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1 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 2019 年 火电 行业信 用展 望 作 者 ：徐 骥 邮 箱： 2018 年火电 行业整体 运行良好 。全社会 用电量需求 继续 增长， 增速创下 近年新 高； 火电设备 平均利 用小时数 继续有所 回升； 标杆电价 保持稳 定， 但市场交 易电量 提升造成 平均上网 电价有所下降 ；动力 煤价格虽仍 在 高位 运行但已 有所 松动。 政策层面， 火电 行业面 临的去产 能压力有 所增大， 电 力市 场化改革持 续推进， 电 力现货市 场试点开 始， 清洁能 源扶持政 策也让火电 面临市场 挤压，环 保政策也 依然偏紧 。 行业关注层 面， 煤 炭中长期 合同持续 推行有 助煤价保 持稳 定； 工业增速放 缓态势 已经形成， 或将 对来年 用电需 求增速产 生较大影响 ；以火电 为主的大 型发电集 团向清洁 能源 领域扩 张， 低碳清洁能 源装机 容量和占 比持续增大 ； 国家层 面继续推 进煤电联营 实施落地 ，煤炭和 火电行业 继续资源 整合 。 信用层面 ， 火电 行业属于 公用事业 ， 现 金流相对 稳定，偿 债能力较强 ，因此信 用等级较 高。整体 来看，2018 年 发债主 体的现金流 和毛利率 均有所改 善，继续 维持较高 信用 等级。 展望 2019 年， 虽然全 社会用电 量增速或 将放缓 ，但 淘汰 落后产能政 策将继续 对火电设 备利用小 时数起到 提升 作用， 动 力煤价格大概 率 走低 将使火电 行业盈利 能力得到 进一 步修复， 行业整体信 用情况将 保持稳定 。 摘 要 相关 研究报告： 1.2019 年 建筑行业 信用展 望，2019.01.31 2.2019 年 商业银行 信用展 望，2019.02.01 3.2019 年 商业地产 行业信用 展望，2019.02.18 4.2019 年 医药制造 行业信用 展望，2019.02.22行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 2 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 一、 火电 行业 近期 运行 概况 2015-2017 年，火 电运行较 为平稳。 全社会用 电量增 速逐年递增 ，设备容 量增速保 持下降趋 势，利用 小时 数从 17 年开始回 升，上网 电价随着 动力煤价 格波动而 有所 调整。 2018 年 1 至 10 月， 火 电行业运 行良好。 全 社会用电 量增速较去 年同期有 所提高， 设 备容量增 速继续放 缓 ， 利 用小时数继 续有所回 升，上网 电价基本 保持稳定 ，动 力煤价格高 位运行但 较去年同 期已经有 所松动。 （一）需求端：全社会用电量增速提升 2015-2017 年， 全年 全社会用 电量从 55213.14 亿千瓦时 增长至 17 年底的 63076.58 亿 千瓦时， 年复合增 速 4.54% 。 分年度来看 ，2015-2017 年 全社会用 电量增速 分别为 0.52% ，5.01% 和 6.57% ，增速 逐年提升 。 2018 年 1-10 月份 ，全国全 社会用电 量 56552 亿千瓦 时，同比增 长 8.7% ，增速比上年同期提高 2.0 个百分点 。 分季度来看 ， 第一 、 第二 、 第三 季度分别 增长 9.8% 、9.0% 和 8.0% ， 增速连 续 9 个季 度保持 在 5.5% 至 10% 的增长区 间。其中，10 月份， 全社会用 电量 5481 亿千瓦 时， 同比增长 6.7% 。 分产业来看 1 ，2018 年 1 至 10 月份 ，第一 产业用电 量 615 亿千瓦时 ，同 比增长 9.8% ，对全 社会用电 量增长 的 贡献率为 1.2% ；第 二产业 用电量 38575 亿千 瓦时，同 比增长 7.2% ，占全 社会用 电量的比 重为 68.2% ，对 全 社会用 电量增长的 贡献率为 57.3% ；第三产 业用电 量 9078 亿 千瓦时，同 比增长 13.1% ， 占全社会 用电量的 比重为 16.1% ， 对全社会用 电量增长 的贡献率 为 23.2% ； 城 乡居民生 活用电量 8285 亿千瓦 时， 同 比增长 11.1% ， 占全社 会 用电量的 比重为 14.6% ，对 全社会用 电量增长 的贡献率 为 18.3% 。 图 1 ：全社 会用电 量 ：当 月值 （亿千 瓦时） 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 1 国家 统计 局于2018 年3 月23 日 发 文对 三 次产 业划 分规 定（2012） 做了 修订 。 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 3 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 由于 2018 年 调整了三 大产业的 统计口径 ，数据 的可 比性受到一 定影响。 仅就第二 产业用电 量来看， 其占 全社 会用电量的 比重以及 对全社会 用电量增 长的贡献 率和 去年同期相 比均有所 下降。 但 是， 由 于第二产 业用电 量占全社 会用电量比 重较高， 稳定增长 的第二产 业用电量 增长 对全社会整 体用电量 来说仍然 举足轻重 。 图 2 ：全社 会用电 量累计 同比 增速（%） 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 用电量增速提升的原因 ：一 是第二产 业用电量 实现较快 增长。2018 年 1-10 月 同比 增速较 去年同期 提高 1.5 个 百分点， 对全社会 用电量增 长的贡献 率达到 57.3% ， 仍旧是拉动 全社会用 电量增长 的最主要 动力。 二是服 务业用电 量保持较快 增长。2018 年 1-10 月第 三产业用 电量同比 增速较去 年同期提 高了 2.4 个百分点 ，对全社 会用 电量增长 的贡献率为 23.2% ， 比去 年同期提 升 1.4 个 百分点 。 三是天气因 素的影响 。2018 年年初的 寒潮和夏季 的 高 温带动城 乡居民生活 用电量快 速增长。1 、2 月份 全国平均 气温 比去年同期 分别低 1.4 和 1.9 ，同时 叠加“ 煤改电” 居民取 暖工程快速 推进，以 及年初部 分地区天 然气供应 紧张 等因素，进 一步放大 了气温对 用电需求 的拉动。 （二）供给端：火电 装机 容量维持低速 增长 近年来，虽 然火电装 机容量依 旧逐年有 所增长， 但是 增速已呈现 下跌态势 ，特别是 从 2016 年 下半年 开始 ，火 电装机容量 增速明显 放缓。 截至 2018 年 10 月底， 全国 6000 千瓦及 以上电厂 装机容量 17.7 亿千 瓦， 同比增 长 5.2% ， 增速比上年 同期回落 2.1 个百 分点；其 中 ，水 电 3.1 亿 千瓦、 火电 11.2 亿千瓦、核 电 4053 万千 瓦 、 并网 风电 1.8 亿 千瓦、 并网太 阳能发电 1.2 亿千 瓦。 图 3 显示 ， 火电 装机容量虽 然有所增 长， 但是增 速继续保持 放缓趋势，2018 年 10 月火电装 机容量同 比增长 2.9% ， 比去年同 期增速 减少 2.1 个百 分点。 0 2 4 6 8 10 12 14 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 4 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 图 3 ：6000 千瓦及 以上电 厂发电 设备容 量： 火电 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 图 4 显示，在 6000 千瓦及以 上发电厂 的发电设 备中， 火电装机容 量占全部 装机容量 的比重在 2018 年有 进一 步 的下降。2018 年 10 月底，火 电装机容 量占比降 低至 63.4% ， 非化石电源 发电设 备容量占比 进一步 提高。 图 4 ：火电 装机容 量占比 （%） 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 从电源工程 投资完成 额 2 来看， 2015-2017 年火电 工程 投资完成额 逐年递减， 2017 年全 年完成火 电工程投 资 858 亿元， 较 2015 年 减少了 305 亿元 ， 下降 幅度为 26.2% 。2018 年前 10 个月 火电工程 投资完 成额为 575 亿 元， 和去年 同期的 572 亿元相比 基本持平 。预计 2018 年全 年火 电工程投资 完成额或 将继续再 创新低。 2 统计口径 为全 国主 要发 电企 业电 源投 资数 据。 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 10.5 58,000 68,000 78,000 88,000 98,000 108,000 118,000 2009-02 2009-06 2009-10 2010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 火 电发电 设备容 量: 万千瓦 （左轴 ） 火 电发电 设备容 量: 累计同 比：% （右 轴） 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 5 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 图 5 ：火电 工程投 资完成 额 ： 累计值 （亿元 ） 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 （三）利用小时数：火电设备利用小时 数继续 回升 2015-2016 年， 火电 设备利用 小时数连 续两年下 降。2017 年， 火电设 备利用小 时数有 所回升， 全 年平均利 用小 时数达到 4208.90 小时 ，同比 提高 43.90 小时。2018 年 1 至 10 月 份 ， 全 国 发电设备 累计平均 利用小 时 3209 小时， 比上年同期 增加 100 小时。 分电源类型 来看，1 至 10 月份， 全国火电设备平均利用小时为 3596 小时（其 中， 燃煤 发电设备平 均利用小 时 3691 小 时） ， 比上年同 期增 加 165 小时； 全 国水电设 备平均利 用小时为 3083 小 时， 比上年 同期增加 58 小时； 全国 核电设备 平均利用 小时 6084 小时， 比上年 同期增加 211 小时； 全国并网 风电设备 平均利用 小时 1724 小 时，比上 年同期增 加 172 小 时；全 国太 阳能发电设 备平均利 用小时 1060 小时。 图 6 ：火电 设备平 均利用 小时 数 ：同 比增长 （小时 ） 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 同其他电源 类型比较 来看， 火 电设备平 均利用小 时数 仍然遥遥领 先于全国 发电设备 平均利用 小时数。 除了 受益 于优先发电 权和保障 性收购政 策的核电 之外，火 电设 备平均利用 小时数仍 然大幅度 领先水电 、风电 和太 阳能 发 电 。 火电设备平 均利用小 时数的提 升主要是 由两项因 素叠 加造成： 一 是全社会 整体用电 量的提升 ； 二是 火电淘 汰落 后产能政策 的持续作 用。 （四） 电价：交易电量拉低总体电价水平 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2009-02 2009-06 2009-10 2010-02 2010-06 2010-10 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 6 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 2015-2016 年， 由于 动力煤价 格下降， 燃 煤电厂标 杆 电价经过两 次全国范 围的下调。2017 年，由于 煤价过 快上 涨之后又高 位运行， 各省标杆 电价又有 所上调。2018 年以来，燃 煤电厂标杆 电价没 有全国范 围的变动 和调 整，但 是整体上， 火电行业 的平均电 价水平还 是处在下 降的 趋势中。这 主要是由 于市场交 易电量的 大幅增长 造成 的。 1. 标杆电价保持稳定 2017 年 6 月 16 日， 国家发改 委发布了 关于取 消、 降低部分政 府性基 金及 附 加 合理 调 整 电价 结 构 的通 知 ， 通知称，自 2017 年 7 月 1 日起 ，取消向 发电企 业征 收的工业企 业结构调 整专项资 金，腾出 的电价空 间用 于提高燃 煤电厂标杆 电价， 缓解燃 煤发电企 业经营困 难。 随后 ， 大部分省份已经 披露了 电价调整 方案， 将本省 燃煤 发电上网 电价做了上 调，平均 上调幅度 约为 1.1 分钱。此后 一直 到 2018 年 10 月 31 日，国家 发改委没有 再 对 燃煤 电厂标杆 电价做出全 国性的调 整。 2. 市场交易 部分量价齐升 根据中国电 力企业联 合会（以 下简称“ 中电联” ） 的统 计数据，2018 年前三季度 全国电力市场交易电量（含 发 电权交易电量） 合计为 14457 亿千瓦时 ， 市场交易 电 量占全社会 用电量比 重为 28.3% ， 占 电网企 业销售电 量比重为 34.5% 。 与 2017 年 1 至 9 月同期相比，全国市场交易 电量增长了约 38% ，占全社会用电量的比重提高了 6 个百分 点 。 2018 年前三 季度，大 型发电集 团 3 上网电量合计 27533 亿千瓦时， 市场交 易电量合 计 9423 亿 千瓦时（ 不含 发 电权交易电 量）。大 型发电集 团煤电机 组上网电 量 18457 亿千瓦时 ，占其 总上网电 量的 67% ；煤电 市场交 易电量 7147 亿千瓦 时，占其 全部市场 交易电量 的比重 为 75.8% ， 煤电市场化率为 38.7% ，较去年同期 提 高 6.7 个百分点 。 图 7 ：大型 发电集 团 煤电 市场 交易电 价走势 ：元/ 千 瓦时 资 料来 源： 中电 联， 远东 资信 整理 图 7 显 示， 自 2017 年 4 季 度以来到 2018 年 3 季度 ， 大 型发电集团 的煤电市 场交易电 价一直呈 现上升走 势。 2018 年 3 季度， 大型 发电集团 煤电市场 交易平均 电价为 0.3380 元/ 千瓦时， 较 去年同期 提高 0.0068 元/千 瓦时 ， 同 比上涨 2.05% 。 虽然煤电 市场交易 平均电价 较去年同 期有一 定上涨，但 是煤电市 场交易电 量的同比 增幅更大 ，而 市场交易 电价仍然大 幅低于煤 电上网标 杆电价， 因此总体 来看 煤电企业的 平均电价 仍然呈现 下跌态势 。 从大型 发电 集团的统 3 指参加中 电联 电力 交易 信息 共享 平台的11 家中 央及 地方 大型发 电企 业集 团， 以下 同。 0.3100 0.3150 0.3200 0.3250 0.3300 0.3350 0.3400 2017 年1 季度 2017 年2 季度 2017 年3 季度 2017 年4 季度 2018 年1 季度 2018 年2 季度 2018 年3 季度行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 7 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 计口径来看， 2018 年前 三季度煤 电上网电 量平均电 价 （指计划电量 与市场电 量加权平 均电价） 为 0.364 元/ 千瓦时， 较去年同期 的 0.365 元/ 千瓦时， 仍有小幅 下跌。 （五） 成本：煤价有所下降但仍处高位 ，电厂煤炭库 存回升创新高 1. 动力煤价格高位波动 从 CCTD 秦皇岛动力煤 （Q5500 ）和环渤 海动力煤 （Q5500）的 价格波动 来看，2018 年 1 至 10 月的波动 幅度 明显小于去年同期的波动幅度；平均价 格也比去年同 期降低 15-20 元/ 吨左右 。但是从 绝对值来 看，动 力煤 价格依 然位于高位 。 按照发 改委等四 部门于 2016 年 12 月 29 日印发的 关于平抑 煤炭市场 价格异常 波动的备 忘录 的通知 中对电煤价 格的划分 来看， 2018 年 重点煤电 企业动力 煤中长期基 准合同价 为 535 元/ 吨 ， 因 此煤电价 格绿色 区域 （价 格正常）是 500-570 元/ 吨，即 在 535 元/ 吨的基准 合同 价上下浮动 6% 左右 。 图 8 显示， 2018 年 1 至 10 月 CCTD 秦皇岛动力 煤 （Q5500） 综 合交易价 在绝大部 分时 间里 都位于 570 元/ 吨以上， 也 就是说位 于绿色 区域之外 。 按月份 来看，2018 年前三 个月，CCTD 秦皇 岛动力煤 （Q5500） 综合交 易价都 位于 600 元/ 吨以上的 红色区域 ， 即 价格异常 上涨区域；4 至 10 月份，CCTD 秦皇岛动 力煤 （Q5500 ） 综合交易价在 绝大部分 时间里 位于 570-600 元/ 吨 的蓝色区 域，即价格 轻度上涨 区域。 图 8 ：综合 交易价:CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500) ：元/ 吨 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 图 9 ：综合 平均价 格指数: 环 渤海动 力煤(Q5500K) ：元/ 吨 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 300 400 500 600 700 800 900 2011-01-03 2011-04-03 2011-07-03 2011-10-03 2012-01-03 2012-04-03 2012-07-03 2012-10-03 2013-01-03 2013-04-03 2013-07-03 2013-10-03 2014-01-03 2014-04-03 2014-07-03 2014-10-03 2015-01-03 2015-04-03 2015-07-03 2015-10-03 2016-01-03 2016-04-03 2016-07-03 2016-10-03 2017-01-03 2017-04-03 2017-07-03 2017-10-03 2018-01-03 2018-04-03 2018-07-03 2018-10-03 300 400 500 600 700 800 900 2010-10-13 2011-01-13 2011-04-13 2011-07-13 2011-10-13 2012-01-13 2012-04-13 2012-07-13 2012-10-13 2013-01-13 2013-04-13 2013-07-13 2013-10-13 2014-01-13 2014-04-13 2014-07-13 2014-10-13 2015-01-13 2015-04-13 2015-07-13 2015-10-13 2016-01-13 2016-04-13 2016-07-13 2016-10-13 2017-01-13 2017-04-13 2017-07-13 2017-10-13 2018-01-13 2018-04-13 2018-07-13 2018-10-13行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 8 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 2.火电企业煤炭库存回升 2018 年 1 月 22 日， 华 能集团、 大 唐集团、 华 电集团 和国家电投 向国家发 改委提交 了 关于当 前电煤保 供 形势 严峻的紧急 报告 ， 该报告 称， 受需求 超预期、 产 能置 换滞后、 入港汽 车禁运、 铁 路运力局 部紧张等 多重因 素影响， 燃煤电厂面 临全国性 大范围保 供风险， 五大发电 集团 4 的部分电厂 库存可用 天数已经 低于 7 天 的警戒水 平， 加之低 温天气等因 素影响 ， 可能会 引发严重 的保供暖 、 保 供 电等民生问 题。 随 后， 发改委 、 交通运 输部 、 铁路总 公司等采 取了相应措 施，让火 电企业煤 炭库存得 以快速回 升， 保障了电煤 的及时供 应。 2018 年 1 季 度之后，6 大发电 集团的煤 炭库存基 本保 持稳定。 截至 10 月 底，6 大发 电集团的 煤炭库存 持续 回 升， 煤炭库 存可用天 数已经超 过 30 天 。 从当前 的动 力煤价格走 势和电厂 煤炭库存 情况来看 ，2019 年动力 煤价格下 跌概率远超 上升概率 。 图 10 ：6 大发电集团 煤炭 库存情 况 资 料来 源：Wind 资讯 ，远 东资 信整 理 二、行 业政 策 2018 年， 火电 行业面临 的去产能 压力较 2017 年有 所增 大， 电力市场化 改革持续 推进， 电力 现货市场 试点开始 ， 清洁能源扶 持政策也让 火电面 临市场挤压 ，环保 政策 也依然偏紧 。 （一）火电去产能政策 力度 加大 按照 电力 发展“ 十三五”规 划 所设定 的目标， 到 2020 年， 煤电 装机力争 控制在 11 亿千瓦 以内， 占 比降至 约 55% 。2017 年 7 月 26 日， 国家发改 委联合多 个部委 印发了关 于推进供 给侧结构 性改革防 范化解煤 电产 能过剩风 险的意见, 明确了 工作目标 ， 即“ 十三五” 期间， 全国 停建和缓建煤电产能 1.5 亿千瓦， 淘汰落后产能 0.2 亿千瓦以 上 ， 实施煤电 超低排放 改造 4.2 亿千瓦、 节能改造 3.4 亿千瓦、灵 活性改 造 2.2 亿 千瓦。到 2020 年 ，全 国煤电装 机规模控制 在 11 亿千 瓦以内 ， 具备 条件的煤 电机组 完成超低排 放改造 ， 煤电 平均供电 煤耗降至 310 克/ 千 瓦时。 截 4 五大发电 集团 是指 华能 、大 唐、 华电 、国 电、 国电 投（ 原中 电投 ）。 7 12 17 22 27 32 37 42 47 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2009-10-01 2010-01-01 2010-04-01 2010-07-01 2010-10-01 2011-01-01 2011-04-01 2011-07-01 2011-10-01 2012-01-01 2012-04-01 2012-07-01 2012-10-01 2013-01-01 2013-04-01 2013-07-01 2013-10-01 2014-01-01 2014-04-01 2014-07-01 2014-10-01 2015-01-01 2015-04-01 2015-07-01 2015-10-01 2016-01-01 2016-04-01 2016-07-01 2016-10-01 2017-01-01 2017-04-01 2017-07-01 2017-10-01 2018-01-01 2018-04-01 2018-07-01 2018-10-01 煤 炭库存:6 大发 电集团:合计( 左轴) ：万 吨 煤 炭库存 可用天 数:6 大 发电集 团: 直供总 计（右 轴）： 天行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 9 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 至 2018 年 10 月， 6000 千瓦及 以上电厂 的火电装 机容 量约 11.2 亿千 瓦 （主 要是煤电 ） ， 加之 每年新增 的装 机容量， 到 2020 年要 完成上述 目标，仍 然需要加 大力度 淘汰 煤电落后产 能。 1. 连续下发淘汰落后产能目标任务 2017 年 8 月 17 日， 国家 能源局发 布了 关于下 达 2017 年煤电行业 淘汰落 后产能目 标任务( 第一批) 的通知 （国 能发电力 201745 号） ，对 2017 年全国 淘汰煤电 落后产能的 标准做了 说明， 并下达 了分省 煤电淘汰 落 后产能计 划，根据该 计划汇总 表， 需淘汰的煤电落后产能共计 472.125 万千瓦 。2018 年 8 月 27 日 ，国家发 改委和能 源局又 发布了 关 于加快做 好淘汰 关停不达 标的 30 万 千瓦以 下煤电机组 工作暨下 达 2018 年 煤电行业 淘汰落 后产 能目标任 务( 第一批) 的通 知（发 改能源20181228 号） ， 该通知在 2017 年淘汰 煤电落后 产能的标 准上做 了补 充，明确 了 2018 年全 国淘汰煤 电落后产 能( 含 燃煤自备 机组) 的标 准 ， 将 打赢蓝 天保卫战 三年行动 计划 明确的一些 落后燃 煤小热电机 组也包含 在内。同 时，该 通知还下 达了 2018 年煤电行 业淘汰落 后产能目 标任务( 第一批) ， 确定了 17 个 省( 市、区) 的淘汰计划容量，共计 1190.64 万千瓦 ， 跟 2017 年相 比，淘汰 容量大幅 增加。 2. 严格管控煤电规划建设 2016 年和 2017 年， 国家能源 局已经连 续两年 发布 了 关于煤电规 划建设风 险预警的 通知，从经 济 性、装 机充 裕 度和资源约 束三个方 面建立了 指标体系 ，分别对 2019 年和 2020 年各省（ 市、区） 的煤电规 划建设 做 了风 险预警。 2018 年 5 月 14 日， 国家能 源局关于 发布 2021 年煤 电规划建设 风险预警 的通知 （国能发 电力201844 号） 又进一步完 善了 2021 年煤电规 划建设风 险预警 机制 。经济性预 警和装机 充裕度这 两个指标 都有绿色 、橙 色、红色 三个等级 ； 资源约 束预警指 标只有绿 色和红色 两个等 级。 该通 知规定 ， 装机充裕度指标为红色和橙色的省 份， 要暂 缓核准、暂缓新开工建设自用煤电项目 （含燃煤自备 机组）， 并在国家指导下，合理安排在 建煤电项目的 建设投 产时序。 从装机 充裕度的 预警结果 来看， 在 33 个 省（ 直辖市、 区 ）中 5 ， 除了北京 和西藏之 外， 冀 南、 陕 西、 湖北、 湖南、江西 、上海、 江苏、浙 江、安徽 、海南等 10 个省区的预 警指标为 绿色，辽 宁、河南 、四川、 广东 4 省的预 警指标为橙 色，其余 17 个省区 的预警指 标均为 红色 。 图 11 ：2021 年煤电装机 充裕度 预警指 标分布 （31 个省区） 资料 来源 ：公 开资 料， 远东 资信 整理 5 其 中， 内蒙 古分 为蒙 东和 蒙西 两个 区， 河北 省分 为冀 北和 冀南 两个 区。 10 4 17 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 绿色 橙色 红色行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 10 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 （二）电力市场改革 已初 见成效 2015 年 3 月 15 日， 中共中 央国务院 关于进一 步深 化电力体制 改革的若 干意见 （以下简 称“ 意见” ）指 出， 进一步深 化电力体 制改革的 重点和 路径是， 在 进 一步完善政 企分开、 厂 网分开、 主辅分开 的基础上 ， 按照 管住 中间、放开两头的体制构架，有序放开 输配以外的竞 争性环节电价，有序向社会资本放开配 售电业务，有 序放开 公益性和调节性以外的发用电计划； 推进交易 机构相 对独立， 规范 运行。 为贯 彻落实 意 见 ， 推进 电力 体制改革 实施工作， 发改委等 各相关部 委又制定 了一系列 的电 力体制改革 配套文件 。2017 年 3 月 29 日， 国家 发改 委和能源 局发布了 关 于有序 放开发用 电计划的 通知 ， 通知 指出 ， 要 加快组 织发电 企业与购 电主体签 订发购电 协议 （ 合同） ， 同时逐年减 少既有燃 煤发电企 业计划电 量， 同时敦 促 各地要加快 推进电力 体制改革， 扩大市场 化交易电 量 规模， 尽 快组织发电 企业与购 电主体签 订发购电 协议。 截至 目 前， 电力市场 改革的分 步推进仍 在稳步进 行中， 市场 化交易电 量规模逐年 递增，电 力现货市 场建设也 已经展开 试点 工作。 1. 电力市场 化 交易已颇具规模 根据中电联 发布的数 据， 我国电 力市场化 交易电量 在 2016 年突破 10000 亿千 瓦 时后， 于 2017 年再创新 高 ， 全 年市场交易 电量累计 达 16324 亿千瓦时 。其中，2017 年各省内市 场交易电 量合计 13400 亿千 瓦时（含 发电 权交易 电量） ， 省 间 （含跨 区） 市场 交易电量 合计 2924 亿千 瓦时。 全国 电力市场 化交易电 量占全国 电网销售 电量 比重 （即 销售电量市 场化率） 达到 33.5% 左右 ，占全社 会用电 量比重达到 25.9% 。 2018 年 7 月 16 日， 国家发改 委和能源 局发布了 关于 积极推进电 力市场化 交易 进一 步完善交 易机制 的通 知 ， 就提高市场 化交易电 量规模， 推进各类 发电企业 进入 市场， 和放 开符合条 件的用户 进入市场 等等共 计 9 个 方面的事 项做了安排 并提出了 具体要求 。根据该 通知，2018 年 放开煤炭、 钢铁、有 色、建材 等 4 个行 业电力用 户发 用电计 划，全电量 参与交易 ，并承担 清洁能源 配额。这 一 举措 进一步推 进了电力 市场化交 易的进程 。如前文 所述 ，2018 年 1 至 9 月， 全 国电力市 场交易电 量 （含发电权 交易 电量） 合计为 14457 亿千 瓦时， 市场交 易电量占 全社 会用电量 比重为 28.3% ， 占电 网企业销 售电量比 重为 34.5% 。 其 中， 省内市场交 易电量合 计 11625 亿千瓦 时， 省间 （ 含跨区） 市场交易电 量合计 2595 亿千瓦 时， 南 方电网、 蒙西 电网区域发 电权交易 电量合计 236 亿千 瓦时。 与 2017 年 1 至 9 月同期相比， 全国市 场交易电 量增长了 约 38% ， 占全 社会用电量 的比重提 高了 6 个 百分点。 如果第四 季度 保持同步 增长，预计 2018 年全 年的市场 化交易电 量规模 将超 过 2 万亿千 瓦时。我 国电力市 场化改革 成效显著 ，电 力市场化 交易已经初 具规模。 2. 电力现货市场建设开始试点 2017 年 8 月 28 日， 国 家发改委 和能源局 下发了 关 于开展电力 现货市场 建设试点 工作的通 知 ，明 确了试 点 工作的目标 和开展电 力现货市 场建设的 试点地区 选择 。 试点工作 目标要求 ： 试点地 区应围绕 形成日内 分时电 价机制， 在明确现货 市场优化 目标的基 础上， 建 立安全约 束下 的现货市场 出清机制 和阻塞管 理机制； 组织市场 主体 开展日前、 日内、 实时电 能量交易， 实现调 度运行和 市场交易 有 机衔接， 促进 电力系统 安全运行 、 市场有 效运行， 形 成体现时 间和位置特 性的电能 量商品价 格， 为市场 主体提供 反 映市场供需 和生产成 本的价格 信号。 在试 点地区选 择 上， 将南 方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西 、山东、福建 、四川、甘肃等 8 个地区作为第一批试点。 2018 年 11 月 8 日， 国 家能源局 又下发了 关于健全 完善电力现 货市场建 设试点工 作机制的 通知，要求加快 推动试点工 作， 同时设定 具体时限， 要求 上述 8 个试点 地区原则上 应于 2019 年 6 月底前开展现货试点模拟 试运行 。 目前，8 个试 点地区 均已针对 电力现货 市场建设 开展 了准备工作 。2018 年 8 月 31 日，以广 东起步的 南方 区域电力行业 信用展望 2019 年 02 月 25 日 11 / 25 请务 必阅读 正文 后的 免责 声明 现货市场正 式启动试 运行，这 标志着我 国电力市 场化 改革迈出了 最关键的 一步。远 东资信预 计，在 2019 年 6 月底 之前，各个 试点地区 都将逐步 开展现货 试点模拟 运行 。 （三）清洁能源扶持政策 在 电力 发展“ 十三五” 规划 中 ， 国家发 改委和 能源 局明确了电 源结构的 发展目标 ： 按照 非化石能 源消费 比重 达到 15% 的要求， 到 2020 年，非化 石能源发 电装机 达到 7.7 亿千 瓦左右 ，比 2015 年增加 2.5 亿千瓦 左右 ，占比约 39%， 提高 4 个百 分点，发 电量占比 提高到 31% 。 非 化石能源发 电装机是 指除了火 电（煤 电和 气 电 ，主 要是 煤 电 ） 之外的其他 电源装机 ， 主要 包括水电 、 核 电、 风 电、 太阳能， 这些也都 是属于清 洁能源的 范畴 。 国家政 策 目前大力 扶持的新 能源 主要指 的就是风 电和光伏 发电。 从整 个 电源结构的 发展目标 来看， 火电， 特别是煤 电的发展 不仅要面 对严控新增 和去落后 产能，还 面临着包 括风电、 光伏 在内的清洁 能源的市 场挤出。 1. 继续实行发电补贴政策 为了发展清 洁能源 ， 改变电 源结构比 例， 国 家给与 风电 和光伏以一 定的补贴 。 对于 所有光伏 和风电的 上网电 价， 在当地燃煤 机组标杆 上网电价 （含脱 硫、 脱硝、 除尘 电价） 以 内的部分 ， 由 当地省级 电网结算 ； 高出 部分 由国家可 再生能源发 展基金予 以补贴， 补贴主要 来自于可 再生 能源发展基 金中的可 再生能源 电价附加 。 为支持 清洁 能源发展， 国家发改委 已于 2013 年 9 月 25 日和 2016 年 1 月 1 日两次提高 可再生能 源电价附 加，将可 再生能源 电价 附加标准 由早先的每 千瓦时 0.8 分钱逐步 提高至 1.9 分 钱。 近 两年为了应 对补贴缺 口持续扩 大和部分 地区光伏 产能 过大的问 题，国家正 在执行风 电、光伏 发电补贴 退坡政策 ，但 是国家层面 对于清洁 能源的支 持和扶持 力度并没 有衰 减。 2. 着手解决清洁能源消纳问题 2017 年 11 月
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