浦东三十年再腾飞：优势产业及投资机会梳理.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 浦东 三十年 再腾飞：优势产业及投资机会梳理 Table_RptDate 报告日期 ： 2021-06-09 Table_Author 分析师：郑小霞 执业证书号： S0010520080007 电话： 13391921291 邮箱： 分析师：刘超 执业证书号： S0010520090001 电话： 13269985073 邮箱： 联系人：方晨 执业证书号： S0010120040043 电话： 18258275543 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告 1. 短期无忧，继续把握反弹窗口期 2021-06-06 2. 进击的安徽：“智 +”，制造业的升 级之路 安徽省优势产业成长与发 展 2020-07-07 主要观点： 主要观点： Table_Summary 2021 年 6 月 7 日 ， 全国人大常委会拟授权上海市人大制定浦东新区法规 全国人大常委会拟授权上海市人民代表大会及其常务委员会根据浦东改革创新实 践需要，遵循宪法规定以及法律和行政法规基本原则，制定浦东新区法规。 立法 引领 ，为改革创新 保驾护航 对比深圳 特区 立法权 ，以及海南自贸港，此番拟授权 上海市 制定浦东新区法规 ， 在凸显高规格的同时，聚焦金融开放和自贸区发展，为实现区内资本自由流动和 兑换等金融创新提供法律保障。 十年一台阶，三个阶段，三个先行产业 浦东开 发 三十 年， “三个先行” ，聚焦基础建设、金融、高新技术产业，实现飞跃 式发展。 （ 1） 第一阶段 （ 1990-2000） 发力城市基础设施建设，改善城市界面及投 资环境 ； （ 2） 第二阶段（ 2001-2012） 推动金融服务产业发展，积极融入全球化 ； （ 3） 第三阶段（ 2013 年至今） 自贸区和“科创中心”的建设聚焦高新技术产业。 跨越式发展， 人才、税收、金融和机制的突破是共性 借鉴深圳：聚焦改革、开放和产业升级。 深圳改革开放 40 周年政策具有层级规格 高、广度大、系统性强、突出改革、强调对外开放等五大特点。 参考海南自贸港：关注人才、金融、产业、税收。 金融政策，海南强调服务实体 经济和制度创新；税收优惠 ， 双 15 政策（人才所得税 15%，企业 15%所得税） 。 对照香港、新加坡自贸港：四个自由化是独特优势。 四个自由化包括贸易自由化、 投资自由化、金融自由化和自然人移动自由化。 对标纽约自贸区：可借鉴机制协同、税收优惠和金融自由化。 一 是 同时设立分区， 达到要素效率和协同发展的效应；二是倒置关税作为主要税收亮点，引导企业在 自贸区建厂，加强制造业优势；三是通过金融自由化加强金融服务和资本流动。 对标伦敦港自贸区：金融创新走特色化路线，强调可持续发展。 伦敦自贸港 通过 港区分离模式，向金融服务、物流服务 等 更高阶的自贸区阶段发展。 浦东三十年受益行业及投资机会：聚焦金融、科技和消费 金融：聚焦改革和对外开放。 重点关注银行业和证券行业，同时关注本身就具有 开放属性、并受益于“双循环”节点 的 个股。 科技： 六大“千亿”级别科技产业，重点关注集成电路、新能源智能汽车、数据 港、创新药等。 集成电路： 围绕张江，以设计为主导 ， 汇集全产业链龙头企业， 关注芯片设计、制造、设备和材料各环节龙头。 新能源智能汽车： 围绕金桥和 临港， 优质龙头企业聚集，人工智能概念推动升级 ，关注智能网联、整车和零部 件。 数据港： 依托产业底蕴，聚集数字产业 ，关注计算机应用。 创新药： 海 内外龙头汇集，产业化叠加创新链， 重点关注医疗器械、生物制品等。 消费：内循环引领消费升级 。 上海本地消费重点关注商业贸易 、 食品 、 日用化学 用品 、 机场 、 港口 、 物流 、 传媒。 风险提示 新兴产业及技术发展不及预期；浦东改革开放速度及推进不及预期 。 Table_StockNameRptType 策略研究 专题 报告 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 2 / 34 证券研究报告 正文目录 1 引言：浦东三十年再腾飞 . 4 2 十年一台阶，三十年新起点、再出发 . 4 2.1 三个阶段、三个先行产业：基础建设、金融、高新技术 . 4 2.2 跨越式发展，还有哪些政策可以期待？ . 7 2.2.1 借鉴深圳：聚焦改 革、开放和产业升级 . 8 2.2.2 参考海南自贸港：关注人才、金融、产业、税收 . 9 2.2.3 对照香港和新加坡两大自贸港：四个自由化是独特优势 . 10 2.2.4 对标纽约自贸区：可借鉴机制协同、税收优惠和金融自由化 . 11 2.2.5 对标伦敦港自贸区：金融创新走特色化路线，强调可持续发展 . 12 2.2.6 围绕自贸区，聚焦人才、税收、金融和机制 . 13 2.3 立法引领，为改革创新保驾护航 . 14 2.3.1 深圳先例：特区立法开全国先河，激发改革活力 . 14 2.3.2 海南自由贸易港：开 “变通性 ”先河 . 14 3 浦东新起点、新定位：聚焦改革打通双循环 . 16 3.1 改革先锋阵地， “双循环 ”战略节点 . 16 3.2 内循环：依托长三角一体化，引领产业升级，实现消费跨越式发展 . 16 3.3 外循环：加大对外开放力度，更高水平参与国际大循环 . 17 4 浦东三十年可能受益的行业及投资机会 . 20 4.1 金融：聚焦改革和对外开放 . 20 4.2 科技：聚焦高新技术产业 . 23 4.2.1 集成电路：以设计为主导，汇集全产业链龙头企业 . 23 4.2.2 新能源智能汽车：优质龙头企业聚集，人工智能概念推动升级 . 25 4.2.3 数据港：依托产业底蕴，聚集数字产业 . 27 4.2.4 创新药： 产业化叠加创新链，形成核心竞争力 . 28 4.3 消费：内循环引领消费升级 . 30 4.4 重点推荐标的汇总 . 32 5 风险提示 . 33 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 3 / 34 证券研究报告 图表目录 图表 1 浦东新区：新增固定资产投资不断抬升 . 5 图表 2 浦东新区：城市基建投资保持着较高增长率 . 5 图表 3 浦东新区：外商直接投资实际到位资金 . 6 图表 4 浦东新区： GDP 总额不断上升 . 6 图表 5 浦东新区：人口总量显示人才吸引力 . 6 图表 6 浦东新区：财政收入及增速 . 6 图表 7 金融业占浦东 GDP 和第三产业比重不断攀升 . 6 图表 8 浦东新区：六大高技术行业总产值比较 . 6 图表 9 以 “九五 ”期间浦东开放政策为例：包括财政税收、外贸、金融 . 7 图表 10 深圳四十年 “政策礼包 ” . 8 图表 11 深圳四十年：深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案 . 9 图表 12 美国纽约港自贸区的主要优惠措施，包括税收、费用、配合等类别 . 12 图表 13 伦敦港在全球航运金融衍生品中份额占比较高 . 13 图表 14 上海、深圳、海南立法权对比 . 15 图表 15 全国 21 个自贸区 . 17 图表 16 上海自贸区位于浦东境内 . 18 图表 17 海南自贸港总体方案 . 19 图表 18 浦东金融增加值占上海金融业的近 5 成 . 20 图表 19 银行、证券及保险类金融机构数量庞大 . 20 图表 20 2019 年全球股票市场市值、成交额、 IPO 数量排名，上交所位居前列 . 21 图表 21 上海本地券商汇集行业龙头 . 21 图表 22 上海主要金融企业 . 22 图表 23 上海受益于 “ 双循环 ” 开放属性企业 . 22 图表 24 浦东新区：六大 “ 千亿 ” 产业方向 . 23 图表 25 浦东集成电路主营业务收入占上海近 8 成 . 24 图表 26 2019 年 1-6 月份浦东新区集成电路各行业销售情况 . 25 图表 27 上海主要集成电路产业链上市企业不完全统计 . 25 图表 28 上海市 新能源车整车企业 . 26 图表 29 新能源汽车上海相关标的 . 26 图表 30 上海市大数据上市企业不完全统计 . 28 图表 31 上海市生物医药细分领域 . 29 图表 32 上海市生物医药产业重点企业分布 . 29 图表 33 上海市医药企业 . 30 图表 34 上海市消费相关上市公司 . 31 图表 35 浦东重点推荐标的汇总 . 32 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 4 / 34 证券研究报告 1 引言 ： 浦东三十年 再腾飞 浦东改革迎来新实践、新任务、新定位，三十年再腾飞。 2021 年 6 月 7 日召开 的全国人大常委会拟授权上海市人民代表大会及其常务委员会根据浦东改革创新实 践需要，遵循宪法规定以及法律和行政法规基本原则，制定浦东新区法规，在浦东新 区实施。 1990 年决定开 发 浦东， 1993 年浦东新区正式成立， 历经 近三十载。 自 1990 年 4 月 18 日 ， 国务院宣布开发上海浦东至今， 已近走过了三十载的时光。从最初的川 沙县，到 1990 年决定开发浦东，再到 1993 年正式成立浦东新区， 2005 年浦东成 为中国第一个综合配套改革试验区，以及 2009 年南汇区的并入，浦东的改革进程可 以看作是上海、中国不断改革的缩影。 浦东新区为上海最大的行政区，面积占到上海的近 2 成。 从地理上看，浦东位 于黄浦江的东岸，地形类似三角形。从行政区域来看，在全上海 16 个区中，浦东新 区 1210 平方公里的面积占到全上海的近 20%，是上海最大的行政区。此外，浦东 新区还是上海创新和改革的前沿阵地，包括有张江科学城、上海自贸试验区、陆家嘴 金融中心、金桥经济技术开发区、保税区、世博区、及临港地区等。 浦东经济在上海各区中拥有绝对优势。 上海 2018 年的 GDP 约 3.6 万亿元，其 中浦东新区的 GDP总量就超过 1万亿元，单一个区的水平已经与新疆一个省的 GDP 几乎一致。 GDP 组成 来看 ，上海浦东新区主要集中在第二、三产业。在 2006 年之 前，第二产业处于领先位置； 2006 年后第二产业比重逐渐下降，第三产业快速 崛起 ， 成为 GDP 重要组成部分。 浦东新区常住人口为全上海最多，且外来人口占比超 4 成，对人才具有吸引力。 人口的变化能够代表一个区域对于人才的吸引力。从 2018 年的数据来看，上海浦东 新区的常住人口约 555 万人，占全上海 2400 余万人的 23%；同时在浦东常住 人口 中有超过 4 成为外来人口。浦东超多的外来常住人口，侧面反映了包括金融、高新 技术产业、贸易、服务在内的各类产业对于全国乃至全球人才的吸引力。 2 十年一台阶，三十年新起点、再出发 2.1 三个阶段、三个先行产业：基础建设、金融、高新技术 浦东开放满三十周年，三个发展阶段实现产业和经济飞跃式发展。 自 1990 年 4 月中共中央国务院做出开发上海浦东的重大决策之后，浦东在三十年间迎来了高速 发展。浦东新区 GDP 占上海市比重从 1990 年代初的不足 10%快速增长，截止目前 已近占全上海约 30%，显示出对经济的巨大带动作用。从发展阶段来看，第一个十 年以早期基础设施 建设 为主，第二个十年在经济、金融、贸易和航运方面积极融入全 球化，第三个十年则依托自贸区和科创中心的建设，聚焦浦东核心竞争力 的 提升。由 此可以看到，在第一个三十年，通过 “三个先行 ”的发展战略，浦东通过聚焦基 础设施 建设、金融服务、高新技术，实现了产业和经济的飞跃式发展。 第一阶段： 1990 年 至 2000 年 ， 发力城市基础设施建设，改善城市界面及投资 环境。 自 1990 年 4 月中共中央、国务院做出开发开放上海浦东的重大决策，到 1993 年 1 月 1 日浦东新区党工委和管委会正式成立，标志着浦东新区的开发振兴正式起 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 5 / 34 证券研究报告 航。在第一个十年，面对急迫的城市化需求，浦东以基础设施建设为核心，对交通、 公用事业、信息化、环境保护等方面投入巨资，极大 地 改善了城市面貌和投资环境。 其中，标志性建设包括， 1991 年底正式通车运行 ， 连通浦东浦西的南浦大桥 ； 1999 年正式建成运行 的 浦东机场一期工程 ； 以及 1994 年国庆建成的 东方明珠，都是浦东 城市基础设施成就的标志。数据显示 ， 1994 至 1999 年浦东地区新增固定资产投 资 的年均增速和 城市基础设施投资额 的年均增速均在 25%以上， 保持着较高的增长率。 进入 2000 年以后，浦东的基础设施建设也并没有停止脚步，包括浦东国际机场的磁 悬浮列车通车， 2010 年连接北外滩和浦东小陆家嘴的新建路隧道，以及洋山深水港 工程，可以看到基础设施建设朝着纵深不断优化。 第二阶段： 2001 年 至 2012 年，政府推动金融服务产业发展，积极融入全球化。 在第二个十年，以 2001 年我国加入 WTO 为重要历史机遇，以及 2008 年国际金融 危机为契机，提出上海要打造国际经济、金融、贸易、航运四个中心，金融是其中的 重头戏。 从金融 业 占浦东 GDP 占比来看 ，从 1990 年 5%上升到 2012 年 18%；从 金融服务机构来看，在 2018 年浦东已经有总计超过 1000 家的银行、证券、保险机 构。浦东金融服务业的发展，一方面对内实现对制造业、贸易等实体经济的服务 ； 另 一方面，对外要积极融入全球化，并加大在 国际金融市场的话语权。 第三阶段： 2013 年至今 ， 自贸区和 “科创中心 ”的 建设，聚焦高新技术产业。 在 最近的十年，浦东的发展紧紧围绕经济转型升级，以及全面深化改革 展开。一方面， 国家第一个自贸区在浦东的设立以及临港新区的建设，显示出浦东在新一轮改革开 放试验和发展 中 的领头作用；另一方面，浦东推动 “科创中心 ”的建设战略，聚焦战略 新兴产业发展，推动科技产业的进一步深化。 截止目前， 高技术制造业和高技术服务 业已经是浦东高新技术产业的重要增长极。以集成电路为例， 自 1999 年上海华虹建 成投产我国第一条 8 英寸生产线开始，到 2000 年中芯国际落地，再到最 近 10 年的 快速发展，浦东已经持续聚焦高新技术产业，并形成具有独特优势的产业集群。 图表 1 浦东新区：新增固定资产投资不断抬升 图表 2 浦东新区：城市基建投资保持着较高增长率 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ，华安证券研究所 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ， 华安证券研究所 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 0 200 400 600 800 1,000 1,200 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 新增固定资产 (亿元 ) 新增固定资产同比 (%)（右轴） -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 0 100 200 300 400 500 600 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 城市基础设施投资额 (亿元） 增长率 (%)（右轴） Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 6 / 34 证券研究报告 图表 3 浦东新区：外商直接投资实际到位资金 图表 4 浦东新区： GDP 总额不断上升 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ，华安证券研究所 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ， 华安证券研究所 图表 5 浦东新区：人口总量显示人才吸引力 图表 6 浦东新区：财政收入及增速 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ，华安证券研究所 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ， 华安证券研究所 图表 7 金融业占浦东 GDP 和第三产业比重 不断攀升 图表 8 浦东新区：六大高技术行业总产值比较 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ，华安证券研究所 资料来源： 上海浦东新区统计年鉴 ， 华安证券研究所 -100 0 100 200 300 400 0 20 40 60 80 100 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 外商直接投资实际到位金额 (亿美元 ) 外商直接投资实际到位金额同比（ %） 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 上海 :GDP:浦东新区 亿元 上海 :浦东新区 :GDP:同比 %（右轴） 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0 50 100 150 200 250 300 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 户籍人口 万人 户籍人口同比 %（右轴） 0 50 100 150 200 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 19 93 19 95 19 97 19 99 20 01 20 03 20 05 20 07 20 09 20 11 20 13 20 15 20 17 上海 :浦东新区 :财政收入 亿元 财政收入同比 %（右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 金融业占浦东 GDP % 金融业占浦东第三产业占比 % 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 17 20 18 医药制造业 航空航天器制造 电子及通信设备制造业 电子计算机及办公设备制造业 医疗设备及仪器仪表制造业 信息化学品制造 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 7 / 34 证券研究报告 2.2 跨越式发展，还有哪些政策可以期待？ 浦东开放三十年的快速发展，离不开法制、体制、机制的全方位支持。 在浦东 开放初期，上海市鼓励外商投资浦东新区的若干规定、关于上海浦东新区规划建 设管理暂行办法、关于上海浦东新区产业导向和投资指南等文件的出台，无疑为 浦东的开发提供了便利。一方面，依托上海本身产业优势，通过挖掘自身潜力进行建 设；另一方面，则充分运用外资，通过吸引国际资本的加入，在快速发展的同时也向 国际城市进行对标。 以“九五”期间浦东开放政策为例，包含财政税收、外贸、金融等方面。 在 1996 至 2000 年的 “九五 ”期间，对于当时仍处于开发初期的浦东，无论是财政税收、外贸 、 还是金融 政策 都体现了中央的倾斜和 支持。其中，财政政策尽管不再实行新增收入 全留，但以浦东发展基金的方式 给予 支持；同时每年中央财政还给予浦东 3 亿元的 拨款，对照经济特区政策实行免税额度管理。金融方面，则是通过贷款、创新业务试 点等方式进行支持。 上海自贸区位于浦东境内，将是重点政策 发力 方向。 浦东作为上海和中国对外 的 先行 窗口，以自贸区为代表，将是浦东三十年政策重点发力的方向。那么未来政策 重点可以期待哪些？通过梳理深圳特区建立四十年、海南自贸港、香港和新加坡两 大自贸港、以及纽约和伦敦自贸区的政策，给予一定启示。 图表 9 以“九五”期间浦东开放政策为例：包括财政税收、外贸、金融 分类 分项 具体内容 财政、税收 财政、税收 不再实行新增收入全留政策。 中央财政以设立浦东发展基金的方式支持浦东建设 财政拨款 延续 “ 八五 ” 期间中央财政每年给浦东新区的 3 亿元拨款 免税 浦东新区企业生产自用的进口物资、设备等，从 1995 年起可比照经济特区的政策实行免税额度管理 外贸、保税区 外贸等企业设立子公司 经外经贸部批准的有进出口经营权的年出口额在 1 亿美元以上的外 贸企业、出口额在 2000 万美元以上的自营生产企业，在浦东新区设立子 公司，授权上海市审批 试办中外合资 在浦东新区可选择有代表性的国家和地区，试办 3 4 家中外合资的 外贸企业，请上海市提出具体方案，经外经贸部核定经营范围和贸易金 额，报国务院审批。 外高桥保税区 海关要进一步完善对外高桥保税区的监管办法，简化手续 金融政策 外汇信贷计划 浦东新区安排的 1 亿美元国外商业贷款， 2 亿美元中国银行外汇贷款，改由国家专业银行提供 技改、开发贷款 延续每年为浦东新区安排的 3 亿元技改贷款， 4 亿元开发贷款 个别外资行人民币业务试点 在适当的时候，经中国人民银行同意，并报经国务院批准，允许个别外资银行进行经营人民币业务的试点。 资料来源：华安证券研究所整理 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 8 / 34 证券研究报告 2.2.1 借鉴深圳：聚焦改革、开放和产业升级 浦东开放 30 年，哪些政策可以期待？借鉴深圳特区，聚焦改革、开放和产业升 级。 2020 年 8 月 ， 作为改革开放的先锋，深圳迎来了经济特区建立 40 周年。因此， 或许可以对标深圳改革开放 40 周年的政策，期待浦东的政策 “礼包 ”。 通过梳理深圳的政策，我们可以看到五个特点： 一是政策的层级规格较高 。 主要政策 分别 由 国家发改委、自然资源部、中央金 融监管机构印发，体现了国家战略层面的意志和高度， 而 不仅仅是地方性政策。 二是政策的广度较大 。 从粤港澳大湾区的基础设施建设，到自然资源，再到金 融服务和科技制度，体现出政策的全方位性。 三是政策的系统性 ， 强调立法和 制度 。 我们可以看到作为改革先行示范区的深 圳，在四十周年之际，着重强调了政策的系统性，即在立法和制度层面为改革创新的 探索提供制度和法律层面的保障。 四是政策的方向重点突出改革 。 深圳作为改革开放的前沿，包括以清单批量授 权的方式赋予更多自主权，一揽子推出 27 条改革举措和 40 条首批授权事项，给予 改革更多的空间。在改革的深度上，以要素市场化配置为例，通过下放土地改革权限 提高自然资源要素的市场化配置，资本市场改革中的创业板注册制和数字人民币试 点，劳动力流动中的深化户籍制度改革，分配机制的建立以推动技术成果转化，以 及 培育数据市 场，都体现了深化改革的意志。 五是对内改革的同时， 政策 强调对外开放。 深圳作为粤港澳大湾区的核心之一， 也是中国对外开放的重要窗口，包括金融业、航运业的开放是积极加入国际大循环 的重要环节 之一 。 尤其以金融业为例 ， 可以看到深圳的政策礼包在人民币国际化，引 入外资券商和基金，鼓励企业境外上市 等层面 ， 不断 加大 与 国际 的 接轨。 对于浦东，作为长三角一体化的绝对核心，以及金融服务和高新技术的重地， 我 们认为政策或将可以参照深圳政策进行期待。在聚焦改革、开放、产业升级的同时， 深化长三角一体化，加深江浙沪皖的人口、资本、技术、数据等要素的流动。在全 面对外开放和推进国际大循环方面，以金融业为代表，加大与国际的多层次接轨。 图表 10 深圳四十年“政策礼包” 序号 政策 主要内容 1 国家发改委 关于粤港澳大湾区城际 铁路建设规划的批复 粤港澳大湾区有序实施一批城际铁路项目 2025 年，大湾区铁路网络运营及在建里程达到 4700 公里，全面覆盖大湾区中心城 市、节点城市和广州、深圳等重点都市圈 ; 2035 年大湾区铁路网络运营及在建里程达到 5700 公里，覆盖 100%县级以上城市。 2 自然资源部 关于支持粤港澳大湾区 和深圳市深化自然资源领 域改革探索意见的函 九个方面提高自然资源要素市场化配置 深圳扩大土地管理权限：将率先探索国有土地使用权续期路径、利用存量建设用地 开发建设住宅、分类盘活利用存量工业用地等一系列改革 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 9 / 34 证券研究报告 3 金融监管机构 关于金融支持粤港澳大 湾区建设的意见 广东省地方金融监管，在五大方面提出 80 条具体措施 创业板注册制改革：支持创新创业企业 支持建设全国性知识产权和科技成果产权交易市场 推进深圳合格境内投资企业（ QDIE）试点 资料来源：华安证券研究所整理 图表 11 深圳四十年：深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案 序号 政策 重点内容 1 要素市场化配置 土地： 下放土地审批事项；二三产业混合用地；建立自然资源资产交易市场。 劳动力： 深化户籍制度改革；晚上居住证制度；探索新发展模式下的特殊工时管理制度 资本市场： 创业板注册制改革，试点 CDR，数字人民币内部封闭试点测试 技术： 完善技术成果转化制度，建立分配机制 数据： 培育数据市场，论证设立数据交易市场 2 国际化营商环境 制定深圳放宽市场准入特别清单： 放宽相关领域的市场准入，前沿技术的外商准入机 制，推进破产制度配套改革 知识产权： 新型只是产权法律保护试点 行政体制立法： 干部和机构管理更大自主权，拓宽立法空间 3 科技制度环境 优化创新资源配置。 引进国际人才制度，包括来华签证和工作类居留许可等 4 高水平开放型经济 制度性开放： 可推广创新制度，跨境协作机制 金融业、航运业： 人民币国际化，外资金融机构深圳设立证券、基金公司，获取支付业 务许可；国际船舶登记制度 5 民生服务 医疗服务： 创新药临床引用，医疗服务跨境衔接 教育： 扩大办学自主权 社会保障： 创新型医保制度 文体： 体育运营管理体制，产业创新试点 6 生态和城市 健全生态建设和环境保护制度。 城市空间统筹管理水平 资料来源：华安证券研究所整理 2.2.2 参考海南自贸港：关注人才、金融、产业、税收 参考海南自贸港政策 ， 人才、金融、产业和税收将是浦东自贸区 重点 发力方向。 梳理 2020 年 6 月 1 日正式印发的海南自由贸易港建设总体方案，以及海南其它 相关政策，我们可以看到海南自贸港 政策重点发力 人才、金融、产业和税收四方面的 特征。 一是人才政策，加强对国内外人才的吸引力。 海南的人才政策有几大方向，包 括人才引进，人才培养，人才评价，人才服务保障，个人所得税。以人才引进为例， 一方面通过团队建设，加强引导和吸引重点产业的人才团队，形成集聚效应；另一方 面，人才个人所得税最高 15%， 即使 相较于香港自贸港最高 17%的个人所得税， 也 具有竞争优势。 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 10 / 34 证券研究报告 二是金融政策，强调服务实体经济和制度创新。 金融政策 对于 海南自贸港发展 的战略意义不言而喻。 首先，海南金融政策强调服务实体经济。 包括支持企业在境 内外发行债券、航运物流金融、供应链金融等，均是根据海南自贸港自身产业发展特 征，通过拓宽融资渠道和跨境金融等方式予以支持。 其次，海南金融政策侧重制度 创新。 作为全国首个自贸港，海南的金融业政策更多是要 实现 制度创新 ， 包括通过 离岸金融、离岸人民币和资本账户可兑换的创新，实现资本的自由化流动和人民币 国际化的目标。 三是产业政策支持产业发展。 一方面，海南省本身就以丰富的旅游资源出名， 因此产业政策将更多体现在支持旅游、贸易等现代服务业的发展上。以旅游业为例， 离岛免税就是海南省在旅游业上重点发力 的体现。 现代 服务业方面， 则 包括推动港 口、产业和城市融合发展的港口经济，以及航运等海洋服务体系。另一方面，通过实 施跨境服务贸易负面清单制度，给予产业发展更多的便利。 四是税收优惠制度带来竞争优势。 税收是各自贸区和自贸港吸引资金、人才等 要素的核心竞争力，除了已经提到的海南个人所得税 具有 竞争力之外， 还包括 15% 企业所得税优惠政策 。 因此，参照海南自贸港的政策，我们认为可以重点期待上海自贸区在 人才吸引、 金融创新、产业发展、以及税收优惠 等 政策 上 的进一步放宽。 2.2.3 对照香港和新加坡两大自贸港：四个自由化是独特优势 对照海外香港和新加坡两大自贸港，可以看到在贸易自由化、投资自由化、金 融自由化和自然人移动自由化，这四大自由化 上 的独特优势。 一是 贸易自由化 。 香港作为全球主要自由港，通过国际贸易的自由结算和国际 航运的基础自由，达到了结算方式和贸易 的 高度便利。其中，贸易的 自由 结算也反过 来推动香港金融的发展，包括人民币离岸业务的快速发展。 二是 投资自由化方面 。 无论是香港还是新加坡，对内除个别行业外都有较为开 放的行业准入机制；对外则通过一些 便利 政策鼓励本地企业到海外投资，并提供相 关服务。 三是 金融自由化是重点 。 香港和新加坡作为 全球和亚太重要的金融中心，有着 与之 高度 匹配的金融自由化。以香港为例，通过实现自由汇兑制度，已经成为世界最 为开放的货币市场之一，并实现了资本项目下的完全开放。金融自由化，一方面 代表 国际资本的自由进出，对贸易、投资和产业投资都起到了极大的便利性；另一方面各 方业务对金融需求的增加和国际金融机构间的充分竞争，则进一步 促进 金融行业的 繁荣发展。 四是 自然 人移动自由化 。 自然人的自由移动带来 国际人才的高度流动和高效配 置。香港和新加坡作为国际都市，其重要标志之一就是人才的高度国际化。通过较为 方便的出入境政策、多种签证类型的发放、以及众多国 际总部的设立，为国际高端人 才的进入提供了政策、工作机会上的便利。 对比海南自贸港，以及香港、新加坡两大自贸港政策，在如何实现要素自由流 动，尤其是金融、人才的自由流动，或是未来上海自贸区的重点关注政策点之一。 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 11 / 34 证券研究报告 2.2.4 对标纽约自贸区：可借鉴机制协同、税收优惠和金融自由化 上海以世界金融中心 为 目标，可借鉴纽约港自贸区机制、税收、金融创新等成 功模式，达到协同发展和产业升级的目标。 纽约港自贸区的建立和发展，背后是 1970 年代末美国亟需经济转型升级的诉求，与中国当前面临的经济升级 的阶段高度类似； 同时纽约与上海自贸区在区域位置、城市能级上也具有高度的相似性 ，因而可以对 标纽约自贸区。从 纽约港自贸区的成功发展模式 来看 ，重点关注机制、税收和金融自 由化三个方面的突破。 一是机制上，纽约港自贸区设立事务局负责跨州协调，同时设立分区，达到要 素效率和协同发展的效应。 一方面，在经济和港口规模不断发展的背景下，纽约港 自贸 区不仅仅 单指 纽约港，而是横跨 至 与纽约相邻的新泽西。因此，为协调货物、运 输等方面的争议，早在纽约港自贸区正式设立之前，就成立了跨州的纽约 -新泽西港 务局负责跨州协调，达到大纽约地区自贸区的统一运行。另一方面，从美国对外贸易 区设立数量众多的分区（ Subzones）模式来看，在主区受限于土地、人口等要素的 背景下，可以最大限度发挥配置效率。 以此为对照，从上海自贸区当前政策 打通长 三角行政、交通、金融、人才、货物等方面的壁垒来看，一是上海自贸区 可以 向大 区域的协调发展迈进，二是未来也可借鉴分区模式，加大自贸区的辐射力度，加 强 内外循环的互动。 二是税收上，作为纽约港自贸区的主要优惠措施组成 部分 ，倒置关税是其中的 亮点。 通过根据公开资料梳理纽约港自贸区的主要优惠措施，可以看到税收优惠是 当中的 重点，具体包括推迟缴纳进口关税、倒置关税、无关税出口、国际退货无需支 付关税、自贸区间运输免税等主要措施。这些税收措施的核心目的，就是为了加强自 贸区的吸引力，降低来自贸区设厂、投资、加工的壁垒和门槛。在各类税收优惠中， 倒置关税是纽约港自贸区的重点税收减免手段之一。倒置关税 ， 简单来说就是通过 让企业自由选择原料或成品 中 税率更低 的 方式 ，通过引导 在自贸区建厂 ， 加强自贸 区的制造业优势。举例来看，纽约港自贸区内汽车、电子、制药、航空等高端制造领 域的发展均受益于倒置关税的设置。对标上海自贸区，我们可以看到浦东提出发展 六大“千亿”级别的科技产业，集成电路、创新药、新能源车、航空等产业就与纽约 港产业高度 类似 。 因此，未来上海自贸区在加大对科技产业的扶持力度外，政策上 借鉴纽约的倒置关税 等形式， 通过企业市场化选择加强区域内产业的发展 ，是值得 借鉴的方式之一。 三是金融自由化方面，纽约贸易区通过金融自由化加强金融服务和资本流动。 自贸区除了实现贸易、货物等的自 由流动之外，对外开放的最重要的一环就是资本 的自由流动。要实现这样的目标，离不开自贸区金融服务的开放。纽约港自贸区本身 地处全球金融中心纽约，在有得天独厚的金融实力的同时，如何加强金融自由化呢？ 从纽约港自贸区的金融政策来看，主要包括 （ 1）放宽或取消贷款利率的限制；（ 2） 金融创新，包括更多金融工具的使用；（ 3）放宽外资金融机构的准入；（ 4）减少外 汇管制。 对标上海，当前已经在引进外资金融机构方面发力，国际著名投行及 对冲 基金都将上海作为第一站 。 因此，未来 在 金融工具创新、减少外汇管制上 有 进一步 放宽 的空间 。 Table_CommonRptType 策略研究 敬请参阅末页重要声明 及评级说明 12 / 34 证券研究报告 图表 12 美国纽约港自贸区的主要优惠措施 ，包括税收、费用、配合等类别 序号 类别 措施重点 具体措施 1 税收 推迟缴纳进口关税 运进自贸区的货物不需要立即缴纳进口关税 2 税收 倒置关税 自贸区建厂，企业可选择原料或成品税率（税率低的那个） 3 税收 无关税出口 自贸区建厂，不需要支付进出口关税实现出口 4 税收 节省为废品支付关税 不在自贸区设厂，则需要为进口原料中的废品和生产过程中浪费的原料支付进口关税 5 税收 国际退货 自贸区产品出口海外后退货，无需支付退货的进口关税 6 税收 进口备件 自贸区仓库储存不需要进口备件 7 税收 人力、行政无需付税 自贸区生产商品进入美国，进口价格中的人力、行政、企业利润无需缴纳进口税 8 税收 质量监控 可质检合格后再支付进口税 9 税收 自贸区间运输免税 自贸区间转移货物，同样免关税 10 税收 消耗的商品 在保税区加工消耗的商品一般不缴纳关税 11 税收 库存税 大部分州免除自贸区的库存税 12 税收 展览商品 展品运进自贸区无需缴纳进口关税 13 费用 节省货物处理费 可 24 小时无限制通关，每周申报一次和缴纳一次费用 14 费用 港口维护费 自贸区企业按季支付费用 15 费用 减少保险费用 自贸区保价不包括进口税额，投保额度少 16 配额 美国进口配额 美国配额商品在自贸区先存储，不受配合限制 17 其他 原产地标记 进入自贸区时无需原产地标记 18 其他 转让商品的所有权 商品可自由买卖（非零售销售） 19 其他 简化进出口程序 自贸区货物送达更便捷 20 其他 库存控制 自贸区严格制度减少发错货物的可能 21 其他 安全 受海关监