小微金融创新商业模式分析：小微金融：未来的“黄金赛道”.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2018 年 06 月 12 日 金融服务 小微金融 ：未来的“黄金赛道” -小微金融 创新商业模式分析 Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号： S0740517030004 电话： Email： daizfr.qlzq 分析师：陆婕 执业证书编号： S0740518010003 电话： Email： lujier.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 行业总市值 (百万元 ) 行业流通市值 (百万元 ) Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 2018.06.10 2018.05.06 2018.04.22 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 Table_Summary 投资要点 小微金融迎来黄金发展期：（ 1）政策催化 ，监管部门对银行小微业务进行考核，提出明确的增速要求；要求大中型银行设立普惠金融部，完善基础设施；对小微信贷免收增值税和印花税，提升业务收益；增加资金来源，降低资金成本。 （ 2）技术驱动 ，降本增效，风控提升，大数据应用日益成熟，风控模型不断优化，流程线上化。 （ 3）市场焕发真正活力 ，小微企业信贷需求缺口大；传统金融机构在传统的基建信贷、地产信贷受限后，会被迫转型，推动小微金融加速发展 。 小微金融的三种模式：（ 1） IPC 模式 ：一套系统地在线下开展小微信贷业务的工作方法，劳动密集型，对人的依赖性强；以还款意愿和还款能力作为放贷依据，重实地调研和交叉验证，结合软硬信息分析。 （ 2）信贷工厂 ：一种仿照工厂的流水线，批量化生产中小企业融资产品的运营模式；其核心是将信贷业务流程中的各个环节进行标准化和批量化操作，产生规模效应。 （ 3）供应链金融 ： 围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核 心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。 美国的小微金融服务体系完善。（ 1）政府。 建立美国小企业管理局，为小企业提供全方位服务及信用担保，多种贷款产品选择及风险投资。 （ 2）商业银行。 富国银行将小企业服务作为长期经营战略，凭借网点优势，通过社区银行零售模式开展小企业贷款业务。运用交叉营销策略深挖客户价值，提高银行的综合收益率。硅谷银行服务科技初创企业的新型银行，股债结合的融资模式，与创投机构深度合作。 （ 3）网贷平台。 Kabbage 是一家专注于小微企业短期信贷的网贷平台，运用大数据 征信和动态风控模型，网贷平台可作为补充，解决中小企业贷款审批时间长、流程复杂等问题。 商业模式： （ 1） 服 务主体 包括银行、自金融和金融科技公司，各有优劣势。（ 2）四要素分析 ：获客、风控、运营和资金。金融科技的运用能明显降低小微金融业务成本，提高效率和风控能力。 （ 3）金融科技公司 的发展路径一般从技术输出到平台化运作。 第三方服务平台能与资金方和场景方合作互补，提升小微金融的服务能力 。 风险提示 ： 宏观经济下行导致小微企业经营情况恶化、大数据征信有效性不及预期 、案例分析仅为说明商业模式，不作为投资者投资 依据 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 报告 内容目录 小微金融迎来黄金发展期 . - 4 - 政策催化：不断细化，力度加强 . - 4 - 技术驱动：降本增效， 风控提升，盈利性改善 . - 5 - 市场空间：小微企业信贷需求缺口大 . - 6 - 小微金融的三种业务模式 . - 7 - IPC 模式 . - 7 - 信贷工厂 . - 8 - 供应链金融 . - 9 - 他山之石：美国的小微金融服务体系完善 . - 10 - 政府：全方位支持及信用担保 . - 10 - 银行：战略重视，规模效应 . - 11 - 网贷平台：大数据征信、动态风控 . - 12 - 商业模式：金融科 技赋能，提升小微服务专业能力 . - 12 - 服务主体：银行、自金融和金融科技公司 . - 12 - 四要素分析：获客、风控、运营和资金 . - 13 - 金融科技公司的定位 . - 14 - 案例分析 . - 14 - 磁金融：超级信贷员 +信贷工厂 +大数据 . - 14 - 东方微银：基于银税互动的小微金融服务平台 . - 15 - 飞象金云：供应链金融服务平台 . - 16 - 风险提示 . - 17 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 报告 图表目录 图表 1：小微企业金融服务政策 . - 4 - 图表 2：我国市场主体实有户数占比（截止 2015 年底） . - 6 - 图表 3：小微企业的主要行业分布 . - 6 - 图表 4：企业人民币贷款余额分布（截止 2015 年底） . - 7 - 图表 5：银行小微企业贷款余额及同 比增速（亿元） . - 7 - 图表 6：各类企业贷款余额同比增速（ %） . - 7 - 图表 7：各类银行的小微企业贷款余额（亿元） . - 7 - 图表 8： IPC 模式的组织架构 . - 8 - 图表 9： IPC 模式的分析框架 . - 8 - 图表 10：信贷工厂的业务模式 . - 9 - 图表 11： IPC 模式与信贷工厂的对比 . - 9 - 图表 12：创 新的供应链金融业务模式 . - 10 - 图表 13：美国小企业管理局的主要贷款产品 . - 11 - 图表 14：小微信贷的业务主体优劣势对比 . - 13 - 图表 15：小微企业贷款利率水平 . - 14 - 图表 16：磁金融 的商业模式 . - 14 - 图表 17：税务大数据征信业务流程 . - 16 - 图表 18：飞象金云平台服务 . - 17 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 报告 小微金融迎来黄金发展期 政策 催化 ：不断 细化，力度加强 监管考核 。 小微企业信贷业务驱动力主要 是自上而下的。小微金融的不经济性客观存在，需要适当的政策引导和商业信用环境的不断改善作为发展 基础。从 2011 年以来，每年对小微企业的政策支持力度不断加强，对 银行的 小微 业务进行单独考核 ，在 资源投入上进行倾斜，对业务增速 、规模等 提出明确要求 ；适当提升对风险指标的容忍度，明确业务人员责任，加强激励机制 。 图表 1： 小微企业金融服务政策 时间 文件 主要内容 2015 年 3 月 中国银监会关于 2015 年小微企业金融服务工作的指导意见 （ 银监发 2015 8 号 ） “三个不低于” ： 小微企业贷款增速不低于各项贷款平均增速，小微企业贷款户数不低于上年同期户数，小微企业申贷获得率不低于上年同期水平。 要落实有关提高小微企业贷款不良容忍度的监管要求。小微企业贷款不良率高出全行各项贷款不良率年度目标 2 个百分点以内（含）的，不作为内部对小微企业业务主办部门考核评价的扣分因素。 2015 年 10 月 中国银监会关于进一步落实小微企业金融服务监管政策的通知（ 银监发 2015 38 号 ） 对符合授信条件的小微企业，要积极给予信贷支持，不得因其暂时的经营困难而抽贷、断贷。要加强自身风险管控能力建设，有效识别和防范小微企业贷款风险，不得“一刀切”地采取惜贷、拒贷等行为。要在小微企业金融服务各项业务上主动减费让利，不得延 长融资链条，变相抬升融资成本。 2016 年 12 月 中国银监会关于进一步加强商业银行小微企业授信尽职免责工作的通知 （ 银监发 201656 号 ） 商业银行在小微企业授信业务出现风险后，经过有关工作流程，有充分证据表明授信部门及工作人员按照有关法律法规、规章和规范性文件以及银行内部管理制度勤勉尽职地履行了职责的，应免除其全部或部分责任，包括内部考核扣减分、行政处分、经济处罚等责任。 2018 年 2 月 中国银监会办公厅关于 2018 年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知 （ 银监办发 201829号 ） “两增两控” ：“两增”即单户授信总额 1000 万元以下（含）小微企业贷款同比增速不低于各项贷款同比增速，有贷款余额的户数不低于上年同期水平；“两控”即合理控制小微企业贷款资产质量水平和贷款综合成本（包括利率和贷款相关的银行服务收费）水平。 各级监管部门要继续深化和推广“银税互动”和“银商合作”，引导银行业金融机构加强与相关政府部门的信用信息共享。 来源：中泰证券研究所 、银监会 组织架构 。 设立普惠金融部， 建设小微金融服务网络， 提升对小微企业的服务能力。 2017 年 5 月，银监会下发 关于印发大中型商业银行设立普惠金融事业部实施方案的通知（银监发 201725 号） ， 推动大中型商请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 报告 业银行设立聚焦小微企业、“三农”、创业创新群体和脱贫攻坚等领域的普惠金融事业部。 五大国有商业银行已在总行层面设立了普惠金融事业部并开始运营；在一级分行层面 完成全部 185 家分部的设立，还有 6 万余家支行及以下网点从事城乡社区金融服务。 另外， 6 家股份制商业银行 设立了普惠金融事业部，还有 1600 多家村镇银行和 17 家民营银行也相继获准设立 。 普惠金融机构服务体系已经初步建立，覆盖面 还 在不断地提升。 降税增收 。 免税范围扩大 ，进一步提升小微金融业务的收益。 2017 年11 月， 财政部、国家税务总局印发 关于支持小微企业融资有关税收政策的通知 （财税 201777 号） ， 从 2017 年 12 月 1 日到 2019 年 12月 31 日，将金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业、个体工商户，享受免税的贷款额度上限从单户授信 10 万元扩大到 100 万元 ； 此外， 自 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日， 金融机构与小型企业、微 型企业签订的借款合同还免征印花税。 资金支持 。 增加资金来源 ， 降低资金成本 。 （ 1）普惠金融定向降准。 2018年起，对符合要求的小微 贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策 。 （ 2） 鼓励有条件的银行业金融机构在市场上发行 小微金融的专项金融债，拓宽资金来源 。 （ 3）要求商业银行降低小微信贷的 资金成本定价 ，把信贷资金更多的向小微企业倾斜。（ 4） 在贷款分类和资本计量方面 尽可能降 低小微企业贷款的风险权重 ，提高 商业银行 服务小微企业的积极性 。 技术驱动 ： 降本增效，风控提升 ，盈利 性改善 数据的可获取性增强，数据的数量和质量双升。 （ 1） 政府数据开放在稳步推进中。大数据是国家战略，政府部门拥有最好的数据资源，通过不断完善数据库建设，未来数据源开放是大势所趋， 数据成为社会公共资源，企业 或个人可以合理合法地获取数据，对数据进行开发和利用，创造价值。 （ 2） 大数据技术实现海量数据的存储、清洗和计算。企业的工商、司法等公开信息可通过爬虫技术进行抓取和归总， 非公开数据可经过客户授权以标准接口进行数据 的 传输， 大幅节省了尽职调查的时间和成本。 优化风控模型。 贷前识别欺诈客户 ， 用模型做客户初筛 。 人机结合提升信贷员 的工作效率 ，减少人工决策，降低操作风险和道德风 险 。 对贷款投向进行系统管理，每个行业设定贷款额度上限，分散风险。增加风控模型的数据维度，针对不同行业设定不同的参数条件，增加个体差异化数据维度 ，防范非系统性风险 。 大数据风险监测，提高贷后管理的针对性，及时预警，防范风险。 计算能力的提升使多维度数据分析所需时间大幅降低，使计算结果更加精确。 流程线上化。 线上获客、 线上申请、 线上审批 及放款 。垂直 B2B 平台对行业 进行 垂直整合 ， 实现 线上批量获客 。 电子签名技术成熟，电子合同普及 。 纯 线上模式 突破 信贷业务的 区域限制， 可 快速在新区域建立 服务能力，扩大目标客户的基数和分散程度 。 模块化系统 降低 了中小银行小微信贷的业务成本投入，可实现 快速部署。 小微业务的经济性大幅提升，盈利能力改善。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 报告 市场空间 ：小微企业信贷需求缺口大 小微企业在国民经济中具有重要地位， 是国家重要的经济支柱。 根据国家工商总局发布的 全国小型微型企业发展情况报告 ，我国中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值 的 60%，纳税占国家税收总额的 50%，完成了 65%的发明专利和 80%以上的新产品开发 ，并提供了大量的就业岗位 。 此外，中小企业的创新能力强，科技转化效率高，是国民经济的动力之源。 小微企业数量众多。 在我们市 场主体中个体工商户的占比约为 80%，小微企业在企业总数中的占比超过 75%，两者合计约占市场主体的 95%。截止 2017 年 7 月，中国小微企业名录中的小微企业数量达到 7328.1 万家。 小微企业的行业分布比较集中，占比最高三个行业分别为批发零售、工业和租赁及商务服务业，合计占比三分之二 ；另外，科技型企业占比为 4.62%。 图表 2： 我国市场主体 实有户数占比（截止 2015 年底） 图表 3： 小微企业的主要行业分布 来源：中泰证券研究所 、 wind 来源：中泰证券研究所 、 全国小型微型企业发展情况报告 小微信贷业务具备高成长性 。 （ 1） 小微企业在金融机构获得的贷款占比较低， 其贷款余额增速大于同期的大型及中型企业贷款余额 增速 。从机构分布来看，国有银行的小微企业贷款余额最高，农商行增速最快，其次是城商行，股份行的小微贷款余额增速放缓。 根据中国银保监会发布数据，截至 2018 年一季度末，全国小微企业贷款余额 31.76 万亿元，较 2017 年末增加 1.02 万亿元，小微企业贷款户数 1545 万户。 （ 2）商业银行尤其是中小银行对小微信贷的重视程度在提升。 参考成熟金融市场发展进程，大型企业 融资渠道 不断 拓宽， 直接融资的比例提升，对银行的 议价能力越来越强，利差空间越来越小。 中小企业将成为银行最主要的客户来源 和利润来源 。 28%70%2%企业 ( 含分支机构 )个体工商户农民专业合作社18.49%36.44%9.93%4.62%0.0 0%5.0 0%10 .00%15 .00%20 .00%25 .00 %30 .00%35 .00%40 .00%请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 报告 图表 4： 企业人民币贷款余额分布（截止 2015 年底） 图表 5： 银行小微企业贷款余额及同比增速 （亿元） 来源：中泰证券研究所 、 wind 来源：中泰证券研究所 、 wind 图表 6： 各类企业贷款余额同比增速（ %） 图表 7： 各类银行的小微企业贷款余额（亿元） 来源：中泰证券研究所 、 wind 来源：中泰证券研究所 、 wind 小微金融的三种业务模式 IPC 模式 IPC 是一套系统 地 在线下开展 小微信贷业务的工作方法，具体包括业务流程分解、组织架构、业务人员的招聘和培训、展业工具等。该方法论源自德国，在拉美、中亚、非洲、东欧等地区成功实施， IPC 技术于 2015年引入中国，目前有多家城商行、农商行正在运用 IPC 技术开展小微金融业务。 对人的依赖较强 ：（ 1）劳动密集型。主要依赖业务人员进行线下的展业，业务人员承担多项职能，需要经过系统的培训才能上岗，对人员素质 有一定的 要求，需要 具备识别真假信息的能力及编制财务报告的能力 。（ 2）事业部制。总行设立小贷部门，分行设区域经理，支行设信贷团队，前后台进行交叉审核。 34%35%28%3%大型企业中型企业小型企业微型企业11 .50%12 .00%12 .50%13 .00%13 .50%14 .00%14 .50%15 .00%15 .50%16 .00 %050 , 0 0010 0,00015 0,00020 0,00025 0,00030 0,00 035 0,00 020 15- 03 20 15- 06 20 15- 09 20 15- 12 20 16- 03 20 16- 06 20 16- 09 20 16- 12 20 17- 03 20 17- 06 20 17- 09 20 17- 12 20 18- 030.0 02.0 04.0 06.0 08.0 010 .0012 .0014 .0016 .0018 .0020 .00大型企业 中型企业 小微企业0.0 010 , 0 00.0020 , 0 00.0030 , 0 00.0040 , 0 00.0050 , 0 00 .0060 , 0 00.0070 , 0 00.0080 , 0 00.002015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-03国有商业银行 股份制商业银行 城市商业银行农村商业银行 外资银行请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 报告 图表 8： IPC 模式的组织架构 来源：中泰证券研究所 以 还款意愿和还款能力 作为 放贷依据 ， 重实地调研和交叉验证，结合软硬信息分析。 （ 1）还款意愿主要通过软信息分析进行判断，包括年龄、家庭、经营场所、信用历史、保证人等， 可 使用丁 /洪格 /萨博堡分析法即不对称偏差分析法进行分析，该方法可帮助业务员迅速发现潜在风险点。（ 2） 还款能力要通过财务数据分析进行判断，由于小微企业通常没有合规的财务报表和账本，因此需要通过多种途径获取信息并 进行 交叉 核对和逻辑检验，如果数据偏差在一定范围以内 即认为是合理的。验证数据包括 毛利率、营业额 、权益 等。 图表 9： IPC 模式的分析框架 来源：中泰证券研究所 优缺点。（ 1）优点：线下风控模式，欺诈风险低。业务员全流程参与，沟通成本低。 产品定价灵活。 （ 2）缺点：对业务员的能力和素质要求高。招聘和培训投入大。贷款审核周期长。 过度依赖业务人员的判断，道德风险高。 信贷工厂 信贷工厂是一种仿照工厂的流水线，批量化生产中小企业融资产品的运营模式， 起源于淡马锡模式， 可应用于个人消费贷和小微企业经营贷。其核心是将信贷业务流程中的各个环节进行标准化和批量化操作，产生规模 效应 ，提升工作效率，降低运营成本，满足小微企业“短、频、急”的贷款需求。 此外， 该模式 将客户营销和贷款管理相分离， 有助于 防范分析方法 不对称偏差分析法 逻辑检验 分析对象 非财务数据 财务数据 放贷依据 还款意愿 还款能力 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 报告 道德风险和操作风险。 图表 10： 信贷工厂的业务 模式 来源：中泰证券研究所 评分 卡的开发与应用 。 相对于 IPC 模式依赖人的决策，信贷工厂则是根据事前设定的标准进行自动化的审核，减少人为判断。 （ 1）评分卡的开发有多种方法，最主要的方式还是逻辑回归，通过样本分析寻找核心变量，然后构建评分模型。（ 2）评分卡的参数设定需要经验累积，对于每个行业、每个业务环节开发不同的评分模型，并根据业务进展不断更新。 自动化程度不断提升 ，对于金额较小的贷款基本采用全自动化审批 。（ 1）通过反欺诈技术降低进件风险。（ 2）自动识别客户，减少手工输入，提升效率。（ 3）将业务流程细化到单个作业，大部分操作自动执行，减少人工干预。 优缺点。 （ 1）优点：分工明确，每个业务节点的效率高。客户经理、审批人员和贷后管理人员各司其职，独立验证。 异地开展业务上具有优势，可快速抢占市场。 （ 2）缺点：前期系统及模型开发的投入较大。需要设立的岗位增加，人员管理难度提升。 缺乏对贷款客户差异化调查，容易忽视潜在风险点。 图表 11： IPC 模式与信贷工厂的对比 IPC 模式 信贷工厂 审批时间 长 短 对经办人员的要求 高 低 对系统建设的要求 低 高 风险识别方式 人工 系统模型 产品标准化程度 低 高 业务拓展速度 慢 快 不良贷款率 较低 较高 来源：中泰证券研究所 供应链金融 供应链金融的本质是利用核心企业的信用支持为上下游的中小企业提供信贷服务。供应链是产品从原材料到商品的整个流转链条，连接供应商、生产商、批发商、零售商和最终消费者的所有交易过程。供应链金融是围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。该模式的基础是 商业信用，保理和租赁的发展依赖于完善的法律环境。 供应链金融的模式变化 ： （ 1）数据是开展供应链金融的核心，数据方从原来的核心企业拓展到物流公司、电商平台和 ERP 厂商等，这是产业互联网化、信息化提升的必然结果。（ 2）融资渠道多元化，除了商业银行，客户营销 贷款发放贷款审核评估授信 贷 后管理信贷工厂请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 报告 融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和 P2P 平台拓展了供应链金融的融资渠道，不同的资金来源匹配不同的业务模式。（ 3）从供应链（围绕一个核心企业）到产业生态圈（拓展到所有相关行业）。市场扩容和信息化水平提升使企业之间的关系更加紧密，使行业内和相关行业之间形成有机的生态圈，创造新的商机。 图表 12：创新的供应链金融业务模式 来源：中泰证券研究所 风险管理： （ 1）行业理解。对垂直行业的影响因素有比较全面的认识，包括产业政策、行业格局、风险因素等。（ 2）数据为王。将大数据征信应用到小微企业贷款领域，注重历史交易数据、外部数据积累和挖掘，动态数据的监控。（ 3）线上、线下相结合。核心企业的尽职调查和交易真实性审核，包括质押物的监控。（ 4）增信手段的应用。综合运用担保、无限连带责任、风险保证金、承诺回购、购买保险等手段进行风险控制。 优缺点：（ 1）优点 ： 资金用途真实， 还款来源明确。核心数据获取优势，对 贷款 客户有控制力、对质押物有处置能力 。 （ 2）缺点：受核心企业客户资源及核心企业配合程度的限制。 涉及线下，资产较重。 他山之石：美国的小微金融服务体系 完善 政府 ：全方位支持及信用 担保 小微企业贷款难是一个普遍现象，中小企业建立时间端、业务不稳定、缺乏抵押物、抗风险能力弱，相比大型企业来说，贷款的风险高，加上客单价低，对于银行来说小微企业贷款本质上不经济。政府支持是解决或者改善中小企业融资难的核心要素。 美国小企业管理局（ SBA）：成立于 1953 年，联邦政府设立的独立机构，致力于为小企业提供帮助、咨询等服务，维护小企业利益。官网提供丰富详实的咨询服务及资源支持，覆盖从企业注册设立、招聘、报税到企业管理、运营、融资。 SBA 在美国设立了 980 个发展中心，小企业可就物流公司上游 企业下游 企业供应链金融资金方商业银行、融资租赁、商业保理、小贷公司、担保公司、 P2P 平台等ERP电商核心企业数据和信息资金 资金