拉尼娜、厄尔尼诺与证券投资.pptx

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 拉尼娜 、 厄尔尼诺与证券投资 王湘 SAC NO： S1120520080004 杨国平 SAC NO： S1120520070002 2020年 1月 6日 目录 contents 01 如 何 判 断拉尼 娜 与厄尔 尼 诺 02 2020-2021年 冬 季气候 判 断 3. 冷 冬 对 投资的 影 响 4. 风 险 提 示 01 如何判断拉尼娜与厄尔尼诺 拉尼娜与厄尔尼诺的定义 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 拉尼娜与厄尔尼诺的定义 厄尔尼诺与拉尼娜是两种大范围 、 全球极端天气现象 ， 其气象学定义是指赤 道中 、 东太平洋海洋表面温度异常出现大范围偏 暖 (冷 )、 且强度和持续时间 达到一定条件的暖 (冷 )水现象 ， 是气候系统年际变化中的最强信号 。 这两个事件实质是厄尔尼 诺 -南方涛动循环 ENSO(El Nio-Southern Oscillation)不规则周期性变化的极端反映 ， 厄尔尼诺为 ENSO的温暖阶段 ， 拉尼娜为 ENSO的寒冷阶 段 。 ENSO循环是地球上最重要的气候现象之一 ， 其会通过海气相互作用改变全球 大气环流和水循环过程 ， 形成热带太平洋地区的暴雨 、 干旱等灾难性天气 ， 引起全球范围降水 、 气温和风的大规模变化 。 人们生活中所称的 “ 暖冬 ” 与 “ 冷冬 ” 与 ENSO循环有着密切的关 系 。 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标一 ： 南方涛 动 指 数 SOI 分析 ENSO循环最古老的指标是南方涛动指数 （ SOI）， 该指数衡量的是塔希提岛 (Tahiti)和达尔文岛 (Darwin)海平面 大气压力之间的差 异 ， 气压在西部随对流强度 增大而增大 ， 在东部随沉降强度减小 ， 因此 SOI指数测量了大气 中 Walker环流的强 度 。 图 1： 南方涛动指数 SOI衡量塔希提岛 （ Tahiti） 和达尔文岛 （ Darwin） 的海面气压差异 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标一 ： 南方涛 动 指 数 SOI 在厄尔尼诺期间 ， 塔希提岛的压力变得低于平均水平 ， 达尔文的压力变得高于平均 水平 ， 并且 南方涛动指数为 负 。 在 拉尼娜期 间 ， 压力表现相反 ， 该指数为 正 。 SOI 指数为从 1866年 1月至今的数据 ， 是诸多指数中可追溯历史最长的指数之一 ， 对气 候研究具有重要帮助 。 图 2： 南方涛动指数 SOI， 厄尔尼诺发生指数为负 ， 拉尼娜发生指数为正 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 50 /0 1 51 /0 9 53 /0 5 55 /0 1 56 /0 9 58 /0 5 60 /0 1 61 /0 9 63 /0 5 65 /0 1 66 /0 9 68 /0 5 70 /0 1 71 /0 9 73 /0 5 75 /0 1 76 /0 9 78 /0 5 80 /0 1 81 /0 9 83 /0 5 85 /0 1 86 /0 9 88 /0 5 90 /0 1 91 /0 9 93 /0 5 95 /0 1 96 /0 9 98 /0 5 00 /0 1 01 /0 9 03 /0 5 05 /0 1 06 /0 9 08 /0 5 10 /0 1 11 /0 9 13 /0 5 15 /0 1 16 /0 9 18 /0 5 20 /0 1 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标一 ： 南方涛 动 指 数 SOI SOI指标具有两个局限 ： 一 ， 由于 SOI基于两个单独站点的海平面压力 ， 因此它可能 会受到 与 ENSO无关的短期波动的影 响 。 二 ， 塔希提和达尔文都位于赤道以南 ， 而 ENSO现象更集中在赤道附近 。 因此 ， 气象学家在 SOI基础上建立了 赤道南方涛动指数 Equatorial SOI指标 克服这 一问题 。 指标二 ： 赤道 南方涛动 指 数 Equatorial SOI 赤道 -南方涛动指 数 Equatorial SOI（ 为叙述方便 ， 简写为 “E -SOI” ） 是基于 SOI 衡量的 ENSO位于赤道偏南的局限性而提出来的 ， 它使用了中心在印度尼西亚和赤道 东太平洋赤道 （ 5 S至 5 N） 两个大区的平均海平面气压 ， 因此 克服了 SOI的部分 局限 性 。 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标二 ： 赤道南 方 涛动指 数 Equatorial SOI 根据下图可以看出 ， SOI和 E-SOI两者之间具有一定差异 ， 指数相关性 在 72%左右 。 赤道 -南方涛动指数为从 1949年 1月至今的数据 ， 可追溯历史短于 SOI。 图 3： 赤 道 -南方涛动指数与南方涛动指数的联系与差 异 (1950.1-2020.10) 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 50 /0 1 51 /0 6 52 /1 1 54 /0 4 55 /0 9 57 /0 2 58 /0 7 59 /1 2 61 /0 5 62 /1 0 64 /0 3 65 /0 8 67 /0 1 68 /0 6 69 /1 1 71 /0 4 72 /0 9 74 /0 2 75 /0 7 76 /1 2 78 /0 5 79 /1 0 81 /0 3 82 /0 8 84 /0 1 85 /0 6 86 /1 1 88 /0 4 89 /0 9 91 /0 2 92 /0 7 93 /1 2 95 /0 5 96 /1 0 98 /0 3 99 /0 8 01 /0 1 02 /0 6 03 /1 1 05 /0 4 06 /0 9 08 /0 2 09 /0 7 10 /1 2 12 /0 5 13 /1 0 15 /0 3 16 /0 8 18 /0 1 19 /0 6 20 /1 1 南方涛动指数 赤道 -南方涛动指数 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标三 ： 海洋厄 尔 尼诺指数 ONI 随着对极端气候研究的深入 ， 海洋被认为是分析 ENSO的关键 ， 因此海面温度数据 (Sea Surface Temperature)被重视 。 最初 ， 下图所示的 Nio1， Nio2、 Nio3和 Nio4区域的海面温度均被用来分 析 ENSO， 后来 ， Nio3.4的地区被确定为 ENSO最 具代表性的地区 (Barnston 1997)。 Nio3.4地区的海表温度介于 120W至 170W、 5N至 5S之间 ， 形成了 NOAA编制的的官方厄尔尼诺指数 （ ONI） 。 图 4： 官方厄尔尼诺指数 ONI的海面温度检测区域 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标三 ： 海洋厄 尔 尼诺指数 ONI ONI是目前判断厄尔尼诺与拉尼娜现象最普遍的指数 ， 当 Nio 3.4区域的海水表面 温 度比 8、 9、 10月份的长期平均气温高 （ 或低 ） 0.5 时 ， 可以认为厄尔尼诺 （ 或拉 尼娜 ） 发 生 。 ONI指数为 从 1950年 1月至今的数据 ， 可追溯历史短 于 SOI。 图 5： ONI指数 （ 1950.1-2020.09） 3 2 1 0 -1 -2 -3 50 /0 1 51 /0 7 53 /0 1 54 /0 7 56 /0 1 57 /0 7 59 /0 1 60 /0 7 62 /0 1 63 /0 7 65 /0 1 66 /0 7 68 /0 1 69 /0 7 71 /0 1 72 /0 7 74 /0 1 75 /0 7 77 /0 1 78 /0 7 80 /0 1 81 /0 7 83 /0 1 84 /0 7 86 /0 1 87 /0 7 89 /0 1 90 /0 7 92 /0 1 93 /0 7 95 /0 1 96 /0 7 98 /0 1 99 /0 7 01 /0 1 02 /0 7 04 /0 1 05 /0 7 07 /0 1 08 /0 7 10 /0 1 11 /0 7 13 /0 1 14 /0 7 16 /0 1 17 /0 7 19 /0 1 20 /0 7 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标三 ： 海洋厄 尔 尼诺指数 ONI ONI指 数之 所 以成 为 判断 厄 尔尼诺 与 拉尼 娜 的重要 指 标 ， 是 由于厄 尔 尼诺 发 生时太 平 洋区 域 的 海 洋和 大 气的活 动 偏离 长 期平均 ， 信风 减 弱 ， 温 暖 的海 水 侵入东 部 或中 部 地区 ， 进 而导 致 纬 向 沃克 环 流的进 一 步减 少 。 而拉 尼 娜发 生 时 ， 太 平 洋地 区 异常变 冷 。 因 此 ， 气象 学 家认 为 东 太 平洋 区 域 的 海 平 面温 度 异 常 能 成 为判 断 拉 尼 娜 和 厄尔 尼 诺 的 关 键 因 素 。 下图中 ， 左 侧 1997 年 发生 厄 尔尼诺 事 件 ， 右 侧 1999年 发生 拉 尼娜事 件 ， 海 平 面异常 图 SSTA能 更直接 观 察到 两 个 极 端现 象 的差别 。 图 6： 1997年厄尔尼诺事件和 1999年拉尼娜事件海平面温度 （ SST） 及海平面异常 （ SSTA） 拉尼娜与厄尔尼诺的监测指标 指标四 ： 射出长 波 辐射 OLR 随 着卫 星 数据的 引 入 ， 气 象学家 获 得了 与 ENSO高 度 相关 的 另一个 指 数 射出长 波 辐射 指 数 OLR， 该指 数 能够 衡 量整 个 热 带 太 平 洋的 对 流 程 度 (即 雷暴 活 动 )。 通 过 绘制 从 云顶传 出 的辐 射 图 ， 我 们可以 检 测到 热 带太平 洋 哪些 地 区的降 雨 或干 燥 程度高 于 平均 水 平 ， 是 对 全球 降 水 的 直观 反 映 。 通 常 而言 ， 高于平 均 水平 的 雷暴活 动 经常 发 生在海 面 温度 高 于平均 水 平的 地 区 。 因 此 ， 发 出长波 辐 射不 仅 与 ENSO状 态非 常 相关 ， 还 与太 平 洋地区 以 外的 气 候产生 远 距联系 (Chiodi and Harrison 2013)。 因 此 ， 该 数 据能更 综 合的 反 映全球 的 气候 变 化 ， OLR指 数为从 1974年 1月 至 今的 数 据 ， 可 追溯历 史 较短 。 图 7： 射出长波辐射指数 OLR与南方涛动指数 SOI（ 1974.1-2020.09） -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 74 /0 1 74 /1 2 75 /1 1 76 /1 0 77 /0 9 78 /0 8 79 /0 7 80 /0 6 81 /0 5 82 /0 4 83 /0 3 84 /0 2 85 /0 1 85 /1 2 86 /1 1 87 /1 0 88 /0 9 89 /0 8 90 /0 7 91 /0 6 92 /0 5 93 /0 4 94 /0 3 95 /0 2 96 /0 1 96 /1 2 97 /1 1 98 /1 0 99 /0 9 00 /0 8 01 /0 7 02 /0 6 03 /0 5 04 /0 4 05 /0 3 06 /0 2 07 /0 1 07 /1 2 08 /1 1 09 /1 0 10 /0 9 11 /0 8 12 /0 7 13 /0 6 14 /0 5 15 /0 4 16 /0 3 17 /0 2 18 /0 1 18 /1 2 19 /1 1 20 /1 0 olr soi 指标间关系 下面对四个指标及全球降水量之间的相关系数进行测算 。 在数据选择上 ， 使用由 NOAA、 CPC、 UEA提供的月度 SOI、 E-SOI、 ONI、 OLR及全球月均降雨异常值 。 其中全 球月均降雨异常值计算的是全球月度降雨量与均值之间的差异 。 由 于 OLR数据在 1979年前有部分缺失 ， 全球月度降水量异常值也是从 1979年开始 ， 因此在测算指标 间相关性时采用 1979.1-2020.9年的月度数据 。 表 1： 四大指标与降水之间的相关性 （ 1979.1-2020.09） 指 标 名称 SOI E-SOI ONI OLR Precipitation SOI 1.00 0.75 -0.62 0.65 -0.59 E-SOI 0.75 1.00 -0.82 0.82 -0.73 ONI -0.62 -0.82 1.00 -0.69 0.64 OLR 0.65 0.82 -0.69 1.00 -0.80 Precipitation -0.59 -0.73 0.64 -0.80 1.00 指标间关系 根 据相 关 性的结 果 ， 我 们 可以分 析 出以 下 结论 ： 第 一 ， SOI、 E-SOI、 OLR均 与 ONI呈 现 负相 关 。 这与 上 文提 到 的气象 学 家判 断 厄尔尼 诺 与拉 尼 娜的 标 准有关 ， SOI、 E-SOI、 OLR越大 ， ONI越小 ， 则反 映 拉尼娜 的 程度 越 强烈 。 第 二 ， E-SOI指标 优 于 SOI指 标 。 基 于 上文 提 到 的 SOI不 能准 确 描述赤 道 区域 气 压的局 限 性 ， 改良 后 的 E-SOI与 ONI、 OLR的 相 关性高 于 SOI， 分别 达 -82%和 82%， 意 味着 在 预测 气 候中 ， 与 SOI相 比 ， 应 更关 注 E-SOI。 第 三 ， 四 大 指 标 相 关性 较 强 ， 最 高 绝对 值 达 82%。 指 标中 ， 相关性 最 强的 是 E-SOI与 ONI、 E-SOI与 OLR， 绝 对 值均 达 到 了 82%， 相关 性 最小的 绝 对值 也 达到 了 62%， 意 味 着在判 断 厄尔 尼 诺与 拉 尼娜的 过 程中 ， 不能仅 依 靠单 个 指标判 断 ， 而 应 结合其 他 指标 综 合判断 ， 进而提 高预 测 准确 性 。 第 四 ， OLR指数与 全 球降 雨 异 常 值 的 相关 性 最 强 ， 达 -80%。 这 与 上 文 描述的 OLR的原 理 有关 ： OLR反 映离 开 地球 表 面的 热 辐射量 。 由于 云 层遮挡 这 种长 波 辐射 ， 因 此当 卫 星接收 的 长波辐 射 少于 平 均水平 时 ， 则 意 味着云 和 雨量 比 平均多 。 相反 ， 当卫星 接 收到 更 多 的 OLR时 ， 天空 比 平均 水 平晴朗 。 因此 ， OLR可以 成 为检 测 全球降 雨 的有 效 指标 。 指标间关系 综合上述 ， 我们可以认识到 ： SOI与 E-SOI指标为历史最悠久的判断指标 ， 反映的是海平面大气压力的异常 。 ONI指标为目前最普遍认可的判断指标 ， 反映的是太平洋特定区域海洋表面 温度异常 。 OLR指标是卫星发展后形成的判断指标 ， 反映的是整个热带太平洋的对流程 度 ， 对全球降雨与云层变动有及时准确的判断 ， 与全球降水有高相关性 。 因此 ， 可以结合四个指标对气压 、 海面温度及大气环流的描述 ， 来综合判 断拉尼娜与厄尔尼诺的发生 。 02 2020-2021年冬季气候判断 2020-2021年冬季处于中强度拉尼娜阶段 根据拉尼娜定义 根据四大指标的综合判断 根据权威机构的预测结果 “ 冷冬 ” 的气候影响 历史上 “ 冷冬 ” 对气候的影响 2020-2021年 “ 冷冬 ” 对气候的影响 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 （ 1） 海面 温 度出现低 于平 均 的异象 ， 符 合 气象学 家对 拉 尼娜事 件的 定 义 图 8： 四大观测区域的海面温度异常 （ 2019.12-2020.12） 根据判断拉尼娜与厄尔尼诺的气象学 定义 ， 即 Nio 3.4区域的海水表面温 度 比 8、 9、 10月份的长期平均气温高 （ 或低 ） 0.5 时 ， 可以认为厄尔尼诺 (或拉尼 娜 )发生 。 右图 为 NOAA对太平洋不 同 NINO区域海 面温度异常的数据图 ， 可以观察到 ， 自 8月起 ， Nio 3.4区域的海水表面温 度比平均低于 0.6 并持续至今 ， 程度 逐渐加深 ， 符合拉尼娜的定义 。 该异 象 从今 年 8月至 11月逐渐加强 ， 尚未走 弱 ， 暂未出现峰值 。 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 海面温度 出 现低于平 均的 异象 ， 符 合气 象学家对 拉尼 娜事件的 定义 图 9： 周度海面温度异常 （ 2020.11.18-12.09） 右图 是 NOAA对全球海面温度异常 近期的检测 ， 可以观测到从中西 部到太平洋东部区域的赤道海水 表面温度 在 11月中至 12月初仍存 在明显异常 ， 大幅低于平均 。 因从 ， 从气象学家对拉尼娜的定 义 出发 ， 8月至今太平洋区域的海 面 温度异象明确指向 了 2020- 2021年 冬季拉尼娜事件的发生 。 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 降雨 、 气压等 指 标出现明显 异 常 ， 四大指 标 一致指向拉 尼 娜的发生 同时 ， 根据下图自 2020年 4月下旬以来 ， 在西太平洋上空监测到了数值为正 的 OLR 异常 ， 反映了拉尼娜出现时降水情况的异 常 。 图 10： OLR异常 （ 2020.06-2020.11） 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 降雨 、 气压等 指 标出现明显 异 常 ， 四大指 标 一致指向拉 尼 娜的发生 南方涛动指数 SOI和赤道南方涛动指数 E-SOI均为正且自 10月起呈现明显上升趋 势 ， 根据上文对指标间关系的测量 ， 可以发现 四个指数均确认 了 2020年冬季拉 尼娜事件的发生 。 海洋 -大气系统的耦合表明了拉尼娜的发生及延续 。 图 11： 2020年下半年四大指标与降水变动情况 （ 2020.06-2020.10） 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2020.6 2020.7 2020.8 2020.9 2020.10 2020.11 SOI E-SOI ONI OLR 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 专业气象机构 对 今冬拉尼娜 事 件提出明确 判 断 IRI与 CPC中的多数专业气象模型都预测 ， 拉尼娜事件会在 2020-21年冬季持续 ， 并在春季减弱 。 几个模型的最新预测表明 ， 在 11月至 1月 ， 拉尼娜出现概率超 90%， 同时气象机构指出 ， 拉尼娜有超过 90 的概率会持续到 2021年 1月 ， 有超 过 65 的概率持续 到 2021年 3月 。 图 12： IRI与 CPC对今冬出现拉尼娜事件的可能性的判断 2020-2021年 冬 季处 于 中 强 度拉 尼 娜 阶 段 专业气象机构 对 今冬拉尼娜 事 件提出明确 判 断 同时气象机构指出该阶段为拉尼娜的高峰季节 ， 有较强可能性出 现 ONI指数达到 -1.5， 因此今冬的拉尼娜等级可能是中至强等级 ， 且持续时间较长 。 图 13： IRI与 CPC对今年冬季拉尼娜效应强度的判断 综上 ， 结合对拉尼娜事件定义 、 四大指标对气压 、 海平面温度 、 大气环流等气候状况的综合验证 及专业气象机构的确认与预测 ， 我们可以得出结论 ： 拉尼娜事件 在 20Q3、 20Q4至 21Q1， 且强度为 中 或强等级 ， 今年冬季是一个拉尼 娜事件下的 “ 冷冬 ” 。 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 拉尼娜事件的发生会影响世界许多地区的温度 、 降水和暴风雨模式 ， 对正常的 生产活动产生显著影响 。 通常当拉尼娜发生时 ， 太平洋东西两岸的赤道级低纬 度地区的气候异常比较明显 。 结合历史上的拉尼娜事件和气象学家的专业判断 ， 下面根据降雨 、 气温 、 飓风三个方面从全球及中国两个范围分析冬季 （ 12月至 2 月 ） 拉尼娜事件发生后的气候变化 。 首先 ， 从全世界范围来说 ： 在飓风上 ， 拉尼娜往往会增加飓风的数量 ， 并使大西洋盆地中形成更强的飓 风 。 根据动力学专家的研究 ， 与厄尔尼诺期间能抑制大西洋飓风活动不同 ， 拉尼娜阶段大气中的西风偏强 ， 满足飓风形成的条件 ， 从而将产生更多的大 西洋飓风 ， 并允许形成更高强度的飓风 。 同时 ， 飓风活动的水平高低也是气 象学家判断拉尼娜是否发生的重要因素 ， 通常在飓风季节的高峰期 ， 拉尼娜 现象的可能性越来越大 。 监测飓风的活动 ， 能成为判断拉尼娜的领先指标 。 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 在 降雨 上 ， 拉 尼 娜 通常 会 加 剧 区 域 降雨 或 干 旱 的 程 度 。 降 雨量少 的 地方 降 雨更少 ， 降 雨 量多 的 地方降 雨 更多 。 具体区 域 而言 ， 东南亚 大 部分 地 区与澳 大 利亚 冬 季通常 出 现 更 多潮 湿 天气 ， 非 洲冬 季 通常南 部 降雨 增 加而东 非 地区 较 为干燥 ， 北美 通 常呈现 北 部 降 水量 高 于平均 而 南部 降 水量低 于 平均 的 分化情 况 ， 南 美 通常为 北 部大 部 分地区 的 降 雨 量高 于 正常水 平 而东 部 和西部 沿 海地 区 的降雨 量 都低 于 正常水 平 。 在 气温 上 ， 拉 尼 娜 发生 后 区 域 普 遍 降温 。 由于拉 尼 娜是 厄 尔尼 诺 -南 方涛 动 （ ENSO） 的寒 冷 阶段 ， 因此在 冬 季会 使 全球降 温 加剧 ， 气象学 专 家分 析 了历史 上 拉尼 娜 事件后 ， 认为 拉 尼娜 阶 段的冬 季 偏冷 的 概率 是 70%以上 ， 历史上 多 次 “ 冷 冬 ” 的 出 现均 有 拉尼娜 的 推动 。 具体 而 言 ， 9-11月南 美 沿岸 平 均气温 会 较往 年 更低 ， 而 北美 东 部及中 西 部的 部 分地区将 迎 来比 往 年更温 暖 的秋 天 。 12-2月 ， 除 北 美南部 的 “ 暖 冬 ” 外 ， 北 美北 部 、 南美 大 部分 地 区 、 非 洲南部 及 东亚 地 区将普 遍 面临 低 温情形 。 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 图 14： 拉尼娜气候在 12月至 2月对区域降雨量和气温的影响 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 接 下来 ， 从我国 的 历史 气 候状况 来 看 。 气 候受拉 尼 娜影 响 较 大 概 率 会降 温 ， 但 没 有 明确 的 气 候 规律 ， 需 要 结 合 更多 气 象 因 素 分 析 。 在 气温 上 ， “ 冷 冬 ” 阶 段 北 半 球 中 高纬 空 气 的 南 北 向运 动 更 加 频 繁 和剧 烈 ， 北 方 冷 空气 南 下 ， 使 南 北 方 普 遍 降温 。 根据国 家 气候 中 心的统 计 结果 显 示 ， 基 于 2000年 以来发 生 的 5次 拉 尼娜 事 件的气 象 数据 ， 仅 2000年 导致 中 国冬季 偏 暖 ， 其 他年份 除 西藏 、 青海 、 四 川 、 云 南 省份 外 ， 其余 地 区偏 冷 ， 其中 东 北及 内 蒙古东 部 最为 显 著 ， 气 温 偏 低 1 2 。 拉 尼娜期 间 出现 暖 冬的异 常 情况 ， 原因与 北 极海 冰 融化 、 欧 亚积 雪 变化等 因 素有 关 ， 北方 冷 空气南 下 受阻 。 图 15： 2000年以来拉尼娜事件对中国冬季气温的影响 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 在 降水 上 ， 拉 尼 娜 事件 不 一定会 带 来大 范 围的降 雪 和降 雨 天气 ， 取 决于 南 下的北 方 冷气 团 与 南 方热 气 团彼此 的 势力 ， 只有两 个 气团 势 力 相 当 且 恰好 在 我 国 陆 地 上空 相 遇 和 拉 锯 时 ， 才 会 引 起强 雨 雪 天 气 ， 甚至 导 致 雪 灾 、 冻灾 等 天 气 过 程 。 如 2008年春 节 前我 国 南方大 范 围的 冰 冻 雨 雪灾 害 ， 即 与 2007年 冬季 发 生的 拉 尼娜 事 件密切 相 关 。 根 据历史 数 据 ， 东 北地区 北 部和南 部 、 华 北 中北部 、 长江 中 下游中 西 部和 华 南南部 等 地降 水 较常年 同 期偏 少 ;而东北 地 区中西 部 、 华 北 西南部 、 黄淮 大 部 、 西 北 地区 东 南 部 、 江 南东 部 、 华南 北 部等 地 降水偏 多 。 图 16： 2000年以来拉尼娜事件对中国冬季降水的影响 “ 冷冬 ” 的气候影响 第一部分 ： 历 史上 “ 冷 冬 ” 对气候的 影响 自 2000年 以来的 五 次拉 尼 娜事件 中 ， 在 中 国冷冬 情 况最 明 显且造 成 影响 最 大的 是 2007-08年 的 中级 拉 尼娜事 件 ， 该 事 件引发 了 “ 春 节 大雪灾 ” ， 对 我 国形成 较 大的 经 济损失 。 具体而 言 ： 08年 年 初发 生 的 低 温雨 雪 冰 冻 天 气 为建 国 以 来 所 罕 见 ， 具 有 范 围 广 、 强 度 大 、 持 续 时 间 长 、 灾 害 重 等 特 点 ， 造 成 19个 省 （ 区 、 市 ） 受 灾 人口 达 1亿多人 ， 直接 经 济 损 失 达 400多 亿 元 。 自 08年 1月 3日起 ， 在中 国 发生的 大 范围 低 温 、 雨 雪 、 冰 冻 等自然 灾 害 。 中 国的上 海 、 江 苏 、 浙 江 、 安 徽 、 江 西 等 20个 省 (区 、 市 )均不 同 程度 受 到低温 、 雨雪 、 冰冻灾 害 影 响 。 截 至 08年 2月 24日 ， 因 灾死 亡 129人 ， 失 踪 4人 ， 紧 急转 移 安置 166万 人 ;农作 物 受 灾 面 积 1.78亿亩 ， 成 灾 8764万亩 ， 绝 收 2536万亩 ； 倒塌 房 屋 48.5万 间 ， 损 坏房屋 168.6万 间 ;因灾 直 接经 济 损 失 1516.5亿 元人 民 币 。 森 林受 损 面积 近 2.79亿 亩 ， 3万只 国 家重 点 保护野 生 动物 在 雪灾中 冻 死或 冻 伤 ;受灾 人 口已 超 过 1亿 。 其 中安 徽 、 江西 、 湖 北 、 湖 南 、 广 西 、 四 川 和贵州 等 7个 省份 受 灾最 为 严重 。 “ 冷冬 ” 的气候影响 第二部分 ： 2020-2021年 “ 冷冬 ” 对气候的影响 厄尔尼诺和拉尼娜并不是驱动全球和区域气候格局的唯一因素 ， 其对区域气候的影 响可能会因一年中的时间和其他因素而异 。 因此 ， 投资者在把握规律的基础上不能 一概而论 ， 应始终监视最新的季节预测 。 结合目前的气候进展 ， 2020-2021年冬季的 拉尼娜事件既具有共性 ， 也有一定个性 ， 具体情况如下 ： 飓风活动 :2020年是迄今为止最活跃的飓风季之一 。 大西洋飓风季节于 6月 1日 “ 正式 ” 开始 ， 从 5月至 7月底 ， 共出现了 9场风暴 。 第 12次飓风 “ 劳拉 ” 于 8月 27 日袭击了路易斯安那州沿海地区 ， 成为 第 4类风暴 ， 时速超过 150英里 /小时 ， 是 自 2005年卡特里娜飓风以来 ， 这是袭击墨西哥湾沿岸的最强飓风 。 “ 冷冬 ” 的气候影响 第二部分 ： 2020年 “ 冷冬 ” 对气候的影响 在 降水 上 ， 与历 史 数据 呈 现的趋 势 一致 的 是 ： 东 南 亚大 部 分地区 和 澳大 利 亚出现 符 合预 期 的 潮 湿天 气 ， 北美 出 现符 合 历史数 据 的南 北 方降水 分 化 ， 南 美也出 现 北部 降 雨量高 于 正常 而 东 西部 沿 海地 区 的降雨 量 都低 于 正常的 情 况 。 而 与历史 数 据有 一 定出入 的 是 ： 在 中亚 ， 拉 尼娜 事 件通 常 导 致 1月 至 5月 降雨 减 少 。 然 而 ， 最 新的季 节 性预 报 （ 见下 图 ） 发 现 部分中 亚 地区有 比 平常 更 早出现 低 于正 常 降雨量 情 况的 可 能性 。 同 时 ， 气 候变化 对 非洲 南 部和南 美 洲大 部 分 地 区降 雨 量的影 响 ， 气 象 学家目 前 看法 并 不一致 。 在 气温 上 ， 部 分 气 象学 家 认为 ， 拉 尼娜 虽 会对全 球 有降 温 的效果 ， 但由 于 “ 全球 变 暖 ” 的 整 体 趋势 ， 因此拉 尼 娜并 不 会 马 上 大 幅度 导 致 全 球 降 温 。 对 于我国 而 言 ， 仍 需密切 关 注北 方 冷 空 气南 下 的进程 。 图 17： 拉尼娜气候 在 12月 至 2月对区域降雨量和气温的影响 “ 冷冬 ” 的气候影响 第二部分 ： 2020-2021年 “ 冷冬 ” 对气候的影响 对于我国而言 ， 预计今年出现 “ 冷冬 ” 的概率较大 ： 首先 ， 历史数据反应冬季显著降温可能性大 。 中国气象局称 ， 拉尼娜事件下我国 冬季发生降温的可能性为 70%， 结合自 2000年以来的 5次拉尼娜事件的气温数据 ， 出现气温显著降低的概率大 ， 仅 2000年出现升温的反常现象 。 其次 ， 我国目前呈现大范围显著降温的趋势 。 最后 ， 专业气象机构提出了出现 “ 冷冬 ” 的预测 。 根据我国气象局的公告 ， 今年 冬季影响我国的冷空气活动频繁 ， 势力偏强 ， 将主要以西北路径影响我国 ， 全国 大部气温比往年同期偏低 ， 需特别重视隆冬 (2021年 1月 )可能出现大范围强低温 雨雪过程 。 根据 2021年 1月冷空气活动明显转强的预测 ， 能支撑今年将大概率出 现 “ 冷冬 ” 的推断 。 03 冷冬对投资的影响 行业指数统计分析 具体板块分析 （ 农林牧渔 、 化工 、 家电 ） 冷冬对投资的影响 从 1950年起 ， 历史上共发生 15次拉尼娜事件 ， 其中 发生了 8次中等拉尼娜事 件 ， 仅 发生过一次强拉尼娜事件 。 距离上次中等强度的拉尼娜发生是在 2011年 。 同时 ， 可以观察到 中等强度的拉尼娜的持续时间长于其他强 度 ， 平均达 15.625个月 。 基 于历史数据和权威机构的判断 ， 2020年 7月开始的拉尼娜将大概率持续至 2021年春 季 ， 同时强度为 10年来之最 ， 因此 ， 可以说今年冷冬对全球气候的影响将对投资 产生重要影响 。 表 2： 历史上拉尼娜发生的情况 序号 起 止 年月 持 续 时间 峰值 峰 值 强度 强 度 等级 1 1950.01-1951.02 12 1950.01 -1.4 中等 2 1954.07-1956.04 22 1955.10 -1.7 中等 3 1964.05-1965.01 9 1964.11 -1.0 弱 4 1970.07-1972.01 19 1971.01 -1.6 中等 5 1973.06-1974.06 13 1973.12 -1.8 中等 6 1975.04-1976.04 13 1975.12 -1.5 中等 7 1984.10-1985.06 9 1985.01 -1.2 弱 8 1988.05-1989.05 13 1988.12 -2.1 强 9 1995.09-1996.03 7 1995.11 -0.9 弱 10 1998.07-2000.06 24 2000.01 -1.6 中等 11 2000.10-2001.02 5 2000.12 -0.8 弱 12 2007.08-2008.05 10 2008.01 -1.7 中等 13 2010.06-2011.05 12 2010.12 -1.6 中等 14 2011.08-2012.03 8 2011.12 -1.1 弱 15 2017.10-2018.03 6 2018.01 -0.8 弱 冷冬对投资的影响 第一部分 ： 行业指数统计分析 为分析冷冬对投资的影响 ， 我们选取了强度为中等且发生时间与此次拉尼娜更为 符合 、 对投资影响更大的 2007.08-2008.05的中等拉尼娜事件 进行分析 。 同时 ， 为仅关注冷冬这一因素对行业的影响 ， 下面的分 析 采用相对收益率进 行 ， 由 2007 冬季的涨跌情况 减去 除 2007以外自 2004年至 2019年冬季的涨跌情况 ， 以此更清晰 的分析冷冬这一因素在历史上对投资的影响 。 下面我们先分析申万一级指标 ， 进一步获得对不同板块的认识 。 冷冬对投资的影响 第一部分 ： 行业指数统计分析 根据申万一级行业指数的相对涨跌情况 ， 可以发现 28个板块中有 19个实现了正的相对 收益率 ， 其 中 农林牧渔 、 计算机 、 医药生物 、 家用电器 、 电气设 备 位居前五 ， 农林牧 渔的相对涨幅超过了 44%。 而实现负的相对收益率的前五板块为非银金融 、 银行 、 采 掘 、 房地产与军工板块 ， 非银金融相对跌幅超过 -32%。 图 18： 申万一级行业指数在 07-08年冷冬 （ 12-2月 ） 的相对收益率涨跌情况 17.25% 16.88% 16.40% 15.91% 12.38% 11.58% 11.51% 11.07% 10.82% 10.35% 7.78% 7.90% 8.06% 9.67% 7.71% 6.30% 5.70% 5.21% -2.11% -2.61% -3.82% -3.65% -9.05% -10.98% -14.54% -23.77% -32.32% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 44.21% 50% 非银金融 银行 采掘房 地产 国防军工 交通运输 休闲服务 有色金属 汽车 机械设备 通信 公用事业 食品饮料 传媒 电子 纺织服装 建筑材料 化工 钢铁 轻工制造 商业贸易 建筑装饰 综合 电气设备 家用电器 医药生物 计算机农 林牧渔 -40% 冷冬对投资的影响 第一部分 ： 行业指数统计分析 在 对板 块 涨跌有 一 定认 识 的基础 上 ， 我 们 再根据 申 万二 级 行业指 数 的相 对 涨跌情 况 进一 步 观 察 ， 申 万 二级行 业 指数 共 205个 ， 9个 指 数由 于 数据 不 完全 而 未纳入 我 们的 分 析中 ， 因 此我 们 分 析 了 196个 指 标 。 下 图为 相 对收益 率 高 于 17%的 指数 。 在上 涨 的 指 数 中 ， 种 植 业 （ 84.76%） 、 农 产 品加 工 （ 52.52%）、 餐 饮 （ 49.82%） 、 饲 料 （ 49.66%） 和 化 学 制品 （ 39.96%） 涨幅 居 于 前五 。 图 19： 申万二级行业指数在 07-08年冷冬 （ 12-2月 ） 的相对收益率上涨情况 49.82% 52.52% 49.66% 39.96% 37.06% 38.26% 37.04% 29.41% 25.51% 22.18% 23.80% 21.96% 20.83% 18.99% 19.00% 19.05% 20.33% 18.01% 18.94% 17.07% 17.16% 17.34% 17.75% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 84.76% 90% 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