2021年电子行业中期策略报告：行业景气持续精选优质赛道.pdf

LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 table_subject 2021 年 05 月 07 日 电子 元器件 证券研究报告 年中策略 行业景气持续， 精选 优质 赛道 2021 年 电子行业 中期 策略报告 table_date 分析日期 2021 年 05 月 07 日 Table_Author 证券分析师：周啸宇 执业证书编号： S0630519030001 电话： 021-20333810 邮箱： table_stockTrend table_main 东海行业研究类模板 投资要点： 走势回顾 ： 截至 5 月 7 日， 申万电子指数累计下跌 7.05%，跑输沪深 300 指数及上证指数，涨幅在申万一级行业中排名第 21 位。行业整体估值水 平较年初有较为 明显 的回落。 一 季度 行业 业绩回顾： 迎来下游市场需求回暖的电子行业上市公司 一季 度的整体 业绩保持了 去 年以来的增长态势，同时 受到 去年同期低基数的影响， 一季度营收及归母净利分别同比增长 44.46%和 162.65%，各细分子行业业绩 也 多数呈现增长态势。电子行业上市公司一季度平均 ROE 达到 2.90%， 创下 近 十 年 来的 最高 水平 。 电子 行业 上半年 走势偏弱，但一季度的业绩表现较为理想，保持了较高 的行业景气度。结合行业整体估值水平回归合理来看，我们认为后续可对行业 中的几个细分领域进行积极关注。 半导体： 全球缺芯潮带来的国产替代机会 今年 以来， 全球各制造领域 尤其是汽车行业遭遇的半导体 器件 短缺成为了市场关注的焦点。此次广泛的半 导体供给不足是需求端、供给端以及突发事件等多种因素综合导致的结果，持 续时间及影响范围超出 市场 预期，为国产半导体 行业 的发展带来了机遇。建议 关注直接受益的晶圆制造以及封装测试领域，受益国内芯片制造产能持续扩张 的上游装备领域，以及国产替代能力较强，受益新能源汽车销量用量增长，并 且有自主生产能力的功率器件 IDM 厂商。 显示器件： 面板价格持续回暖， Mini-LED 重磅产品到来 液晶电视面板 价格继续保持上涨趋势，到 4 月时， 32/43/55/65 寸液晶电视面板价格分别较 去年 12 月上涨 31%、 17%、 22%和 22%，较 20 年 5 月的低点平均上涨了 104%， 行业景气度持续高涨。 我们认为电视面板价格有望维持高位，建议持续关注液 晶面板龙头。 4 月 苹果如期发布首款搭载 Mini-LED 背光的新一代 iPad Pro，三 星 与 LG 的 Mini-LED 电视也将陆续 于年内 上市，行业发展有望迎来加速期，建 议继续保持 对产业链的关注 。 消费电子： 虚拟现实 /UWB 有望成为行业新爆点 我们认为当下的 VR 设备市场处于爆发前期，主要原因包括 1） VR 一体机性能突破瓶颈，实现了良 好的无线体验； 2） Oculus Quest 2 打破行业定价，大幅降低 VR 入门门槛； 3） VR 设备感知追踪能力提升，用户体验大幅增强； 4） VR 内 容不断丰富，推动行 业进入良性循环。爆款产品后， 今 年国内厂商将陆续跟进发布基于骁龙 XR2 平 台的产品，有望打开国内主流消费市场。建议 重点 关注 产业链中 的产品组装、 光学显示、传感器等 环节 。 风险提示： 宏观经济波动风险； 下游市场需求不及预期 风险；中美贸易 摩擦风险；全球疫情持续扩散风险。 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 电子 (申万 ) 上证指数 沪深 300 table_invest 行业评级 : 标配 (40) 行业走势图 研究逻辑图 历史 回顾 截至 5.7指数跑 输 大盘 涨幅位列全行业第 21 位 。 基本 面研 究 投资 策略 2021 年 一 季度电子行业 营收及净利润均 稳定 上 升， 细分领域业绩 多数增 长 。 行业年内走势偏弱，但一季 度的业绩表现较为理想，保 持了较高的行业景气度。结 合行业整体估值水平回归合 理来看，我们认为后续可对 半导体、显示器件、消费电 子 中的几个细分领域进行积 极关注。 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 正文目录 1. 电子板块走势回顾 . 4 1.1. 指数走势 . 4 1.2. 个股表现 . 5 1.3. 估值水平 . 5 2. 上市公司一 季报业绩解读 . 7 2.1. 行业整体业绩持续增长 . 7 2.2. 细分行业业绩多数同比上升 . 8 3. 半导体：全球缺芯潮带来的国 产替代机会 . 9 3.1. 半导体供应紧缺现状 . 10 3.2. 需求端驱动因素 .11 3.3. 供给端驱动因素 . 13 3.4. 突发事件加剧行业供给不足 . 14 4. 显示器件：面板价格持续回暖， Mini-LED 重磅产品到来 . 14 4.1. 电视面板价格持续回升，高景气时期或延长 . 14 4.2. Mini-LED 版 iPad Pro 发布，苹果正式入局 . 15 5. 消费电子：虚拟现实设备有望成为行业新爆点 . 17 6. 行业投资策略 . 23 7. 风险提示 . 24 图表目录 图 1 2021 年以来申万电子指数涨跌幅 .4 图 2 2021 年至今申万一级行业涨跌幅对比（ 2021/01/04-2021/05/07） .4 图 3 2021 年电子行业子板块涨跌幅（ 1/4-5/7） .5 图 4 2021 年电子行业相关概念板块涨跌幅（ 1/4-5/7） .5 图 5 SW 电子行业历史市盈率变化（ TTM） .6 图 6 SW 电子行业指数 PE-band .6 图 7 申万一级行业市盈率（ TTM）对比（以 5 月 7 日收盘价） .6 图 8 子板块市盈率变动（ TTM） .7 图 9 子板块市盈率 PE 历史情况 .7 图 10 电子板块单季度营业收入变化 .8 图 11 电子板块单季度归母净利变化 .8 图 12 电子板块一季度历史 ROE 变化 .8 图 13 子板块一季度历史 ROE 变化 .8 图 14 细分子板块营收及增长情况（亿元） .9 图 15 细分子板块归母净利及增长情况（亿元） .9 图 16 半导体板块单季度营业收入变化 . 10 图 17 半导体板块单季度归母净利变化 . 10 图 18 芯片平均交货期在 2021 年快速拉长 . 11 图 19 内地乘用车销量数据 . 12 图 20 全球新能源汽车销量 . 12 图 21 北美半导体设备销售额 . 13 图 22 车用半导体晶圆需求占比（按面积） . 13 图 23 全球 8 英寸晶圆产能（百万片 /月） . 13 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 24 2 月德州大雪导致多家晶圆厂停工 . 14 图 25 瑞萨电子 3 月发生火灾事故 . 14 图 26 液晶电视面板价格（美元 /片） . 15 图 27 新一代 12.9 寸 iPad Pro 搭载了 Mini-LED 背光阵列 . 16 图 28 LG QNED 产品中采用 MiniLED 进行背光 . 16 图 29 Mini LED 电视背板市场规模预测（百万台） . 17 图 30 Mini LED 电视背板市场空间预测（百万美元） . 17 图 31 高通骁龙 XR2 平台大幅提升了 VR 一体机设备性能 . 18 图 32 Facebook 发布的虚拟现实设备 Oculus Quest 2 . 19 图 33 3-DoF 与 6-DoF 示意图 . 20 图 34 两种不同的 VR 定位方案 . 21 图 35 PicoNeo3 提供了更广的定位范围 . 21 图 36 2020 年 Steam VR 使用数据 . 21 图 37 爱奇艺 VR 专区头显效果示意 . 22 图 38 Oculus Quest 系列销量及预测 . 22 图 39 VR 头显市占率情况（ 2020Q2） . 23 表 1 2021 年以来电子行业个股涨跌幅排行 .5 表 2 3 月部分汽车制造商停产情况 . 10 表 3 2020 全球前五大传统 PC 厂商出货情况 . 11 表 4 2020 全球前五大平板电脑厂商出货情况 . 12 表 5 Wi-Fi 6 性能参数对比 . 18 表 6 Oculus Quest 2 与一代产品参数对比 . 19 表 7 主流 VR 头显设备售价 . 20 LONGONE 4 市场有风险，投资需谨慎 table_page 年中策略 1.电子板块走势回顾 1.1.指数走势 截至 5 月 7 日， SW 电子指数 年内累计下跌 7.05%，跑输沪深 300 指数（ -4.13%） 及上证指数（ -1.56%）。 板块涨幅在 申万 一级行业中排名 21 位。 图 1 2021 年以来申万电子指数涨跌幅 资料来源： Wind，东海证券研究所 图 2 2021 年至今申万 一级 行业涨跌幅对比 （ 2021/01/04-2021/05/07） 资料来源： Wind，东海证券研究所 电子行业多数子 板块 及相关概念板块 呈现下跌态势 截至 5 月 7 日，各子板块中 仅 电子系统组装 （ +9.25%） 及显示器件 （ +7.04%） 板块上涨 ，电子零部件制造 （ -25.75%） 、 印制电路板 （ -21.23%） 、光学元件 （ -15.99%） 板 块跌幅居前。 行业 主要相关概念板块 悉 数下跌 ， 其中 TWS 耳机指数（ -12.32%）、苹果指数（ -12.17%） 及物联网指数（ -11.65%） 跌幅靠前。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -02 21 -02 21 -02 21 -02 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -05 成交金额 (亿元 ) 电子 (申万 ) 沪深 300 上证指数 -4.13% -7.05% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% LONGONE 5 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 3 2021 年电子行业子 板块 涨跌幅 （ 1/4-5/7） 图 4 2021 年电子行业相关概念板块涨跌幅 （ 1/4-5/7） 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 1.2.个股 表现 截至 5 月 7 日 ， 电子板块 中年内 涨跌幅分别位居前十位的 个股 包括 ： 表 1 2021 年以来电子行业个股涨跌幅排行 排名 简称 代码 涨跌幅 细分 行业 排名 简称 代码 涨跌幅 细分 行业 1 明微电子 688699 128.35% 集成电路 1 南极光 300940 -59.50% LED 2 和林微纳 688661 125.11% 电子零部件制造 2 派瑞股份 300831 -47.44% 分立器件 3 金安国纪 002636 70.10% 印制电路板 3 金溢科技 002869 -45.29% 其他电子 4 中晶科技 003026 67.79% 半导体材料 4 蓝特光学 688127 -44.86% 光学元件 5 晶丰明源 688368 66.48% 集成电路 5 昀冢科技 688260 -41.25% 电子零部件制造 6 国科微 300672 62.48% 集成电路 6 金运激光 300220 -41.09% 其他电子 7 拓邦股份 002139 61.11% 电子零部件制造 7 安集科技 688019 -41.03% 半导体材料 8 海洋王 002724 56.76% 其他电子 8 *ST 大唐 600198 -40.72% 集成电路 9 彩虹股份 600707 52.40% 显示器件 9 鹏鼎控股 002938 -40.71% 印制电路板 10 中颖电子 300327 48.19% 集成电路 10 世运电路 603920 -40.29% 印制电路板 资料来源： Wind，东海证券研究所 1.3.估值水平 电子板块整体市盈率为 35.50 倍 ，较年初明显回落 以 5 月 7 日收盘价为基准 ，申万 电子板块的市盈率（ TTM）为 35.50 倍， 在申万一级行业中位列第 8， 相对沪深 300 指数 估值溢价为 158.37%， 估值水平 较年初已有较为明显的回落 。 9.25% 7.04% -1.68% -2.54% -8.39% -11.38% -11.95% -13.20% -15.99% -21.23% -25.75% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% -1.86% -4.24% -6.14% -8.76% -9.11% -10.02% -10.58% -10.71% -11.65% -12.17% -12.32% -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% LONGONE 6 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 5 SW 电子行业历史市盈率变化（ TTM） 资料来源： Wind，东海证券研究所 图 6 SW 电子行业指数 PE-band 资料来源： Wind，东海证券研究所 图 7 申万 一级 行业 市盈率（ TTM） 对比 （以 5 月 7 日收盘价 ） 资料来源： Wind，东海证券研究所 35.50 13.74 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 LONGONE 7 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 半导体板块估值较上年同期明显回落 截至 5 月 7 日， 电子行业子板块中 估值最高的 仍为 半导体板块的 64.32 倍 ，但较去年同期的 114.62 倍 已有明显回落。此外 ，元件及光学 光电子板块 的 估值水平均较去年同期有较大 幅度 的回落 。 图 8 子板块 市盈率 变动（ TTM） 资料来源： Wind，东海证券研究所 图 9 子板块市盈率 PE 历史情况 资料来源： Wind，东海证券研究所 2.上市公司 一季报业绩解读 2.1.行业整体业绩 持续增长 2021年 一 季度电子行业整体营收及净利润 保持 良好增长势头 电子 行业 2021年 一季度 营业收入 总额 为 6553.32 亿元 ，同比增长 44.46%； 归母净利润为 377.72 亿元 ， 同比 增长 162.65%。 64.32 42.10 30.42 29.72 30.04 114.62 45.99 47.19 45.06 37.72 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 SW半导体 SW其他电子 II SW元件 II SW光学光电子 SW电子制造 II 2021/5/7 2020/5/7 0.000 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 120.000 140.000 160.000 180.000 200.000 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 SW半导体 SW其他电子 II SW元件 II SW光学光电子 SW电子制造 II LONGONE 8 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 10 电子板块 单季度 营业收入 变化 图 11 电子板块 单季度归母净利变化 资料来源： Wind， 东海证券研究所 资料来源： Wind， 东海证券研究所 行业一季度 ROE 创下新高 根据一季报数据，电子行业板块一季度平均 ROE 达到 2.90%，超越近 10 年 来 一季度 的最高水平。从细分行业看，所有五个子行业板块均创下 10 年来的最高 ROE，显示 出今年 行业整体景气 持续高涨 的 态势 。 图 12 电子板块 一季度历史 ROE变化 图 13 子板块一季度历史 ROE变化 资料来源： Wind， 东海证券研究所 资料来源： Wind， 东海证券研究所 2.2.细分行业业绩多数同比上升 受行业景气度 上升 及 20Q1 低基数 的影响， 各细分 子 行业业绩多呈增长态势 从营收 看 ， 增速居前的包括 集成电路 （ +150.15%）、半导体材料（ +114.46%）、 显示器件 （ +109.91%） 及 分立器件 （ +106.30%） ，仅光学元件同比下降 3.74%。从盈利看， 显示器件 （ +7002.15%）、 集成电路 （ +647.45%）、 分立器件 （ +272.90%）、 其他电子 III（ +216.54%）及 LED（ +205.53%） 增幅较大 ，无同比下降的板块 。 LONGONE 9 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 14 细分子板块 营收及增长情况 （亿元） 资料来源： Wind，东海证券研究所 图 15 细分 子板块 归母净利 及增长情况 （亿元） 资料来源： Wind，东海证券研究所 3.半导体：全球缺 芯 潮带来的国产替代机会 21Q1 半导体上市公司业绩增长迅速，行业景气度持续高涨 SW 半导体板块 2021 年 一 季度 营业收入 总额 为 437.68 亿元 ，同比增长 60.62%； 归母净利润为 52.03 亿元 ， 同比 增 长 179.58%。近三个季度保持了 100%以上的盈利增速水平。 LONGONE 10 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 16 半导体 板块 单季度营业收入变化 图 17 半导体 板块 单季度归母净利变化 资料来源： Wind， 东海证券研究所 资料来源： Wind， 东海证券研究所 3.1.半导体供应紧缺现状 今年 以来 ， 全球 各 制造领域尤其是汽车行业 遭遇 的半导体元件短缺 成为了市场关注的 焦点 。 自 2020 年 12 月大众公司传出停产消息以来，陆续有多家汽车制造商因芯片短缺遭 遇了短暂停产。从上游交货期看，几家主要车用半导体供应商的交货期都出现了明显的延 长趋势，部分厂商的交货期甚至要达到一年左右。 芯片行业整体的平均交货期在 4 月时已 经延长到了 17 周。 而自 3 月 起 ，汽车制造商的停产事件变得更加频繁，且 影响范围 覆盖 到了 欧美、日韩以及中国国内的汽车品牌。中汽协也 在近期 发布 4 月汽车产销量时表示， 芯片供应问题对企业生产的影响可能重点从二季度开始显现。 从问题 发生 的源头 来 看，此 次广泛的半导体 器件 供给不足最早可追溯到去年 10 月，发展到目前 阶 段 是多种因素综合 导致的结果。 表 2 3 月部分汽车制造商停产情况 时间 厂商 停产情况 3 月 17 日 沃尔沃 暂停或调整中国和美国生产 3 月 17 日 丰田 削减北美四座工厂产量 3 月 21 日 捷克小型车工厂停产 3 月中旬 日产 美国的两家工厂及墨西哥的一家工厂，将从 4 月 1 日开始停产 5 天 3 月 18 日 福特 取消两家工厂 F-150 皮卡和 Edge SUV 的生产计划 3 月 16 日 本田 美国和加拿大工厂停产一周 3 月 17 日 墨西哥所有工厂自 3 月 18 日停产 3 月 23 日 部分北美工厂延长停产至 3 月 29 日 3 月 23 日 现代 自 4 月开始面临生产中断 3 月 3 日 通用 延长三家工厂停产时间 3 月 11 日 密歇根工厂自 3 月 15 日停产，复产时间待定 3 月 15 日 部分工厂改产无燃料管理模块的皮卡 3 月 26 日 蔚来 合肥工厂停产 5 日 3 月 26 日 Stellantis 暂停旗下五家北美工厂的生产，暂停从下周开始，可能维持至 4 月中旬 资料来源：集微网 ， 东海证券研究所 LONGONE 11 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 18 芯片平均交货期 在 2021 年 快速拉长 资料来源 ：彭博社，东海证券研究所 3.2.需求端驱动因素 从需求端看 ， 全球疫情带来的居家办公、线上学习时间的增长以及各国积极开展的消 费 推动 政策都明显地带动了各类电子产品需求量的增长。以个人电脑为例， 2020 年全球 PC 市场出货量同比增长 13.1%，达到 3.03 亿台 。 平板电脑出货量达到 1.64 亿台，同比 增长 13.6%。 相比之下， 2019 年全球 PC 出货量增速仅有 4.8%，平板电脑出货量更是较 2018 年下降了 1.5%，且处于连续下降 的 趋势中。 从 20Q4 出货量 继续 保持高位来 看， PC 类电子产品年内有望 保持 增长趋势。 表 3 2020 全球前五大 传统 PC 厂商出货情况 厂商 2020 出货量 （ 百万 台） 2020 市场份额 2019 出货量 （ 百万 台） 2019 市场份额 同比增长率 1、联想 72.7 24.0% 64.9 24.2% 12.0% 2、惠普 67.6 22.4% 62.9 23.5% 7.5% 3、戴尔 50.3 16.6% 46.5 17.4% 8.1% 4、苹果 23.1 7.6% 17.9 6.7% 29.1% 5、宏碁 21.0 6.9% 17.1 6.4% 22.9% 其他厂商 67.9 22.4% 58.4 21.8% 16.4% 合计 302.6 100.0% 267.7 100.0% 13.1% 资料来源： IDC， 东海证券研究所 LONGONE 12 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 表 4 2020 全球前五大 平板电脑 厂商出货情况 厂商 2020 出货量 （ 百万 台） 2020 市场份额 2019 出货量 （ 百万 台） 2019 市场份额 同比增长率 1、 苹果 53.2 32.5% 49.9 34.5% 6.7% 2、 三星 31.3 19.1% 21.7 15.0% 44.4% 3、 华为 16.0 9.8% 14.8 10.2% 8.5% 4、 联想 14.1 8.6% 8.5 5.9% 66.4% 5、 亚马逊 14.0 8.5% 13.0 9.0% 7.5% 其他厂商 35.5 21.6% 36.7 25.4% -3.2% 合计 164.1 100.0% 144.5 100.0% 13.6% 资料来源： IDC， 东海证券研究所 从汽车领域看 ， 2020 年上半年由于受到疫情冲击的影响，全球汽车需求一度陷入萎 靡 ， 4 月 时 全球汽车销量同比 下降 了 43%。 截止到 3 月，就有包括戴姆勒、大众、菲亚特、 标致等 12 家的海外汽车制造商已经关停或计划关停的工厂超过 100 家，全球各大整车厂 商纷纷加入了芯片砍单的行列。而到了下半年，全球疫情蔓延得到初步控制，汽车需求迎 来了快速回暖。到 9 月时，销量已经基本恢复到 19 年同期的水平。而新能源汽车的销量 表现更是超出市场预期，全年销量超过 320 万辆，同比增长了近 40%。 汽车行业需求端的 恢复速度远超整车厂预期，厂商集中订购车用芯片给供应链带来了比较大的压力。 由于芯 片厂排产一般要早于整车出货 5 到 6 个月，因此在疫情初期车厂减少芯片订单后，在汽车 销量 快速回暖上升时错过了可用的晶圆产能，导致 当下 汽车芯片的出货速度无法满足下游 车企的需求。 图 19 内地乘用车销量数据 图 20 全球新能源汽车销量 资料来源： 同花顺 iFinD， 东海证券研究所 资料来源： 同花顺 iFinD， 东海证券研究所 智能手机厂商提前备货占用晶圆产能 自 2019 年被美国列入实体名单后，华为有明 显的提升自身存货储备的趋势，尤其在去年 的 9 月 15 日 断供日前 从台积电等供应商处提 前下单，囤积了大量芯片储备。同时，其他手机厂商尤其是正在开拓欧洲、非洲等海外市 场的国产品牌为了预防可能出现的冬季疫情反复、供应链再度封锁的情况， 选择 提前下单 锁定上游产能，都进一步 推动 了超预期的半导体需求增长。 LONGONE 13 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 3.3.供给端驱动因素 从芯片供给端看 ， 全球疫情蔓延对去年各地晶圆厂的开工率造成了一定程度的影响。 同时，晶圆产能的扩张 会 受到光刻机等核心制造设备供应的制约，产能扩张速度相对较慢。 2018-2019 年受 到 下游需求收缩及中美贸易战等因素的影响，芯片制造企业的扩产意愿整 体不高，体现在这两年的半导体设备销售额同比出现了下滑，并最终反映到行业 近阶段的 产能增长不足上来。 图 21 北美半导体设备销售额 资料来源 ： SEMI，东海证券研究所 同时，汽车行业所使用的的半导体元器件主要使用成熟制程产能，并非近几年来行业 主要扩产的先进制程，全球供给能力基本固定。 其中 8 英寸晶圆的需求量占到了车用半导 体需求中的 79%，而对应更高制程的 12 寸晶圆需求占比仅为 12%。 从晶圆需求量看，车用半导体晶圆总需求将从 2018 年的约 200 万片每月增长到 22 年的 315 万片每月，其中 8 寸片的年均需求增长率将超过 10%。而据 SEMI 统计， 2013 年到 2019 年全球 8 英寸晶圆产能的复合增速仅有 3%左右， 明显低于车用芯片的需求增 长速度。 图 22 车用半导体晶圆需求占比（按面积） 图 23 全球 8 英寸晶圆产能（百万片 /月） 资料来源： Strategy Analytics， 东海证券研究所 资料来源： SEMI， 东海证券研究所 LONGONE 14 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 3.4.突发事件加剧行业供给不足 除了供需端因素外，行业内的各种突发状况也加剧了半导体行业特别是车用芯片 供给 不足的情况 ， 包括 ： 2020 年 10 月，美国制裁中芯国际 ，影响其扩产进程 ； 11 月，意法半 导体等 欧洲半导体工厂 发生 频繁罢工； 2021 年 2 月，美国德州暴雪 ，三星、恩智浦、英 飞凌晶圆厂受灾停工 ； 2 月，日本福岛地震 ，瑞萨电子、信越化学等企业产线受损 ； 3 月， 日本 瑞萨电子 工厂火灾 ； 4 月至今，全球晶圆代工重镇中国台湾地区遭遇历史性旱灾 等。 图 24 2 月德州大雪导致多家晶圆厂停工 图 25 瑞萨电子 3 月发生火灾事故 资料来源： 集微网， 东海证券研究所 资料来源： 集微网， 东海证券研究所 展望未来的行业走势， 我们判断车用芯片短缺的情况预计至少延续到今年三季度末， 考虑到晶圆厂的扩产周期较长，行业整体供给短缺的情况预计将延续到明年。 乐观预期下，今年三到四季度上游晶圆制造产能好转后，半导体产业链有望迎来一个 量价齐升的有利局面。经历此次缺芯事件，可以预计汽车制造商 以 及一二级供应商都会进 一步加大引进多家供应商的力度来保证突发状况下车用半导体产品的正常供应，为国产半 导体领域的发展带来机遇。 重点关注 直接受益的晶圆制造以及封装测试领域 （中芯国际、 长电科技） ，受益国内芯片制造产能持续扩张的上游装备领域 （北方华创、中微公司） ，以 及国产替代能力较强，受益新能源汽车销量用量增长，并且有自主生产能力的功率器件 IDM 厂商 （华润微、扬杰科技 、士兰微 ） 。 4.显示器件 ： 面板价格持续回暖， Mini-LED 重磅产品到来 4.1.电视面板 价格持续回升，高景气时期或延长 今年 以来 液晶电视面板价格继续保持上涨趋势， 到 4 月 时 ， 32/43/55/65 寸液晶电视 面板 市场均价 分别较 去 年 12 月上涨 31%、 17%、 22%和 22%，较 2020 年 5 月的低点平 均上涨了 104%，行业景气度持续高涨。 LONGONE 15 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 26 液晶电视面板价格（美元 /片） 资料来源 ： Wind， 东海证券研究所 我们认为电视面板价格有望维持高位，主要包括供给端和需求端两方面的因素： 1 从供给端看： 1）韩国厂商退出液晶面板产能的预期虽然短期推迟，但长期计划不变，未来行业整 体产能仍较为紧张。 2）上游面板驱动芯片缺货状况短期内较难缓解，影响行业整体供给能力。 2从需求端看： 1）全球疫情带来的居家娱乐需求持续增长； 2） 东京奥运会不再接待海外普通观众 ，欧洲杯等重大赛事严格控制现场观众数量将 支撑起今年的全球 电视市场需求 。 此外，半导体元件 的持续涨价将 进一步压缩小尺寸电视的利润空间， 推 动电视厂商将 产品线向大尺寸转化，对上游面板商形成利好。 在行业景气度持续高涨的背景下 ，建议 持 续关注 液晶 面板龙头京东方 A 与 TCL 科技。 4.2.Mini-LED 版 iPad Pro 发布，苹果正式入局 4 月，苹果如期发布了首款搭载 Mini-LED 背光的新一代 iPad Pro， 该项技术目前仅 在 12.9 英寸的 iPad Pro 上 使用 ，每一台设备上使用了超过 10,000 颗的 Mini-LED 颗粒， 在实现屏幕更高亮度 以及 区域调光 支持下 的 更强 显示效果的同时，保持了机身 整体 的纤薄 性。 LONGONE 16 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 27 新一代 12.9 寸 iPad Pro 搭载了 Mini-LED 背光阵列 资料来源 ： 苹果官网， 东海证券研究所 另一大消费电子巨头三星也于 1 月发布了新款 Neo QLED 电视，首次搭载 Mini-LED 背光， 并结合自研 Neo 量子处理器完成显示控制，实现区域调光 。 Neo QLED 最高可达到 8K 分辨率，并且对比度有提升，能够实现 12 位阶的 LED 亮度控制 。 此外， LG 的首款 Mini-LED 电视 LG QNED 也预计于 6 月在全球上市， 其 8K 型号电 视上有 2500 个局部调光区，每个面板上有多达近 3 万个 Mini-LED。 LG 表示，采用这项 技术后，产品显示对比度可达 1000000： 1，刷新率可达 120Hz。 图 28 LG QNED 产品中采用 MiniLED 进行背光 资料来源 ： LG， 东海证券研究所 多家消费电子巨头的积极参与有望拉动 Mini-LED 相关产业链迎来快速增长。 LEDinside 预测， Mini-LED 背光在 2024 年的终端产品渗透率可以达到 1520%。行家说 2020 年 Mini&Micro LED 时代技术与市场研究报告显示，随着苹果产品导入及高端电 视产品拉动， 2021 年 Mini-LED 背光电视出货区间预计将达到 300-500 万台，拉动的 Mini-LED 背光芯片端 产值 约 1 亿美金。从市场容量来看，电视是长期产值支撑中心，预测 Mini-LED 将逐步导入主流尺寸 TV,至 2025 年为止累计占比七成以上。而根据华星光电的 数据， 2023 年预计采用 Mini-LED 背光显示的 TV 背板市场空间将达到 82 亿美元，其中 Mini-LED 芯片成本约占到 20%。 LONGONE 17 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 29 Mini LED 电视背板市场规模预测 （百万台） 图 30 Mini LED 电视背板市场空间预测（百万美元） 资料来源： 华星光电 ，东海证券研究所 资料来源： 华星光电 ，东海证券研究所 目前国内量产 Mini-LED 芯片的厂商包括三安光电和华灿光电，其中背光领域以三安 光电为主，显示屏两家均有相关产品。 Mini-LED 背光封装领域的主要厂商则为国星光电、 瑞丰光电及聚飞光电。 5.消费电子： 虚拟现实 设备 有望 成 为行业 新爆点 虚拟现实， Virtual Reality，简称 VR， 最早由美国 VPL 公司创建人拉尼尔 (Jaron Lanier) 在 20 世纪 80 年代提出。 VR 可以通过显示设备向用户呈现一个虚拟的特定环境，利用动 作捕捉、运动模拟、位置空间追踪、传感器等设备，与特定环境产生互动，得到身临其境 的体验，达到一个虚拟的“真实在场”状态。 VR 可实现对使用者动作信号的实时模拟传 输及用户与虚拟环境的高度交互。 前 几年 ， VR 设备的市场普及程度难以取得大的突破，主要原因包括无线传输 不流畅 、 有线传输 使用 繁琐 、硬件配置低带来的沉浸度不足、设备价格昂贵甚至需要配置高端 PC 搭配 使用，以及 VR 内容缺乏等方面。 而这几项用户痛点在近阶段得到了 较为 明显 的改善 ， 有望推动 VR 行业迎来新的发展阶段 ，我们据此认为 ， 当下的 VR 设备市场处于爆发前期 ： 1） VR 一体机性能突破瓶颈， 实现了 良好的无线体验 2019 年，高通于 第四届骁龙技术峰会上宣布 推出 全球首个 5G XR 平台 骁龙 XR2 平台。与当时的 高通顶级 XR 平台相比，骁龙 XR2 平台实现了性能 上 的显著提升，包括 2 倍的 CPU 和 GPU 性能提升、 4 倍视频带宽提升、 6 倍分辨率提升和 11 倍 AI 性能提升。 LONGONE 18 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 年中策略 图 31 高通骁龙 XR2 平台大幅提升了 VR 一体机设备性能 资料来源 ： 集微网， 东海证券研究所 通信速率方面 ， XR2 平台使用的 高通 FastConnect 6800 连接系统 使得 最新的 Wi-Fi 6 技术能够应用到 VR 设备领域 ，让 设备 能够支持更快的下载速度 与更为流畅的无线串流功 能 。 表 5 Wi-Fi 6 性能参数对比 Wi-Fi 4 标准 Wi-Fi 5 标准 Wi-Fi 6 标准 协议 802.11n 802.11ac 802.11ax Wave1 Wave2 年份 2009 2013 2016 2018 频段 2.4GHz、 5GHz 5 GHz 2.4GHz、 5GHz 最大频宽 40MHz 80MHz 160MHz 160MHz 最高调制 64QAM 256QAM 1024QAM 单流带宽 150 Mbps 433 Mbps 867 Mbps 1200 Mbps 最大带宽 600 Mbps 3466 Mbps 6933 Mbps 9.6 Gbps 最大空间流 4 4 8 8 8 8 MU-MIMO / / 下行 上行、下行 资料来源