所有的软件企业都能完成 SAAS 化转型。广义而言，软件可以分为产品化和项目化两类，以产品为核心 业务的软件公司将更为受益于 SAAS 浪潮。 4.1 产品类公司受益于 SAAS 化转型，项目类公司需加强和核心 企业的合作 项目类软件指的是软件厂商针对特定客户特定需求的一次性开发活动，可 复用性和知识积累能力都很弱。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 50 100 150 200 250 300 350 2016A 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 202