油服产业专题报告：油服产业冬去春来，景气度回升.pdf

1 / 16 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 长城国瑞证券研究所 分析师 : 黄文忠 huangwenzhong gwgsc 执业证书编号： S0200514120002 联系电话： 0592-5169085 研究助理： 胡晨曦 执业证书编号： S0200116080033 Huchenxi gwgsc 地 址：厦门市 思明区 莲前西路 2号 莲富大厦 17 楼 长城国瑞证券有限公司 2018 年 4 月 27 日 证券研究报告 油服 产业 专题报告 油服 产业 冬去春来， 景气度回升 投资要点 ： 油价和油服产业 景气度关系 。 油服市场 需求直接受到石油开采和生产投资规模的影响，而石油价格的剧烈变动一般会影响石油开采和生产投资的活跃程度。石油价格处于高位区间时，石油行业的景气度提高将为油服产业带来更多机遇；反之，将会在一定程度上减少油服产业的需求。油价涨跌有一个传导期，油价上涨，受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。一般是石油公司先调整资本开支，进而影响油服公司和装备公司业绩。作为油服公司和装备公司，对于油价上涨的反应有一定的滞后性。一般油价的回升传导至资本开支增加需要半年时间，再体现在下游公司油服公司业绩需要约 2 年，传导至设备需要约 22.5 年。 原油供求关系改善，价格稳步回升。 从供需关系来说，原油的本质是一种商品，因此供需关系 是 油价变动的核心决定因素。供给端， 2016 年 11 月 30 日， OPEC 首次达成原油减产协议，将原油产量减少 120 万桶 /日至 3250 万桶 /日，协议从 2017 年 1 月 1 日开始实施，为期半年。其后该协议有效期延长两次至 2018 年底，以解决全球供应过剩问题。随着供给端减产、需求端回升，原油供求关系改善，价格稳步回升。 2017 年 2 季度开始，连续 3 个季度出现供给缺口，分别为 30 万桶 /日、 120 万桶 /日、 90 万桶 /日，根据 OPEC 供需数据测算，预计 2018 年供给缺口将达到 55 万桶 /日。美国能源信息署（ EIA） 2018 年 1 月在其短期能源前景中预测 2018 年布伦特原油均价为 60 美元 /每桶、 2019 年为 61 美元/桶，略高于 2017 美元 54 美元 /桶的平均水平。 油公司资本开支加大，油服产业 景气度回升 。 据 Rystad Energy 统计的全球原油成本曲线，全球原油主产区的原油生产盈行业研究 投资评级 看好 评级变动 首次评级 2 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 亏平衡价格位于 40-60 美元桶。原油价格超过 50 美元 /桶时，已高于主要陆上油田开采盈亏平衡价格，油气开采活动逐渐活跃。据国际能源署（ EIA）数据全球油气开发资 本支出增速扭转 2014 以来缩减态势， 2017 年二季度首次转正同比增长 4%，三季度同比增长 20%，开发资本支出额达到 670 亿美元。根据 Spears & Associates 发布的 The Oil field Market Report（ 2017 年 10月）统计， 2017 年全球油田服务市场规模约为 2,335.20 亿美元，同比增长约 5%，结束了 2015 年以来的持续大幅萎缩，全球油公司开始放松 2017 年度的资本性开支。中国市场，中国石油、中国石化、中海油 2017 年勘探及开发资本支出分别同比增长 24.38%、 -2.62%、 2.02%， 2018 年预计勘探及开发资本支出额分别同比增长2018 年计划 3.46%、 54.73%、 40.80%，中国石化及中海油勘探及开发资本大幅增长。随着全球油气开发资本支出和国内三大石油公司勘探及开发资本支出的增长，已公布年报的油服产业链 16 上市公司中， 13 家营业收入实现正增长，其中 8 家增速 超过 30%。从上游开发资本支出、油服产业销售收入增速多重数据印证，油服产业 景气度回升。 投资建议 ： 受益于美国、欧洲等主要经济体经济逐步复苏，石油需求有所增强，而原油供应偏紧，原油的供需进一步平衡，当前油价稳定在65 美元 /桶左右，上游开发资本支出加大，油服产业景气度回升。我们沿两条主线选择投资标的，一是具有国际竞争力、海外市场收入占比较高民营油服设备龙头，推荐杰瑞股份。二是直接受益国内石油公司资本开支大幅增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司，推荐中海油旗下中海油服、海油工程。 风险 提示 ： 原油 需求不及预期，油价下跌。 3 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 目 录 1、油服产业概述 . 4 2、原油价格稳步上涨，油服 产业 景气度回升 . 5 2.1 油价和油 服产业 景气度关系 . 5 2.2 原油供求关系改善，价格稳步回升 . 6 2.3 油公司资本开 支加大，油服产业 景气度回升 . 9 3 推荐标的：杰瑞股份、中海油服、海油工程 . 14 4 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 1、油服产业概述 石油生产流程具有环节多、技术复杂、个性化需求高等特点。根据石油生产的特点，石 油产业链通常可分为上、中、下游三个环节：上游的主要任务是寻 地下的原油并将其开采出来，一般分为勘探、开发等；中游的主要任务是进行石油的 生产、储运 ；下游的主要任务是对石油进行炼制、深加工及其成品的销售。 在油田公司的资本性支出中，勘探与开发投资通常能够占到 50%-70%。勘探环节的业务主要包括地质调查、地震勘探、钻井、测井、完井等业务；开发环节业务主要包括物探、钻生产井、定向井、油气开采、生产过程监测、各种井的监测、检测、维修等业务；原油预处理环节业务主要包括将含有大量的水、气、砂、化合物等的石油采出液，通过各种分离手段预处理，提取出原油、水、气并分别净化，资源循环利用，并排出各种杂质的过程；储运环节是指石油采出液经过预处理提纯后的原油和天然气经过储藏和运输，运送至下游的炼油厂进行深加工的环节。 油田工程技 术服务行业是以油田为主要业务开展场所，为石油、天然气勘探、开发与生产提供工程技术解决方案的服务性行业，大致可以分为物探、钻井、测录井、固井、完井、压裂酸化、生产收集等板块。 油气设备行业主要指生产商为油气服务过程中提供所需设备的行业，其中主要是指各种用于勘探、开发和生产环节的机械设备等。 图表 1 油服 产业链 资料 来源： 公开资料， 长城国瑞证券研究所 上游 中游 下 游勘探 开发 生产 储运 炼化 销售物探 勘察 地震服务 地震软件 地震数据分析 物探装备钻井 直 井 定向钻井 旋转导向 探 压 钻井 钻井液 泥浆泵 钻井马达 钻头测录井 电缆测井 M W D L W D 录井仪器固 井 固井 车 泵送 套管完井 射孔 固井 裸眼固井 封隔器 井下控制 井口服务 专用装备压裂酸化 压裂车 混砂车 管汇车 仪表车 混配供液车 撬装设备 化学剂 柱塞泵 连续油管生产收集 生产 监控 测量仪器 试产 二次采油 增产作业 环保服务 5 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2、 原油价格稳步上涨，油服 产业 景气度 回升 2.1 油价和油服产业 景气度关系 油服市场需求直接受到石油开采和生产投资规模的影响，而石油价格的剧烈变动一般会影响石油开采和生产投资的活跃程度。石油价格处于高位区间时，石油行业的景气度提高将为油服产业带来更多机遇；反之，将会在一定程度上减少油服产业的需求。 油价涨跌有一个传导期，油价上涨，受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。一般是石油公司先调整资本开支，进而影响油服公司和装备公司业绩。作为油服公司和装备公司，对于油价上涨的反应有一定的滞后性。一般油价的回升传导至资本开支增加需要半年时间，再体现在下游公司油服公司业绩需要约 2 年，传导至设备需要约 22.5 年。 图表 2 油服 产业链 资料来源： 长城国瑞证券研究所 传导至设备公司： 2 - 2.5 年传导至资本开支： 0.5 - 1 年传导至服务型公司： 2 年油价变化 油 公司资本开支 油服公司 设备公司 6 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2.2 原油供求关系改善，价格稳步回升 过去近 20 年，原油价格经历 2001 年 12 月 -2008 年 12 月和 2008 年 12 月 -2016 年 1 月两个大的周期，每个涨跌周期约 9 年， 2016 年 1 月布伦特原油价格创下 26 美元 /桶的低点后，逐步回升，今年以来在 65 美元 /桶 -75 美元 /桶区间波动。 图表 3 布伦特原油现货价（美元 /桶） 数据来源： Wind，长城国瑞证券研究所 从供需关系来说，原油的本质是一种商品，因此供需关系 是 油价变动的核心决定因素。 供给端方面， 2016 年 11 月 30 日， OPEC 首次达成原油减产协议，将石油产量减少 120 万桶 /日至 3250万桶 /日，协议从 2017 年 1 月 1 日开始实施，为期半年。 2016 年 12 月 11 日， OPEC 与非 OPEC 产油国达成联合减 产协议： 非 OPEC 产油国同意每日减产 55.8 万桶原油以配合 OPEC 产油国的减产行动。 2017 年 5 月 25 日， OPEC 及非 OPEC 产油国宣布将减产协议 有效期 延长 9 个月。 2017 年 11月 30 日， OPEC 与非 OPEC 产油国 将减产协议 有效期 再次 延长 9 个月至 2018 年底，以解决全球供应过剩问题。 图表 4 OPEC 各成员国目标减产量（千桶 /日） 成员国 参考生产水平 减产量 2017 年 1 月生产水平 阿尔及利亚 1,089 -50 1,039 安哥拉 1,751 -78 1,673 厄瓜多尔 548 -26 522 加蓬 202 -9 193 伊朗 3,975 90 3,797 伊拉克 4,561 -210 4,351 科威特 2,838 -131 2,707 0.0020.0040 .0060.0080.00100.00120.00140.00160.00现货价 : 原油 : 英国布伦特 Dt d 美元 / 桶 7 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 利比亚 尼日利亚 卡塔尔 648 -30 618 沙特阿拉伯 10,544 -486 10,058 阿拉伯联合酋长国 3,013 -139 2,874 委内瑞拉 2,067 -95 1,972 数据来源： OPEC，长城国瑞证券研究所 随着减产协议的执行 ， 2017 年 OPEC 成员国原油供应量由 2016 年 32.64 百 万桶 /日减少至32.38 百 万桶 /日 ，今年 1 季度原油供应量为 32.13 百万桶 /日；非 2017 年 OPEC 成员国 2017 年原油供应量为 57.90 百万桶 /日，较 2016 年增加 90 万桶 /日 。 2017 年全球总的供应量为 97.50 百万桶 /日 ， OPEC 预计 2018 年全球原油 天然气总 供应量达到 98.15 百万桶 /日，较 2017 年增加 0.65百万桶 /日，主要因非 OPEC 成员国原油供应量增加 . 图表 5 OPEC 成员国原油供应量 （千桶 /日） 数据来源： OPEC，长城国瑞证券研究所 8 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图表 6 非 OPEC 成员国 2018 年原油供应量预测数据（千桶 /日） 数据来源： OPEC，长城国瑞证券研究所 需求端， 据 2018 年 OPEC Monthly Oil Market Report，估算 2017 年全球石油需求日增165 万桶 /日，达到 97.07 百 万桶 /日。 2018 年全球石油需求预计日增 163 万桶 /日，达到 98.70 万桶 /日，并在 2018 年 4 季度有望突破 100 百 万桶 /日的历史记录。 图表 7 全球原油总供给与总需求 图 图表 8 原油供需缺口与布伦特现原油货价格 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究所 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究 所 880089009000910092009300940095009600970098009900全球总供给量 万桶 / 天 全球原油需求量 万桶 / 天0. 0020 . 0040 . 0060. 0080 . 0010 0. 00120. 0014 0. 00-2.00-1 . 000.001.002.003.004.002002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-03 2015-03 2016-03 2017-03供需平衡缺口 :原油 百万桶 / 天现货价 :原油 :英国布伦特 Dt d :季 美元 / 桶 （右轴） 9 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 随着供给端 减产 、 需求端回升 ，原油供求关系改善， 价格稳步回升。 2017 年 2 季度开始，连续 3 个季度出现供给缺口，分别为 30 万桶 /日、 120 万桶 /日、 90 万桶 /日， 根据 OPEC 供需数据测算，预计 2018 年供给缺口将达到 55 万桶 /日 。 美国能源信息署 （ EIA） 2018 年 1 月在其 短期能源前景 中 预测 2018 年布伦特原油 均价 为 60 美元 /每桶 、 2019 年为 61 美元 /桶，略高于 2017美元 54 美元 /桶的平均水平。 图表 9 2014-2019 年原油布伦特均价和 WTI 均价（美元 /桶） 数据来源： Rystad Energy，长城国瑞证券研究所 2.3 油公司资本开支加大， 油服产业 景气度回升 据 Rystad Energy 统计的全球原油成本曲线 ， 中东的陆上石油开采的完全成本是最低的，大约为 25 美元 /桶， 俄罗斯陆上石油的生产盈亏平衡价格大致在 50 美元 /桶左右，海洋石油开采的完全成本在 50-60 美元 /桶之间。页岩油由于开采方式特殊性，成本高于普通陆地原油，但随着页岩油钻采成本不断优化和技术升级，北美页岩油的平均成本不断下降。根据 Rystad Energy 的统计数据， 2016 年美国四大页岩油产区 Bakken（巴肯） ,Eagle Ford（鹰滩） ,Niobrara（奈厄布拉勒） ,Permian（二叠纪） 2016 年的平均生产成本已均处于 40 美元 /桶之下。 10 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图表 10 全球原油成本曲线（美元 /桶） 数据来源： Rystad Energy，长城国瑞证券研究所 图表 11 2014-2016 年美国主要产油区页岩油平均成本（美元 /桶） 数据来源： Rystad Energy，长城国瑞证券研究所 原油价格超过 50 美元 /桶时，已高于主要陆上油田开采盈亏平衡价格，油气开采活动逐渐活跃 ，美国本土的石油天然气活跃钻机数连连攀升，从 2016年 5月份 408部上升至目前 已超过 1,000部，全球钻机数量也从 2016 年 6 月 1400 部上升至目前约 2,200 部水平，呈活跃态势。 据 美国能源信息 署 （ EIA）数据 全球油气开发 资本支出增速扭转 2014 以来缩减态势， 2017 年二季度首次转 11 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 正同比增长 4%，三季度同比 增长 20%，开发 资本支出额 达到 670 亿美元 。 根据 Spears & Associates 发布的 The Oil field Market Report（ 2017 年 10 月）统计， 2017 年全球油田服务市场规模约为 2,335.20 亿美元，同比增长约 5%，结束了 2015 年以来的持续大幅萎缩，全球油公司开始放松2017 年度的上游资本性开支。而据油气杂志年度资本支出调查报告称， 2018 年美国油气行业资本支出同比将增加 15%达到 1,840 亿美元。据 Spears & Associates （ 2017 年 10 月）预计，2018 年全球油田市场规模将达到 2,548.18 亿美元，较 2017 年增长 9.12%。 图表 12 美国钻机数量当周值（部） 图 图表 13 全球钻机数量当月值（部） 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究所 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究 所 图表 14 布伦特原油价格（美元 /桶）、全球油气公司经营现金流、资本支出额（ 10 亿美元） 数据来源： EIA，长城国瑞证券研究所 400.00500.00600.00700.0080 0.0090 0.001,000. 001,100. 002016-08-05 2016-10-05 2016-12-05 2017-02-05 2017-04-05 2017-06-052017-08-05 2017-10-05 2017-12-05 2018-02-05 2018-04-05美国钻机数量当周值（部）0.00500.001,000. 001,500. 002,000 .002,500. 003,000. 003,500 .004,000. 002014-10 2015-012015-04 2015-07 2015-102016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01钻机数量 :全球 :当月值 部 12 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图表 15 布伦特原油价格涨幅、全球油气公司经营现金流、资本支出增速 数据来源： EIA，长城国瑞证券研究所 中国市场，中国石油 、中国石化、中海油 2017年勘探及开发资本支出分别同比增长 24.38%、-2.62%、 2.02%，中国石化尽管负增长，但已扭转大幅削减勘探及开发资本支出的态势， 中国石油 、中国石化、中海油 2018 年预计勘探及开发资本支出额分别同比增长 2018 年计划 3.46%、54.73%、 40.80%，中国石化及中海油勘探及开发资本大幅增长。 图表 16 中国石油勘探与生产资本 支出 图 图表 17 中国石化勘探及开发资本支出 数据 来源： 中国石油年报 ， 长城国瑞证券研究所 说明 ： 2018 年数据为 中国石油 预测值 数据 来源： 中国石化年报 ， 长城国瑞证券研究 所 说明 ： 2018 年数据为 中国石化 预计值 - 2.16%- 28.74%- 17 .47%24 .38%3.46%-40.00 %-30.00 %-20.00 %-10.00 %0.00%10.00%20.00%30.00%050,000100,000150,00020 0,000250,0002014 2015 2016 2017 2018E中国石油勘探与生产资本性支出（百万元）Y OY （右轴）- 23 .85%- 31 .78%- 41.17%- 2.62%54.73%-60.00 %-40.00 %-20 .00%0.00%20.00%40.00%60.00%010 , 00 020 , 00 030, 00040, 00050 , 00 060 , 00 070 , 00 080 , 00 090 , 00 02014 2015 2016 2017 2018E中国石油勘探及开发资本支出（百万元）Y O Y （右轴） 13 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图表 18 中 海 油 勘探 及开发 资本 支出 数据 来源： 中 海油年报， 长城国瑞证券研究所 说明 ： 中 海油 2018 年预计勘探及开发资本支出为 700-800 亿元 图表 19 油服产业上市公司 2017 年营业收入、净利润及增速 证券代码 证券简称 营业收入 （百万元） 营业收入同比 % 归母净利润 （百万元） 归母净利润同比 002629.SZ 仁智股份 3,313.80 952.60 3.70 -84.93 300309.SZ 吉艾科技 746.33 212.91 212.26 148.32 300164.SZ 通源石油 816.60 104.22 44.12 100.79 603800.SH 道森股份 830.49 99.30 29.23 148.69 002490.SZ 山东墨龙 2,965.22 93.66 38.04 106.21 300084.SZ 海默科技 505.86 77.69 15.94 125.23 002554.SZ 惠博普 1,482.82 41.22 87.94 -32.88 3337.HK 安东油田服务 2,191.56 35.86 54.50 133.96 002278.SZ 神开股份 518.39 24.60 10.62 109.73 000852.SZ 石化机械 3,993.95 15.96 9.41 101.14 601808.SH 中海油服 17,436.41 15.08 33.07 100.29 600871.SH *ST 油服 48,485.79 12.96 -10,582.54 34.33 002353.SZ 杰瑞股份 3,187.08 12.47 67.79 -43.82 002207.SZ *ST 准油 206.40 -7.74 9.37 110.22 603036.SH 如通股份 196.79 -7.81 36.22 -45.29 600583.SH 海油工程 10,252.54 -14.50 491.06 -62.67 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究所 随着全球油气开发资本支出和国内三大石油公司勘探及开发资本支出的增长，已公布年报的油服产业链 16 上市公司中， 13 家营业收入实现正增长，其中 8 家增发超过 30%。 从上游开发资本支出、 油服产业 销售收入 增速 多重数据印证，油服产业 景气度回升。 14 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 3 推荐标的：杰瑞股份、 中海油服、海油工程 受益于美国、欧洲等主要经济体经济逐步复苏，石油需求有所增强， 而 原油供应偏紧， 原油的供需进一步平衡，当前油价稳定在 65 美元 /桶左右，上游开发资本支出加大，油服产业景气度回升。我们沿两条主线选择投资标的，一是具有国际竞争力、海外市场收入占比较高民营油服设备龙头，推荐杰瑞股份。二是直接受益国内石油公司资本开支大幅增加及内部保护政策的油公司旗下油服公司，推荐中海油旗下中海油服、海油工程。 杰瑞股份 。 1） 公司是一家领先的油田服务和设备提供商、 正在快速发展的一体化油田工程和设备提供商。公司的完井设备全球领先，完井工具和服务、连续油管服务国内领先 ，是国内民营企业油服设备龙头企业 。 2） 2017 年营业收入与新增订单双增长。 2017 年实现营业总收入31.87 亿 元，同比增长 12.47%；新获取订单 42.33 亿元 ，同比增长 59.14%，其中新增订单海外市场占比 50%。 3） 公司经营整体上是向好趋势，拐点已经得到确认。 公司营业收入多点开花， 除钻完井设备、油田工程服务两组产品线外，其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长，维修改造及配件销售 、 油田技术服务 、 环保服务及设备 、 油田开发服务 、 油田工程设 分别同比增长22.45%、 51.46%、 134.92%、 85.30%、 37.50%， 全部产品线新增订单同比也实现了大幅增长。公司经营整体上是向好趋势，拐点已经得到确认。 中海油服。 1） 公司是全球最具规模的油田服务供应商之一，拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务分为四大类：钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探和工程勘察服务，覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一，既可以为客户提供单一业务的作业服务，也可以为客户提供一体化整装、总承包作业服务。 2） 截至 2017 年底，公司共运营、管理四十三座钻井平台（包括三十二座自升式钻井平台、十一座半潜式钻井平台）、三座生活平台、五套模块钻机。 2017 年钻井服务业务全年实现营业收入人民币 6,707.6 百万元，较 2016 年同期的人民币 6,519.7 百万元增幅 2.9%。截至 2017 年底， 公司 钻井平台有 22 座在中国海域作业， 5 座在挪威北海、墨西哥、印度尼西亚等国际地区作业， 16 座平台正在待命。 3） 2017 年油田技术服务业务实现营业收入人民币 6,591.9百万元，同比增长 17.8%。 4） 2017 年船舶服务业务加强精细化管理，提升作业能力，提升自有船舶使用效率，国内开发业务新市场，多方位寻找市场 “ 增长点 ” ，市场占有率实现近年来最高。同时积极拓展国际市场，提升品牌价值，不仅顺利完成墨西哥项目，打破多项作业记录，在北美地区树立了良好的品牌形象，而且在印尼市场斩获 4 艘驳船长期作业合同，实现了海外市场的又一突破。 2017 年船舶服务业务实现营业收入人民币 2,446.8 百万元，同比增长 24.5%。 5） 截至 15 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 2017 年底，集团拥有 5 艘拖缆物探船、 1 艘专业震源船、 2 支海底电缆队和 5 艘综合性海洋工程勘察船、 2 艘深水作业 支持船。为用户提供包括但不限于宽方位、宽频、高密度、海底电缆多分量地震采集处理解释一体化服务和综合海洋工程勘察等服务。 2017 年物探和工程勘察服务业务全年营业收入人民币 1,690.1 百万 元，同比增长 57.4%。 海油工程。 1） 公司是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区最大的海洋石油工程 EPCI（设计、采办、建造、安装）总承包商之一。公司为油气公司开发海上油气资源提供工程服务，具体包括围绕海上采油平台进行的工程设计、物资采办、陆地制造、海上运输和海上安装、海管铺设、调试、交付与维修等工作。公司在天津塘沽、山东青岛拥有超过 140 万平方米的大型海洋工程制造基地，在广东珠海通过合资公司中海福陆重工有限公司（公司持股 51%）与美国福陆集团合资拥有 207 万平方米的海洋工程制造基地。拥有深水铺管船、 7500 吨起重船、水下工程船、深水挖沟船、 5 万吨半潜式自航船等 22 艘深水、浅水工程船舶组成的多样化海上施工船队。 2）国内订单大幅增长。 公司 2017 年实现市场承揽额约 103.66 亿元人民币。其中海外市场金额 10.55 亿元，国内市场金额 93.11 亿元，同比增幅超过 90%。 截止 2017 年 末，公司在手未完成订单额约 120 亿元。 3）国际市场首次承揽欧盟浮体项目和平台拆除业务。公司与 FLUOR（美国福陆公司）组成联合体成功中标壳牌英国北海企鹅号 FPSO 总包项目，这是公司第一艘圆筒形FPSO 建造项目，也是公司首次打入英国北海市场。该项目是公司取得壳牌 HSE 绿色认证后，双方合作的又一重要里程碑项目，将为公司后续承接浮体总包项目积累丰富工程经验。通过积极努力，获得了世界最大石油公司 -沙特阿美的总承包资质认证，意味着公司今后可直接参与沙特阿美的总包项目投标，有利于公司逐步扩大在中东区域的市场份额。此外，积极进行海外海上平台拆除市场开发，获得了雪佛龙泰国平台拆除项目，该项目包括 4 座组块的拆除，是公司首次执行海外平台拆除项目，也是泰国第一个海上平台试验性拆除项目，打响了公司在海外拆除市场的第一枪，未来市场前景良好。 图表 20 重点标的盈利预测及估值 证券代码 证券简 称 股价 （ 元 ） EPS（ 元 ） P/E（ 倍 ） 2018-4-26 2017A 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 002353.SZ 杰瑞股份 15.60 0.07 0.36 0.65 0.92 43.89 23.83 16.91 601808.SH 中海油服 11.34 0.0069 0.26 0.54 0.80 44.09 21.08 14.22 600583.SH 海油工程 6.11 0.11 0.22 0.34 0.51 28.16 17.91 12.03 数据 来源： Wind， 长城国瑞证券研究所 说明 ： 2018-2019 年 EPS 为 Wind 一致盈利预测数据 ， P/E 基于一致盈利预测 EPS 计算，对应股价 为 2018-4-26 日 收盘价 16 / 16 行业研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入：相对强于市场表现 20以上； 增持：相对强于市场表现 10 20； 中性：相对市场表现在 10 10之间波动； 减持：相对弱于市场表现 10以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好：行业超越整体市场表现； 中性：行业与整体市场表现基本持平； 看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数。 法律声明： “股市有风险，入市 需谨慎” 长城国瑞证券 有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。本报告版权归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式翻版 、复制、刊载或转发，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。