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2020中国先进制造产业发展与投融资报告2020 中 国 先 进 制 造 产 业 发 展 与 投 融 资 报 告 2020 年 10 月 2020中国先进制造产业发展与投融资报告目录报告研究范围及研究目标.11.先进制造产 业概述.21.1产业发展历程.21.2产业发展驱动力.31.3国内外对比.62.先进制造产 业发展简介.82.1产业链.82.2价值链.82.3产业发展现状. 103.先进制造产 业投融资分析.113.1投融资情况分析. 11 3.2并购情况分析. 133.3机构分析. 144.重点细分赛道分析.164.1医疗器械. 164.1.1 产 业概述.164.1.2产业链.174.1.3 产 业发展现状.174.1.4投融资分析.194.2军工领域. 224.2.1 产 业概述.224.2.2产业链.264.2.3 产 业发展现状.274.2.4投融资分析.294.3新材料. 33 4.3.1 产 业概述.334.3.2产业链.344.3.3 产 业发展现状.354.3.4投融资分析.374.4新一代信息技术. 404.4.1产业链.404.4.2 产 业发展现状.414.4.3投融资分析.425.案例分析.465.1领中资本. 465.1.1机构介绍.465.1.2投资案例.465.2达晨财智. 645.2.1机构介绍.64 5.2.2投资案例.655.3华控基金. 705.3.1机构介绍.705.3.2投资策略.705.3.3核心优势.715.3.4投资案例.715.4松禾资本. 735.4.1机构介绍.735.4.2投资案例.735.5天鹰资本. 775.5.1机构介绍.775.5.2投资案例.77法律声明.80 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 1 报告研究范围及研究目标研究范围先进制造技术（AdvancedManufacturingTechnology，AMT）是通过生产柔性化、设备灵活化、需求协同化、产品差异化等方式增强企业对市场的反应灵敏性的服务技术。先进制造技术注重经济效益和技术的融合性，通过发展AMT和战略性新兴产业改造提升传统的资源密集型和劳动密集型工业，加快产业自主创新进程，进一步开辟一条科技含量高、产品质量精良、资源消耗低和环境污染少的新型工业化道路。先进制造产业是以新一代信息技术和智能数字技术为代表的高新技术为支撑技术，在先进制造思想的指导下，用扁平化、网络化组织结构方式组织制造活动的集成产业，产业 模式追求社会整体效益、顾客体验和企业盈利，是最优化的柔性、智能化生产系统。先进制造产业将柔性化、智能化、敏捷化、精益化、全球化和人性化融为一体，将改变制造业的生产模式和全球经济系统。发展先进制造业关系到一个国家或地区能否抢占产业未来发展的制高点。先进制造业产业链从上游到下游分别可分为技术层、设备层和应用层。上游包括信息技术产业，如5G通信技术、大数据、边缘计算及人工智能等基础技术。中游包括关键设备、高端新材料及关键器材、芯片等基础设备。下游主要指垂直产业应用层，例如高端医疗器械、军工设备、无人驾驶汽车等。本报告主要从先进制造业的设备层和应用层展开研究。研究重点 本报告主要从先进制造产业整体发展现状、投融资情况、重点细分产业、投资策略及投资案例分析等方面展开研究。先进制造产业的产业发展驱动力是什么？我国制造业的产业发展历程是怎样的？先进制造产业链图谱是什么？其产业发展现状如何？从资本视角看先进制造产业的投融资情况及重点细分领域的投资热度表现如何？医疗器械、军工产业、新材料及新一代信息技术等重点细分领域的产业链情况及产业发展格局是什么？先进制造产业未来的投资策略及潜在风险是什么？投资先进制造产业的机构及其投资逻辑是什么 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 2 1.先进制造产业概述1.1产业发展历程数字化工业革命是原有传统生产模式的巨大突破当前，新一代数字革命与产业变革迎来历史性交汇，科技创新行为不断突破地域、组织、技术的界限，全球制造业创新体系也随之转变，以跨界、融合、协同为核心的全球制造业创新生态系统正在形成。从整个产业生态角度分析，先进制造业使用一个连续而整体的价值链连接了人类、设备和系统，在此生态闭环下，供应方、生产方与客户都能获得产品环境的所有相关信息，根据即时连续的信息交互，优化价值链上的各个环节，提升产业效率，与此同时，制造企业内部生产系统信息数据集成协同化，外部可以基于信息化和虚 拟化实现全球范围内的动态联盟。先进制造业价值链优化图谱 资料来源：西门子，投中研究院我国制造业经历从劳动密集型到资源密集型到技术驱动型的发展过程凭借全球化红利及劳动力红利、环境软约束的优势，过去中国制造业发展获得巨大成功。2010年，中国制造业产值1.955万亿美元，占全球制造业总产值的19.8%，超越美国成为全球第一制造业大国。中国建立了完备的产业体系，拥有39个工业大类、191个中类和525个小类，是唯一一个拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，但与此同时，中国制造业“大而不强”问题日益凸显，低端产能过剩，关键核心技术存在短板，面临发达国家高端制造和新兴国家低端制造双重挤压。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 3 制造业的进阶历程技术的复 杂性智能制造面向服务的制造网络化制造高质量生产低成本大批量生产批量生产机械化生产先进制造模式手工作坊式大规模、批量化制造模式作坊-机器生产时间的动态性资料来源：价值链视角下先进制造业成本管理研究，投中研究院工程师红利带动制造业进入新阶段我国制造业经济先后经历了劳动力驱动、资本驱动的发展历程，“工程师红利”将引领下一次制造业经济。进入21世纪以来，由于“刘易斯转折点”的出现，我国当前劳动力增长处于停滞，人口结构老龄化加速，全要素生产率出现了快速下滑，熟练劳动力和工程师红利 将支撑国内制造业从低端向高端迈进，因此通过推动技术进步提高综合技术水平来带动产出从而实现可持续发展成为了我国现在发展的核心战略。我国全要素生产率近年来出现快速下滑 资料来源：要素投入、生产效率改进与中国经济增长，投中研究院 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 4 1.2产业发展驱动力我国制造业正面临着发达国家“再工业化”和发展中国家“中低端分流”的双向挤压一方面，发达国家的再工业化战略中的信息化和服务化技术带来制造业的高端回流，将导致全球产业需求供给结构出现重组。另一方面，新兴经济体国家正在以更低廉的要素成本比较优势突破“MadeinChina”格局，积极参与全球产业竞争，承接全球制造业价值链中低端产品加工制造产业转移的新阵地。新冠疫情加强我国制造业产业链在多层次经济波动中的韧劲受海外疫区国家供应链断裂的直接阻断和干扰的级联效应，全球制造业供应网络中断以及资本市场企业投资中长期放缓等功能性损伤使制造业短期内生产秩序难以维持。 另一方面，国家加大工业信息化及数字化的投资和产业引导，我国制造业部分高质量国产产品的生产面临供应链环节实现进口替代的良机，部分高附加值产业将阶段性受益。数字技术的发展倒逼制造业创新升级随着5G、人工智能及大数据等信息技术与先进制造技术的深度融合，制造业发展不断突破时间、空间及终端设备的束缚。我国在信息物理系统（CPS）为引领的顶层设计的基础上，构建出受国际认可的智能制造系统架构（IMSA），以此把握全球信息物理空间时代的主动权。产业个体逐渐破除“孤岛现象”，数字化、网络化、智能化的转型将促进制造模式、生产组织方式和产业形态的深刻变革。智慧工厂模式 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 5 科技成果转移和扩散的速度加快增强制造业创新活力一方面，我国产业国际竞争力有所提高，我国工业化带动信息化、信息化促进工业化的“两化融合”发展态势良好，承接产业国际转移的技术基础好，有较好的产业配套体系。另一方面，我国自主知识产权数量和技术研发投入支出逐年增加，先进制造技术创新迭代速度加快，创新力度加大，为产业的快速发展提供有利的技术支撑。先进制造业新产品开发和专利情况新产品开发（亿元）发明专利（件）项目数经费支出销售收入申请数有效数化学药品制造13698 307.13 3037.1 4864 17649 中成药生产5781 101.62 1309.28 1840 10617生物药品制造4475 101.58 623.54 1768 6302通信设备制造8228 1167.22 16738.93 31203 151479广播电视设备制造2237 62.82 545.79 2159 7804雷达及配套设备制造535 21.38 125.27 658 1174视听设备制造3902 158.98 3593.88 5108 9127电子器件制造13337 528.97 5974.23 21147 52769电子元件制造14678 342.87 4799.52 7317 22419其他电子设备制造5067 146.58 1595.22 4218 10510 计算机整机制造1182 131.68 4620.76 7882 7940计算机零部件制造1541 44.61 625.7 1472 3002计算机外围设备制造2061 49.1 803.75 1129 5048办公设备制造840 17.11 231.85 794 1808医疗仪器设备及器械制造6055 109.24 509.61 3887 12234仪器仪表制造14498 253.39 2241.2 7810 25154信息化学品制造985 39.75 830.21 1161 3145 资料来源：中国科技统计年鉴2018，投中研究院供给侧改革提供新思路人均可支配收入的上升、消费需求升级和高附加值产品的生产设备需求共同构成了新时代我国的“消费升级”。供给侧改革为制造业发展打开了新的思路，精准供给、推动高质量发展是供给侧改革的重要举措，而去产能和推进先进制造业是其实现方式。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 6 中国人均支配收入 数据来源：国家统计局，投中研究院1.3国内外对比世界多国发布促进制造业发展战略规划，刺激产业发展先进制造业的高附加值属性关系到世界各国在全球分工中的利润分配，因此受到世界各国的重视，各主要工业国纷纷出台新型工业化战略：德国提出工业4.0，美国提出先进制造业发展计划，日本提出工业价值链等。世界部分国家制造业发展规划 国家战略名称时间具体内容中国中国制造2025 2015年5月提出设定“三步走”的制造强国战略目标：到2025年迈入制造强国行列；到2035年中国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；2049年时，综合实力进入世界制造强国前列。这是我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领。美国国家先进制造战略计划2012年2月计划设定了五方面的政策目标：1、加速对先进制造的投资，特别是对中小型制造企业；2、开发一个更加适应岗位技能要求的教育和培训系统；3、优化联邦政府对先进制造R&D投入；4、增加公共和私营部门对先进制造R&D投入；5、加强国家层面和区域层面所有涉 及先进制造的机构的伙伴关系。英国工业2050战略2013年10月提出了未来英国制造业的四个特点：一是快速、敏锐地响应消费者需求；二是把握新的市场机遇。三是可持续发展的制造业。四是未来制造业将更多依赖技术工人，加大力度培养高素质的劳动力。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 7 德国工业4.0战略2013年4月支持工业领域新一代革命性技术的研发与创新，利用信息技术和制造技术的融合，来改变当前的工业生产与服务模式，推进数字化和智能制造进程。法国新工业法国2013年9月计划为期10年，通过数字技术改造实现工业生产的转型升级，提出九大工业解决方案包括：数据经济、智慧物联网、数字安全、智慧饮食、新型能源、可持续发展城市、生态出行、未来交通、未来医药等九大领域。日本再兴战略2013年6月产业振兴、刺激民间投资、放宽行政管制、扩大贸易自由化为主要支柱。将人工智能技术视为第四次产业革命的核心尖端技术， 韩国制造业创新3.0 2014年6月促进制造业与信息技术相融合，从而创造出新产业；针对当前韩国制造业在工程工艺、设计、软件服务、关键材料和零部件研发、人员储备等领域的薄弱环节，大力投入，以取得重要突破。资料来源：投中研究院我国制造业位于国际制造业产业链的中低端，价值链升级是重要出路先进制造业在全球范围内进行符合产业发展内在规律的国际梯度转移，完善的产业分工带动资源要素合理流动。从世界制造业产业链分工来看，我国制造业总体处于全球价值链中低端，我国制造业若要实现从全球价值链中由底层向高阶攀升，数量型向价值型的梯度型转变，基础在制造业，重点在价值链，出路在实现价值链升级。当前，新冠疫情加速全球制造业价值链发展的变动，我国加快制造业价值链升级面临难得的历史性机遇。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 8 2.先进制造产业发展简介2.1产业链先进制造业产业链可以分为上游、中游和下游上游包括信息技术产业，如大数据、边缘计算、云储存及人工智能等基础技术。我国将“新基建”作为国家战略重点，强大的信息基础建设作为信息技术产业发展基石，使上 游有望为下游产业提供良好的技术支持。中游包括关键设备、高端新材料及关键器材、芯片等基础设备。我国在一些关键材料和核心元器件方面依赖进口、受制于人，实现进口替代、自主可控，是保障我国产业安全的关键。下游主要指垂直产业应用层。在一些新兴的产业，国内外发展差距相对较小，中国企业抓住发展先机，有望实现赶超；对于发展相对成熟的制造业，内外发展差距大，在产业链关键环节实现自主可控是当下发展的关键。2.2价值链 高附加值定义产值先进先进制造产业链具备较高的技术壁垒和附加价值。制造业在研发创新、技术开发、产品设计等方面有大量地投入，根据微笑价值曲线理论，先进制造产业位于制造业价值链上游的高附加值环节，具有技术知识密集、附加值高、成长性好、关联性强、带动性大等特点。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 9 制造业微笑价值曲线 资料来源：投中研究院2.3产业发展现状关键产业处于进口替代和自主创新的追赶阶段我国先进制造产业整体处于发展初期阶段，新兴产业及传统产业呈现不同的发展特点。对于发展相对成熟的制造业，如新材料、高端装备等，我国与国外的发展差距较大，关键技术受制于人，在国内需求旺盛、国产化率低的细分领域存在进口替代机遇。对于新兴产业，国内外发展时间都较短，产业格局尚未形成，而技术创新进程就决定了产业发展前景。我国在进行进口替代、寻求高技术高附加值的先进制造产业发展、对制造业整体进行产业 结构优化的过程中，需不可或缺的将资本深化保持在较高的水平以在先进制造业的劳动力市场中产生技能偏向性效应，通过先进制造业相关高技能劳动力的供给的对应提升让相关技术不断地向技能偏向性的方向发展，从而实现良性循环，提升产业技术水平，加快产业发展速度。我国处于先进制造产业集群网络建设期先进制造业很大的特点是网络特性。所谓先进制造业集群是指基于先进技术、工艺和产业领域，由若干地理相邻的企业、机构集聚，通过相互合作与交流共生形成的产业网络。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 10 它在满足产业集群的各要素的基础上，在技术、工艺、制造模式、产品质量、要素和组织形态上都处于领先水平。我国政府政策指向交点都是信息技术与智能制造。比如以G60科创走廊产业集群、珠江西岸产业集群等为代表的中国先进制造业十大代表性集群。中国先进制造业十大代表性集群 资料来源：投中研究院根据政府公开信息整理从先进制造产业现状看产业未来投中研究院根据目前先进制造产业现状分析出未来先进制造11大关注方面：未来先进制造业值得注意的领域1计算机技术驱使机器智能,自动化,可重组制造系统,机器交互2信息通信技术应用协同工作,联网协同,射频识别应用,数据交互,大数据3模式化最优化算法，最优化，VR（先）/AR（后）VR通过装在衣服上的传感器建立模拟动画监测工人是否正确工作；VR可以量化错误，可以捕捉到很细微的 差别4云制造，联网工业联网5缩小体积在保持功能的前提下缩小各个部件6精准测量毫厘几年前是容错范围，但现在需要更精准的单位去测量尺寸 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 11 资料来源：投中研究院3.先进制造产业投融资分析3.1投融资情况分析20132019年，先进制造领域融资规模和融资事件数量均出现大幅度增长，其CAGR分别为18.28%和48.71%。就整个创投产业的发展来说，2015-2016年是整个创投产业的蓬勃发展期，2017年以来资本趋于理性，2018年受资本寒冬的影响，融资数量逆势增长，反映了先进制造领域明显的抗周期属性，受资本寒冬及经济下行的影响较小，一方面因为 受国家政策出台的多项利好政策驱动，另一方面受产业近年来升级换代、自主创新、进口替代等产业本身的内需驱动。但由于2019年制造业整体困难加剧，频繁、持续性PMI指数跌破枯荣线,先进制造领域投融资交易规模大幅度下降，投资趋向头部聚集，平均单笔投资额度依旧上涨。 7机器人机器人的发展方向会更加像人类，包括外貌和行为8新的机器科技激光设备，新剪裁设备，incrementalforming（递进式造型）在大面积造型中非常实用，可以实现多设备同时工作9快速的产品制造技术同一部机器完成初步制造和精细打磨，防止之前数据点丢失的问题10新产品设计方法在产品设计中考虑成本，最优化设计11环保回收再制造，节能制造 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 12 轮次分布上，2013-2020H1，先进制造领域轮次分布以早期轮次为主，各年占比均达到了50%以上，但近年来早期轮次的占比呈不断下降趋势，整体轮次分布呈现向后期迁移的趋势。从历年轮次占比上来看，种子轮和天使轮下降明显；A轮的占比则保持相对稳定并维持在30%至40%区间；中后期轮次的B轮到E轮的占比在2013-2016年连续下降，但2016年之后出现显著回升，保持着连续上升的态势，且2019年上升明显。先进制造领域投融资轮次的后移，反映了机构对早期阶段项目投资减少，越来越偏向于投资中后期项目，这主要是因为不同于互联网的离市场近、爆发快，先进制造领域前期研发投入较大，盈利周期长，退出周期较长，考虑到基金的存续期和盈利需求，投资具有一定规模和阶段性发展成果的先进制造企业，风险较低，退出周期较短。 地域分布上，先进制造领域的投融资在2013-2020H1期间与各地经济水平相关，北京、广东两地以明显优势领跑全国，其次是上海、江苏和浙江三个东部沿海省；主要是因为广 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 13 东省作为我国的制造大省，工业基础设施完善，产业集聚效应显著，体现了广东省作为制造业大省的优势。 3.2并购情况分析20132019年，并购交易规模和交易数量呈波动上升后回落趋势，CAGR分别为26.16%和17.88%，说明并购逐渐成为企业的主要退出渠道之一。2018年在经济下行和资本寒冬的大环境下，先进制造领域的并购交易依旧活跃，并且达到近5年来的峰值，并购数量同比增长61.8%，交易规模同比增长26.3%。但2019年中美贸易战使得短期内经济受限，而处于全球化产业价值链中下游的我国先进制造市场受较大影响，导致企业成本不可控，投资人遂减少并购交易来规避风险。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 14 从平均单笔交易额来看，在2013-2020H1期间，并购平均单笔交易额在2013年、2017年和2020年出现多峰值，2018年、2019年受资本寒冬和贸易战影响，单笔交易额有所回落。2020年的增长迹象显现先进制造计划政策的落地和资本机构较为乐观的退出成绩。 3.3机构分析20132019年布局先进制造领域的机构数量逐年攀升后于2018年达到高峰后回落，2019年布局先进制造产业的VC/PE机构数量为1233家，CAGR为21.4%。在经济下行期，2018年投资先进制造产业的机构数量仍高达1500余家，同比上升16%，布局先进制造领域机构的攀升说明资本市场对原始创新类项目的关注度的提高，加码对硬科技赛道的投资。2019年中美贸易战使得短期内经济受限，而处于全球化产业价值链中下游的我国先进制造市场受较大影响，资本市场入局谨慎。2020上半年由于新冠疫情影响，一方面投资机构再次面临募资寒冬，另一方面短暂的制造业产业链断裂场景也催化投资机构注意到未来先进制造机会。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 15 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 16 4.重点细分赛道分析4.1医疗器械4.1.1产业概述医疗器械的市场格局可分为医疗设备、医疗耗材和诊断三大类。一方面，医疗器械产业各细分领域之间的技术原理、开发流程和生产工艺流程差异巨大，相互独立。另一方面，由于整个医疗体系环节对医疗器械的综合使用需求，不同细分领域医疗器械进行功能链整合，形成数据、功能和知识共享的生态圈架构，为后续相关企业制定开发与设计战略提供逻辑基础。 医疗器械细分领域市场格局 医疗器械医疗设备 医学成像设备和耗材CT、MRI、超声成像设备、乳腺机、核医学设备、DSA、CAD、其他成像设备病人监护、手术设备和耗材单双参数监护仪、多参数监护仪、母婴监护仪、中央监护站、麻醉监护仪、呼吸机、麻醉机、其他监护设备医疗信息化设备医院信息系统、检验科信息系统、PACS、远程医疗系统药剂科信息系统、医嘱录入管理、病人电子病历管理、其他 医疗耗材高值医疗耗材血管支架、骨科植入物、起搏器、眼科人工晶体、其他所有医疗植入物及相关手术设备低值医疗耗材常用的一次性卫生材料，包括一次性注射器、输血器、引流袋、引流管、留置针、无菌手套、手术缝线、手术缝针、手术刀片等诊断体外诊断设备和耗材生化分析仪、血球分析仪、免疫分析仪、分子生物诊断设备、基因诊断设备、试剂、血气分析仪等体内诊断设备和耗材诊断试剂大多为体外诊断试剂，少数为体内诊断试剂 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 17 数据来源：投中研究院4.1.2产业链中国医疗器械产业产业链较成熟。上游为医用原材料、设备供应、第三方服务、加工商、医疗器械零部件供应等，涉及的产业包括生物化学、材料、电子制造、机械制造等；中游产业为医疗器械的生产，包括医用及家用医疗器械和医疗耗材的生产；下游应用则包括各级医院、体检中心、社区医疗中心、养老机构和医美机构等。上游中游下游 医用原材料设备供应加工商第三方服务医疗器械零部件供应医用医疗器械家用医疗器械医疗耗材各级医院家庭用户体检中心其它医疗机构医用原材料代表企业家用医疗器械代表企业各级医院3M强生北京医院杜邦罗氏协和医院帝斯曼鱼跃医疗中山医院索尔维医用医疗器械代表企业中南医院 西部超导迈瑞医疗南方医院西安塞特迪瑞医疗湘雅医院英耐特联影医疗.飞利浦资料来源：投中研究院4.1.3产业发展现状三大驱动力助推医疗器械产业发展内需升高：老龄化、社会办医带来的存量规模增长。医疗器械设备的需求被拉动，分级诊疗推动基层市场放量。 政策利好：政府相继出台了一系列规划和指导措施政策，推动国家医疗器械的创新能力和产业化水平，推进医疗器械国产化。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 18 进口替代：国内品牌、技术、性价比和渠道等元素的可竞争优势加速市场占领和进口替代的步伐。医疗设备市场规模占据整体产业的半壁江山我国医疗器械产业规模从2006年的434亿元增长至2018年的超过5000亿元，CAGR约为23.5%，是医药产业的优质赛道。近几年医疗设备是医疗器械产业的最大细分市场，2017年有3013亿的市场规模，占产业整体比例为56.8%，其次为高值医用耗材，规模1046亿，占比19.7%。医疗器械细分领域市场格局 细分领域市场规模占比高值医用耗材血管介入389 7.30%骨科接入262 4.90%眼科76 1.40%口腔科70 1.30%血液净化67 1.30%电生理与起搏器67 1.30%其它42 0.80%非血管接入37 0.70% 神经外科36 0.70%总计1046 19.70%低值医疗耗材641 12.10%医疗设备3013 56.80%IVD 604 11.40%医疗器械总计5304 11.00%数据来源：中国医疗器械发展蓝皮书，投中研究院良好生态孵化环境利好医疗器械企业相比药品，我国医疗器械的研发和注册等壁垒较低，盈利门槛低，产业细分领域众多， 且国内医疗器械产业起步时间晚，产业市场的头部集中程度较低，产品需求多样并单一，创业企业很容易找到切入点。另一方面，我国医疗器械属性的先进制造产业集群逐步建立， 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 19 粤港澳大湾区、长三角及京津环渤海湾三大区域成为本土三大医疗器械产业聚集区，以政策支持为导向，为产业链控制成本、扩大生产规模、实现产能增长提供创造性条件。4.1.4投融资分析投融资情况分析本次医疗器械领域投融资事件研究范围包含产业链上游、中游和下游。20132019年，医疗器械产业相关的融资规模和融资数量均呈凸型分布，“十三五”“深化医药卫生体制改革规划”的发布使得2017年医疗器械产业的融资规模和单笔交易额增幅达到最高点。受政治经济不稳定性的影响，国内资本市场越发趋于理性，2019年产业投融资境况进入寒 冬期。由于新冠疫情的发生与国家政策的利好，产业融资热度在2020年出现回升迹象。2020年上半年里最大的两笔投资交易为全景医学影像6亿元规模的B轮融资和塞纳生物3亿元的C轮融资，共计占比2020年上半年投融资总规模的21.39%；参与全景医学影像B轮融资的投资机构有凯辉基金、源星资本、易凯资本、泰达集团、苏民投、海达投资，参与塞纳生物C轮融资的投资机构有高新科控和金垣坤通。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 20 融资轮次分布上，忽略未披露交易事件，医疗器械领域的投资整体上以早期轮次和战略融资为主。2013-2019年期间的融资轮次的占比出现中后期轮次升高的趋势。值得注意的是，医疗器械的投资轮次中A轮融资占比很高，这主要跟医疗器械产业的研发生产周期有关，产业资本接入医疗器械研发和制造阶段有利于产品成果产出与应用的铺路。投资机构对于医疗器械产业的投资更倾向于具有核心技术产品或者市场已有初步规模的企业。预计2020年全年及未来的投资阶段将持续向中后期轮次迁移。 投资地域分布上，2013-2020H1，广东省和江苏省和湖北、山东省等医疗器械领域投资事件数量以明显的优势领跑全国，粤港澳大湾区、长三角及京津环渤海湾三大区域成为本土三大医疗器械产业聚集区的优势凸显，显示我国医疗器械制造产业集群化已有基本的雏形。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 21 并购情况分析医疗器械企业凭借创新产品抢占了一定的市场先机，在建立品牌和渠道优势以后，通过并购的方式拓展市场，拓宽产品线，不断地增强竞争力和提高产业进入壁垒。2013-2017年我国医疗器械产业的并购交易规模和单笔交易额呈明显上升趋势，后续2018年由于政治和经济的不稳定，资本市场寒冬袭来，投资者愈发趋于理性，交易规模和单笔交易额迅速回落，但是并购交易数量上未有明显变化。2019年全球医疗器械产业销售额将达到4519亿美元，国际资本对医疗器械企业的并购趋势变化不大，国内投资并购依然处于寒冬，投融资事件数量几乎保持不变但总投资规模和平均单笔交易规模增大，投资并购向头部集中。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 22 4.2军工领域4.2.1产业概述国家政策利好与国防支出增长形势驱动军工产业发展军工领域指有关军事方面的工业，为国家武装力量提供各种武器装备研制，包括航空、航天、船舶、兵器、电子信息、核等六大领域。根据军工产业的设备投资、基础设施建设、社会投资和技术支持等现状，我国形成以十二大军工集团为核心、民营企业为补充的军工产业体系。领域军工集团军工标的民用标的 航空航空工业中航沈飞、中航飞机、中直股份、洪都航空、中航电子、中航机电、贵航股份、中航重机、中航光电、中航电测、中航高科成飞集成科技、中行善达、飞亚达精密科技、天虹股份、中航资本、宝胜股份、中航三鑫、天马微电子、深南电路中国航发航发动力、航发控制、航发科技 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 23 航天航天科技中国卫星、航天电子、航天彩虹航天动力、航天工程、四维图斯、航天机电、乐凯胶片、乐凯新材、康拓红外航天科工航天电器、航天发展航天晨光、航天长峰、航天信息、航天科技、航天通信、镜科激光船舶中船集团（南船）中国船舶、中船防务、中船科技中船重工（北船）中国重工、中国动力、中国海防、中国应急、久之洋乐普医疗 兵装兵器工业（北兵）内蒙一机、北方导航、中兵红箭、光电股份北方股份、凌云股份、普西车轴、北方国际、长春一东、华棉股份、北化股份兵器装备（南兵）利达光电长安汽车、中原特钢、西仪股份、嘉陵工业、江铃汽车、天雁机械、东安动力、保变电气信息中国电科国睿科技、四创电子、卫士通、杰赛科技、天奥电子海康威视、台基股份、华东电脑、凤凰光学 中国电子彩虹股份、振华科技、中国海防长城科技、桑达实业、南京熊猫、华东电子、中软国际、上海贝岭、冠捷科技、长城电脑、晶门科技、长城信息、中国软件核工业中国核工业集团公司中国核电、中国广核、中国同辐、中核科技、东方锆业 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 24 中国核工业建设集团公司中国核建资料来源：投中研究院根据公开信息整理从内需角度来看，近年来我国国防军费开支逐年增长，增速呈波动式上涨状态。2020年中央本级国防支出预算比上年增长6.6%，继续保持适度稳定增长，表明财政对于国防军工这一块的高度重视。随着我国军费投入不断增加，下游的需求将推动军工产业的持续发展。 军民融合是产业主流趋势军工产业的发展与整个工业体系各个产业都存在着紧密联系。从政策上来看，世界主要国家现已形成特色鲜明的产业发展模式：“军民一体化”（美国）、“先民后军，军民共进”（英国）、“以民掩军、寓军于民”（日本）、“优军后民，以军带民”（俄罗斯）、“以军带民”（以色列）。自我国2015年军民融合上升为国家战略以来，国家出台了一系列政策鼓励民营企业加入军工配套体系中，越来越多产业类型的民营企业为军工产业链注入活力，推动军工产业的创造性发展。资料来源：国家数据库，各年中央和地方预算执行情况与预算草案的报告，投中研究院 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 25 资料来源：投中研究院军转民和民参军是军民融合主要实现方式中国国防科技工业积极开展军民融合的合作，具有先进技术、高附加值的民品被大力鼓励。军民融合主要通过军转民、民参军两种方式来实现国防和军队现代化建设。 六大工业涉及的主要产业类型工业类型主要产品涉及产业核工业核原料、核动力装置、核燃料、核武器、核电力、运用核技术地质勘探、采矿、冶金、建筑、电机、精密仪表、化工、电力、机械制造等工业；涉及物理、化学、电子学、半导体、计算技术、自动控制、材料学、传热学、医学及生物学等学科 航空工业固定翼飞机、旋转翼飞机、偏转翼飞机、地面效应飞行器、飞艇、气球、飞机发动机、机载设备、机载武器、地面保障设备等冶金化工、先进材料、电子信息、新能源、基础设施建设、人员培训等航天工业火箭发动机生产、弹道导弹、巡航导弹、空对空和地对空导弹、卫星发射、裁人航天器等电子、计算机、冶金、材料、机械、特种工艺、低温于真空技术、测试、控制、测控、气象、船舶、生物、农业等领域船舶工业航空母服及其舰载机和舰群、各类军用、民用水面舰船、水下舰艇钢铁、石油、轻工、纺织、装备制造、电子信息 兵器工业坦克、装甲战车、枪械、火炮、火箭、战术导弹、弹药、爆破器材何工曾器材等电子信息、冶金、化工、电力、机械、精密仪器等信息电子指挥和通信系统、电子战系统、探测和预警设备（雷达、物理场扫描器、金属探测器）雷达、通信、导航、电子对抗 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 26 军转民：即军工技术向民用生产领域转移。主要通过资产证券化、科研院所改制、混合所有制改革三种方式实现，以达到企业盘活存量资产、提高资金流动性、降低融资成本的目的。民参军：即通过鼓励和引导社会型企业参与到国防科技工业体系中，提升军品研制效率。民营资本一般主要通过参与装备制造、基础器件制造和原材料供应等产业链环节的方式进入到国家军工体系中来。4.2.2产业链军工产业链由军方的订单支撑，供应方层级较多 军工产业链的需求来源于军方，军方的订单是军工集团的业务心脏。我国军工产业按接触武器层级不同，军工产业链从上到下分为元器件、原材料，器部件、组件，系统、分系统及装备总机（主机所）等四个环节。 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 27 4.2.3产业发展现状军工央企主导产业链的核心环节，处于垄断地位，市场竞争不充分军工总机、系统集成等产业链中下游关键环节的封闭性、高涉密性和集成复杂性决定了大型国有军工企业在此产业中处于垄断地位，难度较低的基础配套环节品（包括装备制造、基础器件制造和原材料供应等）则主要由民营企业承担。军工产业市场竞争不充分，军事技术和民用技术相互转化的难度较高，市场还正在更进一步的国防科技资源配置市场化建设，知识产权保护和技术开发体制信息网络有待进一步完善，以降低军民技术转化中的信息不对称。 军转民的企业集中进入核心技术转化期 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 28 军工集团主要参与总装类及系统集成产业链中下游环节。军工受到产品设计与生产难度、成本加成政策的限制，军工主机厂盈利能力长期处于低位。军转民的企业从原来的低端领域逐步向战略高端先进领域迈进并取得成果。目前我国军转民已在航天、航空、电子战略新兴领域取得成果，未来有望出现更多军用高科技转化民用。“军转民“民用科技成果转化示例军民融合军转民新兴领域代表装备高端民用国产替代航空C919 C919飞机是依托军工技术经验具有知识产权的中型喷气式民用飞机，打破以往波音和空客在大型飞机领域的双头垄断格局 太空空天互联网空天互联网是第三代互联网基础设施，依托于低轨卫星系统，将通讯卫星传输延时降低，实现互联网基础设施在空间技术时代的自我革新发动机长江1000长江1000A是我国第一款商用航空发动机，在大通道比民用发动机实现突破，向世界单通道客机最先进的航发LEAP看齐核核电站我国核电总装机容量截至2019年底达到4875万千瓦，位列世界第三，规模化、批量化建设是实现核电规划目标最可行的选择电子数字信号处理芯片数字信号处理芯片是一种进行数字信号处理运算的微处理器，华睿芯片系列的发布已经填补了多核芯片的空白 资料来源：公司官网公开信息，人民日报，长城证券研究院，投中研究院民参军企业由边缘产业转变为尖端技术产业民参军企业从仅参与配套边缘环节，逐步实现军用技术瓶颈突破的有效补充。军工四证是民营企业参与武器装备的通行证，军方是起主导审查作用的最终客户，过去的产业封闭性、涉密性和高标准性限制了非公有制经济在军工领域的参与发展。未来随着军工市场准入逐步放开，民参军企业机会份额逐渐变大，一些具备尖端科技优势的民营企业有望参与产业链核心环节。“民参军“军用科技成果转化示例军民融合民参军 新兴领域代表装备军用技术瓶颈突破红外红外测温军队在坦克飞机领域对红外产品需求较大，高德红外成为国内首家成功搭建三条完全自主知识产权核心探测器芯片的公司 2020中国先进制造产业发展与投融资报告 29 CFRP碳纤维材料光威复材的T300碳纤维是国防军工的重要材料，公司在军用关键原材料和民用航空复材等领域实现从1到N的升级发展FPGA集成电路成都华微生产的FGPA芯片可靠性高，集成度高，功能强大，公司已成为中国电子信息产业集团的异构可编程片上系统的设计技术创新中心3D打印3D打印机铂力特生产的3D打印在小批量和复杂结构成形领域优势明显，产品应用于航空航天等领域，已成为3D打印设备与增才龙头 超导材料高端钛合金西部超导为高端航空材料的核心供应商，高端钛合金是军用飞机的重要结构材料，公司也是高性能高温合金材料重点研发生产企业之一资料来源：公司官网公开信息，人民日报，长城证券研究院，投中研究院4.2.4投融资分析对参与军工产业的股权投资机构而言，军工产业技术门槛高，产业链长，不确定性因素多，产业涉密属性导致信息极度