动力电池月度装机专题报告：6月补贴政策切换，高端化需求显现.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 电力设备与新能源 行业 行业研究 /专题 报告 6 月补贴政策切换， 高端化需求显现 动力电池月度装机专题报告 专题 研究报告 /电力设备与新能源 行业 2018 年 07 月 26 日 Table_Summary 报告摘要： 新能源汽车产销量、动力电池装机量实现同比增长 新能源汽车产销量同比增长、环比下滑 。 根据中汽协数据， 6 月新能源汽车产销量分别为 8.6 万辆和 8.4 万辆，同比增长 31.7%和 42.9%；环比下滑 10.6%和 17.5%。 新能源乘用车产销量同比增长、环比下滑 ； 新能源商用车同比、环比均下滑，环比下滑幅度大于乘用车 。 新能源乘用车的产销量均实现 7.3 万辆，同比增长 49.4%和 70.0%，环比下滑 4.4%和 12.4%； 新能源商用车产销量为 1.2 万辆和 1.1 万辆，同比下滑 22.3%和 29.9%，环比下滑 35.2%和 40.3%。 A 级、 A0 级车 上升趋势显著 ，环比增长 。 根据乘联会秘书长崔东树发布的数据，纯电动 A0 级、 A 级乘用车分别销售 12628 辆、 20281 辆，同比分别增长 409.0%、193.5%，环比分别增长 38.7%、 7.9%；在 纯电动乘用车中的占比 提升至 25.3%、40.7%。 动力电池装机量同比增长，纯电动乘用车 装机 占比环比提升。 根据真锂研究数据，电动汽车市场实现锂电装机 2.92GWh，同比增长 11.9%；纯电动乘用车实现锂电装机 1.52GWh，同比增长 54.6%，在总装机量中的占比提升至 52.3%。 三元电池装机量高增长，方形电池装机量占比最大 三元装机同比增长最快、占比最大，乘用车以三元为主 。 三元电池实现装机 1.72 GWh，同比增长 60.7%，在总装机量中的占比提升至 58.9%；在纯电动和插混乘用车中的装机占比为 90.0%和 100%。 方形同比增速最高、占比最大，软包装机量继续超越圆柱、占比环比提升。 方形电池装机量为 2.20 GWh，同比增长 60.4%，在总装机量中的占比提升至 75.5%；软包电池 装机量为 0.49GWh， 在总装机量中的占比提升至 16.7%。 宁德时代装机量位居第一，行业集中度提高 宁德时代居榜首，行业集中度提升 。 6 月电池芯供应商装机前二十位装机电量共计 2.83GWh， 在总装机量中占比提升至 96.9%， 宁德时代、比亚迪、孚能科技 位居前三位。 宁德时代蝉联三元电池装机首位，卡耐进入前五，前五位总装机占比提升 。 宁德时代以 702.27MWh 装机量蝉联榜首，卡耐以 66.98MWh 的装机量进入前五位；前五位合计装机量在 三元动力电池总装机量 中占比提升至 81.2%。 比亚迪重回磷酸铁锂装机首位，芜湖天戈进入前五位，前五位总装机占比逾九成。比亚迪以 463.17MWh 的装机量 重回 首位 ，芜湖天戈以 47.27MWh 的装机量挺进前五位；前五位合计装机量在磷酸铁锂 电池总装机量 中占比提升至 93.5%。 高端化趋势凸显 ，优质供应商 显著 受益 6 月 政策换挡，新能源汽车产销量实现同比增长，环比下滑 ； 新能源 A0 级、 A 级乘用车 上升态势明显， 新能源乘用车向高端化转型的趋势凸显 ， 市场需求提升将拉动新能源汽车持续高增长， 产业链相关具有技术优势和成本控制优势的企业 有望 显著受益。 建议关注：宏发股份、当升科技、杉杉股份、天赐材料。 风险提示 新能源汽车发展不及预期，产品价格大幅下降风险。 Table_Invest 推荐 维持 评级 Table_QuotePic 行业与沪深 300 走势比较 分析师：杨睿 执业证号： S0100517080002 电话： （ 010） 85127656 邮箱： yangrui_yjymszq 研究助理：李唯嘉 执业证号： S0100117110048 电话： （ 010） 85127656 邮箱： liweijiamszq 研究助理： 王子璕 执业证号： S0100118030008 电话： （ 010） 85127656 邮箱： wangzixunmszq Table_docReport 相关研究 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_ProfitDetail 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 7 月 25 日 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300073 当升科技 32.68 0.57 0.62 0.85 57 53 38 推荐 600885 宏发股份 26.63 1.29 1.79 1.63 21 15 16 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、新能源汽车产销量、动力电池装机量实现 同比增长 . 4 （一）补贴过渡期结束，新能源汽车产销量同比增长、环比下滑 . 4 1、新能源乘用车： 6 月产销量同比增长、环比下滑，插混表现好于纯电动 . 4 2、新能源商用车：受过渡期结束影响较大，环比下降幅度大于新能源乘用车 . 4 （二）新能源 A 级、 A0 级车同比显著增长， A 级车成为主力车型 . 5 1、新补贴标准正式实施，纯电动 A0 级、 A 级销量增长显著 . 6 2、纯电 动 A0 级、 A 级占比提升明显， A 级车成为纯电动乘用车主力 . 7 （三） 6 月锂电装机 2.92GWh，同比增长 11.9% . 7 1、新能源乘用车锂电装机同比增长，插混乘用车实现环比增长 . 8 2、纯电动乘用车锂电装机占比环比提升，为当月装机主力车型 . 8 二、三元电池装机量占比提升，方形电池装机 量占比最大 . 9 （一）三元电池装机同比高增长，成为装机的主要类型 . 9 1、三元 电池装机同比增长最高，在总装机量中占比最大 . 9 2、乘用车以三元电池为主，专用车磷酸铁锂占比持续提升 . 10 （二）方形电池为主要装机类型，软包占比环比提升 . 10 1、方形保持同比增速最高，软包装机量继续超越圆柱 . 10 2、方形 仍为主要的电池类型，软包占比环比提升 . 11 3、乘用车、专用车、纯电动客车以方形为主，插混客车软包为主 . 11 三、宁德时代装机量位居第一，行业集中度提 高 . 12 （一）宁德时代居榜首，行业集中度提升 . 12 （二）宁德时代三元装 机第一，比亚迪重回磷酸铁锂装机首位 . 13 1、宁德时代蝉联三元电池装机首位，装机排名前三位稳定 . 13 2、磷酸铁锂电池装机集中度提升，比亚迪位居第一 . 13 四、高端 化趋势凸显，优质供应商显著受益 . 14 五、风险提示 . 15 插图目录 . 16 表格目录 . 16 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、 新能源汽车产销量、动力电池装机量实现 同比 增长 （一） 补贴过渡期结束，新能源汽车产销量 同比 增长 、环比下滑 6 月，新能源汽车产销量保持同比稳步增长 ，环比则出现下滑 。根据中汽协数据， 2018年 6 月新能源汽车产销量分别为 8.6 万辆和 8.4 万辆，同比增长 31.7%和 42.9%。 受到补贴政策正式实施的影响，产销量 则分别 环比下滑 10.6%和 17.5%。 1-6 月，新能源汽车累计产销量保持高速增长。 2018 年 1-6 月新能源汽车累计产销量分别为 41.3 万辆和 41.2 万辆， 较 2017 年 1-6 月累计产销量分别增长 94.9%和 111.6%。 图 1： 2017-2018 年新能源汽车产销量情况（ 万 辆） 资料来源：中汽协， Wind，民生证券研究院 1、 新能源乘用车： 6 月 产销量同比增长、环比下滑 ，插混表现好于纯电动 新能源乘用车产销量同比保持高增速 ，环比下滑 。 6 月，新能源乘用车的产销量均实现 7.3 万辆，同比分别增长 49.4%和 70.0%，环比分别小幅下滑 4.4%和 12.4%。 1-6 月，新能源乘用车累计产销量均实现 35.5 万辆，同比分别增长 98.2%和 116.5%，累计产销量继续保持同比高速增长态势。 插混单月销量高于产量，产销量同比增速高于纯电动 ，环比 保持 增长 。 6 月，插电式混合动力乘用车产销量分别为 2.1 万辆和 2.2 万辆，实现单月销量高于产量，产销量同比分别增长 109.6%和 125.8%，环比分别增长 23.9%和 16.4%，生产和销售表现良好。纯电动乘用车产销量均为 5.2 辆，同比分别增长 33.5%和 54.1%， 受补贴过渡期结束影响，环比分别下滑 12.7%和 20.7%。 2、 新能源商用车：受 过渡期结束 影响较大， 环比下降幅度大于新能源乘用车 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 补贴 标准 换挡 ， 6 月新能源商用车产销量 受影响较大 ，同环比均下降，环比下降幅度大于新能源乘用车 。 6 月，新能源商用车产销量分别为 1.2 万辆和 1.1 万辆，同比分别下滑 22.3%和 29.9%，环比分别下滑 35.2%和 40.3%。 1-6 月，新能源商用车累计产销量分别为 5.9 万辆和 5.8 万辆，同比分别增长 77.0%和 85.2%。 6 月新能源商用车产销以纯电动为主 ， 纯电动商用车产销量分别为 1.2 万辆和 1.1 万辆，同比分别下滑 19.8%和 26.4%，环比分别下滑 31.3%和 36.0%。 表 1： 2018 年 6 月新能源汽车产销情况（ 万 辆） 6 月 1-6 月累计 环比增长 同比增长 同比累计增长 新能源汽车产量 8.6 41.3 -10.6% 31.7% 94.9% 新能源乘用车 7.3 35.5 -4.4% 49.4% 98.2% 纯电动 5.2 25.9 -12.7% 33.5% 77.5% 插电式混合动力 2.1 9.6 23.9% 109.6% 189.3% 新能源商用车 1.2 5.9 -35.2% -22.3% 77.0% 纯电动 1.2 5.5 -31.3% -19.8% 86.4% 插电式混合动力 0.0 0.4 -75.7% -59.5% 0.1% 新能源汽车销量 8.4 41.2 -17.5% 42.9% 111.6% 新能源乘用车 7.3 35.5 -12.4% 70.0% 116.5% 纯电动 5.2 25.9 -20.7% 54.1% 95.9% 插电式混合动力 2.2 9.6 16.4% 125.8% 203.2% 新能源商用车 1.1 5.8 -40.3% -29.9% 85.2% 纯电动 1.1 5.4 -36.0% -26.4% 96.6% 插电式混合动力 0.0 0.4 -77.8% -68.2% -0.9% 资料来源：中汽协，第一电动网，民生证券研究院 （ 二 ） 新能源 A 级、 A0 级车同比显著增长， A 级车成为主力车型 从新能源乘用车级别来看， 6 月， A00 级车 同环比下滑，其他级别车型同环比实现增长 。 根据乘联会秘书长崔东树发布的数据， 6 月， 新能源乘用车共计销售 71660 辆，同比增长 73.0%，环比下滑 22.3%。其中， A00 级、 A0 级、 A 级 、 B 级、 C 级 乘用 车 分别销售16726 辆、 12628 辆、 38076 辆、 3301 辆、 929 辆， A00 级 乘用车销量同比下滑 24.5%，A0 级、 A 级 、 B 级 乘用车销量同比分别增长 409.0%、 171.4%、 20.5%， A0 级、 A 级 销量同比显著增长； A00 级 乘用车销量环比下滑 62.8%， A0 级、 A 级 、 B 级、 C 级 乘用 车 环比分别增长 38.7%、 5.8%、 166.2%、 0.7%。 表 2： 2018 年 6 月 新能源乘用车销量情况（辆） 级别 18-6 月 18-5 月 17-6 月 同比 环比 A00 16726 44926 22161 -24.5% -62.8% A0 12628 9102 2481 409.0% 38.7% A 38076 35997 14032 171.4% 5.8% B 3301 1240 2739 20.5% 166.2% C 929 923 0 - 0.7% 资料来源：乘联会，民生证券研究院 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 注：来自于乘联会秘书长崔东树发布的数据 A 级乘用车 取代 A00 级车 成为当月销量主力。 6 月， A00 级、 A0 级、 A 级、 B 级、 C级乘用车 在新能源乘用车中的占比分别为 23.3%、 17.6%、 53.1%、 4.6%、 1.3%， A 级乘用车占比较上月提升 14.1 个百分点，成为新能源乘用车当月销售主力车型。 图 2： A 级车成为新能源乘用车销量的主力车型 （ 辆 ） 资料来源：乘联会，民生证券研究院 注：来自于乘联会秘书长崔东树发布的数据 1、 新补贴 标准 正式实施，纯电动 A0 级、 A 级销量增长显著 根据乘联会秘书长崔东树发布的数据， 6 月， 纯电动 A0 级、 A 级乘用车分别销售 12628辆、 20281 辆，同比分别增长 409.0%、 193.5%，环比分别增长 38.7%、 7.9%； 2018 年 1-6月累计销量分别为 32015 辆、 68089 辆，同比分别增长 263.8%、 107.0%。 在补贴 标准 转换新能源乘用车 整体 销量环比下滑 的情况 下， 纯电动 A0 级、 A 级乘用车 销量实现显著增长。受到补贴政策正式实施的影响， 6 月，纯电动 A00 级乘用车销售 16726 辆，同比下滑24.5%， 环比 下滑 62.8%； 2018 年 1-6 月累计销售 156448 辆，同比增长 84.1%。 表 3： 2018 年 6 月不同级别新能源乘用车销量情况（辆） 类型 级别 6 月 同比 环比 1-6 月累计 1-6 月累计同比 纯电动 A00 16726 -24.5% -62.8% 156448 84.1% A0 12628 409.0% 38.7% 32015 263.8% A 20281 193.5% 7.9% 68089 107.0% B 214 -44.3% 9.2% 713 -32.9% 插电混动 A 17795 149.9% 3.5% 84928 301.9% B 3087 31.1% 195.7% 6693 -28.7% C 929 - 0.7% 3409 113533.3% 资料来源：乘联会，民生证券研究院 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 注：来自于乘联会秘书长崔东树发布的数据 2、 纯电动 A0 级、 A 级 占比提升明显， A 级车成 为 纯电动乘用车主力 根据乘联会秘书长崔东树发布的数据， 6 月，纯电动 A0 级、 A 级 乘用车 在纯电动乘用车中的占比分别为 25.3%、 40.7%，在纯电动 乘用车中的占比 较 上 月分别显著提升 12.9个百分点、 14.9 个百分点； A00 级乘用车 在纯电动乘用车中的占比 为 33.6%，较上月下滑28 个百分点。 图 3： A0 级、 A 级车在纯电动乘用车中的占比环比大幅提升 资 料来源：乘联会，民生证券研究院 注：来自于乘联会秘书长崔东树发布的数据 我们认为， 6 月是 2018 年 补贴 标准 与过渡期标准交接 的月份 ， 也是 正式实施 2018 年补贴 政策 的首个月份，纯电动 A0 级、 A 级 乘用车销售实现大幅增长，在纯电动乘用车中的占比明显扩大，新能源乘用车销售主力车型 向 高端化趋势 发展 。未来新 的 补贴 标准实施影响 持续消化，叠加 消费偏好驱动 ， 预计 新能源乘用车销量将实现平稳增长 ， 纯电动 A0级、 A 级乘用车 有望实现持续放量，在 新能源乘用车 中的占比不断提升， 消费结构持续优化 。 （ 三 ） 6 月锂电装机 2.92GWh，同比增长 11.9% 根据真锂研究数据， 6 月，电动汽车市场实现锂电装机 2.92GWh，同比增长 11.9%，增速放缓；受到新能源汽车产销量环比下滑的影响， 锂电装机量 环比下滑 35.1%。 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 图 4： 2017-2018 年动力电池装机情况 （ GWh） 资料来源： 真锂研究 ，民生证券研究院 1、 新能源乘用车锂电装机同比增长，插混乘用车实现环比增长 新能源乘用车锂电装机同比增长，带动总装机量实现同比增长 。根据真锂研究数据，6 月，纯电动乘用车实现锂电装机 1.52GWh，同比增长 54.6%； 插电式混合动力乘用车 实现锂电装机 0.22 GWh，同比增长 48.3%，新能源乘用车高装机量是带动总装机量实现同比增长的主要拉动力。新能源客车、专用车均呈现装机量同比下 降， 插混 客车同比下滑89.8%，下滑幅度最大。 新能源汽车锂电装机环比下滑， 仅插混乘用车实现装机环比增长。根据真锂研究数据，6 月，新能源汽车锂电总装机量环比下滑 35.1%，其中，仅插混乘用车环比增长 3.5%，其他车型锂电装机环比均有下降，插混客车环比下滑 94.5%，下滑幅度最大。 图 5： 6 月新能源乘用车实现锂电装机同比增长（ GWh） 图 6： 6 月插混乘用车实现锂电装机环比增长（ GWh） 资料来源：真锂研究，民生证券研究院 资料来源：真锂研究，民生证券研究院 2、 纯电动乘用车锂电装机占比环比提升，为当月装机主力车型 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 纯电动乘用车为锂电装机占比最大的车型。根据真锂研究数据， 6 月，纯电动乘用车锂电装机 1.52GWh，在新能源汽车总装机量中的占比为 52.3%，成为当月装机量占比最大的车型，比例较上月提升 12.5 个百分点；纯电动客车锂电装机 0.94 GWh，在新能源汽车总装机量中的占比为 32.3%，为锂电装机占比车型第二位，比例较上月下滑 14.6 个百分点。 图 7： 6 月纯电动乘用车为锂电装机占比最大的车型 资料来源： 真锂研究 ，民生证券研究院 二 、 三元电池装机量 占比提升 ，方形电池装机量占比最大 （ 一 ） 三元电池装机同比高增长，成为装机的主要类型 1、 三元电池装机同比增长最高，在总装机量中占比最大 三元、磷酸铁锂电池装机实现同比增长。 根据真锂研究数据， 6 月，三元电池实现装机 1.72 GWh，同比增长 60.7%，是同比增长最快的动力电池类型 ，环比 则 下滑 18.1%；磷酸铁锂实现装机 1.14 GWh，同比增长 11.2%，受纯电动客车影响，环比下滑 48.2%；锰酸锂 电池 、钛酸锂 电池受到新能源商用车影响，装机同比分别下滑 42.5%、 96.0%，环比分别下滑 59.0%、 93.0%。 三元材料占比较上月提升，成为装机主力类型。 6 月，三元电池装机量在动力电池总装机量中的占比为 58.9%，较上月提升 12.2 个百分点，成为当月的主力类型。磷酸铁锂受到纯电动客车装机量大幅下滑的影响，在动力电池总装机量中的占比下滑 9.9 个百分点至39.1%。 锰酸锂 、 钛酸锂 装机量占比分别小幅下滑 1.1 和 1.2 个百分点至 1.9%和 0.2%。 专题研究 /*行业 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 表 4： 6 月三元电池装机同比增长最快（ MWh） 电池类型 2018 年 6 月 2018 年 5 月 同比 环比 占比 占比环比提升（百分点） 三元材料 1716.72 2095.76 60.7% -18.1% 58.9% 12.2 磷酸铁锂 1141.81 2206.32 -11.2% -48.2% 39.1% -9.9 锰酸锂 54.10 132.03 -42.5% -59.0% 1.9% -1.1 钛酸锂 4.38 62.85 -96.0% -93.0% 0.2% -1.2 资料来源： 真锂研究 ，民生证券研究院 2、乘用车以三元电池为主， 专用车磷酸铁锂 占比 持续 提升 乘用车、专用车以三元电池为主，纯电动客车以磷酸铁锂电池为主，插混客车以锰酸锂电池为主。根据真锂研究数据，在乘用车方面，以搭载三元动力电池为主，三元动力电池在纯电动乘用车和 插电式混合动力 乘用车中的占比分别为 90.0%和 100%。在客车方面，磷酸铁锂电池是纯电动客车的主要搭载动力电池类型，装机量占比为 97.9%； 插电式混合动力 客车以锰酸锂电池为主，装机量占比为 89.8%，占比较上月大幅提升 23.4 个百分点。专用车方面，以三元电池为主，装机量占比为 54.4%；磷酸铁锂电池装机量占比为 30.1%，较上月提升 5.6 个百分点，连续三个月提升。 表 5： 6 月 不同车型动力电池装机情况 6 月 装机量（ MWh） 占比 占比较上月提升（百分点） 车型 LFP LMO LTO NCM 总计 LFP LMO LTO NCM LFP LMO LTO NCM EV 乘用车 152.10 1372.84 1524.94 10.0% 0.0% 0.0% 90.0% 3.5 0.0 0.0 -3.5 PHEV 乘 用车 222.49 222.49 0.0% 0.0% 0.0% 100.0% 0.0 0.0 0.0 0.0 EV 客车 922.18 15.09 4.38 941.66 97.9% 1.6% 0.5% 0.0% 3.6 -1.1 -2.5 0.0 PHEV 客车 0.50 4.48 4.99 10.0% 89.8% 0.0% 0.0% -23.6 23.4 0.0 0.0 EV 专用车 67.03 34.52 121.39 222.94 30.1% 15.5% 0.0% 54.4% 5.6 10.7 0.0 -16.3 总计 1141.81 54.10 4.38 1716.72 2917.01 - - - - - - - 资料来源： 真锂研究 ，民生证券研究院 （ 二 ） 方形电池为主要装机类型，软包占比环比提升 1、 方 形 保持 同比增速最高 ，软包装机量继续超越圆柱 根据真锂研究数据， 6 月，动力电池总装机量为 2.92GWh，其中，方形电池装机量为2.20 GWh，同比增长 60.4%，环比下滑 32.5%；软包电池装机量为 0.49 GWh，同比增长16.5%，环比下滑 25.9%；圆柱电池装机量为 0.23 GWh，同比、环比分别下滑 72.0%、 60.6%。受到新能源汽车补贴政策换挡影响，不同类型动力电池装机量均环比下滑，但方形电池保持较高同比增速 ； 软包电池装机量继续超越圆柱电池，方形、软包发展趋势延续。