白羽鸡巅峰之作：最深刻的解读，没有之一！.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分                                            守正  出奇  宁静  致远  Table_Title 农林牧渔  【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  Table_Summary 报告摘要  周期右侧 ， 大胆买入 ！ 行业从 2013 年起经历 4 年深度亏损， 2016年景气周期昙花一现， 2017 年完成最后一次探底 。经过多年亏损，行业 谨慎悲观 ，二级 市场 放弃肉鸡养殖板块 。种种迹象表明 行业底部 已经 出现， 迎来 右侧布局 机会 。 在周期右侧，任何时候上车都为时不晚，价格和业绩持续超预期 会把股价推向一个又一个高峰。  2018 反 转  VS 2016 反 弹 。 2018 和 2016 年的本质区别在于，前者是祖代引种不足已传导到父母代和商品代，因而可持续；而后者是需求激增，下游父母代场疯狂补栏导致父母代鸡苗价格暴涨，但是祖代和父母代的供给短缺尚未显现，因而不可持续。 2018 年 6 月淡季不淡，叠加巴西双反落地、 7 月补栏旺季、下半年消费需求增加，价格上升从下游传导至上游，产业链整体盈利可期。  周期  VS 成长 。 从 5-7 年维度看， 肉鸡行业是 强周期性行业，从 1020 年来看，产业的成长空间巨大。 消费 端， 人均鸡肉摄入量 有望加速增长 ， 低脂健康且适合快餐烹饪的鸡肉将逐步取代猪肉。供给端，白羽肉鸡是工业化、标准化程度最高的肉类，养殖和屠宰的深度融合，食品安全高度可控。 肉鸡行业的产业基础和成熟度已经远高于生猪行业，行业整体成长性高。  给予 白羽肉鸡板块 “ 买入 ”评级 。 短期首推益生和民和，受益于父母代和商品代鸡苗价格上涨而弹性巨大；长期我们看好在下游屠宰和深加工端优势明显的圣农发展、禾丰牧业、仙坛股份、新希望等企业。  风险提示  1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导 致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。   走势对比  Table_IndustryList Table_CompanyInfo 推荐公司及评级  益生股份 (002458) 买入  圣农发展 (002299) 买入  仙坛股份 (002746) 买入  民和股份 (002234) 买入  Table_CompanyInfo Table_ReportInfo 相关研究报告：   白羽肉鸡行业深度：周期右侧，大胆买入！ 2018/05/25 白羽肉鸡： 2016 年反弹 VS2018年反转 2018/06/04 Table_Author 证券分析师： 周莎  E-MAIL： zhoushatpyzq 执业资格证书编码 ： S1190518040002 Table_Message 2018-06-08行业深度报告  买入  农林牧渔  行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告  P2 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分  守正  出奇  宁静  致远  2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。  3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力 。  行业深度报告  P3 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分                                            守正  出奇  宁静  致远  目录  一、周期右侧，大胆买入！  . 4 二、 2018 反转  VS 2016 反弹  . 4 三、周期  VS 成长  . 5 四、投资建议  . 6 五、风险提示  . 6 行业深度报告  P4 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分  守正  出奇  宁静  致远  一、 周期右侧，大胆买入！  在周期右侧，任何时候上车都为时不晚；这就是周期的魅力，价格和业绩持续超预期会把股价推向一个又 一个高峰。 我想说的是，这个右侧可不是一般的右侧，中国的白羽肉鸡在过去的五年（ 2012 年底到 2017 年底）经历了历史上最为惨烈的周期低谷，没有之一。除了 2016 年昙花一现的短暂繁华，几乎没有喘息的机会。2016 年的反弹非但没带来喘息，反而让行业陷入万劫不复的深渊。  2017 年，白羽肉鸡经历了史上持续时间最长、幅度最大的深度亏损，产业信心灰飞烟灭。疯狂上涨的股价最终落得一地鸡毛，伤痕累累的资本市场悲观到不再相信这个行业还有上行周期。如此决绝的悲观摒弃将会孕育出一波如何波澜壮阔的行情，我不敢想象，但绝不应该缺席。  二、 2018 反转  VS 2016 反弹  2018 和 2016 年的本质区别在于，前者是供给短缺，源头的祖代引种不足已经传导到父母代和商品代，因而可持续；而后者是需求激增，下游父母代场疯狂补栏导致父母代鸡苗价格暴涨，但是祖代和父母代的供给短缺尚未显现，因而不可持续。  目前的行情刚刚走过预期和关注度提升的第一阶段，并顺利进入价格上涨和业绩兑现的第二阶段，好戏才刚刚开始并即将进入高潮。 我们都知道每年 6 月是商品代鸡苗价格最差的时候，但是今年的淡季不淡已经说明了一切。价格起飞的导火索可能是： 1）即将到来的 7 月是鸡苗补栏旺 季，鸡苗价格上涨弹性巨大； 2） 9 月开学和中秋国庆旺季，鸡肉消费环比回暖，带动分割品价格上涨，而目前屠宰和贸易商的库存较低； 3）对巴西的反倾销裁决落地。这一定是重大利好，哪怕以放开美国鸡肉进口为代价。  目前我国对巴西鸡肉进口敞开，对美国是封锁的；可是不要忘了，还有走私。一方面，巴西的廉价鸡副产品长驱直入；另一方面，美国的廉价鸡副产品大量走私。行业深度报告  P5 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分  守正  出奇  宁静  致远  如果对巴西封锁的同时对美国开放，巴西的进口转化为走私，阳光化转变为地下党，至少不会增多。而对美国开放后，走私阳光化，进来的量差不多；但与此同时，我们的廉价鸡胸肉可以顺利出 口到美国。而封锁状态下向美国走私是不可能的，因为美国的监管远比中国严格。  三、周期  VS 成长  最后我想说的也是最重要的，我坚定看好中国白羽肉鸡产业的成长性。 从 5-7年的维度来看，这是一个强周期性行业，但是拉长到 10 年甚至 20 年来看，产业的成长空间巨大。首先，在上个世纪 60 年代，美国的人均鸡肉消费量仅为 10 公斤，但是今天这一数字已经大幅上升到 50 公斤。而中国目前的人均鸡肉消费量仅为 9公斤，即使和饮食习惯相近的日韩、台湾等地的 20-30 公斤相比也相距甚远。  我可以负责任的说，中国的肉类消费和生产都正在走美国的老路。不同的是，美国有麦当劳、肯德基等终端门店和泰森、荷美尔、史密斯菲尔德等供应商；中国有真功夫、德克士、黄焖鸡米饭、振兴鸡排等本土快餐品牌的崛起，以及圣农发展、新希望、双汇等本土供应商的日益强大。  在消费和供给两方的共同作用下，我国的人均鸡肉摄入量有望加速增长。消费端，随着居民健康意识的觉醒和生活节奏的加快，低脂健康且适合快餐烹饪的鸡肉将会逐步取代高脂肪、高胆固醇的猪肉。在供给端，白羽肉鸡是工业化、标准化程度最高的肉类，这突出表现为养殖和屠宰的深度融合， 食品安全高度可控。随着产业对美食研发、产品创新的持续投入，假以时日，必将引领消费者改变肉类消费的习惯。  事实上，中国的白羽肉鸡已经迎来下游深加工和熟食快速发展的黄金时期，高度工业化的养殖和屠宰端的产业基础已经搭建完毕。而猪肉还停留在养殖端的集约行业深度报告  P6 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分  守正  出奇  宁静  致远  化、现代化快速提升阶段，其产业成熟度远低于白羽肉鸡，体现为养殖和屠宰端的割裂，食品安全可控度较低，下游深加工和熟食品牌的崛起时机未到。  四、投资建议  做投资需要长短兼顾，短期我们首推益生和民和，受益于父母代和商品代鸡苗价格上涨而弹性巨大；长期我们更看好在下游屠宰和深加 工端优势明显的圣农发展、禾丰牧业、仙坛股份、新希望等企业。偏重上游养殖的益生和民和也正在通过自建或合作的方式进军下游屠宰和熟食领域。产业资本家们已经敏锐的嗅到了未来趋势之所在，我相信，资本市场也终将先知先行、不甘人后。  五 、风险提示  1.突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。  2.价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业 绩难以持续增长甚至下降的风险。  3.原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。  行业深度报告  P7 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分  守正  出奇  宁静  致远  农林牧渔行业分析师介绍  周莎： FRM，四川大学应用数学系本科，南开大学应用数学系硕士；四年消费行业买方研究经历，三年农林牧渔卖方研究经历；曾先后任职于红塔红土基金、国海证券、招商证券、国金证券， 2018 年 3 月加盟太平洋证券研究院，担任农林牧渔行业分析师  行业深度报告  P8 【白羽鸡巅峰之作】最深刻的解读，没有之一！  请务必阅读正文之后的免责条款部分                                            守正  出奇  宁静  致远  投资评级说明  1、行业评级  看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上；  中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平 5%与 5%之间；  看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。  2、公司评级  买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；  增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；  持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 5%之间；  减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 -5%与 -15%之间；  销  售  团  队  Table_Team 职务  姓名  手机  邮箱  销售 负责人  王方群  13810908467 wangfqtpyzq 北京销售总监  王均丽  13910596682 wangjltpyzq 北京销售  成小勇  18519233712 chengxytpyzq 北京销售  李英文  18910735258 liywtpyzq 北京销售  张小永  18511833248 zxy_lmm126 北京销售  袁进  15715268999 yuanjintpyzq 上海销售副总监  陈辉弥  13564966111 chenhmtpyzq 上海销售  李洋洋  18616341722 liyangyangtpyzq 上海销售  张梦莹  18605881577 zhangmytpyzq 上海销售  洪绚  13916720672 hongxuantpyzq 上海销售  沈颖  13636356209 shenyingtpyzq 上海销售  宋悦  13764661684 songyuetpyzq 广深销售副总监  杨帆  13925264660 yangftpyzq 深圳销售  胡博涵  18566223256 hubhtpyzq 研究院  中国北京  100044 北京市西城区北展北街九号    华远 企业号 D 座    电话：  (8610)88321761 传真：  (8610) 88321566 重要声明  太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号  13480000。  本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观 点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。