拥抱新茶饮共享高成长.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 拥抱新茶饮，共享高成长 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 +86-21-28972080 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 +86-21-28972038 研究员 王莎莎 SAC No. S0570517090002 SFC No. BOR137 +86-10-56793922 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 +86-21-28972088 行业走势图 资料来源：Wind,华泰研究 2021年2月17日中国内地 专题研究 新茶饮处于黄金发展期，龙头成长空间广阔 产品革命性创新，社媒助力传播，资本大量涌入，新茶饮处于黄金成长期。 根据灼识咨询预测，25年现制茶饮市场规模为3400亿元，20-25年CAGR 为24.5%。高中低三个价格带头部品牌开始显现，经营模式分为直营和加盟， 根据我们测算，门店盈利水平较高。我们认为研发创新、供应链未来将是新 茶饮企业核心竞争力，品牌延伸方向为多品牌、零售化发展。建议关注各细 分市场头部品牌。 产品创新、社媒传播、资本涌入，新茶饮蓬勃发展 以茶作为基底的饮品在国内有较长的发展历史。消费市场需求转变孕育出新 一轮的产品革命。近 5年，随着消费者对健康、口感要求提升，以鲜奶、优 质茶基底、鲜果、奶油、芝士等优质原料调配的新式茶饮迅速发展。社交媒 体为新式茶饮的成长起到巨大推动作用。新式茶饮在产品和门店设计上重视 美感，在社交媒体上进行口碑传播和事件营销，圈住年轻消费者。20 年以 来资本快速涌入，头部品牌扩张加速，快速抢占市场，占据消费者心智。 长期成长空间广阔，细分龙头显现，门店盈利能力强 新式茶饮含有咖啡因、高糖分，具有较强的成瘾性。消费场景中办公室下午 茶、闺蜜聚会、情侣约会等占比较高，社交属性较强。行业长期成长空间广 阔。据灼识咨询预测，20 年中国现制茶饮市场规模约为 1136 亿元，预计 2025 年为 3400 亿元，CAGR 为 24.5%。市场呈现高中低端分层，各个档 次头部品牌开始显现。由于品牌定位上的差异，新式茶饮分为直营和加盟两 种商业模式，高端以直营为主，中低端倾向于加盟。根据我们初步估算，直 营和加盟模式下，新茶饮门店净利率均处于较高水平。 研发创新、供应链为核心竞争力，多品牌、零售化延伸 在产品容易被复制的背景下，新茶饮企业最核心的竞争力来自持续推新品和 供应链的能力。龙头在早期凭借特色品牌走红网络占领市场后，在新品创新 上持续高投入，建立快速响应的创新机制，有效提高了产品复购率。头部品 牌在供应链上均已实现了产地直采，同时拥有完善的数字化供应链管理系 统。为其确保产品品质和供应量，以及落实新品研发设计方面提供了有力支 撑。为充分利用品牌影响力，拓展成长空间，新式茶饮设立副品牌切入更多 细分品类，扩大客户群；销售周边产品，进行零售化延伸，打开成长空间。 新茶饮赛道优质，关注细分市场头部品牌 新式茶饮符合年轻一代消费习惯，产品具有一定成瘾性和较强的社交属性， 长期成长空间广阔。我们认为对于新茶饮公司，持续创新方为立身之本，背 后需要供应链、数字化能力的支撑。长期来看，可进行多品牌化和多业态延 伸。当前市场分层格局下，高中低端细分市场的龙头逐渐显现。建议密切关 注各细分市场头部品牌。 风险提示：消费者偏好发生剧烈改变；市场竞争程度加剧超出预期；食品安 全风险；市场规模预测数据与实际存在偏差。 (13) 30 72 115 157 Feb-20 Jun-20 Oct-20 Feb-21 (%) 社会服务 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 正文目录 新式茶饮处于黄金成长期 . 4 产品创新驱动行业发展 . 4 社交媒体助力品牌传播 . 5 资本涌入提供扩张弹药 . 6 市场空间广阔，细分龙头显现 . 8 具成瘾性和社交特性，空间广、高成长 . 8 定位和模式差异化，头部品牌显现 . 12 研发和供应链为核心，向多品牌和零售化衍生 . 15 持续创新为立身之本 . 15 供应链直采和数字化提效 . 17 创立副牌打造品牌矩阵 . 18 周边产品零售拓展边界 . 18 品牌简析：研发创新、供应链为核心竞争力 . 20 喜茶：芝士现泡茶创始者 . 20 多元化门店体系 . 20 门店扩张速度快 . 21 会员计划提复购 . 21 茶颜悦色：国风创新者 . 22 文创基因塑造超强产品力 . 22 营销创新，打造亲民人设 . 23 独特的地域稀缺性，稳步扩张 . 23 蜜雪冰城：平价产品首选 . 23 加盟体系完善. 24 全产业链支持. 25 风险提示: . 26 图表目录 图表1： 奶茶市场发展大事记 . 4 图表2： 截止3Q18现制茶饮门店数稳健增长 . 4 图表3： 即时、冲泡类茶饮市场规模 CAGR大幅放缓 . 4 图表4： “秋天第一杯奶茶”迅速走红网络 . 5 图表5： 2019年新式茶饮消费者年龄占比 . 5 图表6： 通过小红书等社交渠道传播 . 5 图表7： 奶茶的社交打卡 . 5 图表8： 新品牌具有较高的话题度 . 6 图表9： 2018年新式茶饮品牌最受好评率 . 6 图表10： 2019年新茶饮融资事件占比仅次于酒类 . 7 图表11： 2020年茶饮赛道融资事件 . 7 图表12： 现制茶饮门店数迅速攀升 . 7 图表13： 头部品牌持续快速扩张（图中为新增门店数） . 7 图表14： 现制茶饮规模持续高增长 . 8 图表15： 现制茶外卖规模增加迅速 . 8 图表16： 新式茶饮消费人群 . 9 图表17： 市场规模测算(按人均可支配收入计算) . 10 nMrMnOpRnOnQpNnMpRoNrO9PdN6MsQnNoMqRkPpPnPlOoPvN6MrQoPxNoOvNNZoNoQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 社会服务 图表18： 市场规模测算(以新茶饮消费频率估算) . 11 图表19： 市场规模测算(对标美国咖啡市场) . 12 图表20： 新茶饮品牌对比 . 13 图表21： 高端现制茶饮消费额增长最快 . 13 图表22： 喜茶单店模型预测 . 14 图表23： 蜜雪冰城二线城市单店模型测算 . 14 图表24： 早期走红的新式茶饮品牌均有鲜明特色 . 15 图表25： 喜茶&乐乐茶线上订单界面 . 15 图表26： 2021年1月喜茶和茶颜悦色主要茶饮大类SKU占比 . 16 图表27： 2021年1月喜茶烘焙甜品等其他搭配食品SKU数量 . 16 图表28： 创新组织架构 . 16 图表29： 一款典型新茶饮的研发过程 . 16 图表30： 2020年喜茶新品推出速度 . 17 图表31： 主要原料采购渠道 . 17 图表32： 蜜雪冰城仓储物流中心 . 18 图表33： 副品牌进行跨界尝试 . 18 图表34： “喜茶热麦”探索烘焙搭售模式 . 18 图表35： “知乎茶也”探索新产品 . 18 图表36： 喜茶天猫旗舰店 . 19 图表37： 2020年喜茶天猫旗舰店销售额占比 . 19 图表38： 喜茶发展历程 . 20 图表39： 喜茶融资历史 . 20 图表40： 喜茶主要门店类型 . 21 图表41： 喜茶Go门店设计简约时尚 . 21 图表42： 截至2020年底，喜茶在主要城市都已布局 . 21 图表43： 选择线上下单人数占比高 . 22 图表44： 到店自取仍是主流 . 22 图表45： 茶颜悦色“少年时”概念店 . 22 图表46： 茶颜悦色外观设计 . 22 图表47： 茶颜悦色的“永久求偿权” . 23 图表48： 茶颜悦色每月定期公布食品安全自查报告 . 23 图表49： 蜜雪冰城门店 . 24 图表50： 河南大咖食品有限公司 . 24 图表51： 蜜雪冰城四大系列产品 . 24 图表52： 蜜雪冰城加盟步骤 . 25 图表53： 蜜雪冰城的四种店铺类型 . 25 图表54： 蜜雪冰城普及原材料知识 . 25 图表55： 蜜雪冰城为加盟商提供完整支持体系 . 26 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 社会服务 新式茶饮处于黄金成长期 产品创新驱动行业发展 以茶作为基底的饮品在国内有较长的发展历史，近 5年以鲜奶、优质茶基底、鲜果、奶油、 芝士等优质原料调配的新式茶饮取得大的发展。奶茶起源之一是印度地区的 Doodh，这是 一种使用茶、香料与鲜奶的香料茶。后来，随着亚洲的红茶大量地流入欧洲市场，18世纪 早期，欧洲人不再使用印度式的香料调味，转而使用多种茶来调配口味，由此诞生了荷氏 奶茶与英式奶茶。茶饮中加奶和糖逐渐成为欧洲的饮茶习惯，成为现代奶茶的重要特征之 一。殖民地时期，奶茶被西方殖民者再次带回到亚洲，台湾奶茶与香港奶茶由此兴起，典 型代表是台湾的珍珠奶茶。1999年，台湾珍珠奶茶连锁品牌首次将粉末式奶茶（以植脂末、 果粉等为主，不含奶不含茶）引入大陆，街头现制奶茶店迅速在全国走红。2006年后，Coco 等品牌在原料上进行改进，如使用茶叶代替茶粉。 现调奶茶发展的同时，进入21世纪后，随着速溶茶饮市场的工艺技术进步，奶茶又出现了 以工业化生产发展为代表的速溶奶茶细分市场。在国内，立顿首先推出袋装即调奶茶。2006 年，香飘飘又推出杯装即调奶茶，之后迅速占领市场。2009年，统一推出阿萨姆奶茶，瓶 装即饮为奶茶消费增加了新的消费场景。 消费市场需求转变孕育出新一轮的产品革命。随着茶饮市场消费者消费观念的转变和健康 意识的觉醒，消费市场越来越倾向于天然原料的健康产品，2010年后，速溶奶茶和即饮奶 茶增速明显放缓。2015年，使用现萃茶叶调制茶底，再加入鲜奶、奶油或鲜果调制而成的 芝士茶和鲜果茶等开始走红。现制奶茶种类逐渐扩展为茶+鲜奶、茶+鲜果、茶+芝士等多种 新鲜元素，诞生了喜茶、乐乐茶、茶颜悦色等系列新式茶饮品牌。 图表1： 奶茶市场发展大事记 地域 材料 时间 类型 典型品牌 印度 香料+奶 现制 - 欧洲 牛奶+茶+砂糖 1680 年 现制 - 香港 牛奶+碎茶 17世纪初期 现制 - 台湾 奶精+植脂末 1987 年 现制 - 大陆 台式奶茶（现制奶茶） 1999 年 速溶 香飘飘 使用茶叶代替茶粉 2007 年 现制 Coco 瓶装即饮奶茶出现 2009 年 即饮 统一 新鲜原料制作的新式茶饮 2015 年 现制 喜茶 资料来源：搜狐网，华泰研究 图表2： 截止 3Q18现制茶饮门店数稳健增长 图表3： 即时、冲泡类茶饮市场规模 CAGR大幅放缓 资料来源：美团点评,华泰研究 资料来源：欧睿数据，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 社会服务 社交媒体助力品牌传播 社交媒体为新式茶饮的成长起到巨大推动作用。新式茶饮产品重视颜值。包装设计上以品 牌传播为落脚点，充分贴合核心客群需求。在设计细节上，新式茶饮采用瘦长透明的杯身 设计，既方便用户手持拍照，又能直观地感受到饮品的层次感。在门店设计上，新式茶饮 以上镜拍照为出发点，抓住时尚定位，贴合用户拍照需求。以喜茶为例，喜茶设置了黑金 店、PINK店、LAB概念店等多元化门店，让不同消费者找到自己心怡的高颜值视觉元素。 年轻人热衷于通过消费这样的奶茶给自己贴上好玩、潮流的标签。 新式茶饮通过社交媒体平台制造事件营销，促使用户群自发传播来扩大品牌影响力。2020年 9月，“秋天第一杯奶茶”迅速走红网络，微博阅读次数超过20亿次，相关讨论接近百万。 图表4： “秋天第一杯奶茶”迅速走红网络 图表5： 2019年新式茶饮消费者年龄占比 资料来源：微博&知乎&抖音，华泰研究 资料来源：CBNdata,华泰研究 图表6： 通过小红书等社交渠道传播 图表7： 奶茶的社交打卡 资料来源：小红书，华泰研究 资料来源：小红书，华泰研究 随着线下门店的铺设以及线上广告营销的精准投放，新式茶饮品牌迅速后来居上。根据百 度热词搜索，2017年新式茶饮品牌网络热度快速增长，很快超过了传统品牌。根据 36Kr 调查问卷，喜茶等新式茶饮好评率居前。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 社会服务 图表8： 新品牌具有较高的话题度 资料来源：百度热词搜索，华泰研究 图表9： 2018年新式茶饮品牌最受好评率 资料来源：36kr，华泰研究 资本涌入提供扩张弹药 持续涌入的资金为品牌扩张提供了充足的弹药，头部品牌扩张加速，快速抢占市场，占据 消费者心智。据第一财经信息， 2020年茶饮细分赛道的相关融资事件数共 18起，较2019 年增长 44%,披露总金额则达到 17.43 亿元，占到当年食品/保健品赛道融资总额的 36%。 其中，新茶饮赛道融资事件13起。 在充足的资本支撑下，头部品牌快速扩张。据喜茶披露经营数据，截至 2019年末，喜茶已 在 43 个城市开出 390 家店，店数比 2018 年末增加 1.4 倍，其中新增主力店 157 家、Go 店63家。据喜茶PR总监在2020年初的媒体交流会上披露，2020年公司计划开店达800 家门店。据 CBNData 推出的2020 新式茶饮白皮书，2021 年现制茶饮门店数有望达到 55万家。 59% 41% 29% 28% 10% 7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 喜茶 Coco 一点点 茶颜悦色 乐乐茶 小鹿茶 最受好评率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 社会服务 图表10： 2019年新茶饮融资事件占比仅次于酒类 资料来源：CBNdata,华泰研究 图表11： 2020年茶饮赛道融资事件 品牌名称 最新融资轮次 融资时间 投资方 估值 最新融资金额 蜜雪冰城 Pre-IPO 2020/10/1 高瓴资本，龙珠资本 超200亿人民币 1020 亿人民币 喜茶 C轮 2020/3/23 高径资本，Coatue Management 160亿人民币 未透露 一只酸奶牛 并购 2021/1/6 新希望乳业 . 2.31亿元 7分甜 A轮 2020/10/27 顺为资本，内向基金 7.5亿人民币 1.5亿人民币 CHALI茶里 B轮 2020/11/30 易凯资本，广东温氏投资， 碧桂园创投 5亿人民币 1亿人民币 沪上阿姨 A轮 2020/11/24 嘉御基金 5亿人民币 1亿人民币 小漪茶田 Pre-A轮 2020/12/1 险峰长青,贝塔斯曼亚洲投资幕金，元禾原点创投， 海石投资，尚承嘉寻，千 嘉伟 1.5亿人民币 数千万人民币 一包 YiBao 战略投资 2020/11/20 梅花创投，众麟资本 5亿人民币 未透露 古茗茶饮 战略投资 2020/7/7 红杉资本中国，龙珠资本( 美团点评产业基金) 5亿人民币 未透露 清泉出山 A轮 2020/11/9 梅花创投 2亿人民币 数千万人民币 茶里小怪兽 天使轮 2020/9/9 Invus 1.15亿人民币 2300 万人民币 提百万 A轮 2020/10/10 中广发资本 1亿人民币 未透露 斟茶记 天使轮 2020/2/19 湖南乐茶餐饮管理有限公司 1亿人民币 2000 万人民币 清泉出山 Pre-A轮 2020/5/28 浩方创投 1亿人民币 1000 万人民币 兰熊鲜奶 Pre-A轮 2020/6/17 IDG 资本 1亿人民币 未透露 资料来源：企查查，华泰研究 图表12： 现制茶饮门店数迅速攀升 图表13： 头部品牌持续快速扩张（图中为新增门店数） 资料来源：CBNdata，华泰研究 资料来源：美团点评，华泰研究 其他 69% 咖啡 5% 茶饮 7% 酒类 13% 汽水果汁 3% 其他 3% 成瘾性食品 31% 其他 咖啡 茶饮 酒类 汽水果汁 其他 25 45 50 48 55 0 10 20 30 40 50 60 2017 2018 2019 2020E 2021E 门店数（万家） 90 227 304 52 74 130 0 50 100 150 200 250 300 350 2018 2019 2020 家 喜茶新开店数 茶颜悦色新开店数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 社会服务 市场空间广阔，细分龙头显现 具成瘾性和社交特性，空间广、高成长 我们认为现制茶具成瘾性和社交特性。茶包括现制茶饮以及茶叶、茶包、茶粉及即饮茶饮 等其他茶产品。传统茶饮品用开水冲泡，20 世纪 80 年代台湾首创珍珠奶茶，新式茶饮诞 生。新式茶饮的主要成分为茶底、糖浆、鲜奶，大部分还会添加鲜果、奶油、坚果等，其 中茶含有咖啡因，糖分促使多巴胺分泌，使人产生愉悦的感觉，奶油、鲜奶顺滑口感，鲜 果和坚果营造健康、营养的感觉，产品具有较强的成瘾性。除此之外，新式茶饮店打造休 闲及社交空间，强化品牌形象，提供更丰富的消费体验。根据CBNData在2019年的新茶 饮消费者偏好的消费场景调查中， 51%的人选择办公室下午茶，49%的人选择闺蜜聚会， 42%的人选择情侣约会，极富社交特性。 现制茶饮市场规模有望迅速增长，长期成长空间广阔。根据灼识咨询预测，中国现制茶饮 于 2020年的市场总规模约为人民币 1136亿元，预计到 2025年将达到人民币 3400亿元， 复合年增长率为 24.5%。 图表14： 现制茶饮规模持续高增长 资料来源:灼识咨询，华泰研究 随着外卖服务发展，现制茶饮实现区域性扩展。根据灼识咨询预测，在所有终端(即第三方 线上平台、微信及支付宝小程序以及自营应用程序)通过外卖服务的现制茶饮产品的零售消 费价值由 2015年的人民币7亿元增加至 2020年的人民币284亿元，CAGR107.6%，约 占中国截至 2020年现制茶饮产品零售消费总值的 25%。我们认为，外卖服务有助于现制 茶服务扩大其服务区至 2-5公里以内的地区，有效提高坪效，由于购买更方便，有助于提 高消费者的消费频率。 图表15： 现制茶外卖规模增加迅速 资料来源:灼识咨询，华泰研究 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E (十亿元) 现制茶饮 茶叶、茶包及茶粉 即饮茶 总计 现制茶饮yoy 0.7 3.2 6.6 11.1 17.1 28.4 38.4 50.6 66.4 86.7 112.9 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 20 40 60 80 100 120 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E (%)(十亿元) 外卖的零售消费价值 现制茶饮产品外卖占零售消费总值的百分比 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 社会服务 根据我们估算，未来中国新式茶饮市场空间广阔。在茶饮消费人群估算中，我们利用适龄 人群*各城市占全国人口比例*城镇人口比例*喝新式茶饮比例计算新茶饮消费人群。根据国 家统计局及各地统计局数据，中国 80 后、90 后、00 后和 10 后(截止 2019)出生人口分别 为 22090/20849.8/16258.3/16306 万，一线城市/新一线城市/二线城市/三线或以下城市占 总 人 口 比 例 分 别 为 5.33%/12.56%/13.23%/68.89% ， 城 镇 化 率 分 别 为 89.54%/77.14%/70.16%/53.51%。我们假设21年一线城市/新一线城市/二线城市/三线或以 下城市适龄人群喝新茶饮的比例分别为 60%/50%/40%/20%，此后每年同比增长 1pct，适 龄人群为 16岁以上的80后-10后，得出2025年和2030年新式茶饮消费总人口数分别为 1.26亿和1.65亿。 图表16： 新式茶饮消费人群 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 喝新式茶饮人数 -一线城市 1511.71 1584.65 1659.55 1736.55 1814.73 1894.63 1976.73 2061.55 2148.13 2236.64 -新一线城市 2559.30 2692.08 2828.75 2969.55 3112.94 3259.84 3411.08 3567.56 3727.64 3891.61 -二线城市 1961.21 2073.34 2189.10 2308.68 2430.89 2556.45 2686.01 2820.30 2958.03 3099.44 -三线城市及以下 3895.47 4220.49 4559.19 4912.06 5276.61 5654.38 6046.90 6455.95 6878.69 7315.75 16岁以上适龄人群(万) 52835.8 54416.6 56007.1 57611.1 59198.1 60786.1 62390.1 64025.1 65660.1 67300.1 80后 22090 22090 22090 22090 22090 22090 22090 22090 22090 22090 90后 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 20849.8 00后 9896 11476.8 13067.3 14671.3 16258.3 16258.3 16258.3 16258.3 16258.3 16258.3 10后 1588 3192 4827 6462 8102 各城市城镇人口比例 -一线城市 89.54% 89.64% 89.74% 89.84% 89.94% 90.04% 90.14% 90.24% 90.34% 90.44% yoy(pct) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 -新一线城市 77.14% 77.24% 77.34% 77.44% 77.54% 77.64% 77.74% 77.84% 77.94% 78.04% yoy(pct) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 -二线城市 70.16% 70.26% 70.36% 70.46% 70.56% 70.66% 70.76% 70.86% 70.96% 71.06% yoy(pct) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 -三线城市及以下 53.51% 53.61% 53.71% 53.81% 53.91% 54.01% 54.11% 54.21% 54.31% 54.41% yoy(pct) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 喝新式茶饮比例 -一线城市 60.00% 61.00% 62.00% 63.00% 64.00% 65.00% 66.00% 67.00% 68.00% 69.00% yoy(pct) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 -新一线城市 50.00% 51.00% 52.00% 53.00% 54.00% 55.00% 56.00% 57.00% 58.00% 59.00% yoy(pct) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 -二线城市 40.00% 41.00% 42.00% 43.00% 44.00% 45.00% 46.00% 47.00% 48.00% 49.00% yoy(pct) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 -三线城市及以下 20.00% 21.00% 22.00% 23.00% 24.00% 25.00% 26.00% 27.00% 28.00% 29.00% yoy(pct) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 资料来源：国家统计局，各地方统计局，华泰研究预测 以人均可支配收入估算，根据各地统计局数据，20 年一线城市/新一线城市/二线城市/三线 或以下城市人均可支配收入分别为 73447.67/56187.00/53935.39/20449.72元，2020年全 国居民人均食品消费支出（包含烟酒和各类饮品）占可支配收入的 30.2%，假设新茶饮消 费占当中的 3%-10%，推算 2021E 新茶饮市场规模为 407.26-1357.53 亿元人民币。假设 可支配收入每年增长 2.1%(2020年可支配收入实际增长比例)，2030E新茶饮市场规模有望 达780.37-2601.23亿元。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 10 社会服务 图表17： 市场规模测算(按人均可支配收入计算) 人均可支配收入 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E -一线城市 74990.07 76564.86 78172.72 79814.35 81490.45 83201.75 84948.99 86732.91 88554.31 90413.95 yoy 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% -二线城市 57366.93 58571.63 59801.64 61057.47 62339.68 63648.81 64985.44 66350.13 67743.48 69166.10 yoy 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% -二线城市 55067.01 56223.42 57404.11 58609.60 59840.40 61097.05 62380.08 63690.07 65027.56 66393.14 yoy 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% -三线城市及以下 20879.16 21317.62 21765.29 22222.37 22689.03 23165.50 23651.98 24148.67 24655.79 25173.57 yoy 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 不同新茶饮消费占人均食品消费支出比例的市场规模 新茶饮消费占人均食品消费支出比例 3% 407.26 439.91 474.55 511.33 550.06 590.98 634.35 680.44 729.06 780.37 4% 543.01 586.54 632.74 681.78 733.41 787.98 845.80 907.26 972.08 1040.49 5% 678.77 733.18 790.92 852.22 916.77 984.97 1057.25 1134.07 1215.10 1300.62 6% 814.52 879.81 949.11 1022.66 1100.12 1181.97 1268.70 1360.89 1458.12 1560.74 7% 950.27 1026.45 1107.29 1193.11 1283.47 1378.96 1480.15 1587.70 1701.14 1820.86 8% 1086.03 1173.09 1265.48 1363.55 1466.82 1575.96 1691.60 1814.51 1944.16 2080.99 9% 1221.78 1319.72 1423.66 1533.99 1650.18 1772.95 1903.05 2041.33 2187.18 2341.11 10% 1357.53 1466.36 1581.85 1704.44 1833.53 1969.94 2114.50 2268.14 2430.20 2601.23 资料来源：国家统计局，各地方统计局，华泰研究预测 根据现有新茶饮消费频率调查，预测新茶饮市场规模。根据 CBNData数据，90后、00后 新茶饮消费者人均消费量远高于 80 后。假设 21年 80 后、90 后、00 后和 10 后新式茶饮 人均消费量分别为 30/50/60/60杯每年。考虑喜茶、乐乐茶等高客单价新式茶饮多位于一线、 新一线城市，故假设一线城市/新一线城市/二线城市/三线或以下城市新式茶饮客单价分别为 25/20/15/10元，估算得2021E新式茶饮市场规模为 684.66亿人民币。假设人均消费量和 客单价分别以 4%/3%增长至 2030 年人均消费量至 66.97 杯/年，一线城市/新一线城市/二 线城市/三线或以下城市 2030E 客单价为 32.62/26.10/19.57/13.05 元，2030E 新式茶饮市 场规模为 2205.66亿元。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 11 社会服务 图表18： 市场规模测算(以新茶饮消费频率估算) 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 新茶饮人均消费量(杯/年) 43.51 45.75 48.07 50.48 52.98 55.56 58.25 61.05 63.96 66.97 80后 30 31.20 32.45 33.75 35.10 36.50 37.96 39.48 41.06 42.70 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 90后 50 52.00 54.08 56.24 58.49 60.83 63.27 65.80 68.43 71.17 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 00后 60 62.40 64.90 67.49 70.19 73.00 75.92 78.96 82.11 85.40 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 10后 60 62.40 64.90 67.49 70.19 73.00 75.92 78.96 82.11 85.40 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 客单价 一线城市 25 25.75 26.5225 27.318 28.138 28.982 29.851 30.747 31.669 32.619 yoy 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 新一线城市 20 20.6 21.218 21.855 22.510 23.185 23.881 24.597 25.335 26.095 yoy 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 二线城市 15 15.45 15.9135 16.391 16.883 17.389 17.911 18.448 19.002 19.572 yoy 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 三线城市及以下 10 10.30 10.61 10.93 11.26 11.59 11.94 12.30 12.67 13.05 yoy 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 分城市新茶饮市场规模(亿) -一线城市 164.44 186.66 211.54 239.40 270.38 304.91 343.49 386.67 434.70 488.14 -新一线城市 222.72 253.64 288.36 327.33 370.78 419.33 473.68 534.64 602.60 678.37 -二线城市 128.00 146.49 167.32 190.79 217.04 246.48 279.53 316.71 358.28 404.75 -三线城市及以下 169.50 198.71 232.11 270.26 313.53 362.64 418.43 481.84 553.49 634.40 加总 684.66 785.49 899.33 1027.77 1171.73 1333.36 1515.13 1719.85 1949.07 2205.66 资料来源：华泰研究预测 对标美国咖啡市场，假设中国新茶饮市场于2030年达到成熟，消费频率达到美国2020年 咖啡消费水平。根据 Statista，美国 2020 年人均咖啡消费量 3.5kg。假设制作一杯咖啡需 要25g咖啡粉，计算得美国人每人每年消费 140杯咖啡。根据 Euromonitor数据，2018年 美国现磨咖啡市占率为 78.2%，即美国人每人每年消费约 110 杯现磨咖啡。目前中国新式 茶饮市场尚未成熟，假设目前一线城市/新一线城市/二线城市/三线或以下城市新式茶饮人均 消费量分别为 80/40/40/20杯/年，中国新式茶饮市场在 2030年成熟，一线城市每人每年消 费110杯新式茶饮，即每年人均消费量每年增长 4%，假设客单价每年增长 3%，2021E新 式茶饮市场规模为 702.67亿元，2030E市场规模为2135.02亿元。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 12 社会服务 图表19： 市场规模测算(对标美国咖啡市场) 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 现冲加啡消费量(杯/年) 一线城市 80 82.88 85.87 88.96 92.16 95.48 98.92 102.48 106.18 110.00 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 新一线城市 40 41.44 42.93 44.48 46.08 47.74 49.46 51.24 53.09 55.00 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 二线城市 40 41.44 42.93 44.48 46.08 47.74 49.46 51.24 53.09 55.00 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 三线城市及以下 20 20.72 21.47 22.24 23.04 23.87 24.73 25.62 26.54 27.50 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 客单价 一线城市 25 26 27.04 28.122 29.246 30.416 31.633 32.898 34.214 35.583 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 新一线城市 20 20.8 21.632 22.497 23.397 24.333 25.306 26.319 27.371 28.466 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 二线城市 15 15.6 16.224 16.873 17.548 18.250 18.980 19.739 20.529 21.350 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 三线城市及以下 10 10.40 10.82 11.25 11.70 12.17 12.65 13.16 13.69 14.23 yoy 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 分城市新茶饮市场规模(亿) -一线城市 3