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本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银 期货 及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（ ） 下载 。 投资咨询业务资格：证监许可【 2013】 21 号 股指期货 周 报 2021 年 12 月 17 日 中银期货 研究部 严彬 投资咨询 号： Z0015241 期货从业号： F3071551 电话： 021-60816213 陈翰林 期货从业号： F3076082 电话： 021-60818031 结构行情延续 ，情绪仍偏积极 一、 逻辑分析 本周 国内权益市场 大小板块 再度 分化 ， 三指数中仅中证 500 上涨 。 本周成交量能 继续 维持在万亿 级别以上 。北向资金本周共 计净流 入 逾 114亿元 ， 周五净流出 65亿元 。行业方面，本周 公共 事业 、 传媒 涨幅居前 ， 家用电器 和 有色金属 跌幅居前 。 消息面， 美联储加速 Taper，从明年 1 月起，将每月资产购买规模由减少 150 亿美元增加到减少 300 亿美元 ， 基本符合市场预期，议息会 议的结果对市场的影响有限 。 政策层面， 临近年末且尚处数据空 窗期，当前政策预期基本已被市场计价 。 中期来看， 国内经济处 于下行期的背景下，市场将延续震荡 分化 行情 。 二、 行情前瞻 本周 整体结构更偏防御状态 ，但市场情绪依旧偏强，一是基 差结构方面，三期指基差均处于上行态势，且 IF与 IH均处于升 水状态， IC 近月合约也已转变为升水状态。二是市场量能仍处于 相对高位， 北向资金周度净流入状态未改 。 短期可关注下周 LPR 利率情况，若调降一年期利率，则对制造业有提振作用，可能中 小盘后期占优，若调降五年期利率，则是对地产的边际放松，短 期内利好地产板块， 但长期来看地产政策将继续趋紧。故配置方 面建议继续维持均衡策略。 三、 操作建议 期指方面建议 采取均衡策略， IF 多单与 IC 多单共同持有 ， 可适当增配 IC多单。 四、风险提示 国内经济超预期下行、疫情失控 五 、 本 周行业要闻及 下周 数据日历表 行业要闻： 1. 美联储将基准利率维持在 0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储发表声明称，将加快缩 减债券购买规模，将每月资产购买规模减少 300亿美元，此前为每月减少 150亿美元；并预计 在 2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。点阵图显示，官员们预计 2022年美联储将加息 三次， 2023年加息三次 。 2. 央行年内第二次全面降准今日正式落地，本次降准 0.5 个百分点，将释放长期资金约 1.2 万亿元。另外，今日将有 9500亿元中期借贷便利（ MLF）到期。央行有关负责人此前表示， 此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的 MLF，还有一部分被金融机构用于补充 长期资金，更好满足市场主体需求。除去置换到期 MLF的资金，此次全面降准额外为金融机构 提供约 2500亿元的长期资金 。 3. 中国经济 11月“成绩单”出炉，多重风险挑战下，部分指标增速有所回落，但工业增加 值、固定资产投资等多项指标回暖，主要宏观指标总体处于合理区 间，表明我国经济发展韧性 不断增强。国家统计局表示，我国经济稳定发展支撑有力，宏观政策调节有力实施，全年经济 社会发展主要目标任务有望较好实现。从明年的发展看，战胜困难挑战、保持经济稳定运行仍 有较好的支撑 。 数据日历： 图表 1： 数据日历表 资料来源： 根据新闻整理，中银期货 六、数据跟踪 图表 2： 全球指数市场 周 行情 图表 3： 申万一级行业指数 (周涨幅） 资料来源： WIND，中银期 货 图表 4： IF各合约基差走势 图表 5： IF基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期 货 注：基差 = 期货价格 - 现货价格，下同 图表 6： IF合约跨期价差 图表 7： IF00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期 货 -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 日经 225 英国富时 100 标普 500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 恒生指数 创业板指 科创 50 深证成指 中证 500 沪深 300 上证 50 上证指数 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 家用电器 电子 通信 非银金融 国防军工 电气设备 化工 采掘 房地产 机械设备 汽车 银行 传媒 计算机 建筑装饰 建筑材料 综合 休闲服务 商业贸易 交通运输 公用事业 医药生物 轻工制造 纺织服装 食品饮料 有色金属 钢铁 农林牧渔 -200 -150 -100 -50 0 50 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 IF00基差 IF01基差 IF02基差 IF03基差 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 IF01基差年化折溢价率 IF02基差年化折溢价率 IF03基差年化折溢价率 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 IF01-IF00 IF02-IF00 IF02-IF01 0 1 2 3 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/29 IF01-IF00年化展期成本 IF02-IF00年化展期成本 IF03-IF00年化展期成本 最优展期合约选择 图表 8： IH各合约基差走势 图表 9： IH基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期 货 图表 10： IH合约跨期价差 图表 11： IH00 空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期 货 图表 12： IC各合约基差走势 图表 13： IC基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期 货 -150 -100 -50 0 50 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 IH00基差 IH01基差 IH02基差 IH03基差 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 2021/5/31 2021/7/31 2021/9/30 2021/11/30 IH01基差年化折溢价率 IH02基差年化折溢价率 IH03基差年化折溢价率 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 IH01-IH00 IH02-IH00 IH02-IH01 0 1 2 3 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/29 IH01-IH00年化展期成本 IH02-IH00年化展期成本 IH03-IH00年化展期成本 最优展期合约选择 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 2021/5/24 2021/7/24 2021/9/24 2021/11/24 IC00基差 IC01基差 IC02基差 IC03基差 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 IC01基差年化折溢价率 IC02基差年化折溢价率 IC03基差年化折溢价率 图表 14： IC合约跨期价差 图表 15： IC00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期 货 图表 16： IC当月合约与 IF当月合约价差 图表 17： IC当月合约与 IH当月合约价差 资料来源： WIND，中银期 货 图表 18： IF当月合约与 IH 当月合约价差 图表 19：两市成交 额 资料来源： WIND，中银期 货 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 2021/5/26 2021/8/26 2021/11/26 IC01-IC00 IC02-IC00 IC02-IC01 0 1 2 3 -15% -10% -5% 0% 5% 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/29 IC01-IC00年化展期成本 IC02-IC00年化展期成本 IC03-IC00年化展期成本 最优展期合约选择 700 1,200 1,700 2,200 2,700 3,200 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 IC当月合约 -IF当月合约 价差均值 均值 +2标准差 均值 -2标准差 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 IC当月合约 -IH当月合约 价差均值 均值 +2标准差 均值 -2标准差 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 IF当月合约 -IH当月合约 价差均值 均值 +2标准差 均值 -2标准差 0 5000 10000 15000 20000 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 深证成指成交额 上证指数成交额 图表 20： IF合约总持仓总成交量 图表 21： IH合约总持仓总成交量 资料来源： WIND，中银期 货 图表 22： IC合约总持仓总成交量 图表 23： 北向资 金 资料来源： WIND，中银期 货 图表 24： 两融余额 图表 25： SHIBOR利率 资料来源： WIND，中银期 货 160000 170000 180000 190000 200000 210000 220000 230000 240000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 2020/12/17 2021/5/17 2021/10/17 IF总成交量 IF总持仓量 (右 ) 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 2020/12/17 2021/5/17 2021/10/17 IH总成交量 IH总持仓量 180000 200000 220000 240000 260000 280000 300000 320000 0 50000 100000 150000 200000 2020/12/17 2021/5/17 2021/10/17 IC总成交量 IC总持仓量 (右 ) -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 2021/3/12 2021/5/12 2021/7/12 2021/9/12 2021/11/12 -300 -200 -100 0 100 200 17000 17500 18000 18500 19000 19500 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 两融余额变动 (右 ) 融资融券余额 (沪深两市 ) 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2021-01-04 2021-05-04 2021-09-04 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M 免责声明 报告 所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容 和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整 性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司 做 出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报 告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责 任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和 个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用 或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期 货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为 免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或 联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日 后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反 映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道 1589号 长泰国际金融大厦 901 室 邮编 200122 电话 : 61088088 传真 : 61088066 客服热线： 400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券 股份 有限公司 中国上海浦东 银城中路 200号 中银大厦 39 楼 邮编 200120 电话 : (8621) 6860 4866 传真 : (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国 香港 花园道 1号 中银大厦 20 楼 电话 :(852) 2867 6333 传真 :(852) 2147 9513
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