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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 证券研究报告 DC/EP：数字人民币引领未来支付新趋势 数字金融系列报告（一） 分析师：尹沿技（执业证书号： S0010520020001） 联系人：夏瀛韬（执业证书号： S0010120050024） 联系人：赵 阳（执业证书号： S0010120050035） 2021年 9月 15日 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 核心观点 2 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 产生背景： 技术进步驱动支付方式演进，电子支付日益普及，现金使用率下降。 2020年我国电子支付业务量增至 2352.3亿元，电子支付业 务金额为 2711.8万亿元。第三方移动支付的发展加速了对线下小额现金支付的替代效应， 2016年现金占比仅为 10.73%，三年减少 50%以上。 基础特征： 数字人民币是央行发行的法定货币，以国家信用为支撑，具有法偿性；数字人民币主要定位于现金类支付凭证（ M0），不计 付利息，央行不向发行层收取兑换流通服务费用，商业银行也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费；数字人民币采取中心 化管理、双层运营；数字人民币是一种零售型央行数字货币 ,主要用于满足国内零售支付需求。 技术特点：三大技术支撑未来支付新模式 央行数研所发布的 123项专利中，区块链技术 27项，智能合约（可编程性） 13项，可控匿名 15项，结合央行 数字人民币的研发进展白皮 书 阐述的数字人民币七大特性，我们认为可控匿名、支付即结算、可编程性是实现未来新型支付体系的三大技术特点。 可控匿名助力反洗钱： 数字人民币依托数字钱包的分类实现可控匿名，央行大数据分析中心可以通过 KYC、 AML、支付行为分析、监管 调控指标等全方位手段，进行可疑交易甄别、完善客户多维信息，助力反洗钱能力提升。 支付即结算实现商户降本增效： 传统四方结算模式下，商户需要给各方机构支付手续费。当前线下刷卡收单费率约为 0.6%左右。而以二 维码支付为主的条码收单服务费率为 0.38%左右。数字人民币可以实现支付即结算，降低商户交易成本，同时提升交易效率。 可编程性打开广阔应用场景： 数字人民币通过加载不影响货币功能的智能合约实现可编程性，可根据交易双方商定的条件、规则进行自 动支付交易，促进业务模式创新。未来可编程性可用于数字人民币红包发放、精准扶贫、商业保理、第三方交易担保等多种应用场景。 试点示范：应用场景不断拓宽，生态建设带来巨大市场空间。 截至 2021年 6月 30日，数字人民币试点受邀白名单用户已超过 1000 万，试点场景超 132 万个，各试点城市数字人民币红包发放共 14批次。 我们测算数字人民币软硬件产业升级将带来 1400亿的市场空间 ，包括银行核心系统改造 51亿、数字人民币硬钱包截止 339亿、 ATM升级 507 亿、智能柜台发卡机升级 323亿、商户 POS设备升级 192亿，市场空间广阔。 投资建议：关注五大投资机会 金融机具企业： 广电运通 、 新大陆 、 古鳌科技 、 新国都 ；银行 IT企业： 长亮科技 、 宇信科技 、 科蓝软件 、 恒生电子 ；支付机构： 拉卡拉 ； 下游应用场景： 正元智慧 、 新开普 ；安全加密企业： 数字认证 、 格尔软件 、 卫士通 。 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 2 多维对比：数字人民币 vs比特币 /Libra/CBDC/移动支付 3 技术特点：三大技术支撑未来支付新模式 4 试点示范：数字人民币应用场景不断拓宽 5 生态建设：产业升级带来广阔投资机会 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 4 数字人民币产生背景：技术进步驱动支付方式演进。 2010年以前，银行卡与现金“两分天下”，各自切分了大额 批发和小额零售的消费支付市场。 2010年后，移动支付进入迅猛发展阶段，由此衍生的条码支付及 NFC支付逐步 占领线下交易市场，替代现金成为线下支付场景中的常见交易模式。如今，依靠生物识别、机器视觉等技术实现的 智能识别支付手段正悄然兴起。未来支付手段可能脱离支付载体，用户可依靠生物特征或所有物品专属标识实现支 付，非现金支付也将占据线下消费场景的主体交易模式。 1949 1993 2010 2019 现金支付 自建国以来伴随中国 支付体系存在。建国 初期现金票证并行期 后，现金取代票证成 为标准化支付手段。 银行卡支付 自 1993年，金卡工程启 动拉开我国电子支付市 场序幕。银行卡支付通 过一张芯片卡替代了大 额现金支付中的钞票 移动支付 2010年，支付宝首次退出支付用 二维码，开窗条码支付市场。 2016年，苹果、三星打开中国 NFC市场。移动支付通过智能手 机打破银行卡和现金的支付业二 分格局，中国支付进入新纪元。 未来 智能识别支付 未来支付场景中，可通过个体 生物要素或其他识别要素，在 各类场景提供恰当的场景植入， 实现去 app、去收银台、免调 出的支付体验、入车牌识别缴 费、扫脸支付等。 资料来源： 艾瑞咨询， 华安证券研究所 居民主要支付方式演进 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 5 数字人民币产生背景：电子支付日益普及 ， 现金使用率下降 。 电子支付 是指消费者 、 商家和金融机构之间使用安 全电子手段把支付信息通过信息网络安全地传送到银行或相应的处理机构 ， 用来实现货币支付或资金流转的行为 ， 包括网上支付 、 电话支付 、 移动支付 、 ATM业务 、 POS业务和其他电子支付等六种业务类型 。 多年来我国电子支付业务量及金额呈增长态势 。 2020年我国电子支付业务量增至 2352.3亿元 ， 电子支付业务金额 为 2711.8万亿元 ， 同比增长 4.02%。 1052.34 1395.61 1525.8 1751.92 2233.88 2352.25 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 电子支付业务量（亿元） 增速（ %） 2506.23 2494.45 2419.2 2539.7 2607.04 2711.81 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 2,250 2,300 2,350 2,400 2,450 2,500 2,550 2,600 2,650 2,700 2,750 2015 2016 2017 2018 2019 2020 电子支付业务金额（万亿元） 增速（ %） 电子支付业务量及同比增速（亿元 /%） 电子支付业务金额及同比增速（万亿元 /%） 资料来源： 智研咨询 ， 华安证券研究所资料来源： 智研咨询 ， 华安证券研究所 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 6 数字人民币产生背景：电子支付日益普及，现金使用率下降。 19802003年，我国流通中现金占社会商品零售 总额的平均比例为 43.91%，现金是线下社会零售有品交易的主要支付方式。随着银行卡应用的普及， 2013年 现金占比降至 22.11%，十年间降幅接近 50%。近年来 ,第三方移动支付的发展加速了对线下小额现金支付的替 代效应， 2016年现金占比仅为 10.73%，三年减少 50%以上。 19802003年 4.81 万亿 1980年 历时 23年 43.91% 2013年 24.28 万亿 2013年 历时 3年 22.11% 2016年 33.23 万亿 2016年 10.73% 2002年 银联卡出现 历时 10年 2013年 支付宝与微信红包手 机支付快速增长 历时 3年 社会零售商 品总额 现金占社会零售商品 总额平均比例 现金使用率下降 资料来源： 现金的价值及生命力 ， 华安证券研究所 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 7 数字人民币产生背景：电子支付日益普及，现金使用率下降。 M0占 M2的比重逐年下降，自 2000年的 10.6%降至 2020 年的 3.9%，现金的使用逐渐被具有 M1、 M2性质的电子支付工具取代。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 M0（万亿元） M0/M2（ %） 资料来源： WIND， 华安证券研究所 M0占比逐年下降 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 1.2 6 12.2 58.8 120.3 190.5 226.1 249.2 391.30% 103.50% 381.90% 104.70% 58.40% 18.70% 10.20% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020e 第三方移动支付市场规模（万亿元） 同比增长率（ %） 电商增长驱动 互金增长驱动 转账增长驱动 线上驱动 线下扫码驱动 线下驱动 产业支付驱动 产业驱动 8 数字人民币产生背景：移动支付在电子支付中快速崛起 。 从我国第三方移动支付市场的发展历程来看 ， 根据 不同时期的主要增长点不同大致可以分为三个阶段 。 2013-2017年的线上场景驱动阶段 ， 电商 、 互金 、 转账的先后爆发持续推动了移动支付的快速增长 。 2017-2019年的线下场景驱动阶段 ， 2017年开始线下扫码支付规模全面爆发增长 ， 线下场景的支付增速远高 于线上场景支付的增速 ， 引领移动支付经历了由线上驱动阶段到线下驱动阶段的转变 。 2019年开始的产业支付驱动阶段 ， 以 C端驱动的线上线下支付因 C端流量见顶都进入了平稳增长期 ， 而产业 支付伴随产业互联网的快速崛起正逐渐成为我国移动支付新的增长点 。 资料来源： 艾瑞咨询， 华安证券研究所 中国移动支付产业发展主要驱动力 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 9 数字人民币产生背景：移动支付在电子支付中快速崛起 。 2020年网上支付业务 879.31亿笔 ， 同比增长 12.46%； 移动支付业务 1232.20亿笔 ， 同比增长 21.48%；电话支付业务 2.34亿笔 ， 同比增长 33.06%。 2020年网上支付业 务金额 2174.54万亿元 ， 同比增长 1.86%；移动支付业务金额 432.16 万亿元 ， 同比增长 24.50%；电话支付业务金 额 12.73万亿元 ， 同比增长 31.69%。 2,018.2 2,085.0 2,075.1 2,126.3 2,134.8 2,174.5 108.2 157.6 202.9 277.4 347.1 432.2 15.0 17.1 8.8 7.7 9.7 12.7 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 网上支付（万亿元） 移动支付（万亿元） 电话支付（万亿元） 2015-2020年电子支付分类型业务金额 资料来源： 智研咨询 ， 华安证券研究所 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 支付宝 54.4% 财富通 39.4% 壹钱包 1.5% 京东支付 0.8% 其他 3.9% 10 数字人民币产生背景：移动支付行业寡头垄断 ， 断直连等政策强化行业监管 。 目前 ， 第三方支付市场已形成 支付宝 、 财付通两大巨头垄断的市场格局 ， 2019年中国第三方移动支付市场两者的份额共计为 93.8%。 在此 过程中 ， 网联成立以及 “ 断直连 ” 政策进一步强化行业监管 ， 数字人民币也有望进一步提升监管层在移动支 付领域的监管能力 。 资料来源： 艾瑞咨询， 华安证券研究所 2020年中国第三方移动支付交易规模市场份额 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 数字人民币研究进程 资料来源： 中国数字人民币的研发进展白皮书 ，华安证券研究所 11 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 发展历程：从 CBDC到 DC/EP。 央行近年来高度重视法定数字货币的研究开发 ， 于 2014年成立法定数字货 币研究小组 。 从央行数字货币研究小组主要领导发布的相关论文来看 ， 2016年即提出了 CBDC（ Central Bank Digital Currency） 的研发概念 ， 2017年升级成为 DC/EP（ Digital Currency Electronic Payment） ， 开启了中国法定数字货币的快速研发阶段 。 2014年 央行成立数字货币研 究小组，对发行框架、 关键技术、发行流通 环境及相关国际经验 等进行专项研究 2016年 成立数字货币研究 所，完成法定数字 货币第一代原型系 统搭建 2017年 央行开始组织商业 机构共同开展数字 人民币研发试验 2019年底 2021年 7月 2020年 10月 数字人民币相继在深圳、 苏州、雄安新区、成都 及未来冬奥场景启动试 点测试 数字人民币试点 增 加了上海、海南、 长沙、西安、青岛、 大连 6个试点测试地 区 数字人民币指定运营机 构扩容，招行获准加入； 央行发布 中国数字人 民币的研发进展白皮书 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 数字人民币四大基础特征 资料 来源： 中国数字人民币的研发进展白皮书 ，华安 证券研究所 12 基本定义：数字人民币具备四大基础特征 。 数字人民币是人民银行发行的 数字形式的法定货币 ， 由 指定运营 机构 参与运营 ， 以 广义账户体系 为基础 ， 支持银行账户 松耦合功能 ， 与实物人民币 等价 ， 具有 价值特征和法 偿性 。 根据央行发布的 中国数字人民币的研发进展白皮书 ， 我们认为数字人民币具有四大基础特征 。 央行发行的法定货币 法定货币的数字形式 以国家信用为支撑，具有法偿性 中心化管理 双层运营体系 零售型央行数字货币 用于满足国内零售支付需求 定位于 M0 与实物人民币长期共存 数字人民币 基本性质 用户与用途 运营方式 主要定位 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 货币载体演进过程 资料来源： 华安证券研究所整理 13 基础特征一：数字人民币是央行发行的法定货币 ， 以国家信用为支撑 ， 具有法偿性 。 数字人民币具备货币的 价值尺度 、 交易媒介 、 价值贮藏 等基本功能 ， 是央行对公众的负债 ， 以国家信用为支 撑 ， 具有法偿性 ， 与实物人民币一样是 法定货币； 从货币发展历程看 ， 货币形态随着科技进步 、 经济活动发展不断演变 ， 实物 、 金属铸币 、 纸币均是相应历史 时期发展进步的产物 。 历史上 ， 在官定货币流通的同时 ， 私铸货币和外来货币也不同程度地存在 。 当前 ， 比 特币 、 Libra等加密资产试图发挥货币职能 ， 又开始了新一轮私铸货币 、 外来货币与法定货币的博弈 。 因此 ， 数字人民币为数字经济发展提供通用性的基础货币 。 商品货币 作为货币用途的 价值，与其作为 非货币用途的价 值相等。 缺点 : 体积大、价 值小、不易存储 和运输、易变质 黄金 /白银 以金属作为货币材 料，充当 一般等价 物 的货币。 缺点：不易携带， 重量大 信用货币 由国家法律规定的，强制 流通， 不以任何贵金属为 基础 的 独立发挥货币职能 的货币。 电子形式的货币 用一定金额的现金或存款 从发行者处兑换并获得代 表相同金额的数据或者通 过银行及第三方推出的快 捷支付服务，通过使用某 些电子化途径将银行中的 余额转移，从而进行交易。 解决了纸币的发行成本问 题 。 纸币 /银行券 由政府或银行发 行的可兑换金属 货币的纸质货币。 相比于金属货币 易于携带。 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 数字人民币定位 M0 资料 来源： 中国数字人民币的研发进展白皮书 ，华安 证券研究所 14 基础特征二：数字人民币主要定位于现金类支付凭证 （ M0） ， 将与实物人民币长期并存 。 当前批发资金依托支付系统已经实现了电子化 ， 用数字人民币替代 M1和 M2， 既无助于提高支付效率 ， 也会 造成现有系统和资源的巨大浪费 。 另一方面 ， 公众对现金的依赖度仍然很高 ， 现金管理成本较高 ， 需要数字 化改造 。 从 M0的收费体系来看 ， 数字人民币 不计付利息 ， 央行 不向发行层收取兑换流通服务费用 ， 商业银行也不向个 人客户收取数字人民币的兑出 、 兑回服务费 。 M0 流通中 的现金 M1=M0+支票存款 M2=M1+储蓄存款 M3=M2+其他短期流动资产 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 基础特征三：数字人民币采取中心化管理 、 双层运营 。 DC/EP的运行分为 3层体系 :第 1层参与主体包括中央 银行和商业银行 ,涉及发行 、 回笼以及在商业银行之间转移；第 2层是商业银行到个人或企业用户的数字货币 兑换；第 3层是个人或企业用户之间数字货币的流通 ， DC/EP在个人或企业的数字货币钱包之间转移 。 央行数字人民币双层运营体系示意图 资料来源： 华安证券研究所整理 15 中国人民银行 指定运营机构 3层 2.5层 2层 1层 其他商业银行 持牌非银行 支付机构 数字人民币 准备金 存款 数字人民币 实物币 存款 数字人民币 DC/EP 数字人民币 现金 现金数字人民币 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 基础特征三：数字人民币总体架构 由 “ 一币 ， 两库 ， 三中心 ” 构成 。 “ 一币 ” 指数字人民币 ， 特指由央 行签名的代表具体金额的加密数字 串； “ 两库 ” 指数字人民币发行库 和银行库； “ 三中心 ” 指登记中心 、 认证中心和大数据分析中心 。 认证中心： 负责央行数字货币机构 及用户的真实 身份信息采集 等管理 工作 。 登记中心： 负责记录数字货币和用 户钱包记录 ， 完成 权属登记 ， 同时 记录数字货币发行 、 转移 、 回笼 全 过程信息 。 大数据分析中心： 运用大数据分析 DC/EP的发行 、 流通 、 贮藏等 ， 具 有 KYC、 反洗钱 、 支付行为分析 、 监管调控指标分析等功能 。 央行数字人民币原型系统 资料来源： 中央银行数字货币原型系统实验研究 ，华安证券研究所 16 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 基础特征三：数字人民币系统架构核心是央行和商业银行之间的对接 。 央行数字人民币系统架构 资料来源： 中央银行数字货币原型系统实验研究 ，华安证券研究所 17 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 核心系统 CBDC 数据 CBDC确权账 本商行节点 确权发布子系统 中央银行数字 货币系统前置 中央银行会计核 算测试系统 中央银行会计核 算测试系统前置 发行登记子系统 认证中心 确权查询网站 中央银行会计核 算测试系统前置 数字票据交易所 数字票据系统 数字票据确权 账本央行节点 发行登记子 系统分节点 CBDC银行库 数字票据 确权账本 API 商业银行 MQ报文 MQ报文/HTTP请求 MQ报文 MQ报文 MQ报文 互联网 VPN MQ报文 中央银行 MQ报文 MQ报文/HTTP请求 MQ报文 API CBDC 确权账本 P2P通讯 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 批发型和零售型数字货币对比 资料来源： 华安证券研究所整理 18 基础特征四：数字人民币是一种零售型央行数字货币 ,主要用于满足国内零售支付需求 。 央行数字货币根据用户和用途不同可分为批发型和零售型： 批发型主要面向商业银行等机构类主体发行 ， 多 用于大额结算；零售型主要面向公众发行并用于日常交易 。 各主要国家或经济体研发央行数字货币的重点各有不同 ， 有的侧重批发交易 ， 有的侧重零售系统效能的提高 。 数字人民币 充分满足公众日常支付需要 ， 进一步提高零售支付系统效能 ， 降低全社会零售支付成本 。 批发型 零售型 面向群体 中央银行和金融机构之间 面向公众 代表国家 加拿大、日本、新加坡等 中国、瑞典等 功能 大额支付结算 现金的点对点支付、实时支付、合法支 付场景中的匿名性、跨境支付 主要目的 提升跨境支付效率，以及改善证券交易 结算体验，更好地发展资本市场。 普惠金融发展，提升民众日常支付效率 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 19 资料来源 ： 数字货币流通方法和装置 ，华安证券研究所 数字钱包：数字人民币的载体和触达用户的媒介 。 数字货币人民币的存储形式为字符串模式 ， 其中： 所有者标识 用来表示数字货币字串的所有者 ， 通过所有者 标识进一步可以关联到真实用户的实名信息； 货币管理属性 用于支持货币当局对货币发行流通进行管理； 数 字货币安全属性 是数字货币安全加密相关的一组字段 ， 能够实现数字货币不可伪造 、 不可篡改 、 不可抵赖 、 保护隐私 、 保护交易安全等 ， 货币应用属性 用来支持货币的具体应用和增值服务 。 数字人民币字符串构成 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 发行方 标识 所有者 标识 货币管 理属性 货币安 全属性 货币应 用属性 数字货币 加密字串 可关联实名 符合货币当局 管理和监管要求 支持货币安全和 风险管理 支持货币应用 和增值服务 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 20 资料来源 ： 数字人民币 APP，华安证券研究所 数字钱包：数字人民币的载体和触达用户的媒介 。 加密后的数字人民币表达式 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 21 资料来源： 移动支付网，华安证券研究所 支付与受理 付款 收款 付款 收款 付款 收款 N F C 模式 读卡器 N F C 标签 卡模拟 读卡器 卡模拟 读卡器 普通N F C 手 机是否离线 在线 离线 在线 （H C E ) 可离线 在线 （H C E ) 可离线 硬件钱包是 否离线 可离线 （S E ） 可离线 可离线 （S E ） 可离线 N F C 模式 读卡器 N F C 标签 是否离线 在线 离线 数字人民币碰一碰的表现形式 手机A N F C 标签 手机A 手机B 手机A P O S 机 安卓手机 苹果手机 数字人民币“碰一碰”的表现形式 数字钱包：可在特定条件下实现 “ 双离线 ” 支付 。 个人在钱包中拥有数字货币情况下可以进行交易操作 ， 包括线下面对面交易 （ 纸币交易场景 ） 和线上交易 （ 第三方支付场景 ） 。 其中 ， 线下面对面交易支持双离线交易 ， 即交易双方均脱网情况下仅依托终端手机近 场通讯功能实现交易的沟通 、 核验 ， 待恢复联网后将信息同步至数字货币登记中心 。 双离线的实现依托于数 字货币钱包的 “ 真实钱包 ” 属性而非仅仅作为账户登录入口 ， 这是数字货币钱包与传统银行卡 、 移动支付钱 包的最本质区别 。 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 22 资料来源 ： 华安证券研究所整理 数字钱包可分为多种类型 。 软钱包：指定运营机构采用共建 、 共享方式 打造移动终端 APP， 对钱包进行管理并对数字人民币进行验真； 硬钱包：实现各自视觉体系和特色功能 ， 实现数字人民币线上线下全场景应用 ， 满足用户多主体 、 多层次 、 多类别 、 多形态的差异化需求 。 数字钱包分类 根据权限分类 母钱包 子钱包 根据客户身份识别强度分类 1类钱包 2类钱包 3类钱包 4类钱包 5类钱包 根据载体分类 软钱包 硬钱包 根据开立主体分类 个人钱包 对公钱包 数字钱包 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 23 资料来源： 2020数字人民币发展研究报告 ，华安证券研究所 数字钱包：数字人民币根据客户身份识别强度采取分级限额模式 。 1类钱包强实名 ， 无限额 ， 但需要再银行网点开立； 2-4类钱包非实名 （ 或弱实名 ） ， 可远程开立钱包； 交通银行设置了针对外籍人士的非实名第 5类钱包 。 数字人民币钱包体系 分类 1类钱包 2类钱包 3类钱包 4类钱包 5类钱包 实名程度 强实名 较强实名 较弱实名 非实名 非实名 认证方式 需面签，验证有效身份证件、手机号 可远程开立，验证 有效身份证件、手 机号 可远程开立，验证 有效身份证件、手 机号 可远程开立，验证 手机号 /邮箱，主要 用于小额流通 可远程开立，验证 手机号 /邮箱，用于 小额流通 数量限制 一人同一机构限一 个 一人同一机构限一 个 一人同一机构限一 个 一人手机号 /邮箱同一机构限一个 一人手机号（含境 外号码） /邮箱同一 机构限一个 绑定账户 绑定一类本人银行 借记卡 绑定一类本人银行 借记卡 不可绑定任何账号 不可绑定任何账号 仅适用于非中国居 民，不可绑定任何 账号 余额上限 无 50万元 2万元 1万元 1000元 单笔限额 无 5万元 5000元 2000元 500元 日累计限额 无 10万元 1万元 5000元 1000元 年累计限额 无 50万元 10万元 5万元 1万元 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 24 数字钱包：根据开立主体不同 ， 分为个人钱包和对公钱包 。 数字人民币主要用于支付交易 ， 开立钱包的主 体不光是个人 ， 还有个体工商户 、 企业 、 医院 、 轨道交通运营机构等 。 对公钱包 开立主体：其他法人和 非法人机构 按照临柜开立还是远程 开立确认交易和余额限 额，钱包功能可根据用 户需求定制 个人钱包 开立主体：自然人和个 体工商户 按照相应客户身份识别 强度采用分类交易和余 额限额管理 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 资料来源 ： 华安证券研究所整理 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 25 资料来源： 移动支付网，华安证券研究所 数字钱包：钱包持有主体可将主要的钱包设为母钱 包 ， 并可在母钱包下开设若干子钱包 。 子钱包可用于线上免密支付 ， 体现运营机构之间差 异性： 子钱包推送的设计作为数字人民币 App针对 线上商户接入的一种方式 ， 一方面用户可以方便地 管理每一个数字人民币子钱包的使用额度 ， 推送成 功的商户则可以使用数字人民币进行免密便捷支付； 另一方面运营机构则可以针对不同的场景进行拓展 ， 体现银行之间的差异化优势 。 。 子钱包确保用户线上交易的隐私保护： 基于银行账 户的每一笔线上交易都会留下 “ 数字足迹 ” ， 容易 被互联网平台和第三方支付机构获取 。 而通过数字 人民币在线消费 ， 用户支付信息会被打包加密处理 后 ， 用子钱包的形式推送至电商平台 。 平台无法直 接获取用户个人信息 ， 有力地保证了用户核心信息 的隐私保护 。 数字人民币子钱包 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 数字人民币 APP中开通的子钱包统计 26 资料来源： 数字人民币 APP，华安证券研究所 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 中国邮储银行 中国交通银行 公交出行 途牛旅游 天府通 途牛旅游 天府通 途牛旅游 天府通 途牛旅游 天府通 途牛旅游 天府通 途牛旅游 天府通 滴滴出行 巴士管家 滴滴出行 巴士管家 滴滴出行 巴士管家 滴滴出行 巴士管家 滴滴出行 巴士管家 滴滴出行 巴士管家 东方航空 苏周到 东方航空 苏周到 东方航空 苏周到 东方航空 苏周到 东方航空 苏周到 东方航空 苏周到 携程 青岛地铁 携程 亿通行 携程 北京一卡通 携程 北京一卡通 携程 携程 长沙地铁 北京轨道交通 美团骑车 电商购物 京东 真快乐 京东 真快乐 京东 真快乐 京东 真快乐 京东 真快乐 京东 真快乐 京喜 海尔智家 京喜 海尔智家 京喜 海尔智家 京喜 海尔智家 京喜 海尔智家 京喜 海尔智家 苏宁易购 中华老字号 苏宁易购 中华老字号 苏宁易购 中华老字号 苏宁易购 中华老字号 苏宁易购 中华老字号 苏宁易购 中华老字号 天猫超市 善融商务 天猫超市 善融商务 天猫超市 善融商务 天猫超市 善融商务 天猫超市 善融商务 天猫超市 善融商务 充值缴费 OPPO钱包 佰付美 OPPO钱包 佰付美 OPPO钱包 佰付美 OPPO钱包 佰付美 OPPO钱包 佰付美 OPPO钱包 佰付美 鲲鹏快付 特来电 鲲鹏快付 特来电 鲲鹏快付 特来电 鲲鹏快付 特来电 鲲鹏快付 特来电 鲲鹏快付 特来电 电 e宝 星星充电 电 e宝 星星充电 电 e宝 星星充电 电 e宝 星星充电 电 e宝 星星充电 电 e宝 星星充电 石化金融 石化金融 石化金融 石化金融 石化金融 石化金融 本地生活 美团 购吖零售 美团 购吖零售 美团 购吖零售 美团 购吖零售 美团 购吖零售 美团 购吖零售 饿了么 邮储生活 饿了么 邮储生活 饿了么 邮储生活 饿了么 邮储生活 饿了么 邮储生活 饿了么 邮储生活 盒马鲜生 顺丰 盒马鲜生 顺丰 盒马鲜生 顺丰 盒马鲜生 顺丰 盒马鲜生 顺丰 盒马鲜生 顺丰 天天果园 每日优鲜 天天果园 食行生鲜 天天果园 天天果园 多点 天天果园 食行生鲜 天天果园 途虎养车 本来生活 本来生活 太平鸟 影音娱乐 哔哩哔哩 影店 哔哩哔哩 影店 哔哩哔哩 影店 哔哩哔哩 影店 哔哩哔哩 影店 哔哩哔哩 影店 金融理财 京东金融 百信银行 京东金融 百信银行 京东金融 百信银行 京东金融 百信银行 京东金融 百信银行 京东金融 百信银行 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 27 资料来源： 新华网，移动支付网，华安证券研究所 数字钱包：软硬钱包结合可以丰富钱包生态体系 ， 满足不同人群需求 。 软钱包基于移动支付 APP、 软件开发工具包 （ SDK） 、 应用程序接口 （ API） 等为用户提供服； 硬钱包基于安全芯片等技术实现数字人民币相关功能 ， 依托 IC卡 、 手机终端 、 可穿戴设备 、 物联网设备等为 用户提供服务 。 数字人民币 硬 钱包 各银行 APP的数字人民币钱包 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 资料来源： 新华网，移动支付网，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 28 资料 来源： 新华网，移动支付网， 华安证券研究所 数字人民币硬钱包可视卡 、 指纹卡 、 可穿戴等产品形象： 工行在北京数字人民币试点活动中推出了多种多样的硬件 钱包 ， 包括可视卡 、 手表手环 、 充电宝 、 老年拐杖 、 报时 器 、 老年警报器等等 。 邮储银行在上海交通大学医学院附属同仁医院员工食堂测 试了“可视卡”形态的硬件钱包，首次将数字人民币的 “卡片”形态曝光在大众视野中。 在“数字王府井冰雪购物节”北京数字人民币试点活动中， 借助冬奥会场景，中行与中国联通合作推出了滑雪手套、 冬奥特色徽章、智能手表等形态多样的硬钱包。 “铜钱”形态的数字人民币硬件钱包在雄安亮相，在外 观设计上迎合新年主题，支持两个硬件钱包碰一碰双离 线支付。 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 目录 1 发展概述：数字人民币具备四大基础特征 2 多维对比：数字人民币 vs比特币 /Libra/CBDC/移动支付 3 技术特点：三大技术支撑未来支付新模式 4 试点示范：数字人民币应用场景不断拓宽 5 生态建设：产业升级带来广阔投资机会 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 比特币： 一种基于密码学的货币 ， 建立去中心化的信任机制 。 比特币 最初于 2008年由中本聪提出 ， 该系统允 许任何有交易意愿的双方直接交易 。 而非通过一个可信任的第三方 ， 因此具有 去中心化 、 交易匿名 、 不易篡 改 、 难以追溯等 特点 。 与电子钱包转账 -银行记账 -国家信用背书的形式不同 ， 比特币以区块链为底层技术 ， 通过去中心化电子记账系统 ， 由参与者共同记账 ， 交易信息平等地记在区块链的所有节点上 ， 篡改信息需要 得到 51%以上节点的认证 ， 耗费成本巨大 ， 因此不需要第三方机构进行信任背书即可实现去中心化的点对点 交易 ， 同时避免信息不对称 。 比特币的分布式记账 30 资料 来源： 比特币、 Libra 和央行数字货币的比较研究 ， 华安证券研究所 交易者 A 交易者 B 交易者 C 交易者 D 交易者 E 交易者 F 发生交易， 记账 记账 记账记账 记账 记账 记账 2 多维对比：数字人民币 vs比特币 /Libra/CBDC/移动支付 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 31 资料来源： 华安证券研究所整理 去中心化 比特币是第一种分布式的虚拟货币， 整个网络由用户构成，没有中央银行。 去中心化是比特币安全与自由的保证 。 全世界流通 比特币可以在任意一台接入互联网的电 脑上管理。不管身处何方，任何人都可 以挖掘、购买、出售或收取比特币。 专属所有权 操控比特币需要私钥，它可以被隔 离保存在任何存储介质。除了用户 自己之外无人可以获取 。 低交易费用 可以免费汇出比特币，但最终对每 笔交易将收取约 1比特分的交易费以 确保交易更快执行。 无隐藏成本 作为由 A到 B的支付手段，比特币没 有繁琐的额度与手续限制。知道对 方比特币地址就可以进行支付。 跨平台挖掘 用户可以在众多平台上发掘不同硬 件的计算能力。 2 多维对比：数字人民币 vs比特币 /Libra/CBDC/移动支付 比特币的主要特点 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 华安证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 2015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2013.08 德国成为全球首个立法认 可比特币的国家 2017.01 火币网、比 特币中国与 Okcoin宣布 开始收取交 易费 2021.06 萨尔瓦多成为世界第一个 赋予数字货币法定地位的 国家2013.12 央行联合五部委发文否认 比特币货币属性 2014.09 美国 eBay宣布其旗下子 公司 Braintree接受比特币 支付 2021.03 比特币突破 60000美元 2012.12 比特币奖励第一 次
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