天然气行业深度：居民用气基数增大，天然气需求增速提高.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 行业深度 |化工 证券研究报告 Tabl e_Title 天然气行业 居民用气基数增大，天然气需求 增速提高 Table_Summary 核心观点 ： “煤改气 ”驱动需求提速 ， 季节性需求旺盛，调峰能力仍在建设中 2017 年天然气消费量 2373 亿立方米，同比增长 15%，增速较高。 原因包括：第一，城市燃气、工业领域大力推进 煤改气 工程；第二，工业用气行业下游产品价格上涨；第三，替代能源价格上行；第四，燃气电厂投运。 我国城市燃气用户用气特性导致季节性调峰需求大，但调峰能力偏低。我国储气库实际调峰量占天然气需求量的 3.4%左右，远低于国际水平。 我国天然气供需： 基础设施大力建设，短期内供需紧平衡 需求端， 我国天然气需求端受煤改气政策推动，同时受油价上涨影响，预计未来几年将维持较快增速。 供给端 ， 跨国管道中亚 D 线和中俄东线将陆续在 2019-2020 年投产 ； LNG 接收站经过 2018 年的集中投产后， 2019年新增量也有所放缓，后续规划较多，但建设仍需时间；国产气自今年开始大幅加大开采力度，但考虑到投产周期，预计 将逐年提供增长 。 综合而言 ，我国天然气短期内存在供需错配， 短期内 天然气 供需将维持紧平衡局面 。 2018 年我国天然气总供给量预计 可 达到 2656 亿立方米，同比增长 10.3%；需求按照不同假设方式，预计将达到 2655-2791 亿立方米，全年整体供需偏紧。 2018 冬季用气展望： 居民用气基数增大，预计冬季用气需求旺盛 天然气消费具有显著的季节性特征，传统的消费淡季在 4-10 月的非采暖季。天然气下游消费中，城市燃气 消费季节性最为明显，冬季气温降低后，取暖用气需求显著增长，取暖用气的主要时间是 1、 2、 3、 11、 12 月份，属于冬季调峰压力最大的城市燃气用户。我们基于不均匀系数测算出 2018-2019 年冬季峰值天然气需求与峰值天然气供给情况， 天然气峰值需求 旺盛 ，为确保民用气供气充足， 高峰月份 面临 调峰 压力 。 关注上游资源， LNG 转运与甲醇、尿素相关标的 短期看， 今年冬季 用气 高峰期 需求旺盛，高峰月份面临调峰压力 ， LNG价格 有望回升 ； 中长期看 ， 第一， “海 气上岸 ”与 “煤气液化 ”仍有 价差 ， 值得关注上游资源与中游 LNG 转运标的 ；第二， 确保民用气充足的情况下 ，气头原材料占比较大的甲醇与尿素行业，冬 季面临被动降低开工，煤头工艺存在 比较优势 ， 关注煤制甲醇与煤制尿素标的。 重点 关注 ：广汇能源，新奥股份 风险提示 煤改气进度不及预期，冬季用气需求不及预期 。 Table_Grade 行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-07 Tabl e_Chart 相对市场 表现 Table_Aut hor 分析师： 郭 敏 S0260514070001 021-60750613 gzguomingf 分析师： 王剑雨 S0260511080001 020-87574012 wangjianyugf 分析师： 王玉龙 S0260518070002 021-60750613 wangyulonggf Table_Report 相关研究： 从环保政策和监管高压视角，梳理化工投资机会 2018-06-17 磷矿石行业深度报告：磷矿价值逐步显现，国内供给受限为长期趋势 2018-05-30 农药行业跟踪报告 :原材料价格持续上涨，草甘膦有望景气回升 2018-05-23 醋酸行业跟踪报告：供需有望继续改善，醋酸景气向好 2018-05-20 Table_Contacter 联系人： 何雄 021-60750613 hexionggf - 2 0 %- 8 %4%16%2 0 1 7 - 0 8 2 0 1 7 - 1 2 2 0 1 8 - 0 4 2 0 1 8 - 0 8化工 沪深300识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 行业深度 |化工 目录索引 一：煤改气推动天然气需求提速，季节性不均 带来冬季调峰压力 . 6 1.1、天然气需求重回高速增长 . 6 1.2、 “煤改气 ”政策推动，比价关系改善，天然气需求全面提速 . 6 1.3、季节性不均与储气装置不足带来采暖季调峰压力 . 8 二、我国 LNG 年度供需展望：国内气产量稳定增长，进口设 施限制供给总量 . 10 2.1、我国天然气供需框架 . 10 2.2、供给端：接收站投产支撑 18 年供给增量，管道气与国产气稳定增长 . 10 2.3、需求端：淡季需求保持高速增长，全年高需求基数基本确定 . 16 2.4、 2018 年我国天然气供需仍维持紧平衡 . 21 三、 2018 冬季展望：居民用气基数增大，采暖季面临调 峰压力 . 22 3.1、居民用气与工业用气的此消彼长，峰值供给不足约束天然气消费增长 . 22 3.2、冬季居民用气需求量加大， “保供居民用气 ”手段多样化发展 . 23 3.3、各类气源冬季全力运行，储气库提供调峰能力 . 25 3.4、今冬天然气市场供需问题分析 . 26 四、天然气下游各消费端的价格承受能力测算 . 26 4.1、工业燃料用气中的天然气替代 . 26 4.2、工业原料用气中的天然气替代 . 27 五、投资建议 . 28 5.1、上游资源标的：受益天然气价格上涨 . 28 5.2、 LNG 接收站标的：受益 “海气上岸 ”价差 . 29 5.3、煤化工与天然气化工重叠行业 . 29 核心假设风险提示 . 29 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 30 行业深度 |化工 图表索引 图 1： 2010-2017 年中国天然气消费量（亿立方米） . 6 图 2： 2010-2017 年天然气消费增长量（亿立方米） . 6 图 3：油气煤比价关系（按照热值计算）（元 /Kcal） . 8 图 4： 2015-2017 年天然气下游消费结构 . 9 图 5： 2015 年我国城市燃气行业用气月不均匀系数 . 9 图 6： 2015 年我国燃气发电行业用气月不均匀系数 . 9 图 7： 2015 年我国工业燃料行业用气月不均匀系数 . 9 图 8： 2015 年我国化工原料行业用气月不均匀系数 . 9 图 9：我国天然气行业供需框架梳理 . 10 图 10： 2010-2017 年我国天然气分来源供给量与增速（亿立方米） . 11 图 11： 2010-2017 年天然气产量（亿立方米） . 12 图 12： 2017-2018 年月度天然气产量（亿立方米） . 12 图 13：我国管道气进口量（万吨） . 13 图 14： 2017 年管道气进口来源 . 13 图 15：我国 LNG 进口量（万吨） . 14 图 16： 2017 年我国 LNG 进口来源 . 14 图 17： 2017 年天然气消费结构 . 17 图 18： 2016-2017 年各部门天然气消费增速 . 17 图 19：天然气汽车保有量与增速 . 18 图 20：天然气与柴油比价关系 . 19 图 21：我国天然气发电装机量与占比（亿千瓦时） . 20 图 22：我国全社会用电量增速回升 . 20 图 23：过去几年化工用气量与增速（亿立方米） . 21 图 24：气头甲醇与气头尿素产能占比 . 21 图 25： 2014-2018 年当月天然气供需缺口（亿立方米） . 22 图 26： 2014-2018 年月度天然气消费（亿立方米） . 23 图 27： 2014-2018 年 LNG 价格（元 /吨） . 23 图 28： 2014-2017 年天然气消费量月度不均匀系数 . 24 表 1： 2017 年部分地区煤改气政策一览 . 7 表 2：我国跨国天然气进口管道情况 . 13 表 3： 2018 我国在运行 LNG 接收站项目与 2019 年预计投产接收站项目 . 15 表 4： 2018 年我国在运行天然气储气库 . 16 表 5： 2018 年煤改气相关政策 . 17 表 6：普通乘用车不同交通运输燃料费用对比（元） . 19 表 7： 2018 年年度供需平衡表预测（亿立方米） . 21 表 8：近几年天然气保供形势 . 24 表 9： 2014-2017 年淡季旺季天然气消费量变化（亿立方米） . 25 表 10：玻璃行业用天然气替代燃料油的价格承受能力 . 27 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 30 行业深度 |化工 表 11：陶瓷行业用天然气替代燃料油的价格承受能力 . 27 表 12：天然气制合成氨替代煤制合成氨的价格承受能力 . 27 表 13：天然气制甲醇替代煤制甲醇的价格承受能力 . 28 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 30 行业深度 |化工 投资逻辑 “煤改气 ”驱动需求提速 ， 季节性需求旺盛，调峰能力仍在建设中 2017年天然气消费量 2373亿立方米，同比增长 15%，增速较高。 原因包括：第一， 城市燃气、工业领域大力推进 煤改气 工程 ；第二， 工业用气行业下游产品价格上涨 ；第三， 替代能源价格上行 ；第四， 燃气电厂投运 。 我国城市燃气用户用气特性导致季节性调峰需求大，但调峰能力偏低。 我国储气库实际调峰量占天然气需求量的 3.4%左右，远低于国际水平。 我国天然气供需： 基础设施大力建设，短期内供需紧平衡 需求端， 我国天然气需求端受煤改气政策推动，同时受油价上涨影响，预计未来几年将维持较快增速。 供给端， 跨国管道建设进度缓慢导致管道气进口量短期难见增量； LNG接收站经过 2018年的集中投产后， 2019年新增量也有所放缓，后续规划较多，但建设仍需时间；国产气自今年开始大幅加大开采力度，但考虑到投产周期，预计短期内亦难见大幅增长。 综合而言， 我国天然气短期内存在供需错配，天然气供给紧张局面预计将持续数年。 2018年我国天然气总供给量预计达到 2656亿立方米，同比增长 10.3%； 需求按照不同假设方式，预计将达到 2655-2791亿立方米，全年整体供需 偏紧 。 2018冬季用气展望： 居民用气基数增大，预计冬季用气需求旺盛 天然气消费具有显著的季节性特征，传统的消费淡季在 4-10月的非采暖季。天然气下游消费中，城市燃气消费季节性最为明显，冬季气温降低后，取暖用气需求显著增长，取暖用气的主要时间是 1、 2、 3、 11、 12月份，属于冬季调峰压力最大的城市燃气用户。我们基于不均匀系数测算出 2018-2019年冬季峰值天然气需求与峰值天然气供给情况，天然气峰值需求旺盛，为确保民用气供气充足，高峰月份面临调峰压力。 关注上游资源， LNG转运与甲醇、尿素相关标的 短期看， 今年冬季 用气 高峰期 需求旺盛，高峰月份面临调峰压力 ， LNG价格有望 回升 ；中长期看，第一，“海气上岸”与“煤气液化”仍有价差，值得关注上游资源与中游 LNG转运标的；第二， 确保民用气充足的情况下 ，气头原材料占比较大的甲醇与尿素行业，冬季面临被动降低开工，煤头工艺存在比较优势，关注煤制甲醇与煤制尿素标的。 重点 关注 ：广汇能源，新奥股份 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 30 行业深度 |化工 一：煤改气推动天然气需求 提速 ，季节性不均 带来 冬季 调峰压力 1.1、 天然气需求重回高速增长 如果按照天然气需求增速来划分，我们国家的天然气行业发展经历了2002-2013年的成长期之后，在 2014-2015年进入瓶颈期，自 2016年开始又重回增长轨道。 天然气在经历了十余年的黄金时代（ 2002-2013年，年均消费增速 16%）后面临行业增速放缓的情况， 2014-15年宏观经济放缓叠加替代能源价格下跌促使天然气消费增速一度降至 3%的低点。 2016年是天然气发展的新起点，比价关系改善和油气改革加速助推行业回暖。 2017年受煤改气以及冬季清洁采暖等政策刺激，天然气需求迎来爆发式增长。 未来 10年，作为最现实、经济、可大规模推广的清洁能源，天然气在能源结构转型时期具有巨大潜力并能够在“十三五”时期保持 10%左右的中高速增长。 2017年，城市燃气、工业领域大力推进煤改气工程，同时工业用气行业下游产品价格上涨，替代能源价格上行，新燃气电厂投运等拉动，全年天然气消费量快速增长，全年天然气消费量 2373亿立方米，同比增长超过 15%，增速重回天然气发展的黄金时代。 图 1： 2010-2017年中国天然气消费量（亿立方米） 图 2： 2010-2017年天然气消费增长量 （亿立方米） 数据来源： 国家 发改委， 广发证券发展研究中心 数据来源： 国家 发改委， 广发证券发展研究中心 1.2、“煤改气”政策推动，比价关系改善，天然气需求 全面 提速 政策刺激持续推行，“煤改气”跨越式发展。 2017年 1月，发改委印发了天然气发展十三五规划，将加快天然气管网建设，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一 。 根据天然气发展“十三五”规划，到 2020年天然气能源占比 10%来算，年消费量尚有 1600亿立方米左右的增长空间，年均增长约 400亿立方米 。 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%05001000150020002500 消费量 YOY0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 30 行业深度 |化工 表 1： 2017年部分地区 煤改气政策一览 发行部门 政策名称 政策内容 北京通州区 2017 年度农村地区 “煤改气 ”工作实施方案 涉及 7 个乡镇 105 个村庄， 43453 宗宅基地。方案提出要在 2017 年实现无煤化工作目标，将壁挂炉能效等级提高到一级。 山东省 关于推进农村地区供暖工作的实施意见 在全省选择 5 个县 (市、区 )和 10 个建制镇，开展农村供暖试点；到 2018 年年底，全部农村幼儿园、中小学、卫生室、养老院、便民服务中心等公共场所和农村新型社区实现冬季供暖；到 2020 年年底，全省 70%以上的村庄都要实现冬季清洁供暖。 河南郑州 关于进一步推进散煤治理工作的通知 郑州市建成区内，符合条件的 “气代煤 ”“电代煤 ”居民户将享受设备购置补贴，每户最高补贴不超过 3500 元 江西省 关于进一步加快天然气发展的若干意见 扩大天然气管道覆盖面，拓展天然气利用范围，提高天然气在我省一次能源消费结构中的比重。到 2020 年底，力争省级天然气管道总里程突破 3000 公里，实现 “气化江西、县县通气 ”；力争全省天然气利用总量达到 65 亿立方米，在全省一次能源消费总量比重提高到 8%。 山西省晋中市 晋中市 2017 年冬季清洁采暖 “以气代煤 ”工程实施方案 到 2017 年 10 月底，完成晋中市所辖 11 个县（区、市） 70 个乡镇（办事处）， 309 个村（社区）， 110834 户冬季清洁采暖 “以气代煤 ”工程任务，完成清洁采暖面积 775.68 万平方米，减少燃煤 44.3 万吨。 云南省 云南省农村燃气工程 “十三五 ”专项规划 (2016-2020 年 ) 2017-2018 年完成所有传统村落燃气工程建设的前期工作。到 2019 年，全省力争完成 80%传统村落 (第一至四批，后续根据我省申报和住房城乡建设部评审情况进行增补和调整 )燃气工程建设。 浙江省天台县 三合镇燃煤锅炉淘汰专项整治行动实施方案 禁燃区范围内燃煤锅炉，一律改天然气、蒸汽或电，不允许改为生物质锅炉或油锅炉；非禁燃区符合标准的企业，优先选择使用天然气、蒸汽、电等清洁能源 山东济南 市 关于加快推进全市燃煤锅炉淘汰改造工作的通知 2017 年 10 月底前全市 35 吨以上燃煤锅炉全部完成抄底排放改造， 35 吨以下燃煤锅炉完成淘汰或替代。 湖南省怀化市 关于鼓励怀化市城区高污染燃料改用管道天然气优惠政策的通知 鼓励市城区禁燃区内燃煤锅炉等高污染燃料设施使用单位改用管道天然气清洁能源，在市政府规定的高污染燃料淘汰期间，即 2017 年 12 月 31 日前按期淘汰燃煤锅炉，经有关部门验收合格，并改用管道天然气清洁能源的用户，除享受市财政给予的补贴外，怀化新奥燃气有限公司还将给予相应优惠。 河北邯郸 中共邯郸市委邯郸市人民政府关于强力推进大气污染综合治理的意见 对市主城区重点用煤单位运煤车辆实行燃煤运输通行证核发制度；全面取缔市主城区内所有散煤经销场所，严禁任何单位和个人经营销售散煤；市主城区内所有散煤用户（各类机关、企事业单位、门店、流动摊点等）和居民住户日常炊事、取暖等活动禁止使用燃煤。 数据来源： 国家发改委，中国政府网， 广发证券发展研究中心 油价回升，比价关系改善，刺激下游需求增长。 经历了 2014-2016年的油价回调后，自 2016年触底以来，国际油价已经大幅上涨超过一倍。 2017年国际油价均价 54.74美金 /桶， 2018年均价已上行至 71.62美金 /桶，我们预计随着页岩油供给冲击过去，油市回归再平衡后，接下来很长一段时间我们将会进入一个中高油价的 阶段， 天然气相对替代能源比价关系扭转利好天然气需求，下游工业、发电、交通领域的天然气用量或将稳步上升。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 30 行业深度 |化工 图 3： 油气煤比价关系（按照热值计算） （元 /Kcal） 数据来源： wind， 广发证券发展研究中心 *动力煤取秦皇岛山西产 Q5500，热效率 80%，燃料油取 M100，热效率 85%；天然气取沿江工业气，热效率 90%。 1.3、季节性不均 与储气装置不足 带来 采暖季 调峰压力 近年来，我国天然气市场面临较大的冬季保供压力，天然气市场呈现出冬季不均匀系数大，调峰储运设施不完善，冬季局部地区保供压力较大的特点。根据中石油经研院的估计，在完善的管道和接收站以及调峰储运设施建设完备之前，我国天然气 在采暖季的 阶段性 供求矛盾 很可能将持续存在， 需通过增加储气库，增强管输能力 ，适当调峰 等方式缓解冬季供求矛盾 。 城市燃气与发电需求增长，加大月度不均匀性。 城市燃气消费季节性较强，用户用气特性导致季节性调峰需求大，根据 2015年的数据计算，城市燃气月度不均匀系数波动范围在 0.731.66，是天然气下 游消费部门中波动最大的。城市燃气又细分为居民，采暖，公用服务，交通运输，其中采暖用户的高峰出现在 1/2/3/11/12月份，冬季调峰压力较大。天然气发电行业，月不均匀系数范围在 0.671.46，每年会出现两个峰值，即热电厂主导的冬季用气高峰和调峰电厂主导的夏季用气高峰。 2015年受供气价格过高 ，电力市场需求不旺影响， 5月份最低不均匀系数仅有 0.67，而冬季气温下降，发电用气明显增多， 12月份不均匀系数达到 1.46。工业燃料与化工用户用气波动性相对较小，同时在冬季错峰生产，减少用气配额等措施的调控下，可以有 效的实现调峰功能。 储气调峰装置 不足，导致冬季天然气供给弹性较低。 天然气需求端 波动较大，因此我们需要足够的供给弹性以匹配，而调峰设施则是重要的弹性提供者。目前我国天然气调峰方式主要有气源调峰、管道调峰、 LNG调峰、用户调峰、地下储气库调峰等，其中季节调峰的层级依次是地下储气库调峰 -气源调峰 -LNG调峰 -用户调峰。地下储气库由于容积大，经济性好，安全可靠等特点，是主要的调峰手段。 截止 2017年，我国累计建成 12座储气库，地下储气库调峰能力约 100亿立方米，实际调峰量接近 80亿立方米，实际调峰量占我国天然气需求量的 3.4%左右，而 根据国际天然气联盟（ IGU）测算，一旦天然气对外依存度达到 30%，则地下储气库工作气量刚需消费量将超过 12%。 按照我国天然气储气设施建设规划，到 2020年我国天然气地下储气库工作气量将达到 148亿立方米，占我国天然气消费量的 5%，仍不能达到 12%的理论需求比例。 0.00000.00020.00040.00060.00080.0010 动力煤 燃料油 天然气 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 30 行业深度 |化工 图 4： 2015-2017年天然气下游消费结构 数据来源： 中石油经研院， 国家统计局， 广发证券发展研究中心 图 5： 2015年我国城市燃气行业用气月不均匀系数 图 6： 2015年我国燃气发电行业用气月不均匀系数 数据来源： 国际石油经济 孙洪磊 ， 广发证券发展研究中心 数据来源： 国际石油经济 孙洪磊 ， 广发证券发展研究中心 图 7： 2015年我国工业燃料行业用气月不均匀系数 图 8： 2015年我国化工 原料 行业用气月不均匀系数 数据来源： 国际石油经济 孙洪磊 ， 广发证券发展研究中心 数据来源： 国际石油经济 孙洪磊 ， 广发证券发展研究中心 0%20%40%60%80%100%城市燃气 工业燃料 发电 化工 1.48 1.28 1.00 0.79 0.75 0.79 0.77 0.78 0.73 0.84 1.13 1.66 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80城市燃气 0.000.200.400.600.801.001.201.401.60发电 0.000.200.400.600.801.001.201.40工业燃料 0.000.200.400.600.801.001.20化工 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 30 行业深度 |化工 二、 我国 LNG 年度 供需 展望： 国内气产量稳定增长 ，进口设施限制供给总量 2.1、我国天然气供需框架 如果我们将整个国家作为一个整体来看，我国天然气的供给主要有三大类：自产气，进口管道气与进口 LNG，天然气的需求主要分为四大部分：城市燃气， 工业用气，发电用气和化工用气。储存端主要构成还是地下储气库，在淡季构成需求，在旺季构成供给，调节天然气供需平衡。 供给端： 国产气，管道气， LNG； 需求端： 工业燃料，发电，居民用气，工业原料； 储存 端： 储气库； 图 9： 我国天然气行业供需框架梳理 数据来源： 国际能源网， 广发证券发展研究中心 2.2、 供给端：接收站投产支撑 18 年供给增量 ，管道气与国产气稳定增长 我国天然气供给端主要 由国产气和进口气两部分组成 ，国产气主要包括常规气，页岩气，煤层气和煤制气。 进口气主要分为管道气与 LNG两种形式，管道气主要通过几条跨国主线管道进口， LNG主要通过沿海的 LNG接收站进口。根据中石油经研院的数据， 2017年我国天然气供给中国产气占 60.6%，煤制气占 0.9%，进口气