蔚来企业案例研究：渐入佳境踏浪而行.pdf

亿欧智库 研 究 报 告 蔚 来企业 案例研究 Copyright reserved to EqualOcean Intelligence, January 2021 渐入佳境， 踏浪而行 2019年 ， 蔚来很难 。 全年净亏损共 114亿元人民币 ， 花费约 5亿元召回 ES8近五千辆 ， 重要高管离职 负面消息不断 ， 蔚来陷入了成立以来的 最大危机 。 2020年 ， 疫情的到来给多数行业带来了不可逆转的打击 ， 除头部公司还 在坚挺之外 ， 许多企业没能挺过这场寒冬 。 然而蔚来的表现却逆势上扬： 不但获得数次大额融资 ， 股价一路飙升 ， 而毛利率更是在 2020Q2实现 首次转正 ， 产能一路上行 ， 被多家大行看涨 ， 一时风头无两 。 被认为能在国内市场与特斯拉一较高下的蔚来 ， 以后将如何继续领跑 我 国造车新势力 ， 并在风云诡谲的新能源汽车战场发展自己的可持续优势 ？ 亿欧智库为探寻蔚 来如何 在争议与困难中踏浪而行 ， 梳理了蔚来从 2014 至 2020年的发展 ， 希望给行新能源汽车及相关产业的从业者与观察者们 提供参考意义 。 序言 INTRODUCTION 04 Part 1 为什么研究蔚来 1.1 传统车企 vs. 造车新势力 1.2 蔚来领跑 我国造车新势力 07 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 13 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 20 Part 4 蔚来的未来 4.1 国内补贴退坡，新势力纷纷出海 4.2 短期财务状况是否稳定 4.3 换电模式能否带来稳定收入 目录 CONTENTS 2018年 9月 12日，蔚 来 (NIO.N)登录纽交所，并 成为我国第一个赴美上 市的造车新势力。放眼 2020年，随着特斯拉国 产化，造车新势力也开 始放量交付。而在新势 力销量明显增长的同时， 传统车企也在新能源汽 车赛道中展开竞争。亿 欧智库希望通过梳理和 剖析蔚 来的 发展历程及 现状， 展现造车新势力 如何 在困难重重中寻求 生存，并为 我国造车新 势力的 发展提供思路。 4 为什么研究蔚来 Reasons to research on NIO 1.1 传统车企 v.s. 造车新势力 5 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study Part 1 为什么研究蔚来 1.1 传统车企 v.s. 造车新势力 1.2 蔚来领跑 我国造车新势力 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 新能源大势所趋，传统车企纷纷入局 2009年 ， 国家财政部 、 科技部 、 发改委 、 工业和信息化部联合召开了节能与新 能源汽车示范推广试点工作会议 ， 决定在北京 、 上海 、 重庆等 13个城市开展 节能 与新能源汽车示范推广试点工作 并予以补助 。 在政策支持下 ， 传统造车企业争相 驶入新能源赛道并推出产品 ， 如宝马的 ix3， 大众的 I.D.3与 I.D.CROZZ等 。 这些 企业的参与为新能源车市场带来了更多活力 ， 而市场也涌现了一批造车新势力与 之抗衡 。 到了 2019年 ， 国内新能源车 （ 包括纯电和混动 ） 销售总量超过 100万辆 。 2020年 ， 虽然疫情使全球经济发展变缓 ， 新能源车产业正在逐渐回温 。 艰难度 过寒冬的新能源汽车行业在 2020年年中迎来了复苏： 7月 ， 新能源汽车国内销量 增速年内首次同比转正 。 10月 ， 国务院常务会议上通过了 新能源汽车产业发展 规划 （ 下称 规划 ） 。 其中包括了四大关键点： 1.加大关键技术攻关； 2.加 强充换电 、 加氢等基础设施建设； 3.鼓励加强新能源汽车领域国际合作；以及 4. 加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持 。 规划 强调了车载系统智能 化与电池性能是新能源车竞争力的核心 ， 鼓励换电模式 ， 市场向国外开放 。 新能 源汽车在政策支持下稳定发展 。 造车新势力生于 微时，自带科创基因 电动化始终只是载体 ， 智能化才是真正的核心 。 新能源车的崛起为汽车行业带来 了新的商业模式：车企通过 OTA（ On the Air） ， 以类似于智能手机软件升级 的形式对车辆端软件进行更新和升级；汽车销售不再仅仅依赖经销商 ， 而开始尝 试通过线上平台和线下直营店 直接到达用户手中 。 软件定义汽车 ， 这样的环境是造车新势力成长的沃土 。 生于微时 的造车新势力在 汽车智能化方面更有先天优势 。 首先 ， 相比倾向于保守维稳的传统车企 ， 新势力 布局时更为大胆 。 其次 ， 汽车电动化使新势力进入汽车市场的门槛降低：电动车 平台架构基于 “ 三电 ” 系统 ， 相比传统燃油车研发技术较为简单 ， 以自主研发三 电系统的蔚来为例 ， 无需变速箱等高技术壁垒零部件的情况下 ， 供应链管理更加 简化 。 造车新势力以其生来具有的互联网基因能够更加迅速打入电动化汽车市场 。 公司体系 营销方式 行业经验 更偏向传统产业 通过经销商 /4S店 汽车行业经验丰富， 欠缺互联网经验 更偏向科技公司 /互联网公司 倾向数字化 +新零售， 注重品牌体验 互联网、汽车领域 经验丰富 传统车企 造车新势力 数据来源：国家信息中心，亿欧智库整理 4 3.6 4.8 8.2 3.8 10 12.2 17.4 0.4 6.7 2.3 3.2 2.3 3.2 8.6 13 0 0 0 0 2.8 6.6 8.6 14.5 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 蔚来 小鹏 理想 北京时间 2018年 9月 12日 ， 蔚来在 纽约证券交易所上市 ， 交易代码为 NIO。 这标 志着继特斯拉后 ， 蔚来成为第二个在美 IPO的电动车制造商 ， 也拉开了中国电动 车赴美上市的序幕 。 之后 ， 理想 、 小鹏接连上市 ， 随着威马完成 D轮融资并为 2021年上市科创板做准备 ， 我国造车新势力头部格局基本定型 。 蔚来自创立起就 放眼于全世界 ， 在全球 25个不同地区布局 ， 其中包括： 北京： 蔚来软件开发中心； 上海： 蔚来全球总部 、 研发中心和用户体验中心； 英国伦敦： 蔚来极限性能研发中心； 美国北加州： 蔚来无人驾驶和全球软件开发中心； 德国慕尼黑： 蔚来前瞻技术和整车造型设计中心 。 1.2 蔚来领跑 我国造车新势力 6 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 最先赴美上市，布局全球市场 ES6拉动销量及口碑，交付能力表现亮眼 对造车新势力而言 ， 整车销量 是检验企业生存能力的重要指标 。 而蔚来在销量上 的表现一直不俗 ： 2020年全年 ， 蔚来共 累计交付 49066辆 ， 位居国内造车新势 力 榜首 。 这样的表现离不开 ES6的交付：这款于 2018年 6月上市的纯电动中型 SUV， 发售伊始便收到了市场的关注 ；截至 2020年 9月 ， 蔚来 ES6已 连续 11个月 位居国内纯电 SUV销量榜首 ， 并为蔚来总体交付量的增长做出了巨大贡献 。 1493 671 1479 2907 2685 2476 2610 2840 3000 2695 2386 2493 105 36 54 248 751 1264 923 1125 1482 1477 1387 2009 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ES6 ES8 EC6 亿欧智库 ： 2019-2020年中国造 车新 势力头部企业交付量 亿欧智库： 2020年蔚来月交付量（按车型分类） Part 1 为什么研究蔚来 1.1 传统车企 v.s. 造车新势力 1.2 蔚来领跑 我国造车新势力 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 数据来源：亿欧智库根据公开数据整理 说起蔚来，这家颇具代 表性的造车新势力凭借 其融资、服务、交付量 等关键词，长期停留在 在大众关注的风口。 本章将从发展历程、融 资事件、股权架构、投 资情况四个部分展开， 对其发展轨迹进行回顾。 7 蔚来是谁 Who is NIO 2月 蔚来获合肥政府投资，签署对赌 协议，蔚来汽车 中国总部落户合肥 7月 全新纯电动中型 SUV： EC6上市 8月 蔚来与宁德时代、国泰君安、湖 北科投合资成立 武汉蔚能电池 12月 蔚来与 国网电动 签订 协议并就 充电站共建、车网互动 等展开合作 4月 蔚来汽车在美国遭遇 集体诉讼 ，涉及 重大虚假或误导性陈述导致投资者损失 西安发生 ES8起火 事件 6月 蔚来召回 4803辆 ES8，因电池安全隐 患 8月 蔚来内部邮件称将继续裁员 9月 蔚来公布 Q2财报，亏损 32.85亿，并 取消财报电话会议，导致股价波动 12月 对“发不出工资”传闻作出回应： 调整工资发放日 2.1 蔚来发展历程 四年赴美敲钟上市，财务周转困难引争议 8 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 2014年 11月，蔚来由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等企业 家与企业联合创立，旨在打造 属于中国的高性能智能电动车 。自诞生以来，蔚来 共推出四款车型：概念车 eve（未量产）、纯电动高端跑车 EP9（未量产）、纯电 动中大型 SUV ES8、纯电动中型 SUV ES6及 EC6，并于 2018年 9月美股上市 。 蔚来的成长并非一帆风顺，且 少不了争议 。上市后一年，蔚来股价在 2019年一度 跌至冰点，历史最低仅 1.19美元。 2019年 同时也是蔚来最坎坷的一年：在美遭遇 集体诉讼、维修时车辆起火、 ES8因安全隐患大批量召回等事件使蔚来一度萎靡 不振，而其取消财报电话会议、调整工资发放日等举措更引发了各种揣测。直至 2020年 ，疫情使全球汽车市场降温，而挣扎之中的蔚来获得了来自合肥市政府的 70亿战略投资，蔚来股价开始复苏，销量大幅上涨，有 “渐入佳境” 之感。 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 亿欧智库 ：蔚来大事记 11月 蔚来由李斌等人联合 创立 3月 蔚来车队首秀国际汽联电动方程式锦 标赛 6-11月 蔚来德国、北美分公司 相继成立 12月 蔚来驱动科技 在香港成立2月 蔚来英国分公司成立；蔚来与江淮战略合作达成 7月 江淮蔚来 合作项目正式启动 10月 蔚来在加州获得无人驾驶牌照； 首批高性能电驱动总成在 南京先进 制造技术中心 下线 11月 蔚来在伦敦发布了英文品牌 “ NIO”、品牌 logo以及 EP9 12月 蔚来 新能源 产业发展基金（蔚 来基金） 落户武汉 3月 蔚来发布北美战略，公开品牌首款概 念车： EVE 4月 蔚来与广汽集团、广汽新能源、蔚来 基金合资成立 广汽蔚来 12月 首款量产车、纯电动中大型 SUV： ES8上市 8月 蔚来与广汽达成合作，成立合资 公司 长安蔚来 9月 蔚来汽车在纽交所敲钟上市 12月 纯电动中型 SUV： ES6上市 2014年 2016年 2018年 2020年 2015年 2019年 2017年 数据来源：天眼查，公开资料，亿欧智库整理 2.2 蔚来融资及股权 截至 2020年 10月，蔚来汽车融资金额累计超过 400亿元人民币 蔚来融资事件梳理 9 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 融资时间 融资轮次 融资金额 投资机构 2015年 6月 17日 A轮 亿元及以上 人民币 高瓴资本、腾讯投资、顺为 资本、京东数科、易车网 2015年 9月 17日 B轮 5亿美元 和玉资本、红杉资本中国、 JOYCapital愉悦资本 2016年 6月 30日 C轮 1亿美元 淡马锡、 TPG、厚朴、联想创 投、汉富资本等 2017年 3月 16日 战略融资 6亿美元 理想创投集团、今日资本、 百度投资、腾讯投资、高瓴 资本、海通国际等 2017年 11月 8日 D轮 10亿美元 腾讯投资、 Baillie Gifford & Co.、 Lone Pine、中信资本、 华夏基金等 2018年 9月 12日 IPO上市 10.02亿美 元 2018年 10月 10日 战略融资 金额未透露 Baillie Gifford & Co. 2019年 1月 31日 债权融资 6.5亿美元 腾讯投资 (3000万美金）、高 瓴资本 (1000万美金 ) 2020年 2月 7日 债权融资 1亿美元 未披露 2020年 2月 15日 债权融资 1亿美元 两家亚洲投资基金 2020年 3月 5日 债权融资 2.35亿美元 数家亚洲投资基金 2020年 6月 22日 战略融资 1000万美元 腾讯投资 2020年 9月 3日 定向增发 17.3亿美元 Morgan Stanley、中金公司、 美银证券 蔚来是目前 国内造车新势力中 融资最多 的公司 ， 截至 2020年 10月 ， 蔚来共 发生 13次融资事件 （ 其中 7次发生在公司 IPO上市后 。 进入 2020年 ， 蔚来融资 事件中 包含可转债融资三次 （ 分别发生于 2020年 2月 7日 、 2月 15日与 6月 22日 ） ， 累计 金额 4.35亿美元 （ 约 29.24亿元人民币 ） 。 4月 29日 ， 蔚来与合肥政府达成协议 ， 将总部落户合肥 ， 并收获 70亿元的投资 。 从此 ， 蔚来成为了一家拥有地方国资背 景的企业 。 亿欧智库 ：蔚来融资 事件汇总 数据来源：天眼查，亿欧智库整理 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 2.2 蔚来融资及股权 蔚来股权结构解析 10 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 据蔚来 （ 美股： NIO.N） 2019年年度报告披露 ， 公司 最大自然人股东为公司创 始人李斌 ， 持股 13.8%， 有 47%投票权；而最大法人股东为 Founder vehicles， 持股 13.4%， 有 46.8%投票权 。 董事 普通股 %股权占比 %投票权 李斌 154,689,253 13.8 47.0 秦力洪 10,538,699 * * 沈峰 * * * 周欣 * * * Wei Feng Ganesh V. Iyer * * * Hai Wu Denny Ting Bun Lee * * * James Gordon Mitchell 合计 168,121,947 15.0 46.6 主要股东： Founder vehicles 148,689,253 13.4 46.8 腾讯投资 140,575,048 12.6 21.1 Baillie Gifford & Co. 101,370,431 9.1 4.0 淡马锡 13,909,836 1.3 0.5 数据来源 ：蔚来 2019年报，公司公告，亿欧智库整理 亿欧智库： 2019蔚来年报股权结构披露 李斌 腾讯投资 Baillie Gifford & Co. 淡马锡 其他 亿欧智库：蔚来股权结构（截至 2020年 10月） 安徽高新投 国投招商 蔚来中国 13.8% 12.6% 9.1% 1.3% 62.6% 其他 安徽投资集团 13.5% 86.5% Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 2.3 蔚来投资情况 与传统车企合作，开放态度寻求优势互补 11 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 数据来源：江淮汽车、长安汽车等公司公告、天眼查，亿欧智库整理 2016 2017 2016年 4月 ， 蔚来汽车与江淮汽车签署了 战略合作框架协议 ， 初步决定以 制造合作 的方式进行合作： 江淮仅负责搭建生产线与 整车代工 ， 蔚来则负责原材料以及质量管控 。 同年 5月 ， 双方签 署了 制造合作框架协议 ， 制定一期产能五万台的目标 ， 并在 两天后公开发布 江淮汽车关于与蔚来汽车签署战略合作框架协 议暨股票复牌的公告 （ 编号 :临 2016-024） ， 正式宣告并启动 了蔚来汽车在江淮工厂投产 。 截至 2019年底 ， 蔚来已向江淮支付 6.04亿元 ， 包括 3.33亿代工费用与 2.71亿亏损补偿 。 亿欧智库认为 ， 代工虽能为公司减少前期投入 ， 但也同时导致 管理难度加大 和 成 本升高 。 制造层面：江淮汽车代工生产整车 2018年 8月 ， 蔚来与之签署战略合作协议 ， 成立 长安蔚来新能源 汽车科技有限公司 ， 围绕新能源汽车和智能网联领域开展合作 。 长安汽车曾在 2017年发布了 “ 香格里拉计划 ” ， 显露其对于新能 源汽车的信心 。 2020年 6月 ， 长安蔚来的 注册资本 由原本的 9,800 万元 增长至 1.88亿元 ， 长安汽车持股由 50%上升到 95.38%；同时 工商信息中董事长一职由李斌变更为长安汽车执行副总裁谭本宏 。 长安蔚来成立至今仅有造车计划 ， 并未有实现量产的车型 。 战略层面：与长安汽车合资成立子公司 2017年 12月 ， 蔚来汽车与广汽集团 、 广汽新能源与及湖北长江蔚 来新能源产业发展基金合资成立了 广汽蔚来新能源汽车有限公司 ， 总投资额为 12.8 亿元 ， 注册资本 5亿元；广汽集团股份占比为 22.5%、 广汽新能源 22.5%， 上海蔚来汽车和湖北长江蔚来新能源 合计 55%。 虽有二者 冠名 ， 但并不生产广汽或蔚来品牌产品 。 战略层面：广汽蔚来 2018 蔚来在 2016、 2017、 2018年分别与江淮 、 广汽 、 长安三家传统车企宣布 合作 ， 合作 主要在制造与战略 层面 。 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 2.3 蔚来投资情况 蔚来资本频繁投资，涉及汽车出行热门领域 12 亿欧智库 蔚来汽车企业案例研究 NIO Case Study 数据来源： IT桔子，亿欧智库整理 作为一家私募股权投资机构 ， 蔚来资本 （ NIO Capital） 目前直接管理及参与管 理的基金规模高达 100亿元人民币 ， 投资事件频发 。 截至 2020年 10月 ， 蔚来资 本共对外投资 27次 ， 其中汽车出行领域投资共 20次 ， 企业服务领域 4次 ， 新工业 2次 ， 智能硬件 1次 。 汽车出行方面 ， 蔚来资本在自动驾驶 、 汽车租赁 、 新能源 、 智能网联 、 汽车后市场 、 出行服务六个垂直领域均有注资 ， 布局广泛 。 亿欧智库 认为 ， 此前 保时捷旗下的风投公司 Porsche Ventures投资了蔚来资本 ， 一定程 度上体现了传统车企对于其投资眼光的认可 。 蔚来资本在 自动驾驶 与 智能网联 领域深度参与；与此同时 ， 亿欧智库 认为其对飓 风 、 时代 、 有车三家 出行 公司的注资 ， 或为提前布局车辆分销 。 其中 ， 飓风出行 与时代出行定位均为高端车租赁 ， 与蔚来的 高端定位相符 。 汽车出行 ： 20次 飓风出行 1000万美元 时代出行 未透露 图达通 3000万美元 主线科技 未透露 有车出行 1亿人民币 电动邦 未透露 优电科技 数千万人民币 易骑换电 亿元及以上 爱泊车 未透露 水木华通 未透露 车联天下 数千万人民币 Momenta 4600万美元 首汽约车 (B+) 7亿人民币 能链集团 1.1亿美元 Momenta 2亿美元 嘀嗒出行 数千万美元 能链集团 9亿人民币 小马智行 5亿美元 四维智联 1亿美元 嬴彻科技 数千万美元 智能硬件 ： 1次 卡耐新能源 未透露 企业服务 ： 4次 新工业 ： 2次 黑芝麻 数千万人民币 石墨文档 数千万美元 薄云 BoCloud 1亿人民币 薄云 BoCloud (C+)未透露 容百科技 10亿人民币 康得复材 亿元及以上 亿欧智库：蔚来资本投资事件（ 2014 2020） Pre-A及以下 A轮、 A+轮 B轮、 B+轮 C轮、 C+轮 D轮 战略融资 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 2.1 蔚来发展历程 2.2 蔚来融资及股权 2.3 蔚来投资情况 Part 3 蔚来在做什么 Part 4 蔚来的未来 蔚来的企业基因决定了 其高端化路线。由上一 章可以看出，无论是其 广泛的产业布局还是频 繁的融资活动，都能体 现蔚来作为新势力头部 企业的活跃。 本章将介绍蔚来的主营 业务、创新业务、技术 储备，在技术方面与其 它车企进行比较与评估， 展现蔚来的主要战略。 13 蔚来 在做什么 What is NIO doing 3.1 蔚来主要业务 卖车：线下直营门店 136家，分布全国 26个省市 14 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 数据来源：亿欧智库根据公开资料整理，数据截至 2020年 11月 造车新势力头部企业均以 新零售模式 分销 。 其中 ， 蔚来汽车与理想汽车选择 完全 直营 。 而小鹏汽车与威马汽车则选择了直营与加盟相结合的模式 。 在无需经销商 的情况下 ， 蔚来更能与客户拉近距离 ， 并将购买成本降低 。 截至 2020年 11月 ， 蔚来共开设 186家线下门店 ， 覆盖国内 106个城市 。 NIO House（ 蔚来中心 ） 与 NIO Space（ 蔚来空间 ） NIO House一般设置在城市核心商圈 ， 一层为展示区 ， 二层则是只对蔚来车主 开放的功能区 。 NIO House旨在创造品牌生态与影响力 ， 功能更倾向于用户服务 而不是展示产品 ， 注重蔚来车主体验感 ， 受众范围更局限 ， 效果针对性也更强 。 不足之处是 ， 其选址通常在一线城市繁华商业区 ， 租金与维护费用高昂 ， 分摊到 销量后导致过高的边际成本 。 于是自 2019年起 ， 蔚来开始建设成本更低 、 规模 更小的 NIO Space作为销售点分布在中小城市 ， 有效提高销量并降低单位成本 。 蔚来中心 特斯拉城市体验店 核心 用户服务职能更为明 显 车型展示 布局模式 单店面积大 单一城市分布数量多， 单店面积小 服务特性 功能区仅对蔚来车主 开放，造就用户身份 认同感 总结 重服务，重体验 重产品展示 亿欧智库：蔚来与特斯拉线下体验店特征比较 服务：以用户为中心，强调全周期服务 注重用户运营 的蔚来 ， 从诞生第一天起就将 “ 用户企业 ” 确定 为蔚来的 “ 原始动 力和最终目标 ” 。 蔚来无忧服务 涵盖了 保险 、 维修 、 保养 三个大块 ， 其中保险 分为交强险 、 三者险 、 车损险不计免赔 、 以及驾乘人员意外险；维修方面 ， 蔚来 服务无忧 2.0包含全年车辆维修及保养 （ 每年 6万公里以内 ） 。 与将销售过程及售后服务交由经销商的传统车企相比 ， 蔚来等造车新势力通过直 销模式 直接接触买家 ， 拉近了企业与用户的关系并强调了用户体验 。 并且 ， 蔚来 以 线下体验店 与 线上 APP（ 已更新至 100th版本 ） 结合 形成 “ 蔚来生态 ” ， 将用 户社群与企业紧密连接 。 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 Part 4 蔚来的未来 3.2 蔚来创新业务 15 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 注“换电模式”：即为电动车换电模式，指通过集中型充电站对大量电池集中存储、集中充 电、统一配送，并在站内对电动汽车进行电池更换服务。 数据来源 ：蔚来 2019年报，天眼查，亿欧智库整理 电池租赁服务（ BaaS）促进车电分离 作为实现车电分离的辅助服务 ， 换电模式 *成为了业界讨论的热点 。 2020年 8月 ， 蔚来 、 北汽和中汽中心等单位牵头起草的 GB/T 电动汽车换电安全要求 推荐 性国家标准 通过了审查 ， 这意味着换电行业有了基本的 标准可供参考 ， 日后发展 从此有迹可循 。 首款车型发售之初已推出换电模式 “ 电池租赁 ” 对蔚来来说并不新鲜 。 早在 es8发售之时 ， 蔚来便同时推出了 电池 租用计划 。 选择该计划使流通终端获得的价格降低 10万元 ， 而租金则为 1660元 / 月 ， 连付 60个月 ， 无需手续费或利息 。 然而 ， 当时的政策规定 电动车与电池不得 分别出售 ， 车电分离模式的推广受到了阻碍 。 BaaS推动换电模式施行 自 2019年 9月起 ， 消费者在购买蔚来汽车时已无法选择原电池租用方案 。 随之而 来的是 2020年 8月推出的 BaaS（ Battery as a Service） 模式 ， 该模式于 2015 年开始准备 ， 在蔚来 2019年 Q4财报会议中已经有所提及 ， 而直到 2020年才随国 家新能源补贴新政对换电模式的推广而正式推出 。 截至 2020年 10月 ， 中国新能 源汽车充换电业务相关的在业企业与存续企业共有 16203家 ， 更不乏有大型企业 在此领域布局 。 蔚来有望通过 BaaS的广泛应用在换电领域占得先机 。 用户 蔚来汽车 蔚能电池 委托运营 销售电池包 亿欧智库：蔚来 BaaS运作模式 全球首创 NIO Power电能服务综合体系 2017年 12月 ， 蔚来发布了电能服务体系 NIO Power， 建立充换电网络 ， 由此开 始其在换电领域的探索 。 随着首座换电站在 2018年落成并投入使用 ， 蔚来在换 电领域持续推动 ， 到了 2019年 ， 蔚来发布了 超级充电桩 ， 并宣布正式对第三方 品牌开放一键加电服务 。 2020年 ， 蔚来宣布推出 20kW直流超充桩 ， 作为比原超 充桩 成本更低 的替代方案 。 至今 ， 蔚来换电站已建设 143座 ， NIO Power包含的 服务均可跨品牌使用 。 以超充桩为例 ， 目前已使用过的次数中有 90%来自非蔚来 车主 ， 蔚来充电服务跨平台布局效果初显 。 20kW直流 超充桩 超充站 / 超充桩 加电 App 成本较高 充电效率高 成本较低 效率是普通超充桩 30% 适合目的地场景部署 已完成近 40万次一键加电 为电动车出行 设计出智能路 径规划系统 NIO Power Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 Part 4 蔚来的未来 3.3 蔚来技术储备 自主研发电机电控，掌握核心技术 16 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 数据来源 ：蔚来官 网公告， 2019年报 注：苏州正力新能源更名前为“苏州正力蔚来新能源”，蔚然动力持股 35% 纯电动汽车在研发时并不需要进行动力匹配上的调校，因此比普通燃油车的 研发 时间更短 ；而电机电控是新能源汽车的 动力总成核心 部分，相当于燃油车发动机。 蔚来的三电系统在 南京先进制造技术中心 （ XPT） （ 蔚来在南京建立 ） 进行研发 和生产 ， 生产范围包括 电池 PACK和 EDS电驱动系统 。 电机方面 ， 蔚来汽车所采 用的是 蔚来驱动科技 240Kw电驱动系统 ， 这种系统相当于传统燃油车的发动机 ， 但前者比后者结构更更简单 ， 并且可有载启动 。 在电池系统上 ， 蔚来的 ESS储能 系统采用了 PHEV2 50AH方形电芯 ， 每 12个为一模组 ， 每 32个模组为 1个电池 包 ， 电池模组由 宁德时代 供应 。 此外 ， 蔚来还与宁德时代 、 国泰君安金融以及湖 北科投合资 8亿成立 武汉蔚能电池资产有限公司 ， 从而有效降低商业风险及投入 成本 ， 也为实现车电分离模式打下基础 。 在电控系统上 ， 相比其他造车新势力 ， 蔚来电控系统为 蔚然动力 自研 ， 在技术储备上有先发优势 。 根据电动车的物料成本分布， 电池、电机电控及汽车电子 共占造车物料总成本的 65%左右 ，是物料主要花费。因此，蔚来自研三电系统能够最小化供应商议价能 力，有利于供应链的稳定，并且从长期来看能够节省研发成本、提高毛利率。 部件 供应商 部件 供应商 电池模组 宁德时代 视觉芯片 MOBILEYE 电池 PACK 苏州正力新能源 前视摄像头 均胜电子 BMS 联合电子 HUD 蔚来 +泽景电子 动力电池热传 导材料 GLPOLY 液晶仪表 蔚然动力 +马瑞利 电机绝缘纸 杜邦 语音交互 科大讯飞 电机设计方案 Hofer powertrain 智能手机终端 大陆集团 电机 蔚然动力 毫米波雷达 博世 电机控制器 蔚然动力 中控屏幕 德赛西威 5% 9% 16% 2% 3% 35% 12% 18% 65% 车身 底盘 内饰 热管理 其他 电池 亿欧智库： 2020年电动车造车物料成本分布 亿欧智库：蔚来主要部件供应商 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 Part 4 蔚来的未来 3.3 蔚来技术储备 17 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 注“ Tier1企业”：即 Tier One，意为给设备厂商供货的一级供应商。 数据来源：博世，亿欧智库根据公开数据整理 软件定义汽车，由分布向集中进化 电子控制单元（ ECU）的数量随着电子化程度的提高而呈现增加趋势，会导致成 本上升和算力不足等问题。根据 博世（ BOSCH） 提出的汽车电子电气架构六阶 段演变模型，以 ECU由分布到集中的进化为核心，六个阶段从简单到复杂（如下 图）。集中式架构减少了 ECU数量，从而达到降低成本、增强算力的作用。根据 目前的公开资料，蔚来及大部分车企处在 集成化 阶段，而 特斯拉 （以 Model 3为 例）已到达 车载电脑 阶段，在行业内遥遥领先。 亿欧智库： BOSCH汽车电子电气架构六阶段演变预测 （ Evolution of the E/E Architecture） 6 将内嵌功能转 移到云端车 -云计算Vehicle Cloud Computing 车载电脑 Vehicle Computer 跨域融合控制 Fusion 集中化 Centralization 集成化 Integration 模块化 Modular 将中心车载电脑中 所有 DCU融合 melting of domains, DCU融合 Domain oriented centralization (DCUs) 基础控制器标准化 ECU合并； HW&SW并入已有 ECU 每个功能都有各自的 ECU 时间 2020年 分布式架构 2024年 跨域集中架构 2028年 集中架构 1 2 3 4 5 目前，电子电气架构的发展主要由博世等 Tier1企业 *引领。而新势力布局电子电 气架构不仅需要大量资源投入和工程资源储备，还需电子电气领域相关人才。此 外，造车新势力还面临 自主研发效率低、整车制造经验匮乏、试错成本预算有限、 研发投入控制难 等问题。与此同时，新势力布局电子电气架构的 竞争优势 在于： 1. 软件、算法 等相关人才储备丰富； 2. 已拥有 芯片、软件供应商 资源； 3. 生于 变化之中，可 自建软件中心 以提高技术上的竞争力。 中央计算模块 (CCM) 左车身控制模 块 (LBCM) 右车身控制模 块 (LBCM) 前车身控制器 (FBCM) 左车灯及门窗 转向控制 右车灯及门窗 热管理 自动辅助泊车 空调鼓风机 前电机控制器 雨刮电机 车前灯光 亿欧智库：特斯拉 Model 3电子电气架构高度简化并集中 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 Part 4 蔚来的未来 3.3 蔚来技术储备 蔚来与部分车企 E/E架构及传输网络对比 18 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 在 驾驶域芯片 上，特斯拉采用自研芯片，理想及小鹏采用英伟达芯片，而蔚来则 由 MOBILEYE供应。在 传输网络 方面，蔚来则是最早使用 千兆以太网 作为内部传 输总线架构的车企之一。千兆以太网目前已广泛应用于金融、教育等多个行业， 传输速率高达 1000Mbps，距离达到约 70千米。千兆以太网在蔚来 E/E架构上的 应用有利于蔚来 汽车神经网络 的提速，对日后人机交互、车联网、自动驾驶等技 术的迭代起到了关键作用。 L2.5 L2.5 L3 L4 全自研 半自研 +博世 全自研 - NIO Pilot Xpilot 3.0 Autopilot 3.0 Di-pilot NOMI Xmart OS - - 12个超声波雷达， 5个车身摄像头 ， 5个毫米波雷达， 1个车内摄像头 12个超声波雷达 , 13个车身摄像头， 5个毫米波雷达 12个超声波雷达 , 8个车身摄像头 , 1个毫米波雷达 12个超声波雷达， 1个单目摄像头， 4个车身摄像头， 3个毫米波雷达 品牌 架构 集成度 传输网络 驾驶域核心 硬件供应 蔚来 纯电 NP2平台（正在 研发） 高 千兆以太网 MOBILEYE 理想 无 中等 以太网 英伟达 小鹏 纯电 SEPA平台 中等 百兆以太网 英伟达 特斯拉 第二代平台 很高 以太网 自研 蔚来与部分车企智能驾驶技术储备对比 NIO Pilot - 蔚来 ADAS - NIO Pilot于 2019年开启选装，截至 2020年 9月用 户选装 超过 50%。但在基础数据和芯片算法上， NIO Pilot仍逊色于特斯拉 Autopilot。 NOMI - 蔚来 NOMI OS是 全球首个车载 AI系统 ，旨在用语音交互与 emoji进 行人机交互，提高用户体验。目前即将发布的是版本 2.7.0。 NOP领航功能 - 作为国内首个将高精地图用于量产的导航辅助驾驶功能， NOP宣称比特斯拉更了解中国路况 - 蔚来对 NOP进行了 300,000公里的、地 图覆盖性与功能稳定性测试，并基于中国路况对其进行针对性的调校与优化。 目前全球只有蔚来 NOP与特斯拉 NOA在量产车上提供此类功能。 蔚来 ES6 小鹏 P7 特斯拉Model 3 比亚迪汉 造车新势力 豪华车企 传统主机厂 自动驾 驶级别 方案 ADAS 智能交 互系统 传感器 / 硬件 车型 数据来源：各企业官网，亿欧智库整理。 Part 1 为什么研究蔚来 Part 2 蔚来是谁 Part 3 蔚来在做什么 3.1 蔚来主要业务 3.2 蔚来创新业务 3.3 蔚来技术储备 Part 4 蔚来的未来 3.3 蔚来技术储备 19 亿欧智库 蔚来企业 案例研究 NIO Case Study 数据来源：公司官网，亿欧智库整理 车企 OTA（ On The Air） 在汽车智能化的趋势之下， OTA成为车联网配置发展的主要因素。 OTA分为固 件空中升级（ Firmware Over The Air， FOTA）和软件空中升级（ Software Over The Air， SOTA）。 OTA概念在手机行业中应用已久，而在汽车行业，特 斯拉是第一家实现整车 OTA的车企。 蔚来与其他企业 OTA升级情况对比 据统计，蔚来至今已推送更新超过 26万辆车次，新功能超过 90项。蔚来目前支 持 FOT