华南房企对外扩张的终极选择：占领长三角？.pdf

电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 1 所属行业 房地产 发布时间 2020 年 11 月 16 日 行业 研究 华南房企对外扩张的终极选择 ： 占领 长三角 ？ 核心观点： 长 三角和珠三角是中国经济发展的重心，也是众多房企 深耕的区域。在 调控 和 融资 政策收紧的情况下，房企普遍加 大深耕力度，同时部分深耕房企脱离舒适圈，加快对外扩张 步伐。 华南房企背靠珠三角，但北上的决心依然坚定， 2018 年 后 ，当地深耕企业普遍加大长三角地区的投资力度。 一、核心城市群备受青睐，房企普遍布局长三角和珠三角 长三角和珠三角承载了中国大部分的经济增长活力，提 高了居民收入的水平，带动了需求的增长， 是 房企布局 重心。 E50 房企关于投资布局都提出未来要做好高能级城市和核心 区域的布局。我们 也 看到北方房企、西南房企、中部房企、华 南房企或者华东房企都在加大对这两大区域的投资力度。 二 、华南深耕型房企，对外扩张原因有三 华南房企坐拥珠三角， 但 从 2018 年起加快对外扩张，我 们认为有 三个原因：第一，行业融资环境收紧，使企业外部融 资流入大幅减少，地产开发更多采用自身现金回流，为了增 加现金回款规模，从而加强对外扩张；第二，长三角有更为广 阔的市场空间，珠三角市场空间相对有限；第三， 当前行业环 境要求房企快进快出，旧改供货速度偏慢 。 三、对外扩张首选中西部， 2018 年后长三角布局力度加大 公司对外扩张的过程中，优先进入的区域是中部或者西 南，其次才是长三角。从时间进度来看， 房企 多是在 2018 年 、 2019 年之后进入长三角地区，有两个原因，第一是 2018 年之 前 ， 长三角并不是一枝独秀，其他城市群的住宅 市场 同样量 价齐升， 市场上行 。第二是长三角地区虽然市场优异，但竞争 力更强，优先布局中西部拿地成本更低，有利于规模扩张。从 布局区域来看，房企倾向优先布局深耕地区附近的城市 。 相关研究： 金九销售面积环比增长 25.1%，融资收紧下土地 购置面积同比继续下跌（ 2020 年 1-9 月）月读 数据 20201019 2020 年 10 月地产月报丨单月销售同比增长， 但资金承压下，企业加强二三线城市投资力度 20201106 2020 四季度策略报告 房住不炒下行业空 间仍在，锚定资源是未来竞争关键 20201026 研究员 于小雨 rain_yxy（微信号） 姜晓刚 18516525402（微信号） 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 2 中国房地产市场按照区域可以划分为长三角、珠三角、环渤海、中部城市群以及西南城 市群，其中长三角和珠三角是中国经济发展的重心，也是众多房企深耕的区域。在行业调控 政策和融资环境不断收紧的情况下，房企普遍加大所在城市的深耕力度，同时部分深耕房企 脱离舒适圈，加快对外扩张步伐。 一、核心城市群备受青睐，房企普遍布局长三角和珠三角 2019 年来，房地产行业调控政策坚决贯彻房住不炒的政策基调，并持续推进因城施策， 以稳为主成为行业发展的核心。政府在融资端和需求端对地产行业的管控为房企的开发和销 售带来极大的影响，集中度的上升加快了行业的整合速度，房企不得不加快规模扩张。在此 背景下，抢占经济水平更高的核心城市成为多数企业的共同选择，主要表现为全国化布局的 房企持续增加核心城市的投资力度；区域深耕的房企脱离舒适圈，加快对外扩张的步伐，布 局核心城市群的优质城市。 由于高能级城市在全国的分布并不均衡，因此调控政策导致城市的区域性特征凸显，同 时在政府推 动区域一体化建设的引导下，形成了长三角、珠三角、环渤海、中部城市群以及 西南城市群的市场格局。其中长三角和珠三角承载了中国大部分的经济增长活力，提高了居 民收入的水平，带动了需求的增长。环渤海处于经济转型期，中部和西南地区处于经济增长 期。所以，房企布局的重心更多集中在长三角和珠三角。在 2020 年中期房企业绩会上， E50 房企关于投资布局都提出未来要做好高能级城市和核心区域的布局。因此，我们看到无论是 北方房企、西南房企、中部房企、华南房企或者华东房企都在加大对这两大区域的投资力度。 图表： 2020 年 E50 房企投资 布局策略 企业 布局策略 德信中国 立足浙江，深耕长三角，布局全国核心城市 雅居乐 投资拿地聚焦在珠三角和长三角。在粤港澳大区，我们会增加大湾区的投资拿地， 同时长三角在未来的销售业绩方面对我们的支撑也是很大，我们今年仍然会加大在长 三角的一个投资 大悦城控股 积极寻求并购机会，尤其是希望通过并购获取长三角，华南区域的优质项目 佳兆业 我们还是强化大湾区和长三角的发展，这两个经济圈要保证投资领先地位，特别在深 圳、广州这两个核心一线城市，我们会保证高速的增长 时代中国 继续深耕粤港澳大湾区，逐步布局长三角、成渝、长江中游城市群等高增长潜力区域 首创置业 投资坚持 3+X 战略布局，聚焦三大核心城市圈及潜力型强二线单核城市 合景泰富 继续深耕粤港澳大湾区和长三角区域，聚焦一二线城市发展 龙光地产 将围绕两个都市圈跟两个区域的城市群，寻找选择有产业、有人口、有需求的城市， 深耕下去，来做强做大 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 3 资料来源：企业业绩会、亿翰智库 总的来说，房地产市场区域性特征逐渐明显，企业的投资态度普遍是加大对已布局城市 的深耕力度，另外聚焦长三角和珠三角。所以我们看到， 即使 一些深耕区域的房企 也 纷纷加 快对外扩张力度，走出舒适圈， 落子核心城市群， 完善全国化布局。 那么位于长三角和珠三角的房企为什么同样加强对外投资力度呢？ 并且 这些企业对外 扩张路径又是如何？下文我们将以深耕华南的房企为视角来一一回答。 二、 华南深耕型房企，对外扩张原因有三 华南房企坐拥我国经济 中心 之一的珠三角， 从 2018 年起加快对外扩张 ， 我们认为有三 个原因：第一， 融资环境收紧，使企业外部融资流入大幅减少，地产开发更多采用自身现金 回流 ，为了增加现金回款规模，从而加强对外扩张；第二，长三角 和中西部 有更为广阔的市 场空间；第三， 旧改项目开发周期长，长期能贡献充足的土地储备，但 当前行业环境要求房 企快进快出 ， 旧改供货速度偏慢 。 1、行业融资环境收紧， 对销售回款规模的需求 增加 2019 年起，政府先后加强开发贷、信托以及海外债的监管力度，使企业的融资规模 整 体下降。 2020 年受疫情影响，融资环境虽有 两 个月的边际放宽，但在疫情得到控制后，信用 债 发行 规模迅速下降。 整体来说，从 2018 年融资环境收紧伊始，每年房企信用债发行规模 维持在 5000 亿左右，即使出现疫情这样的黑天鹅事件，但在经济逐渐恢复后，对融资的管 控迅速建立，另外在“三道红线”影响下，房企融资将再次受限，最终反馈到企业外部融资 规模流入减少，有息负债增速放缓，企业若要实现长久可持续的发展，必然要加强内部资金 的流转。 另外， 从房地产开发到位资金来源来看， 截至到 2020 年 9 月，到位资金中自筹资金来 源占比达到 32.6%，保持上升态势；定金及预收款和个人按揭贷款占比分别为 33.1%和 16.0%， 两者合计占比达到 49.1%，接近 50%，而在 2018 年初，这一数据为 42.6%，已经上升 6.5 个 百分点。值得一提的是，到位资金中国内贷款的占比为 15.0%，相比 2018 年和 2019 年同期 有小幅上升，主要原因是 2020 年受疫情影响，银行在针对房企贷款方面存在边际放松，但 从长期趋势来看，国内贷款的比重仍会保持小幅下降趋势。结合政府不断重申“房住不炒” 的政策基调，企业在推动销售规模增长的情况下，对销售回款规模有较高的要求，由此房企 世茂集团 积极布局国家战略重点区域，包括粤港澳大湾区、长三角、海峡西岸、京津冀等核心 城市群 新力控股集团 深耕计划，但是在长三角大湾区，我们会继续加大力度，江西我们会往深处拓展 万科 围绕人口导入、产业聚集和配套设施完善的这些城市和区域做投资 宝龙地产 夯实长三角深耕优势，扩展大湾区版图 中国奥园 以区域公司为据点持续深耕所在城市群，提升一二线城市占比 中骏集团 2020 年也考虑在大湾区重仓 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 4 普遍加速扩张。对深耕型房企来说，固有的区域布局难以推动销售规模快速提升，加速对外 扩张或是公司销售高速增长的机 会。 图表： 2019-2020.10 房企信用债发行规模及融资成本 资料来源： wind、亿翰智库 图表： 2018-2020.9 房地产开发到位资金来源 资料来源： wind、亿翰智库 2、长三角从经济水平到区位面积优于珠三角 我们知道众多派系房企中，华南房企是实力最为强劲的，诸如碧桂园、招商蛇口、中国 恒大都是来自华南，并较早全国化布局，实现了规模的扩张。对于尚未全国化的龙光、时代 中国等房企，初期更加注重区域深耕， 例如龙光和时代中国 。 而这些企业提出“走出去”的 投资策略 后 ，不断布局 华东 ，主要原因是长三角从经济水平和区位面积普遍优于珠三角。 从经济水平来看，珠三角更依赖深圳和广州两个一线城市，周边的江门、惠州等城市虽 然区域面积较广，但是缺乏产业基础，经济水平发展不均衡。长三角地区以上海为核心，周 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 总发行量 (亿元 ) 平均票面利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20 18 -0 2 20 18 -0 3 20 18 -0 4 20 18 -0 5 20 18 -0 6 20 18 -0 7 20 18 -0 8 20 18 -0 9 20 18 -1 0 20 18 -1 1 20 18 -1 2 20 19 -0 2 20 19 -0 3 20 19 -0 4 20 19 -0 5 20 19 -0 6 20 19 -0 7 20 19 -0 8 20 19 -0 9 20 19 -1 0 20 19 -1 1 20 19 -1 2 20 20 -0 2 20 20 -0 3 20 20 -0 4 20 20 -0 5 20 20 -0 6 20 20 -0 7 20 20 -0 8 20 20 -0 9 国内贷款 利用外资 自筹资金 定金及预收款 个人按揭贷款 其他到位资金 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 5 边有苏州、南京、合肥、杭州这几个核心二线，再辅以宁波、温州、徐州等三四线，整个市 场完全覆盖一线、二线和三四线全能级城市，同时在长三角一体化建设的策略下，市场空间 足够大。 从区域面积来说，长三角地区包括上海、江苏、安徽和浙江三省一市，区域面积广。珠 三角地区仅有广东和海南两省，而且海南省受调控政策影响极 为严格，可以说更依赖广东， 并且粤港澳大湾区范围更小，从这方面来看，珠三角市场容量弱于长三角。 图表：长三角 、 珠三角 和 粤港澳 大湾区 人口、面积、 GDP 对比 正因为这样的市场 差异 ，长三角和珠三角地区的企业 特点 明显不同，长三角地区由于面 积广阔，市场需求充足，是房企推动规模增长最优区域；珠三角地区核心城市更多集中在粤 港澳大湾区，且区域面积较小，房企在此处规模增长的 空间 相对有限，要么提前对外扩张布 局，要么加强对区域内的深耕 ，但从目前来看，多数华南房企已经逐步走出珠三角。 3、 旧改开发周期长， 短期供货速度 相对 较慢 旧改是华南房企的特色之一，对于大多数深耕型房企来讲，旧改的土地储备均在公司总 土地储备中占据着较高的比重，因此对这类房企来说，旧改 项目能为企业 带来 充足 的潜在货 值。 但是旧改业务的缺陷也比较明显，项目开发周期普遍较长，前期需要公司利用现金流 持 续 输血， 而 当前的行业环境 要求 房企快进快出，现金为王，旧改供货的速度相对较慢 ，因为 企业加快对外扩张 。 从时代中国来看，截至 2020 年 上半年，公司拥有旧改项目的数量合计 150 个，较 2019 年 年底新增 30 个，其潜在的土地储备达到 5200 万平米，几乎是当前土地储备的 2.4 倍。 2020 年 上半年公司成功转化 4 个项目，总建筑面积 为 137 万平米，总货值 为 425 亿元 。 2020 年 全年 ，公司 预计将完成 10 个城市更新项目的转化，转化为土地储备的建筑面积超过 200 万平米 ，但是与公司总土地储备规模相比， 旧改项目转化 的土地储备规模相对较小， 推动 公 司销售金额提升的力度有限。 0 50000 100000 150000 200000 250000 人口（千） 面积（万平米） GDP（亿元） 人均 GDP（元） 长三角 珠三角 大湾区 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 6 图表： 2019 和 2020H1 时代中国旧改情况 分类 2019 2020H1 项目个数（个） 120 150 潜在建筑面积（万平米） 4300 5200 当期转换项目个数（个） 10 4 当期转化项目建筑面积（万平米） 368 137 当期转化项目货值（亿元） 500 425 数据来源：企业公告、亿翰智库 同样 从龙光集团来看，公司拥有城市更新项目 87 个，分布在 11 个城市之中，可转化的 土地储备达到 2481 万平米，可转化的货值达到 4549 亿元，目标未来 3 年可孵化货值超过 1500 亿元，每年能贡献 20%左右的核心利润。 2020 年 上半年公司城市更新业务贡献收入 60 亿元，而 2018 年仅为 10.7 亿元，业务发展迅猛， 但是与上半年公司 310.3 亿元的营业收入 相比较，旧改贡献的收入份额仍然较低，短期内难 以 成为 龙光 业绩上升的核心 驱动 。 图表： 2018-2020H1 龙光城市更新业务收入情况（亿元） 综合来看，时代中国和龙光集团在珠三角地区都拥有大量的 旧改 项目，招拍挂和城市更 新组成了公司长短期 结合 的收益模式，在规模持续增长的基础上，利用招拍挂可以快速实现 资源积累，促进销售规模的增长。 旧改 能够 在 未来 稳定为公司 贡献 土地储备，加强所在城市 的深耕 ，但是 由于 旧改项目开发周期长，短期为公司带来货值资源 有限 ， 而且 当前 的行业环 境 推使 房企要快速提升销售规模， 增加现金回款， 因而 公司 加快对外扩张，向外 布局 核心城 市。 三 、对外扩张首选中西部， 2018 年后长三角布局力度加大 时代中国和龙光地产长期坚持深耕珠三角，公司虽有对外扩张，但在 2020 年 上半年两 家企业在珠三角的销售占比仍然分别达到 86.9%和 60.1%。 0 10 20 30 40 50 60 70 2018 2019 2020H1 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 7 1、时代中国：布局以中西部为始，未来终极目标或在长三角 2020 年 上半年时代中国实现销售金额 325.7 亿元，其中粤港澳大湾区销售占比高达 86.9%。公司自 2016 年制定“区域聚焦，城市深耕”的发展策略，将多数业务聚焦在粤港澳 大湾区，并重点深耕广州和佛山两座城市，但是我们发现公司 2017 年起已经将触角向外延 伸，并在 2019 年首次进入长三角地区的杭州 。截至 2020 年 上半年，时代中国拥有土地储备 2180 万平米，分布在中国大陆 16 个城市，其中有 12 个是珠三角的城市，土地储备占比达 到 91%。另有 4 个分别是长沙、成都、杭州和武汉。 从城市布局来看，公司以广州和佛山为核心，逐渐向大湾区以外的城市布局。 2011 年 公司首次对外扩张进入长沙，此后长沙土地储备每年在 120-150 万平米之间，并稳定贡献销 售金额，截至 2020 年 上半年长沙能够贡献销售份额 39 亿元，占比达到 12%，契合了公司深 耕的理念。此后，时代中国便一直维持着对内深耕珠三角，对外深耕长沙的局面。直到 2018 年，公司再次进入西南城市群的成都， 2019 年公司分别进入上海和武汉，预示着公司对外 扩张力度的加大，同时根据公司入驻长沙的经验，预计未来上海和武汉也将贡献稳定的销售 份额。根据时代中国的布局走向，我们发现公司极其重视对珠三角地区的深耕，在对外布局 成都、上海和武汉的过程中，公司同时期加大珠三角地区肇庆、汕头、汕尾以及河源的布局， 完善珠三角城市群的布局广度。另外，公司在对外扩张重点布局核心二线城市，并采取中西 部 -长三角的布局走势，也就是说时代中国在对外扩张的过程中，并不是一味盲目的进入不 太熟悉的长三角市场，而是优先 选择中西部地区。我们认为有两个原因： 第一，中西部核心城市存在较高的市场潜力。中西部核心城市均是省会，经济水平处于 持续高速增长过程中，并且人才引进政策持续推进有利于带来大量的需求，而且当地在产业 建设、经济发展的过程中，土地价格相对较低，对房企开发资金的要求也比较低。公司自 2011 年便进入长沙，对这类城市已经有着较为充足的经验，因此加大中西部核心二线城市的布局 在促进规模增长的基础上，也有利于规避开发风险。 第二，公司的终极目标是全面布局长三角。房企增加长三角地区的投资力度已经成为行 业共识。时代中国进入上海，我 们可以将其作为一个公司进入长三角地区的信号和意愿。公 司进驻上海，但目标并不是在上海，一方面公司布局上海有利于提升公司的品牌影响力，提 高市场知名度；另一方面长三角地区面积较为广阔，通过长时间的市场调研，有利于为公司 增加长三角布局力度提供思路。同时我们认为，长三角区域就是一个缩小版的中国住宅市场， 根据公司以往布局城市多集中在二线和三四线城市而言，预期未来时代中国在长三角地区的 布局更倾向在二线和强三线城市。 综合来看，时代中国对外扩张的道路是从中西部到长三角，即使 2019 年正式进入长三 角，仍不忘加大中部核心城市布 局。在全国化布局过程中，公司长期深耕长沙的经验不仅可 以运用到中西部其他城市中去，同时又能为扩大布局长三角提供经验思路。 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 8 图表：时代中国对外扩张路径 图表： 2013-2020H1 时代中国新增土地储备情况（万平米） 城市 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020H1 佛山 14.7 51.5 51.4 55.3 75.8 79.9 73.1 32.8 广州 7.5 13.7 88.7 80.2 51.9 59.0 153.4 - 清远 - 44.2 - 23.6 153.0 34.7 19.4 - 珠海 46.9 - 55.6 29.9 8.8 13.1 - - 中山 11.7 - - 49.9 51.9 16.6 17.0 - 东莞 - - - 41.6 - 46.1 12.4 52.8 江门 - - - - 100.0 46.4 68.6 - 惠州 - - - 63.2 38.6 - - - 肇庆 - - - - - 17.9 22.1 - 汕头 - - - - - - 18.3 - 汕尾 - - - - - - 16.3 - 河源 - - - - - - 12.6 - 武汉 - - - - - - 28.7 - 长沙 - - - - 1.0 - 28.7 6.8 成都 - - - - - 6.1 13.9 - 杭州 - - - - - - 7.5 - 总计 80.8 109.4 195.7 343.7 481.0 319.8 492.0 92.4 数据来源：企业公告、亿翰智库 2、龙光地产：从珠三角到西南，再到长三角，布局必深耕 龙光集团同样是深耕华南地区的典型房企， 2020 年 上半年，公司销售份额有 60.1%位于 粤港澳大湾区，另有 22.3%位于西南城市群。从土地储备分布上来看，粤港澳大湾区占比 58.7%，西南城市群占比 26.4%，两者合计达到 85.1%，整体来说，公司投资重心在华南区域， 并不断强化已布局城市的影响力。 根据公司布局走向，龙光发展初期的重心在汕头， 2003 年首次进军深圳，开启了公司 深耕珠三角的序幕， 2006 年公司 布局 南宁， 此后 在 2007 年 连续 进驻广州、惠州、珠海和中 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 9 山等城市，初步完成珠三角的城市布局。就龙光对外扩张路径来看，公司首次去的区域是西 南城市群，随即便展开深 耕策略，从 2017 年到 2020 年 上半年，公司在西南城市群的土地储 备占比保持在 25%左右，成为除珠三角外另一重点深耕的地区。 在长期重点深耕珠三角和西南城市群的同时， 2018 年龙光将投资目光投在了长三角。 当然根据公司以往布局的城市来论，龙光并未直接将首次的投资布局放在上海或者杭州这样 的一二线核心城市，而是选择嘉兴下辖的嘉善，并在此地展开持续的深耕之路， 2018 年至 2019 年连续在嘉善拿地，并布局临近的苏州吴江。步入到 2020 年后，公司首次进入上海和 宁波，并在宁波连续获取 2 宗地块。截至 2020 年 10 月末，龙光在长三角地区共计拥有 13 个项目。 根据龙光的布局走向来看，公司在深耕珠三角的基础上，优先进入西南城市群，并持续 深耕，在行业下行 周期之际，进入到长三角地带，继续做出深耕。龙光在 2020 年首次进入 上海和宁波，一方面展现了公司布局深耕长三角的决心；另一方面表明公司致力于快速扩张 规模，从而加大在长三角地区的投资力度。 图表：龙光集团 对外扩张 主要 路径 图表： 2017-2020H1 龙光集团土地储备分布情况（万平米） 土地储备分布 2017 2018 2019 2020H1 大湾区 1761.4 2257.4 2235.0 2302.3 西南城市群 565.2 785.5 914.0 1035.1 长三角都市圈 - 16.8 81.0 97.8 新加坡 19.0 19.0 15.0 13.1 其他 - 547.4 422.0 471.7 数据来源：企业公告、亿翰智库 综合来看，无论是时代中国还是龙光集团，公司对外扩张的过程中，优先进入的区域是 中部 或者西南 ，其次才是长三角。从时间进度来看，公司多是在 2018 年 、 2019 年之后进入 长三角地区，主要有两个原因，第一是 2018 年之前中国房地产市场整体向好，长三角地区 并不是一枝独秀，其他城市群的住宅同样量价齐升，公司以较低的价格便能获取大量的土地， 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 10 并保持较高的利润空间。第二是长三角地区虽然市场优异，但竞争力更强，地王频出，地价 昂贵，优先布局中西部拿地成本更低，同样有利于规模扩张。从布局区域来看，房企倾向优 先布局深耕地区附近的城市，一方面对这类城市的市场比较熟悉，有利于降低投资开发风险； 另一方面不断深耕当地及周边城市，能够扩大公司在当地的品牌影响力。 总的来说，在房地产 市场融资环境持续收紧的情况下，以往深耕型房企普遍加大对外扩 张力度，表明 了 全国化布局的态度。根据房企的对外扩张路径，企业在 2018 年之前 倾向 布 局中西部二线城市，而在之后 房地产 市场 逐渐下行 的情况下，房企更重视核心城市群的投资 布局，因此这一期间企业投资拿地普遍进入长三角地区，并且有望成为长期趋势。不过， 我 们认为 中西部核心城市同样不可忽视。 电话： 021-80197619 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰 商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 11 【免责声明】 本报告是基于亿翰智库认为可靠的已公开信息进行撰写，公开信息包括但不限于公司公 告、房管部门网站、互联网检索等多种途径，但亿翰智库不保证所载信息的完全准确和全部 完整。由于时间和口径的原因，本报告所指的内容可能会与企业实际情况有所出入，对此亿 翰智库可随时更改且不予特别通知。 本报告旨在公正客观地反应企业经营情况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见并不构成对任何机构或个人的任何建议。任何机构或个人应考虑本报告中的任何意见或 建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推 测仅供参考。 本报告产权为亿翰智库所有。亿翰智库以外的机构或个人转发或引用本报告的任何部分， 请严格注明相关出处及来源且不得修改报告任何部分，如未经亿翰智库授权，传播时私自修 改其报告数据及内容，所引起的一切后果或法律责任由传播者承担，亿翰智库对此等行为不 承担任何责任，亿翰智库将保留随时追究其法律责任的权利。 【 关于我们 】 亿翰智库是一家以房地产行业的数据分析、行业研判、企业研究为核心的研究机构，隶 属亿翰股份，其专注于行业趋势、企业模型以及资本价值等多维度研究及应用；定期向业内、 资本市场等发布各类研究成果达数千次，亿翰智库 力求打造中国房地产企业与资本的高效对 接平台。 亿翰智库二维码