2019连锁医疗消费需求趋势分析报告.pptx

2019连锁医疗消费需求趋势分析报告,2018年11月20日,总目录CONTENTS,（一）拥抱新趋势，连锁医疗迎黄金发展期（二）格局出清，可复制性联动细分行业价值链重构,（三）浮华褪去，“匠心”办医回归本质（四）核心竞争力护航，优质企业强者恒强（五）聚焦渠道下沉，释放基层医疗需求（六）量价逻辑未变，注入内生造血能力（七）成长逻辑延续，连锁医疗价值依旧（八）投资建议、风险提示（九）附录：各业态服务业务与关键财务指标对比,目录CONTENTS,（一）拥抱新趋势，连锁医疗迎黄金发展期 “国家级”标准奠定复制基础，政策监管环境持续优化 新消费观驱动市场扩容，疾病谱衍变基层需求亟待开发 国民健康医疗需求刚性，下沉具备客观条件 医疗技术国际接轨，特色医疗迎错位发展新机遇,“国家级”标准奠定复制基础，政策监管环境持续优化 近三年，我国民营医疗资源和服务量迅速增长，医疗卫生服务新产业、新业态、新模式不断涌现，,社会办医投资领域拓展。,发布时间,2016年8月12日2016年12月21日2016年12月21日2016年12月21日2017年2月9日2017年11月8日2018年6月11日,国家卫生计生委关于印发医学影像诊断中心基本标准和管理规范（试行）的通知国家卫生计生委关于印发血液透析中心基本标准和管理规范（试行）的通知国家卫生计生委关于印发医学检验实验室基本标准和管理规范（试行）的通知国家卫生计生委关于印发病理诊断中心基本标准和管理规范（试行）的通知国家卫生计生委关于印发安宁疗护中心基本标准和管理规范（试行）的通知国家卫生计生委关于印发康复医疗中心、护理中心基本标准和管理规范（试行）的通知关于印发医疗消毒供应中心、健康体检中心、眼科医院的基本标准和管理规范（试行）的通知,国卫医发201636号国卫医发201667号国卫医发201637号国卫医发201665号国卫医发20177号国卫医发201751号国卫医发201811号,文件名称, 自2016年起，在国家卫计委逐步放开社会力量举办独立设置的医疗机构后，已陆续针对10类可独立设置的医疗机构分别出台定性且定量的基本标准与管理规范 历经20余年探索，专科连锁模式优势突出，是当前民营办医最成功的商业模式。 “国家级”标准的发布使民营连锁在扩张复制层面更加有据可依,新消费观驱动市场扩容，疾病谱衍变基层需求亟待开发,需求端口腔眼科健康体检,存量市场 口腔防治意识低，疾病知晓率低，病症明显时就诊 以一般综合口腔业务为主； 口腔外科（拔牙）； 口腔内科（牙周、补牙）； 一般修复（活动义齿修复、烤瓷单冠修复）； 严重牙缺失修复（种植）。 眼健康意识缺乏，眼病认知以传染性病变为主 眼病认知局限，以沙眼，传染性结膜炎等眼表疾病为主； 用眼习惯差：青少年近视问题严重、白内障、青光眼高发； 传统致盲性眼病知晓率诊出率低。 就业、参军或入学等目的的强制性体检；, 企业福利：员工每年例行健康体检。,增量市场 保健意识提升，科学护理观念普及，新消费观驱动市场扩容 小儿保健性治疗：窝沟封闭、正畸； 年轻人对美观、保健等消费需求：牙齿美白（洁牙）、牙齿整形（瓷贴面等）、正畸（隐形正畸）； 中老年牙周健康状况差，牙缺失率高，疾病治疗意识和消费属性双提升，牙种植市场渗透率随患者认知度与接受度提高，空间广阔。 在青少年近视防控，近视手术，屈光白内障手术，眼底病等慢性眼病治疗等领域前景广阔 现代用眼行为改变使各类眼病患病率呈高发态势，退行性病变突出； 新致盲性眼部疾病谱具有中国特色，代谢相关眼底病发病率增长迅速，具有患病人群大，认知度低，诊出率低，潜在服务需求空间巨大； 青少年近视防控重视度提高，成年人“摘镜”需求提升。 提早发现健康隐患，疾病防控观念主导的新消费型需求；, 高端体检； 健康管理。,国民健康医疗需求刚性，下沉具备客观条件,我国健康检查人次逐年增加我国居民人均医疗保健消费支出逐年增长, 国民医疗支出意识尚浅，未来医疗支出将大幅提升。 未来随着人口老龄化、医保支付压力的逐渐显现，国民医疗健康支出占家庭支出的比重将大幅提升。在国家“预防为主、防治结合”的指导方针下，国民在健康防治的花费意识和消费比重提升。 非一线城市的人均可支配收入提升，国民医疗健康消费需求下沉具备客观条件 我们对200多个城市取样分析，过去14年里，三线、四线、五线城市的人均可支配收入提升速度快于一二线城市。最近5年里，这一趋势更为明显各线城市人均可支配收入增长变化, 传统致盲性眼病（白内障，青光眼，黄斑变,医疗技术国际接轨，特色医疗迎错位发展新机遇,眼科,供给端口腔,健康体检,驱动因素 医疗技术突破，种植、正畸等国际先进技术与设备的引进与普及； 3D数字化系统与影像设备（CBCT）作为辅助技术，在种植、正畸等的运用，加强了诊治精准性，提高医生效率； 国产创新起步，医疗影像设备、牙种植系统、隐形正畸等国产替代趋势初显； 社会资本介入，快速补充区域市场。,制约因素 区域强势公立口腔机构独大，民营机构分散，形成区域集中度高，全国品牌割裂的格局； 口腔人才紧缺，培养周期长； 业务属性可复制性低； 个体差异大，依赖医生度高，技术创新无法完全替代临床综合诊治能力； 患者依从性高，独立品牌粘性难建立。,眼科人才培养周期长，尤其眼底病医生；我国眼科学和临床学术起步晚，视光屈光等新兴学科人才紧缺，学科建设有待完善；优质眼科医疗资源分布不均，基层眼健康服务能力亟待提高。, 引进国际领先的学术理念、药物以及医疗设备实现手术等医疗技术的突破，西医眼科已逐步 与国际接轨，具备复杂疑难眼病诊治能力；性)、屈光角膜激光矫正手术等常见眼病手术及耗材实现普及； 社会资本介入，突破公立医院引进大型高值眼 科医疗设备困难； 中医眼科国际学术影响力逐步提升，眼内科临床运用与治疗效果显著。 填补国内全科医生空白的商业逻辑，社会资本,运作，推动专业体检业态快速扩张下沉； 疾病检测技术与医疗影像设备不断迭代升级； 互联网及信息技术助力，完善检前检后服务； 大型医疗设备许可管理审批下放； 第三方独立实验室等产业链配套业态发展。, 影像医师短缺，体检医师紧缺； 多点执业尚未完全落地； 行业规范度与体检质量有待提高。,目录 （二）格局出 可复制性联动细分行业价值链重构,CONTENTS,清，,健康体检与眼科服务行业竞争格局已优先出清,区域优势区域品牌整合并购,全国覆盖全国知名寡头形成,2010-2015年2018年,布局与拓展品牌趋势行业集中度1995年以前1995-2005年,口腔,2005-2010年,单城市分布单体医院/诊所分散口腔眼科,体检,口腔眼科,体检,眼科,体检体检眼科,口腔口腔,可复制性是影响连锁医疗全国扩张的关键因素, 从业务属性出发，四大指标解读连锁医疗业态的可复制性：治疗标准化程度，高附加值业务比重，,人才依赖度，服务工作效能, 可复制性排序：体检眼科口腔, 体检：体检中心、体检流程、体检产品标准化程度高；不具备治疗属性，以提出诊断建议（健康,建议）为主要职能, 眼科：民营眼科医院的90%以上的业务聚焦在设备依赖度高，治疗技术成熟且标准化的业务上，以,常见病种的屈光，白内障，青光眼，视光配镜服务可支撑一个二级专科眼科医院。且对比口腔，眼科项目的平均客单价高于口腔, 口腔：由于患者个体差异极大，无法采用标准化治疗流程，依赖医生的临床诊治能力。虽然高附,加值的种植牙和正畸项目在技术难度上已实现普及，而就中小规模口腔诊所而言，50%以上的业务是口腔保健防治为目的普通治疗项目，不仅拉低了综合客单价，也很大程度上压缩了盈利空间。, Nobel Biocare创始于1952年，在口腔种植领域的创新之路已经拥有超过60年的历史。 作为口腔种植领域的先行者，公司推出的包,括即刻种植Immediate Function、All-on-4、On1、NobelProcera等许多先进的治疗理念与解决方案，树立了多项行业标准。15, 2005年，NobelGuide作为全球首款数字化诊疗软件及引导式种植手术方案问世，将整个口腔种植领域带入数字化时代。,口腔服务：数字化辅助系统提高可复制性 消费升级驱动市场扩容，口腔发展趋势出现了转向：由于增量项目更依赖资本投入带来技术提升、高端设备、人才培养和就诊环境改善，这就为连锁复制提供了可标准化的前提。 由于个体差异大，新兴数字技术更多起到辅助和参考作用，尤其3D数字化系统的在牙种植与正畸的运用，能加强诊治精准性，降低诊疗难度，大幅提高医师效率，一定程度上减少了对医生的临床应变处置能力的依赖。案例：Nobel Biocare领衔口腔种植发展，独创NobelGuide引领口腔种植迈入数字化时代,口腔服务：可复制性提升驱动产业链价值重构,眼科服务：聚焦高效能、高设备依赖度业务, 对标公立三甲眼科，民营眼科业务呈“偏科”倾向,健康体检：标准化程度高，依赖资本易复制, 筛查项目同质化 我国专业健康体检机构当前主要提供常规体检项目、疾病筛查服务和其他增值服务。 体检流程程式化 健康体检的服务流程大致可分为检前预约、体检、检后服务三部分： 检前：问诊、判诊、订制体检服务内容 检中：基础检查、影像检查、实验室检查 检后：报告讲解、健康评估、健康管理 在中国，检前准备不足的情况存在于大部,分体检机构中，因而医师不能提供受检者,个性化体检的服务建议，导致所有体检者进入了流水线般的程式化检查流程。体检,结束后，多数体检机构无法做到对受检者,进行详细的体检报告讲解，以及后续跟踪服务，更无法做到对受检者提供健康管理计划和慢病管理方案。,实验室检测项目,仪器检测(心电图B超X光等),常规体检项目内外科妇科眼科耳鼻喉科过敏原检测,疾病筛查心脑血管糖尿病骨代谢肿瘤专项肝胆胰,甲状腺,小外科,其他业务VIP服务转诊服务牙科门诊针灸,目录,CONTENTS,（三）浮华褪去，“匠心”办医回归本质,定位新趋势：差异化、专业化,时间,院校名称,合作项目,项目概览,2008年9月,浙江中医药大学,浙江中医药大学设立口腔科，杭口增挂其附属医院,杭州口腔医院自2006年起即与浙江中医药大学在口腔,教学和见习方面进行合作，并于2007年开始后续的口腔临床实习合作。2008年9月5日，成为其附属医院，,“浙江中医药大学附属杭州口腔医院”正式挂牌,2012年10月2013年10月,阿姆斯特丹大学美国天普大学Maurice H.Kornberg牙科学院(简称：TU-KSOD),共同设立 Academic Centre for DentistryAmsterdam（荷兰阿姆斯特丹牙科学术中心）人才培养,颁发学位证书国际合作教育项目职业培训远程教育项目设立牙科医疗研发项目TU-KSOD 为通策医疗体系内的牙医和体系外的牙医举办全面的、符合美国牙科协会继续教育论证项目（ADACERP）标准的口腔继续教育项目,2015年3月,德国柏林大学夏里特医学中心,合作创办上海夏里特国际医学中心,该国际医学中心将以骨科、口腔、健康管理等专科特,色为主，旨在提高高端医疗服务和加强国际医学方面,2015年5月,中国科学院大学,中国科学院大学存济医学院,的交流与合作中国科学院大学与通策集团通过联合创办中科院大学,存济医学院，将达到合作共赢模式。依托于中国科学院大学存济医学院，公司将筹建各中心型大城市的中,2016年12月,杭州医学院,国科学院大学存济医学院附属口腔医院1）开展合作办学，联合创办杭州医学院存济妇产临床医学院、杭州医学院存济口腔医学院两个杭州医学院,将开展合作办学，联合创办妇幼、口腔医学相 的二级学院关二级分院，并在产学研等方面开展深度合作 2）开展深度合作，共同建设浙江省生殖医学研究中心3）引入德国 Charit（夏里特）医院的先进管理理念和医疗技术，建设浙江存济妇女儿童医院,通策医疗：前瞻引进学术资源，打造差异化人才壁垒 人才是限制我国口腔行业发展的核心因素。公司前瞻性在人才建设方面布局，是业内最早开始渗透院校的口腔医疗机构。 学术资源在口腔连锁医疗的作用体现在：口腔医疗技术、人才梯队建设 通策医疗的人才贮备机制具有人才黏性强、医生实现自我“增值”的优点 教学科研体系医生职称体系下，合作院校为医科大学属性，就职于通策旗下口腔医院即等于获得了参评教学科研体系的准入资格，加强了人才黏性，让医生实现了自我“增值”。,通策医疗：存济模式人才壁垒突出，,全国品牌扩张大幕开启, “存济模式”打造高配置高粘性人才壁垒：医院平台突出，人才吸纳与培养两者兼备, “存济模式”真正的用意在于人才建设和品牌效应两个方面。就短期来看，人才建设的作用将大于其品,牌效应。“医学院附属三甲口腔医院”的设定符合医生对教研体系下的职称晋升诉求，在吸引人才的同时，也搭建了内化的人才培养体系，时间积累下有望形成梯队式人才供给。, 品牌效应方面，六大旗舰城市逐一突破，各区域品牌本地化深度耕耘，联动下有望最终形成全国品牌。,同时，医学院学术影响力为全国品牌奠定长期基础。,爱尔眼科：持续引进国际领先技术，,联动多层次服务体系走出差异化, 爱尔眼科通过先进手术和治疗设备的引进，将飞秒激光/准分子激光手术等医疗技术普,及应用，率先在业务层面实现差异化。, 公司注重眼科医疗技术发展，以接轨国际先进水平为目标，在屈光、白内障、视光等,治疗领域持续更新迭代。, 针对我国眼科医疗资源区域集中、分布不均的现状，公司独创的“分级连锁”模式所,形成的多层次服务体系将优质的眼科医疗服务延伸至基层地区。,爱尔眼科: 学科建设回归医疗专业化, 爱尔眼科拥有与公立三甲医院可媲美的学术地位, 在“两院、两所、两站”的科教研平台基础上，与近期设立的“角膜研究所”共同推,动与国际顶尖医疗机构科研合作，进一步夯实了公司“产、学、研”一体化的战略布局，持续提升整体技术水平。, 随着公司国际化战略的稳步实施，科技创新全球化布局的推进，公司共享全球眼科人,才和眼科技术的进程将进一步加快。, 校企办学已见成效，人才培养模式验证, 中南大学爱尔眼科学院：改写了我国没有眼科医学,院的历史，也是社会资本在医疗领域划时代的创举。, 截止2018年7月，中南大学爱尔眼科学院自2013年5月成立已累计招收研究生二百,余人，为行业输送中高端眼科专业人才近百名，标志着著名高校与行业领先企业联合办学这一眼科专业人才创新培养模式已见成效。, 湖北科技爱尔眼视光学院：以培养视光专业本科，,专科人才为主，将打造为国内重要的视光人才培养基地之一。, 由湖北科技学院与爱尔眼科医院集团股份有限公司合作共建、共同管理的二级,学院(隶属湖北科技学院五官医学院)，是湖北省第三批高校改革试点学院。,美年健康：多品牌战略精确定位不同市场 布局高端品牌美兆、奥亚，服务能力多维化： 公司致力于打造多品牌战略，实现从大众体检到高端体检市场的全面布局 美年健康先后收购了慈铭体检、美兆医疗，丰富了自身的品牌，进行了从大众体检到高端体检市场的全面布局。,来源：公司资料，整理绘制，国金证券研究所 不同的品牌之间市场定位不同，满足了不同层次健康人群的需求。随着消费升级和疾病防控意识的提升，高端体检是未来的发展趋势。 近期，公司根据整体战略，加大对合规运营、医质规范方面的力度和管理权重，加强信息化管理的投资和医疗专业人才储备建设，进一步提升完善内控体系，持续提高服务品质和医疗质量等级。医质合规与服务创新将强化公司的长期可持续发展能力。25,大众品牌,中端品牌,高端品牌,美年健康：平台价值持续注入专业化附加值,时间,合作方,合作项目,平台/渠道价值赋予美年健康更多专业化附加值,2016年7月,大象医生,远程读片服务,美年健康将影像设备与大象医生的影像平台对接，由大象医生提供具备相应资质的医生,来提供远程影像阅片服务。对于CT、核磁、胶囊胃镜的远程阅片服务，大象医生将按阅片数量向体检中心收取服务费；未来也将为体检阳性检出患者和普通患者提供影像学专,家的会诊服务。目前大象医生的日读片量已经超过5000张。,2017年4月,万东医疗,医学影像、人工智能等方面的远程医疗合作,美年健康与万东医疗各自在远程医疗方面进行了成功探索，2018年3月，万东医疗子公司万里云目前在医学影像、人工智能方面与美年大健康开展了试点合作。双方未来可以进行相关方面的资源共享，包括读片专家、患者/受检者、第三方影像中心等。,2018年2月,国家呼吸临床研究中心中日友好医院呼吸中心,体检人群呼吸疾病筛查及管理项目合作协议,双方就体检人群呼吸疾病的筛查、诊治、随访和队列研究等达成战略合作共识，就肺功,能检测和胸部低剂量CT（LDCT）检查纳入常规体检范畴，并与国家级呼吸专科医联体内的医疗机构诊疗服务全面对接，创新性建立“体检中心-专科医联体”的“筛查-诊疗”,模式。,2018年4月,联络智能,睡眠检测产品纳入团检及个检的体检套餐中,全力打造睡眠呼吸监测业务，已经完成在美年体检门店中主要三大区域 - 华东地区、西南地区以及华南地区的战略布局,2018年5月,诺华制药（中国）,眼科及中枢神经系统疾病,双方将率先在眼科及中枢神经系统疾病领域开展深入合作，共同探索全病程管理与数字,化医疗的创新模式，挖掘大数据在新药研发领域的应用价值，形成单病种闭环管理模式,2018年5月,唯医、大象医生,以及探索全病程管理与数字化医疗。共同建立骨科疾病体检筛查标准、人工智能辅助诊断、开展远程医疗及患者转诊、打造骨科领域“体检-诊疗-健康 国内骨科领域专业医疗服务闭环。组织骨科专家，逐步建立骨科细分领域检查标准；美,2018年11月,华润JCI医院管理（北京）有限公司,JCI国际认证框架协议,管理”闭环，推进中国骨科 年体检分院落户骨科相关体检筛查项目；三方利用远程医疗、人工智能辅助诊断的互补病症的早期预防的发展优势，共享数据，共同开展人工智能阅片，筛查所得数据由大象医生进行分析诊断形成报告，异常者进一步转诊到唯医专家线上平台。双方将就JCI理念的医疗质量和安全改进及相关JCI评审工作展开全方位合作。美年大健,康与JCI此次战略合作的达成将推动中国预防医学及健康管理事业的进一步发展，促使美年与国际一流的服务标准接轨，进一步提升体检中心在经营管理制度、工作流程及医疗安全等方面的工作水平，是美年大健康在实现专业化、标准化的同时，进一步走向国,际化的重要一步。,2018年12月,平安好医生、中国人保财险、优健康、大象医生,美年好医生,该产品开启了美年健康从体检服务向闭环式医疗服务模式迈进的重要一步。“美年好医生”包括五大核心服务：全面体检、健康银行、健康咨询、就医直通与保险保障。,目录,CONTENTS,（四）核心竞争力护航，优质龙头强者恒强,专科连锁医疗竞争壁垒的构成, 我们认为，专科连锁医疗模的竞争壁垒由两个维度的竞争优势组成：,1）围绕医疗质量与技术：院校及学术资源，人才梯队及培养体系；,2）商业模式中各盈利支持环节的关键点：战略定位与执行、资本运作、管理体系和门店选址。,品牌建设,连锁扩张,规模效应,C端获客导流,口腔,9,2,3,9,单体导入期门店拓展期市场巩固期,眼科体检口腔眼科体检口腔眼科体检,99888777,25479886,46468999,94886558,商业模式维度：核心要素在不同发展时期的重要程度,医师临床诊治能力,高端医疗设备,人才梯队建设,口腔眼科体检,974,589,973,各业态对不同维度竞争力的依赖程度医疗技术维度：不同核心竞争力依赖程度,行业龙头竞争壁垒的构筑情况,健康体检,眼科服务,口腔服务,美年健康全国性品牌打造多品牌战略，实现从大众体检到高端体检市场的全面布局，服务能力多维化大众品牌：美年健康、慈铭体检中端品牌：慈铭奥亚高端品牌：美兆医疗参股模式+并购基金撬动社会资源,爱尔眼科全国性品牌眼健康生态圈连锁网络生态、眼健康互联网+生态、国际化生态、科技创新生态、医疗金融生态体外并购基金+合伙人计划助力医院城市布局下沉,通策医疗区域医院集团战略区域医院集团战略：旗舰总院+分院浙江省：杭口+宁口优势旗舰医院全国：存济医学院附属口腔医院投资基金助力全国发展蒲公英计划加快省内下沉,利用并购基金盘活资金，加速布局美年、慈,铭、奥亚、美兆多个子品牌上市公司以参股的方式与大股东/产业并购基金/投资机构一同出资设立体检机构。待体检机构符合上市公司收购要求时就注入上市公司,公司于2014年开始设立并购基金，在体,外开设医院。体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司。首批体外培育眼科医院纳入上市公司，并购基金孵化项目落地,浙江省内：1）嬴湖创造与嬴湖共享共参与,投资了9家口腔医院，其中杭口分院有7,家，宁口分院2家；2）蒲公英计划推行加速省内扩张全国：通策口腔医疗投资基金定向投资建设北京、武汉、重庆、成都、广州和西安,六家大型口腔医院,门店数量成熟门店内生增速扩张战略,400+平均客单价提升5-10%各线城市门店布局均衡，网点集中于一二线城市，三线、四线城市已实现多点布局，并已优先下沉到五线城市,250+2018H1前十大医院收入增长约24%并购基金注入近三年增长点看地级市医院,30+成熟期牙椅单产增速15-20%未来3-5省内蒲公英计划下沉体系外培育异地大学口腔医院,管理体系,医疗技术,横纵向产业链延伸的平台与渠道价值：体现在筛查项目，集约读片，专科医联体等多维度体检质量的提升,“产、学、研”一体化的战略布局，,“两院、两所、两站”+“角膜研究所”造就强势科研平台，国际合作联动。通过集团学术委员会各学组的日常组织和医院的高效联动，持续增加人才储备，完善人才培养体系,公司已与国内外八所院校建立了战略合作,关系，形成丰厚的人才贮备和临床技术积累。与院校共建医学院附属口腔医院一方面内化人才培养体系，形成核心技术的人才建设梯队，另一方面教研体系的大医院平台有助于人才吸引。,长期成本优势，标准化管理，集采优势，HIS系统、ERP系统等管理系统支持，规模效应等,资本运作,行业龙头品牌定位,目录,CONTENTS,（五）聚焦渠道下沉，释放基层医疗需求,医疗网络建设：外拓扩张模式,通策医疗：品牌收获期，蒲公英计划助力省内下沉, 医疗资源积淀是蒲公英计划推行基础。经过十一年的发展，杭州口腔医院已经在浙江省,奠定了坚实基础，已到收获时节。, 2018年6月，公司正式推出蒲公英计划，由杭口集团在浙江省内的各县市区（不含杭州,市主城区和宁波市主城区），联合各地有威望的口腔医生，投资建设杭州口腔医院分院的创业活动计划。全面推进蒲公英计划是杭口集团未来3-5年的最重要的任务。, 蒲公英计划发展规划,爱尔眼科：分级连锁,构建多层级网络布局, 基于我国眼科医疗服务行业“全国分散，地区集中”的现状，创造性的确立了“分级连锁”发展模式。, 根据我们的推算，爱尔眼科的眼科医院（算上体外并购基金培育）在三线及以下城市的占比已达到70%。,美年健康：布局持续下沉，体检网络日趋完善, 针对该行业特征，公司从发达地区不断向发展中地区扩张。 我国大部分专业体检机构集中于一线城市和比较发达的省会级城市，二、三线城市相对较少，四线五线城市薄弱；公立医院下属体检中心大部分集中在一二线城市，三四线城市相对较少、且专业化程度、服务能力不高。 公司率先实现了全国重要城市的布点。从2016年下半年开始，公司的新开体检中心,图表：美年健康2018H各区域收入占比图表：美年健康2018H各区域收入增速,就重点聚焦在三线（及以下）城市。 目前公司网点集中于一二线城市，三线、四线城市已实现多点布局，并已优先下沉到五线城市。 就体检中心数量而言，公司各线城市门店布局均衡，形成了较为完善的体检网络。 截止2018年半年报，公司各区域营收比重分布均衡，各区域上半年营业收入均有不同程度的提升。,目录CONTENTS,（六）量价逻辑未变，注入内生造血能力,通策医疗：内生增长驱动机制, 口腔专科连锁内生增长驱动机制：, 隐秀隐形矫治通过计算机三维成像，对错颌畸形模型进行模拟矫正，在模拟牙齿移动过程中制,作一系列上下牙列的定制式隐形矫治器。利用定制式隐形矫治器的弹性，逐渐矫正错颌的牙齿。, 纵向扩容案例：医疗技术与材质突破，美观需求提升，正畸方式多元化 Hibeauty隐秀是通策集团创立并整合口腔临床医学、数字化口腔、生,物力学、网络云和工业4.0等技术打造的全流程数字化正畸生态系统。,图表：不同正畸方式梳理对比,爱尔眼科：内生增长驱动机制, 眼科服务内生增长驱动机制：, 纵向扩容案例：近视激光矫正手术的迭代与升级,美年健康：内生增长驱动机制 健康体检内生增长驱动机制： 横向扩容案例：美年健康渠道价值的兑现，新筛查项目的嫁接, 叠加项目：基因检测 内容：30+基因检测套餐，覆盖人体14个系统，1000多种疾病，3000多项指标。 套餐形式：八大肿瘤筛查专项卡等, 叠加项目：胶囊胃镜 内容：旨在解决早期肠胃检查的体检痛点，避免一般检查使用插管胃镜对器官的拉伤影响。 套餐形式：3650套餐等,目录,CONTENTS,（七）成长逻辑延续，连锁医疗价值依旧,资本市场赋能，实现稳健增长 研究三个公司的发展脉络，我们能够看出，各公司的扩张复制均离不开资本市场的大力支持。各公司也积极运用资本杠杆，例如，体外并购基金、参股模式、合伙人计划、员工持股计划等，调动资本和各方资源，规避培育期对业绩拖累影响的同时，实现稳健增长。,资金、社会资源体外并购基金人才、资金合伙人计划,社会资源、资金参股模式人才员工持股计划,各业态投资要素与成长曲线对比图表：各连锁服务业态投资金额等要素分析,美年健康,通策医疗,共同点,体检200015001-2年2-3年B超检线25%C端客户转化C端比重提升较强,口腔3000-35002000-25002-3年5-6牙椅数种植室/手术室30%高附加值业务占比：种植、正畸、儿童口腔较强,专业领域占地（平米）初始投资额（万）培育期（年）成本回收期（年）单店产能限制因素成熟期净利率单店盈利能力关键因素政策监管产业链中的话语权风险点,眼科30003000省会医院一般3-4年地级医院2-3年5-6年手术设备台数视光验配医师数30%高附加值业务占比：屈光、视光、白内障品牌、可复制、规模效应较松较强管理水平、扩张能力、资金风险,爱尔眼科医疗属性、受卫健委（原卫计委）监管,通策医疗：,分院经营周期分布健康，奠定蒲公英计划业绩基础, 该模式下，实质将口腔医生变成,了公司的事业共同体，同时通过股权安排将医生和公司形成了利益共同体。而医生资源又是作为公司的优势加分项，使该模式具备可复制性，有望加速公司扩张。, 2017年新院步入收获期，,2018年起将梯队式步入业绩释放期，成为营收新增量。, 目前，医院经营周期分布比,较健康，为蒲公英计划奠定业绩基础。, 杭口品牌效益显现，公司旗,下口腔医院培育期缩短，由平均4年缩短至2.5年。,爱尔眼科：,成长路径充分验证，体外项目注入助力稳定增长, 考虑到直接由上市公司新建医院，要承受23年左右的亏损期，因此直接由上市公司新建医院,可能对当期业绩造成一定拖累，公司于2014年开始设立并购基金，在体外开设医院。体外医院达到一定成熟期后，再分批注入上市公司。, 公司参与设立的体外并购基金包括：北京华泰瑞联并购基金中心(有限合伙) 、深圳前海东方爱,尔医疗产业并购基金 、湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金、南京爱尔安星、湖南亮视交银眼科医疗合伙企业、宁波梅山保税港区盈韵轩投资管理合伙企业、宁波力合共创医疗产业投资合伙企业（有限合伙）、湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业（有限合伙）等。, 首批体外培育眼科医院纳入上市公司，并购基金孵化项目落地, 9家医院中有两家是湖南中钰体外培育、7家为深圳前海东方体外培育，并入上市公司。,美年健康：参股模式+并购基金撬动社会资源，,合理调节扩张速度强化长期发展力,公司下属子公司与嘉兴信文淦富拟投资体检中心总体情况, 美年健康利用参股模式与并,购基金盘活资金，加速布局美年、慈铭、奥亚、美兆多个子品牌。, 2018年8月以来，公司根据整,体战略，更加注重稳健长期发展，合理调节扩张速度，强化公司的长期可持续发展能力。, 在合理扩大业务规模的同时，,加大对合规运营、医质规范方面的力度和管理权重，加强信息化管理的投资和医疗专业人才储备建设，进一步提升完善内控体系，持续提高服务品质和医疗质量等级。,目录,CONTENTS,（八）投资建议、风险提示,行业观点与投资建议,行业观点：, 拥抱新趋势，连锁医疗迎黄金发展期：当下，疾病谱的衍变与新消费观的认知强化使国民的,疾病治疗意识和医疗的消费属性实现双提升，在国民健康需求下沉具备客观条件的前提下，带动我国健康刚性需求扩容背景下保持高增长。随着社会办可独立设置医疗机构对更多业态的加速放开以及“国家级”标准的配套发布，使专科连锁模式在扩张层面更加有据可依，商业模式领先的连锁医疗迎来新一轮发展机遇。, 格局出清，可复制性联动细分行业价值链重构：业务属性是决定行业可复制性的先导因素。,眼科服务与健康体检借助可复制性优势已优先于口腔服务验证全国扩张，竞争格局出清。当前，口腔行业正处于集中度逐步提升，以区域品牌主导，极力构筑竞争壁垒的变革时代。随着3D数字化辅助系统在口腔诊治应用范围的扩大，以及对资本投入带来技术提升和高端设备升级依赖度提升，口腔可复制性难度出现突破性转折，上下游供需端联动下口腔产业链价值重构。, 成长逻辑，连锁医疗价值依旧：行业新趋势明晰,以通策医疗（口腔连锁）、爱尔眼科（眼科,连锁）、美年健康（体检连锁）为代表的优质龙头价值依旧，竞争优势显著，以其专业度、可复制化模式维持稳定增长，成长逻辑延续。,投资建议：, 口腔服务、眼科服务以及健康体检是我们未来看好的受益消费升级的朝阳细分领域。在新消,费观驱动下，我国健康需求增量市场进一步扩容。我们看好连锁医疗行业的成长空间和发展逻辑。我们建议关注商业模式领先，竞争壁垒显著的优质企业。相关A股标的包括通策医疗、爱尔眼科、美年健康。,风险提示,日本,美国,中国, 本系列是市场上首份最具深度的连锁服务业态比较研究报告，因为以下原因难免有偏颇之处，敬请理解： 公司所在行业不同、业务不同、商业模式有所不同，单纯财务层面的比较会有失偏颇； 文章内容包含部分基于主观判断的板块比较和推断； 不同公司的发展特性和发展周期可能存在抽样误差； 不同公司的盈利预测、估值方法仅做研究探讨使用； 风险提示： 各公司实地调研带来的各公司异地扩张能力主观判断差异； 由于各公司的服务中心数量多、存在抽样分析与预测风险； 医疗服务行业、医改政策风险、管理风险、人才流动风险； 突发医疗事故等行业风险对龙头公司的后续经营放缓导致业绩低于预期等影响、技术的风险； 宏观经济发展程度对各医疗服务公司中心下沉至三线城市以下的影响风险等。 股票质押风险；限售股解禁的流动性风险。,目录CONTENTS,（九）附录：服务业务与关键财务指标对比,行业龙头：服务业务对比,