农业2018中期策略：下半年白羽肉鸡行情依然坚挺.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 24 证券研究报告 | 行业研究 农林牧渔 【联讯 农 业 2018 中期策略 】 下半年白羽肉鸡行情依然 坚挺 2018 年 06 月 15 日 投资要点 增持( 维持) 分析师：石山虎 执业编号：S0300517060001 电话：021-51782231 邮箱：shishanhulxsec 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 【联讯农业行业周报】进口美国大豆有利 于降低生猪养殖成本2018-06-04 【联讯农业行业周报】白羽肉鸡第二轮行 情上涨更持久2018-06-11 【联讯农业行业点评】全球玉米供应偏 紧，大豆压榨量升高2018-06-15 上半年禽类行情表现格外靓丽，下半年白羽肉鸡行情依然坚挺 今年上半年整体行情偏弱。年初至今，农业指数（申万） 、沪深 300 指数和 中小板综合指数分别上涨-9.80%、-6.22%和-9.15%。农业行业在申万 28 个行业中涨跌幅排名第 13 位。农业子板块中禽养殖板块表现相对较好。个 股中圣农发展（+11.87%）和民和股份（+26.32%）表现格外靓丽。 2019 年，随着中央农村工作的稳步推进、一号文件逐步实施、高端农业产 品消费提升、CPI通胀预期、土地流转多种模式经营，以及土地和水资源环 保要求的提升等因素，我们重点推荐以下标的： 重点推荐圣农发展 （1）公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业，产业协调发展，可以减少中间环 节波动带来的影响； （2）鸡肉食品安全标的公司，未来随着食品安全要求提 升，食品卫生监管趋严，全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品； （3） 鸡肉产品结构发生变化。2016 年之前，公司以肉鸡粗加工产品为主，产品 毛利率 12%左右，2017 年公司鸡肉产品逐步实现深加工，2017 年产品的 毛利率 25.35%； （4）供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续 4 年低于 预期，下游鸡肉产品价格稳定，短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将 随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振； （5）公司 2018 年第一季度 营业收入为 23.52 亿元，同比增长 3.43%；净利润为 1.27 亿元，同比增长 91.16%；扣非后净利润为 1.23 亿元，同比增长 367.43%，公司预计 2018 年上半年净利润 33.5 亿元， 同比增长 174220%， 增长幅度有望超预期； （6）20182019 年，公司白羽肉鸡出栏有望达到 5 亿羽和 5.3 亿羽，鸡 肉产品有望突破 100 万吨，净利润有望达到 9 亿元和 12亿元。 重点推荐天马科技 （1）公司是特种鱼饲料企业，产品技术门槛高，随着高端鱼消费增长，公 司饲料销量呈现高速增长态势，预计 2018-2020 年年均复合增长率超过 30% ；（ 2）公司鳗鱼料、黄鱼料和石斑鱼料增长迅速，随着海洋禁捕实施， 公司特种鱼料销量将进一步增加； （3）公司 2018 年将重点推广高端虾料， 计划新增 10000 吨高端料； （4）公司逐步涉及水产保健品，将饲料和保健 一体化经营，另外公司股权激励将进一步调动员工积极性； （5）消费升级。 随着人们收入的提升，特种鱼类消费量越来越收到青睐。 重点推荐北大荒 （1）20182019 年东北三省+内蒙土地租金有不同程度的上涨，公司土地 发包金有望提价。目前东北平均土地承包金约为 300 元/亩，而公司发包土 地金 220-230 元/亩，价格偏低； （2）国企改革预期。公司集团拥有 4200 -9% -1% 8% 16% 25% 17-06 17-09 17-12 18-03 18-06 沪深300 农林牧渔 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 24 万亩的优质土地，上市公司拥有 1200 万亩土地，未来土地整合资源丰富。 推荐标的 圣农发展、天马科技、北大荒。 风险提示 农产品价格大跌及祖代鸡苗引种量超期。 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 24 目 录 一、2018 上半年禽类行情表现格外靓丽，下半年白羽肉鸡行情依然坚挺 . 5 二、中国鸡肉消费占比有望稳步提升 . 6 （一）美国鸡肉人均消费量排第一 . 7 （二）中国猪肉人均消费量一直排第一 . 8 （三）未来 1530 年中国鸡肉人均消费量空间足够大 . 9 三、生猪价格触底回升，进一步推动鸡肉价格上升 . 10 （一）生猪行业周期平均约 4 年，本轮猪价低点或已经出现 . 10 （二）白羽肉鸡周期不稳定，下半年生猪价格反弹带动鸡肉价格进一步上涨 .11 四、白羽肉鸡行情反转刚刚开始，本轮反转预计到 2019 年上半年 .11 （一）祖代种鸡供给预计连续 4 年低于 80 万套 .11 （二）终端商品肉鸡供给偏紧，肉鸡价格上涨提升行业景气度 . 13 （三）白羽肉鸡行情反转已经启动，终端肉品价格开始上涨 . 16 （四）商务部双反调查，冻鸡肉品进口量逐年递减 . 18 五、重点推荐 . 19 （一）一体化白羽肉鸡养殖企业圣农发展 . 19 （二）特种鱼消费升级相关公司天马科技 . 19 （三）丰富的土地资源、国企改革北大荒 . 20 六、重点公司盈利预测及估值 . 20 七、大宗农产品价格 . 21 八、风险提示 . 22 图表目录 图表 1： 2018 年下半年我们重点推荐和关注标的 . 5 图表 2： 2018 年年初至今农业板块与沪深 300 及中小板综合指数走势对比 . 5 图表 3： 2018 年年初至今申万各行业涨跌幅排名 . 6 图表 4： 2018 年年初至今申万农业各子板块涨跌幅. 6 图表 5： 1960 年2018 年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克） . 7 图表 6： 1960 年2018 年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比 . 7 图表 7： 1960 年2018 年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克） . 8 图表 8： 1960 年2018 年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比 . 8 图表 9： 中美两国人均 GDP . 9 图表 10： 2006年 6 月2018 年 6 月初全国生猪和白羽肉鸡均价（单位：元/千克） . 10 图表 11： 2006年 4 月2018 年 5 月生猪价格周期性判断 .11 图表 12： 2011年 8 月2018 年 5 月白羽肉鸡价格周期性判断 .11 图表 13： 中美两国禽肉消费总量对比 . 12 图表 14： 我国每年需要祖代鸡苗引种和更新量测算 . 12 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 24 图表 15： 我国每年需要祖代鸡苗引种和更新量约 80 万套 . 13 图表 16： 2013.12018.5 我国祖代种鸡存栏量 . 13 图表 17： 2013.12018.4 我国后备祖代种鸡存栏量 . 14 图表 18： 2013.12018.4 我国在产祖代种鸡存栏量 . 14 图表 19： 2014.12018.4 我国父母代种鸡存栏量. 15 图表 20： 2014.12018.4 我国后备父母代种鸡存栏量. 15 图表 21： 2013.12018.4 我国在产父母代种鸡存栏量. 16 图表 22： 2015.62018.4 我国全部在产父母代种鸡存栏量预测. 16 图表 23： 2013.12018.5 我国父母代鸡苗销售价格走势（元/套） . 17 图表 24： 2017.12018.5 山东商品代鸡苗销售价格走势（元/羽） . 17 图表 25： 2006年 6 月2018 年 5 月全国生猪和白羽肉鸡均价（单位：元/千克）. 18 图表 26： 2015年 1 月2018 年 3 月我国冻鸡肉进口量 . 18 图表 27： 重点公司盈利预测及估值 . 20 图表 28： 大宗农产品涨跌幅 . 21 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 24 一、2018 上半年禽类行情表现格外靓丽，下半年白羽肉鸡行情依然坚挺 上半年整体行情偏弱。年初至今（截至 2018年 6 月 11 日） ，农业指数（申万） 、沪 深 300 指数和中小板综合指数分别上涨-9.80%、-6.22%和-9.15%。农业行业在申万 28 个行业中涨跌幅排名第 13 位。农业子板块中禽养殖板块表现相对较好。个股中圣农发展 （+11.87%）和民和股份（+26.32%）表现格外靓丽。 2019 年，随着中央农村工作的稳步推进、一号文件逐步实施、高端农业产品消费提 升、 CPI通胀预期、土地流转多种模式经营，以及土地和水资源环保要求的提升等因素， 我们重点推荐以下标的： 图表1： 2018 年下半年我们重点推荐和关注标的 资料来源：Wind，联讯证券研究院 图表2： 2018 年年初至今农业板块与沪深 300及中小板综合指数走势对比 资料来源：Wind，联讯证券研究院 标的 评级 1 圣农发展 重点推荐 2 天马科技 重点推荐 3 北大荒 重点推荐 4 温氏股份 重点关注 5 隆平高科 重点关注 6 唐人神 重点关注（1）2018-2019年东北三省+内蒙土地租金有不同程度的上涨，公司土地发包金有望提价。目前东北平均土地承包金约为300元/亩，而 公司发包土地金220-230元/亩，价格偏低；（2）国企改革预期。公司集团拥有4200万亩的优质土地，上市公司拥有1200万亩土地，未来 土地整合资源丰富。 （1）环保提升行业估值。以前养殖行业由于猪价波动剧烈，生猪养殖行业门槛较低，行业估值难以提升，未来生猪养殖是高资金、高技 术的行业，叠加环保政策有望持续，养殖行业估值将逐步提升；（2）未来公司生猪出栏将持续放量。预计20182020年公司生猪出栏 量为2200万头、2700万头和3000万头，行业将呈现以量补价行情；（3）生猪养殖行业集中度较低。所有上市公司年出栏量不超过10%， 可以预见未来5-10年将呈现集中度提升过程，利好行业龙头企业，叠加养殖规模效应，养殖成本将逐步下降，竞争力进一步得到提升。 （1）隆两优和晶两优销售超预期，水稻种子市场占有率有望接近40%。两系列17/2018销量有望突破2400万公斤，2018年前三季度收 入12.59亿元，同比增长20.48%，净利润1.63亿元，同比增长88.72%；（2）横向并购扩充品种多元化。公司3.8亿元收购河北巡天51%股 权，5.2亿元收购三瑞农科49.5%股权，积极布局杂交谷物和食用向日葵种子领域；（3）海外并购拓展海外业务。公司拟4亿美元参与巴 西海外资产并购，迈开业务全球化第一步；（4）前三季度公司预收账款8.06亿元，同比增长超过90%，为第四季度业绩增长打下扎实的基 础，看好2019-2020年业绩集中释放。 （1）做强饲料业务。预计2017年公司饲料销量470万吨左右，未来将继续拓展高端教槽料，积极调整饲料产品结构；（2）做大生猪养 殖。预计2017-2020年公司生猪养殖将逐步实行“1+5”养殖模式，预计出栏量为55万头、80万头、120万头及200万头；（3）肉品业务扭 亏为盈。预计2017年公司肉品业务扭亏为盈，结束了多年亏损局面，未来公司将重点拓展香肠产品，以点带面将其它产品向全国推广。 （1）公司是特种鱼饲料企业，产品技术门槛高，随着高端鱼消费增长，公司饲料销量呈现高速增长态势，预计2018-2020年年均复合增 长率超过30%；（2）公司鳗鱼料、黄鱼料和石斑鱼料增长迅速，随着海洋禁捕实施，公司特种鱼料销量将进一步增加；（3）公司 2018年将重点推广高端虾料，计划新增10000吨高端料；（4）逐步涉及水产保健品，将饲料和保健一体化经营，另外公司股权激励 将进一步调动员工积极性；（5）消费升级。随着人们收入的提升，特种鱼类消费量越来越收到青睐。 核心逻辑 （1）鸡肉价格稳步上涨逐步确认；（2）封闭养殖，产业链完整，避免中间环节波动；（3）食品安全第一标的，全封闭现代化养殖将 生产出优质的鸡肉产品；（4）鸡肉产品结构优化。2016年之前，公司以肉鸡粗加工产品为主，产品毛利率12%左右，2017年公司鸡肉产 品逐步实现深加工，2017年产品的毛利率25.35%；（5）供给端看，祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期，下游鸡肉产品价格稳定， 短期受猪肉价格拖累，我们预计猪肉价格将随着季节性反弹，对鸡肉价格的上涨形成共振；（6）公司2018年第一季度营业收入为23.52亿 元，同比增长3.43%；净利润为1.27亿元，同比增长91.16%；扣非后净利润为1.23亿元，同比增长367.43%，公司预计2018年上半年净 利润33.5亿元，同比增长174220%，增长幅度有望超预期；（7）20182019年，公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽，鸡 肉产品有望突破100万吨，净利润有望达到9亿元和12亿元。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 18-01 18-01 18-01 18-01 18-01 18-02 18-02 18-02 18-02 18-03 18-03 18-03 18-03 18-04 18-04 18-04 18-04 18-05 18-05 18-05 18-05 18-05 18-06 农林牧渔(申万) 中小板综 沪深300 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 6 / 24 图表3： 2018 年年初至今申万各行业涨跌幅排名 资料来源：Wind，联讯证券研究院 图表4： 2018 年年初至今申万农业各子板块涨跌幅 资料来源：Wind，联讯证券研究院 二、中国鸡肉消费占比有望稳步提升 上半年整体行情偏弱。年初至今（截至 2018年 6 月 11 日） ，农业指数（申万） 、沪 深 300 指数和中小板综合指数分别上涨-9.80%、-6.22%和-9.15%。农业行业在申万 28 个行业中涨跌幅排名第 13 位。农业子板块中禽养殖板块表现相对较好。个股中圣农发展 （+11.87%）和民和股份（+26.32%）表现格外靓丽。 -9.80% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 休闲服务 医药生物 食品饮料 计算机 家用电器 商业贸易 交通运输 化工 银行 纺织服装 轻工制造 钢铁 农林牧渔 建筑材料 房地产 汽车 非银金融 电子 公用事业 有色金属 通信 传媒 机械设备 采掘 国防军工 建筑装饰 电气设备 综合 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 其他种植业 畜禽养殖 粮食种植 种植业 动物保健 农产品加工 农业综合 水产养殖 渔业 饲料 种子生产 海洋捕捞 果蔬加工 林业 粮油加工 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 7 / 24 （一）美国鸡肉人均消费量排第一 据我们以猪肉、 牛肉和鸡肉为研究对象， 对中美两国的肉品消费进行对比研究发现： 美国肉品消费结构趋于健康合理，其中白肉中鸡肉人均消费量排第一。 1960 年，美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为 35.78kg、 41.53kg和 10.76kg， 占三类肉总和之比分别为 40.63%、47.16%和 12.12%。 美国农业部预测：2018 年，美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为 32.22kg、 40.78kg 和 51.57kg，占三类肉总和之比分别为 25.86%、32.74%和 41.40%。 图表5： 1960 年2018年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克） 资料来源：Wind，联讯证券研究院 图表6： 1960 年2018年美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比 资料来源：Wind，联讯证券研究院 0 10 20 30 40 50 60 70 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 美国猪肉人均消费量 美国牛肉人均消费量 美国鸡肉人均消费量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 美国猪肉消费占比 美国牛肉消费占比 美国鸡肉消费占比 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 8 / 24 近 60 年来，美国人均猪肉消费量呈缓慢下行趋势，人均绝对量减少约为 3.5kg，但 人均猪肉消费量占比下降明显，从 40.63%下降到 25.86%；美国人均牛肉消费量变化趋 于平缓，但人均牛肉消费量占比下降也较为明显，从 47.16%下降到 32.74%；美国人均 鸡肉消费量呈快速增长态势，人均绝对量增加近 41kg，人均鸡肉消费量占比上升特别明 显，从 12.12%上升到 41.40%。 （二）中国猪肉人均消费量一直排第一 我们以猪肉、牛肉和鸡肉为研究对象，对中美两国的肉品消费进行对比研究发现： 中国肉品消费结构极不平衡，其中红肉中猪肉人均消费量一直排第一。 图表7： 1960 年2018年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（单位：千克） 资料来源：Wind，联讯证券研究院 图表8： 1960 年2018年中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量占比 资料来源：Wind，联讯证券研究院 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 中国猪肉人均消费量 中国牛肉人均消费量 中国鸡肉人均消费量 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 中国猪肉消费占比 中国牛肉消费占比 中国鸡肉消费占比 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 9 / 24 1987 年，中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为 16.45kg、0.69kg 和 1.39kg， 占三类肉总和之比分别为 88.81%、3.71%和 7.48%； 美国农业部预测： 2018年， 中国猪肉、 牛肉和鸡肉人均消费量分别为 39.34kg、 6.00kg 和 8.11kg，占三类肉总和之比分别为 73.60%、11.22%和 15.17%。 近 40 年来，中国人均猪肉消费量呈快速上升趋势，人均消费量从 7.66kg 增加到 39.34kg，增长了 5 倍多，但人均猪肉消费量占比呈现缓慢下行趋势，从 95.92%下降到 73.60%；中国人均牛肉消费量基数较低，上升趋势较快，但人均牛肉消费量占比上升也 较为明显，从 4.08%上升到 11.22%；中国人均鸡肉消费量呈快速增长态势，1987 年至 今， 人均绝对量从 1.39kg增加到 8.11kg， 人均鸡肉消费量占比从 7.48%上升到 15.17%。 在过去的 40 年，中国受消费习惯的影响，一度肉品消费以猪肉为主，解决了国人的 温饱和小康生活。未来 20 年，健康饮食将逐渐成为消费主流，预计鸡肉和牛肉人均消费 占比将会大幅提升，猪肉的人均消费占比将随之继续下降。 （三）未来 1530 年中国鸡肉人均消费量空间足够大 美国人均鸡肉消费量从 10.76kg 增加到 51.57kg 差不多花了 60 年时间，在刚刚过 去的 30 年的时间里，全球肉鸡养殖水平得到了前所未有的提升。目前，中国人均鸡肉消 费量为 8.11kg，要达到美国现在的消费水平，我们认为消费空间还有 45 倍。 图表9： 中美两国人均 GDP 资料来源：Wind，联讯证券研究院 从人均 GDP 上看，我国 2017 年人均 GDP 为 9130.42 美元，从 1995 年至今，我 国人均 GDP 年均复合增长为 13.07%，从 1952 年至今，我国人均 GDP 年均复合增长为 10.04%，而美国人均 GDP 增速相对稳定，在刚刚过去的 88 年时间，美国人均 GDP 从 8669 美元增加到 52445 美元，人均 GDP 年均复合增长为 2.07%。我们预测： 1、目前中国人均 GDP 水平达到美国目前水平，还需要 1520 年的时间； 2、 GDP 按年均复合增长率 10.04%计算， 9130.42* （1+10.04%） 1952445 美元， 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 1929 1934 1939 1944 1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 中国人均GDP（人民币） 北京人均GDP（人民币） 上海人均GDP（人民币） 美国人均GDP（右轴美元） 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 10 / 24 需要 19 年； 3、 GDP 按年均复合增长率 13.07%计算， 9130.42* （1+13.07%） 1552445 美元， 需要 15 年； 4、GDP 按年均复合增长率 6.00%计算，9130.42*（1+6.00%）3052445 美元， 需要 30 年。 因此，我们推算未来 1530 年的时间，我国人均 GDP 水平将快速增长，人们的消 费水平也将快速提高，健康的鸡肉需求量也随之呈现大幅提升，和美国现在的消费水平 相比，我国还有 45 倍的消费空间。 三、生猪价格触底回升，进一步推动鸡肉价格上升 （一）生猪行业周期平均约 4 年，本轮猪价低点或已经出现 我们认为，目前生猪价格处于本轮周期低位。2018 年 5 月，全国生猪均价下滑至 10.01 元/公斤，或许成为本轮周期的最低点，同时现阶段也是生猪价格全年的阶段性性 底部， 未来的半年， 生猪价格上行的概率很大， 某种程度上将进一步推升肉鸡价格上行。 图表10： 2006 年 6 月2018年 6月初全国生猪和白羽肉鸡均价（单位：元/千克） 资料来源：Wind，联讯证券研究院 2006 年 6 月2018年 5 月，生猪价格走势存在明显的周期性，平均 4 年左右。全 国生猪价振幅较大，最近 10 年的最高价和最低价分别是 21 元/公斤和 10.01 元/公斤。 未来 2-3 年，随着规模养殖集中度的提升，中大型养殖户成本趋减，规模化效应增强， 生猪价格创 21 元/公斤新高可能性不大； 相反， 2018 年 5 月， 生猪价格急剧下降至 10.01 元/公斤,创下 10 年新低，我们预计未来 1-2 年，生猪价格创新低的可能性不大。 0 2 4 6 8 10 12 0 5 10 15 20 25 2006-07-07 2007-01-07 2007-07-07 2008-01-07 2008-07-07 2009-01-07 2009-07-07 2010-01-07 2010-07-07 2011-01-07 2011-07-07 2012-01-07 2012-07-07 2013-01-07 2013-07-07 2014-01-07 2014-07-07 2015-01-07 2015-07-07 2016-01-07 2016-07-07 2017-01-07 2017-07-07 2018-01-07 全国生猪均价 白羽肉鸡均价 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 11 / 24 图表11： 2006 年 4 月2018年 5月生猪价格周期性判断 生猪周期 时间周期 经历时间 波峰高点 波峰一 2008.22011.8 约3年 6个月 17.4 元/公斤20 元/公斤 波峰二 2011.82016.8 约 5年 20 元/公斤21元/公斤 波峰三 2016.82020.8or2021.8 约 4 年 or5 年 21元/公斤？元/公斤，或低于21 元/公斤 生猪周期 时间周期 经历时间 波谷低点 波谷一 2006.42009.4 约 3年 6.5 元/公斤8.9 元/公斤 波谷二 2009.42014.4 约 5年 8.9 元/公斤10.5 元/公斤 波谷三 2014.42018.5or2019.5 约 4 年 or5 年 10.5 元/公斤10.01 元/公斤，或不会再低 资料来源：Wind，联讯证券研究院 （二）白羽肉鸡周期不稳定，下半年生猪价格反弹带动鸡肉价格进一步上涨 2011 年 6 月2018 年 5 月，白羽肉鸡价格走势存在明显的波动性，价格周期长短 不一。最近的 7 年时间里，最高价和最低价分别是 11.02 元/公斤和 4.21 元/公斤。未来 2-3 年，随着祖代鸡供给不足，父母代种鸡强制换羽、淘汰完毕，终端价格新的低点或许 不会出现，但价格突破 10 元/公斤指日可待。 我们发现，2015 年 1 月至今，肉鸡价格走势稳定，而生猪价格经历了近 10 年来的 高点和低点， 二者的相关正在减弱， 生猪价格短期急剧下降的确拖累了鸡肉价格的上涨。 图表12： 2011 年 8